企业筹资管理培训课件(PPT 76页).ppt

1、项目三 企业筹资管理,【学习目标】 1、了解筹资的动机、渠道、方式； 2、掌握筹资需求量的预测方法； 3、理解掌握资本成本的计算、杠杆原理； 4、能够确定最佳资本结构的并在多种筹资方式中进行最优决策,任务一 企业筹资管理概述 一、筹资的含义 企业筹资，是指企业为了满足其经营活动、投资活动、资本结构调整等需要，运用一定的筹资方式，筹措和获取所需资金的一种行为。 二、筹资的动机 企业筹资，通常是基于以下原因： 1、设立性筹资动机。 2、扩张性筹资动机。 3、调整性筹资动机。,三、筹资的原则 企业筹资管理的基本要求，是在严格遵守国家法律法规的基础上，分析影响筹资的各种因素，权衡资金的性质、数量、成本

2、和风险，合理选择筹资方式，提高筹集效果。 (一)合法筹资原则 (二)规模适当原则 (三) 筹措及时原则 (四) 方式经济原则 (五) 结构合理原则,四、筹资渠道与筹资方式 （一）筹资渠道 筹资渠道是指筹措资金的来源方向与通道，体现资金的来源。认识和了解各种筹资渠道及其特点，有助于企业充分拓宽和正确利用筹资渠道。我国企业目前筹资渠道主要包括： 1银行信贷资金。 2其他金融机构资金。 3其他企业资金。 4居民个人资金。 5国家财政资金。 6企业自留资金。,（二）筹资方式 筹资方式是指企业筹措资金所采用的具体形式。我国企业目前筹资方式主要有以下几种： 1吸收直接投资。 2发行股票。 3留存收益。 4

3、银行借款。 5商业信用。 6发行公司债券。 7融资租赁。,任务二 企业筹资数量预测,一、定性预测法 定性预测是指预测者依靠熟悉业务知识、具有丰富经验和综合分析能力的人员与专家，依靠个人的经验和主观分析、判断来预测企业未来资金需要量的方法。 二、销售百分比预测法 销售百分比预测法，是根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需要量的方法。,(一) 基本原理 销售百分比法，将反映生产经营规模的销售因素与反映资金占用的资产因素连接起来，根据销售与资产之间的数量比例关系，预计企业的外部筹资需要量。 （1）分析基期资产负债表各个项目与销售收入总额之间的依存关系。找出敏感项目，因销售额的增长而增加的项

4、目金额（如货币资金、应收账款、应付账款、存货、应付费用和其他应付款等）；非敏感项目，不会随销售额的增长而增加的项目金额（如对外投资、短期借款、固定资产净值、非流动负债、实收资本）。 （2）计算各敏感项目百分比。,某敏感项目销售百分比=该敏感项目金额/销售额*100% （3）计算各敏感项目预计数并填入预计资产负债表。 预测期某敏感项目预计数=预计销售额*该敏感项目销售百分比 （4）计算预测期需要增加的流动资金额 预测期需要增加流动资金额=预计资产总额-预计负债总额-预计所有者权益总额 （5）计算预算期外部筹资额 预测期外部筹资额=预测期追加投资额-预测期内部筹资额,例：某企业2006年12月31

5、日的资产负债表：,该企业2006年的销售收入为200000元。假定2007年企业的经营状况与上年基本相同，且生产能力不变，根据实际的市场情况，预计2007年的销售收入将提高40000元，要求预测2007年的全部资金需求量。（假设2007年的预计净利润为24000元，公司30%的利润被留用） 解：（1）根据2006年的资产负债表编制2007年的预计资产负债表，如表所示：,（2）确定需要追加的资金额： 可根据预计资产负债表直接确认追加的资金额，表中预计资产总额为317600元，而负债与所有者权益总额为306400元，资金占用大于资金来源，则需追加资金11200元（317600-306400）。 （

6、3）确定对外筹资需要量。上述11200元的资金需求可先由企业内部预计产生的留存收益加以解决，超出部分则可通过对外筹资解决。企业对外筹资额=11200-24000*30%=4000元,三、资金习性预测法 （一）基本原理 所谓资金习性，是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。按照资金同业务量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。 在进行资金习性分析的前提下，预测资金需要量的数学模型为： y= abx 式中，y为资金需要量；x为业务量；a为不变资金；b为单位业务量所需变动资金。,（二）高低点法 资金预测的高低点法是指根据企业一定期间资金占用的历史资料,按照资金习性原理和y

