投资活动的经济分析

1、2020/8/13,1,投资活动的经济分析,主讲人: 尹 小 庆 博 士 ,主讲：尹小庆,2,问题？,存在几个不同的物流设计方案时应该选择哪一个？ 正在使用的搬运设备是否应该换成新的？ 在资金有限的情况下，应该选择那种投资方案？ 如果有一个低收益而安全的方案和一个高收益而风险较大的方案，应该选择哪一个？,限于物质财富的投入产出关系； 涉及两个或两个以上可供选择的方案； 在技术上可行的前提下，它们的取舍标准是经济上的和理性。,主讲：尹小庆,3,内 容,资金的时间价值 投资活动的静态评价方法 投资活动的动态评价方法 不确定性分析 价值工程,2020/8/13,4,资金的时间价值,主讲：尹小庆,5,

2、企业的资产,固定资产：厂房、设备、土地等； 流动资产：现金、存款、存货等； 无形资产：专利权、商标权等 ； 递延资产：开办费、固定资产改良支出等。,主讲：尹小庆,6,产品价格,市场价格：出厂价格、商业批发价格、市场零售价格； 影子价格： -消费者的支付意愿 -机会成本,主讲：尹小庆,7,市场结构,完全竞争 只有为数不多的卖者； 完全垄断 卖方只有一个； 新企业的进入由于各种条件 的限制不再可能； 不完全竞争 买卖双方 数量很多，彼此间 存在着差异； 寡头垄断,能以同一价格出售同种商品；,主讲：尹小庆,8,投资项目评价与投资决策概述,投资 短期投资 长期投资 采用系统的观点和方法进行各个方面的分

3、析预测和综合论证投资项目 规模越来越大，技术越来越复杂，面临的市场竞争也越来越激烈 技术上先进适用、经济上的合理以及社会和市场上可行 进行方案评价和优选 确保投资决策的正确性，减少投资失误,主讲：尹小庆,9,投资项目的经济效益,经济效益的概念 有用劳动成果劳动耗费经济效益 有用劳动成果/劳动耗费经济效益 经济效益的考核 在劳动耗费既定的条件下，取得最大的劳动成果。 在劳动成果既定的条件下，使劳动耗费最小。,主讲：尹小庆,10,经济效益评价的指标体系,要系统地、全面地反映投资项目的经济效益，需要科学、合理的指标体系 反映收益类的指标 反映劳动耗费类的指标 反映收益和耗费的综合指标,主讲：尹小庆,

4、11,反映收益类的指标,指反映投资项目取得的有用劳动成果指标 有关产品的数量指标 用实物量或价值量表示，如：产量、产品产值、销售收入等。 品种指标 如：品种数等。 质量指标 反映产品内在质量的指标，如：可靠性、使用寿命等。 反映生产工作的质量指标，如：产品合格率、等级品率等。 利润指标 是反映企业经营成果的综合指标，如：利润总额、利润率等。,主讲：尹小庆,12,反映劳动耗费类的指标,年总成本费用指标 如：生产成本等。 投资指标 如：投资总额、单位产品投资额等。 时间指标 如：项目寿命周期、建设期等。,主讲：尹小庆,13,反映收益和耗费的综合指标,绝对经济效益指标：反映项目本身经济效益的指标 如

5、：材料利用率、流动资产周转率等。 相对经济效益指标：反映一个项目相对于另一个项目的经济效益指标 如：差额投资回收期、净现值、计算费用等,主讲：尹小庆,14,投资项目的比较基础,项目评价和优选是一个项目比较的过程 首先要建立共同的比较基础 满足需要可比 满足消耗费用可比 价格可比 时间因素可比,主讲：尹小庆,15,项目的现金流量与现金流量图,将投资项目视为一个独立系统，反映项目收入或支出的现金活动。,不计算项目内部的现金转移 现金流入、现金流出、净现金流量,主讲：尹小庆,16,资金的时间价值,两个要点: 1、资金时间价值是指一定量资金在不同时点上价值量的差额。 2、资金时间价值仅指价值的差额。,

