产品市场与货币市场的一般均衡(PPT 95页).ppt

1、第三章 产品市场与货币市场的一般均衡,本章教学目的和安排,本章首先分析IS曲线和LM曲线的产生和变动，在此基础上，将IS和LM曲线结合起来，说明商品市场和货币市场同时均衡时，均衡国民收入和利率的决定和变动 学习本章必须熟练把握IS和LM曲线的内含及推导，能对两市场的非均衡状态作判断。 计划课时：9课时,主要内容,第一节 投资的决定 第二节 IS曲线 第三节 利率的决定 第四节 LM曲线 第五节 IS-LM分析,本章重点和难点,IS曲线、LM曲线、挤出效应、流动性陷阱 如何用IS曲线说明商品市场的均衡 如何用LM曲线说明货币市场的均衡 IS-LM模型及应用,IS-LM模型建立的五大假设,第一，价

2、格是模型的外生变量，而且模型考察的经济变量是实际值，不是名义值。 第二，假定消费仅仅受收入的影响。 第三，假定投资仅仅是市场利率的函数。 第四，假定经济资源，包括人力资源，存在着大量的闲置或失业，供给曲线完全有弹性。 第五，不存在对外贸易。,内容体系,第一节 投资的决定,1.1.实际利率与投资,投资的含义 投资是指资本的形成，即社会实际资本的增加，主要指厂房、设备和存货等实际资本的增加，包括厂房、设备、存货的增加，新住宅的建筑。其中主要是厂房、设备的增加，本章主要分析这样的投资。 购买股票等资产，只是资产权的转移，没有引起实际资本的增加，不属于实际投资，是“金融投资”。 影响投资的因素：利率、

3、预期收益率、风险 利率由一定时期内货币的市场供给和货币的需求共同决定。 实际利率=名义利率-通胀率,投资与利率的关系,利息是投资的机会成本，投资预期回报率大于利息率，投资有利；否则，投资不值得。在预期回报率既定的条件下，投资与利息率成反方向变化。i=i(r),0,i,r,i=e-dr,i1,投资需求曲线,i2,r1,r2,1.2.资本边际效率的意义,投资最基本的要求：投资形成的收益至少能弥补投资成本；从选择角度考虑，投资产生的预期回报率至少能与利息率相等，否则投资不可能形成。 资本边际效率（MEC） 一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品在使用期内各预期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格

4、或者重置成本。,投资收益的折现（贴现）值与投资决策,折现值（present discounted value,简称PDV),将未来的一笔收益按照贴现利率折算为现值。 举例：假定本金为100元，年利率为5%，则 第一年的本利和即R=100（1+5%）=105 第二年的本利和即R=100（1+5%）2=110.25 第三年的本利和即R=100（1+5%）3=115.70 依次类推，以r表示利率，R0为本金，R为当年值 则t年的R= R0（1+r）t， 反过来t年的R现值为R0=R/（1+r）t 如第三年的本利和R=115.7元，相当于现在的100元。,支付流现值（PDVPS）,支付流（paymen

5、t streams),指一笔投资在若干年内，每年所取得的一次性收入。将若干年的支付流折算现值为： 第一年的： PDVPS= R1/（1+r） 第二年的： PDVPS= R2/（1+r）2 第n年的： PDVPS= Rn/（1+r）n N年各年的收入折现值总和为： PDVPS=R1/（1+r）+ R2/（1+r）2+ Rn/（1+r）n 厂商投资项目的最低收益率应该这样来计算： PDVPS-C=R1/（1+r）+R2/（1+r）2 +Rn/（1+r）n -C=0（NPV支付流净现值），C为重置成本,问题,假设利率为6%，你喜欢得到今天的100美元，还是一年后的110美元？为什么？,现值与未来值之

6、间的关系说明,对现在得到一定数量的偏好大于未来得到同样数量，利率越高，结论越明显。 为了在现期与以后某个时期的更大值之间作选择，就要找出更大未来量的现值，并与今天的值进行比较。 如果未来收益的现值大于成本，企业就进行项目投资。利率越高，项目投资的可能性越小，因为该项目的现值变小了。因此，随着利率的上升，投资减少。,结论,当资本的内部收益率即预期回报率高于市场利率时，投资就会增加；反之，投资减少。当内部收益率不变，利率上升，投资的机会成本提高，投资减少；反之增加。,案例,一个预期长期实际利率是3%的厂商正在考虑一个投资项目清单，每个项目都需要花费100万美元，这些项目在回收期长短和回收数量上不同

