国际投资学全套课件.ppt

1、国 际 投 资 学,学习方法,自学与听课相结合,以自学为主; 泛读与精读相结合,以精读为主; 理论与实际相结合,关注现实; 接受与探索相结合,勇于创新。,考核,（1）出席（5%） （2）课堂讨论与见解（10%） （3）平时作业(读写议)（15） （4）期终考试（70%）,参考书及参考文献资料,1跨国公司经营优势变迁，刘海云著，中国发展出版社，2001年4月 2跨国企业与世界新秩序，理查德巴纳特和约翰卡瓦纳著，海南出版设，1999年3月 3国际经济中的经理，（美）RaymondVernon,HarvardUniversity,LouisTWells,Jr，清华大学出版社，2000年4月 4国际商

2、务，（加）艾伦M鲁格蔓，（美）理查德M霍杰茨著，李课宁译，经济科学出版社，1999年5月 5跨国管理教程、案例和阅读材料，（美）克里斯托弗A巴特利特和（英）休蔓特拉戈歇尔著，东北财经大学出版社，2000年7月,李东阳.国际投资学教程.大连:东北财经大学出版社,2003 卢晓勇.国际投资理论与发达国家对外直接投资.北京:科学出版社,2004 何智蕴,姚利民.大型跨国公司在华投资结构研究.北京:科学出版社,2005 李弈斌,周华.国际经济合作.上海立信会计出版社,2005 杨大楷,国际投资学,第3版,上海财经大学出版社,2003,二十多年来，国际投资在我国的经济建设中起着越来越重要的作用，是我国国

3、民经济快速经济发展的主要牵动力之一。国际投资加速弥补了国内的资本不足，加速了国内资本的形成，促进了经济的持续、快速增长；国际投资促进了我国的技术进步和产业结构的升级，带来了先进的管理经验；国际投资优化了我国进出口商品的结构，提高了出口产品的国际竞争力。本书首先从国际投资的基本概念和国际投资学作为一门交叉学科与其他学科的区别和联系入手，初步介绍了国际投资的产生与发展及国际投资理论，从国际资本市场和国际借贷来分析国际投资资本的来龙去脉；接着分析了国际投资的基本形式、国际直接投资及跨国公司在国际直接投资中的地位和作用；然后讨论了国际投资的主要工具，包括股票投资、债券投资、证券投资基金和国际对冲基金等

4、；最后对国际资本市场风险和外汇风险以及国际投资环境进行了分析。,第一章 导 言,第一节 国际投资的基本概念 第二节 国际投资学的研究对象 第三节 国际投资学与其他金融学科 的区别与联系 第四节 学习国际投资学的意义,第一节 国际投资的基本概念,投资的含义 国际投资的定义 直接投资与间接投资,一、投资的含义,在西方发达资本主义国家，投资通常是指为获取利润而投放资本于企业的行为，主要是通过购买国内外企业发行的股票和公司债券来实现。所以，在西方，投资一般是指间接投资，主要介绍如何计算股票和债券的收益、怎样评估风险和如何进行风险定价，帮助投资者选择获利最高的投资机会。 而在我国，投资概念既包括直接间接

5、的股票、债券投资，有时也用来指购置和建造固定资产、购买和储备流动资产（包括有价证券）的经济活动，必须运用资金，而运用上述资金的过程是一种经济活动。因此，投资一词具有双重含义，既用来指特定的经济活动，又用来指特种资金。 简而言之，可以把投资定义为：经济主体为获得经济效益而垫付货币或其他资源用于某项事业的经济活动。 从定义中看出，一项投资活动中至少包括投资主体和货币或其他经济资源等投资客体两个方面。,投资的特点,1投资领域的广阔性、复杂性。 从宏观角度看，投资是遍及国民经济各部门、各地区的经济活动，这就必然要涉及到计划、财政、金融以及建设用地、劳动力和物质资源的分配、供应和占用等方面。所以，投资规

6、模、结构、布局是否合理，直接关系到国民经济的比例关系和总量平衡关系。从微观角度看，一个投资主体从投资计划与决策到投资回收的经济活动，涉及到投资公司、勘查设计单位、综合开发单位、施工单位，以及银行、非银行金融机构等方面的个体，所以使投资的宏观调控与微观管理具有广阔性、复杂性。,2投资周期的长期性。 直接投资用于形成固定资产，投资工程项目造型庞大、地点固定，又具有不可分割性，要经过工程项目施工、投产到取得经济效益才完成一个周期，这就决定了投资建设的长期性。一个项目的投资周期是由投资决策期、投资建设期和投资回收期三个阶段的时间长短决定的，而这三个阶段的时间一般是比较长的。,3投资实施的连续性和波动性

7、。 一个投资项目一旦动工建设，就必须不断地投入资金和其他资源，以保证施工的连续性和均衡性。此外，一个投资项目的投资支出，在分批分期到位中还具有高峰期的特点，一般是到了项目建设施工的中期投资达到高峰，需要大量的投资才能满足投资项目的正常进行，这就使投资实施表现出连续性和波动性。,4投资收益的风险性。 每一投资项目都存在着使收益落空甚至丧失本金的风险。因为投资主体的主观决策与客观投资环境之间存在着差异，在投资过程中，主观决策、管理与客观投资环境本身都在变化，使投资具有风险性。这些风险主要包括：政治风险-政策变动、机构调整、政府变动或内乱以及战争等造成的风险；经济风险-利率变化、汇率变化、消费结构变