6、比如，一笔资金存入时是100万，一年后取出时变成了102万，那么这个增加的了2万元就是存入资金100万元在存入期间的时间价值。,主讲：尹小庆,17,公平的衡量标准：资金的时间价值相当于在没有风险没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 例：现在我持有100万元，有三个投资方案：1、择存款，年利率2，第一年末价值增值为2万，即差额为2万；2、购买企业债券，年利率5，差额为5万元；3、选择购买股票，预期收益率为10，差额为10万。,主讲：尹小庆,18,问题：,同样是10万元，投资方案不同，在一定时期内的价值差额也不相同，那么以哪一个为资金时间价值的标准呢，还是另有其标?,答案：以没有风险没有通货膨

7、胀条件下的 社会平均资金利润率为标准， 一般以存款的纯利率为准， 或者在通货膨胀率很低的情况下 以政府债券利率表示。,主讲：尹小庆,19,资金的等值计算方法,单利法 单利法没有考虑利息的利息。 复利法 考虑了利息的利息，符合资金的运动规律。,P,0,1,2,3,4,年,F=?,影响等值计算的因素： 计算期，如：年，月等； 资金时间价值尺度，如：利率、收益率等,主讲：尹小庆,20,企业某项库存物资价值100万元，预计两年内不会使用，如果削价10%可以卖掉，假定i=10%，试问削价销售是否可行？,物资削价10%，企业损失： 100*10%=10万元 不削价，占用资金的利息为： 100*（1+10%

8、）2-100=21万元,主讲：尹小庆,21,年金终值与现值的计算,年金：一定时期内每次等额收付的系列款项。 三个要点：等额性、定期性、系列性。 年金的种类 （1）普通年金：每期期末收款、付款的年金。 （2）预付年金：每期期初收款、付款的年金。 （3）延期年金：在第二期或第二期以后收付的年金 （4）永续年金：无限期,主讲：尹小庆,22,资金的等值计算公式,已知现值P，求未来值F，年利率为i: F=P(1+i)4 已知未来值F，求现值P ，年利率为i: P=F/(1+i)4 一系列期末等额支付的A累计而成的一次终值F，年利率为i: F=A(1+i)n-1/i 每年年末支付相同的金额A，经过n年后的

9、终值折合为现值P，年利率为i: P=A (1+i)n-1/i (1+i)n 设n年内需要基金F,每年年末等额储备基金A，年利率为i: A = F i/(1+i)n-1 设期初贷款P，如果在n年内连续每年年末一等额资金A收回，A=P i (1+i)n/ (1+i)n-1,主讲：尹小庆,23,资金的等值计算公式（一）,已知现值P，求未来值F，年利率为i: 第1年年末，F=P+P i =p (1+i ) 第2年年末，F=P (1+i)+P(1+i) i =P (1+i ) (1+i) =P (1+i) (1+i) =P (1+i)2 第n年年末：F=P (1+i)n,主讲：尹小庆,24,资金的等值计

10、算公式（二）,已知未来值F ，求现值P，年利率为i: 由于 F=P (1+i)n 所以 P=F /(1+i)n =F (1+i)-n,主讲：尹小庆,25,资金的等值计算公式(三),一系列期末等额支付的A累计而成的一次终值F，年利率为i: F=A(1+i)n-1/i 第1年：F=A （1+i） 第2年：F=A （1+i）+A（1+i）2 第n年：F=A （1+i）+A（1+i）2 + A（1+i）3 + A（1+i）n-1,主讲：尹小庆,26,某人每年年末存入银行1万元，一共存10年，已知银行利率是2，求终值。,答案：FA（F/A,I,N）1（F/A,2,10）10.95,主讲：尹小庆,27,某

11、人现要出国，出国期限为10年。在出国期间，其每年年末需支付1万元的房屋物业管理等费用，已知银行利率为2，求现在需要向银行存入多少？,答案：PA（P/A,I,N）1（P/A,2,10）8.9826,主讲：尹小庆,28,资金的等值计算公式(四),每年年末支付相同的金额A，经过n年后的终值折合为现值P，年利率为i: P=A (1+i)n-1/i (1+i)n 第1年：F=A （1+i）-1 第2年：F=A （1+i）-1+A（1+i）-2 第n年：F=A （1+i）-1+A（1+i）-2 + A（1+i）-3 + A（1+i）-n,主讲：尹小庆,29,永续年金：永续年金因为没有终止期，所以只有现值没