7、，第一个项目将在两年内回收120万美元；第二个项目将在三年内回收125万美元；第三个项目将在四年内回收130万美元。问哪个项目值得投资？如果利率是5%，答案有变化吗？（假定价格稳定） 假定每年通货膨胀是4% ，上题中回收的资金以当时的名义美元计算，这些项目仍然值得投资吗？,资本边际生产力与利息率的关系,资本的边际生产力即资本的边际效率，用资产的未来收益贴现率表达，实际是指厂商计划投资时预期可赚得的按复利方法计算的利润率。 对单个厂商而言，利率是既定的，每个厂商为了实现利润最大化，都会将投资推进到与该投资量相应的资本的边际生产力恰好等于利率的那一点，即预期利润率等于利息率的那一点。,1.3.资本

8、边际效率曲线,资本的形成以MEC=r为条件，随着投资的增加，资本的边际生产力即利润率逐渐下降，增加的投资只有在利率同时下降的情形下才能成为现实的投资。,10,8,6,4,2,0,100 200 300 400,投资量（万美元）,资本边际效率（%）,1.4.投资边际效率曲线,资本边际效率曲线（MEC）和 投资边际效率曲线（MEI）,1.4.投资边际效率曲线,投资边际效率曲线（MEI）在资本边际效率曲线（MEC）下面，原因：随着投资的增加，对投资品需求增加，资本品价格C提高，根据贴现公式，在预期收益既定条件下，贴现率即预期回报率下降，从而只有投资的机会成本利息率下降才能使投资形成，所以，同量投资要

9、求的利息率水平应该更低。由于投资品价格上升而被缩小了的资本边际效率被称为投资的边际效率。,小知识-70规则,70规则说明复利的影响。70规则说明，如果某个变量每年以x%的比率增长，它的值在将近70/x年中翻一翻。如果你的年收入增长为1%，在70年中大约翻一翻；如果收入增长每年增长4%，它将在将近17.5年中翻一翻。,五、预期收益与投资,1、对投资项目的产出的需求预期 加速原理：产出增量与投资之间的关系为加速数；描述产出变动与投资之间关系的理论为加速原理。 2、产品成本-主要是工资变动 3、投资税抵免,六、风险与投资,凯恩斯认为：投资需求与投资者的乐观和悲观情绪有关，实际上，这说明投资需求会随人

10、们承担风险的意愿和能力变化而变化。,七、托宾的“q”说,q：企业的市场价值与其重置成本之比或企业股票市场价值与新建企业的成本。 若大于1，倾向于新建企业，投资增加；反之，q小于1，倾向于在市场中并购企业，投资不增加。,第二节 IS曲线,2.1.IS曲线及其推导,产品市场均衡的含义 产品市场上总供给（总产出）与总需求相等的状态。 均衡国民收入或IS曲线方程式推导 AD=AS，即i(r)S(y）,1500 2000,IS曲线的含义,使产品市场均衡即i=s的所有国民收入和利率的组合。,不在IS曲线上的A、B点表示什么意思？,E,思考,(3),(4),3.用几何方法推导IS曲线,2.2.IS曲线的斜率

11、,两部门条件下，IS曲线的斜率及其经济含义 负斜率的经济含义：利率上升，国民收入下降； 利率下降，国民收入上升。 原因： r i AD y ,d大 投资对利率变化敏感 国民收入对利率的变化也相应地越敏感 IS斜率的绝对值越小 IS曲线越平缓 b大 乘数K大 同等利率变化所引起 投资变化的量和一个较大的乘数相乘 y大 IS曲线平缓,y对r变化的灵敏程度的测量:,三部门条件下的IS方程,定量税条件下，t为常量。 变动税条件下，T0为自发税收，常量，税率为t.,IS的斜率,固定税条件下IS方程,变动税条件下IS方程,IS的斜率,三部门条件下，IS曲线的斜率,注意：固定税条件下的t为净税收；变动税条件

