第六章 证券投资管理.ppt

1、2020/8/16,模块三：投资管理,1,第六章 证券投资管理,K线，像海面起伏的波浪。证券投资，海浪上行使的方舟。 如何规避风险，寻找安全的港湾？ 如何驾御风险，到达财富的彼岸？,2020/8/16,2,本讲主要内容,证券投资概述 债券投资管理 股票投资管理 证券组合投资,2020/8/16,3,一、证券的种类,按期限,长期证券,短期证券,按发行主体,政府证券,金融证券,公司证券,按经济内容,投资基金,债券,股票,按收益状况,固定收益证券,变动收益证券,2020/8/16,4,二、证券投资的特点,可分割性 流动性 相容性,2020/8/16,5,债券投资,债券投资的种类与目的,债券投资价值的

2、计算,影响债券市场价格的因素,债券投资收益率的计算,2020/8/16,6,债券投资的种类 长期投资、短期投资 债券投资的目的 短期投资主要是为了配合企业对资金的需要，调节现金余额。 长期投资的目的是为了获取稳定的收益,债券投资的种类与目的,2020/8/16,7,债券投资价值的计算,固定利率的债券 式中： P 债券价值 M债券面值 I 每年的利息 k 市场利率或投资者要求的必要收益率 n 付息总期数,2020/8/16,8,到期一次还本付息且不计复利的债券,贴现债券,图7-1给出了债券投资价值P与市场利率k的关系,-,-,O,i,K,P,2020/8/16,9,影响债券市场价格的因素,宏观经

3、济因素,经济政策因素,公司财务状况因素,期限因素,2020/8/16,10,宏观经济因素, 经济增长与经济周期 债券市场基本上随经济增长和经济周期做同向变化 通货膨胀 通货膨胀导致债券的市场价格下降 利率水平 利率和债券价格呈反方向变动,2020/8/16,11,经济政策因素,货币政策 财政政策,紧缩的货币政策,债券价格上升,宽松的货币政策,债券价格下降,紧缩的财政政策,债券价格上升,宽松的财政政策,债券价格下降,2020/8/16,12,公司财务状况,如果证券发行公司财务状况良好,偿债能力强，盈利能力好，则公司债券信用等级高，证券价格也高，反之亦然，。,2020/8/16,13,影响债券价格

4、的期限因素,在要求的必要收益率不变的情况下，随着债券到期日的接近，其价格也将逐渐接近债券的面值。,2020/8/16,14,债券投资收益率的计算,一、票面收益率 票面收益率 =债券年利息债券票面价值100% 二、直接收益率 直接收益率 =债券年利息债券买入价100% 三、到期收益率,2020/8/16,15,类似于内部报酬率的计算，即使未来现金流量的现值等于投资额现值的折现率。 未来现金流量的现值：利息和本金的现值 投资额现值 = 债券价格 当债券到期收益率期望投资报酬率时 值得投资 例某公司拟购买面值为1000元的债券，票面利率为8%，期限为5年，每年付息一次，若购买价格分别为：1000元；

5、1105元时，该债券的到期收益率分别为多少？当市场利率分别为多少时值得购买？ 解： 10008%（P/A，i，5）+ 1000（P/S ，i，5 ）= 1000,2020/8/16,16,用逐次测试法解之得 i = 8% 10008%（P/A，i，5）+ 1000（P/S ，i，5 ）= 1105 用逐次测试法解之得 i = 5.55% 当购买价格 = 债券面值时 债券到期收益率 = 票面利率 当购买价格 债券面值时 债券到期收益率 票面利率 当市场利率低于上述收益率时，值得购买,2020/8/16,17,股票投资管理,股票投资的种类与目的 股票价值的计算 股票价格的影响因素,2020/8/1

6、6,18,股票投资的种类与目的,股票投资的种类 股票投资的目的,普通股投资,优先股投资,获取股利收益,达到控制目的,2020/8/16,19,股票价值的计算,式中： D优先股年利 M优先股的面值 k当前的市场利率或 投资者要求的必要报酬率 n预计持有股票的期数 t付息期,2020/8/16,20,短期持有、未来准备出售的股票,式中： Po股票现在的价格 Pn 未来出售时预计的股票价格 k 投资者需求的必要报酬率 Dt 第t期的预期股利 n 预计持有股票的期数,2020/8/16,21,长期持有、股利固定不变的股票,2020/8/16,22,长期持有、股利固定增长的股票,2020/8/16,23

