第三章资金时间价值与风险价值.ppt

1、第三章资金的时间价值和风险价值的学习掌握目标货币的时间价值和核算方法了解风险的定义和种类，熟悉风险的特征和表现的风险和报酬的关系掌握投资风险收益的度量了解风险管理和控制的策略。 第一笔资金的时间价值在今天的100元和10年后的100元之间，选择哪一个？在肯定的100元和不确定的100元之间，选择哪一个？ 这是关于时间价值和风险价值的最基本的命题。 时间价值和风险价值是客观存在的经济范畴，是企业财务管理的一贯性。 关于时间价值的小案例： Don Simkowitz (唐老师)计划出售阿拉斯加的土地。 第一个买主投标1万美元，支付现金的第二个买主投标11424美元，一年后支付。 发现两个买主都有支

2、付能力。 唐老师应该接受哪个报价？我们知道现在一年的国债利息率是12%。 唐老师收到现金准备投资国债。 与案例相关的问题是什么？ 案例所涉及的问题，是对现值概念的最终值概念的现值和最终值如何导出时间价值的概念进行修正，另一方面，时间价值(一)时间价值概念的时间价值也称为货币的时间价值，是指随着时间的经过货币产生的附加值，时间越长附加值越多。 时间价值表示价值根据一定量的货币资金的时间点而不同。 (2)时间价值的来源货币具有时间价值，必须进入生产经营过程。 货币的时间价值本质上是工人创造的剩馀价值的一部分。 (3)时间价值的修正1单利的修正单利是指，不管时间长短，只用本金来修正利息，其所产生的利

3、息不放入本金，反复修正利息，即不能本能地产生利益，不能产生利益。 (1)单利终值(2)单利现值教材： P5455例31、例32、例33、2复利的修正算法。 所谓复利，不仅仅是本金，将本金产生的利息在下一期转换为本金，通过订正利息，本能地产生利益，也产生利益，俗称“利转利”。 在财务管理中，时间价值一般按复利计算。 (1)复利终止值的校正计算复利终止值是指当前资本以复利计算的将来价值。 校正公式为：复利终了值系数：经济意义：表示1元的复利终了值系数的记法：(2)复利当前值的校正算出的复利当前值是指将来的一定时间的特定资本以复利进行校正算出的当前值。 其修订公式为：复利现值系数：经济意义：表示1元

4、的复利现值系数表示法：例如参照教材P55例3-4和例3-5、3普通年金的收盘价和现值。 养老金是指每隔一定期间等额支付的一系列的金额，通常记为a。 (1)普通年金终值的补正算所谓普通年金，是在一定期间内每期末支付相等额的一系列金，也称为后付年金。 普通年金结束值是一定期间内的每个期末的支付金的复利结束值的和。 公式中：称为“1元年金终值系数”的记载：(2)年债务基金的订正。 偿还基金是指为了年金的最终值达到规定金额，每年年末应该支付的年金金额。 偿还基金的订正算法是养老金终了值的逆订正算法。 公式中：称为债务基金系数。 (3)普通年金现值的修正计算普通年金的现值是指一定期间内的各期末支付款的复

5、利现值之和。 公式中：表示“一元养老金现值系数”。 (4)年资本回收额的修正资本回收额是指养老金的现值达到规定金额时每年年末应该支付的年金额。 年资回收额是养老金现值的倒算。 例如参照教材P56P57例3-6、例3-7例3-8、例3-9，预付年金的订正预付年金是指一定期间内的每个期间的期初等额支付的系列金，也称为支付年金、预付年金。 预付年金和普通年金的不同只是支付时间的不同。(1)预付年金终止值的修正计算预付年金终止值是其最终期末的本利和，是各期存款的复利终止值之和。 可记为、式中： (F/A，n 1)-1。 称为“预付年金终值系数”，是在普通年金终值系数上加上期间数1，再从系数中减去1而得