12、下的 t是税率。,IS曲线的斜率,d大投资对利率变化敏感国民收入对利率的变化也相应地越敏感IS斜率的绝对值越小IS曲线越平缓。 大或t小乘数K大投资的变化量和一个较大的乘数相乘y大IS曲线平缓。 相反情况依此类推，IS曲线陡峭，国民收入对利率的变化越不敏感。 IS曲线的斜率有边际消费倾向、税率和投资对利率的敏感度三个因素决定。由于较稳定、t也不会轻易变动，所以影响IS曲线斜率的主要因素是投资对利率的敏感度d。*,IS曲线移动的原因,2.3.IS曲线的移动,投资曲线的移动：投资增加，IS曲线向外移动 储蓄曲线的移动：储蓄增加，IS曲线向左下移动 g曲线的移动：g增加IS曲线右移，移动幅度Kgg

13、t曲线的移动：t增加IS曲线左移，移动幅度Kt t 结论： 扩张性的财政政策，使IS曲线向右移动； 紧缩性的财政政策，使IS曲线向左移动,例题,自发投资支出增加10亿美元，会使IS曲线： 右移10亿美元； 左移10亿美元； 右移投资乘数乘以10亿美元； 左移投资乘数乘以10亿美元。 如果净税收增加10亿美元，会使IS曲线： 右移税收10亿美元； 左移税收10亿美元； 右移税收乘数乘以10亿美元； 左移税收乘数乘以10亿美元。,(4),r,o,y1,y2,r1,r2,G,H,IS,y,第三节 利率的决定,3.1.利率决定于货币的需求和供给,古典学派认为 投资(-)与储蓄(+)都只与利率有关 凯恩

14、斯认为 储蓄、利率和国民收入的关系决定只有在利率不是由投资与储蓄决定的情况下才能确定均衡国民收入。凯恩斯认为：利率是由货币的供给量和对货币的需求量决定的。,3.2.货币需求动机,1.货币需求的含义 又称“流动性偏好（liquidity preference）”，是指由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯以牺牲利息收入而储存不生息的货币持有财富的心理倾向。 货币需求即人们愿意牺牲持有生息资产（如债券）会取得的收益，把不能生息的货币保留在手中的行为。,货币需求的成本,人们在一定时期所拥有财富的数量是既定的，必须决定以何种形式来拥有财富。财富有多种持有方式，假定人们的收入扣除消费支出后余下的收入部分只

15、有货币和债券两种保存形式。 人们可以用拥有一定数量货币的形式来保存自己的剩余财富，这部分货币就不能以债券形式存在，从而就没有利息收入，丧失的利息收益，是持有货币的机会成本，叫做货币需求成本。,货币需求的动机,交易性需求 个人和企业总要保留一定水平的货币和存款以备日常交易使用，因为收入和支出在时间上总不是完全同步的。货币交易需求的大小取决于个人的收入量，是收入的函数 。 谨慎或预防性动机 是为了防止意外情况的发生而对持有货币的需求，是收入的函数。 交易和预防性货币需求： L1=L1（y）=ky,货币需求的动机,投机性需求 指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一部分货币的动机。 目前市场利

16、率较低，预期利息率上升，债券等有价证券预期价格下降，现在应该抛出有价证券持有货币，于是货币的投机需求增加；反之，货币的投机性需求减少。利率与投机性货币需求呈反方向变化。投机性货币需求： L2=L2（r）=-hr,说明,债券等有价证券的价格一般都随利率的变化而变化，利率提高，有价证券的市场价格下降；利率降低，有价证券的市场价格上升。 凡预计债券价格将上涨(即预期利率将下降)的人，就会用货币买进债券以备日后以更高价格卖出；反之凡预计债券价格下跌的人，就会卖出债券保存货币以备日后债券价格下跌时再买进。这种预计债券价格将下跌(即利率上升)而需要把货币保留在手中的情况，就是对货币的投机性需求。 在现实经

