金融衍生工具第八章.ppt

1、财会系 周宇燕 E-mail:,金融衍生工具 期权交易策略,期权交易的基本策略 期权的价差交易策略 期权的其他交易策略,内容提要,理解四种基本的交易策略 掌握垂直价差交易和水平价差交易的含义 熟练掌握各种策略的操作，并能进行盈亏分析,教学要求,一、买进看涨期权 盈利：无限 亏损：期权费 例题：某投资者在6月1日时预期S&P500指数将在未来3个月上涨，于是他以2000美元的期权费购买一张9月15日到期，协定价格为340元的欧式看涨期权，其标的物时9月到期的S&P500指数期货合约。在到期那天， 若S&P500指数上升为350，期货价格也升至350，请分析其操作。若期货价格下降至340，投资者该

2、怎么办？,第一节 期权交易的基本策略,例题分析： 指数上升至350： （350-340）500-2000=3000 指数下跌至340或以下：放弃期权，损失2000期权费 盈亏平衡点： （BP-340）500-2000=0 BP=344,第一节 期权交易的基本策略,-2000,3000,0,340,344,350,买进看涨期权的盈亏图,盈亏平衡线,市场价格,第一节 期权交易的基本策略,二、卖出看涨期权 盈利：期权费 亏损：期随标的物的市场价格决定 止损办法：以较高价格买回同样的看涨期权。 例题：假如有一投资者在某年3月初预期长期国债期货的价格将有小幅下跌，于是卖出一份6月到期、协定价格为86的长

3、期国债期货期权合约，期权费为2000美元。请分析其盈亏可能情况。,第一节 期权交易的基本策略,例题分析: 市场价格86：期权被放弃，则获利2000美元 市场价格为87：期权被执行，有获利但有冲抵，获利2000-（87-86）32 31.25=1000 市场价格上涨至93元，期权费涨至6000美元。投资者可买入看涨期权止损。 盈亏平衡点：期权价格与期权费之和 （2000/31.25）/32=2， 86+2=88 2000-（BP-86）3231.25=0，BP=88,第一节 期权交易的基本策略,第一节 期权交易的基本策略,2000,-2000,86,88,87,三、买进看跌期权 盈利：协定价格与

4、期权费之差 损失：期权费 例题：某投资者在1月份预期瑞士法郎对美元的汇率将下降，所以买进一张3月份到期的欧洲瑞士法郎期权期货合约，面值为62500瑞士法郎，协定汇率为1.0400，期权费为0.0200，请分析其盈亏可能情况。,第一节 期权交易的基本策略,例题分析： 到期日，市场汇率为1.0400或更高：放弃期权，损失期权费0.02 62500=1250美元 到期日，市场汇率为1.0200：执行期权，获利1250，盈亏相抵。 到期日，市场汇率为0.9900：执行期权，获利3125，扣除期权费，净盈利1875美元。 到期日，市场汇率为0.0000：执行期权，获利65000=1.0400 62500

5、，扣除期权费，得63750 盈亏平衡点：1.0400-BP-0.0200=0，BP=1.0200,第一节 期权交易的基本策略,四、卖出看跌期权 盈利：期权费 损失：协定价格与期权费之差 例题：某投资者预期未来3个月的股市将平稳或略有上涨，所以他卖出一份NYSE综合指数期货合约的看跌期权。若投资者卖出的是一张平价期权，协定价格为150，期权费为2000美元，并缴纳保证金4000美元。请分析其盈亏。,第一节 期权交易的基本策略,例题分析： 市场价格为150或更高：期权被放弃，获得期权费2000美元 146市场价格150：期权被执行，有获利但小于2000美元 盈亏平衡点： （150-BP）500=2

6、000，BP=146 市场价格小于146：期权被执行，有净损失，价格越低损失越大。 市场价格为0：最大损失150 500-2000=73000,第一节 期权交易的基本策略,一、价差交易策略相关术语 期权系列：凡是到期日相同或协定价格相同的各种期权称为一个系列。 各类期权不同的到期日均以横向来排列，不同的协定价格均以纵向来排列。 垂直系列期权：凡是到期日相同而协定价格不同的各种期权。 水平系列期权：凡是协定价格相同而到期日不同的各种期权。 垂直价差：买进和卖出同一垂直系列的期权的价差。 水平价差：买进和卖出同一水平系列的期权的价差。,第二节 期权的价差交易策略,二、垂直价差 1、牛市看涨期权价差

