第2章基于价值的管理.ppt

1、第2章 基于价值的管理,2.1 股东价值与基于价值的管理 2.2 基于价值的公司治理 2.3 基于价值的经营 2.4 基于价值的管理控制 基本训练,2.1 股东价值与基于价值的管理,1）股东价值的内涵 （1）股东价值与企业价值 股东价值是指股东在其投资入股的企业所拥有的价值，是股东对企业未来收益的所有权。 企业价值是由股东价值和债权人价值组成的，即股东价值是企业价值与债权人价值之间的差额。 股东价值与企业价值是紧密相关的。股东价值是企业价值的重要组成部分。,2.1 股东价值与基于价值的管理,1）股东价值的内涵 （2）市场价值与账面价值 市场价值是企业流通在外的普通股的市场价格与企业债务市场价值

2、的总和。在市场有效的情况下，市场价值是对企业内在价值的准确的反映和估计。 账面价值反映会计账面上列出的投资者对企业的权益贡献，是所有过去投资、财务状况和经营决策的反映，是一种重视过去事件影响而忽视未来前景因素的价值观点。 账面价值不考虑现实市场价格的波动，也不考虑资产的收益状况，因此，账面价值很可能不等于市场价值。,2.1 股东价值与基于价值的管理,1）股东价值的内涵 （3）账面价值与票面价值 票面价值是指印在有价证券票面上的价值。发行有价证券是企业筹集资金的主要途径，各种证券一般都有票面价值，票面价值的总数为企业形式上的资本。 当企业采用平价方式发行有价证券时，票面价值与账面价值相等。但是很

3、少有企业采用平价方式发行有价证券，普遍采用溢价发行，有时也采用折价发行。在这两种发行方式下，有价证券的票面价值与账面价值并不相等。,2.1 股东价值与基于价值的管理,1）股东价值的内涵 （4）公允价值与市场价值 公允价值是指在公平交易中，熟悉情况的交易双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。 公允价值是指市场参与者普遍认同的、非个别的和特殊的价值，代表一定时间内的市场价值。但是，公允价值并不完全等同于市场价值，其大部分由市场价值组成，此外，以公允价值为计量目的的现值也是公允价值的一种。,2.1 股东价值与基于价值的管理,1）股东价值的内涵 （5）价值创造与价值实现 价值创造（creation）

4、是指企业的内在价值，即企业将要为其权益所有者创造的一系列期望的未来现金流的净现值，是预测期股权现金流的当前价值。,2.1 股东价值与基于价值的管理,价值实现（materialization）是指通过与股东和外部投资者进行有效沟通，提高价值创造与股票价格之间的相关性，避免管理期望价值与市场预期价值的差异，使经营绩效有效地反映于资本市场的股东投资效益。 企业的价值包含价值创造和价值实现两个方面，价值创造过程通常是内部管理的范畴，价值实现过程则是通过对外沟通来完成的。价值创造是价值沟通的基础。,2.1 股东价值与基于价值的管理,2）基于价值的管理的内涵 基于价值的管理（value based man

5、agement，VBM），是20世纪90年代兴起的一种企业经营管理理念和管理方式。 VBM的真正含义在于：它将组织内每个人的行动与价值创造和股东目标保持一致，因此，VBM是一个以价值创造和股东目标为中心将所有人的行为联合起来的综合的、完整的系统。 图21反映了基于价值的管理的三个重要方面。,2.1 股东价值与基于价值的管理,2）基于价值的管理的内涵 （1）处理与投资者的关系 管理外部潜在投资者关系 协调内部投资者关系 处理与投资者的关系这一价值管理技术贯穿于公司治理和公司管理两个不同层次的委托代理关系之中，连接着价值创造和价值实现两个重要的管理过程。,2.1 股东价值与基于价值的管理,（2）评

6、估战略以创造最大的价值 VBM的第二个重要方面，就是有助于评估战略的、基于价值的计量尺度的运用。VBM的评估框架如图22所示。,2.1 股东价值与基于价值的管理,2）基于价值的管理的内涵 （3）借助于IPM创造价值 VBM的内容包括以下两方面：有效的战略形成和有效的战略执行。为达到创造最大价值的目的而选择公司战略后，接下来的管理程序就是战略的实施，这是VBM关键的一环。有效实施战略的关键在于贯彻实施整合绩效管理（IPM）。 整合绩效管理（IPM）是一个有效的战略执行方法。它是由一系列相关的管理过程组成的、保证一个企业的目标及战略得以实现的一个衡量和信息框架。,2.1 股东价值与基于价值的管理,