17、济生活中债券价格高低和利率成反方向变化。 人们对货币的投机性需求与债券价格同方向变化，货币的投机性需求与利率也成反方向变化。利率高时，债券价格低，人们购买债券，保留在手边的货币减少；利率低时，债券价格高，人们卖出债券并持币待购，保留在手边的货币增加。,3.3.流动偏好陷阱,当利率极低时，人们会认为这时利率不大可能再下降，或者说有价证券市场价格不大可能再上升而只会跌落，因而将所持有的有价证券全部换成货币。不管有多少货币，人们都愿意将货币持有在手中的现象，称为“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”。,分析,当利率极高时，出于投机动机的货币需求量等于零，因为人们认为这时利率不大可能再上升，或者说有价证券价

18、格不大可能再下降，因而将所持有的货币全部换成有价证券。反之，当利率极低时，这时，人们会认为这时利率不大可能再下降，或者说有价证券市场价格不大可能再上升而只会跌落，这时，人们不再购买证券，而是有多少货币就愿意持有多少货币。这种对货币的投机需求变得具有无限弹性的状况被称为“凯恩斯陷阱”或“流动性偏好陷阱”。,3.4.货币需求函数,货币总需求是人们对货币的交易需求、预防需求和投机需求的总和，是对实际货币存量（即余额）的需求。货币需求函数为： L=L1+L2 =L1（y）+L2（r）=ky-hr k和h为参数，k是货币需求对收入变动的反应系数，h是货币需求对利率变动的反应系数。 名义货币供应量、实际货

19、币供应量和价格指数 名义货币需求量,货币需求函数,名义货币量：票面值 实际货币量：具有不变购买力的货币量 m=M/P m：实际货币量 M：名义货币量 P：价格指数,货币需求曲线,其他货币需求理论,1.货币需求的存货理论-鲍莫尔-托宾模型（the Baumol Tobin Model） 个人维持货币存量与企业维持商品存量遵循同一个道理。在任何既定的时间，家庭为了将来的购买都会以货币形式持有它的部分财富。如果家庭以货币形式保持其大部分财富，家庭就总有货币可以用以交易，但有利息损失。如果家庭财富只有小部分保持在货币形式上，那么家庭要进行购买的时候，就必须将其他财富转换为货币，如通过出售债券。一般而言

20、，家庭每次出售一次生息资产以获取进行购买所需要的货币，都必须承受成本，如交易费用等。,参见：全球视角的宏观经济学，P339-346,鲍莫尔-托宾模型（the Baumol Tobin Model）,家庭面临一种替代，选择以货币形式持有大部分的财富，家庭就会损失以持有生息资产而会获得的利息。同时，家庭减少了每次它要进行购买时把债券转换成货币的交易成本。因此，家庭必须平衡持有货币的机会成本（损失的利息）与频繁地把其他资产转换为货币的交易成本。,假设每个月开始都持有M，然后逐渐降低至零，那么每个月平均货币持有量为M/2，每个月货币需求量定义为每个月持有的平均量。家庭每次去银行提取货币量为M，假如每次

21、的提款成本为tc（包括现金与债券之间的变换成本和提款的时间成本等），为此一个月平均持有的货币总成本为提款总成本tc*y/M和持有现金所失去的利息成本M/2*r。,鲍莫尔-托宾模型（the Baumol Tobin Model）,最优货币持有量为： 家庭收入增加，家庭将增加开支；为了支持更大的交易量，家庭平均货币持有量增加。但随着收入增加，家庭持有的货币量的比例是下降的，家庭的货币持有量将变得更为经济。这叫做货币持有量存在规模经济。利率越高，持有货币的机会成本就越大，因而家庭就会减少货币持有量。,2、货币需求的投机理论 根据风险与收益来安排其资产的组合。,货币供求均衡和利率的决定,1、货币供给

22、一个国家在某一时点上所保持的不属政府和银行所有的硬币、纸币和银行存款的总和。是一个存量概念。 M1=现金和活期存款 M2=M1+定期存款 M3=M1+政府债券等流动资产或“货币近似物”,货币供给,西方经济学家认为，货币供给量是由国家用货币政策来调节的，因而是一个外生变量，其大小与利率高低无关，因此货币供给曲线是一条垂直于横轴的直线。 货币供给量为时点变量、外生变量,货币供求均衡由货币的需求和供给决定,货币市场均衡和均衡利率,若r m, 货币需求超过供给，这时人们感到手中持有的货币太少，就卖出有价证券，证券价格下降，利率上升，直到L=m；反之，则利率下降，直到r=r0，L=m 均衡条件： L=m

