项目管理投资分析方案(PPT 190页).ppt

1、项目五项目投资管理,目录,工作任务一 了解投资的内容 工作任务二 进行项目投资的现金流量分析 工作任务三 计算项目投资决策评价指标 工作任务四 选择项目投资方案,导入案例,2009年8月比亚迪公司发布公告，比亚迪汽车第二工厂项目将落户西安高新区草堂科技产业基地，投资50亿元建设整车和汽车零部件生产基地，到2014年，比亚迪在西安产能将达70万辆，实现年销售收入400亿元。“比亚迪汽车第二工厂”项目计划2009年10月底以前开工建设，经测算，该项目的投资强度达到甚至超过广州丰田汽车、奇瑞汽车等同类汽车制造项目。2010年8月,比亚迪汽车公司宣布,将2010年产销目标由80万辆调整至60万辆,大幅

2、下调25%,比亚迪终于收紧了“每年销量翻一番”的雄心。 思考:比亚迪为什么调整产量？其原因是什么？会对企业造成什么影响？比亚迪的规模扩张投资战略是什么合适？,工作任务一 了解投资的内容,1.1投资-概念,投资：是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时机向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。 从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。,1.1投资-类型,1.1投资-投资的程序,1、提出投资领域和投资对象 2、投资方案的财务可行性 3、投资方案比较与选择 4、投资方案的执行 5、投资方案

3、的再评价。,1.1投资-原则,1、综合性原则。 2、可操作性原则。 3、相关性和准确性原则。 4、实事求是的原则。 5、科学性原则。,1.2项目投资-概念和特点,1、概念 项目投资：是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。（企业直接的、生产性的对内实物投资） 2、特点： 投资内容独特、投资金额大、影响时间长、 变现能力差、 发生频率低、投资风险大。,1.2项目投资-意义,1、宏观意义 （1）实现社会资本积累功能的主要途径，扩大社会再生产的重要手段，促进社会经济的长期可持续发展。 （2）能为社会提供更多就业机会，提高社会总供给量，满足社会需求的不断增长，最终拉动社

4、会消费的增长。 2、微观意义 （1）增强投资者经济实力 （2）提高投资者创新能力 （3）提升投资者市场竞争能力,（1）新建项目：新增生产能力 单纯固定资产投资：包括固定资产投资，不涉及周转资本 完整工业投资项目：包括固定资产、流动资金、其他长期资产投资,1.2项目投资-类型,（2）更新改造项目：恢复或改善生产能力,1.2项目投资-项目计算期,项目计算期：指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。（即项目的有效持续期间。）,建设起点：建设期的第一年初。 投产日：建设期的最后一年末。 终结点：项目计算期的最后一年末。 运营期：从投产日到终结点之间的时间间隔（试产期+达产期）。 项目

5、计算期建设期+生产经营期（ns+p）,1.2项目投资-内容,项目总投资,原始投资,建设期资本化利息,建设投资,流动资金投资,固定资产投资,无形资产投资,开办费投资,非固定资产原值,1.2项目投资-内容,1、项目总投资：是原始总投资与建设期资本化利息之和。（反映项目投资总体规模的价值指标） 项目总投资原始投资建设期资本化利息 建设期资本化利息：是建设期发生的与购建项目所需的固定资产、无形资产等长期资产相关的借款利息,1.2项目投资-内容,2、原始投资：是指为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。（反映项目所需现实资金水平的价值指标） 原始投资=建设投资+流动资金投资 （1

6、）建设投资：是在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资 建设投资=固定资产投资+无形资产投资+开办费投资 （2）固定资产投资：是项目用于购置或建造固定资产应当发生的投资 注：固定资产投资与固定资产原值不同，原值中含利息 固定资产原值固定资产投资+建设期资本化借款利息 （3）流动资金投资：指项目投产后分次或一次投放于流动资产项目的投资增加额，也称垫支流动资金或营运资金投资。 本年流动资金增加数（垫支数）本年流动资金需用数-截止上年的流动资金投资额 经营期流动资金需用数该年流动资产需用数该年流动负需用数,实务训练,实训4-1：某企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年。全部建

7、设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为100万元、300万元和68万元；全部流动资金投资安排在建设期末和投产后第一年末分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。根据项目筹资方案的安排，建设期资本化借款利息为22万元。计算该项目的建设投资、流动资金投资、原始投资和项目总投资的金额。,解： 建设投资=100+300+68=468（万元） 流动资金=15+5=20（万元） 原始投资=468+20=488（万元） 项目总投资=488+22=510（万元）,实务训练,实训4-2：已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数100万元，流动负债可用数为40万元

8、；投产第二年的流动资产需用数为190万元，流动负债可用数为100万元。则投产第二年新增的流动资金额应为多少。（2007年考题）,解: 第一年流动资金投资额第一年的流动资产需用数第一年流动负债可用数 1004060（万元）第二年流动资金需用数第二年的流动资产需用数第二年流动负债可用数 19010090（万元）第二年流动资金投资额第二年流动资金需用数第一年流动资金投资额 906030（万元）,思维培养,1、一个项目投入的资金是否是越多越好，为什么？ 2、很多投资项目以失败告终，其原因有哪些？,工作任务二 进行项目投资的现金流量分析,项目活动一：现金流量的构成,1.1现金流量-概念,（一）概念 现金

