财务管理 第2章.ppt

1、第2章 金融市场的功能 及其在财务管理中的作用,主要内容: 介绍公司融资的金融市场环境 企业理财与金融市场 利率的基本决定因素,2.1 金融市场简介,一.金融市场的概念及其细分 金融市场是指资金融通的场所。在进行资金融通时，资金需求方一般要向资金供应方出具书面文件（即信用工具，也称金融工具），所以，在表面上金融市场被看成买卖金融工具的场所。实质上，金融市场是促使各种金融工具流通的机制，包括金融机构和流通程序。 广义的金融市场包括： 公开市场和顾客市场。 狭义的金融市场仅指公开市场。,金融市场的构成要素,一般认为金融市场的构成要素有以下3种： （1）资金的供给者和需求者。一般包括政府、企事业单位

2、、居民以及金融机构和中介机构等，他们是市场的主要参与者。 （2）金融工具。金融工具是金融市场上交易的对象的表现形式。 （3）调节机制。资金这种特殊商品的价格通常表现为利率。供求影响价格，而价格则调节供求。通过这种市场机制的调节作用可实现社会资金的合理配置。,金融市场的分类,就狭义金融市场而言，依据不同标准可分为按买卖金融工具的偿还期限分为： 货币市场（短期金融市场）指所买卖的金融工具偿还期在1年以内的金融市场。包括1年内的借贷、银行承兑汇票、商业票据、可转让存单、国库券、同业拆借、期货交易和黄金买卖等。 这些金融工具偿还期短，流动性好，风险较小。 资本市场（长期金融市场）指买卖金融工具偿还期在

3、一年以上的金融市场，包括股票、政府公债、公司债券、金融债券等。这些金融工具偿还期较长，流动性相对较差，风险较高。,其他分类,按金融工具发行顺序划分： 初级市场和二级市场 按有无固定交易场所可分为： 无形市场和有形市场 按地域范围划分：地方性、全国 性、区域性和国际性金融市场,金融机构分类,凡在融资活动中居于中介地位，并且发行间接证券的机构就是金融机构，也称为金融媒介。 按传统的分类方法可分为： 中央银行 商业银行 投资银行 专业银行 储蓄银行 开发银行 其他专业银行,投资银行的业务,根据（美）佛兰克.J.法博齐的界定“投资银行从事所有的资本市场业务，包括承销和公司理财、收购与兼并、提供咨询、基

4、金管理和风险资本管”。 具体有: 发行证券公开(承销) 证券交易 证券私募 收购与兼并 商人银行 衍生工具的交易和创造 资金管理 资产证券化,非银行金融机构,保险公司 财务公司 信托业 信用合作社 邮政储蓄 退休基金,2.2企业理财与金融市场,2.2.1金融市场对于企业理财活动的作用 (1)金融市场是企业筹资和间接投资的场所,在现代市场经济条件下具有举足轻重的地位。 (2)金融市场为企业理财提供有意义的信息，是企业进行生产经营和决策的重要依据。 (3)金融市场为企业理财提供各种金融服务，为企业理财活动提供了极大便利。,企业在金融市场上的筹资方式,企业在金融市场上的筹资方式可分为3种： 1私募筹

5、资方式，指债务人（企业）直接与债务人协商 而获取资金的方式。,优点：对于筹资者能节约筹资费用、可以按照自己意愿 向筹集资金。 缺点：由于私募方式市场容量小，使得筹资额受到 限制；对于投资者来说，私募证券的流动性 差筹资人受市场的监管力度较小，所以投资 者面临的投资风险较大，常常要求较高的投 资收益予 以补偿。,2公开发行证券筹资方式,指筹资企业在金融市场（证券交易所）公开发行股票或债券进行融资。在筹资过程中，企业通常由金融中介机构代理在市场上发行证券。 这种方式，市场监管对筹资者（企业）的监管力度大，要求筹资者充分披露有关信息，证券流动性好，因此对投资者投入资金的保障程度高。对筹资者来说，这种

6、方式市场容量大，筹资成本低。 但筹资面临较高的筹资费用，且筹资灵活性差，在披露信息的同时很可能泄露商业秘密。,3间接筹资方式：指企业通过金融媒介而获取资 金的一种筹资方式。,一般金融媒介特别是大型商业银行的资信状况较好， 对于投资者，间接证券的安全性好；对筹资者面对的 金融媒介，筹资数额及期限灵活性较好，并且获得金 融媒介（商业银行）的良好服务，但一般筹资成本较高。,2.3 利率的决定因素,一.利率的形成机制 利率一般指年利率，是年利率，是年利息与本金的比率。该利息系指借款人借用资金1年后给予贷款人的报酬。对于借款人来说，利息是使用资金的代价；而对于贷款人来说，利息则是提供资金（即让渡资金使用

7、权）应得的报酬。所以说，利率是资金使用权的价格。 在完全的资本市场下，利率的高低是由资金的供求关系决定的。,二.利率水平的构成要素,一般来说，市场利率的构成如下：,三.影响利率水平的宏观因素,影响利率的因素除了供求关系、社会平均利润率外，主要宏观因素有： （1）生产机会 （2）消费的时间倾向 （3）通货膨胀率 （4）中央政府的货币政策 （5）国家财政政策 （6）国际收支状况,四.利率的期限结构,利率的期限结构(Term Structure of Interest rate)是指利率的大小与期限的关系。期限结构可用收益曲线表示。,在一般情况下，长期利率高于短期利率，期限越长，利率越高（如图中正常

8、的期限收益曲线所示。 但有时也出现反常现象：长期利率低于短期利率。 如美国政府债券1980年3月和1988年10月的利率。 美国政府债券不同时期利率,资料来源:U.S .Federal Reserve Bulletin,决定利率期限结构的理论,1.市场分割理论(Market segmentation theory) 该理论认为:不同的借方和贷方各有自己偏好的期限。例如,借钱是为了购置长期资产,如房屋之类,会偏好于得到长期贷款。相反，零售商在腊月借钱为了购进年货，则偏好于短期借款。 由于货币供给和需求相互作用的结果，可能长期利率高、短期利率低，也可能相反。因此，市场分割理论认为由供求决定的不同期

9、限的利率都是合理的，不存在正常与反常的问题。,2.流动性偏好理论（Liquidity Preference Theory）,该理论认为：投资者出于交易性动机、预防性动机和投机性动机等原因而偏好持有短期证券，以拥有更大的流动性。而借款者偏好于长期债务，因为短期债务增加了偿债风险。因此，短期证券供应较多，长期证券需求较多，造成长期利率高于短期利率。,3. 期望值理论（Expectation theory）,该理论认为，利率的期限结构是由投资者对未来利率的预期决定的。 例如：假设Q先生现有10000元，计划在今后两年内投资增值，2年后用这笔钱作为购买新房的定金。Q先生不想承担任何投资损失的风险，因此

10、，他决定投资政府债券。现有两种投资选择： (1)购买期限为2年，年利率9%的政府债券，这样2年后可收到11881元,本金 10000 +第1年利息（0.0910000） 900 第1年本息和 10900 +第2年利息(0.0910900) 981 第2年末本息和 11881,(2)购买年利率为8%的1年期政府债券,第1年后再购买另一种1年期的政府债券。Q先生喜欢哪种投资方案取决于他对1年以后的1年期政府债券利率的预测。 我们无法告诉他1年后的利率是多少，但如果假设两种方案的增值结构相同，则我们至少可以计算出第二种投资方式中，1年后1年期的政府债券应达到什么样的利率水平。计算结果如下：,两年后应得的收入 11881 第1年末的本息和10000（1+8%） 10800 第