23、 即 m= L= L1(y) +L2(r) 货币需求曲线和供给曲线的移动见书P425的图,均衡利率的变动,货币需求增加，需求曲线右移，均衡利率变高，需求降低，需求曲线左移，均衡利率变低 货币供给增多使供给曲线右移，均衡利率降低，反之，利率上升 当需求和供给变化相同幅度，利率不变 当需求和供给都不变，价格水平发生变化时： 价格水平下降时，实际货币供给量增加，供给曲线右移，利率降低 价格水平上升时，实际货币供给量减少，供给曲线左移，利率升高,第四节 LM曲线,满足货币市场均衡的所有 收入y与利率r的组合关系,1.LM曲线的含义,2.LM曲线方程的推导,L1=ky L2= - hr,m= L1 +

24、L2 m= ky- hr,4.1.LM曲线及其推导,LM曲线的推导,N,4.2.LM曲线的斜率k/h,斜率为正的原因： r L2 L1 y(m= L1+L2 ) y L1 L2 r 货币的交易性需求函数比较稳定，所以LM曲线的斜率主要由投机性货币需求的利率弹性h决定。,h对LM曲线斜率的决定作用分析,在货币供给和影响货币需求的其他条件既定的情况下，h越大，同样利率的变动导致的投机性货币需求变动越大，由于货币供给既定，从而导致交易性和谨慎性货币需求按相反方向变动也大，于是国民收入变动大，LM曲线平坦；反之，LM曲线陡峭。,L2,r,o,L2,L2,r1,r2,A,B,(1),L2 =-hr,四象

25、限法,k值、h值与LM曲线的斜率,L1=ky L2= - hr,m= ky- hr,LM曲线斜率的三个区域,古典区域h=0，财政政策无效，货币政策有效。 凯恩斯区域h= ，货币政 策无效，财政政策有效。 中间区域，0 h ， 斜率为正。,凯恩斯区域（萧条区域） 含义：水平状的LM曲线或LM曲线上一段水平状态的区域。 图解说明：当利率降得很低时，货币的投机需求将成为无限，这就是“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”，此时货币的投机需求曲线成为一条水平线，这会使LM也成为水平的。 政策效果：利率一旦降到这样低的水平，政府实行扩张性货币政策，增加货币供给，不能降低利率，也不能增加收入，货币政策在这时无效。

26、相反，扩张性财政政策，使IS曲线向右移动，收入水平会在利率不发生变化情况下提高，因而财政政策有很大效果。 实例：凯恩斯认为30年代大萧条时期西方国家的经济就是这种情况，因而LM曲线呈水平状这个区域称为“凯思斯区域”或“萧条区域”。,古典区域 含义：垂直状的LM曲线或LM曲线上一段垂直状态的区域。 图解说明：如果利率上升到很高水平时货币的投机需求量将等于零，这时候人们除了为完成交易还必需持有一部分货币(即交易需求)，再不会为投机而持有货币。 政策效果：由于货币的投机需求弹性等于零，货币投机需求曲线表现为一条与纵轴相重合的垂直线。不管利率再上升到多高，货币投机需求量都是零，人们手持货币量都是交易需

27、求量。这样，LM曲线就成为一段垂直线。 此时实行扩张性财政政策使IS曲线向右上移动，只会提高利率而不会使收入增加，但如果实行使LM曲线右移的扩张性货币政策，则不但会降低利率，还会提高收入水平。因此这时候财政政策无效而货币政策有效，这符合“古典学派”以及以“古典学派”理论为基础的货币主义者的观点。因而LM曲线呈垂直状态的这一区域被称为“古典区域”。,中间区域,含义。先水平，后向右上方延伸，最后垂直状的LM曲线。 图解说明。古典区域和凯思斯区域之间这段LM曲线是中间区域。 原因及政策效果。LM曲线的斜率在凯恩斯区域为零，在古典区域为无穷大，在中间区域则为正值。 财政政策和货币政策都有效。在接近凯恩

