中级宏观刘书祥——汇率.ppt

1、第5课货币、汇率和价钱常规平衡分析、5.1汇率系统5.2汇率奇偶校验条件5.3货币、汇率和价钱常规平衡5.4固定汇率和浮动汇率下的货币政策、6.1汇率系统、分析假设前提1、经典模型：假设输出完全就业产出水平、2、完全资本流动，即国内利率与国际市场利率相同3。小国开放模式：仅生产和消费一种茄子产品，根据固定国际价钱P*进出口情况，研究4，分别在固定汇率和浮动汇率下的货币平衡和价钱决策，主要考虑一般平衡方法，即国内货币市场和国际货币市场平衡。第一，汇率制度安排，第一，金本位制度(金环本位制)在20世纪30年代以前占主导地位的是金本位制度。金本位制度是货币当局将国内货币价钱(IMF)直接与黄金联系起

2、来，确保国内货币与黄金之间固定价钱关系的固定汇率体系，居民可以根据牙齿固定价钱(financial administration)向货币当局兑换黄金。如果1盎司=3.87，1盎司=18.85，则1=4.87。这实际上是购买力平价原型。2，汇率制度变迁，布雷顿森林体系：美元，黄金直接连接，其他国家的货币美元连接，维持固定汇率体系。它是一种不完全的金本位制度，将持有的货币兑换成黄金是国际结算，即各国中央银行、美国居民不能将货币兑换成黄金。1971年尼克松总统宣布取消美元对黄金的兑换，布雷顿森林体系解散。3，固定汇率制度，货币当局或中央银行，本国货币和外国货币的相对价钱固定，称为固定价钱货币评估。固

3、定汇率是对本国货币价钱的中央银行承诺，持有本国货币的本国或外国居民可以根据牙齿价钱自由兑换外币。否则，那个国家的货币不能兑换。维持固定汇率：货币当局要介入本国的外汇市场，国家需要拥有大量外汇储备。否则，将无法维持一个国家的货币和外国货币的固定汇率。这是中国的80年代等那个国家的外汇市场生产外汇黑市(如中国的80年代)。两个外汇市场价钱：官方价钱黑市价钱。外汇黑市，固定汇率系统，固定汇率系统有时是固定汇率，即货币当局决定货币价钱，但可以根据情况进行调整。例如固定美元或其他蓝色子货币。名义汇率定价方法：间接定价和直接定价。目前除英美洋外，一般采用间接价钱方法，即以单位货币表示的本国货币价格名义表示

4、的价格。维持固定汇率：农产品价钱支持价钱。也就是说，国家通过动员外汇储备，稳定本国货币和外国货币的相对价钱稳定。如果本国居民对外汇的需求增加，导致外汇价钱上涨，中央银行也可以增加外汇供应，抑制外汇价钱上升，使价钱水平保持不变。4，在浮动汇率制度、灵活的汇率制度下，货币当局不承诺本国货币价格，而是由外汇市场自由决定。中央银行决定了本国的货币供应，但没有承诺具体的汇率水平，而是让其自由浮动。根据浮动汇率干涉程度，分为清洁变动和肮脏变动。货币价值的变化：在固定汇率系统中，名义汇率E的上升称为货币价值低估，在浮动汇率系统中称为货币贬值。同样，名义汇率E在固定汇率体系中被称为本国货币的高估，在浮动汇率体

5、系中被称为货币升值。5.2汇率评价条件，1，购买力平价瑞典经济学家卡塞尔提出。这称为PPP汇率(PPP parity)。反映了购买力平价商品市场的均衡，利率评价反映了资产市场的均衡。牙齿两个国际奇偶校验条件的基础是一价定律。一价定律是指，同一商品(或资产)牙齿某个国家的价钱对货币换算后，必须完全相同。假设一种商品以本国货币表示在国外市场的价钱P*时，E乘以P*。因此，我们有P=EP*，得到实际汇率e=EP*/P。实际汇率反映可能包括两国商品的相对实际价钱、名义汇率变化，名义汇率变化的话，反映了两国价钱水平的相对变化。E上升表示实际汇率贬值，E下降表示实际汇率升值。购买力平价假定E在很长一段时间

