财务管理2章1.ppt

1、第二章 财务管理的价值观,学习目的和要求：深入理解时间价值和风险价值的含义，熟练掌握时间价值与风险价值的计量方式。 教学重点： 1、时间价值的含义、计算与应用；名义利率和实际利率的含义、计算与应用；年金的含义、种类、计算与应用。 2、风险及风险价值的概念；风险价值的计算与应用。,来源：点点网,公司的财务经理时常遇到下面的问题：公司有一大笔闲置的资金，同时有两个可供选择的投资组合，每个投资组合中的投资项目的风险不同，而且预期的投资收益率也有大有小。到底是投资这两个投资组合中的哪一个？或者干脆都不投资，直接把 这笔资金存到银行，那么又能获取多少收益? 假设你是公司的财务经理，你会怎么决策？通过本章

2、的学习，你将能对货币时间价值和风险报酬均衡观念有比较清楚的认识。,引例,如果你现在借给我100元钱，我承诺下课后还你100元钱，你愿意吗？ 如果你现在借给我100元钱，我承诺今后5年每年还给你20元钱，你愿意吗？（还50？） 如果你现在借给我100元钱，我承诺5年后还给你100元钱，你愿意吗？（还200？） 如果一个不熟悉的人找你借1万元钱，承诺10年后付给你10万元钱，你愿意吗？,什么时候还？时间价值 我的承诺可靠吗？风险报酬 时间价值 正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系 风险报酬 正确地揭示了风险与报酬之间的关系,1货币的时间价值,【导入案例】如果你突然收到一张事先不知道的1260亿

3、美元的账单，你一定会大吃一惊。而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时，他们被这张巨额账单惊呆了。 田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息。1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的2年中，每年按8.54%的复利计息。你知道这1260亿美元是如何计算出来的？如利率为每周1%

4、，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需多长时间？增加到1000亿美元需多长时间？本案例对你有何启示？,如果利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需要70周，增加到1000亿美元需要514.15周。,拿破仑的玫瑰花誓言,1797年3月，拿破仑在卢森堡第一国立小学演讲时，潇洒地把一束价值3路易的玫瑰花送给该校的校长，并且说了这样一番话：“为了答谢贵校对我、尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈献上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我都将派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”后来，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政

5、治事件，并最终因失败而被流放到圣赫勒那岛，自然也把对卢森堡的承诺忘得一干二净。 谁都不曾料到，1984年底，卢森堡人竟旧事重提，向法国政府提出这“赠送玫瑰花”的诺言，并且要求索赔。他们要求法国政府：一、要么从1798年起，用3个路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利计息全部清偿；二、要么在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。法国政府当然不想有损拿破仑的声誉，但电脑算出来的数字让他们惊呆了：原本3路易的许诺，至今本息已高达1375596法郎。 拿破仑至死也没想到，自己一时“即兴”言辞会给法兰西带来这样的尴尬。但是，这也正说明了一个道理：许诺只在一瞬，践约需要永远无论是凡人还是伟人。 三

6、点思考：一、不要轻易承诺。二、守诺。三、重视复利的作用。,某售房广告：“一次性付清70万元；20年分期付款，首付20万，月供3000。” 算一算账，20+0.31220=9270 为什么一次性付款金额少于分期付款的总金额？,一、货币时间价值的概念 货币的时间价值 指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，其价值增量与时间长短成正比,也称为资金（资本）的时间价值。,货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。,即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时

7、间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。,如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到收益呢？,理解时应注意以下几点：（1）是增加的价值；（2）一般用相对数来表示；（3）是没有风险和通货膨胀下的社会平均利润率；（4）经过投资和再投资；（5）持续一定时间才能增长；（6）呈几何级数增长。,1来源： 货币时间价值的真正来源是劳动者所创造的剩余价值的一部分，而不是投资者推迟消费而创造的。 2条件： 并不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值。,3计量： 货币时间价值是没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 实际工作中，常用同期国债利率来近似表示货币的时间