8、化、经济大调整、通货膨胀、债务危机、产品积压、市场疲软等造成的风险；自然风险-水灾、火灾、地震等引起的风险。,二、国际投资的定义,1、国际投资的含义 国际投资是国际货币资本及国际产业资本跨国流动的一种形式，是将资本从一个国家或地区投向另一国家或地区的经济活动。国际投资可以看成一般投资在国际上的扩展，其既具有一般投资的特征，又有其国际性的特殊性。 2、国际投资的主体和客体 投资主体： （1）官方和半官方的机构 （2）跨国公司 （3）跨国金融机构 （4）个人投资者 投资客体： （1）实物资产 （2）无形资产 （3）金融资产,国际投资作为一种跨国经济行为必然涉及两个国家即投资国与东道国。投资国亦称资

9、本流出国或对外投资国，是指从事对外投资活动的经济主体所在的国家。东道国亦称资本流入国，资本接受国，是指允许和吸收外国资本在本国进行投资和接受外国资本贷款的国家。,二、国际投资的定义,3、国际投资与国内投资的区别 （1）国际投资目的的多样性 （2）国际投资领域的市场分割及不完全竞争性 （3）国际投资中货币单位及货币制度的差异性 （4）投资环境的国际差异性,三、直接投资与间接投资,1、国际投资的分类 按照投资主体类型，分为官方投资（Public Investment）与私人投资(Private Investment)等；据投资期限，分为长期投资(Long-term Investment)与短期投资

10、(Short-term Investment)；据投资主体是否拥有对海外企业的实际经营管理权，分为国际直接投资(International Direct Investment)与国际间接投资(International Indirect Investment)。 2、直接投资与间接投资的含义 国际直接投资指投资者到国外直接开办工矿企业或经营其他企业，即将其资本直接投放到生产经营中的经济活动。国际间接投资主要是指国际证券投资以及以提供国际中长期信贷、经济开发援助等形式的资本外投活动。,直接投资，是指投资者将资金直接投入投资项目，形成企业资产，直接进行或参与资产的经营管理。直接投资者通过直接占有并

11、经营企业资产而获得收益。直接投资的实质是资金所有者与使用者的统一，是资产所有权与资产经营权的统一。 间接投资，是指投资者不直接投资办企业，而是将货币资金用于购买证券(包括股票、债券)和提供信用所进行的投资。间接投资形成金融资产。间接投资的实质是资金所有者和资金使用者的分离，是资产所有权和资产经营权的分离。 间接投资者对企业资产及其经营不具有直接的所有权和控制权，仅凭借持有股票和债券获取一定的收益。间接投资的形式主要有证券投资和信用投资两种。,证券投资是投资者为了获得预期收益而购买资本证券以形成金融资产的经济活动。证券投资的实质是金融资产投资，即把货币转化为货币资本，使货币增殖。证券投资的形式大

12、体上分为两类，即股票和债券。股票投资是投资者将资金运用于购买股份公司的股票，并凭借股票持有权从股份公司以股息、红利形式分享投资效益的投资活动；债券投资是投资者将资金运用于购买发行的债券，并凭借债券持有权从直接投资主体那里以债息形式分享投资效益的投资行为。 信用投资是投资者将资金运用于提供信用给直接投资者，并从直接投资主体那里以利息形式分享投资效益的投资活动。信用投资的主要形式可分为两类：信贷和信托。信贷投资是投资者将资金运用于提供贷款给直接投资主体，并从直接投资主体那里以利息形式分享投资效益的投资活动；信托投资是投资者将资金运用于委托银行的信托部或信托投资公司代为投资，并以信托受益形式分享投资

13、效益的投资行为。,以上几种间接投资，都是以货币资金转化为金融资产，都没有实现为实物资产，因而也没有引起社会再生产的扩大和社会总投资的增加。只有当间接投资的资金被直接投资者运用于直接投资时，才使社会总投资增加和社会再生产规模扩大。但间接投资之所以成为一种越来越重要的投资形式，主要是因为间接投资把社会闲散资金迅速集中起来，从而形成巨额资金流入直接投资者手中，这必然加速和扩大了直接投资的规模，促进了经济的增长。随着商品经济的充分发展，市场经济的高度完善，银行和信用的作用越来越大，金融市场越来越成熟完善，股份公司越来越普遍，间接投资在聚集投资资金方面的作用也越来越重要。所以研究间接投资，即成为投资学的

14、重要内容之一。,直接投资与间接投资两者的区别：对企业的有效控制权不同（10%、25%、50%）；投资动机不同（长期利润、短期利润）；投资行为不同（多样性、单一性且易引发羊群效应）；资产的流动性不同（短期难以变现、易变现且资金流动频繁）。,第二节 国际投资学的研究对象,国际资本形成及国际投资流动的理论 国际投资实务 世界各国国际投资的实证研究,一、国际资本形成及国际投资流动的理论,国际资本形成理论包含对国际货币资本、国际产业资本形成的原因、条件，国际资本形成的规律性等方面的分析； 国际投资资金融通理论包含对国际投资资金融通的条件、形式，国际投资资金融通的主体结构及筹资成本等方面的分析； 国际投资

15、流动理论包含对国际投资产生的原因、条件、国际投资流动的规律性等解释的不同而形成的诸种理论。 上述理论体系也可以按照投资的方式划分为国际直接投资理论和国际间接投资理论。,国际投资学是一门研究国际资本流动行为的科学。它研究国际投资理论及其发展趋势，国际投资理论始终沿着两个方面推进，一个是在国际直接投资理论方面，这些理论的内核是阐述跨国公司国际投资行为的机理。另一个是国际间接投资理论。国际证券组合理论形成了具有经济学内涵意义的理论内核。同时，国际投资学还研究在金融全球化背景下，国际银行业的新发展，即国际银行业的国际化、电子化、重组化三大趋势；国际非银行金融业的新发展，主要包括国际投资银行业，国际保险