7、,股票投资的优点 1.投资收益高 2.购买力风险低 3.拥有经营控制权 股票投资的缺点 1.股票价格不稳定 2.收入不稳定 3.求偿权居后,2020/8/16,24,股票价格的影响因素,宏观经济形势 通货膨胀 利率的变化 经济政策 公司因素 市场因素 政治因素,2020/8/16,25,证券投资风险的来源, 来自证券发行主体的风险 来自证券市场的风险 来自证券投资者自身的风险,2020/8/16,26,证券投资组合,一、证券投资组合的意义 证券市场上经常可听到这样一句名言：不要把全部鸡蛋放在同一个篮子里。 通过有效地进行证券投资组合，便可削减证券风险，达到降低风险的目的。,2020/8/16,

8、27,二、证券投资组合的风险 非系统性风险,又叫可分散性风险或公司特有风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。 这种风险在总风险中所占比例约为25%50%，可通过证券持有的多样化来抵消。,系统性风险,又称不可分散风险或市场风险，是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。这种风险在总风险中所占比例约为60%75%，不能通过证券组合分散掉。 不可分散风险的程度，通常用系数来计量。,2020/8/16,28,股票A与股票B的相关性,股 票 A,股票B,股票A,股票B,股票B,股 票 A,正相关,负相关,不相关,2020/8/16,29,当A与B两种资产的收益变动属于完全正相

9、关时，组合投资对减少风险不起任何作用； 当A、B完全负相关时，所有风险均可以通过组合消除。 原则上，只要A、B不是完全正相关，人们总能通过一定的组合来减少风险，但只有在A、B完全负相关的情况下，才能完全消除风险。,2020/8/16,30,当两种股票完全负相关时，所有的风险都可以分散掉；当两种股票完全正相关时，从降低风险的角度来看，分散持有股票没有好处。 实际上，大部分股票都是正相关，但又不完全正相关，一般来说，随机取两种股票相关系数为0.6左右的最多，而对绝大多数两种股票而言，相关系数将位于0.50.7之间。,2020/8/16,31,（1） 系数的计算,某种股票的风险程度 系数 市场上全部

10、股票的平均风险程度 备注： 作为整个证券市场的系数为1。 如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，则这种股票的系数等于1； 如果某种股票的系数大于1，说明其风险大于整个市场的风险； 如果某种股票的系数小于1，说明其风险小于整个市场的风险 。,2020/8/16,32,（2）投资组合的系数的计算,p Xii t=1 式中： p证券组合的系数；Xi证券组合中第i种股 票所占比重；i第i种股票的系数；n证券组合中股票的数量。,n,2020/8/16,33,(二)证券投资组合的风险收益,Rpp（KmRF） 式中: Rp 证券组合的风险收益率； p 证券组合的系数； Km 所有股票的平均收益

11、率，简称市场收益率； RF 无风险收益率。,2020/8/16,34,【例】某公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，它们的系数分别是2.0、1.0、和0.5，它们在证券组合中所占的的比重分别是60、30和10，股票的市场收益率为14，无风险收益率为10，确定该种证券组合的风险收益率。,（1）确定证券组合的系数 n p Xii t=1 602.0301.0100.51.55 （2）计算该证券组合的风险收益率 Rpp（KmRF） 1.55（1410）6.2,2020/8/16,35,证券组合中包含的证券只数是否是越多越好呢 ？,当证券组合中的证券种类从1只增加到10只左右时，证券组合风险的下降

12、程度很明显； 随着组合中证券种类的增加，组合风险降低的边际效果在迅速递减。 一般来说，当组合中的证券种类增加到20只时，证券组合的风险几乎降低到只包含系统风险的水平，再增加证券的种类对降低风险的作用就不大了； 当组合中的证券种类增加到30只以上时，就会出现风险降低的边际效果小于由此而增加的边际成本，因为增加证券种类是要增加管理成本的。 证券投资组合中的证券种类在15只20只比较适宜,2020/8/16,36,证券投资组合的策略,保守型投资组合策略 冒险性投资组合策略 适中型投资组合策略,2020/8/16,37,保守型投资组合策略：尽量模拟证券市场的某种市场指数，以求分散掉全部可分散风险，获得

13、与市场平均报酬率相同的投资报酬。这种证券组合所承担的风险是市场上的系统风险，非系统性风险基本上能够消除，其投资收益也不会高于市场的平均收益。,冒险性投资组合策略：也叫进取型证券投资组合， 它以资本升值为主要目标，尽可能多选择成长性较 好的股票，而少选择低风险低收益的股票，这样其投资组合的收益高于市场平均收益，风险自然也就大于市场平均风险。,2020/8/16,38,适中型投资组合策略：也叫稳健型证券投资 组合,这种组合以追求低风险和稳定的收益为 主要目标。它通常会选择那些风险不大、效 益较好的公司的股票。 选择这种组合的投资者通常认为，股票的价格 主要是由企业的经营业绩决定的，市场上股票 价格