8、价值,货币时间价值可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。所谓用绝对数表示就是指在货币周转过程中的增加额来表示；用相对数表示是指用增加值占投入货币的百分数表示。为便于不同货币之间时间价值的比较，在实务中人们习惯用相对数表示货币的时间价值。由于不同时点的单位货币的时间价值不同，所以不同时间的货币收入与货币支出不宜直接进行比较，而要把他们换算到相同的时点上，才能进行大小比较和比率的计算。,4假设前提： 没有通货膨胀 没有风险,需要注意的问题： 时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值 时间价值产生于资金运动之中 时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢 思考： 1、将钱放在口袋里会产生时间价

9、值吗？ 2、停顿中的资金会产生时间价值吗？ 3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？,二、货币时间价值的计算,由于货币随时间的增长过程与利息的计算过程在数学上相似，因此在计算时广泛使用计算利息的各种方法。,（一）单利的计算： 即只对本金计息，利息不再生息 P：本金 i：利率 I：利息 F(S)：本利和、终值 t：时间。 I=Pit F=P+I=P+Pit=p(1+it) P=F/(1+it) 注意：一般说来，在计算时，若不特别指明，所说利率均指年利率，对不足一年内，以一年等于12个月，360天来折算。,某人有一张带息票据，面额为2000元，票面利率为5%，出票日期为8月12日，到期日为11月1

10、0日（90天）。则该持有者到期可得利息为： I = 20005%(90360)=25（元）,某人希望在第5年末取得本利和1000元,用以支付一笔款项，则在利率为5%，单利方式计算条件下，此人现在需要存入银行的资金为： P = 1000（1+55%）= 800（元）,（二）复利的计算: “利滚利”：指每经过一个计息期，要将所生利息加入到本金中再计算利息，逐期滚算。 计息期是指相邻两次计息的时间间隔，年、半年、季、月等，除特别指明外，计息期均为1年。,复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。 在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。,“钱可以生钱，钱生的钱又可以生出更多的钱。” 本杰明富兰克林,

11、彼得米尼德于1624年从印第安人手中仅以24美元就买下了57.91平方公里的曼哈顿。这24美元的投资，如果用复利计算，到1996年，即370年之后，价格非常惊人： 如果以年利率5%计算，曼哈顿1996年已价值16.6亿美元，如果以年利率8%计算，它价值55.8亿美元，如果以年利率15%计算，它的价值已达到天文数字。,几年前一个人类学家在一件遗物中发现一个声明，声明显示凯撒曾借给某人相当于1罗马便士的钱，但并没有记录这1便士是否已偿还。这位人类学家想知道，如果在21世纪凯撒的后代想向借款人的后代要回这笔钱，本息值总共会有多少。他认为6%的利率是比较合适的。令他震惊的是，2000多年后，这1便士的

12、本息值竟超过了整个地球上的所有财富。,1复利终值 复利终值的特点：利息率越高，复利期数越多，复利终值越大。 FP（1+i）n （1+i）n复利终值系数或1元的复利终值，用（F/P,i, n）表示。,终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。,某人将20000元存入银行，年存款利率为6%，则5年后的本利和为： F=20000（1+6%）5 通过查“1元复利终值表”可知，其复利终值系数为1.3382，所以： F=200001.3382=26764（元）,2.复利现值 复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或为取得将来一定本利和现在所需要的本金。 复利现值的

13、特点：贴现率越高，贴现期数越多，复利现值越小。 P=F（1+i）- n （1+i）- n复利现值系数或1元的复利现值，用（P/F,i, n）表示。,复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。,某投资项目预计6年后可获得收益800万元，按年利率（折现率）12%计算，则这笔收益的现值为： P=F（1+i）-n =F（P/F，i,n） =800(1+12%)-6 =800(P/F,12%,6) =8000.5066 =405.28 (万元),（三）年金的计算（Annuity）,1概念： 年金就是等额、定期的系列收支。 特点：连续性 等额性,分类： 普通年金（后付）一定时期内每期期末等额收付的