16、业和国际信托业的发展趋势。它还探讨了国际投融资工具的运用和新的发展趋势以及经济全球化而提出的国际投资监管的新问题。本课程将从开放经济的视角介绍当代国际投资学的最新理论，为经济管理类学生更深入研究国际资本流动行为奠定坚实的理论基础。,二、国际投资实务,介绍国际直接投资、国际间接投资及一些新型的国际投资方式的概念、特点、程序和方法；研究和介绍国际投资风险的识别、控制的程序和方法；介绍国际投资中的法律问题，包括投资国、东道国有关国际投资的政策法规以及有关国际投资的国际法规范。 国际投资在发展过程中，逐步形成了种类繁多，并不断创新的形式和独特的操作模式与国际惯例，国际投资实务的研究将为国际投资的操作提

17、供程序上的指导。,三、世界各国国际投资的实证研究,实证考察和研究各个发达国家及发展中国家参与国际投资活动的背景、形式、条件以及各国的国际投资对本国经济、区域经济或世界经济的整体影响。借鉴其他国家利用国外投资和对外国投资的经验教训，促进我国经济建设的发展。,第三节 国际投资学与其他金融学科的区别与联系,国际投资学与投资学 国际投资学与国际金融学 国际投资学与国际贸易学,一、国际投资学与投资学,从本义上讲，西方投资学的研究对象是证券投资微观理论，如证券组合理论、金融资产定价模型、市场有效性理论。因此，它与国际投资学的区别是较为明显的：首先，国际投资学的研究范围不仅包括证券投资领域，还包括直接投资领

18、域；其次，贯穿于国际投资学的核心问题在于“跨国性”的研究，即为什么不在国内而要去国外投资，而西方投资学的核心却没有体现这一点。另一方面，两者也存在一定的联系，表现在国际间接投资理论是在西方国内证券投资理论基础上发展起来的，是证券组合理论向国际领域的延伸与发展。,二、国际投资学与国际金融学,国际金融研究的内容主要包括国际货币体系、国际储备体系和国际汇率体系三个方面。其核心问题是研究资本和资产如何通过国际金融市场来配置。与国际经济学一样，国际金融也是研究货币资本国际间的流动，但国际金融市场中，资本以短期的流动性强的货币形态出现，金融市场为国际贸易、国际投资及证券投资提供结算和融资手段。而国际投资学

19、研究的是国际间中长期货币资本和产业资本的运动及其规律性。 在国际直接投资中，资本是以生产要素等表现的,而间接投资也是长期的。 国际金融主要研究货币的国际收支及短期国际货币资本的运动 国际投资学也不同于国际经济学，国际经济学的研究对象是世界各国间的经济活动和经济关系，其研究内容包括国际贸易理论和国际金融理论。可见，国际经济学研究的对象比较广泛，主要着眼于宏观经济理论和经济关系的研究；而国际投资学的研究对象相对狭窄，但它不仅涉及到由于投资活动所引起的宏观国际经济关系的变化，而且包括国际投资微观经济活动的理论与方法。,三、国际投资学与国际贸易学,其联系在于： （1）两者的研究领域都涉及商品在国际间的

20、流动。 （2）国际贸易与国际投资之间存在着相互影响：一方面，国际贸易活动往往是国际投资行为的基础和先导。另一方面，国际投资也会对国际贸易产生反作用。因为国际投资行为的发生，会引起购买力在国际间的转移，从而带动国际贸易的发展，而当国际投资完成、形成生产能力后，又会引起东道国进口的减少。 其区别在于： 国际贸易学对商品流动的研究侧重于交换关系方面，从原则上讲，国际贸易活动是在价值相等基础上实现利用价值的交换，商品最终进入消费领域；而国际投资学则侧重于对商品生产属性的研究，从根本上看，国际投资活动是把商品作为生产要素投入生产领域并实现价值增殖。因此，前者重在研究一国商品的国际竞争能力，后者重在研究一

21、国参与国际生产的能力。,第四节 学习国际投资学的意义,国际投资学的研究是适应国际投资新格局的客观要求 学习国际投资学是参与我国社会主义市场经济建设的需要,一、国际投资学的研究是适应国际投资新格局的客观要求,国际投资新的格局主要表现在以下几个方面： （1）国际资本市场日益扩大，国际资本日益全球化 （2）各国对外直接投资迅速发展 （3）国际投资全球化与区域化并存，国际投资格局的逐步演变,二、学习国际投资学是参与我国社会主义市场经济建设的需要,改革开放二十多年来，国际投资在我国的经济建设中起着越来越重要的作用，是我国国民经济快速发展的主要牵动力之一。国际投资加速了弥补了国内的资本不足，加速了国内资本

22、的形成，促进了经济持续快速增长；国际投资促进了我国的技术进步和产业结构的升级，带来了先进的管理经验；国际投资优化了我国进出口商品的结构，提高出口产品的国际竞争力，是我国国际贸易的主要推动力量；国际投资增加了国内就业，增加了财政收入，改善了外汇收支状况。 在实行“引进来”，吸引国外投资的同时，我国还实行“走出去”的战略。 从我国参与国际投资的实践看，无论是利用外资，还是对外投资都取得了举世瞩目的成就，但是也存在不少问题。这就迫切需要发展国际投资学，开展国家投资学的学习和研究，指导我国引进外资和对外投资实践的发展，为提高我国在国际投资领域中的地位服务。,本章小结 本章作为导言，概括地介绍了国际投资