14、的一时沉浮并不重要，只要公司经营效益 好，股票价格终究会体现其优良的业绩。,2020/8/16,39,证券投资组合的具体方法,投资组合的三分法 按风险等级和报酬高低进行投资组合 选择不同的行业、区域和市场的证券作为投资组合 不同期限的投资组合,2020/8/16,40,必须是有效的资本市场 资本市场的非垄断性 投资者要具备较好的专业素质,证券投资组合应用的限制条件,2020/8/16,41, 所谓有效的资本市场，是指在证券市场上，一切消息都是公开的，每个投资者都能无条件地获得这些消息，并且这些消息一旦公开，就会立即反映在市场价格上。, 市场的非垄断性是指单个投资者不能人为地操纵 一种或几种证券

15、的价格。市场的非垄断性要靠健全的 法律来规范。,2020/8/16,42,2007年百姓理财的“七种武器”,“长生剑”储蓄、债券 释义：“长生剑、剑长生” 剑乃百兵之首，虽不如刀钢猛，不如枪霸道，但也足以一剑封喉。 有钱就存银行曾经是老百姓最原始的“理财”方式。即使在理财形式多样的今天，储蓄仍然是最大众、最保险的理财方式。 债券可分为国债，即“国库券”和公司债券两类。国债更有着“金边债券”的美誉，不仅安全保险，而且免征利息税。 储蓄和债券虽然收益率不高，但胜在收益可预期、风险非常小。在其它投资渠道异常火爆的2006年，百姓对储蓄和债券的热情不断减退。但对于一些稳健型投资者和年纪较大的人来说，这

16、种“无为”的理财手段仍是首选。,2020/8/16,43,“孔雀翎”股票,释义：“孔雀翎，世之宝兵；至华丽，出则杀敌于无形。” 传说中世间最致命也最美丽的暗器。发射时有如孔雀开屏时美丽的尾翎，但就在你被它的美所吸引的时候，它已经发出致命一击。 股市上的红绿数字像孔雀开屏一样，异常美丽但也暗含“杀机”。因为股票是收益较高、但风险也较大的理财手段，它跌涨反复、瞬息万变，令人惊心动魄。虽因其不断造就的财富神话而引得无数人为之浴血奋战终不悔，但要想笑傲股市，不仅需要有良好的心理素质、敏锐的前瞻智慧、丰富的知识经验，还要有一点点运气才行。,2020/8/16,44,“碧玉刀”外汇、期货,释义：“色如碧玉

17、、亮若霜雪，淡然温婉、价值连城，于虚无缥渺中夺人性命。” 碧玉刀，白银吞口、黑鳖皮鞘、镶七颗翡翠，为江湖人士所垂涎，但却非凡人所能驾驭。它不但威力无穷，还暗藏玄机，破解者将富可敌国。 股票设有涨跌停板，当日盈亏最多10；而外汇投资，在特定条件下，比如发生政局动荡等突发事件，当日收益就可能狂飙几十倍，当然亏损也是一样。而且外汇可双向交易，上涨下跌都有获利机会，过程更加刺激。 期货同样是一种极具风险性的理财手段，当然也会获得超常的回报。但期货市场本身就是个零和交易，价格又往往会选择少数人的路径，因此多数人一定是赔钱的。说这是在刀口上舔血，一点都不夸张。 由于需要很高的门槛和相当高的专业知识和经验，

18、大部分人是通过购买理财产品、以专家理财方式实现外汇、期货投资的，这样收益率不会太高；而目前在国内，直接从事外汇、期货交易的人也就在一两万左右，所以它们只是少数人的“盛宴”。,2020/8/16,45,“多情环”保险,释义：“多情环，无杀气，却杀人于柔情。” 没有锋利的刀刃，也没有骇人的杀伤力，多情环并非传统意义上的武器，但它会像多情女人的手一样紧紧地缠住敌人，只要被它套上，就难以脱身。 保险是一种“两全其美”的理财方式，不仅能给投保人提供某种保障，还能作为投资渠道使保险资金增值。购买投资类和分红类的保险产品，也可从保险公司得到较高的增值回报。 据了解， 2006年中国保险行业平均保险资金收益率为5.8%，比上年提高2.2个百分点，为近3年最高水