第9章金融市场概述.ppt

1、金融学概论,广东技术师范学院天河学院 财经系 倪江崴 Email:719662661QQ.com,第10章 金融市场概述,广东技术师范学院天河学院 财经系 倪江崴 Email:719662661QQ.com,第九章 金融市场概述,本章提要： 金融市场是金融学的重要组成部分，本章主要内容是金融市场的概念与特征、金融市场的分类、金融市场的功能、金融市场工具、金融市场的有效性等问题。,重点与难点 金融市场的分类、功能 金融市场的工具 金融市场的有效性,第一节 金融市场概念、分类与功能 一、金融市场的概念与特征 （一）金融市场的概念 金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金

2、的市场。它是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的场所。 金融市场由资金供求者、信用工具和信用中介三大要素组成。,（二）金融市场的特征 与普通商品市场相比，金融市场有其自身的特征。 1. 交易商品的特殊性。 2. 交易价格的一致性。 3. 交易活动的集中性。 4. 交易主体角色的可变性。,二、金融市场的分类 按照不同的标准，金融市场可以划分为许多不同的种类。 （一）按金融工具的期限划分，金融市场可分为货币市场和资本市场。 （二）按具体的交易工具类型划分，金融市场可分为债券市场、股票市场、外汇市场、票据市场、黄金市场、保险市场等。,（三）按金融工具交易的阶段来划分，金融市场可分

3、为发行市场和流通市场。 （四）按成交后是否立即交割划分，金融市场可分为现货市场和期货市场。 （五）金融市场可分为场内交易市场和场外交易市场。,三、金融市场的功能 金融市场的功能可以从微观和宏观两个方面来考察。 （一）微观经济功能 1. 集聚功能。 2. 财富功能。 3. 避险功能。 4. 交易功能。,（二）宏观经济功能 1. 资源配置功能。 2. 反映经济功能。 3. 调节经济功能。,一、按投资人所拥有的权力划分 按投资者所拥有的权利划分，金融工具可分为债权工具、股权工具和混合工具。债权工具的代表是债券，股权工具的代表是股票，混合工具的代表是可转换公司债券和证券投资基金。,第二节 金融市场工具

4、,1. 债券的概念 债券是债务人向债权人出具的、在一定时期支付利息和到期归还本金的债权债务凭证，上面载明债券发行机构、面值、期限、利率等事项。,（一）债券,金融工具一、债券,（一）债券的含义和特点 （二）债券的票面要素 （三）债券的价值和价格影响因素,债券的含义 债券是发行人为筹集资金，依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。 （1）债券的发行人是债务人，是借入资金的经济主体。 （2）债券的投资者是债权人，是出借资金的经济主体。 （3）债务人使用债权人资金有一定条件，即需要承诺在一定时期还本付息。 （4）债券是反映债券发行者和投资者之间债权债务关系的法律凭证。,债券的特点,1.

5、偿还性偿还本金 2. 安全性不受业绩影响，风险低 隐含风险：信用风险和利率风险 3. 收益性投资报酬 (分为利息收入和资本收益） 4. 流动性可迅速变现,债券的票面要素,1债券的票面价值 债券的票面价值包括币种和票面金额两方面。 债券的币种取决于发行的对象。 债券票面金额的确定要根据债券的发行对象、市场资金供给情况及债券发行费用等因素综合考虑。 （大面额，小面额）,2债券的偿还期限 债券偿还期限是指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间。（短期、中期、长期） 发行人在确定债券期限时，要考虑多种因素的影响，主要有： （1）资金使用状况。 （2）债券的变现能力。 （3）市场利率的走势变化。,3债券

6、的票面利率 债券利率也受很多因素影响，主要有： （1）借贷资金市场利率水平。（水涨船高） （2）筹资者的资信状况。（收益与风险正相关） （3）债券期限长短。 4债券发行者名称 债券发行者名称指明了债券的债务主体，也为债权人到期追索本金和利息提供了依据。,债券的类型,一、政府债券、金融债券和公司债券 （一）政府债券 1.中央政府债券 （1）中央政府债券的特点 高安全性。 强流动性。 收益稳定。 享受免税待遇。,（2）中央政府债券的分类 按偿还期限，分为定期国债和不定期国债。 按资金来源，分为国内债（内债）和国外债。 按是否流通，分为自由流通国债和非自由流通国债。,（3）我国国债的发展情况 20世

7、纪50年代至60年代是第一阶段 人民胜利折实公债 ，国家经济建设公债 1968-1981年，中断发行国债 20世纪80年代以来是第二阶段 国债的形式也从原来的单一化转向了多元化。,2. 地方政府债券 由地方政府发行并负责偿还的债券 是地方政府筹集资金的重要渠道 也是实现政府职能和进行基础设施建设的重要资金来源。,（二）公司债券 1.公司债券的特点 （1）发行前严格的资格审查。 （2）收益性高。 （3）具有优先性。（无参与权，具优先权）,2公司债券的种类 （1）抵押公司债券。-财产担保 （2）信用债券。-无担保 （3）担保公司债券。-政府、银行或母公司担保 （4）可转换公司债券。-可转换成股票

