中邮上证380指数增强基金.ppt

1、中邮上证380指数增强基金推介,方何 2011年9月,2,市场表征指数 VS 可投资指数,3,上证380 （历史上长期跑赢90%公募基金） 长期跑赢市场主要指数； 与上证05年初同起点计，当前仍为5500点水平； 即使07年底买入该指数，持有到当前也基本不亏损 除非趋势性熊市，否则投资好的指数比买股票基金要好,4,目 录,A股市场整体环境 为什么要投指数基金 为什么上证380 中邮上证380指数增强基金投资策略,5,市场研判越跌越乐观,市场整体环境： 类滞涨后期，经济增速小幅放缓，通胀见顶缓慢回落，典型的紧缩政策已到头，并有结构性放松的预期，流动性逐步恢复； 外部欧债危机暂告一段落；美国QE3

2、预期； 股指底部区域，四季度应有结构性反弹；长期不悲观 经济：内部通胀逐步回落，外部复苏，美国QE3预期； 政策：紧缩政策将到头，有结构性放松的预期；财政政策 流动性：结构性放松的预期，外部QE3下，流动性逐步恢复 估值：历史低位，结构性变动 企业盈利：下半年非金融企业盈利增长15%，银行盈利增长20%左右，全市场18%。中游盈利复苏，上游回落，下游保持稳定,6,市场研判越跌越乐观,当前可能为最黑暗时刻： 内部通胀压力未减，政策继续从紧，流动性紧张；市场扩容，投资、地方债等负面焦点因素较多; 外部欧债危机冲击下市场动荡； 后续上述多方面因素有所好转，市场流动性逐步恢复 我们倾向于认为，当前是市

3、场最后一跌。市场调整提供良好建仓时机,7,市场研判越跌越乐观,通胀背景下，CPI领先股市4-6个月 本轮通胀，CPI已于7月见顶，四季度股指见底反弹可期,8,市场研判越跌越乐观,市场中长期底部可能正在来临中 长期来看，市场估值有吸引力，中盘蓝筹股兼具估值与成长吸引力,市场研判越跌越乐观,市场经过大幅修正，估值回落到历史低位 推出指数基金，符合长线投资者的利益和需要,10,目 录,A股市场整体环境 为什么要投指数基金 为什么上证380 中邮上证380指数增强基金投资策略,11,指数化投资意义,对理性的机构投资者，指数基金应作为基金投资库中必备品种,指数基金的理论基础： 有效市场假说；现代组合投资

4、理论；经济增长，长期投资,12,指数基金的优缺点,指数基金优点 (1) 明确的风险收益特征，利于资产配置（保险机构） (2) 低廉的费用和成本 (3) 可以容纳更多的资金 (4) 牛市的卓越表现 （震荡市也不弱） (5) 基金定投的最好选择，避免基金经理变更及投资风格漂移 指数基金缺点 (1) 趋势性熊市下的大幅度损失 (2) 市场非有效下，主动选股有优势 市场短期反弹预期下，指数基金最受益,13,成熟市场指数基金长期有优势,19781999年的20年间，美国共同基金有79%的主动基金跑输指数基金；只有10%的主动基金跑赢指数基金1% 19852005年的20年里,美国共同基金的年均收益水平只

5、有3.9%，标准普尔500 同期为11.9%,14,国内市场指数基金表现,牛市中，指数大幅跑赢所有基金 震荡市中也有优势 熊市中，指数风险较大,15,国内市场指数基金表现,今年上半年主动型偏股方向基金平均收益率-6.13%，纯被动指数型平均-0.38%，指数增强型平均0.43%,16,指数化投资的疑虑,持续高仓位？机构投资者择时能力 08年机构舆论：6100点买(4年20000点)，1600点卖(800点，回到唐朝) 复制指数？谁能持续挖到黑马 组合投资，分散风险 纪律性，规避人为随意性（贪婪与恐惧） 对好的指数，在构建时已筛选做好，人为可超越的空间不大 好的指数历史表现好，是否人品耗尽？ 指

6、数编制规则保证优入劣出，风险收益特征不变；,除非趋势性熊市，否则投资好的指数比买股票基金要好,17,目 录,A股市场整体环境 为什么要投指数基金 为什么上证380 中邮上证380指数增强基金投资策略,18,上证380上证中盘新兴蓝筹代表,编制规则： (1) 剔除上证180成份股； (2) 剔除最近期EPS或未分配利润为负的公司； (3) 剔除成立5年以上且近五年未分红送股的公司； (4) 按营业收入增长率、净资产收益率、成交金额和总市值的综合排名在各二级行业内按照市值配比原则选前380的公司。 指数在选样标准和编制方法上的继承和革新，可有力地保证其锁定沪市中具有良好盈利能力、高成长性、有蓝筹股