9、流量：指投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称。 （二）确定现金流量应注意的问题 1、必须考虑现金流量的增量 2、尽量利用现有会计利润数据 3、不能考虑沉没成本因素 4、充分关注机会成本 5、要考虑项目对企业其他部门的影响,补充,沉没成本：是指业已发生或承诺、无法回收的成本支出。 例如，因失误造成的不可收回的投资。 沉没成本是一种历史成本，对现有决策而言是不可控成本，不会影响当前行为或未来决策。因此，沉没成本是决策非相关成本，在项目决策时无需考虑。,机会成本：指任何决策，必须作出一定的选择，被舍弃掉的选项中的最高价值者即是这次决策的机会成本。,1.2现金流量-假设前提,1、投资项

10、目类型的假设 假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型。 2、财务可行性分析假设 3、项目投资假设 即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待。不具体区分自有资金和借入资金。 4、经营期与折旧年限一致假设 5、时点指标假设 为便于利用资金时间价值的形式，不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。 其中建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生。流动资金投资则在年初发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除

11、外）。 6、确定性因素假设。 假设与项目现金流量有关的价格、产销量、成本水平、所得税税率等因素均为已知常数。 7、产销平衡假设： 假定运营期同一年的产量等于该年的销售量，假定按成本项目计算的当年成本费用等于按要素计算的成本费用。,1.3现金流量-内容,营业收入-总成本-营业税金及附加-所得税=税后利润（净利润） （公式一） 总成本=付现成本+非付现成本 非付现成本=折旧+利息+摊销额 付现成本（经营成本）外购原材料燃料和动力费用+工资福利费+其他费用 所得税=（营业收入-总成本-营业税金及附加）所得税率 息税前利润=税前利润+利息=净利（税后利润）+利息+所得税,1.3现金流量-内容,1.3现

12、金流量的内容-现金流入量的估算,1、营业现金收入的估算 应按照项目在经营期内有关产品的各年预计单价和预测销售量进行估算。（不含增值税、销售折扣和折让） 此外，作为经营期现金流入量的主要项目，本应按当期现销收入额与回收以前期应收账款的合计数确认。以销售收入为基础确定。一般假定每期发生的赊销额与回收的应收帐款大体相等。 2、回收固定资产余值的估算 只是按主要固定资产的原值乘以其法定净残值率即可估算出在终结点发生的回收固定资产余值。 更新改造项目需要估算两次：一次是建设期发生起点回收旧固定资产余值，一次是在项目终结点。 3、回收流动资金的估算 在终结点一次回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金投资额

13、的合计数。,1.3现金流量的内容-现金流出量的估算,1、建设投资的估算 主要应当根据项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其他费用来估算。 固定资产投资和原值是不一样的。会计上固定资产原值不仅包括买价运杂费等费用，还包含资本化利息，但是财务管理的建设投资是不含资本化利息。 公式：固定资产原值固定资产投资+资本化利息 2、流动资金投资的估算 用每年流动资金需用额和该年流动负债需用额的差来确定本年流动资金需用额，然后用本年流动资金需用额减去截止上年末的流动资金占用额确定本年流动资金增加额。,1.3现金流量的内容-现金流出量的估算,3、经营成本的估算 某年经营成本外

14、购原材料燃料和动力费用+工资福利费+其他费用 该年的总成本费用该年折旧额无形资产和开办费摊销额该年计入财务费用的利息支出 注：总成本费用中包含期间费用中的管理费用、营业费用和财务费用。支付的利息均不作为现金流出。 经营成本的节约相当于本期现金流入的增加，但为统一现金流量的计量口径，在实务中仍按其性质将节约的经营成本以负值计入现金流出量项目，而并非列入现金流入量项目。,1.3现金流量的内容-现金流出量的估算,4、各项税款的估算,（1）营业税金及附加 营业税金及附加=应交营业税+应交消费税+城市维护建设税+教育费附加 城市维护建设税=（应交营业税+应交消费税+应交增值税）城市维护建设税税率 教育费

15、附加=（应交营业税+应交消费税+应交增值税）教育费附加率 （2）所得税调整 是项目可行性研究中的一个专有术语，是为简化计算而设计的虚拟企业所得税税额。 所得税调整=息税前利润企业所得税税率 息税前利润=营业收入-（总成本-利息）-营业税金及附加 =税前利润+利息=净利（税后利润）+利息+所得税 注：在实际应用中所得税采用会计数据，即 所得税=（息税前利润-利息）企业所得税税率 （3）增值税 增值税属于价外税，在本教材进行现金流量计算时一般不含增值税，但在计算城市维护建设税和教育费附要考虑增值税。,补充,关于增值税因素的估算【分析】应交增值税销项税额进项税额销项税额（流入）应交增值税（流出）进项