8、（5）附新股认购权公司债券。-类似于权证,（三）金融债券 1. 金融债券的特点 （1）从安全性看，金融债券的安全性低于国家债券，但高于公司债券。 （2）从流动性看，金融债券可以在证券市场上自由流通转让。 （3）从收益性看，金融债券的收益性低于公司债券。,2金融债券的种类 （1）按发行主体不同，可分为国家金融债券和地方金融债券。 （2）按利息支付方式的不同，可分为附息金融债券和贴现金融债券。（贴息即折价发行） （3）按发行条件不同，可分为普通金融债券、贴现金融债券和累进利息金融债券。,3. 我国金融债券的发展 我国1985年首次发行金融债券， 1987年金融债券开始流通。 19851992年，中

9、国工商银行、中国农业银行每年都发行金融债券。 1994年，我国政策性银行成立，发行主体从商业银行转向政策性银行。 目前，政策性银行发行的金融债券已成为我国债券市场中发行规模仅次于国债的券种。,二、按计息方式分,1单利债券 2复利债券 3. 贴现债券 4. 零息债券 5附息债券 .,三、按发行方式分,1公募债券 公募债券是指按照法定程序，经证券主管机构批准在市场公开发行的债券。发行对象是社会的不特定公众，由于它面对的是不确定的、广泛分散的认购者，因此发行主体必须遵守信息公开制度。,2私募债券 私募债券是指向少数与发行者有特定关系的投资者发行的债券发行对象大多与发行者关系密切，了解发行者资信。由于

10、私募债券的发行范围很窄，一般不实行公开呈报制度。债券的转让也受到一定的限制，流通性较差，其利率也常高于公募债券。,按利率分,1固定利率债券 固定利率债券是指在发行时规定利率在整个偿还期内不变的债券。 2浮动利率债券 浮动利率债券是指发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券。,第三节 债券的定价,一、债券的收益率 1票面收益率 债券票面收益率又称名义收益率或票息率，是债券票面上的固定利率，即年利息收入与债券面额之比率。 2直接收益率 直接收益率是指债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比率。,3持有期收益率 持有期收益率是指买入债券后持有一段时间，在债券到期前将其出售而得到的收益率。其收益包括

11、持有期间的利息收入和资本利得。 4到期收益率 到期收益率又称最终收益率，是指投资者买进债券后一直持有至到期日，中间不再卖出情况下的实际收益率。,债券的价值评估,（一）影响债券价格的主要因素 1. 内部因素 （1）期限。 （2）票面利率。 （3）提前赎回条款。 （4）税收待遇。 （5）流动性。 （6）违约风险。,2. 外部因素 （1） 基础利率 （2） 市场利率 （3） 通货膨胀,（二）债券定价的数学基础 债券的价格实际可表现为投资者为取得这笔收入目前希望投入的资金。 （1）终值。 Pn=P0(1+r)n n 时期数； Pn 终值； P0本金； r利率。,（2）现值。 将未来所获得的现金流量折现

12、于目前的投资额相比较来测算盈亏。,n时期数； Pn终值； P0本金； r利率,（三）债券的价值评估 （1） 附息债券,（2）一次性还本付息债券,（3） 贴现债券,金融工具二、股票,股票的定义、性质和特征 股票的发行和交易 股票的价格确定,（二） 股票,股票的定义 股票是股份公司签发的证明股东所持股份的凭证。股票包括了三个基本要素：发行主体（股份有限公司）、股份、持有人（股东）。,1992年 深圳 百万市民排队买股票,1992年 深圳 百万市民排队买股票,排得前胸贴后背的买认购证队伍,二、股票的性质,股票作为一种有价证券，具有如下性质： 1股票是反映财产权的有价证券（价值和财产权） 2股票是综合

13、权利证券(反映股东权利） 3股票是要式证券 （记载公司名称、成立日期、面额、股票编号等；向发起人和法人发行的必须记名） 4股票是资本证券（投资） 5股票是一种证权证券 设权票据（汇票、支票、本票）-丢了就没权了 证权提单、记名股票-权利的载体，丢了还有权利,1赢利性 所谓盈利性是指股票持有者有权按照公司章程从公司领取股息红利并获取投资收益。 2. 风险性 高风险带来高收益，投资者在可能获取高收益的同时，也要承担相应的风险。 3. 流动性 流动性是指股票持有者可以按照自己的需要和市场情况灵活地转让股票。,三、股票的特征,4. 永久性 永久性是指股票所载权利的有效性是始终不变的，它是一种无限期的法