12、有终值。永续年金现值AI 例如：某公司想使用一办公楼，现有两种方案可供选择。方案一、永久租用办公楼一栋，每年年初支付租金10万，一直到无穷。方案二、一次性购买，支付120万元。目前存款利率为10，问从年金角度考虑，哪一种方案更优？,解释：方案一P10（1+10）10110方案二P120所以方案一更优。,主讲：尹小庆,30,总结,2020/8/13,31,投资活动的静态评价方法,主讲：尹小庆,32,投资活动的经济分析,静态评价方法 特点：不考虑资金的时间价值；适用于寿命周期较短，现金流量分布较为均匀的项目；计算简单，多用于项目初选。 动态评价方法 特点：考虑资金的时间价值；适用于寿命周期长，现金

13、流量分布较为复杂的项目；多用于项目精选。 不确定性评价方法 特点：对投资项目中的不确定因素进行分析，考察项目抗风险的能力。,主讲：尹小庆,33,静态评价方法,投资回收期法 投资收益率法 差额投资回收期法 计算费用法,主讲：尹小庆,34,投资回收期法,又称返本期，指项目投产后，以每年取得的净收益（包括利润和折旧）将全部投资回收所需的时间。一般以年为计量单位。,主讲：尹小庆,35,投资（静态）回收期法 特点：不考虑资金的时间价值 (1) 当每年的现金净流量相等： 原始投资金额 投资回收期 预计年新增利润年折旧额 (2) 当每年的现金净流量不相等：应逐年测算。,主讲：尹小庆,36,例： 某厂准备投资

14、新建一个固定资产项目，有效使用期为5年，共投资300万元，无残值。求投资回收期,第一方案 300 投资回收期 90 3.33(年),主讲：尹小庆,37,第一年，回收投资共 120万元 第二年，回收投资共 220万元 还差80万元 回收期为 80 22.87 (年) 90,表明：第二方案的投资回收期少于第一方案，应选第二方案,主讲：尹小庆,38,投资回收期法,例：拟建某厂，一次性总投资为4亿元，建成后达到设计能力时估计每年获得净收益为0.8亿元，行业基准投资回收期Pc为7年，判断该项目是否可取。,Pt=投资总额/年净收益=4/0.8=5年 可见 Pt Pc= 7年 故项目经济上合理。,主讲：尹小

15、庆,39,投资效果系数法,例：拟建某厂，总投资为2000万元，建成后达到设计能力时预计每年销售收入为1000万元，项目年经营成本和销售税金为500万元，行业基准投资收益率Rt为18%，判断该项目是否可取。,又称投资收益率法，指项目每年取得的净收益与总投资额之比。,Rt=(1000-500)/2000=25% Rc =18% 故项目可行。,主讲：尹小庆,40,追加投资回收期法,用于互斥项目方案的相对经济效益比较。在满足可比的条件下，用投资额大的方案所节约的经营成本收回多出的投资额所需的时间，称为追加投资回收期，用Pa表示。 判定方法：,当Pa大于PC，投资额较小的方案优 当Pa小于PC，投资额较

16、大的方案优,主讲：尹小庆,41,追加投资回收期法,例：有4个不同的投资方案，其投资额、年总成本如下所示，现假设4个方案都可行，其基准（追加）投资回收期为4年，试进行方案的比较。 方案 A B C D 投资额 400 500 450 550 年总成本 150 100 120 80,主讲：尹小庆,42,追加投资回收期法,解法： 按投资额的大小，从小到大将方案排序， 从投资额小的方案开始，采用定基法进行比较 选出的方案与下一个方案比较 逐次比较，直到选出最优方案,主讲：尹小庆,43,计算费用法,投资项目方案是否合理，既取决于一次性投资额的大小又取决于经营成本的高低。 投资和经营成本对项目来说都是费用