23、的概念、国际投资学的研究对象、与其他学科的联系以及学习国际投资学的意义。国际投资是国内投资在国际范围内的延伸，本质上一致，却又有新的特征，可以从这个角度来理解国际投资的含义。国际投资学是研究国际投资运行规律的学科，它包括国际资本形成与国际投资流动、国际投资实务及世界各国国际投资的实证研究三个方面的内容。国际投资学作为一门交叉学科，与投资学、国际金融学、国际贸易学既相互联系又有一定的区别。最后，本章介绍了国际投资学的意义，这是学习国际投资学的目的和落脚点。 本章关键术语 国际投资 国际直接投资 国际间接投资 投资主体 投资客体 有效控制 持久利益,本章思考题 1、如何理解国际投资学，分析国际投资

24、与国内投资的关系。 2、国际直接投资和国际间接投资的区别与联系。 3、比较分析国际投资学与投资学、国际金融、国际贸易学的研究对象和重点。 4、学习国际投资学的理论意义和现实意义。,第二章 国际投资的产生与发展,第一节 国际投资的起源和发展 第二节 国际投资的发展趋势 第三节 国际投资的证券化趋势,第一节 国际投资的起源和发展,国际资本的形成 国际投资的历史与发展 影响国际投资的几点因素,一、国际资本的形成,国际资本一般来讲有三种形态：国际商品资本、国际货币资本和国际生产资本。国际资本的形成经历了一个漫长的过程。 国际资本形成的过程中，首先表现为国际商品资本的形成，其次才是国际货币资本和国际生产

25、资本的形成。 国际货币资本和国际生产资本的形成为国际投资的发生提供了资金来源，而当时的资本主义为取得高额利润垄断市场和原材料场地，为国际投资提供了原动力。从国际资本形成之日起，就有国际投资的发生。随着国际资本的形态和国际资本形成的规模的变化，国际投资的规模、方式和流向也随之变化。,国际投资的早期形态是资本输出。早在19世纪70年代，英国就开始进行资本输出。随后各发达国家相继开始向落后国家输出资本，以便获取高额利润，占领海外市场。资本输出是在资本主义国家内部出现资本过剩，本国市场趋于饱和而新兴世界市场又得以开辟的条件下产生的。早期资本输出是以间接投资的形式进行的，到了19世纪80年代，资本输出增

26、加了国际直接投资的内容。所以从国际资本历史发展的进程来看，资本在国际范围内的运动首先表现为商品资本的运动，其标志是国际贸易；其次表现为货币资本的运动即以国际借贷、国际证券投资为主要形式的国际间接投资，其标志是跨国银行的出现；再次，表现为生产资本的运动即国际直接投资，其标志是跨国公司的出现。国际直接投资是资本在国际范围内运动的最高形式。,二、国际投资的历史与发展,根据国际投资规模和形式的变化，大体上可以将国际投资的历史发展划分为六个阶段。 (一)1914年以前的国际投资 这是国际投资的起步阶段。这一阶段的主要投资国是英国、法国和德国，其中英国长期居于国际投资的统治地位。到1913年，英国的国际投

27、资总额已达40亿英镑，相当于当时英国国民财富总额的14，占当时各国国际投资总额的一半。到1914年，英国、法国、德国、日本等主要资本主义国家对外投资总额已达440亿美元。这一阶段的东道国主要有北美洲、拉丁美洲、大洋洲等资源丰富的国家和非洲一些殖民地与半殖民地国家。,这一阶段对外投资的主要特点是： 第一，投资的来源主要是私人资本，官方资本所占比例甚微。 第二，投资的形式主要是间接投资，直接投资比重很小。 第三，投资国数目很少，基本上局限于英国、法国、德国、美国和日本，英国居于主导地位。 第四，投资主要流向资源丰富的国家和殖民地国家。 第五，投资主要用于资源开发和铁路公用事业。 第六，投资期限较长

28、，有的长达99年。 第七，投资国获益匪浅。据统计对外投资的收益比国内收益平均高出16一39。,(二)两次世界大战之间的国际投资(1914-1945) 这一阶段是国际投资缓慢发展的阶段。由于两次世界大战和30年代的大危机造成了资金短缺和市场缩小，导致国际投资发展缓慢。官方投资增加，并且主要投资国的地位发生了重大变化美国不仅成为净债权国，而且成为新的国际资本的主要来源国。在两次大战中，美国作为战胜国，获得了巨额军火收入和战争赔款。美国购买了许多外国长期债券，如在20年代，在美国发行了1700多种外国美元债券，至少有43个国家和地区向美国借款。与此同时，美国的对外投资也得到了迅速发展。增加了40亿美

29、元。美国仅向同盟国提供的借款总额就达160亿美元。1929-1933年世界经济大危机期间，主要工业国的产量下降了17，世界贸易量下降了25，国际货币体系崩溃，资金匮乏，债务危机等导致国际投资资金短缺。而战争和经济危机的动荡不安，使传统的私人对外投资风险增大，导致国际私人投资下降。,这一阶段国际投资的主要特点是： 第一，主要投资国的地位发生了变化，美国取代英国的地位成为世界上最大的投资国； 第二，投资主体发生了变化，1914年以前，对外投资基本上局限于私人对外投资。1914年以后，政府对外投资规模迅速扩大，但私人对外投资仍占主导地位； 第三，国际投资的形式发生了变化，1914年以前，国际直接投资

30、比重很小，1914年以后国际直接投资规模迅速扩大，占国际投资总额的份额增加很快。,(三)二战后至20世纪60年代末的国际投资(1946-1970) 这一阶段是国际投资恢复增长的阶段。二战后，美国凭借其雄厚的政治经济实力，以帮助其他国家重建经济为名，大肆进行对外经济扩张，其国际投资规模迅速扩大，不仅使美国继续充当主要债权国，而且美元还成为了主要的国际储备货币。美国于1947年宣布实行马歇尔计划，旨在帮助遭到战争破坏的欧洲国家恢复经济。仅在1948-1953年期间就向欧洲提供了360亿美元的资金。到50年代，各主要西方国家的对外投资规模迅速增长，但规模仍然有限，具有明显的恢复性质。随着世界经济的恢