14、律凭证。 5参与性 根据公司法的规定，股票持有者是股份公司的股东，有权出席股东大会，选举董事会和参与公司的经营决策。 6波动性 波动性是指股票实际交易价格经常性变化。,1收益的构成 （1）股利分为：利息与红利 现金股利按股配送 股票股利配送股票 财产股利 建业股息类似于集资利息 负债股利,四、股票的收益,股利的发放,1、公告日 2、股权登记日 3、除权除息日股权登记日下一交易日 XR（ex right） XD（ ex dividend） DR 4、股利派发日,（2）资本利得 资本利得即投资者在股票市场买卖股票，利用市场价格的波动，低价买进再高价卖出赚取差价利润。 股票买入价和卖出价的差额就是资

15、本利得。资本利得可正可负，当卖出价大于买进价，称为资本收益，反之为资本损失。,2股票收益率的计算 股票投资收益通常用投资收益率表示，一般包括以下几个指标： （1）股利收益率。股利收益率是指股份公司派发的现金红利与股票市场价格的比率。 股利收益率= 式中，D现金股利； P0股票买入价。,（2）持有期收益率 持有期收益率是指投资者持有股票期间的红利收入与买卖差价与股票买入价的比率。 持有期收益率= 式中，D现金股利； P0股票买入价； P1股票卖出价。,另外，如果投资者在买入股票后公司进行了送股、配股、增发等情况，会影响股票的市场价格和股东的持股数量，因此有必要在股份变动后做相应调整，其收益率的计

16、算为： 持有期收益率=,第二节 股票的类型,一、普通股与优先股 （一）普通股 指对股东不加以限制、享有平等权利并随股份公司经营状况和盈赢利大小获得相应收益的股票。 普通股股东享有以下基本权利： 1. 重大决策的参与权 2. 盈余的分配权 3. 剩余财产的分配权（债权人-优先股东-) 4. 优先认股权,（二）优先股 优先股是相对于普通股而言的，是股份公司发行的、在分配公司赢利和剩余资产方面比普通股具有优先权的股票。 1. 特点 （1）股息率固定 （2）优先分派股息 （3）优先分配剩余资产 （4）无表决权,2. 优先股的种类 （1）累积优先股与非累积优先股（支付股息是否累积支付） （2）参与优先股

17、与非参与优先股（是否参与公司利润分配） （3）可转换优先股与不可转换优先股（是否可在一定条件下转换成普通股）,二、记名股票与不记名股票,记名股票是指在股票票面和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票。 不记名股票是指在股票票面和股份公司股东名册上均不记载股东姓名的股票。 我国公司法第130条规定：“公司向发起人、法人发行的股票，应当为记名股票，并应当记载该发起人、法人的名称或者姓名，不得另立户名或者以代表人姓名记名。”,三、有面额股票与无面额股票,有面额股票是指在股票票面上记载一定金额的股票，这一记载的金额可称为票面金额。 无面额股票又称份额股票，是指股票票面上不记载金额，只记载股数以及占总股

18、本的比例。 我国公司法第128条规定：“股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。”,四、我国股票的种类,（一）A股、B股、N股、H股、S股 A股是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。 B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖。,N股是指中国内地公司在纽约证券交易所发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在纽约证券交易所挂牌交易的股票，以美国存托凭证的形式出现。 H股、S股则分别是指以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，获香港证券交易所、新加坡交易所批准上市的股票

19、。,资料卡：ST股票和*ST股票,STSpecial Treatment(特别处理） 该政策自1998年4月22日起实行，针对的对象是出现财务状况或其他状况异常的上市公司。 ST连续两年亏损，特别处理。 *ST连续3年亏损，有退市风险。 S还没完成股改。 SST连续两年亏损，特别处理+未完成股改 S*ST连续3年亏损，有退市风险+未完成股改,ST与*ST（特别处理）制度,ST股票日涨跌幅限制为5% 需要指出的是，特别处理并不是对上市公司的处罚，而只是对上市公司目前所处状况的一种客观揭示，其目的在于向投资者提示市场风险，引导投资者进行理性投资，如果公司异常状况消除，可以恢复正常交易。,1. 国家

20、股 是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向股份公司投资形成的股份，包括公司现有国有资产折算成的股份。国家股的资金来源有三个： （1）现有企业整体改组为股份公司时所拥有的净资产； （2）现阶段有权代表国家投资的政府部门向新组建的股份公司的投资； （3）经授权代表国家投资的投资公司、资产经营公司、经济实体性公司等机构向新组建股份公司的投资。,（二）国家股、法人股、公众股和外资股,2. 法人股 是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配资产向股份公司投资形成的股份。 3. 公众股 是指社会公众依法以拥有的财产投入公司时形成的可上市流通的股份。 （1）公司职工股，即指股份有限公