16、税额（流出）,【说明】教材中采用的是第一种处理方法。这里需要注意的是计算城建税和教育费附加的基数是增值税、营业税和消费税三者之和。,例题,例：甲企业不缴纳营业税和消费税，适用的所得税税率为33%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%。该企业拟投资建设一条生产线，投产后某年的预计营业收入为100万元，该年不包括财务费用的总成本费用为80万元，其中，外购原材料、燃料和动力费为40万元，工资及福利费为23万元，折旧费为12万元，无形资产摊销费为0万元，其他费用为5万元，该年预计应交增值税10.2万元。 求：该年付现的经营成本；该年营业税金及附加；该年息税前利润；该年调整所得税；该年所得税前净现金流量

17、。,例题答案,解： 该年付现的经营成本4023568（万元）该年营业税金及附加10.2（7%3%）1.02（万元）该年息税前利润1001.028018.98（万元）该年调整所得税18.9833%6.26（万元）该年所得税前净现金流量18.981230.98（万元）,实务训练,实训4-3：某企业拟建设的生产线项目，总投资1000万元，建设期2年，生产期10年。预计投产后每年外购原材料、燃料和动力费为60万元，工资及福利费为30万元，其他费用10万元；每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元，开办费摊销为3万元，利息10万元；每年预计营业收入为200万元。企业适用的增值税税率为17%，城建税税

18、率为7%，教育费附加率为3%，企业所得税税率25%，该企业不缴纳营业税和消费税。试计算该项目经营期（1）每年的付现成本、总成本。（2）每年的增值税、营业税金及附加。（3）每年的息税前利润、企业所得税、净利。,实训4-3：-答案,解： （1）年付现成本=60+30+10=100（万元） 年总成本=付现成本+非付现成本 =100+（20+5+3+10）=138（万元） （2）年增值税=（200-60）17%=23.8（万元） 年营业税金及附加=23.8（7%+3%）=2.38（万元） （3）年息税前利润=200-（138-10）+2.38=74.38（万元） 年所得税=（74.38-10）25%=

19、16.095（万元） 年净利=74.38-10-16.095=48.285（万元）,思维培养,财务管理相关项目的计算是否与会计数据是完全一致的，有哪区别和联系。,项目活动二：现金流量的计算,2.1单纯固定资产投资项目（不增加流动资金投资）,1、现金流入量 （1）增加的营业收入 （2）回收固定资产余值 2、现金流出量 （1）固定资产投资（没有无形资产投资等） （2）新增经营成本 （3）增加的各项税款,2.1单纯固定资产投资项目现金流量图,2.1单纯固定资产投资项目现金流量图,建设期：现金流入量=0 现金流出量=固定资产投资 注：资金如不是在建设期初一次投入，而是在建设期分期投入，要对每年分别计算

20、。 经营期：现金流入量（除最后一年）=新增营业收入 现金流出量（除最后一年）=新增付现成本+新增所得税 现金流入量（最后一年）=新增营业收入+残值 现金流出量（最后一年）=新增付现成本+新增所得税,2.1单纯固定资产投资项目现金流量图,2.1单纯固定资产投资项目注意,（1）其资金投入只考虑固定资产投资，不考虑流动资金等的投入和回收。 （2）现金流量的计算只考虑新增部分。,例题,例：希望公司拟购置一台设备，价款为240000元，使用6年，期满净残值为12000元，直线法计提折旧。建设期2年，使用该设备每年为公司增加经营收入100000元，新增经营成本20000元，所得税率40%。 求：如为自有资

21、金，计算每年的现金流入和流出量。,例题答案,解：,例题答案,第0年：现金流入量=0 现金流出量=240000 第1-2年：现金流入量=0 现金流出量=0 第3-7年：现金流入量=100000 现金流出量=20000+16800=36800 第8年：现金流入量= 100000+12000=112000 现金流出量= 20000+16800=36800,2.2完整工业投资项目,1、现金流入量 （1）营业收入 （2）回收固定资产余值：指投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途变价转让处理时所回收的价值。 （3）回收流动资金：主要指新建项目在项目计算期完全终止时（终结点）因不再发生新的替代投资而回收的

22、原垫付的全部流动资金投资额。回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额 （4）补贴收入 2、现金流出量 （1）建设投资：包括固定资产，无形资产以及开办费的投资，是建设期的主要的流出量。 （2）流动资金投资 建设投资与流动资金投资合称为项目的原始总投资。 （3）经营成本：是指经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。也称为付现的营运成本或简称付现成本。是生产经营期主要的现金流出项目。 （4）各项税款：包括营业税、所得税。不含增值税。 （5）其他现金流出：指不包括在以上内容中的现金流出项目（如营业外净支出等）。,2.2完整工业投资项目现金流量图,2.2完整工业投资项目现金流量图,

