对外长期投资管理.ppt

1、第一节：对外长期投资概述 第二节：对外直接投资 第三节：对外间接投资 第四节：债券投资 第五节：股票投资 第六节：基金投资 第七节：证券投资组合,第八章 对外长期投资管理,掌握对外直接投资的主要方式、含义、种类、目的和特点； 掌握证券投资的估价及影响价格的因素； 熟悉对外投资的特点与原则。 了解对外投资的目的。,难点及重点,第一节：对外长期投资概述,一、对外长期投资的含义 1.定义：对外投资时企业以现金、实物、无形资产等形式或者以购买股票、债券、基金等有价证劵的形式向其他单位进行的投资（1年以上）。 2.分类：直接投资，间接投资,3.意义： 对外投资对降低企业的经营风险，提高企业的收益具有重要

2、的意义,二、对外投资的目的,（一） 优化资源配置， 提高资产利用效率,（二） 优化 投资组合， 降低经营风险,（三） 稳定企业产业链， 扩大市场占有率,（四） 提高资产的流动性， 增强企业偿债能力,三、对外长期投资的特点,（一）对象的多样化，决策程序比较复杂,（二） 对外投资的收益与风险差别较大,（三） 对外投资的变现能力差别较大,（四） 对外投资回收时间和方式差别较大,四、对外长期投资的原则,1效益性原则,2安全性原则,3整体性原则,一、对外直接投资的方式,（一）合资经营方式 1.定义：是指投资企业通过与其他企业共同投 资组建合资企业所进行的对外长期直接投资。 2.原则：共同投资，共同经营，

3、共享利润，共担风险 3.应用：在汽车行业具有独特的优势 E.g. 合资经营与我国汽车工业 中国以市场换技术,第二节：对外直接投资,世界动感都会,1）合资经营对我国汽车工业的贡献 加快了汽车工业技术进步，缩短了与世界先进水平的差距 改善了汽车工业投资、融资结构 加快了产品结构的调整 促进产业结构调整和生产方式改变,安徽：奇瑞VS大众,2）合资经营实践中存在的问题 产品国产化问题 重复引进问题 零部件问题 自主开发能力问题 国有资产流失问题,(二)合作经营方式 定义：是指由两个或两个以上的企业进行合作的各方，通过协商签订合同，规定各方的权利与义务，据以开展经营活动的一种对外直接投资方式。 2. 原

4、则：各方投入的资本不必折成股份，投资各方的责任完全由投资协议来确定。 3. 应用：中国乐凯与柯达的合作,（三）并购控股方式 1.定义：是指通过兼并其他企业或者购买其他企业的部分股权以实现对被投资企业控股的目的所进行的对外直接投资。 2.意义：可以扩大生产经营规模，实现资产重组，增强企业的经济实力。 3.应用：中国5大成功和失败海外并购案例,中投投资黑石和摩根士丹利2007年5月，中投公司斥资约30亿美元以29.605美元/股的价格购买黑石近10%的股票。随着国际金融环境的恶化，直至2008年10月，中投公司在黑石集团上的投资浮亏已经达到25亿美元，浮亏为初始投资额的2/3。2007年底，中投公

5、司又购买了摩根士丹利56亿美元面值的到期强制转股债券，占摩根士丹利当时股本的9.86%。由于金融危机不断升级，摩根士丹利股价大幅下跌，交易账面浮亏30亿美元左右。此外，中投还投资雷曼兄弟发行的衍生债券，2008年9月受其拖累被冻结资金高达54亿美元。,失败并购案例,中海油并购优尼科2005年6月23日,中海油宣布以要约价185亿美元收购美国老牌石油企业优尼科石油公司。单笔投资额大是国有企业跨国并购的一大特点，这跟它们拥有比较好的金融支持甚至政府支持相关，它们把这一优势发挥得也比较充分。当然，这也为它们的某些并购增添了麻烦：有时候，仅仅因为“钱的颜色”就让交易泡汤：中海油并购优尼科失败的一个主要