6、到的。 例3-10、(2)预付年金现值的修订计算n期预付年金的现值与n期普通年金的现值期间相同，但由于支付时间不同，n期预付年金的现值比n期普通年金的现值多1期。 也就是说，=、(P/A，n-1) 1被称为“预付年金现值系数”，基于普通年金现值系数，从期间数减去1，系数加1，可以记载为结果。 例3-11，5，5延期年金的订正延期年金是指第二期以后发生的各期的年金首先领取。 递延年金一般是养老金的特殊形式。 从第一期开始的普通年金都是递延年金。 递延年金终止值与递延期数无关，按通常年金终止值同样进行修正。 递延年金的现值有三种订正计算方法。 第一种方法是，假定延期期间也有养老金收支，求出(m n

7、 )期间的养老金现值，然后减去延期期间(m )的养老金现值。 第二种方法：将递延年金视为普通年金，求到递延期末的现值，然后将此现值替换为第一期初的现值。 前者用普通年金的现在价值(n期)进行订正，后者用复利的现在价值(m期)进行订正。 第三种方法：把递延年金看作普通年金，求其收盘值，然后把收盘值换算成第一个现值。 前者以普通年金的最终值(n期)进行订正，后者以复利现价(m n )期进行订正。 例3-12，6所谓永久的修订计算永久，是指无限期支付的年金。 在实际的经济生活中，无限期债券、优先股股息、奖励基金属于永久年金。 永久年金没有终止的时间，所以没有终止值。 永续现值可由普通养老金现值的修正

8、公式推导出来：7等额现金流的最终值和现值在修正货币时间价值时，往往每次收入或支付的项目不相等，每次支付的金额不同，因此不能用养老金的最终值和现值直接修正(1)不等额现金流最终值订正计算： (2)不等额现金流现值订正计算： (4)贴现率、期间和利率的订正、1 .名义利率和实际利率年复利次数超过1次时，将给定的年利率称为名义利率，年复利1次的利率才是实际利率。 转换名义利率和实际利率的方法：第一种方法：将名义利率调整为实际利率，用实际利率校正时间价值的第二种方法：不校正实际利率，直接调整相关指标。 2 .贴现率的估计已知最终值或现值、期间，使用年金最终值系数或年金现值系数，根据插值法的原理求出贴现

9、率。 3 .期间的估计已知最终值或现值、折扣率根据插值法的原理用年金最终值系数或年金现值系数求期间。 (5)资金时间价值的意义，1 .资金时间价值是进行资金筹措决策、评价资金筹措利润的重要依据2 .资金时间价值是进行投资决策、评价投资利润的重要依据3 .资金时间价值是企业进行生产经营决策的重要依据。 第2节风险价值(1)风险和不确定性风险一般指某种行动的结果所具有的不确定性。 严格来说，风险和不确定性是有区别的。 然而，风险分析实务难以严格区分风险和不确定性。 当面临不确定性时，必须直观地假定几种可能性，给出主观概率，将不确定性问题转化为风险问题。 (2)风险存在的客观风险的客观性基于信息不足

10、的两个原因。 二是决策者无法控制事物的未来。从财务管理的角度来看，风险广泛存在于财务管理的所有活动中，具体包括筹资风险、投资风险、收益分配风险等。 1融资风险主要指企业资本融资过程中的不确定性。 从筹资时间来看，时间越长，不确定性因素越多，筹资风险越大，因此长期筹资风险总是大于短期筹资风险。 从筹资数量来看，筹资数量越多风险就越大，反而越小。 从融资方式来看，不同融资方式的风险产生于不同的条件。 例如，发行股票、商业信用、国际信用等，所谓2投资风险，就是确定企业在过程中拥有筹措资本的不确定性。 从投资时间来看，长期投资的风险总是比短期投资风险大。 从投资行业来看，不同行业的风险不同。 高新技术

11、行业的风险高于传统行业。 三收益分配风险是指收益形成和分配过程中的不确定性。 从收益形成方面来看，企业产品质量、品种花色、销售力等影响企业收益的实现。 从收益分配来看，一个是收益认识的风险，收益和成本费的多订和少订和早期认识等形成收益的虚增和虚减的风险的第二个是，收益分配时间、形式和金额的处理不当引起的风险，例如，在资金本紧张期分配现金红利等。 (3)在风险态度理论上，人们可能对风险采取三种态度：喜欢风险，不喜欢风险，既不喜欢风险也不讨厌风险。 西方财务理论认为，厌恶风险的假设是在财务学中使用大量决策模型的基础。 在风险厌恶的假设下，人们选择高风险项的基本条件是需要足够高的预期投资回报率。 风

