财务管理课件2.ppt

1、第一章财务管理总论,第二章 资金时间价值和风险价值,第三章 筹资管理,第五章 营运资金管理,第四章 长期投资管理,第六 章 利润分配管理,第 一 章,财务管理总论,第一章 财务管理总论,第一节、财务管理的概念,进入陌生城市，一张地图可以帮助你迅速到达目的地，财务管理总论就是财务管理课程的地图。本章主要介绍了财务管理的基本概念、基本内容和基本理论, 包括企业财务活动过程、财务关系、财务管理目标和财务管理环境。,第二节、财务管理的目标,第三节、财务管理环境,第一节 财务管理的概念,第一章 财务管理总论,资金分配,资金筹集,第一章 财务管理总论,第一节 财务管理的概念,资金运动图,财务管理的含义,第

2、一章 财务管理总论,第一节 财务管理的概念,财务管理,财务管理就是财务活动和财务关系的管理,即基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的,组织企业财务活动、处理与各方面财务关系的一项经济管理工作,第一章 财务管理总论,财务活动,第一节 财务管理的概念,逻辑关系,创造价值是逻辑起点，追加赢利性投资项目是实现价值增值的手段。筹资与分配在很大程度上影响着这一价值创造过程。,财务关系,第一章 财务管理总论,第一节 财务管理的概念,财务管理方法,第一章 财务管理总论,第一节 财务管理的概念,第二节 财务管理目标,利润最大化 资本利润率最大化或每股利润最大化 股东财富最大化 企业价值最大化,

3、第一章 财务管理总论,利润最大化,以利润最大化作为企业财务管理目标，具有直观、易懂、容易为人们所接受的特点。 利润最大化没有考虑资金时间价值、风险价值、没有考虑与投资的对比关系、容易导致经营者的短期行为。,第一章 财务管理总论,第二节 财务管理目标,优点：,缺点：,每股利润最大化,反映了投资与收益的对比关系，克服了利润最大化作为一个财务管理目标的第二个缺陷。即能够说明企业盈利水平，又能揭示不同时期同一企业或不同企业同一时期盈利能力的差异。,第一章 财务管理总论,不能克服利润最大化的其他三个缺陷：没有考虑资金时间价值、没有考虑风险因素和可能导致经营者的短期行为。,优点：,缺点：,第二节 财务管理

4、目标,股东财富最大化,第一章 财务管理总论,股价受多种因素影响。企业连环持股情况下股东不以此为财务管理目标。,考虑了资金的时间价值、风险价值、与投资的对比关系，目标容易量化，便于理解。,优点：,缺点：,第二节 财务管理目标,企业价值最大化,第一章 财务管理总论,第二节 财务管理目标,在股东财富最大化优点的基础上考虑了各方利益的要求及企业长期发展的要求。,难以衡量、难以操作。,优点：,缺点：,第三节 财务管理环境,金融环境,第一章 财务管理总论,经济环境,财务管理环境的概念及其分类,法律环境,一、财务管理环境的概念及其分类,第一章 财务管理总论,第三节 财务管理环境,财务管理环境也称理财环境，是

5、影响企业财务活动、财务关系和财务管理的各种因素的总和。,理财环境,宏观理财环境,微观理财环境,按其影响范围,二、经济环境,第一章 财务管理总论,第三节 财务管理环境,经济周期包括经济的复苏、繁荣、衰退、和萧条四个阶段。处于不同经济周期的企业，其财务活动财务状况和财务管理也不尽相同,通货膨胀对企业财务的影响：资产购置成本增加，利率提高，成本补偿不足、利润虚增,政府的经济政策影响企业的税收、成本、利润和现金流量,竞争产品价格下降、生产成本提高、利润下降，促使企业加强管理,三、金融环境,1、金融市场的分类与组成 2、我国主要的金融机构 3、金融市场与企业理财 4、利息率,第一章 财务管理总论,第三节

6、 财务管理环境,金融市场的分类与组成,第一章 财务管理总论,第三节 财务管理环境,短期资金市场,长期资金市场,发行市场,期货市场,现货市场,流通市场,金 融 市 场,主体,客体,参加者,银行、非银行金融机构,股票、债券、商业票据等,资金供应者、需求者,第三节 财务管理环境,第一章 财务管理总论,金融市场与企业理财,金融市场是企业筹资和投资的场所,金融市场可以实现企业长短期资金的相互转化,金融市场为企业财务管理提供信息,第一章 财务管理总论,第三节 财务管理环境,纯利率+通货膨胀附加率+变现力附加率+违约风险附加率+到期风险附加率,利息率,利息率,=,通货膨胀附加率,变现力附加率,违约风险附加率