7、潜质的中小市值股票，使该指数成为未来新蓝筹的摇篮。 已成为上交所主推指数品种,19,上证380历史表现,稳健而良好的历史回报 牛、熊市均表现稳健，长期回报超越市场主要指数,20,上证380历史表现长跑业绩惊人,长期跑赢90%的公募基金（含股票型、混合偏股型、灵活配置型、封闭式） 06年初买入，跑赢94% 07年初买入，跑赢98% 即使08年初5500点买入，仍跑赢87%,21,上证380长跑基本只输给少数基金,06年初买入上证380指数(418.84%，截至今年6月30日) ，跑赢94%主动型股票类基金,除非趋势性熊市，否则投资好的指数比买股票基金要好,22,上证380行业分布,25%新兴产业

8、 + 25%消费 + 30%制造业 长期受益于十二五新兴产业规划、中国制造业崛起、消费升级,23,上证380估值成长性对比,估值成长性相对较好,24,上证380受益中小盘溢价,中小盘溢价是市场长期规律，中小股票能长期跑赢大盘股 前期的小盘股调整提供长期的介入良机,25,目 录,A股市场整体环境 为什么要投指数基金 为什么上证380 中邮上证380指数增强基金投资策略,基金基本情况,26,27,基金基本投资策略,大类资产配置 根据市场择时等观点确定股票、债券资产仓位 被动投资组合构建 按个股在指数中权重构建指数化股票投资组合，并跟踪维护 成份股调整、停牌、分红送配、增发、流动性不足等处理 组合增

9、强 个股基本面增强（研究部）； 量化增强（风格及行业倾斜、个股组合优化、个股权重） 事件套利策略增强 组合维护及调整,28,指数增强,指数基金的天职是跟踪标的指数； 可在跟踪标的指数的同时，追求适度的超越； 指数增强本质是跟踪指数的同时，引入主动管理，利用市场的非有效性，获取更高的收益或更低的风险（Alpha）； 可对组合仓位、部分行业、风格、个股权重进行调整，实施在跟踪误差可控前提下的积极管理，以实现对指数的适度超越；,29,指数增强,指数增强收益,30,指数增强方法找Alpha源,基本面策略增强（研究部） 宏观策略择时、战略性行业配置、精选个股 数量化策略增强 基于已有的成套量化模型体系，

10、根据择时、行业配置、风格配置结果进行配置，并组合选股 事件套利及衍生品增强 经历史检验，可获得长期稳定Alpha的策略 包括：定向增发、高分红送配、股权激励、盈利超预期、指数成份股调整效应、转债套利、金融衍生品套利、算法交易等,31,量化投资策略,数量化投资是借助一系列客观指标，通过数量化模型进行筛选，归纳出投资组合、最优资产配置的投资方式。 本质是基于历史大样本找统计规律，然后基于此投资 传统投资定性多、逻辑纷杂、人为因素影响大，运作成本高 数量化投资客观、理性、纪律化投资 精选个股 & 用筛子选股 随着市场有效度提升，管理资产规模增大，数量化策略应用性将提升,32,量化投资策略,M2-M1

11、指标划分货币周期进行中期择时，并在货币宽松期持有95%周期股，紧缩期持有60%非周期股 该指标与指数的相关系数高达-0.82,33,量化投资策略,M2-M1指标划分货币周期进行中期择时，并在货币宽松期持有95%周期股，紧缩期持有60%非周期股 从04年初到09年11月，该策略累计收益521%，跑赢沪深300指数328%，年化超额收益56.24%！跑赢全部开放式股票型基金均值198%，年化超额收益高达34.07%！,34,量化投资策略,GARP选股策略 价值成长选股 每季度根据最新报表更新组合，累积跑赢市场,35,本基金历史模拟,完全复制效果 模拟时期：2009.1.4 - 2010.12.31

12、，跨越牛市、震荡市 交易费率：单边0.3%，覆盖交易成本和小的冲击成本 组合调整：半年度成份股进出及权重调整,36,本基金历史模拟,增强效果 模拟时期：2009.1.4 - 2010.12.31，跨越牛市、震荡市 交易费率：单边0.3%，覆盖交易成本和小的冲击成本 组合调整：半年度成份股进出及权重调整,37,本基金实际仿真交易,指数增强效果 恒生交易系统实际操作，每天均价成交 策略：6月17日开始，3天快速建仓；后续量化增强调整 有效跟踪并较为稳健地超越了指数 一个半月取得Alpha 0.38%，年化3.04%,总结长期跑赢90%公募基金的基金,短期：国内紧缩政策到头流动性逐步恢复以及欧债趋稳，美国QE3预期下，四季度市场反弹概率大，指数基金最受益；一系列不确定性因素下，当前可能为最差时期，四季度有良好建仓时机；上证380新兴蓝筹兼具估值与成长优势，跑赢市场可期