6、原因就在于此。,中铝收购力拓经过三个多月的拉锯战,中国铝业以195亿美元注资力拓，打算将力拓的股份增加至19%的计划终于以分手告终。2009年6月5日力拓集团董事会宣布撤销对2月12日宣布的双方合作推荐,力拓并为此而向中铝支付1.95亿美元分手费。中铝注资力拓的计划一直成为国际财经圈关注的焦点,因为这是迄今为止中国企业最大规模的海外投资,澳洲以及西方国家是否放行,是观察西方社会如何对待中国企业走出去的一次重要指标。中铝显然是低估了政治干预的影响力，没有汲取中海油收购美国优尼科公司的失败教训。,腾中收购悍马2009年6月初，正当美国百年企业通用汽车公司遭遇破产危机之时，地处中国西部四川一家名为腾

7、中重工的民营企业宣布，已与通用公司达成了收购悍马的初步协议。2010年2月25日，通用与腾中先后发表声明证实，收购交易失败。至此，自去年以来炒得沸沸扬扬的腾中重工“驭马”事件，终于尘埃落定。失败原因众说纷纭，中国首位研究汽车产业的应用经济学博士后研究员乔梁表示，购买一个品牌无非三个目的：技术、管理经验、市场。很明显，已经不适应当今社会主流发展方向的悍马早已不具备这些要素了。,民生银行收购美国联合银行此前投资1.29亿美元、购得美国联合银行9.9%股份的民生银行，2008年3月提出收购要约，股份提至19.9%，以保护其初始投资，并扩大在美国市场的地盘。但根据当地法律，并购方无论怎么增持，都无法取

8、得控股权。一般到20%之下还行，20%之上的困难就比较大。民生银行行长洪琦后来总结说：“首先是他们的政治性太强。投行跟你说，律师跟你说，人家是想把业务做成，成不成是你的事，他要拿手续费。”,成功并购案例,4.国家开发银行入股英国巴克莱银行股权 2007年7月23日，中国国家开发银行与英国巴克莱银行正式签署协议，国开行共获得巴克莱银行增发的2.014亿股普通股，对价约217.5亿人民币(14.5亿英镑)，持股比例为3.1%，并向巴克莱银行派出一名董事。此次战略性合作是国家开发银行向商业化运作金融机构转变的重要一步。,中国国家电网成功竞购菲律宾电网运营权 2007年12月12日，中国最大国有电力公

9、司中国国家电网为首的财团以约为296亿人民币(39.5亿美元)的价格，险胜唯一的对手由食品与饮料制造商生力公司(San Miguel)率领的另一个财团，赢得了菲律宾电网未来25年的经营权。此笔交易可能成为菲律宾国家历史上最大的私有化交易，这也是中国国家电网规模最大的一笔海外交易。,中国移动收购巴基斯坦运营商 2007年4月28日，中国移动通信集团宣布，继2月份耗资约21.3亿人民币(2.84亿美元)成功收购米雷康姆(Millicom)公司持有的巴基斯坦巴科泰尔(Paktel)公司88.86%股权之后，又签署了收购其剩余11.14%股权的相关协议。这是中国移动实施的首个具有战略意义的海外收购，中

10、国移动跨国经营从此实现零的突破，也是中国电信运营商实施“走出去”战略的重大突破。,中国工商银行收购南非标准银行 2007年10月25日，刚获取澳门诚兴银行控股权的中国工商银行(上海交易所代码：601398)再度圈地新兴市场：工行以约409.5亿人民币(54.6亿美元)的对价收购南非标准银行20%的股权，并成为该行第一大股东。这是工行上市以来进行的最大一笔境外收购，也是南非迄今最大的一笔外国直接投资项目。,中国吉利收购沃尔沃汽车 中国浙江吉利控股集团有限公司2010年3月28日与美国福特汽车公司在瑞典哥德堡正式签署收购沃尔沃汽车公司的协议。沃尔沃汽车及其相关资产(主要为知识产权)的交易价格为18