23、建设期：现金流入量=0 现金流出量=建设投资+流动资金投资 注：资金如不是在建设期初一次投入，而是在建设期分期投入，要对每年分别计算。 经营期：现金流入量（除最后一年）=营业收入 现金流出量（除最后一年）=付现成本+所得税 现金流入量（最后一年）=营业收入+残值+流动资金回收 现金流出量（最后一年）=付现成本+所得税,2.2完整工业投资项目注意,（1）其实最后一年比其它年份只是多了残值、流动资金回收的现金流入，其它不变。 （2）非付现成本（即折旧、利息、摊销等）不属于现金流入也不属于现金流出。现金净流量中有其项目，只是公式推导的原因。 （3）建设投资=固定资产投资+无形资产投资+开办费 （4）

24、建设期发生的资本化利息不计入固定资产投资，即不属于建设投资，不属于现金流入也不属于现金流出；其只计入固定资产原值，与折旧相关。（固定资产原值=固定资产投资+资本化利息） （5）年折旧额=（固定资产原值-残值）/使用年限,2.2完整工业投资项目现金流量图,无建设期的资金是在第一年初一次性投入，其它没有区别。,例题,例：大华公司准备购入一设备以扩充生产能力，需投资12000元，采用直线法计算折旧，使用寿命5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年销售收入8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支流动资金3000元，假设所得税率40%。 求：无建设

25、期，每年的现金流入、流出量。,例题-答案,解：（1）无建设期,例题-答案,例题-答案,第0年：现金流入量=0 现金流出量=12000+3000=15000（元） 第1年：所得税=（8000-3000-2000）x40%=1200（元） 现金流入量=8000（元） 现金流出量=3000+1200=4200（元） 第2年：所得税=（8000-3400-2000）x40%=1040（元） 现金流入量=8000（元） 现金流出量=3400+1040=4440（元） 第3年：所得税=（8000-3800-2000）x40%=880（元） 现金流入量=8000（元） 现金流出量=3800+880=4680

26、（元） 第4年：所得税=（8000-4200-2000）x40%=720（元） 现金流入量=8000（元） 现金流出量=4200+720=4920（元） 第5年：所得税=（8000-4600-2000）x40%=560（元） 现金流入量=8000+2000+3000=13000（元） 现金流出量=4600+560=5160（元）,2.3固定资产更新改造投资项目,1、现金流入量 （1）因使用新固定资产而增加的营业收入。 （2）处置旧固定资产变现净收入；处置旧固定资产发生的变价收入与清理费用之差额。 （3）新旧固定资产回收余值的差额。新固定资产回收的余值大于旧固定资产在同一时间的设定余值的差额。

27、2、现金流出 （1）购置新固定资产的投资； （2）因使用新固定资产而增加的经营成本；（节约的经营成本用负值表示） （3）因使用新固定资产而增加的流动资金投资；（节约的流动资金用负值表示） （4）增加的各项税款。因提前报废旧固定资产发生的损失计算的抵减当期所得税额用负值表示,2.3固定资产更新改造投资项目-现金流量图,2.3固定资产更新改造投资项目-现金流量图,建设期：期初 现金流入量=新固定资产投资 现金流出量=旧固定资产变现净收入 期末 现金流入量=0 现金流出量=提前报废旧固定资产净损失抵减所得税（负数） 注： 提前报废旧固定资产净损失抵减所得税 =（旧固定资产账面价值-旧固定资产变现净收

28、入）所得税率,2.3固定资产更新改造投资项目-现金流量图,经营期： 其计算与前相似，只是注意 1、现金流出新增部分如为节约要用负数 2、期末残值流入是新旧固定资产残值之差 新旧固定资产残值之差=新固定资产残值-旧固定资产残值 3、在计算净现金流量时，注意折旧的计算,2.3固定资产更新改造投资项目-现金流量图,2、无建设期,注：提前报废旧固定资产净损失抵减所得税放在第一年末进行计算,例题,例：希望某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为18万元，旧设备的折余价值为10万元，其变价净收入为8万元，到第5年末新设备预计净残值为5万元，继续使用旧设备届时的

29、预计净残值为4万元，新旧设备的替换将再当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业年每年增加营业收入6万元，增加经营成本3万元元。设备采用直线法计提折旧。企业所得税税率为40%，假设处理旧设备不涉及营业税金，全部资金来源均为自有资金。试计算每年的现金流入量和现金流出量。,例题-答案,例题-答案,实务训练,实训4-4：根据例4-1数据，如该设备资金为借款，利率为10%。计算每年的现金流入和流出量。,实训4-4： -答案,解：固定资产原值=固定资产投资+资本化利息 =240000+24000010%2=288000（元）,实训4-4：答案,第0年：现金流入量=0 现金流出量=24000

30、0 第1-2年：现金流入量=0 现金流出量=0 第3-7年：现金流入量=100000 现金流出量=20000+4000=24000 第8年：现金流入量= 100000+12000=112000 现金流出量= 20000+4000=24000,实务训练,实训4-5：根据例4-2数据，如该项目建设期2年，投资为银行借款，利率为10%，年初一次投入，经营期每年支付利息，如税款为负数则进行退税。计算每年的现金流入、流出量。,实训4-5： -答案,解:,实训4-5： -答案,第0年：现金流入量=0 现金流出量=12000+3000=15000（元） 第12年：现金流入量=0 现金流出量=0 第3年：所得

