Nike, Cost of Capital 资本成本分析案例

1、耐克公司：资本成本，案例背景，北角集团是一家美国基金公司，主要投资于财富全球500强公司。北角集团的证券投资经理吉米罗德(Kimi Rord)正在考虑是否投资耐克股票。乔安娜科恩作为基米的助手，向基米提交了她的资本成本评估报告。耐克公司是由美国俄勒冈州的菲利普h奈特于1964年创立的，是一家美国体育用品制造商，主要生产运动鞋、运动服和体育用品，并以自己的品牌销售，分销商遍布世界各地。耐克自成立以来发展迅速，已成为世界体育用品的代表品牌。然而，自1997 -2001年以来，公司的经营业绩不佳，因此一些投资者持观望态度。案例问题，乔安娜计算的WACC误差是多少？正确的计算方法是什么？计算正确的WA

2、CC来计算每股的内在价值，什么是WACC，加权平均资本成本：加权平均资本成本的缩写。WACC代表公司的总体平均资本成本。乔安娜犯了什么错误？乔安娜使用当年，即2001年的总利息支出除以2000年和2001年的平均债务。然而，现有债务的历史成本与未来决策无关。因此，在计算资本成本时，我们应该通过分析公司未来的现金流和负债来做出投资决策，也就是说，我们应该考虑未来负债带来的成本。当资本资产定价模型对于市场风险溢价是正确的时，使用5.9%的几何平均收益率是可行的。但是，对于无风险回报，通常使用短期国债利率而不是最近的20年期国债利率贝塔系数，以更好地反映公司当前和未来的风险状况，而不是平均贝塔值。3

3、.债务资本和权益资本的权重乔安娜直接用财务报表的账面价值来计算公司的权益资本，但实际上，在用公司的流通股价值来计算后，权益资本会增加，这需要进行调整。修正WACC算法，调整权益资本和金融资本的权重，债务资本成本用未来公开发行的债券将支付的利息和本金贴现，即债券到期收益率作为债务资本成本。其中P0=95.60。f是100债券的面值。债券年利率为6.75%，每半年支付一次利息。债券发行日期为1996年7月15日，到期日为2021年7月15日，事件发生时间为2001年，即利息支付期数为n=20*2=40，因此计算出的RB为7.167%，权益资本成本按照CAPM模型计算。即RS=RF (RM-RF)，

4、其中无风险利率RF为短期国债利率的3.59%，最新历史值为0.69的市场风险溢价(RM-RF)，几何平均收益率为5.9%。股本成本为3.59%，0.69 * 5.9%=7.661%。正确的WACC算法，其中t为38%，可以计算如下：rw ACC=90% * 7.661% 10% * 7.167% *(1-38%)=7.333%，每股内在价值，每股内在价值需要先计算公司的内在价值。此案例报告使用现金流法来估计NIKE的内在价值。根据两阶段增长模型来评价NIKE。第一阶段：2002年至2011年的年净现金=经营现金流-税收(折旧-资本投资)净营运资本，其中净营运资本=流动资产-流动负债在这部分数据

5、中给出，因此只需将年净现金贴现至2002年。第二阶段：从2012年开始，假设公司将进入可持续增长。其中：2012年年末值=2012年现金净额/(WACC-增长率)(附件表中WACC为12%)，计算公司最终值。由于WACC发生了变化，附件表中的最终值需要重新计算，因此结果将会改变)2011年的年末值=2012年的年末值/(1 WACC)在这种情况下也给出了相关假设(最终增长值3将最终值贴现至2002年)。按WACC=7.333%计算，具体计算过程见附表1。容易获得。企业内在价值=2002年至2011年的贴现净现金流，2012年后可持续增长的现金流贴现值=6724.17 10352.01=17076.18(百万美元)股东权益=内在价值-债务价值=17076.18-1296.6=15799.6(百万美元)股票内