11、亿美元，其中2亿美元将以支票支付，其他将以现金支付。,二、对外直接投资应考虑的因素,（一）企业当前财务状况,（二）企业整体经营目标,（三）投资对象的风险与收益,三 、对外直接投资决策程序,投资方案 的提出,分析、评价 选出最优方案,拟定投资 计划 ，选择 合理方式、 时间,实施投资方案,投资效果 的评价,29,第三节：对外间接投资,一、证券投资概述 1. 定义：指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证。,100,2.对象：金融资产 a)定义：是一种索取实物资产的无形的权利。是一切可以在有组织的金融市场上进行交易、具有现实价格和未来估价的金融工具的总称。,b)性质： 货币性：

12、指其可以用来做为货币或容易转换为货币，行使交易媒介或支付功能； 流通性：可以迅速变现，而同时不受价值上的损失； 偿还期限性：在行使最终支付前的时间长度； 风险性：用来购买金融资产是本金是否有受损失的危险； 收益性：用收益率来表示，指金融资产所取得的收益与本金的比率。,c) 分类： 国民经济核算体系(SNA)中，从统计目的出发对金融资产作了以下分类：,3.证券的种类,按期限,长期证券,短期证券,按发行主体,政府证券,金融证券,公司证券,按权益关系,债权证券,所有者证券,按收益状况,固定收益证券,变动收益证券,证券投资的种类,（一）债券,（二）股票,（三）基金,政府债券,金融债券,企业债券,（一）

13、债券投资 1.债券： 是某一社会经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息，并于到期时偿还本金的债权债务凭证。,2.债券的种类 （1）政府债券 发行者：中央政府或地方政府 目的：中央政府为调节国库短期收支差额 弥补 政府正常财政收入不足。 发行价格：贴现发行；平价发行 特点：国家财政作为担保，信用度很高，是证券 市场上风险最小的证券。 投资时注意其流动性。,（2）金融债券 发行者：银行或非银行金融机构。 目的：筹集信贷资金。 分类：按发行条件 （3）公司债券,普通金融债券 累进利息金融债券 贴现金融债券,（二）股票 股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有 价证券。,

14、以投资者角度进行分类,1.蓝筹股 （热门股票） 2.成长性股票 3.周期性股票 4.防守性股票 5.投机性股票,（三）基金投资 1.投资基金： 是一种集合投资制度，由基金发起人以发行收益证券形式汇集一定数量的具有共同投资目的投资者的资金，委托由投资专家组成的专门投资机构进行各种分散的投资组合，投资者按出资的比例分享投资收益，并共同承担投资风险。,2.投资基金的起源：英国 1868年 海外及殖民地政府信托基金,3.创立及运行涉及的方面：,投资人 （法人或自然人）,发起人,管理人,托管人,委托管理和运营,委托保管和进行财务核算,发起人与管理人和托管人之间的权利与义务通过信托契约来规定,4.投资基金

15、与股票、债券的区别,（1）发行主体不同， 体现的权力关系不同,投资基金 投资人与发行人：契约关系 发行人与管理人、托管人：信托契约关系,股票、债券是一种经济关系,（2） 风险收益不同,（3） 存续时间不同,5.投资基金的种类,三、证券投资的基本原则,安全性:投资安全，即投资资金能否安全收回。 流动性：证券投资时，也要注意保持一定的资产流动性和变现能力。 盈利性：在遵循以上原则的基础上，力求使投资收益最大化。,股票投资、基金投资和债券投资的区别,四 、 证券投资的目的,（一）短期证券投资的目的,1.现金 替代品,2.投机的目的,3. 满足企业未来财务需要,（二）长期证券投资的目的,1. 获取较高