31、税=（8000-3000-2480-12000 x10%）x40%=528（元） 现金流入量=8000（元） 现金流出量=3000+528=3528（元） 第4年：所得税=（8000-3400-2480-12000 x10%）x40%=368（元） 现金流入量=8000（元） 现金流出量=3400+368=3768（元） 第5年：所得税=（8000-3800-2480-12000 x10%）x40%=208（元） 现金流入量=8000（元） 现金流出量=3800+208=4008（元） 第6年：所得税=（8000-4200-2480-12000 x10%）x40%=48（元） 现金流入量=80

32、00（元） 现金流出量=4200+48=4248（元） 第7年：所得税=（8000-4600-2480-12000 x10%）x40%=-112（元） 现金流入量=8000（元） 现金流出量=4600-112=4488（元）,思维培养,1、为什么利息不计入现金流量？ 2、固定资产投资与固定资产原值有什么区别，为什么现金流量只计固定资产投资？,项目活动三：净现金流量的计算,3.1净现金流量概念,净现金流量：指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。,某年净现金流量（NCF）该年的现金流入量（CI）该年的现金流出量（CO）,

33、3.1净现金流量特征,1、是在运营期内还是在建设期内都存在净现金流量。 2、与计算期不同阶段上的现金流人量和现金流出量发生的可能性不同，使得各阶段上的净现金流量在数值上表现出不同的特点，如建设期内的净现金流量一般小于或等于零；在运营期内的净现金流量则多为正值。,3.1净现金流量形式,1、税前净现金流量。不受筹资方案和所得税政策变化的影响，是全面反映投资项目方案本身财务获利能力的基础数据。计算时，现金流出量的内容中不考虑调整所得税因素。 2、税后净现金流量。将所得税视为现金流出，可用于评价在考虑所得税因素时项目投资对企业价值所作的贡献。 税后净现金流量税前净现金流量-调整所得税,3 .2净现金流

34、量单纯固定资产投资项目,建设期: NCF固定资产投资额 经营期: NCF（税前）息税前利润+折旧+净残值 净利（税前）+折旧+利息净残值 NCF（税后）净利（税后）折旧利息净残值 息税前利润-所得税+折旧+净残值 NCF（税前）-所得税,3.2 净现金流量单纯固定资产投资项目,=息税前利润-利息,=息税前利润-利息-所得税 =净利（税前）-所得税,最后一年,例题1,例题1 答案,例题2,例题2-答案,3.3 净现金流量完整工业投资项目,建设期: NCF原始投资=-（建设投资+流动资金投资） 经营期: NCF（税前）息税前利润+折旧摊销+回收额 净利（税前）+折旧+利息摊销+回收额 NCF（税后

35、）净利（税后）折旧利息摊销回收额 息税前利润-所得税+折旧摊销+回收额 NCF（税前）-所得税,3.3 净现金流量完整工业投资项目,净利润（税后）=(营业收入经营成本折旧摊销利息)（1所得税税率）,=残值+流动资金回收（最后一年）,例题,例：某投资方案，年营业收入240万元，年销售成本170万元，其中折旧70万元，所得税率40%。计算该方案年营业现金净流量。,3.4 净现金流量更新改造投资项目,1、有建设期,3.4净现金流量更新改造投资项目,2、无建设期,3.4净现金流量更新改造投资项目,2、差量现金流量的确定 （1）建设期 NCF（期初）（新固定资产投资旧固定资产的变价净收入） NCF（期末

36、）旧固定资产提前报废发生净损失抵减的所得税额 抵税一般发生在建设期末。但若建设期为零，则应并入下述经营期第一年净现金流量计算式。,（2）经营期现金流量的差量现金流量： NCF净利折旧利息+摊销-流动资金投资+新旧残值之差 注意： 差量折旧的计算。 项目终结点是差量的回收额，包括回收的净残值。即终结点回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之间的差额。 若更新改造使用了借款，则式中还应加上“增加的利息”。,3.4 净现金流量更新改造投资项目,最后一年,例题,例：希望某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为18万元，旧设备的折余价值为10

37、万元，其变价净收入为8万元，到第5年末新设备预计净残值为5万元，继续使用旧设备届时的预计净残值为4万元，新旧设备的替换将再当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业年每年增加营业收入6万元，增加经营成本3万元元。设备采用直线法计提折旧。企业所得税税率为40%，假设处理旧设备不涉及营业税金，全部资金来源均为自有资金。要求：用简算法计算该更新设备项目各年的净现金流量。,例题-答案,解：,例题-答案,NCF08-18-10（万元） NCF10.72+1.8-（-0.8）3.32（万元） NCF240.72+1.82.52（万元） NCF50.72+1.82+（4-4）3.52（万元）,