21、司在本公司公开向社会发行股票时，公司职工按发行价格所认购的股份。 （2）社会公众股，即股份公司采用募集设立方式设立时向社会公众(非公司内部职工)募集的股份。,4. 外资股 外资股是指股份公司向外国和我国香港、澳门、 台湾地区投资者发行的股票。 外资股按上市地域可以分为境内上市外资股和境外上市外资股。,资料卡：股权分置改革,限售股解禁 “大小非”非流通股上市流通 小非即小部分禁止上市流通的股票，占总股本5以内 。 大非占总股本超过5,第三节 股票的价值与价格,一、关于股票价值的相关概念 1股票面值发行价不低于票面价值 2股票净值资产净值/股票发行量 3股票内在价值将股息收入折现（现值） 未来股息

22、收入的现值和。,二、股票价值分析模型,（一）股利贴现模型 股利贴现模型就是将未来各期支付的股利通过选取一定的贴现率折合为现值的方法。考察现时股票价格与预期未来收入折现后的现值之间的差异，以此判断股票是否被正确定价。,假设： (1) 将来的股息收入为D1,D2,Dn； (2) 贴现率为r，且在未来n年内保持不变； (3) n为投资者持有股票的期限； (4) Pn为第n期的股票价格；则下式给出股利贴现模型，股票价值P则为：,（二）市盈率模型 估算股票市盈率：行业求平均,三、股票的价格,1股票的理论价格和市场价格 2开盘价格和收盘价格 3最高价格和最低价格 4买入价格和卖出价格 5除权除息价格,金融

23、工具之基金,有关基金的四个问题： 1、基金的定义 2、基金的特征和分类 3、基金的设立和运作 4、购买基金的费用及价格决定,证券投资基金概述,一、证券投资基金的概念（P133)（P149） 通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。 （1）证券投资基金是一种积少成多的集合投资制度。 （2）证券投资基金是一种投资工具。,二、证券投资基金的特征,1组合投资，分散风险 2专家经营，专业化管理 3投资少，费用低（封闭式100基金单位； 开放式最低1000元） 4流动性强，

24、变现性高,三、证券投资基金的类型（P150）,1、按照组织形式分： 契约型基金 信托型投资基金 无章程、董事会；合同契约 我国目前采用这种方式。 公司型基金 成立专门的基金投资公司,2、按照交易方式分： 封闭式定额、定时 开放式不定额、不定时,封闭式基金和开放式基金,比较封闭式和开发式基金： （1）期限不同。 （2）基金规模的可变性不同。 （3）投资策略的不同。（对于基金管理人而言) （4）交易方式不同。 (封闭式基金可以类似与股票的买卖，开放式基金柜台申购或赎回） （5）交易价格的确定方式不同。 （封闭式会产生折价或溢价，开放式净值+手续费）,3、按照投资目的不同，预期收益不同 成长型基金是

25、以追求资本长期增值为目标的证券投资基金。 收入型基金是以获取当期收入为主要目的的证券投资基金。 平衡型基金是指兼顾资本的长期增值和当期收入的证券投资基金。 风险性排序成长型 平衡型 收入型,4、按照基金投资的对象：,股票基金是指以股票为主要投资对象的证券投资基金。 （优点：成长潜力大；缺点：相对风险大） 债券基金是一种以债券为主要投资对象的证券投资基金。 （ 风险小，收益稳定）,货币市场基金是以货币市场上短期有价证券作为投资对象的证券投资基金。 （收益低） 指数基金是指按照某种指数构成的标准购买该指数包含的证券市场中的全部或部分证券的基金。 （费用低、风险小） 衍生证券投资基金是指以衍生证券(

26、期货、期权)为投资对象的证券投资基金。 （风险大、收益高）,基金公司（部分）列表,基金类型,购买的开放式基金,开放式,封闭式,景丰B基金概况,景丰B基金净值,证券投资基金的设立与运作（P151）,一、基金的主体（当事人）： 1、基金持有人受益人 基金持有人的权利： （1）分享基金财产收益； （2）参与分配清算后的剩余基金财产； （3）依法转让或者申请赎回其持有的基金份额； （4）按照规定要求召开基金份额持有人大会； （5）对基金份额持有人大会审议事项行使表决权； （6）查阅或者复制公开披露的基金信息资料； （7）对基金管理人、基金托管人、基金份额发售机构损害其合法权益的行为依法提起诉讼； （8

27、）基金合同约定的其他权利。,基金持有人的义务： （1）遵守基金契约； （2）交纳基金认购款项及规定的费用； （3）承担基金亏损或者终止的有限责任； （4）不从事任何有损基金及其他基金持有人利益 的活动。,2、基金管理人,1基金管理人的概念 基金管理人是指凭借专门的知识与经验，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定，运用基金资产进行投资，谋求基金资产不断增值，实现基金持有人利益最大化的专业金融机构。 （基金管理人由依法设立的基金管理公司担任）,2基金管理人的资格（我国） （1）有符合本法和中华人民共和国公司法规定的章程； （2）注册资本不低于一亿元人民币，且必须为实缴货币资本； （3）主要股东