16、的投资收益,2. 对被投资企业取得控制权,五 、 证券投资的程序与交易方式,选择合适 对象,遵循：安全性、流动性、收益性原则,确定合适 的买入 价格,发出委托 投资指示,委托买卖,随市指示,限定性 指示,停止损失 指示,撤销以前有效委托 指示,证券交割 和清算,办理证券过户,（一）证券投资的一般程序,（二）证券交易方式 1.股票现货交易 2.股票期货交易 3.股票指数期货交易 4.股票期权交易,六、证券投资的风险,（一）、 证券投资风险 1. 违约风险（Default Risk）证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险。 2. 利率风险（Interest Risk）由于利率的变动而引起的证券

17、价格下跌，使投资人遭受损失的风险。一般说来，利率上升则证券价格下降，反之则上升。,3. 购买力风险（Purchasing Power Risk）由于通货膨胀而使证券到期或出售所获得的资金购买力减少的风险。普通股没有购买力风险，因物价上涨公司盈利增加，相应股利增加。 4. 流动性风险（Liquidity Risk）即投资人在想将证券变现时，不能立即出售的风险。通常上市证券一般都能出售，但因价格原因，此时出售不划算。未上市的公司债券流动性差。 5. 政策性风险（Policy Risk）因国家政策变化，如宏观经济政策、产业政策、金融政策等变动而导致证券市场价格波动的风险。,(二) 证券投资避险原则

18、1 正视风险，不惧风险。 2 量力而行，承担风险。 3 优化投资，削弱风险。,七、证券投资基本面分析 （一）证券投资决策影响宏观因素分析 1.国内生产总值（GDP） 它是指在一国领土范围内，本国居民和外国居民在一年内所生产的、以市场价格表示的产品和劳务的总值。经济增长率（经济增长速度）是一国经济成就的根本反映。增长率过高和过低给国民经济带来的影响。,2.货币供应量 货币供应量是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和。它的变化反映中央银行货币政策的变化，中央银行通过增加或减少货币供应量控制货币市场，实现对经济的干预。央行通过对货币供应量的管理来调节信贷供给和利率，从而影响货币需求并使其与货

19、币供给相一致，以进一步影响宏观经济活动水平的经济政策。,3.失业率 宏观经济政策的目标是维持充分就业、物价稳定和经济增长。降低失业率会促使物价上升，控制物价又会使失业率上升。在市场经济条件下，一般认为，4%左右的失业率为正常。在失业率很高时，资源被浪费，人们收入减少，影响人们生活和情绪，引发社会问题。,4.利率 从宏观经济分析角度看，利率的波动反映出市场资金供求的变动情况。在经济持续繁荣增长时期，资金供不应求，利率上升；当经济萧条市场疲软时，资金需求减少，利率下降。利率影响着人们的储蓄、投资和消费行为，利率结构也影响着居民金融资产的选择和证券结构,5.通货膨胀率 通货膨胀是指用某种价格指数衡量

20、的一般价格水平的持续上涨。 通货膨胀率=物价指数总水平国民生产总值实际增长率 通货膨胀对社会经济产生的影响主要有：引发收入和财富的再分配；扭曲商品相对价格；降低资源配置效率；促使泡沫经济；损害一国经济基础和政权基础。温和通货膨胀是指低于10%的通货膨胀；严重通货膨胀是指两位数的通货膨胀；恶性通货膨胀是指三位数的通货膨胀。降低通货膨胀而采取的货币及财政政策会导致高失业率和GDP低增长。,（二）行业分析 1.行业的市场结构分析市场结构就是市场竞争或垄断的程度。 完全竞争市场 不完全竞争（垄断竞争）,1。生产者众多，各种生产资料可以完全流动。 2。产品都是同质的，无差别。 3。没有一个企业能影响市场