14、系列款项； 预付年金（先付）一定时期内每期期初等额收付的系列款项； 递延年金 前面若干期没有收付业务，后面若干期有等额的收付业务； 永续年金 无限期等额发生的系列收付款,2普通年金： （1）终值：是指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。各期期末收付的年金。,；,A 代表年金数额； i代表利息率； n代表计息期数；,后付年金终值的计算公式：,式中公式内的数值称作“年金现值系数”，记作(P/A，i，n)，可直接查阅书后的附表“年金现值系数表”。,某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为8%，复利计息，则第5年年末年金终值为：,（2）偿债基金（已知年金终值F，求年金A）

15、使年金终值达到既定的金额每年应支付的年金数额。 已知年金终值求年金，是年金终值的逆运算。 i A = S (1+i)n -1 A=S （ A / S ，i，n）,某企业拟在5年后偿还一笔600000元的债务，故建立偿债基金。银行存款利率为10%，则企业从第一年起，每年年末应存入银行的金额计算如下： A=600000 =6000000.1638 =98280(元),（3）普通年金现值：在每期期末取得相等金额的款项，现在需投入的金额。（一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和）,后付年金的现值,后付年金的现值,某人准备在今后5年中每年年末从银行取1000元，如果年利息率为10%，则现在应存入多

16、少元？,某企业租入一大型设备，每年年末需要支付租金120万元，年利率为10%，则该企业5年内应支付的该设备租金总额的现值为： P = 1201-（1+10%）5 /10% =120（P/A，10%，5） =12043.7908 = 454.896(万元),（4）投资回收额的计算(已知年金现值P，求年金A)： 已知年金现值求年金，是年金现值的逆运算。可计算出一项投资（P）在寿命周期内平均每年（每期）至少应该回收的收益额，若实际回收额少于此金额，则表明n年内不可能将投资的本利全部收回。 1-(1+i)n P=A =A（P /A，i，n） i A=P/（ P/A ，i，n）=P（ A/P ，i，n）

17、,某企业现在借得1000万元的贷款，在10年内以年利率12%等额偿还，则每年应付的金额为： A=10001/(P/A,12%,10) =1000(1/5.6502) =177（万元）,3预付年金：每期期初收付的年金 （1）预付年金终值： n期预付年金终值与n期普通年金终值之间的关系为： 付款次数相同，均为n次； 付款时间不同，先付比后付多计1期利息,SA（ S/A ，i，n）（1+i） A（ S/A ，i，n+1）A,n期预付年金与n期普通年金的付款次数相同，但由于其付款期数相差1年，因此n 期预付年金终值比n期普通年金的终值多计算一期利息。即在n期普通年金终值的基础上乘上（1+i）就是n期预

18、付年金的终值。其计算公式为： 预付年金终值= 年金普通年金终值系数（1+i）,上式中括号内的内容称作“预付年金终值系数”，它是普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1所得的结果。通常记为：（F/A,i,n+1）-1 。这样，通过查阅“一元年金终值系数表”得到（n+1）期的值，然后减1便可得出对应的预付年金终值系数的数值。这时可用如下公式计算预付年金终值： F = A（F/A，i,n+1）-1,某公司决定连续5年每年年初存入100万元作为住房基金，银行存款率为10%,则该公司在第5年末能一次取出来本利和为： F = A（F/A，i,n+1）-1 =100（F/A，10%，6）-1 =100（

19、7.7156-1） =671.56（万元）,（2）预付年金现值 n期预付年金现值与n期普通年金现值的关系为： 付款期数相同，均为n次； 付款时间不同，后付比先付多贴现一期。,PA（ P/A，i，n）（1+i） A（ P/A，i，n1）+A,式中括号的内容称作“预付年金现值系数”，它是在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1所得的结果。通常记为 （P/A，i，n-1）+1。这样，通过查阅“一元年金现值系数表”得（n-1）的值，然后加1，便可得到对应的预付年金现值系的值。这时可用如下公式计算预付年金的现值： P = A（P/A，i，n-1）+1,某人分期付款购买住宅，每年年初支付6000元，

20、20年还款期，假设银行借款利率为5%，如果该分期付款现在一次性支付，则需支付的款项为： P = A（P/A，i，n-1）+1 =6000（P/A，5%，19）+1 =600013.0853 =78511.8（元）,4递延年金：指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金 递延年金终值：与递延期数无关，计算方法与普通年金终值的计算方法相同。递延年金的第一次现金流量并不是发生在第一期的，但如果将发生递延年金的第一期设为时点1，则用时间轴表示的递延年金与普通年金完全相同，因此递延年金终值的计算方法与普通年金终值的计算基本相同，只是发生的期间n是发生递延年金的实际期限。,递延年金现值： 分段法，其基本思