28、具有从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或者其他金融资产管理的较好的经营业绩和良好的社会信誉，最近三年没有违法记录，注册资本不低于三亿元人民币； （4）取得基金从业资格的人员达到法定人数；,（5）有符合要求的营业场所、安全防范设施和与基金管理业务有关的其他设施； （6）有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度； （7）法律、行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。,3基金管理人的职责 （1）依法募集基金，办理或者委托经国务院证券监督管理机构认定的其他机构代为办理基金份额的发售、申购、赎回和登记事宜； （2）办理基金备案手续； （3）对所管理的不同基金财产分别管理、

29、分别记账，进行证券投资； （4）按照基金合同的约定确定基金收益分配方案，及时向基金份额持有人分配收益； （5）进行基金会计核算并编制基金财务会计报告；,（6）编制中期和年度基金报告； （7）计算并公告基金资产净值，确定基金份额申购、赎回价格； （8）办理与基金财产管理业务活动有关的信息披露事项； （9）召集基金份额持有人大会； （10）保存基金财产管理业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料； （11）以基金管理人名义，代表基金份额持有人利益行使诉讼权利或者实施其他法律行为； （12）国务院证券监督管理机构规定的其他职责。,3、基金托管人,1）基金托管人的概念 基金托管人是投资人权益的代表，是

30、基金资产的保管人和名义持有人。 （在我国由取得资格的商业银行担任） 2）基金托管人的资格 （1）净资产和资本充足率符合有关规定； （2）设有专门的基金托管部门； （3）取得基金从业资格的专职人员达到法定人数； （4）有安全保管基金财产的条件；,（5）有安全高效的清算、交割系统； （6）有符合要求的营业场所、安全防范设施和与基金托管业务有关的其他设施； （7）有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度； （8）法律、行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构、国务院银行业监督管理机构规定的其他条件。,3）基金托管人的职责 （1）安全保管基金财产； （2）按照规定开设基金财产的资金账户和证券

31、账户； （3）对所托管的不同基金财产分别设置账户，确保基金财产的完整与独立； （4）保存基金托管业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料； （5）按照基金合同的约定，根据基金管理人的投资指令，及时办理清算、交割事宜； （6）办理与基金托管业务活动有关的信息披露事项；,（7）对基金财务会计报告、中期和年度基金报告出具意见； （8）复核、审查基金管理人计算的基金资产净值和基金份额申购、赎回价格； （9）按照规定召集基金份额持有人大会； （10）按照规定监督基金管理人的投资运作； （11）国务院证券监督管理机构规定的其他职责。,4、当事人之间的关系,1基金持有人与基金管理人之间的关系 通过信托关系而

32、形成的所有者与经营者之间的关系 2基金持有人与基金托管人之间的关系 委托与受托的关系。 3基金管理人与基金托管人之间的关系 （共同受托人） 主要因各国法律、法规和基金类型的不同而存在差异。,证券投资基金的费用和价格决定,一、证券投资基金的费用 （一）基金持有人费用 1.封闭式基金的持有人费用 包括基金发行费（面值1%）、交易佣金、过户登记费、分红手续费、查询费和其他费用。 2. 开放式基金的持有人费用 包括认购费、申购费、赎回费、基金再投资费、转换费和账户保管费等。,（二）基金运营费用 基金运营费用是指基金运作过程中一次性或周期性发生的费用。 主要有： 基金管理费基金管理人产生的费用 基金托管

33、费托管佣金（商业银行收取） 其他费用注册、律师费等手续费,二、证券投资基金的价格决定 （一）证券投资基金价格决定的基础基金单位资产净值 1.基金单位资产净值的概念 指在某一时点某一证券投资基金每一单位(或每一股份)实际代表的价值。,（二）封闭式基金的价格决定 1. 基金面值 基金面值是指基金单位发行时受益凭证所标明的价值，类似于股票面值。 2. 基金净值 3. 基金市价 封闭式基金交易过程中经常会出现溢价(市价高于净值)或折价（市价低于净值）的现象。,（三）开放式基金的价格决定 1. 认购价格 认购金额（投资金额）包括认购费用和净认购金额。我国开放式基金认购费用统一采用外扣法。 2. 申购价格

34、 申购价格包括基金单位资产净值和一定的申购费用。 3赎回价格 赎回价格基金单位资产净值+赎回费。,资料卡：基金与股票、债券的区别,投资者地位不同 股票股东 债券债权人 基金受益人，只是一种信托关系 风险收益情况 股票不确定 债券确定 基金分散风险、较确定 投资方式 股票、债券直接 基金间接,资料卡：股票、债券与基金的区别,投资回收方式 股票持有无限期、只能转让 债券有期限、可期满可中途转让 基金封闭式：有期限、也可中途转让 开放式：无期限、可随时赎回,金融市场工具之四金融衍生品,一、金融衍生工具的概念和特性 1金融衍生工具的概念 金融衍生工具也称金融衍生产品，金融衍生工具以一种具有全新特征的契