12、险越大，要求的报酬率就越高。 (4)风险价值的修正计算风险价值或风险报酬是指超过企业在财务活动中冒险得到的货币时间价值的追加利益。 一般用相对风险报酬率来表示。 如果不考虑通货膨胀，投资报酬率等于时间价值率和风险报酬率之和。 货币的时间价值率是没有风险的最低报酬率。 风险价值的补正过程、1概率分布的决定(1) (2) 2期待报酬率的补正算、3标准偏差的补正算、标准偏差反映了各种可能报酬率从期待报酬率偏离了多少。 偏差越小，表示各种可能的报酬率分布越集中，各种可能的报酬率和期待报酬率的平均差的程度越小，得到期待报酬率的可能性越大，表示风险越小。 相反，获得希望报酬率的可能性越小，风险就越大。 修

13、正4标准方差率，对于2个希望报酬率相同的项目，标准方差越大风险越大，标准方差越小风险越小。 但是，对于两个期待报酬率不同的项目，其风险的大小用标准方差率来测定。 5风险报酬率进行修正，标准分散率只能反映某投资风险的大小，风险进行投资得到的报酬率的高低用风险报酬率表示。 财务管理中一般假定投资者是风险厌恶者。 在这种假设下，投资者进行高风险项目投资的条件是高风险、高报酬。 因此，风险报酬率可以通过标准方差率和风险报酬系数的乘积来确定。 Rf是风险报酬率，k是风险报酬系数，6订正算风险价值额风险价值额是投资总额和风险报酬率的乘积。 风险报酬系数可基于关于常规同类项目的数据来确定。 由企业或领导或相

14、关专家决定。 由国家有关部门的组织专家决定。 (5)风险管理1风险管理的目的风险管理的目的不是单纯追求风险降低，而是在收益和风险之间进行适当的选择。 2风险管理的程序，(1)确定风险。 明确可能发生的风险的性质和风险类型，确定风险发生的可能性。(2)制定目标。 分析研究可能发生的风险，在分析对企业经营的影响程度和影响范围的基础上，设定风险管理的目标。 (3)制定战略。 为了保证风险管理目标的实现，针对风险的性质、种类以及对企业经营的影响，制定相应的风险管理战略，避免可能发生的各种损失。 (四)实施评价。 把制定的风险管理战略付诸实施。 在实施中，要配合风险管理的目标，定期或频繁地进行检查，最后

15、评价和评价各种风险管理业务的业绩。 3风险管理战略(1)风险规避战略这是保守的风险管理战略。 对于讨厌风险的决策者来说，他们总是以没有风险作为衡量各种替代方案优劣的标准，拒绝那些风险很可能发生的替代方案。 该战略比较稳健简便，但不怎么被采用。 因为经营中的风险总是和收益相关联，没有风险就没有丰富的收益。 成功的经营者往往很少采用这个战略。 (2)在风险降低战略即风险经营中，采取相应的措施，减少风险发生对企业的损失，因此也被称为风险控制战略。 这种战略在实践中经常被采用。 降低风险战略还可以进一步分类。 根据风险控制的目的分为预防控制和抑制控制。 前者是指预先确定可能发生的损失，提出相应的措施，防止损失的实际发生；后者是指对可能发生的损失，采取相应的措施，尽量降低损失的程度，减少损失的连续性。 根据控制风险的方法，分为技术控制和行动控制。 前者是指采用相应的工程技术措施，减少可能发生的风险；后者是指加强有关人员的行动管理，减少可能发生的风险。 (3)所谓接受风险战略的战略，就是对可能发生的风险，做好应对风险造成的损失的准备。 经营中的风险是不可避免的。 例如，信用商品的坏账风险、由市场变动引起的库存风险等。 对于这些风险，企业必须采用自我保护的接受风险战略。 也就是说，在各期提出准备金，作为将来发生的风险给企业带来损失的补偿使