7、 定义：是指投资者在买入一个协定价格较低的看涨期权的同时再卖出一个到期日相同但协定价格较高的看涨期权。 最大利润：两个协定价格之差-两个期权费之差 最大损失：两个期权费之差 盈亏平衡点：价格较低的协定价格+两个期权费之差,第二节 期权的价差交易策略,第二节 期权的价差交易策略,第二节 期权的价差交易策略,牛市看涨期权价差交易的盈亏情况,例题：某投资者以5.95的期权费从CME买进一个协定价格为460的次年1月份到期的S&P500指数期货看涨期权，同时他又以3.45的期权费向CME卖出一个协定价格为465的次年1月份到期的S&P500指数期货看涨期权。请分析其最大利润、最大损失和盈亏平衡点。 M

8、P=（465-460）-（5.95-3.45）=2.50 ML= 5.95-3.45=2.50 BP=460+（5.95-3.45）=462.50,第二节 期权的价差交易策略,2、牛市看跌期权价差 定义：是指投资者在买入一个协定价格较低的看跌期权的同时再卖出一个到期日相同但协定价格较高的看跌期权。 最大利润、最大损失、盈亏平衡点 最大利润：两个期权费之差 最大损失：两个协定价格之差-两个期权费之差 盈亏平衡点：价格较高的协定价格-两个期权费之差,第二节 期权的价差交易策略,第二节 期权的价差交易策略,第二节 期权的价差交易策略,牛市看跌期权价差交易的盈亏情况,例题：某投资者以5.50的期权费从

9、CME买进一个协定价格为460的次年1月份到期的S&P500指数期货看跌期权，同时他又以8.00的期权费向CME卖出一个协定价格为465的次年1月份到期的S&P500指数期货看涨期权。请分析其最大利润、最大损失和盈亏平衡点。 MP=8.00-5.50=2.50 ML=（465-460）-（8.00-5.50）=2.50 BP=465-（ 8.00-5.50 ）=462.50,第二节 期权的价差交易策略,3、熊市看涨期权价差 定义：是指投资者在买入一个协定价格较高的看涨期权的同时再卖出一个到期日相同但协定价格较低的看涨期权。 最大利润、最大损失、盈亏平衡点 最大利润：两个期权费之差 最大损失：两

10、个协定价格之差-两个期权费之差 盈亏平衡点：价格较低的协定价格+两个期权费之差,第二节 期权的价差交易策略,第二节 期权的价差交易策略,第二节 期权的价差交易策略,熊市看涨期权价差交易的盈亏情况,例题：某投资者以3.45的期权费从CME买进一个协定价格为465的次年1月份到期的S&P500指数期货看涨期权，同时他又以5.95的期权费向CME卖出一个协定价格为460的次年1月份到期的S&P500指数期货看涨期权。请分析其最大利润、最大损失和盈亏平衡点。 MP=5.95-3.45=2.50 ML=（465-460）-（5.95-3.45）=2.50 BP=460+（ 5.95-3.45）=462.

11、50,第二节 期权的价差交易策略,4、熊市看跌期权价差 定义：是指投资者在买入一个协定价格较高的看跌期权的同时再卖出一个到期日相同但协定价格较低的看跌期权。 最大利润、最大损失、盈亏平衡点 最大利润：两个协定价格之差-两个期权费之差 最大损失：两个期权费之差 盈亏平衡点：价格较高的协定价格-两个期权费之差,第二节 期权的价差交易策略,第二节 期权的价差交易策略,第二节 期权的价差交易策略,熊市看跌期权价差交易的盈亏情况,例题：某投资者以8.00的期权费从CME买进一个协定价格为465的次年1月份到期的S&P500指数期货看跌期权，同时他又以5.50的期权费向CME卖出一个协定价格为460的次年1月份到期的S&P500指数期货看跌期权。请分析其最大利润、最大损失和盈亏平衡点。 MP=（465-460）-（8.00-5.50）=2.50 ML=8.00-5.50=2.50 BP=465-（ 8.00-5.50 ）=462.50,第二节 期权的价差交易策略,汪秀平.金融衍生品基础知识M.北京：中国物价出版社，2001 叶永刚.衍生金融工具M.北京