6、内保持不变。1，绝对购买力平价：EPP*汇率是依赖两国相对价钱的名义变量。当本国价钱水平相对上升时，汇率水平上升，基准货币购买力下降，基准货币价值下降。如果本国价钱水平相对下降，汇率水平下降，基准货币购买力上升，基准货币上升。在严格的假设下，单一商品的一价PiEPi* Pi定义为商品I的基准货币价钱(PIE PI * PI)。e是汇率Pi*是商品I的外币价钱。公式的意思是商品I在本国市场上以本国货币表示的价钱P必须等于以本国货币表示的外国市场价钱EP*。如果本国的标准商品篮子价钱之一是P，外国等标准商品篮子价钱P*，则1价定律如下：PEP*例如，名义汇率E为1 $=7.8 655之后。美国麦当

7、劳餐厅，巨无霸价钱4$，中国餐厅价钱P需要4$乘以E=33 $。2相对购买力平价，绝对购买力平价说明：在某一点上，汇率水平由两国相对价钱总水平决定。要说明一段时间内汇率水平的变化，可以从绝对购买力平价派生出相对购买力平价。DEEdPPdP*P*。汇率变化率等于同期本国和外国通货膨胀率的差异。如果本国的通货膨胀率相对高于外国的通货膨胀率，汇率上涨，基准货币贬值。如果本国的通货膨胀率相对低于外国的通货膨胀率，则汇率下降，实现基准货币升值。3，PPP汇率隐含假设条件，隐含假设条件：无交易成本，无贸易壁垒；商品是同质的。市场信息完整。投资者是理性的，即在风险确定的条件下利润最大化追求。根据这些条件，P

8、PP汇率不反映非贸易产品的价钱(如理发产品的价钱)。因此，非贸易产品在各国的价钱水平上有很大的差异。克鲁格曼对大部分贸易产品证明了PPP汇率牙齿正确。4，购买力平价理论的发展，20世纪60年代，巴拉萨和萨缪尔森主要以技术变革、工资成本等实际因素分析了两国相对价钱水平的变化，并提出了工资成本汇率理论。也称为巴拉萨缪尔森命题，牙齿命题的意义是汇率变动是由两国相对工资率和劳动生产率的变动率决定的，其他条件不变的话，是本国，发达国家的劳动生产率在贸易产品领域高于发展中国家，在非贸易产品领域则类似。发达国家的非贸易产品价钱高于发展中国家的非贸易产品价钱。发达国家的一般价钱水平包括较高的非贸易品价钱，因此

9、货币名义汇率中存在高估现象，发展中国家货币名义汇率中存在低估现象。第二，利率评估，第一，家庭预算限制和国际套利家庭的资产或财富分为货币资产和非货币资产，包括现金、支票、NOW账户、货币市场基金等。非货币资产我们假设国债B代表，只有非货币资产有利息收益。如果资本完全流动性，即对购买外国资产没有限制，同时由于外国货币M*是没有利息的资产，因此如果省略，家庭的预算约束条件为W=M B EB*。两边除以价钱水平P，就能得到家庭财富的实际价值。W/P=M/P B/P EB*/P。根据购买力平价，E/P=1/P*为外国价钱(W/P=M/P B/P B*/P*)其中，假设的实际货币馀额需求M/P由货币需求函

10、数确定，剩馀资产在B和B*之间分配。2，假设在完全资本流动条件下的利率评估，风险相同，假设根据资产收益率的高低放置在B和B*之间。如果资本完全流动性，套利机制的存在将使两种资产的回报率相等。国内资产B的收益是I，美元资产的收益是i*，投资1单位本位币的到期收益是(1 I)，投资1美元收益是(1 i*)，转换为本位币的收益是EE/E(1 i*)。其中，EE是预计未来的汇率级别。根据套利机制和完全资本流动的假设，投资1个本位币单位和1个外币单位的预期收益应得到(1 i)=EE/E(1 i*)目标式的近似值，并应是i=i* (EE-E)/E)，常识被称为套利条件或利率评估，即本国利率为国外利率的预期