35、约或合同的形式出现，其市场价格受作为标的物的基础资产的价格走向支配。金融衍生工具是一种高风险、高回报的投资行为或交易方式，因此它具有很强的财务杠杆作用。,金融市场工具之四金融衍生品,二、金融衍生工具的类型 按照金融衍生工具自身交易方式划分 金融远期;金融期货;金融期权;金融互换 按照基础资产的种类划分 股票衍生工具;货币衍生工具;利率衍生工具; 按照市场交易结构划分 场内交易;场外交易;,金融市场工具之四金融衍生品,1990年10月12日郑州粮食批发市场经国务院批准成立，以现货交易为基础，引入期货交易机制，迈出了中国期货市场发展的第一步； 1993年2月28日大连商品交易所成立； 2006年9

36、月8日中国金融交易所成立。 2010年4月16日中国推出国内第一个股指期货沪深300股指期货合约,金融市场工具之四金融衍生品,（P151） 第三节 衍生工具市场 一、金融期货市场期货合约 远期合约FRA（远期利率协议） 二、期权合约 三、掉期合约,期货的概念,期货（Futures）与现货相对。 期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物，这个标的物可以是某种商品例如黄金、原油、农产品，也可以是金融工具，还可以是金融指标。,期货相关概念,1、保证金是指期货交易者按照规定标准交纳的资金，用于结算和保证履约。 2、结算是指根据期货交易所公布的结算价格对交易双方的交易盈亏状况进行的资金清算。

37、 3、开仓开始买入或卖出期货合约的交易行为称为“开仓”或“建立交易部位”,期货相关术语,4、平仓是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。 5、持仓量是指期货交易者所持有的未平仓合约的数量。 6、开仓、持仓和平仓：期货交易中的买、卖行为，只要是新建头寸都叫开仓。交易者手中持有的头寸，称为持仓。平仓是指交易者了结持仓的交易行为，了结的方式是针对持仓方向作相反的对冲买卖。,举例：开仓与平仓的区别,某一投资者在12月30日买进3月沪深300指数期货10手（张），成交价格为1450点，这时，他就有了10手多头持仓。到明年1月10日

38、，该投资者见期货价格上涨到1500点，于是按此价格卖出平仓5手3月股指期货，成交之后，该投资者实际持仓还剩5手多单。 如果当日该投资者在报单时报的是卖出开仓5手3月股指期货，成交之后，该投资者的实际持仓就应该是15手，10手多头持仓和5手空头持仓。,期货的相关术语,7、交割：是指期货合约到期时，根据期货 交易所的规则和程序，交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移，了结到期未平仓合约的过程。,商品期货交易实例,例如：小麦商品期货合约 5月份小麦期货合约： 最后交易日：到期月份的倒数第5个交易日 交割日：最后交易日后5个交易日 交易单位：10吨/份 期货价格：3000元/吨 交易保证金：合约金

39、额的5% （每份合约代表10吨的小麦期货，）,期货交易实例,A在3月24日，（用合约价值的5%，即1500元的初始保证金）买入一份此标准化合约，意味着他可以在到期日，以约定的每吨3000元的价格买入小麦10吨。 此后，4月1日，此合约的结算价格上涨至3100元。 那么A可以选择平仓操作(以现在3100元的价格卖出这份期货合约），即按照现在的期货结算价，来结算收益，则他可得到收益为：100元/吨*10吨=1000元。,期货交易实例,或者，他继续持有此合约，到了4月15日，此期货价格下跌至2900元，那么A的浮动盈亏即：100*10=1000元，保证金只剩下500元，根据规定保证金账户必须维持最低

40、额度，称为维持保证金（例如此比例设为0.75）即最低保证金必须有3000*10*5%*0.75=1125,那么，此时A必须追加补充保证金：1125-500=625元。（否则，交易所有权强制平仓）,期货交易实例,那么此时A必须补充保证金。 假设他继续持有该期货合约，到了交割日，此期货转化为现货，如果此时现货价格上涨到了3200元/吨，那么根据合约规定A可以用3000元/吨的价格买入10吨小麦。故，他可以获利200元*10吨=2000元。（A作为个人，并不要实物买入小麦，而是凭期货合约直接交割获利即可）,大连商品交易所 黄大豆合约（标准化）,金融期货股指期货,股票价格指数期货 双方约定在未来的某个

41、特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。 例：沪深300指数期货,沪深300股指期货合约,股指期货实例,假设现在，沪深300指数为：2900点 4月份到期股指期货3000点 那么，一份合约价值：3000点*300元=90万 （300元为股指合约乘数即每一个指数点所代表的金额） A在3月24日，缴纳保证金：90*12%=10.8 买入1份此股指期货合约（即承诺在到期时以3000点买入这个指数） 如果3月30日，股指期货价格上涨到3050点，那么A可以持有，或者将其出售，可获利50*300=15000元,或者，持有到到期日（即4月份第三个周五）（交割日） 如果此时，该指数期