7、abx直线方程式，选用最高收入期和最低收入期的资金需要量之差，同这两个收入期的销售额之差进行对比，先求b的值，然后再代入原直线方程，求出a的值，从而估计推测资金需要量的方法。 （三）回归直线预测法 回归直线预测法是根据若干期业务量和资金需求总额的历史资料，运用最小平方法原理计算不变资金和单位销售额变动资金的一种资金习性分析方法。,任务三 企业权益性筹资实务 一、吸收直接投资（P86） (一) 吸收直接投资的种类 1、 吸收国家投资 2、 吸收法人投资 3、 吸收外商直接投资 4、 吸收社会公众投资 (二) 吸收直接投资的出资方式 1、 以货币资产出资 2、 以实物资产出资 3、 以土地使用权出

8、资 4、 以工业产权出资,(三) 吸收直接投资的程序 1、 确定筹资数量 2、 寻找投资单位 3、 协商和签署投资协议 4、 取得所筹集的资金 (四) 吸收直接投资的优缺点 1、吸收直接投资的优点有：（1）有利于增强企业信誉。吸收投资所筹集的资金属于自有资金，能提高企业的资信度，增强企业偿债能力，对扩大企业经营规模、壮大企业实力具有重要作用,。（2）有利于尽快形成生产能力。吸收投资可以直接获取投资者的先进设备和先进技术，有利于尽快形成生产能力，尽快开拓市场。（3）有利于降低财务风险。吸收投资可以根据企业的经营状况，决定向投资者分配股利的多少，灵活性强，财务风险较小。 2、吸收直接投资的缺点是：

9、（1）资金成本较高。（2）容易分散企业控制权。采用吸收投资方式筹集资金，投资者一般都要求获得与投资数量相适应的经营管理权，从而导致原有股权的分散。,二、发行普通股筹资 股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是公司签发的证明股东持有公司股份的凭证。股票作为一种所有权凭证，代表着股东对发行公司净资产的所有权。股票只能由股份有限公司发行。 (一) 股票的特征与分类 1.股票的特点 (1) 永久性。 (2) 流通性。 (3) 风险性。 (4) 参与性。,2.股东的权利 股东最基本的权利是按投入公司的股份额，依法享有公司收益获取权、公司重大决策参与权和选择公司管理者的权利，并以其所持股份为限

10、对公司承担责任。 (1) 公司管理权。 (2) 收益分享权。 (3) 股份转让权。 (4) 优先认股权。 (5) 剩余财产要求权。 3.股票的种类,(1) 按股东权利和义务，分为普通股股票和优先股股票。 (2) 按票面有无记名，分为记名股票和无记名股票。 (3) 按发行对象和上市地点，分为A股、B股、H股、N股和S股等。 （二）股票的发行条件 1.新设发行。 2.增资发行。 3.改组发行。,（三）股票的发行程序（P87） （四）股票的发行价格 我国公司法规定，公司发行股票不准折价发行，即不得以低于股票面额的价格发行。发行人或主承销商事先都要协商一个发行底价或者发行价格区间，其估计方法主要有：

11、1.市盈率定价法。 2.净资产倍率法。 3.现金流量折现法。,（五）股票上市 股票上市指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。经批准在交易所上市交易的股票称为上市股票；股票获准上市的股份有限公司简称为上市公司。我国公司法规定，股东转让其股份，即股票流通必须在依法设立的证券交易场所进行。,（六）发行普通股筹资的优缺点 1.普通股筹资的优点主要有：没有固定股利负担；没有固定到期日，不用偿还；筹资风险小；能增加公司的信誉；筹资限制较少。 2.普通股筹资的缺点是，资金成本较高，因为股票股利要从净利润中支付，而债务资金的利息可在税前扣除，并且普通股的发行费用也比较高；容易分散控制权；