21、产品价格。 4。企业是价格的接受者而不是价格的制定者。 5。企业盈利由市场对产品的需求来决定。 6。生产者和消费者对市场很了解， 并 可自由进出市场。 在现实经济生活中，,1。生产者众多，各种生产资料可以流动。 2。产品之间存在着差异性。 3。因差异性的存在，生产者可树立自己产品的信誉，从而对其产品有一定的控制能力。,买东西就要认准品牌！,寡头垄断市场 完全垄断市场,1。少数生产者的产量很大，对市场价格和交易有一定的垄断能力。 2。每个生产者的价格政策和经营方式的变化，对其他生产者 有重要影响。 3。通常有一个起领导作用的企业。,独家企业生产某种没有替代的特质产品。分为政府完全垄断和个别企业完

22、全垄断。 1。市场被独家控制。 2。垄断者确定市场价格和产量，以获取高额利润。,垄断市场的感觉真好!,2. 行业生命周期分析 行业同企业和产品一样，也有一个由成长到衰退的发展演变过程，这个过程称为行业的生命周期。 销价 大规模计算机 石油、电力 互联网 纺织、冶金 生物制药 初创期 成长期 成熟期 衰退期,初创期 在这一阶段，由于新行业刚诞生或初建不久，较高的产品成本和价格与较小的市场需求，使投资于新兴行业的投资公司面临很大的投资风险。在幼稚期的企业还可能因财务风险而引发破产风险，故这类企业适合投机者而非投资者。 成长期 在幼稚期后期，随着行业生产技术的提高、生产成本的逐步降低和市场需求的扩大

23、，新行业便逐步由高风险、低收益的初创期转向高风险、高收益的成长期。在这一时期，拥有一定市场营销和资金实力的大企业逐渐主导市场，并开始定期支付股利和扩大经营。投资者若能在行业成长期入市则能随着行业增长而增长。,成熟期 在这一时期，企业与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向非价格手段，如提高产品质量、改善产品性能、加强售后服务等。此间，行业利润因垄断较高，而风险较小，新企业进入较困难，行业增长缓慢甚至停止。 衰退期 由于新产品和替代品的大量出现，原行业市场需求和销量减少，部分厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金，出现行业内企业减少，利润下降的萧条景象。投资者应适时售出自己的股票，转向成长型的行业

24、与公司。,(三) 区位分析 1. 区位内的自然和基础设施条件: 包括：矿产资源、水资源、能源、交通、通信、城市建设等，对上市公司发展起着限制或促进作用。西部板块、东部板块、西南板快、西北板块、东北板快、省市板快如上海、北京板块等。 2. 区位内的比较优势和特色: 包括：区位内的经济发展环境、条件与水平、经济发展现状、产业链及配套、人才优势等。如汽车、机械、化工、电子、软件等产业链优势。 3. 区位内政府产业政策和相关经济的支持: 为进一步促进区位经济的发展,当地政府一般都制定了经济优先发展产业和扶持产业,给予财政、税收、信贷的优惠政策，这将引导和推动相关产业的发展，使涉及的上市公司受益。如四川

25、的旅游、水电产业、重庆的汽摩产业等。,(四)产品分析 1.产品竞争能力分析 1).成本优势分析 依靠低成本获得高于同行业其他企业的盈利能力。具有成本优势的公司在价格竞争中往往处于有利地位。 2).技术优势分析 公司具有比同行业其他竞争对手更强的技术实力及其研究与开发新产品的能力。具有技术优势的上市公司往往具有更大的发展优势。 3).质量优势分析 质量是产品信誉的保证，提高产品质量是提升产品竞争能力行之有效方法，在行业中占据领先地位。,2. 市场占有率 通常从两方面来考察： 1.公司产品市场地域覆盖面，地区、全国、世界等。 2.公司产品在同类产品市场占有率。市场占有率越高，表示公司经营能力和竞争

