20190723---近期PTA市场行情解读及展望

1、近期PTA市场行情解读及展望,大鼎能源 马思睿 2019.7,catalog,当下市场的矛盾与错配 产业周期的轮回 未来市场行情展望,Part one 当下市场的矛盾与错配,扩产高峰期下的上游-px,Source: CCF, 大鼎能源,定价依旧独立但利润大幅压缩,Source: CCF 大鼎能源,PX的强势源于其独有的定价,PX每日均价的意义是远月船货的日均价 PX参考Platts估价是目前市场的主流 Platts的均价是未来第4，5，6个半月的平均价格 基于这样的定价模式，在PX实货供需出现错配的时候，远月的贴水会大到不可思议的程度,独特的定价导致月差的极端,Source: CCF, 大鼎能

2、源,库销比的大幅下降伴随着PTA的高负荷,Source: CCF 大鼎能源,寡头市场格局下的产业利润再分配,Source: CCF 大鼎能源,PART TWO 产业周期的轮回,中国PTA产业发展大事记,Source: CCF 大鼎能源,PTA产能短缺到过剩的十多年,Source: CCF 大鼎能源,产能周期永远滞后于利润,Source: CCF 大鼎能源,库存周期的演绎,目前聚酯产业链包括PX在内已经全部完成了主动加库存，PTA目前处于被动累库存初段，聚酯各产品处于被动加库存初段,远月贴水的持续VS库存的相对低位,Source: CCF 大鼎能源,通常近远月基差的强弱，反应了库存的升降，库存的

3、升降反应了供应的松紧，但在过去一年以来流动性的问题，导致PTA现货价格钝化，基差失常，最终导致即使在深度贴水的情况下，绝对价格仍旧出现几次大幅下挫。,PTA高利润的最后一年？,Source: CCF 大鼎能源,PTA加工利润，创出过去5年新高，按加工费算超过2200元/吨,聚酯成品端需求边际或下行,Source: CCF 大鼎能源,终端需求的复苏仍须等待,Source: CCF 大鼎能源,聚酯终端负荷下降较快。截止目前，加弹和织造的开工分别在73% 63% 分别较高位下降了17,16个百分点。,消费无力，纺织服装被动累库,Source: WIND 大鼎能源,相比服装，纺织的景气周期可能已经结束

4、,Source: WIND 大鼎能源,PART THREE未来行情展望,关注M1和M2的变化,Source: WIND 大鼎能源,M1见底，M2平稳，场内流动性不缺，但大宗总体除黑色外，似乎都没有主动加库存的动力,价格下行，累库周期正当时,Source: WIND 大鼎能源,18年底捉襟见肘的资金VS高企的库存，一度在19年春节后的补库看见复苏的希望，但价格的昙花一现，工业品总体并未好转。,PX扩产周期刚刚开始,Source: CCF 大鼎能源,PX国产替代进口的进程有所加快,Source: CCF 大鼎能源,PTA装置投产或重回高峰期,Source: CCF 大鼎能源,Source: CCF

5、 大鼎能源,下半年PTA平衡表推演,Source: CCF 大鼎能源,PTA中长期库存上升趋势难改,Source: CCF 大鼎能源,结构的强势和价格的弱势可能年内难改,Source: CCF 大鼎能源,利润拖累聚酯负荷，旺季或无惊喜,Source: CCF 大鼎能源,Q3聚酯的焦点依旧在聚酯的去库,Source: CCF 大鼎能源,聚酯投产增速放缓，需求消费犹未可知,Source: CCF 大鼎能源,贸易战对聚酯行业影响暂时不大,从50章-63章属于HS第十一大类的纺织服装类，其中61-63章属于对美出口的绝对多数金额，并不包括服装类产品和大多数家用纺织品，影响金额大约小于40亿美金 至于涤纶长丝和短纤对美出口数量，相比国内消费，则更加少,根据2018年出口数据来看，短纤对美出口16万吨全年，长丝10万吨全年左右。 2000亿目前实际冲击不大，市场可能更加关心的是3200亿是否真的不会被征税,总结,Px国产替代进口进程加速，未来定价模式或有较大改变 PTA市场深度back结构与弱势价格可能年内