42、货/现货上涨到3100点。你兑现承诺：以3000点买入该指数合约，平仓时此合约可以3100点卖出，可获利 100点*300=3万元 但如果，到交割日指数为2950点，则你还是要以3000点买入，此时亏损 50*300=1.5万元,补充：金融远期,（一）金融远期的概念和特征 1金融远期的概念 金融远期是指交易双方约定在未来的某一确定时间，按照事先商定的价格(如汇率、利率或股票价格等)，以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约，通常也称为金融远期合约。 合约中规定：在将来买入标的物的一方称为多方，卖出标的物的一方称为空方，买卖标的物价格称为交割价格,2金融远期的特征 （1）金融远期合约的金

43、额和到期日都是灵活的，有时只对合约金额最小额度做出规定，到期日经常超过期货的到期日。 （2）金融远期合约交易对手在进行每一笔交易都是会直接见面，交易意味着接受参加者的对应风险。 （3）金融远期合约交易不需要提供保证金，交易风险通过变化双方的远期价格差异来承担。金融远期合约大部分交易都导致交割。 （4）金融远期合约是场外交易，由银行给出双向标价，直接在银行与银行之间、银行与客户之间进行。,（二）金融远期的主要类型 1）远期利率协议 （FRAForward Rate Agreements ） 1远期利率协议的概念 远期利率协议是买卖双方约定在未来一定时间以约定的名义本金和期限为基础，由一方将协定利

44、率与参照利率之间差额的贴现额度付给另一方的协议。,远期利率协议的常见术语,远期利率协议的常见术语 合同金额借贷的名义本金额 合同货币货币币种 交易日远期利率协议成交的日期 结算日名义借贷开始日期 确定日确定参照利率的日期 到期日合约结束之日 合约期结算日至到期日的天数 合约利率协议中双方商定的利率 参照利率某种市场利率,远期合约交易流程图,14：在起算日到结算日之间1个月,起算日到最终到期日之间4个月,36：在起算日到结算日之间3个月,起算日到最终到期日之间6个月,案例：远期利率协议,4月10日，A财务公司经理预测从6月16日到9月15日的3个月（92天）的远期资金需求。 他担心，到时利率可能

45、上升，因此，他想对冲利率上升的风险，便于4月10日从银行买进远期利率协议。,此远期利率协议内容： 合约金额：1000万元 交易日：2011年4月10日 结算日：2011年6月16日 到期日：2011年9月15日 合约年利率：6.75% 年基准：360天,如果到了结算日6月16日的3个月全国银行业同业拆借利率（参考利率）为7.25%，高于合约利率，则按照远期利率协议银行须补偿公司一定量的现金。 补偿金为：,结算金公式,结算金 rr=参照利率 rk=合约利率 A=合约金额 D=合约期间 B=年基准,结算金大于零，则卖方需向买方支付结算金；否则，相反。 一般来说： 公司未来借款，为防止利率上涨，可向

46、银行买入FRA； 公司未来存款，为防止利率下跌，可向银行卖出FRA。,银行FRA的双向标价,银行FRA市场报价举例： 4月1日（人民币） 14 3.02%3.08% 36 3.08% 3.14% 28 3.16%3.22% 69 3.03% 3.09% 3.02%（买入价）3.08%（卖出价） 前者是报价银行的买价，若与询价方成交，则意味着报价银行(买方)在结算日支付3.02利率给询价方(卖方)，后者是报价银行的卖价，若与询价方成交，则意味着报价银行(卖方)在结算日从询价方(买方)处收取3.08利率。,卖出FRA的例子,A财务公司经理两个月后有一笔1000万资金，需存入银行3个月。担心两个月后

47、利率下降。故通过向银行交易FRA抵御利率风险： 请问：A应该买/卖以下哪种? 24 3.02%3.08% 23 3.08% 3.14% 25 3.16%3.22% 36 3.03% 3.09% A卖出FRA的协议利率是：3.16% 银行是FRA的买入方（到期要以3.16%支付A公司利息）,远期外汇合约,（二）远期外汇合约 1.远期外汇合约的概念 远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。,2. 远期外汇交易的方式 （1）固定交割日的远期交易 （2）选择交割日的远期交易,案例：英国进口商的套期保值,英国进口商合同约定6个月后支付300万美元。 为防止到时