17、，考查项目计算期内的总费用大小或将投资额采用一定的方法分摊到每年，考查每年的总费用大小可以用以评价项目。,主讲：尹小庆,44,项目的投资额与相同计算期内累计经营成本之和称为总计算费用。 Z总=K+PC C 项目的年经营成本与按基准收益率分摊的投资额之和称为年计算费用。 Z年= RC K+ C 多方案评价时，总计算费用或年计算费用最小的项目为优。,计算费用法,主讲：尹小庆,45,计算费用法,例：为保证某种产品的产量达到计划标准，有三种基本建设投资方案， 方案1：改建现有工厂，一次性投资K1=2545万元，年经营成本C1=760万元； 方案2：建新厂，一次性投资K2=4360万元，年经营成本C2=

18、650万元； 方案3：扩建现有工厂，一次性投资K3=3340万元，年经营成本C3=670万元； 如所在行业的基准投资收益率为10%，试选择经济效果最佳方案。,2020/8/13,46,投资活动的动态评价方法,主讲：尹小庆,47,动态评价方法,净现值NPV：以投资开始投入的年份为基准时间点，按照基准收益率进行资金等值折算。 净未来值NFV：以项目计算期末年为基准时间点。 内部收益率IRR：使NPV为零的折现率。,主讲：尹小庆,48,净现值法 原理 计算投资方案的现金流入量现值与流出量现值的差，得净现值。 决策： 若净现值为正，说明投资方案是有利的； 否则，方案不可行。,主讲：尹小庆,49,例：

19、某厂计划买一台新机器，购价为30000元，一次付清，使用年限4年，估计残值收入2000元。使用新机器后，每年可提取折旧及新增利润共计10000元。当时的银行存款年利率为12，问应否购买此机器？,现金流量图的绘制,主讲：尹小庆,50,解： 折旧及利润的现值： 10000( P/A，0.12，4 ) 100003.03730370 （元） 残值收入的现值： 2000( 10.12 )-4 20000.6361272 （元） 未来现金流入量现值合计： 31642 （元） 减：原投资额现值 30000 （元） 净现值 1642 （元） 表明，购买该机器的方案是可行的,主讲：尹小庆,51,净现值法NPV

20、,NPV=,NPV-净现值 n项目的使用年限 CI现金流入量 CO现金流出量 Fi第t年的净现金流量,主讲：尹小庆,52,净现值法NPV,1、选定基准收益率； 2、画出项目在整个使用期内的现金流量图 3、将项目在使用期内的所有净现金流量按基准收益率折成现值； 4、求各现值的代数和，得出净现值； 5、方案比较选择。,主讲：尹小庆,53,净现值法,某投资项目有A B 两个方案,有关数据如下,现设基准收益率为10%,哪个方案较优?,项目,A方案,B方案,投资额 年净收益 寿命 残值,150000 31000 10 15000,30000 11000 20 1000,求解: 将A方案的寿命延长到20年

21、. NPVA=64108 NPVB=63798,主讲：尹小庆,54,问： 方案 A 与方案 B ，是否可行？ 那个方案更好？,主讲：尹小庆,55,净现值率（现 值 指 数） 法 未来现金流入量现值 现值指数 所需投资额现值 当现值指数 大于 1 ， 方案可行； 小于 1 ， 方案不可行。 现值指数 越大 ， 方案 越好,主讲：尹小庆,56,解： 由下面的计算知，方案 B 优于方案 A,主讲：尹小庆,57,净现值率法,资金预算限额是60万元，有A-H 8个产品投资方案，各方案的净现值和净现值率如下，问在投资限额内应优先投资哪些产品方案。,方案,投资额,净现值,净现值率,A B C D E F G

22、 H,200000 120000 40000 90000 130000 360000 30000 150000,120000 54000 5000 22500 28600 64800 4200 57000,0.60 0.45 0.13 0.25 0.22 0.18 0.14 0.38,主讲：尹小庆,58,净现值率法,按净现值大小排序; AFHBEDCG 选择A F C; 净现值总和为189800; 按净现值率大小排序; ABHDEFGC 选择A B H D C; 净现值总和为258500;,主讲：尹小庆,59,内部收益率法 内部收益率：指投资方案实际所能实现的收益率 例：将30000元购买债券