7、2）基于价值的管理的内涵 从以上三个方面的分析，我们可以认识到VBM作为一种思想，用来指导那些集中于创造股东价值的工具、技术和管理过程。公司的各种事务和运行机制通常可以分为公司治理和公司管理两个层次。在VBM中，公司治理的核心是财务治理，公司管理的中心是财务管理，财务管理的关键是资本经营与管理控制。 通过本章的学习，我们将图21扩展为一个完整的基于价值的管理框架图，如图23所示。,2.1 股东价值与基于价值的管理,2）基于价值的管理的内涵,图23 基于价值的管理框架图,2.2 基于价值的公司治理,1）公司治理的内涵 公司治理是一个多角度、多层次的概念，可以从狭义和广义两方面去理解。 狭义的公司

8、治理是指所有者（主要是股东）对经营者的一种监督与制衡机制。公司治理的目标是保证股东利益的最大化，防止经营者对所有者利益的背离。 广义的公司治理是通过一套包括正式及非正式的制度来协调公司与所有利益相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益。,2.2 基于价值的公司治理,1）公司治理的内涵,图24 公司治理与公司管理的关联（Tricker，1984）,2.2 基于价值的公司治理,2）基于价值的公司治理 （1）基于股东价值的公司治理,基于股东价值的公司治理就是以实现股东价值最大化为目标，使价值增值和实现价值最大化的理念贯穿于公司治理的过程，从而保证基于价值的管理处于正

9、确的运营轨道的一种公司治理结构（如图25所示）。,2.2 基于价值的公司治理,2）基于价值的公司治理,（2）基于利益相关者价值的公司治理 基于利益相关者价值的公司治理就是以实现利益相关者团体价值最大化为目标，使价值增值和实现价值最大化的理念贯穿于公司治理的过程，从而保证基于价值的管理处于正确的运营轨道的一种公司治理结构（如图26所示）。,2.2 基于价值的公司治理,2）基于价值的公司治理 （3）两种公司治理模式的比较 企业理论假设 所有者的定位 决策模式,2.2 基于价值的公司治理,2）基于价值的公司治理 （3）两种公司治理模式的比较 在理论上，目前很难说一种治理模式优于另一种治理模式，因为这

10、两种治理模式都延续下来了，而且曾经造就了美、日、德三国经济的腾飞，使它们在20世纪80年代成为世界三大经济强国。这说明它们的治理制度安排是有效的，因为一个高度发达的经济国家是不可能拥有束缚其大企业成功运作的治理制度的，否则这个国家的经济就不可能是高度发达的。,2.2 基于价值的公司治理,3）公司治理、财务治理与财务契约 公司治理从契约关系角度看是指公司的外部索取权人为了保障他们在公司的索取权不受侵犯而以契约关系为基础对整个公司进行的控制。公司治理层次上财务方面的事务和运行机制可划入财务治理范畴。,2.2 基于价值的公司治理,财务治理是指公司的各种索取权人为了保障他们在公司的索取权不受侵犯，利用

11、经济激励与约束机制对公司实施的控制。 各种索取权人之间的基本关系、利益冲突及其治理机制是由财务契约确定的。这些契约主要包括股权契约、信贷契约和报酬契约，它们构成了公司治理的结构基础和机制基础。因此，财务契约理论是公司治理，尤其是财务治理的理论基础。,2.2 基于价值的公司治理,3）公司治理、财务治理与财务契约 （1）股权契约与公司治理 股权契约是股东之间就设立公司相关问题签订的契约，用以协调股东内部的利益关系，尤其是大股东与小股东之间的关系。其主要内容通常包含在公司法、公司章程和证券监管法规中。,2.2 基于价值的公司治理,3）公司治理、财务治理与财务契约 （2）信贷契约与公司治理 信贷契约是