21、路是将递延年金分段计算。先求出正常发生普通年金期间的递延期末的现值，然后再将该现值按单一支付款项的复利现值计算方法，折算为第一期期初的现值。 假设递延期为m(mn)，即先求出m期后的(n-m)期普通年金现值，然后再将此现值折算到第一期初的现值。其计算公式为：,扣除法，其基本思路是假定递延期中也进行收付，先将递延年金视为正常的普通年金，计算普通年金现值，然后再扣除递延期内未发生的普通年金，其结果即为递延年金的现值。 其计算公式为：,某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不需还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元，则这笔款项的现值应是：,5永续年金

22、：无限期等额定期支付的年金 永续年金终值：没有终值 永续年金现值,一项每年年底的收入为800元的永续年金投资，利息率为8%，其现值为：,7/26/2020,不等额现金流量现值的计算 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 贴现率的计算,4.时间价值中的几个特殊问题,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,7/26/2020,不等额现金流量现值的计算,若干个复利现值之和,7/26/2020,不等额现金流量现值的计算,某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，贴现率为5%，求这笔不等额存款的现值。,例 题,影响现金流量时间价值的因素有四个：现

23、值、终值、利率（折现率）和计息期数，只要知道了其中任意三个因素就可求出第四个因素。在以上计算中都是假定利率（折现率）、计息期数、现值（或终值）是已知的，求解终值（或现值）。但在某些情况下，也可以根据计息期数、终值或现值求解利率（折现率），或根据利率（折现率）、终值或现值求解计息期数。,贴现率的计算,在计算资金时间价值时，如果已知现值、终值、年金和期数，而要求i，就要利用已有的计算公式加以推算。 （1）求出换算系数； （2）根据换算系数和有关系数表求贴现率 根据前述有关计算公式，复利终值、复利现值、年金终值和年金现值的换算系数分别用下列公式计算： 复利终值系数未来值现在值 （ F/p,i,n）F

24、P 复利现值系数现在值未来值 （ P/F,i,n）PF 年金终值系数未来值年金 （ F/A,i,n）FA 年金现值系数现在值年金 （ P/A,i,n）PA (3)查普通年金现值系数表。沿着n所在的那一行横向查找，若恰好找到表中某一系数值等于，则该系数所在的列的利率，便是所要求的i值。,(4)如果无法找到恰好等于的系数值，就要在表中n行上找出与最接近的两个上下临界系数值，取其中与更接近的一个系数值作为要选用的i。 (5)如果要求折现率计算准确一些，则可用插值法来进行计算。假设在表中行上找出与最接近的两个临界系数值为l，2(设12或l2)，查出与l，2对应的临界利率i1，i2，则可用插值法计算i。

25、计算公式如下：,i1 b1 i a i2 b2 i-i1 a-b1 = i2-i1 b2-b1,7/26/2020,贴现率的计算,把100元存入银行，10年后可获本利和259.4元，问银行存款的利率为多少？,例 题,查复利现值系数表，与10年相对应的贴现率中，10%的系数为0.386，因此，利息率应为10%。,How?,当计算出的现值系数不能正好等于系数表 中的某个数值，怎么办？,7/26/2020,贴现率的计算,现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元。,查年金现值系数表，当利率为8%时，系数为6.710；当利率为9%时，系数为6.418。所以利率应在

26、8%9%之间，假设所求利率超过8%，则可用插值法计算,插值法,期数的推算,期数n的推算，其原理和步骤与折现率i的推算相同。 现以普通年金为例，说明在PVn、A和i已知情况下，推算期数n的基本步骤。 (1)计算出PVoA，设为。 (2)根据查普通年金现值系数表。沿着已知的i所在列纵向查找，如能找到恰好等于的系数值，其对应的n值即为所求的期数值。 (3)如找不到恰好为的系数值，则要查找最接近值的左右临界系数l、2以及对应的临界期数n1，n2，然后应用插值法求n。计算公式如下：,某企业拟购买一台新设备，更换目前的旧设备。新设备较旧设备高出2000元，但每年可节约成本500元。若利率为10%，问新设备

