全球视角∶金融风暴与黄金价值.ppt

1、全球视角:金融风暴与黄金价值,中国黄金协会 副会长、秘书长 兼：黄金投资分析师资格评审专家委员会 主任 中国黄金报社 社长 北京黄金经济研究中心 主任 世界黄金年鉴中文版 主编 张炳南,风险,走马观花,灾难和危机使我们,重新认识风险 重新认识永恒,金融风暴与美元悖论,黄金，2008年最硬的资产之一,新命题：黄金为什么能够走出独立行情？,黄金独有的金融属性 与铂、钯的区别,黄金在金融风暴中的价值回归，重现定海针形象,黄金，需要重新启蒙 三联生活周刊2008年10月13日采访文章 黄金对抗信用风险作用 黄金是必需品 黄金的价格需求弹性,大 道 至 简,对中国及全球流动性过剩的分析,一、全球金融风暴

2、,对金融风暴的原因有众多解释，究竟问题出在哪里？,美国银行系统CDS敞口从2003年到2007年第三季度暴涨了14倍,CDS总量：62万亿美元（2008年3月）,美国房价走势,不要过于迷信经济学,任何理论背后都或有意或无意有利益集团的影子 GDP的故事,从次贷危机到金融危机本质是信心危机、信用危机,金融危机会很快结束吗？,波浪式危机,美元衰落需要时间,美元作为全球货币霸主的时间不会太长了。 但是世界上迄今为止还没有过多种货币平起平坐的年代，需要有创新。 美元在衰落，但这需要时间。在中国经济充分发展起来之前，人民币也不可能成为世界货币。 而人民币成为世界货币的前提是中国贸易出现逆差，或者大量向国

3、外投资，所以还有很长的路要走。,我们不能改变环境以适应我们，所以我们只能改变自己以适应环境。,金融危机下的投资再反思,财富与崇拜：4000年黄金发展的两条路径,这对于我们今天黄金产品的发展依然是一条铁的定律,黄金需要重新启蒙,十分简单又十分复杂的黄金市场,黄金有其特殊的运行规律,不是说能摆弄两条曲线,会算个RSI值,玩过两天股票和外汇就能搞得明白的 预测金价是愚蠢的人做的愚蠢的事 黄金是很简单的一个市场,也是很复杂的一个市场,黄 金,黄金几乎是人类社会唯一一种可以突破地域限制、语言障碍、宗教信仰、文化背景、教育程度、情感差异甚至是时空阻隔的国际公认资产。 今天，它仍是维系我们对金融市场信心的重

4、要手段，是对抗信用货币体系各种风险的重要工具，是国际支付的最后手段，国际储备的最后形式。,信用信用体系的风险黄金的非信用性来源于独立性独立性 安全性 稳定性 流动性 公平性,资产配置：黄金能够对冲风险而且，这种对冲是其它资产无法做到的,经济周期风险 金融危机风险 地缘政治风险 石油粮食危机 战争政局动荡 信用货币体系,黄金是终极资产,现行的金融学体系是从根本上维护信用投资体系的；它没有对信用体系的风险进行深入剖析,在全球财富信用货币化的投资选择,在当今全球财富已经信用货币化的时代，今天我们大家更多关注手中资产的数量，而忘记了财富是财富本身。 防止财富缩水已经成为民众投资的首要目标。 防止信用货

5、币财富缩水的最佳方法是进行科学投资，分散投资组合中的信用风险。,布雷顿森林体系确定了美元的世界货币地位，使美联储成为世界的发钞行。 美国70年代关闭黄金窗口，解放了美元，从此，美国打破了增印美元的最后障碍，流通领域的货币越印越多。 美国日益依赖于消费和借贷，世界越来越依赖于美国这种消费和借贷。,对黄金无用论要“听其言，观其行”,在欧美国家普遍贬低黄金地位的同时，却牢牢掌握着绝大部分黄金战略储备。截至到2006年底，世界主要国家的黄金储备情况如下表：,黄金与其他主要资产关联度略呈负相关,黄金投资的类型,一、账面黄金投资形式 纸黄金(人民币和美元两种账户) 黄金T+D或T+N 黄金企业股票(包括境

6、内市场和境外市场) 银行设计的与黄金有关的理财产品 ETF(黄金交易基金) 二、实物黄金投资形式 普通投资型金条 纪念投资型金条 金币 黄金首饰 三、黄金期货,黄金投资的类型,没有最好的投资工具，只有更适合你的投资工具。,黄金与税收筹划和财产传承,黄金期货：新的机遇,如何防范伪期货风险,花店经理是如何捆绑总统的?,我们需要创新的思维,黄金价格不是简单的曲线问题,黄金是商品， 更是金融品，也是政治品,决定黄金价格的因素,预测金价是愚蠢的人做的愚蠢的事情。 技术分析只能在黄金价格分析中起辅助作用。 单纯的技术分析过于理想化，没有抓住黄金市场的特点。,分析金价的方法比较,技术面分析提供可能 基本面分