31、复与发展，西方主要投资大国的对外投资大幅度增加，美国、英国、法国、原联邦德国和日本的对外投资的累计额分别从1960年的662亿美元、220亿美元、115亿美元、31亿美元、5亿美元增加到1970年的1486亿美元、490亿美元、200亿美元、190亿美元、36亿美元。其他西方国家的对外投资规模也得到了较大发展，特别是一些发展中国家和地区也开始发展对外投资。,到1969年，发展中国家的跨国公司已达1100个。印度、韩国、香港、新加坡、巴西、墨西哥、阿根廷、中国台湾以及一些中东国家和地区成为对外投资的新生力量。虽然这些国家在国际投资总额中所占比例很小，但毕竟打破了西方发达国家的垄断地位。这一时期由

32、于世界政治经济稳定，私人投资大幅度增加。以美国为例，1956年是美国私人对外投资的转折点，总额超过以往任何一个时期的水平。投资方式也发生了较大变化，由原来以证券投资为主转向以直接投资为主。1965年美国私人对外投资中直接投资占80以上。,这一时期的特点是： 第一，国际投资规模迅速扩大，特别是私人投资增长更快； 第二，国际投资方式发生了转折,由间接投资为主转为直接投资为重； 第三，国际投资的投资国结构发生了变化，发展中国家也开始进行对外投资。,(四)20世纪70年代的国际投资(1971-1980) 这是国际投资高速增长的时期。在这十年中，国际投资在国际经济中的地位得到了极大的提高。美国、英国、德

33、国、原联邦德国和日本仍然是主要的投资国，美国仍然占居主导地位。到1980年底，美国对外投资余额达6069亿美元，比1970年增长近4倍。日本作为战后经济发展的后起之秀，加速了对外直接投资，在国际投资领域的地位日益提高，而日本对外投资的重点区域是美国和西欧。比如日本在美国的直接投资占外国对美直接投资的比例从1960的36上升到1980年的62。到1980年底，日本已成为世界第四大对外投资国。在这一时期发展中国家和地区、石油输出国组织成为国际投资领域的一支重要力量。,1973-1974年与1979-1980年两次石油提价，使得石油输出国组织获得巨额资本，由于国内投资市场有限，导致大量资本外流。在1

34、974-1980年期间，石油输出国在西方发达国家的存款达1250亿美元，对外直接投资和证券投资为2320亿美元，为国际货币基金组织提供贷款200亿美元，无偿或有偿援助非产油发展中国家810亿美元。,这一阶段的特点是： 第一，国际直接投资所占比重进一步上升； 第二，西方主要的对外投资大国同时也是吸引外资的主要东道国； 第三，发展中国家和地区的对外投资增长较快； 第四，石油输出国的石油美元成为国际投资的重要资金来源。,(五)20世纪80年代到90年代初期的国际投资。 这是国际投资稳定增长的时期。在这一时期，由于科技革命、金融改革和跨国公司全球化经营等多种因素的共同作用，国际投资蓬勃发展，成为世界经

35、济发展中的最为活跃的因素。但不同西方国家的对外投资增长速度不一致。美国的对外直接投资增长速度放慢，1981年美国对外直接投资余额为2283亿美元，到1984年增长为2334亿美元，3年间仅增长了22。而日本的对外直接投资增长加速，1980年日本对外直接投资余额仅为3652亿美元，到1986年猛增为1000亿美元。80年代后主要西方国家在国际投资中的地位发生了进一步的变化。美国在战后一直在国际投资中处于绝对的主导地位。1982年底美国对外投资额高达8390亿美元，引进外资额高达920亿美元，国外净投资额为1470亿美元。但1982年后，美国对外投资增长极为缓慢，而引进外资的发展速度却增长较快，到

36、1985年，美国引进外资的余额，超过其对外投资余额，由世界最大的债权国变为债务国，丧失了长达67年之久的债权国地位，到1989年，在美国的外国投资达2万亿美元，投资国主要是英国、日本、荷兰、加拿大、原联邦德国和法国。当然从绝对量上来看，美国仍然是最大的投资国。,日本在美国成为世界最大的债务国的同时，一跃成为世界上最大的债权国。到1968年底，日本在国外的净资产仅为3亿美元，到1984年底，增至744亿美元，而到1985年已高达1300亿美元，成为世界上最大的债权国。80年代后西欧各国对外投资增长虽慢于日本，但远远高于美国，在国际投资领域充当着重要的角色。,这一时期的特点是： 第一，国际直接投资

37、增长迅速，超过了世界经济和国际贸易的增长速度； 第二，美国由世界最大的债权国转为最大的债务国； 第三，发展中国家对外投资增加了，但仍处于从属地位； 第四，形成了美国、日本、西欧三足鼎立的国际投资新格局。,(六)20世纪90年代后期以来的国际投资 这是国际投资突破性发展阶段。随着经济全球化的进一步深化，国际投资的发展取得了突破，投资方式和投资领域方面均发生重大变化。据估计显示，外国直接投资的流出存量在过去20年中增加了6倍。跨国公司生产了世界GDP的110和世界出口的13。2001年跨国公司的海外雇员数达到了5400万人，销售额达到近19万亿美元，为同年世界出口的两倍。国际投资不再是发达国家的舞