12、债权人与股东和管理者之间就债务融资相关问题签订的契约。它一般规定债权人将资金投入企业后，有固定收益索取权（包括本金和利息）；在企业没有按期还本付息的情况下，债权人有清算担保资产，甚至迫使企业破产进而夺取企业控制权的权利。,2.2 基于价值的公司治理,3）公司治理、财务治理与财务契约 （3）报酬契约与公司治理 报酬契约是股东与公司高层管理者之间签订的关于高层管理者权利和义务的契约。它一般规定管理者业绩表现良好时将得到的报酬，以及管理者业绩表现很差时将受到的处罚（如克扣奖金、削减工资，甚至解雇等）。,2.3 基于价值的经营,1)企业经营方式的演变 (1)产品经营阶段 产品经营是与单纯生产型的企业经

13、营方式紧密相连的。 (2)商品经营阶段 商品经营是与生产经营型的企业经营方式紧密相连的。 (3)资产经营阶段 资产经营是与资产经营型的企业经营方式紧密相连的。 (4)资本经营阶段 资本经营是与资本经营型的企业经营方式紧密相连的。,2.3 基于价值的经营,2)资本经营与资产经营、商品经营的关系 资本经营与资产经营 它们之间的区别主要表现在：一是经营内容不同。资产经营主要强调资产的配置、重组及有效使用；资本经营主要强调资本流动、收购、重组、参股和控股等。二是经营出发点不同。资产经营从整个企业出发，强调全部资源的运营，而不考虑资源的产权问题；资本经营则在产权清晰的基础上从企业所有者出发，强调资本（主

14、要指自有资本）的运营，把资产经营看作是资本经营的环节或组成部分。,2.3 基于价值的经营,2)资本经营与资产经营、商品经营的关系 资本经营与资产经营 它们之间的联系主要表现在：一是资本与资产的关系决定了二者之间是相互依存、相互作用的，资本经营要以资产经营为依托，不能离开资产经营而孤立存在。二是资本经营是企业经营的更高层次，是对资产经营的进步，因此，资本经营目标必然综合反映了资产经营的目标。,2.3 基于价值的经营,2)资本经营与资产经营、商品经营的关系 资产经营与商品经营 资产经营与商品经营既相互联系又相互区别，具体表现在：一是资产经营不能离开商品经营而独立存在，没有有效的商品经营是不能取得好

15、的资产经营效果的。二是资产经营是对商品经营的进一步发展，它不仅考虑商品本身的消耗与收益，而且将资产的投入与产出及周转速度作为经营的核心。三是资产经营目标比商品经营目标更综合。商品经营目标是实现资产经营目标的基础，但不是全部。要实现资产经营目标，应在商品经营基础上，进一步搞好资产重组与有效使用，加快资产周转速度。,2.4 基于价值的管理控制,1）管理控制的内涵 管理控制是指控制者为保证经营活动有效性目标所进行的控制过程的总和。管理控制的目的是使战略被执行，从而使组织的目标得以实现。 管理控制从控制职能角度看，是指由确定标准、评价业绩、纠正偏差构成的管理控制系统。 管理控制从控制主体看，是指管理者

16、及组织中的其他成员对控制对象所进行的控制。 管理控制从控制对象或内容看是非常广泛的，企业等组织的各项活动都可通过管理控制进行。,2.4 基于价值的管理控制,2）经营方式与管理控制 在企业产品经营阶段，企业管理控制的目标是保证完成生产任务，追求产量目标。 在企业商品经营阶段，企业管理控制目标不再只强调生产及产量，而开始重视价值，重视供、产、销的衔接，追求收入与利润目标。 在企业资产经营阶段，企业管理控制目标已经不是简单的收入或利润，而是将利润等指标与资产的占用相联系，追求资产利润率目标。 在企业资本经营阶段，企业管理控制目标从追求单纯的利润，向一定资本投入的利润最大化方向转变，即追求资本增值这一根本目标。,2.4 基于价值的管理控制,3）管理控制程序 （1）基于价值的战略目标制定与分解。 （2）基于价值的控制标准制定。 （3）基于价值的管理控制报告。 （4）基于价值的经营业绩评价。 （5）基于价值的管理者报酬。,2.4 基于价值的管理控制,4）管理控制原则与要求 （1）管理控制原则 计划性原则 适宜性原则 重要性（关键点）原则 趋势控制原则 例外控制原则 直接控制原则,2.4 基于价值的管理控制,4）管理控制原则与要求 （2）管理控制要求 管理控制要以人为本 管理控制要有客