38、实务训练,实训4-6：希望已知某固定资产项目需要一次投入价款100万元，资金来源系银行借款，利息率10%，建设期为1年，发生资本化利息10万元。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值20万元。投入使用后。可使经营期每年产品销售收入（不含增值税）增加80万元，同时每年的经营成本增加30万元，每年末支付利息10万元。该企业的所得税率为40%。计算该项目税前净现金流量和税后净现金流量。,实训4-6：-答案,解：（1）税前净现金流量,息税前利润=营业收入-付现成本-折旧=80-30-9=41（万元） 税前净现金流量： NCF0=0-100=-100（万元） NCF1=0（万元） NCF21

39、0=息税前利润+折旧=41+9=50（万元） NCF11=息税前利润+折旧+残值=41+9+20=70（万元）,实训4-6：-答案,（2）税后净现金流量,净利=营业收入-付现成本-（折旧+利息）（1-所得税率） =80-30-（9+10） （1-40%）=18.6（万元） 税后净现金流量： NCF0=0-100=-100（万元） NCF1=0（万元） NCF210=净利+折旧+利息=18.6+9+10=37.6（万元） NCF11=净利+折旧+利息+残值=18.6+9+10+20=57.6（万元）,实务训练,实训4-7：希望某工业项目需要原始投资1 250万元，其中固定资产投资1000万元，开

40、办费投资50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期1 0年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；开办费在经营期摊销完毕；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获息税前利润分别为400万元，每年支付利息20万元，其所得税率为40%。计算项目各年税后净现金流量。,实训4-7：-答案,解：,净利=（息税前利润-利息）（1-所得税率）=（400-20）（1-40%）=228（万元） 税后净现金流量： NCF0=0-（1000+50）=-1050（万元）

41、 NCF1=0-200=-200（万元） NCF210=净利+折旧+利息摊销=228+100+20+5=353（万元） NCF11=净利+折旧+利息摊销+回收额=228+100+20+5+（100+200）=653（万元）,思维培养,1、通过净现金流量能反映企业哪些情况？ 2、净现金流量与净利的区别与联系是什么？,项目活动四：现金流量表,4.1现金流量表-概念,项目决策中的现金流量表，是一种能够全面反映某投资计算期内每年的现金流入量和现金流出量的具体构成内容，以及净现金流量水平的经济分析报表。,4.1现金流量表-类型,现金流量表包括“项目投资现金流量表”、“项目资本金现金流量表”和“投资各方现

42、金流量表”等不同形式，本书只介绍“项目投资现金流量表”。 项目投资现金流量表要详细列示所得税前净现金流量、累计所得税前净现金流量、所得税后净现金流量和累计所得税后净现金流量，并要求根据所得税前后的净现金流量分别计算两套内部收益率、净现值和投资回收期指标。,4.2 现金流量表财务管理的现金流量表与会计的现金流量表之间的不同,4.3项目投资现金流量表,补充:项目资本金现金流量表,项目资本金现金流量表是从项目法人（或投资者整体）角度出发，以项目资本金作为计算的基础，用以计算资本金内部收益率，反映投资者权益投资的获利能力。 与全部投资的现金流量表相比，项目资本金现金流量表的现金流入项目没有变化，但现金

43、流出项目不同，其具体内容包括：项目资本金投资、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、营业税金及附加、所得税和维持运营投资等。此外，该表只计算所得税后净现金流量，并据此计算资本金内部收益率指标。,补充:投资各方现金流量表,投资各方现金流量表是分别从各个投资者的角度出发，以投资者的出资额作为计算的基础 , 用以计算投资各方收益率。,实务训练,实训4-8：根据表4-2画出该项目的现金流量图和净现金流量图 实训4-9：编制例4-2的现金流量表,思维培养,会计现金流量表与财务管理现金流量表其数据之间如何建立联系。,工作任务三 计算项目投资决策评价指标,项目活动一:静态评价指标,3.1投资决策评价指标概念

44、,（一）概念 投资决策评价指标：是用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成。 （二）主要指标 总投资收益率、静态投资回收期、净现值、 净现值率、获利指数、内部收益率,3.1投资决策评价指标分类,1、按是否考虑资金时间价值分类 折现指标（动态指标、考虑时间价值）：净现值，净现值率，获利指数、内部收益率等 非折现指标（静态指标、不考虑时间价值）：总投资收益率、静态投资回收期 2、按指标性质不同分为 正指标：净现值、净现值率、内含报酬率、总投资收益率-越大越好 反指标：静态投资回收期-越小越好 3、按指标数量特征分类

45、 绝对数指标：净现值、回收期 相对数指标：净现值率、获利指数、总投资收益率、内部收益率 4、按指标重要性分类 主要指标：净现值、内部收益率等； 次要指标：投资回收期； 辅助指标：总投资收益率。,3.2静态评价指标-静态投资回收期,1、概念 静态投资回收期（也称全部投资回收期，简称回收期） ：指收回原始投资所需要的年限，即投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。 静态投资回收期是个非折现的绝对量反指标。,3.2静态评价指标-静态投资回收期,不包括资本化利息,2、公式 （1）不包括建设期的回收期,（2）包括建设期的回收期 包括建设期的回收期（PP）不包括建设期的回收期+建设期 “累计