48、汇率上升，此进口商买入一份6个月的远期美元。 设现1英镑=1.5美元；为了防止6个月后美元汇率上升，进口商买入6个月后的远期外汇合约，锁定汇率到1:1.5，如果到期汇率上升即1英镑=1美元 则，进口商在现货市场需多支付300万英镑-200万英镑=100万英镑。 而在汇率远期协议中，跟银行结算可获利100万英镑。,一、金融期货,（一）金融期货的概念及其特征 1、期货与金融期货 期货也称期货合约，是由期货交易所统制订的、规定在将来某一特定时问和地点交收一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。 金融期货作为期货的一种，具有期货交易的一般特点，但与商品期货相比较，其合约标的物不是实物商品，而是传

49、统的金融商品，如证券、货币、汇率、利率等。,（二）金融期货的特性 1期货的一般特征 （1）期货交易是以各种不同期货合约为标的物的交易活动。 （2）期货交易的目的是给经营者提供规避商品价格变动风险的机会，也给套利者和投机者提供了获利的机会。 (3）期货交易是在集中性的交易场所内进行的。 (4)期货交易中大多数期货合约是在到期前做一个相反的交易对冲了结，只有极少数合约持有者进行实物交收。,二、金融期货的种类 1外汇期货 外汇期货也称为外币期货、货币期货，是指在集中性的交易市场以公开竞价的方式进行的外汇期货合约的交易。 外汇期货合约是由交易双方订立的、约定在未来某日期以成交时所确定的汇率，交易一定数

50、量的某种外汇的标准化契约。,2利率期货 利率期货交易是指交易双方在集中性的交易市场以公开竞价的方式所进行的利率期货合约的交易。 利率期货合约，是指由交易双方订立的、约定在未来某日期以成交时确定的价格交易一定数量的某种利率相关商品的标准化契约。,3股票指数期货 股票价格指数期货是指以股票市场的价格指数作为标的物的标准化期货合约。股票价格指数期货交易是指交易双方在集中性的交易市场以公开竞价的方式所进行的股票价格指数期货合约的交易。,沪深300股指期货合约,（三）金融期货的交易制度 1间接清算制度-交易所中介 2保证金制度-通常不足10% 3逐日盯市制度-每日结算 4大户报告制度-防止操纵 5涨跌停

51、板制度-类似股票涨跌幅限制 6对冲制度-平仓 7风险处理制度-追加保证金、强制平仓等,（四）金融期货交易策略 1）套期保值策略 1.套期保值的基本原理 套期保值是指在现货市场某一笔交易的基础上，在期货市场上做一笔价值相当、期限相同但方向相反的交易，以期保值。,2. 套期保值的操作 （1）在现货市场上买进或卖出某种金融资产的同时，在期货市场做一笔与现货交易品种、数量和期限相同但方向相反的期货交易。 （2）在期货合约到期前，通过建立另一个相反的头寸将先前的合约平仓。这样以一个市场的赢利来弥补另一个市场的亏损，从而规避现货价格变动带来的风险，实现保值的目的。,套期保值 （空头）,某投资者在A股持有总

52、市值为200万元的10种上市股票。该投资者预计东南亚金融危机可能会引发股市的整体下跌，为规避风险，进行套期保值操作： 在3000点的价位上卖出3份3个月到期的沪深300指数期货 随后股指果然下跌到2600点，现货市场上股票亏损40万 期货市场以平仓方式买进原有3份合约，获利40万,二、金融期权市场（P152）,（一）金融期权的概念和要素 1金融期权的概念 金融期权又称金融选择权，实质上是一种权利的有偿使用。当期权购买者支付给期权出售者一定的期权费后，赋予购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。,2期权交易的合约要素 （1）期权的买方-拥有权利 （2）期权的卖方-

53、履行义务 （3）协定价格-标的物的价格 （4）期权费-期权的价格,（二）金融期权的类型 1. 按期权买者的权利分 看涨期权和看跌期权 2. 按期权买者执行期权的时限分 欧式期权和美式期权 （行权时间规定不同） 3. 按交易场所分 交易所交易期权和柜台式期权 4. 按标的物的性质分 现货期权和期货期权。,（三）金融期权的交易策略,（1）买进看涨期权 （2）卖出看涨期权 （3）买进看跌期权 （4）卖出看跌期权,买进看涨期权（看涨多头）,例： A先生花了10元买入一份神华集团股票的看涨期权，合约的执行价格为60元。（意味着到期，他都有权按照合约规定的60元的价格买入该股票） 假设到期日，神华股票涨到了90元，那么A选择行权，即收益为:30元-10元=20元。 但如果到期日，神华股价跌到了30元，那么A可以选择放弃行权，那么损失为：10元,买进看跌期权（看跌多头）,例： A先生预测神华股价会下跌，故而买入下跌期权，期权费10元，执行价格为60元。 如果到期，股价下跌到了30元，则按照期权约定他可以以60元的价格卖给期权的卖方。可获利：30-10=20元 但如果，到期股价上涨到了100元，那么A可以选择放弃行权，从而损失：10元（期权费）,卖出看涨期权（看涨空头）,例：