7、,到期风险附加率,纯利率,+,+,+,+,四、法律环境,第一章 财务管理总论,第三节 财务管理环境,企业组织法,税收法规,财务法规,如：公司法、经济合同法、破产法,如：所得税、流转税、其他税种,如：企业财务通则、 企业财务制度,第 二 章,资金时间价值和风险价值,第一节 资金时间价值,第二节 风险与风险报酬,倾天大厦屹立风雨之中,依赖于其深厚的基础工程。资金时间价值和风险价值,财务管理的基本价值观念，是今后各章学习的前提,二、资金时间价值的计量,一、资金时间价值的概念,第一节 资金时间价值,资金时间价值是指一定量的资金在不同时点上的价值量的差额,是资金在生产经营过程中带来的真实增值额。是扣除风

8、险报酬和通货膨胀贴水后的平均利润率或平均报酬率。,首先，资金时间价值的真正来源是工人创造的剩 余价值;,其次，资金时间价值是在生产经营中产生的;,最后，资金时间价值的表示形式有两种：,（二）年金终值和现值,（三）时间价值计量中的特殊问题,（一）复利终值和现值,复利是计算利息的另一种方法，是指每经过一个计算期，将所生利息计入本金重复计算利息，逐期累计，俗称“利滚利”。,复利的计算包括复利终值、复利现值和复利利息。,（一）复利终值和现值,1复利终值,复利终值是按复利计息方式，经过若干个计息期后包括本金和利息在内的未来价值。,复利终值公式:,FV=PV （1+i）n,（1+i）n复利终值系数或1元复

9、利终值，用符号FVIF(i，n) 表示，可通过“复利终值系数表”查得其数值。,2复利现值,复利现值是指未来一定时期的资金按复利计算的现在价值，是复利终值的逆运算，也叫贴现。,PV =FV （1+i）-n,复利现值公式:,（1+i）-n称为复利现值系数或1元复利终值，用符号PVIF (i，n）表示，可通过查“复利现值系数表”得知其数值.,3复利利息,复利利息是在复利计息方式下所产生的资金时间价值，即复利终值与复利现值的差额。,I=FVPV,复利利息公式:,年金是指一定时期内等额、定期的系列收付款项。租金、利息、养老金、分期付款赊购、分期偿还贷款等通常都采取年金的形式。,年金按发生的时点不同，可分

10、为普通年金(后付年金）、预付年金（先付年金）、递延年金和永续年金。,（三）年金终值和现值,1普通年金,普通年金又称后付年金，是指发生在 每期期末的等额收付款项，其计算包括 终值和现值计算。,普通年金终值 :是指每期收付款项的复利终值之和。,普通年金终值：,计算示意图,A,A,A,A,A,A(1+i)0,A(1+i)1,A(1+i)2,A(1+i)n-2,A(1+i)n-1,1,2,n-1,n,普通年金终值公式推导过程：,FVA=A（1+i)0+A（1+i)1+ +A（1+i)n-2 +A（1+i)n-1,等式两端同乘以(1+i) :,(1+i)s=A(1+i)+A(1+i)2 + +A(1+i

11、)n-1+A(1+i)n,上述两式相减 :,iFVA=A(1+i)n -A,FVA = A,普通年金终值公式 :,FVA=A,称为普通年金终值系数或1元 年金终值，它反映的是1元年金在利率为I 时,经过n期的复利终值，用符号FVIFA(i， n)表示，可查“年金终值系数表”得知其数值。,普通年金现值：,普通年金现值是指每期期末等额系列收付款项的现值之和。,计算示意图,A,A,A,A,A,A(1+i)-1,A(1+i)-2,A(1+i)-(n-2),A(1+i)-(n-1),A(1+i)-n,1,2,n-1,n,普通年金现值公式推导过程：,PVA=A(1+i)-1+A(1+i)-2+ +A(1+

12、i)-(n-1)+A(1+i)-n,等式两端同乘以(1+i) :,(1+i)PVA=A+A(1+i)-1 + +A(1+i)-(n-2)+A(1+i)-(n-1),上述两式相减 :,iPVA=A-A(1+i)-n,PVA=A,称为年金现值系数或1元年 金现值，它表示1元年金在利率为i时，经过n期 复利的现值，记为PVIFA(i,n)可通过“普通年金现 值系数表”查得其数值。,普通年金现值公式 :,2预付年金,预付年金又称先付年金或即付年 金，是指发生在每期期初的等额收 付款项。,预付年金终值 ：,预付年金终值是指每期期初等额收付款项的复利终值之和。,计算示意图,A,A,A,A,A,A(1+i)

13、1,A(1+i)2,A(1+i)n-2,A(1+i)n-1,A(1+i)n,1,2,n-1,n,预付年金终值公式推导过程：,s=A(1+i)1+A(1+i)2+ +A(1+i)n , ,根据等比数列求和公式可得下式：,式右端提出公因子（1+i），可得下式：,s=(1+i)A+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n,=A （1+i） ,式中 -1是预付年金终值系数， 记为（s/A，i，n+1）-1，与普通年金终值系数 相比，期数加1，系数减1； 式中 （1+i）是预付年金终值系数， 记作（s/A，i，n）（1+i），是普通年金终值系数的（1+i）倍。,预付年金现值:,预付年金现值是指每期