12、新股东分享公司未发行新股前积累的盈余,会降低普通股的每股净收益，从而可能引起股价的下跌。,三、利用内部留存收益 (一) 留存收益的性质 从性质上看，企业通过合法有效地经营所实现的税后净利润，都属于企业的所有者。 (二) 留存收益的筹资途径 1.提取盈余公积金。 2.未分配利润。,(三) 利用留存收益的筹资优缺点 1.不用发生筹资费用。企业从外界筹集长期资本，与普通股筹资相比较，留存收益筹资不需要发生筹资费用，资本成本较低。 2.维持公司的控制权分布。利用留存收益筹资，不用对外发行新股或吸收新投资者，由此增加的权益资本不会改变公司的股权结构，不会稀释原有股东的控制权。,3. 筹资数额有限。留存收

13、益的最大数额是企业到期的净利润和以前年度未分配利润之和，不像外部筹资一次性可以筹集大量资金。如果企业发生亏损，那么当年就没有利润留存。另外，股东和投资者从自身期望出发，往往希望企业每年发放一定的利润，保持一定的利润分配比例。,任务四 债务性筹资实务 一、银行借款筹资 银行借款是指企业根据借款合同从有关银行或其他非银行金融机构借入所需资金的一种筹资方式，又称银行借款筹资。 （一）银行借款的种类 1.按照借款期限不同，可分为短期借款、中期借款和长期借款。 2.按照提供借款的机构不同，可分为政策性贷款、商业性银行贷款及其他金融机构贷款等。,3.按照是否需要担保，可分为信用借款、担保借款和票据贴现。

14、（二）银行借款的程序 （三）银行借款的信用条件 1.信贷额度。信贷额度亦即贷款限额，是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。如果企业超过限额继续向银行借款，银行将停止办理；如果企业信誉恶化，即使银行曾经同意按信贷限额提供贷款，企业也可能得不,到借款，且银行不会承担法律责任。 2.周转信贷协定。周转信贷协定，是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。,【例】光华公司与银行商定的周转信贷额为2 000万元，承诺费率

15、为 0.5，借款企业年度内使用了1 500万元，余额为500万元。则借款企业应向银行支付承诺费的金额为： 承诺费：5000.5=2.5(万元) 3.补偿性余额。,4.借款抵押。 （四）借款利息的支付方式 1.收款法。收款法又称为利随本清法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利率等于其实际利率。 2.贴现法。贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。,【例】光华公司从银行取得借款80万元，期限1年，名义利率10，利息8万元。按照贴现法付息，企业实际可动用的贷款为72万元(80万元-8万元)， （五）银行借款筹资的

16、优缺点 1.银行借款筹资的优点：（1）筹资速度快。（2）筹资成本低，利用银行借款所支付的利息可以税前列支，也无需支付筹资费用。（3）借款弹性好。企业可能根据需要来确定借款的时间、数量,和利息；如果企业情况发生了变化，也可与银行进行协商，修改借款的数量、条件或延期归还。 2.银行借款筹资的缺点：（1） 财务风险较大。银行借款，必须定期还本付息，在经营不利的情况下，可能会产生不能偿付的风险，甚至会导致破产。（2） 限制条款较多。企业与银行签订的借款合同中，一般都有一些限制条款，如定期报送有关报表、不准改变借,款用途等，这些条款可能会限制企业的经营活动。（3） 筹资数额有限。银行一般不愿借出巨额的长

17、期借款，因此，利用银行借款筹资都有一定的上限。 二、发行普通债券筹资 （一）债券的含义与特征 债券与股票都属于有价证券，但二者存在很大区别： (1)债券是债务凭证，是对债权的证明；股票是所有权凭证，是对所有权的证明。,(2)债券的收益表现为利息。利息的多少一般与发行公司的经营状况无关，是固定的；股票的收益是股息，股息的多少是由公司的盈利水平决定的，一般是不固定的。 （3）债券的风险较小，因为其利息收入基本是稳定的；股票的风险则较大。 (4)债券是有期限的，到期必须还本付息；股票除非公司破产清算，一般不退还股本。,(5)债券属于公司的债务，它在公司剩余财产分配中优先于股票。 （二）债券的种类 1