23、，2 年后可得本息共计 36300 元，试问（年）收益率为多少？ 解(1) ： 设收益率（利率）为 i ，则有 30000( 1i )236300 ( 1 ) 则， i 0.1 解(2) : (1) 式可化为 36300(1 i )-230000 (2) 36300(1 i )-2300000 (3),主讲：尹小庆,60,30000( 1i )236300 ( 1 ) 36300(1 i )-230000 ( 2 ) 36300(1 i )-2300000 ( 3 ),( 2 ) 式说明内部收益率实际就是贴现率 ( 3 ) 式说明内部收益率等于净现值为零时的贴现率,主讲：尹小庆,61,插值法介

24、绍 设已知 3 个点（x1, y1)， （x2, y )， （x3, y3) 且， x1 x2 x3 求 y 的近似值,主讲：尹小庆,62,A1BA2 A1CA3,主讲：尹小庆,63,例：已知两组 关于(x , y ) 的数据( 20 ,13 )、( 25 ,34 ) 问，当 x23时，对应的y应是多少？ 解： 将上述数据列表，可得：,主讲：尹小庆,64,投资决策的内部收益率法 (1) 先估计一个内部收益率 i1，以此为贴现率，计算出对应的净现值 P1。 (2) 调整内部收益率为 i2，以此为贴现率，计算出对应的净现值 P2，并使得 P1、P2正好为一正一负。 (3) 利用插值法，计算当净现值

25、为零时对应的贴现率 i，即得到投资方案的内部收益率 (4) 分析，若内部收益率大于期望的收益率， 则投资方案可行；否则，不可行。,主讲：尹小庆,65,解：本题所求收益率即内部收益率 每年利息收入：10000.05 50 （元） 用 i = 9 % 测算： 净现值50(P/A , 0.09, 3 )1000( P, 0.09, 3 )900 502.53110000.7729001.45 用 i = 8 % 测算： 净现值50(P/A , 0.08, 3 )1000( P, 0.08, 3 )900 502.57710000.79490022.85,例：某企业以 900 元市场价购入面值为 10

26、00 元的公司债券，剩余期限为 3 年年利率为 5 ，分年计息，到期还本，求到期收益率 i 。,主讲：尹小庆,66,所以，该批债券收益率为 8.94 ,主讲：尹小庆,67,年金法,净现值的一种转化; 项目在计算期内平均每年的获利额. AV=NPV*(A/P,I,n),主讲：尹小庆,68,动态投资回收期,2020/8/13,69,投资活动的不确定性评价,主讲：尹小庆,70,不确定性评价方法,分析项目的不确定因素对项目经济效益的影响，在完成项目的财务评价和国民经济评价后，利用不确定性评价进行进一步分析。 盈亏平衡分析 敏感性分析 概率分析,主讲：尹小庆,71,盈亏平衡分析,根据项目方案的成本与收益

27、的关系确定项目盈亏平衡点（保本产量），进而选择项目的方法。,例：单位产品变动成本为200元，产品销售单价为 350元，项目每年固定成本为150万元 。 盈亏平衡产量=1500000/（350-200） =10000（支）,主讲：尹小庆,72,盈亏平衡分析图解,主讲：尹小庆,73,有三种生产方式可供选择，即手工生产、机械化生产和自动化生产。试求不同产量时，生产方式的选择。,练 习,主讲：尹小庆,74,盈亏平衡分析用于多方案的经济评价,C=QV+B Q年产量 V-单位可变费用 B-年度固定费用,C1=C2,C1=Q*V1+B1,C2=Q*V2+B2,Q=(B2-B1)/(V1-V2),临界产量Q,

28、主讲：尹小庆,75,敏感性分析,这里的不确定因素包括: 销售收入、成本、投资、生产能力、价格、寿命等； 经济效益评价值包括： 投资收益率、现值、年值等；,对投资项目中的不确定因素进行分析，找出影响项目经济效益指标的敏感因素。,主讲：尹小庆,76,敏感性分析,某项目按15%的基准收益率计算财务净现值为： NPV= -1000+(350-215)105.019+300.2472 = -992.584+13505.019 =5783.066（万元） 影响项目经济效益指标的敏感因素主要有产品销售价格和项目经营成本，进行敏感性分析。,单位：万元,主讲：尹小庆,77,敏感性分析图,主讲：尹小庆,78,敏感