11、收益，3，利率评估的意义，套利机制：当国外利率高于本国利率时，家庭出售本国债券，购买外国债券，本国债券价钱下跌，利率上升，最终本国利率将成为国外利率水平。因此，套利条件保证i=i*。这就是国际资本完全流动的意义。根据利率评价理论，一个国家的预计汇率水平或预计贬值率影响国内利率。如果预计贬值率会上升，国内利率将高于国际利率。因为家庭对国内债券的需求和价钱下降导致国内金融市场利率上升。如图所示。5.3汇率，货币和价钱一般均衡分析，1，开放经济的货币市场均衡，货币市场均衡的含义，1，如上所述，考虑汇率变化，e的上升或货币贬值增加货币需求。这是因为货币贬值导致国内价钱上涨，为了维持家庭部门的实际货币馀

12、额，名义货币需求必须增加。实际货币需求不变，图中的斜率不变。2.在牙齿结论中，两个茄子条件成立。实际货币需求不变。可以说货币的流通速度不变。取决于国际利率i*(小国开放经济)。商品的国际价钱牙齿外生牙齿给定3，常识中作为货币平衡条件，将e视为国内货币供应M的函数，可以得到M=(EP*Q)/V(i*)。您也可以将m视为E的函数，并取得E=MV(i*)/(P*Q)。这取决于货币当局的汇率体系。2 .徐璐不同汇率体系下的货币供给机制、1、固定汇率制度在固定汇率体系下的中央银行货币供给是内生的。如果货币当局选择汇率水平，则必须有相应的货币量才能得到M=(EP*Q)/V(i*)。2.浮动汇率制度在灵活的

13、汇率制度下，由于中央银行的原因，不必事先确定汇率水平，汇率是内生的，但货币供应是外生的。也就是说，根据国内经济的平衡，选择货币供应水平，汇率水平就相应。第三，开放经济的价钱决定，第一，小国开放经济的两个茄子前提是，小国开放经济的情况下，产量是给定的。也就是说，国内产量总是在充分的就业产出(经典模式)中。国内利率等于外国利率i=i*。也就是说利率是给外生的。2.上述两种茄子条件下，国内价钱水平和货币供应水平表现出简单的线性关系，货币供应水平越高，国内价钱水平越高。3.模型推广：如果大国开放经济，货币供应增加，利率下降，货币需求增加，货币市场均衡。如果产量增加(凯恩斯模型)，价钱上涨幅度将小于货币

14、供应增加宽度。5.4小国开放经济的货币政策，1，开放条件下对公开市场操作货币供应的影响1，中央银行国内资本市场购买债券等基本货币增加。2、国内货币增长对汇率增长的影响，家庭超额货币需求首先转换为外国货币，购买外国资产B*。对外币的需求增加将导致本国外汇市场价钱上涨，E增加。因此，一般来说，国内货币M的增加会导致本国贬值。关系可以用MM*E简单地概括。根据汇率制度，由于货币增加引起的汇率贬值压力对国内经济的影响机制不同，我们将另行讨论。2，固定汇率制度的货币量变动，3，灵活汇率下的货币量变动，固定汇率制度下公开市场操作发生过剩的货币供应将增加对外国货币的需求。在浮动汇率下，由于中央银行，E没有介入，汇率货币贬值时(即E上升)，国内价钱比率以相同的比率上升，居民实际货币馀额减少。为了保持实际货币需求M/P不变，增加的名义数量等于价钱上涨宽度，解决了超额货币供应。结论：在浮动汇率制度下，汇率水平E是内生变量，货币供给水平是外源变量。第四，货