38、台，发展中国家也越来越多地参与到国际投资中，渐渐从从属的地位跻身国际投资的主角。进入新千年后，世界主要经济大国一直未能走出衰退的阴影，外国直接投资的年度流量在近一两年有所下降。然而，亚太地区，特别是中国在世界经济持续低迷、跨国投资大幅下降的情况下，逆流而上，投资前景光明。中国吸收外商直接投资依然保持较高水平，连续11年实际使用外资金额位居发展中国家和地区首位。中国在继续大力吸引外国投资的同时，积极鼓励中国企业走出去对外投资，将成为世界FDl的重要来源地。按商务部的统计，截止2003年上半年，我国已设立的各类境外企业超过7000家，分布在160多个国家和地区，协议投资额约150亿美元，其中中方协

39、议投资额超过百亿美元。而按联合国贸发会议的调查测算，我国对外投资规模还要大得多。,这一时期的特点是： 第一，以往非传统投资国、发展中国家成为投资新增长的重要推动力量； 第二，多种投资方式并存； 第三，国际投资的新发展逐渐促使新的国际生产体系的形成。,历史上的500强 1973-2000年的跨国公司国家分布,历史上的500强 1965-1988美国工业企业前10名,1965-1988美国以外工业企业前10名,美国以外工业企业与美国工业企业500强对照表（百万美元）,1994-2001全球综合500强前10名,2002年财富世界500强国家分布,2002年财富世界500强行业分布,行业 数量（家）

40、 银行、保险 110 电力、能源 37 零售、贸易 54 炼油 27 电子 19 制药、医疗保健 23 计算机及软件服务 19 电信及通讯设备 30 航空、航空航天设备 18 汽车及零件 27 其它 136,2001年入选全球企业500强中国企业,排名 公司名称 中文名称 主要业务 营业收入 58 Sinopec 中国石油化工 石油化工 41,883.1 83 State Power Corporation 国家电力公司 电力供应 36,076.1 208 Industrial 以及许多经济和金融因素 例如：混合贷款、资金偿还利息、用户购买力等。 由于BOT项目涉及到公众利益并且需要一个大规模

41、的“系统工程”（例如：土地、交通、能源、通讯、人力资源等）为基础来实施，因此，项目的成功在很大程度上要取决于政府是否给予了强有力的支持。,6.投资规模大，经营周期长 BOT项目一般都是由多国的十几家或几十家银行或金融机构组成银团贷款，再由一家或数家承包商组织实施。 从与东道国政府协商谈判、进行可行性研究，到经营周期最终结束，时间跨度往往达数年、数十年甚至更长。 7.项目难度大 BOT项目涉及到公众利益并且需要一个大规模的“系统工程”（例如：土地、交通、能源、通讯、人力资源等）为基础来实施。 BOT项目的执行是一个非常复杂的任务和过程，它牵涉到很多关键的、需要相互之间能良好协调和合作的关系人（例

42、如：项目的投资者、政府、股东、项目的承包商、贷款方、项目产品的用户、保险公司等）,8.要求各方通力合作 BOT项目的规模决定了参加方为数众多，它要求参加方都参与分担风险和管理。 参加BOT项目的各方只有通力合作才能保证项目顺利实施、如期竣工 9.BOT项目一般都不可能直接赚取外汇，而在绝大多数发展中国家都实行不同程度的外汇管制，一旦东道国的国际收支情况恶化，加强对外汇的管制，将严重影响投资者的资金流动和偿还能力。,BOT项目融资的效应 （一）BOT项目融资的正效应 BOT投资方式的运用，实现了大型基础设施建设与经营管理的民营化，对政府、承包商、各参股公司、金融机构都有好处： l、从政府方面看，

43、BOT方式可以缓解财政负担，把从基础设施上省下的资金用到其它政府项目中去，从而可以在政府资源不足时将事情办的更好。 另外，还可以把兴建大型基础设施的风险大部分转嫁到私营团体身上，使政府处于有利可图，少担风险甚至不担风险的地位。,在出现以前，基础设施尤其是公共基础设施一般是由政府投资进行， 政府投资的资金。 来源 一是来自税收， 二是来自货币的发行， 三在源于向国内外的举债。 第一种方式容易激化政府与民间的关系， 第二种方式会导致通货膨胀， 第三种方式使政府的债务增加。 这三种局面都是政府不愿意看到的。而的投融资方式则避免了这三种情况的发生；再者，由于这种方式避开了国家预算这个程序，减少了在这个

44、过程中的资本流失，从整个社会来看也是一种节约。,2、利用工程建设的产业连锁效应，推动外围工业的发展，扩大就业面，利用基础设施有偿运营，扩大税收来源、增加国家财政收入。 3、在授权期满时，政府得到的是可以有效运营的资产而不是债务。 4、在引进外国直接投资的同时，引进先进的技术与管理，能够推动东道国企业技术进步及管理效率的提高。 5、从承包商方面看，可以在建筑市场不景气时期通过BOT方式激发政府银行和大财团的兴趣，创造项目投资机会，从而缓解承包任务来源不足的问题。 当然，作为BOT项目发起人的承包商，其着眼点不仅仅局限于项目施工阶段，而是包括了前期和后期阶段，即项目施工的全过程。,6、BOT项目为

45、银行金融机构和私人财团提供了良好的投资机会。 基础设施项目投资额大，投资回收期长，其投资强度不是个别银行、金融机构或私人财团所能够或愿意承受的。 采用BOT就可以使这些金融机构和私人财团把各自的资金通过入股或贷款的形式集中起来，投资建设于基础设施项目，而且投资效益往往相当可观。 7、由于政府的保障（法律、税收、外汇等），可以最大限度的降低投资的政治风险，同时，依靠正常资金运行渠道，通过保险、担保、合同等手段，可以降低项目施工及运营方面的商业性、经营性风险。 8、对BOT项目本身来说，BOT项目大都是经济发展急需而国家又无力建设的，采用BOT早日建成，可以及早发挥社会效益。,BOT项目融资的负效