7、析决定基本方向 资金则决定短期走向和高度,政治因素只是短期题材,基本面分析上，供求关系中经济和金融的因素是主要的，而政治因素是次要的。 地缘政治紧张永远只是个题材，不会因为国际形势紧张金价就上涨太多，即使上涨也是短时的，过后还会跌下来。伊拉克战争,从黄金ETF持仓看投资驱动阶段,2006年金价在涨到最高峰后快速下降，但ETF并没有同步下跌，随后还出现稳步增长。 到2007年12月，世界最大的黄金ETFStreet Track Gold Shares持仓已经达到600吨，全球同类产品已经达到750吨水平。,交易所交易黄金基金Gold Exchange Traded Funds,0,200,400

8、,600,800,1000,Jan-,03,Jul-,03,Jan-,04,Jul-,04,Jan-,05,Jul-,05,Jan-,06,Jul-,06,Jan-,07,Jul-,07,Jan-,08,吨/tonnes,Central Fund of Canada,Central Gold Trust,GBS ASX,GBS LSE,NewGold Gold Debentures,streetTRACKS Gold Shares,iShares COMEX Gold Trust,ZKB Gold,Goldist,ETF Securities,Xetra Gold,资料来源：各发行者 Sour

9、ce: Respective issuers,03年1月 03年7月 04年1月 04年7月 05年1月 05年7月 06年1月 06年7月 07年1月 07年7月 08年1月,从黄金ETF持仓看投资驱动阶段,美元作为全球最大的储备、交易和投资货币千疮百孔； 欧元由于自身欧盟内部问题影响信用； 黄金作为唯一具有内在价值的非信用货币受到青睐。,黄金的全球转移,近年来，黄金进行两大转移： 从官方民间； 从西方东方。 这两种转移从本质上构成对金价的支撑，但也会导致金价波动的幅度加大。,世界金矿产量World Gold Mine Production,0,500,1000,1500,2000,2500

10、,3000,1980,1984,1988,1992,1996,2000,2004,2008预计,吨/tonnes,世界其它地方/Rest of World,南非、美国、澳大利亚、加拿大 S. Africa, USA, Australia, Canada,2007年：同比减少10吨或0.4% 2007: -10t or -0.4% yoy. 2008年：小幅下降预计 2008: small decline forecast,世界黄金生产的现金成本和总成本World Cash and Total Costs(按当日货币计算/in money-of-the-day terms),150,200,25

11、0,300,350,400,450,500,550,600,650,700,1996,1998,2000,2002,2004,2006,US$/oz,黄金价 Gold Price,总成本 Total Costs,现金成本 Cash Costs,2007年： 现金成本：395美元/盎司，同比上升25% 总成本：496美元/盎司，同比上升25% 2007: CC: $395/oz, up 25% yoy TC: $496/oz, up 25% yoy,资料来源/Source: GFMS,美元/盎司,2007年末地上黄金存量,官方持有量,Official Holdings,18%,私人投资,Priv

12、ate Investment,16%,其它制造业,Other Fabrication,12%,Lost & Unaccounted,2%,首饰/Jewellery,52%,资料来源：GFMS（黄金年鉴2008） Source: GFMS (Gold Survey 2008),黄金的消费与大多数商品不同；它不“消耗”，存量可能在适当的价格下“回吐”,2007年底地面存量= 161,000吨,遗失和和未计算在内的,预测：人的天性,0,300,600,900,1200,1500,1973年,1976年,1979年,1982年,1985年,1988年,1991年,1994年,1997年,2000年,2

13、003年,2006年,美元/盎司,实际价格和名义价格：不可不做的愚蠢的事(按2006年不变条件计算的实际价格),名义价格,实际价格,资料来源：GFMS, 世界黄金年鉴,1980年614.50美元的创记录年平均名义价格与去年的价格相差不远，但是，扣除物价因素，今天的价格仍然很低！ 1980年的600美元/盎司相当于2006年以美元计价的黄金“名义”价格为1500美元 1968-2006期间均价541.67美元,黄金会走到哪里去？,它是一个商品，但它同时又是一个金融品，也是一个政治品。 黄金的价格，根本上是由它自身在全球货币和金融以及政治体系中的地位所决定的。 张炳南,金价为什么波动？,金价波动首

14、先是因为成交量萎缩，人们手中资金流动性下降，购买意愿不足。小交易也会引起大波动。 对冲基金在金融动荡时影响更大。一方面基金炒作金价，以便从中获利。另一方面，基金常常抛售手中的仓位，以便获取现金，用于弥补在股市等地方的损失。 公司兼并等为金价波动创造条件。大公司兼并小公司后，要按照自己的意愿改造小公司的持仓。,黄金前景仍可期待,相比之下，钯金和铂金的炒作周期都已结束，而黄金炒作应当仍未完结，等待形势发展，主要是美元走势。只要条件许可，还会再出现一波炒作。 为“救市”而注入的大量流动性为新一轮美元贬值埋下伏笔。,黄金与风险投资黄金并不是没有风险的事情。渠道选择：一定要走正道,中国黄金投资分析师,人力资源和社会保障部直接管理的极少数国家级职业之一 授权中国黄金协会评审 人力资