27、应至少使用多少年对企业而言才有利？ 【答案】已知P=2000，A=500，i=10%，则 （P/A，10%，n）=P/A=2000/500=4 查i=10%的普通年金现值系数表，在i=10%一列上无法找到相应的利率，于是在该列上寻找大于和小于的临界系数值 ，分别为4.35534,3.79084。同时，读出临界利率为6和5。则 新设备至少使用5.4年对企业而言才有利。,2风险价值,【导入案例】在现代人们的日常生活当中，通常采用按揭贷款买汽车或房子。假定你向银行借了200,000元，则以后每月得偿还1,500元，分15年还清。你怎么知道这样是否合算呢？或者假定你有20000可用于长期投资，某经纪人

28、告诉你，一项投资可在没有任何风险的情况下，使你的钱翻倍：即现在向某企业投资20000，15年后得到40000元。这个机会与其他无风险投资相比如何呢？,投资的风险价值是投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。也被称为风险收益，风险报酬它一般用风险报酬率来表示。 货币时间价值指没有风险，没有通膨条件下的社会平均资金利润率，但企业资本运作是在有风险的情况下进行的，故：必须研究风险，计量风险，控制风险，最大限度扩大企业的财富。 在不考虑通货膨胀因素情况下，投资报酬率是时间价值率和风险报酬率之和。,一、资产的收益与收益率,（一）含义及内容 资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。,

29、（二）资产收益率的计算 单期资产收益率利（股）息收益率资本利得收益率 【例】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？ 解答：一年中资产的收益为： 0.25+（12-10）=2.25（元） 其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。 股票的收益率=（0.25+12-10）10=2.5%+20%=22.5% 其中股利收益率为2.5%，利得收益率为20%。,（三）资产收益率的类型,二、风险的概念,（一）什么是风险 风险是指在一定条件下，一定时期内的某一随机事件可能发生的各种结果的变动程度。 风险是客观存

30、在的，按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型： 1. 确定性决策 2. 风险性决策 3. 不确定性决策,风险与财务决策,风险是一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度， 在财务上是指无法达到预期报酬的可能性。,确定性决策,风险性决策,不确定性决策,确知只有一种状况,确知有几种状况并确知或可估计各种状况的概率,不能确知有几种状况，或者虽能确知有几种状况但无法估计各种状况的概率,你手头有10万元闲钱，想进行投资。这时你的一个朋友告诉你，他和几个朋友正打算进行一项风险投资，如果你有意向也可以加入。如果你将10万元投资于这个项目，估计有60%的可能在一年内就赚得10万元，但也有40%

31、的可能将10万元本钱全部赔掉。而你的另一个朋友则劝你投资基金。如果你用10万元购买某支基金，估计有40%的可能在一年内赚得5万元，还有60%的可能不赔不赚。 请计算两个投资方案的期望报酬率。 请问你会如何选择？,企业决策者一般都讨厌风险，并尽可能地回避风险。在进行任何一项投资时，投资者宁愿要确定的某一收益率，而不要不确定的同一收益率，这种现象叫风险反感。在风险反感普遍存在的情况下，诱使投资者进行风险投资的原因是能获得投资风险价值。投资风险价值（Risk Value of Investment）是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，又称投资风险收益或投资风险报酬。,投

32、资风险价值也有两种表示方法：风险收益额和风险收益率。在实际工作中，通常以相对数风险收益率进行计量。如果不考虑通货膨胀的话，投资者进行风险投资所要求或期望的投资收益率（即投资收益额对于投资额的比率）便是资金时间价值（无风险收益率）与风险投资收益率之和。即： 投资收益率=无风险投资收益率+风险投资收益率,（二）风险的类别 1从个别投资主体角度看 （1）市场风险：指那些对所有的企业都产生影响的因素引起的风险或由于企业无法控制的外部因素所引起的风险，如：战争、经济衰退、通货膨胀、高利率。 （2）公司（企业）特有风险；指发生于个别公司的特有事件造成的风险，不涉及所有投资对象，可通过多角化投资分散，如：罢