46、净现金流量法”,3.2静态评价指标-静态投资回收期,3、分析 （1）指标越小越好 （2）投资回收期 基准投资回收期方案可行,4、优缺点 优点：（1）能够直观地反映原始总投资的返本期限 （2）便于理解，计算也不难 （3）可以直接利用回收期之前的净现金流量信息 缺点：（1）没有考虑时间价值 （2）不能正确反应投资方式的不同对项目的影响 （3）不考虑回收期满后继续发生流量发生的情况,例题,例：某企业现有一个投资项目，投资额为10万元，在年初一次投入，按直线法折旧。现有三种方案有关指标如下。填完下表，试用静态投资回收期法判断应选哪个方案。,例题答案,例题答案,解：净现金流量=净利+折旧 A方案折旧=1

47、0/5=2 B方案折旧=10/3=3.3 C方案折旧=10/5=2,B方案投资回收期=2（年）,C方案投资回收期=,（年）,A方案投资回收期=,（年）,3.3静态评价指标-总投资收益率,包括资本化利息（=原始投资额+资本化利息）,1、概念 总投资收益率（投资报酬率ROI）：指达产期正常年度息税前利润或年均息税前利润占投资总额的百分比。 总投资收益率是一个静态的相对量正指标 2、公式,3、分析 （1）指标越大越好 （2）总投资收益率（ROI） 基准投资收益率 方案可行,3.3静态评价指标-总投资收益率,4、优缺点 优点：（1）简单、明了、易于掌握 （2）能够反映建设期资本化利息对项目的影响 缺点

48、：（1）没有考虑资金时间价值因素 （2）不能正确反映建设期长短及投资方式不同、回收额的有无对项目的影响 （3）该指标的分子分母其时间特征不一致。 （4）无法直接利用净现金流量信息。,例题,例：ABC公司考虑购买价值8万元的一台机器，按照直线法提取折旧，使用年限8年，无残值。该机器期望产生税前现金流入为每年2.4万元，所得税率40%。 计算：（1）该项目回收期（税后） （2）总投资收益率,例题答案,解：（1） 税前现金流入量=流入量-流出量=营业收入-付现成本 折旧=8/8=1（万元） 年现金净流量=净利+折旧 =（营业收入-付现成本-非付现成本）（1-所得税率）+折旧 =（税前现金流入-折旧）

49、（1-所得税率）+折旧 =（2.4-1）（1-40%）+1=1.84（万元） 项目回收期=8/1.84=4.35（年）,（2）总投资收益率=,实务训练,实训4-10：某企业建设一项目，建设期2年，建设投资为1000万元，流动资金投资为300万元，发生建设期资本化利息200万元；经营期为10年，期末无残值，年息税前利润为300万元。计算该项目的税前静态投资回收期和总投资收益率。,思维培养,企业如何才能缩短投资回收期？,项目活动二:动态评价指标,=经营期各年净现金流量现值-原始投资现值 =,2.1动态评价指标-净现值,1、概念 净现值：指在项目计算期内按行业的基准收益率或其他设定折现率计算的各年流

50、量净现金现值的代数和。 净现值是一个折现的绝对量正指标 2、公式,各年净现金流量现值的合计,3、分析 （1）净现值（NPV）越大越好（评价投资额相等项目） （2）净现值（NPV） 0 方案可行,2.1动态评价指标-净现值,4、优缺点 优点：（1）充分考虑了资金时间价值 （2）能够利用项目计算期内的全部净现金流量信息 （3）考虑了投资风险性 缺点：（1）无法直接反映投资项目的实际收益水平 （2）是绝对数的指数，不便于不同投资规模方案的对比 （3）净现金流量的测量和折现率的确定比较困难的 （4）计算比较的麻烦，要考虑时间价值要折算，比较难理解和掌握,例题,例：某企业投资建设一项目，建设期3年，在建

51、设起点投入100万元，第一年、第二年末分别投入150万元、200万元。项目使用期10年，每年可获净利30万元，期满无残值，按直线法折旧，贴现率10%。试用净现值法判断该方案是否可行。,例题答案,2.2动态评价指标-净现值率,1、概念 净现值率：是反映的净现值占原始投资现值的比率。 净现值率是一个折现的相对量正指标 2、公式,2.2动态评价指标-净现值率,3、分析 （1）净现值率（NPVR）越大越好 （评价投资额不相等项目） （2）净现值率（NPVR） 0方案可行,4、优缺点 优点：（1）在于可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系 （2）计算容易 缺点：与净现值指标相似，同要无