14、期初等额收付款项的复利现值之和。,计算示意图,A,A,A,A,A,A(1+i)0,A(1+i)-1,A(1+i)-2,A(1+i)-(n-2),A(1+i)-(n-1),1,2,n-1,n,预付年金现值公式推导过程：,p=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-(n-1) ,根据等比数列求和公式可得下式：,p=A =A +1,式两端同乘以(1+i)，得：,(1+i)p= A(1+i)+A+A(1+i)-1+A(1+i)-(n 2),与式相减，得：,p=A (1+i),ip=A(1+i)-A(1+i)-(n-1),注：上式中 +1与 （1+i） 都是预付年金现值系数，分别记作（p/

15、A，i，n1）+1和（p/A，i，n）（1+i），与普通年金现值系数的关系可表述为：预付年金现值系数是普通年金现值系数期数减1，系数加1；或预付年金现值系数是普通年金现值系数的（1+i）倍。,3递延年金,递延年金是等额系列收付款项发生在第M期以后的年金，即最初若干期没有收付款项。没有收付款项的若干期称为递延期。,递延年金示意图,递延年金终值 递延年金终值的计算与递延期无关，故递延年金终值的计算不考虑递延期。 递延年金现值 公式一： p=A（p/A，i，n） （p/s，i，m） 公式二： p=A（p/A，i，m+n）-（p/A，i，m）,永续年金是指无限期定额支付的年金，如 优先股股利。,永续年

16、金,其现值可通过普通年金现值公式推导：,当n时，（1+i）极限为零,时间价值计量中的特殊问题,计息期短于1年时时间价值的计量,当1年复利若干次时，实际利率高于名义利率，二者之间的换算关系如下：,求贴现率可分为以下三步：第一步根据题意列出等式；第二步求出终值和现值系数；第三步根据所求系数和有关系数表求贴现率。,反求利率,一、风险的含义和种类,二、风险的衡量,三、风险报酬的含义和计算,第二节 风险与风险报酬,经营风险 经营风险是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。 财务风险 财务风险又称为筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。,企业决策财务类型,一、确定性决策 二、风险性决策

17、 三、不确定性决策,风险报酬是投资者因承担风险而要求 得到的超过资金时间价值的额外收益。,风险报酬的含义,(一)、确定概率分布,概率分布必须满足以下两个条件： 所有的概率都在0与1之间，即0P 1； 所有概率之和应等于1，即 =1。,一、单项资产的风险决策,期望收益是某一方案各种可能的报酬，以其相应的概率为权数进行加权平均所得到的报酬，也称预期收益，它是反映随机变量取值的平均化。,其计算公式如下： =,（二）、确定期望收益,（三）、确定标准差,标准差也叫均方差，它是反映各种概率下的报酬偏离期望报酬的一种综合差异量度，是方差的平方根。,其计算公式:,标准差是反映不同概率下报酬或报酬率偏离期望报酬

18、的程度，标准差越小，表明离散程度越小，风险也就越小。,但标准差是反映随机变量离散程度的绝对指标，只能用于期望值相同时不同方案的决策；如果各方案期望值不同，则需要计算标准离差率。,（四）、确定标准离差率,标准离差率是标准差与期望报酬的比值，是反映不同概率下报酬或报酬率与期望报酬离散程度的一个相对指标，可用来比较期望报酬不同的各投资项目的风险。,其计算公式如下：,如果期望收益相同，则采用标准差和标准离差率所做的风险决策相同，如果期望收益不同，则必须采用标准离差率来衡量风险大小 。,标准离差率仅反映一个投资项目的风险程度，并未反映真正的风险报酬，要将其换算为风险报酬率必须借助于一个转换系数风险价值系

19、数b，又叫风险报酬斜率。,（五）、 风险报酬的计量,其换算公式如下：,投资报酬率的计量,投资报酬率由无风险报酬率和风险报酬率组成，其中无风险报酬率是加上通货膨胀补偿率的资金时间价值。,公式如下：,预测风险收益率,如果预测风险收益率大于应得风险收益率则项目具有投资可行性。反之项目投资所得收益还不足以弥补所冒风险，更谈不上会产生收益。不具有投资可行性。,预测风险收益率= 预测投资收益率-无风险收益率,证券组合的风险报酬,1.证券组合（投资组合）的风险 （1）可分散风险 可分散风险又叫非系统性风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。这种风险可通过证券持有的多样化来抵消。 证券