18、.债券按照有无抵押担保，分为信用债券、抵押债券和担保债券。 2.按债券是否记名分为记名债券和无记名债券。 （三）债券的基本要素 （1）债券的面值。 （2）债券的期限。,（3）债券的利率。 （4）债券的价格。 （四）公司债券的发行价格 债券的发行价格有三种：平价发行、折价发行、溢价发行。债券发行价格的计算分为下列两种情况： 1、按期付息、到期一次还本债券,2不计复利、到期一次还本付息债券 平价发行，市场利率等于票面利率； 溢价发行，市场利率低于票面利率； 折价发行，市场利率高于票面利率。 （五）债券的发行与偿还 债券发行价格=债券面额/（1+市场利率）n+(债券面额*票面利率)/(1+市场利率)

19、t n-债券期限，t-付息期数,例：某公司拟发行面值为1000元，票面利率为8%，期限为5年的债券。其发行价格可分为以下三种情况来说明： （1）资金的市场利率保持在8%，与该公司债券票面利率保持一致。 发行价格为1000元 （2）资金的市场利率大幅度上升到12%，高于公司票面利率8%，应该采取什么发行方式，发行价格是多少。 发行价格=1000*0.567+1000*8%*3.605=855.4 折价发行,（3）资金市场利率大幅度下降到5%，低于公司债券票面利率8%，则可采用什么发行方式，发行价格为多少？ 发行价格=1000*0.784+1000*8%*4.329=1130.32元 溢价发行,1

20、债券的发行。（P94） 2债券的偿还。 (六) 发行公司债券的筹资优缺点 1.发行公司债券优点： （1） 一次筹资数额大。 （2） 提高公司的社会声誉。 （3） 筹集资金的使用限制条件少。,（4）能够锁定资本成本的负担。 2.发行公司债券缺点： （1） 发行资格要求高，手续复杂。 （2） 资本成本较高。 三、融资租赁筹资 （一）融资租赁的含义与形式 租赁是指出租人以获取租金为目的，授,予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。融资租赁又称财务租赁，是区别于经营租赁的一种长期租赁形式，由于它可满足企业对资产的长期需要，故有时也称为资本租赁。融资租赁的主要形式有以下几种(p97)

21、（1）售后租回。 （2）直接租赁。,（3）杠杆租赁。 （二）融资租赁的程序 （三）融资租赁的租金计算 在租赁筹资方式下，承租企业要按合同规定向租赁公司支付租金。租金的数额和支付方式对承租企业的未来财务状况具有直接的影响，也是租赁筹资决策的重要依据。 应付租金总额=设备购置成本+租赁成本+租赁手续费 每期应付租金=应付租金总额现值/年金现值系数,（1）后付租金的计算。 【例】 光华公司采用融资租赁方式于2013年1月1日从某租赁公司租入一台设备，设备价款为40 000元，租期为8年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定盈利，双方商定采用18的折现率，试计算

22、该企业每年年末应支付的等额租金。 A40 000(PA，18，8) 40 0004.07769 80969(元),（2）先付租金的计算，先付租金计算公式如下： 【例】 假如上例采用先付等额租金方式，则每年年初支付的租金可计算如下： A40 000(PA，18，7)+1 40 000(38115+1)8 31342(元),（四）融资租赁筹资的优缺点 1.融资租赁筹资的优点是：（1）筹资速度快。租赁往往比借款购置设备更迅速、更灵活，因为租赁是筹资与设备购置同时进行，可以缩短设备的购进、安装时间，使企业尽快形成生产能力，有利于企业尽快占领市场，打开销路。（2）限制条款少。（3）设备淘汰风险小。科学技

23、术在迅速发展，固定资产更新周期日趋缩短；企业设备陈旧过时的风险很大，利用租赁集资可减少这一风险。,(4)财务风险小。租金在整个租期内分担，不用到期归还大量本金，可适当减少不能偿付的风险。(5)税收负担轻。租金可在税前扣除，具有抵免所得税的效用。 2.融资租赁筹资的缺点主要是资金成本较高。一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。在企业财务困难时，固定的租金也会构成一项较沉重的负担。,四、利用商业信用 商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，又称商业信用融资。商业信用是企业之间利用直接信用活动筹措短期资金的常见方式。 （一）商业信用的形式 （1）应付账款。