52、法直接反映投资项目的实际收益率。,例题,例：某公司有三个投资备选方案，A方案投资600万元，B方案投资450万元，C方案300万元，投资回收期均为3年，贴现率12%。现三个方案净现金流量如表（在建设起点一次投入）。试判断哪个方案最优。,例题答案,2.3动态评价指标-获利指数,1、概念 获利指数：是指投产后按行业基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 获利指数是一个折现的相对量正指标,2、公式,2.3动态评价指标-获利指数,3、分析 （1）获利指数（PI）越大越好 （2）PI 1 方案可行 PI1 方案不可行 （3）互斥方案选择时，不是选择PI最大方案，而

53、是选择使追加投资所得的追加收入最大方案,4、优缺点 优点：能够从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。 缺点：（1）不能够直接反映投资项目的实际收益水平 （2）计算起来比净现值率要麻烦一些，口径也不一致。,例题,不计入现金流量,例：某工业项目需原始投资200万元，于第一年和第二年初分别投入100万元，该项项目建设期2年，建设期资本化利息40万元，计入固定资产原值。经营期5年，固定资产期满净残值收入20万元。项目投产后，预计年营业收入110万元，年经营成本25万元，经营期每年支付借款利息30万元，经营期结束时还本，该企业采用直线法折旧，所得税率33%，设定折现率10%。 计算：（1

54、）NPV、NPVR、PI （2）评价该项目是否可行,例题答案,（2）NPV0，方案可行,1、概念 内部收益率（内含报酬率IRR）：指项目投资实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率。 内部收益率就是方案本身的实际收益率或动态收益率，就是方案本身的资金增值速度。 2、公式 NPV=0时的 (IRR) 方法：查表法、试算法、内插法,2.4动态评价指标-内部收益率,2.4动态评价指标-内部收益率,3、分析 （1）内部收益率（IRR）越大越好 （2）IRR 资金成本 方案可行 IRR 资金成本 方案不可行 （3）投资额不等时：投资额x(内部收益率-资金成本)最大的方案最优,4、优缺

55、点 优点：（1）非常注重资金时间价值，能够从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平 （2）不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。 缺点：（1）计算比较麻烦 （2）当经营期大量追加投资时，可能导致多个IRR，或偏高偏低，缺乏实际意义。,例题,例:希望某工业项目需固定资产投资200万元，于第一年和第二年初分别投入100万元，该项项目建设期2年，建设期资本化利息40万元，计入固定资产原值。经营期5年，固定资产期满净残值收入20万元。项目投产后，预计年营业收入110万元，年经营成本25万元，经营期每年支付借款利息30万元，经营期结束时还本，该企业采用直线法折旧，所得税率33%。计算该项目的内部收益

56、率。（用18%、20%试算）,例题答案,折现指标之间的对比-相互关系,折现指标之间的对比-不同点,折现指标之间的对比-相同点,（都属于折现指标） 1、都考虑了资金时间的价值 2、都考虑了项目计算期全部的现金流量 3、都受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小都会影响 4、在评价方案可行与否的时候，结论一致,实务训练,实训4-10：根据表4-2数据，计算该项目净现值、净现值率、获利指数和内部收益率。,思维培养,如何利用Excel建立项目投资决策计算分析表,工作任务四 选择项目投资方案,项目活动一:独立方案决策,1.1投资方案,一、投资方案 （一）概念 投资方案就是基于投资项目要达到的目标而

57、形成的有关具体投资的设想与时间安排，或者说是未来投资行动的预案。一个投资项目可以只安排一个投资方案，也可以设计多个可供选择的方案。 （二）类型 1、根据投资项目中投资方案的数量，可将投资方案分为单一方案和多个方案。 2、根据方案之间的关系，可以分为独立方案、互斥方案和组合或排队方案等。,1.2独立方案概念,（一）概念 独立方案：指一组互相分离、互不排斥的方案 （二）条件 1、投资资金来源无限制 2、投资资金无优先使用的排列 3、和投资方案所需人力、物力均能得到满足 4、不考虑地区、行业之间的相互关系及影响 5、每一投资方案仅取决于本方案经济效益，与其他方案无关,（三）决策 主要指标：净现值NP

58、V0净现值率NPVR0 获利指数PI1内部收益率IRR 次要指标：包括建设期的静态投资回收期PPn/2（即项目计算期的一半） 不包括建设期的静态投资回收期PPP/2（即经营期的一半） 投资利润率ROI 基准投资利润率（事先给定） 只要主要指标达到，就可判断该方案可行 注：如次要指标达到，但主要指标未达到，该方案还是不可行。,1.2独立方案决策,实务训练,实训4-11：某企业现有5个项目，为独立项目，其相关财务指标如下表，试判断企业可选择哪些项目。,解： A方案：PP10/2，NPV0，不可行 B方案：PP15/2，NPV0，可行 C方案：PP10/2，NPV0，可行 D方案：PP10/2，NPV0，不可行 E方案：PP=10/2，NPV0，可行 该企业可以选择B、C、E项目,思维培养,一个经过可行性研究被认为可行的项目，实施结果却效益很差，这种情况在经济生活中经常出现。你认为可能的原因是什么？,项目活动二:多个互斥方案决策,2.1多个互斥方案概念,互斥方案：指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案 项目投