29、性分析,从敏感性分析表和分析图可以看出，产品的销售价格和经营成的变化对项目经济效益均有较大的影响，因此，项目应积极注意做好成本控制和市场拓展。,这种方法只能指出技术方案评价指标对不确定因素的敏感程度，但不能表明不确定因素发生变化的可能性大小。,主讲：尹小庆,79,风险的衡量,一、风险的含义 事物的未来结果分类： 确定型 唯一结果、必然发生 风险型 多种可能结果、知道发生的概率 不确定型多种可能结果、不知道发生的概率 在投资活动的实践中， 将风险与不确定型统称为风险 将确定型称为无风险,主讲：尹小庆,80,风险的衡量（计算）,问：那个项目风险更高？ 投资报酬率低于资金成本的概率多大？ 净现值超过

30、1000万元的可能性有多大？,主讲：尹小庆,81,1. 计算期望值 E（平均值）,主讲：尹小庆,82,EA= 8000.24500.452000.15(-250 )0.2=342.5 万元 EB =12000.17000.352000.3(-330 )0.25=342.5 万元,A、B 两个项目的净现值的期望值相同 但，风险不一定相同,主讲：尹小庆,83,2. 风险程度的计算,（1） 期望值相同时的风险比较 标准差的计算 A项目的标准差： DA=346.87（万元 ) B项目的标准差： DB=487.26（万元 ) EA EB 且： DA DB ， A 项目风险小于B 项目的风险,主讲：尹小庆

31、,84,2. 风险程度的计算（续）,（2） 期望值不相同时的风险比较 差异系数的计算,主讲：尹小庆,85,但： QC 200/500=0.4 QB150 /2000.75 （C 的相对离差较小） 项目C 的风险小于项目D 的风险,例：设项目C、D ，收益期望值为： EC 500 ， ED200 且 DC200 DD150 （项目C 的绝对离差较大）,又： QA346.87342.51.01 QB487.26342.5 1.42 QA QB 项目A 的风险小于项目B 的风险,2020/8/13,86,价值工程,主讲：尹小庆,价值工程,一、价值工程的产生和发展 价值工程起源于二战后的美国。 通用电

32、气公司的工程师麦尔斯发现：人们使用某种材料的目的在于材料所具有的功能。因此可以考虑用功能相同但价格低廉的代用品取代原来昂贵的材料。促生了价值分析的问世。 之后美国国防和政府部门开展价值工程活动，取得了显著成效。 我国在1978年下半年开始推广价值工程活动。,主讲：尹小庆,国外发展价值工程的过程,大体经历了以下四个阶段： 1、降低材料费用；如改变产品形式、尺寸和材质等。 2、改进现有产品；如改变设计、加工方法等。 3、新产品的价值工程；在新产品开发时运用价值工程。 4、系统的价值工程。对产品以外的有关设备、程序、工艺、流通、维修服务、组织体制等整个系统运用价值工程。,主讲：尹小庆,89,二、价值

33、工程的定义及其原理,定义：力求以最低的寿命周期费用，可靠地实现产品或作业的必要功能，籍以提高其价值，而着重于功能研究的，有组织的活动。,价值工程的中心内容： 1、功能分析是核心 2、创造是关键 3、信息是基础,主讲：尹小庆,90,可节约造价（一次性投资）5-10%,节约运行成本5-10%,VE的 经济 效果,DellIsola35年的经验，VE研究与应用成本占建设成本的0.1-0.3%,主讲：尹小庆,91,价值工程的目的,目的:用最低的寿命周期成本可靠地实现必要的功能 价值的含义：,主讲：尹小庆,92,价值的含义：,主讲：尹小庆,93,关键名词：,功能 寿命周期成本 价值,主讲：尹小庆,94,价值工程的特点,1、从产品的功能和成本的关系上考虑问题 2、从价值工程对于产品成本的控制范围来说，它考虑的是产品寿命周期成本。 3、从价值工程对产品成本的节约深度来看，是使产品成本