24、 （2）预收货款。 （3）商业汇票。,（二）商业信用条件 所谓信用条件是指销货人对付款时间和现金折扣所作的具体规定。信用条件从总体上来看，主要有以下几种形式： （1）延期付款，但不涉及现金折扣。这是指企业购买商品时，卖方允许买方在交易发生后一定时期内按发票金额支付货款的情形，通常用“n45”的方式表示，亦即在45天内按发票金额付款。 （2）延期付款，但早付款可享受现金折扣,在这种条件下，买方若提前付款，卖方可给予一定的现金折扣，如买方不享受现金折扣，则必须在一定时期内付清账款。通常用“210，130，n/45”的方式表示 （三）现金折扣成本的计算 放弃现金折扣成本率=（现金折扣率/1-现金折扣

25、率）*（360/信用期-折扣期）,例题：某企业拟向供应商购入200万的商品，该供应商提供的信用条件为“2/10,n/30”，若问该企业是否接受此信用条件，应通过计算放弃现金折扣成本率加以判断。 放弃现金折扣成本率=(2%/1-2%)*(360/30-10)=36.73%,（四）商业信用融资的优缺点 1.商业信用融资的优点是：(1)筹资便利。商业信用与商品买卖同时进行，属于一种自然性融资，不用做非常正规的安排。(2)筹资成本低。如果没有现金折扣，或企业不放弃现金折扣，则利用商业信用筹资没有实际成本。(3)限制条件少。 2.商业信用融资的缺点主要是商业信用的期限一般较短，如果企业取得现金折扣，则时

26、间会更短，如果放弃现金折扣，则要付出较高的资金成本,任务五 混合性筹资 一、发行优先股筹资 （一）优先股的含义 所谓优先股是指持有该种股票股东的权益要受一定的限制。优先股股票的发行一般是股份公司出于某种特定的目的和需要，且在票面上要注明“优先股”字样。 （二）发行优先股票筹资的优缺点 1.发行优先股票筹资的优点 （1）财务负担轻。 （2）财务上灵活机动。,（3）财务风险小。 （4）不减少普通股票收益和控制权。 2.发行优先股票筹资的缺点 （1）资金成本高。 （2）股利支付的固定性。,二、发行可转换债券筹资(P100) （一）可转换债券的含义 可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权

27、的组合体。可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。 (二) 可转换债券的筹资优缺点 1.发行可转换债券的筹资的优点： （1） 筹资灵活性。（2） 资本成本较低。（3） 筹资效率高。 2.发行可转换债券的筹资的缺点： （1）存在不转换的财务压力。（2）存在回售的财务压力。（3） 股价大幅度上扬风险。,三、发行认股权证筹资(p102) （一）认股权证的含义 认股权证全称为股票认购授权证，是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。广义的权证(Warrant)，是一种持有人有权于某一特定期

28、间或到期日，按约定的价格，认购或沽出一定数量的标的资产的期权。按买或卖的不同权利，权证可分为认购权证和认沽权证，又称为看涨权证和看跌权证。本书仅介绍认购权证(即认股权证)。 (二) 认股权证的筹资优缺点 (1) 认股权证是一种融资促进工具，它能促使公司在规定的期限内完成股票发行计划，顺利实现融资。(2) 有助于改善上市公司的治理结构。 (3) 作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制。,任务六 企业资本成本与资本结构决策 一、资本成本(P105) （一）资本成本概述 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。 1.筹资费用。是指企业在资本筹措过程中为获

29、得资本而付出的代价，如想银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。筹资费用通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，因此，视为筹资数额的一项扣除。 2.占用费用。是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。占用费用是因为占用了他人资金而必须支付的，是资本成本的主要内容。,（二）资本成本作用 资本成本的在企业筹资与投资决策中具有重大作用。 1.资本成本在企业筹资决策中的作用如下： （1）资本成本是影响企业筹资总额的重要因素。（2）资本成本是企业选择资金来源的基本依据。（3）资本成本是企业选择筹资方式的参考标准。企业

30、筹资的目标之一，是以最小的代价筹集所需的资金。所以，在面临多种筹资方式可供选择时，资本成本的高低就成为重要的考虑因素。 （4）资本成本是确定最优资金结构的主要参数。,（三）个别资本成本测算 个别资本成本是指单一融资方式的资本成本，主要包括银行借款资本成本、公司债券资本成本、普通股资本成本和留存收益成本等，其中前两类是债务资本成本，后两类是权益资本成本。个别资本成本率可用于比较和评价各种筹资方式。 1.银行借款资本成本的计算 资金成本率=借款利息*（1-所得税税率）/借款总额*（1-筹资费用率）*100% 2.公司债券资本成本的计算 债券成本中的利息在税前支付，具有节税效应。债券的筹资费用一般较