46、应 l、矛盾一 BOT投资方式使政府存在两难选择： 国家要控股，则需要投入大笔资金，国家股份太多，非国有投资主体失去兴趣；为调动私人部门的积极性，国家不控股，BOT项目控股权的丧失会引发私人垄断等行为，而且，国有产权一直是一个很敏感的问题，特别是对一些基础设施项目，政府往往要保持自己的控股地位，如果不保持控股地位，在一些重大问题的决策上，往往很被动或无能为力。如果每一个BOT项目都要控股，则需要大量的国有资本，那么BOT方式的融资作用就不能体现了。,2、矛盾二 基础设施采用BOT投资方式，对于吸引私有部门、外商直接投资参与公共工程建设是有限的，私有部门追求的是利润目标，以实现经济效率为原则；

47、而基础设施项目往往有实现公平目标的要求，这两个方面是矛盾的。 例如，在一个偏远的山区修一条公路，从实现公平角度（实现公共服务的均等化）是必须的，但不会有一个私人投资者来做这件事。 3、BOT涉及的经济主体比较多而且复杂，多个经济主体的利益协调相当困难，而政府作为经济主体而不是仲裁者的参与，又增加了协调难度。,4、从政府的角度看，由于受BOT项目授权协议及相关条例的约束，应变的弹性较差。根据国际惯例，BOT项目的特许期一般在20年左右，这意味着我国政府在这段时间内失去了项目的控制权和经营权，因此，国家对一些重要的机场、港口等关系国家重要命脉的项目，必然要对外资BOT加以限制，从而缩小了外资BOT

48、的使用范围。 5、任何BOT项目，投资额相当的大，相对授权期限较长，对投资者而言，投资回收期也较长、投资风险大，构成了对投资者不利的一面。,6.外商从自身利益出发，往往提出获利尽可能大、投资风险尽可能小的方案，试图由我国政府承担本应由投资者承担的诸多风险，因而造成提出谈判的项目很多，但谈判成功并付诸实施的项目很少的局面。 从以上分析可以看出，BOT投资方式是利弊并存的。 采用BOT 的意义： 有很多优点，所以诞生以来，深受各国政府的青睐，很多国家利用方式引进外资，发展本国的基础设施。,BOT 的历史沿革,方式实际上已应用了几个世纪。基础设施和公共工程项目属于高资金密集型项目，通常由政府垄断经营

49、。早在17、18世纪的欧洲，在一些运河、桥梁的修建中就出现了私人投资的身影。 17世纪英国政府允许私人建造灯塔，经政府批准，私人向政府租用建造灯塔必须占用的土地，在特许期内管理灯塔并向过往船只收取过路费；特许期满后政府将灯塔收回并交给政府所属的领港公会管理和继续收费。到1820年，在全部46座灯塔中，有34座是私人投资建造的。 可见在当时这种具有BOT性质的投资方式在效率上就远远高于行政部门。,18世纪后期和19世纪的欧洲国家，政府已经广泛利用私营机构的力量，进行公路、铁路和运河等公共基础设施的投资开发和运营管理，尤其是在欧洲城市供水设施的建设和运营中，私营机构起到了重要作用，伦敦和巴黎的供水

50、就由私营公司承担。 两次世界大战后，基础设施建设主要由政府机构来承担，这种模式给政府带来了沉重的负担，尤其是那些缺乏资金的发展中国家，更是难于满足基础设施建设所需要的资金。,20世纪70年代末至80年代初，世界经济形势逐渐发生变化。由于经济发展的需要，BOT这种投资方式正式出现在经济舞台上。 1984年，当时的土耳其总理厄扎尔首先提出了BOT这一术语，想利用BOT方式建造一座电厂。 英法海底隧道、马来西亚南北高速公路、澳大利亚悉尼湾隧道等。,英吉利海峡隧道融资 连接联合王国和法国的英吉利海峡隧道是迄今为止最大的基础设施工程项目。人们早先对通过商业银行渠道融资来资助如此巨大的工程持有许多疑虑。然

51、而，由5家牵头银行组成的198家国际性银行贷款集团答应为该项目提供50多亿美元的贷款，该交易于1987年11月签署成交，它是一笔带备用贷款便利的18年期贷款。 英吉利海峡隧道的资金筹措是在来源有限的基础上进行的。债务的偿还完全由项目完工后产生的现金流量来实现。该项目完全是一项私营部门的工程。英法两国政府都声明不为该项目承担任何财务上的风险。英吉利海峡隧道集团，简称欧洲隧道集团，是为此项目而建立的私营公司。该公司被授予55年期的隧道租让权，然后两国政府接收隧道。这一租让权是隧道集团在项目中投入大量股本之后才给予的。显示出该集团对项目的经济可行性充满信心。投入的股本同时也对按时完成项目起着很大的推

52、动作用。 由于项目的性质，欧洲隧道投资极具风险，在正常情况下，如果出现什么问题，项目或项目资产可以卖掉来赔偿部分投资。然而，假若隧道工程失败，英法两国就难以将这条未完工的隧道卖给别人。 隧道项目的融资额最初预计为60多亿英镑，是史无前例的最大投资项目。这60多亿英镑当中的50亿由英国国民威斯特西敏寺银行和法国里昂信贷银行牵头的40家银行以联合贷款形式提供。贷款分三批发放，但条件是先筹集到10亿英镑的股本。股本的0.46亿英镑由14家项目原倡导者和主要的放款银行提供。1986年10月又筹集到206亿英镑股本，其中07亿英镑来自法国和英国市场。通过发放公共股份于1987年底获得77亿英镑股本。19