33、工、新产品的研发失败，诉讼失败。,（二）风险的类别 2从公司本身来看： （1）经营风险：指生产经营的不确定性带来的风险，任何商业活动都有，亦称商业风险。 来源于多方面：P=S-C=pQ-VQ-F=(p-V)Q-F. 市场销售 生产成本 生产技术 其他 （2）财务风险：指因借款而增加的风险，是筹资政策带来的风险，也称筹资风险。 借债加大了企业的风险，若不借钱，只有经营风险，没有财务风险，若经营肯定，财务风险只是加大了经营风险。,例：A公司：股本10万 好：盈利2万，2万/10万=20% 坏：亏1万，-1万/10万=-10% 假设A预测是好年，借入10万，i=10% 预期盈利：(10+10)20%

34、=4万，I=1010%=1万 报酬率=30% 若是坏年：(10+10)(-10%)=-2万 I=1010%=1万 报酬率=-30%,二、风险的衡量,风险的衡量，需要使用概率和数理统计的方法。衡量风险能为企业提供各种投资在不同风险条件下的预期报酬率和风险程度的数据，为有效决策提供依据。,二、风险的衡量,（一）概率与概率分布 1 概率：随机事件发生可能性大小的数值。 2 概率分布：某一事项未来各种结果发生可能性的概率分布。 （1）0Pi1 （2） 离散型分布：如果随机变量（如报酬率）只取有限个值，并且对应于这些值有确定的概率，则称是离散型分布。 连续型分布：随机变量有无数种可能会出现，有无数个取值

35、。,二、风险的衡量,（二）期望值 期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值，随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，反映了随机变量取值的平均化 财务管理最常用的是期望报酬率。,上例中： A方案R=0.270%+0.630%+0.2(-10%)=30% B方案R=0.250%+0.630%+0.210%=30% 两方案的期望值均为30%，但概率分布不同，A方案-10%70%，B在10%50%，风险不同。 期望值只能衡量平均收益水平，而不能衡量风险。 A风险大于B风险，但要定量衡量其大小，需要统计学中计算反映离散程度的指标。,（三

36、）离散程度：表示随机变量分离程度的指标，包括平均差、方差、标准差等。 （1）方差 方差是用来表示随机变量与期望值之间的离散程度的一个数值。计算公式为：,（2）标准差。 标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越大。标准离差只能用来比较期望报酬率相同的投资项目的风险程度，无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。 上例中：A方案标准差为25.3%,B方案为12.65%，A方案实际可能报酬率偏离期望值的可能性大，故风险较大。,（3） 标准离差率（离散系数） 对于两个期望报酬率相同的项目，标准差、方差越大，风险越大，方差、标准差越小，风险越小。但对于两个期望报酬率不同的项目，其风险大

37、小就要用标准离差率来衡量。 标准离差率越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越大。标准离差率可以用来比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。,通过上述方法将决策方案的风险加以量化后，决策者便可据此做出决策。对于单个方案，决策者可根据其标准离差（率）的大小，并将其同设定的可接受的此项指标最高限值对比，看前者是否低于后者，然后做出取舍。对于多方案择优，决策者的行动准则应是选择低风险高收益的方案，即选择标准离差最低、期望收益最高的方案。然而高收益往往伴有高风险，低收益方案其风险程序往往也较低，究竟选择何种方案，就要权衡期望收益与风险，而且还要视决策者对风险的态度而定。对风险比较反感的人可能会选择期望收益较低同时风险也较低的方案，喜冒风险的人则可能选择风险虽高但同时收益也高的方案。,三、风险和报酬的关系,关系：风险越大要求的报酬率越高。 原因：由于市场竞争，在报酬率相同的情况下，人们通常选择风险小的项目，结果有大量投资者涌入，竞争必然有风险报酬率，最终高风险必有高报酬，低报酬必有低风险，否则无人投资。,，为了简化决策分析工作，在短期财务决策中一般不考虑风险因素。而在长期财务决策中，则不得不考虑风险因素，需