28、斯区域的地方，财政政策比货币政策更重要；在接近古典区域区域的地方，货币政策比财政政策更重要。,4.3.LM曲线的移动,名义货币供给量M变动(增加)，使LM曲线向右下移动；反之， LM曲线向左上移动。 价格水平变动。价格水平上升，实际货币的供给减少，LM曲线左移；反之，LM曲线右移。 投机性货币需求增加，交易和谨慎性货币需求增加，LM曲线向左上方移动；反之，向右下方移动。,四象限法,第五节 IS-LM分析,IS-LM模型的背景分析,简单凯恩斯模型只是从商品市场角度分析均衡国民收入的决定，不考虑货币市场的作用，具有片面性。同时凯恩斯理论认为，投资决定于利率和资本边际效率，利率由货币需求和供给决定，

29、而货币需求又依存于收入和利率，从而产生了循环推导的矛盾：在利率既定条件下，商品市场均衡才能确定均衡收入；在收入既定条件下，货币市场均衡才能确定均衡利率。所以，必须将商品市场和货币市场结合起来分析，才能确定均衡国民收入和利率。这一矛盾主要由希克斯和汉森用IS-LM模型来解决。,IS-LM模型的背景分析,英国经济学家希克斯在利用利率和储蓄关系推导IS曲线的基础上，通过修正流动偏好函数，提出LL曲线，并形成IS-LL模型。美国经济学家汉森在此基础上，通过修正希克斯的货币供给曲线，提出LM曲线，并将IS和LM曲线结合起来，形成了IS-LM模型。 IS-LM模型被认为是现代宏观经济学的核心，由于它是在希

30、克斯和汉森指出凯恩斯利息理论缺陷基础上，用传统理论修正、补充凯恩斯理论基础上形成的，是凯恩斯理论的发展，所以该模型也叫扩大的或修正的凯恩斯模型。 六十年代，该模型是宏观经济学的基本内容，但九十年代总供给-总需求模型已成为中心。,5.1.两个市场同时均衡的利率和收入,IS-LM模型的几何表达 由表示商品市场均衡的IS曲线和货币市场均衡的LM曲线构成的几何图形，为IS-LM模型。,两市场的相互影响： 货币市场： 产品市场： y*, r*的含义是使产品市场和货币市场同时均衡即ISLM曲线相交点的国民收入和利率的组合,i(r)=s(y),m= L1(y) + L2(r),可求得均衡时的国民 收入和利率

31、(y*,r*),mr i y,y L1(y) L2(r) r,数学模型：,IS-LM模型的数学表达及含义,I: IS, 超额产品需求 IV: IS, 超额产品需求,I: Lm, 超额货币需求 III:Lm, 超额货币需求 IV: Lm, 超额货币供给,模型的区域划分,IS线右上方点 供过于求 IS线左下方点 供不应求,商品市场的失衡分析,货币市场失衡分析,LM,0,y,r,A，EDM,C，ESM,yA,yC,rC,rA,Lm时，,利率偏低,卖证券,证券价格降,r提高,L2降,i 降,y降,L1降,L降,L=m,Lm时，如何调整达到均衡?,rL2(r) L1(y) y,B,D,在A点，相对于货币

32、市场均衡而言，利率水平偏低，在货币供给和国民收入既定的条件下投机性货币需求偏高，从而A点的货币需求大于货币供给；反之，在C点货币的供给大于货币的需求,第一种 IS，LM Y R 第二种 IS，LM Y R 第三种 IS，LM Y R 第四种 IS，LM Y R 货币市场调整得比产品市场快，利率能迅速调整投机性货币需求，而价格机制调整产品市场较为缓慢,调整过程的路径依赖,货币市场和商品市场调整 过程的特点和中国的特殊性,均衡的实现过程,均衡国民收入和利率会随IS、LM曲线的位置变化而变化,5.2.均衡收入和利率的变动,导致IS曲线移动的因素：C、S、T、I、G IS曲线的移动（财政政策） y,r与IS曲线变动的规律,LM曲