53、90年又发放股权筹资566亿英镑，总股本达到1588亿英镑。 以联合贷款形式筹集的68亿英镑以下列利息提供： (1)第一批40亿英镑按伦敦同业银行拆放利率加15的水平定息，完工后降到只加125； (2)第二批23亿英镑按伦敦同业银行拆放利率加175的水平定利息，完工后降到只加1.5； (3)最后的5亿英镑当时决定的利息为伦敦同业银行拆放利率加25，完工后降到只加225。 由于欧洲隧道的最终收益将是法郎和英镑，所以大部分的融资是以法郎和英镑进行的。这类项目大部分都适用于这种融资办法。全世界的人们都密切关注了欧洲隧道工程，认为这一隧道的项目融资方式对许多同类项目有很大借鉴意义。,3、BOT投资与中

54、外合作经营的异同 （1）中外合作企业的经济行为完全是企业之间的，其经济行为一般地说是纯粹的企业行为，而政府并不承担主要的经济责任。BOT方式的项目公司一般都与项目所在国政府建立紧密的联系 （2）中外合作企业必须有一定数量比例的自有资金，而且注册资本以外的贷款是有追索权的。BOT方式的自有资金的投入数量没有比例限制，资金主要是银行等金融部门提供的无追索权的贷款 （3）中外合作企业一般不会有政府股份，合作期满后，公司财产移交给中方的一个企业。而BOT方式的项目在合同期结束后，财产完全移交给政府 4、在BOT方式实际运行过程中，又演化出一些形式，如：BOOT：BUILDOWNOPERATETRANS

55、FER(建设拥有经营转让)；BOO：BUILDOWNOPERATE(建设拥有经营)；BORT：BUILDOWNRENTTRANSFER(建设拥有租赁转让)；BOOST；BUILDOWNOPERATESUBSIDZETRANSFER(建设拥有经营补贴转让)；BTO：BUILDTRANSFEROPERATE(建设转让经营),二、国际间接投资的发展趋势,总体规模将持续扩大 国际间接投资将继续大量流向发达国家，新兴市场也将受到投资者青睐 国际间接投资的虚拟化趋势 国际间接投资的衍生化趋势 国际间接投资的机构化趋势,国际间接投资又称金融投资，是国际资本流动的一种重要形式。它是指投资者通过各种方式的贷款、

56、购买股票、发行债券、期货(期权)交易等行为进行的对外投资活动。按从事国际间接投资的主体，国际间接投资可分为；全球性或区域性国际机构的投资、政府投资和私人投资；根据筹资的手段和管理的方法，国际间接投资可分为国际银行信贷、出口信贷、政府贷款、国际金融组织贷款、国际证券等。 国际间接投资的流量及流向受多种因素的影响，除政治因素外，还取决于利率、汇率、风险性及受援国的偿债能力等。,国际信贷,国际信贷(International Credit)是一国的银行、其他金融机构、政府、公司企业以及国际金融机构，在国际金融市场上，向另一国的银行、其他金融机构、政府、公司企业以及国际机构提供的贷款。国际贷款一般包括

57、政府贷款、国际商业银行贷款、国际金融组织贷款和出口信贷。 （1）政府贷款 政府贷款（Governmental Loan）是指一国政府利用财政资金向另一国政府提供的优惠性贷款。政府贷款是以国家政府的名义提供与接受而形成的，主要使用国家财政预算收入的资金，通过列入国家资本的收入与支出的信贷,政府贷款具有如下特点： 第一，政府贷款是以政府名义进行的双边政府间的贷款，因此需要各自国家的议会通过，完成应具备的法定批准程序 第二，政府间贷款一般在两国外交关系良好的基础上进行，为一定的政治外交关系服务 第三，政府贷款属于中长期贷款，一般都是低息，甚至无息的，是具有经济援助性质的优惠贷款 第四，政府贷款要受贷

58、款国的国民生产总值、财政收支与国际收支状况的制约，因此它的规模一般不会太大,政府间的优惠贷款 (1) Agency for International Development (AID) 美国的国际开发署 (2) Overseas Economic Cooperation Fund (OECF) 日本企画厅下的海外经济合作基金 特点：期限长，带有捐赠性，也是贷款国带动出口的手段。,（2）国际商业银行贷款 国际商业银行贷款(International Banking Credit)是某国银行或国际贷款银团在国际金金融市场上向另一国借款人或国际机构提供的贷款 贷款期限有短期、中期、长期三种；利率为

59、市场上固定或浮动利率，较多地使用浮动利率。 有独家银行贷款和国际银团贷款两种方式，在中长期信贷中银团贷款较为流行。 国际商业银行贷款与其他各种国际间接投资形式相比，具有以下几个特点： 第一，在信贷资金使用上比较自由，不受贷款银行的限制 第二，国际商业银行贷款的资全供应充分，借取方便，历年贷款额增长较快，每笔贷款金额较大 第三，国际商业银行贷款的信贷条件较为苛刻，贷款利率水平较高，贷款期限较短,（3）国际金融组织贷款 国际金融组织根据其业务范围和参加国数量，可分为全球性的国际金融组织和区域性的国际金融组织两种。全球性国际金融组织，有国际货币基金组织(IMF)、世界银行(IBRD)、国际清算银行(BIS)等；区域性的国际金融组织，有亚洲开发银行(ADB)、泛美开发银行(IDB）、非洲开发银行(ADB)、欧洲复兴开发银行(EBRD)等等。 总起来讲，国际金触机构贷款具有以下特点： 第一，贷款对象只能是会员国政府及公司机构，不对非会员国提供任何贷款 第二，贷款资金来自各会员国缴纳的股本、捐款，参照市场利率向各国中央银行及其