26、能力越强，公司销售和利润水平越好。 3. 品牌战略 品牌具有产品所不具有的开拓市场的多种功能，即品牌具有创造市场、联合市场、巩固市场的功能。效益好的上市公司，大多具有自己的品牌和名牌战略。,(五)上市公司财务状况分析 1. 偿债能力分析 2. 资产营运能力分析 3. 获利能力分析,八、证券投资技术分析 （一）技术分析的理论基础 1. 技术分析的定义 技术分析是指运用统计和图形的方法对过去和现在证券市场的价格、时间、成交量等市场行为的不同方面进行记录和加工，并在此基础上总结和运用规律，进而对未来证券价格走势进行预测的活动。 2. 技术分析三大假设 1）.市场行为涵盖一切信息。它是进行技术分析的基

27、础。 2）.价格沿趋势移动。它是技术分析最根本、最核心的因素。 3）.历史会重演,技术分析的四要素： 价、量、时、空 4. 例如： K线图 成交额柱状图 MACD（平滑异同移动平均指标） KDJ（随机指数） RSI（相对强弱指数） SAR（转向点指标又称停损指标） TWR（宝塔线）,（二）、股市入市准则 1.投资投机，各取所需。股市中投资投机难以分的一清二楚，关键是要踏准股市节拍，投资中包含投机，投机中包含投资。 2.顺势而为，抓住机会。股市没有专家，投资不能自以为是刚愎自用，固执己见，不能赌气，跟人民币过不去，要顺应大势，才能吃大波，赚大钱。 3.常做必亏，现金是金。在股市上做得好的投资者，

28、都是一年只做几次行情，而整天泡在股市里连日滥炒的，赚了钱又奉送回股市了，有的还亏本跳楼。 4.纸上富贵，落袋为安。有的股民赢利之后,笑逐颜开,贪婪欲望一发不可收拾,倾其所有,结果高位套牢,到手的鸽子又飞了。每次只要赚了银子，就应满足，只是赚多赚少的问题。,（三）、股票市场上的投资理念 1.具有投资价值的股票才能投资理念 (1)只有在上升行情中的股票才具有投资价值; (2)能带来赢利的证券就具有投资价值; (3)能带来高于银行定期存款利率的投资回报具有投资价值。 2.冬播春收理念 中国冬天的股市，一般门可落雀，是股市低迷买入的好时机，春天证券公司人满为患，是卖出获利的好时机。要善于激流勇退，逆水

29、行舟。 3.物极必反盛极而衰理念。 在行情低迷，人弃我买，在行情火暴时，人买我弃。,4.长线投资波段操作理念 “长线是金，短线是银”选几种股票，长期投资和跟踪，随着行情，波段操作，高抛低吸。 5.涨跌均有机会理念 有人说做股评家很容易“不是涨就是跌，否则就是横盘”。单边上涨和下跌均是买入卖出的机会，股价大幅波动也是投资机会，坚持高抛低吸。通常大跌正是买入的好机会。 6.踏准节拍理念 月有阴晴圆缺,股市自有涨跌。炒股尤如跳舞，只要踏准了股市运行节奏，赚钱的感觉非常好。踏错节拍，不外乎是一贪二怕所致。投资者应大势突破阻力位时从容跟进，此时不但风险小，而且盈利可观；反之大势跌破阻力位，则果断斩仓出局

30、。,7.良好心态理念 作为一个股票投资者，做适合的心理特征是：第一要具有独立思考分析，判断能力，善于冷静理智对待各种股市流言和传言。第二要具有当机立断，果断决策能力。股市行情瞬息万变，“五心不定”会导致贻误时机，追悔末及炒股是对人性的折磨， (1)要防止贪婪心理:贪低与贪高，设置心理盈亏止损位。 (2)要防止恐惧心理:有收益就会有风险，有风险就会有恐惧。要防止恐惧感，就要理智客观的对待分析事实与判断行情， 正确估计行情的发展。 (3)防止赌博心理: 赌博很大程度上靠运气取胜,而投资则取决于投资者的知识、智慧与经验以及对时机的准确把握。防止赌博心理要有赢得起，输得起的气概和恰当的投资目标及投资分析习惯。 (4)防止