31、高，这类费用主要包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费以及摊销费用等。 资金成本率=债券面值总额*票面利率*（1-所得税利率）/债券筹资总额*（1-筹资费用率）*100%,3.优先股成本的计算 企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股利。它与负债筹资不同的是股利在税后支付，且没有固定到期日。 资金成本率=优先股每年股利额/优先股发行总额*（1-筹资费用率）*100% 4.普通股资本成本的计算 资金成本率=普通股预期最近一年股利额/普通股发行总额*（1-筹资费用率）+普通股股利年增长率,5.留存收益成本的计算 一般企业都不会把全部收益以股利形式分给股东，而以盈余公积和未分配

32、利润的形式积累于企业，相当于股东向企业进行追加投资，股东对这部分投资与以前缴给企业的股本一样，也要求有一定的报酬。所以，留存收益是企业资本的一种重要来源，也要计算成本。留存收益成本的计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。 资金成本率=普通股预期最近一年股利/普通股市价额+普通股股利年增长率,（四）综合资本成本的测算 KW=KJWJ KW-综合资金成本率，KJ-第J种个种资金成本率，WJ-第J种个别资金占全部资金的比重，即权重 【例】 某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元，个别资金的成本分别为5、10、12%和15。试计算该企业的综合资

33、金成本。 综合资本成本30%5%10%10%40%12%20%15%10.3 （五）边际资本成本的测算 边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。当企业需要追加筹措资金时应考虑边际成本的高低。,二、杠杆原理 财务管理中，由于特定费用(如固定成本或固定财务费用)的存在，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动，这就是所谓的杠杆原理。 （一）成本习性与收益指标 1.成本习性及分类 所谓成本习性，又称为成本性态。是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。按照习性标准，成本可以划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。 （1）固定成本。 （2）变动成本。（3）混合成本。

34、（4）总成本习性模型。成本按习性可分为变动成本、固定成本和混合成本三类，但混合成本又可以按一定方法分解成变动部分和固定部分。,2.变动成本法收益指标 （1）边际贡献。边际贡献是指销售收入总额减去变动成本总额以后的差额，其计算公式为： Mp xbx(pb)xmx 上式中：M为边际贡献；p为销售单价；b为单位变动成本；x为产销量；m为单位边际贡献。 （2）息税前利润。息税前利润是指企业支付利息和缴纳所得税之前的利润。计算公式为： EBITpxbxa(pb)xaMa 上式中：EBIT为息税前利润；a为固定成本。 （3）每股收益。每股收益是指归属于普通股的净利润除以发行在外的普通股股数。在没有优先股的

35、情况下，每股收益可用以下公式计算： EPS = (EBIT-I)(1-T)/N 上式中：I表示利息额；T表示所得税税率；N表示发行在外的普通股股数。,（二）经营杠杆（P113） 1.经营杠杆的含义 2.经营杠杆的计量 只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆效应的作用。但不同企业或同一企业不同产销量基础上的经营杠杆效应的大小是不完全一致的，为此，需要对经营杠杆进行计量。对经营杠杆进行计量最常用的指标是经营杠杆系数。所谓经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于 3.经营杠杆的作用 （1）衡量企业经营风险的大小。（2）帮助企业调整成本结构。（3）预测规划企业未来的营业利润和业务量水平。,（三）财务杠杆 1.财务杠杆的含义 2.财务杠杆的计量 3.财务杠杆的作用 （1）衡量企业财务风险的大小。（2）帮助企业调整资本结构。,（四）复合杠杆 1.复合杠杆的概念 如前所述，由于存在固定成本，产生经营杠杆效应，使息税前利润的变动率大于产销量的变动率；同样，由于存在固定财务费用，产生财务杠杆效应，使企业每股收益的变动率大于息税前利润的变动率。如果两种杠杆共同起作用，那么销售稍有变动就会使每股收益产生更大的变动。这种由于固定成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股收益