20、之间的相关性用相关系数r来表示。一般而言,随机取两种股票相关系数为+0.5-+0 .7左右。,（2）不可分散风险,不可分散风险又称系统性风险或市场风险，指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。这种风险不能通过证券组合分散掉。但这种风险对不同的企业也有不同影响。 不可分散风险的程度，通常用系数来计量。 系数一般不用投资者自己计算，而由一些投资服务机构定期计算并公布。作为整体的证券市场的系数为1。,证券组合的系数的计算,p证券组合的系数 X i证券组合中第i种证券所占的比重 i第i种证券的系数 n证券组合种证券的个数,（二）证券组合风险报酬的计算,注意：证券组合投资要求补偿的风

21、险只是不可分散风险，而不要求对可分散风险进行补偿。 1. 证券投资风险报酬率 p（KmRF） 证券投资组合风险报酬率 Km所有证券的平均报酬率（即市场报酬率） p组合的各种证券的系数 RF无风险报酬率(一般用国库券利息率）,3.证券投资总报酬率,资本资产定价模型（capital asset pricing model ,缩写为CAPM） iF=F+ p（KmRF） Ki证券组合的必要报酬率 证券投资组合风险报酬率 Km所有证券的平均报酬率（即市场报酬率） p证券组合的系数 RF无风险报酬率,资本资产定价模型通常可用图形加以表示，叫证券市场线（简称SML）。,必 要 报 酬 率,0,无风险报酬率

22、,系数,风险报酬率,SML,影响因素：通货膨胀、风险回避程度、股票系数的变化,第四节 证券估价,证券是根据一国政府的有关法律法规发行的，代表财产所有权或债权的一种信用凭证或金融工具。 一、债券的估价 二、股票的估价,一、债券的估价,（一）债券投资的种类与目的 （二）我国债券发行的特点 （三）债券的估价方法 （四）影响因素 (五）债券投资的优缺点,（一）债券投资的种类与目的,债券是某一社会经济主体为筹措资金而向投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的债权债务凭证。 票面价值、利率、偿还期限、发行主体、时间 1、债券按发行主体不同分为政府债券、金融债券、公司债券 政府债券是指由中

23、央政府或地方政府发行的。 金融债券是指银行或非银行金融机构发行的。 公司债券是指股份有限公司（3000万）和有限责任公司（6000万）发行的。发行额不超过净资产的40%。,2、债券投资按投资的时间分为短期债券投资和长期债券投资 短期债券投资是指在1年以内就能到期或准备在1年之内变现的投资。 长期债券投资是指在1年以上才能到期且不准备在1年以内变现的投资。,进行短期债券投资的目的主要是配合企业对资金的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平。,企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。,（二）我国债券发行的特点,1.国债占绝对比重。（每年发行的债券 中，国家债券的比例均在60%以上）

24、 2.债券多为一次还本付息，单利计算，平价发行。 3.只有少数大企业才能进入债券市场，中小企业无法通过债券融通资金。,（三）债券的估价方法,1.一般情况下的债券估价模型是指按复利方式计算的债券的估价公式 2.一次还本付息且不计复利的债券估价模型 3.贴现发行时债券的估价模型,1.一般情况下的债券估价模型,一般情况下的债券估价模型是指按复利方式计算的债券的估价公式 P=,P债券价格 i债券票面利率 F债券面值 r市场利率或投资人要求的必要报酬率 n付息总期数,例题某债券面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年，某企业要对这种债券进行投资，要求必须获得12%的报酬率，问债券价格为多少时才能进

25、行投资？,解：P=100010%PVIFA 12%，51000 PVIF 12%，5）=1003.605+10000.567=927.5,即这种债券的价格必须低于927.5元时，该投资者才能购买，否则得不到12%的报酬率。,2.一次还本付息且不计复利的债券估价模型,P=,P债券价格 i债券票面利率 F债券面值 r市场利率或投资人要求的必要报酬率 n付息总期数,例题某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限为5年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%，问该债券发行价格为多少时企业才能购买？,即这种债券的价格必须低于1020元时，企业才能购买。若期望报酬

26、率8%，则价格还要低。,3.贴现发行时债券的估价模型,P=,P债券价格 F债券面值 r市场利率或投资人要求的必要报酬率 n付息总期数,例题某债券面值为1000元，期限为5年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当市场利率为8%，其价格为多少时，企业才能购买？,解：P=1000PVIF 8%，5 =1000 0.681=681（元）,即该债券的价格只有低于681元时，企业才能购买。若买价低于681元，则报酬率大于8%。,（四）债券市场价格影响因素,宏观经济因素 1.经济增长与经济周期 2.通货膨胀 3.利率水平 微观经济因素 1.货币金融政策 2.财政政策 3.产业政策 4.公司财务状

27、况 5.期限,（五）债券投资的优缺点,优点：1.本金安全性高 2.收入比较稳定 3.流动性好 缺点：1.购买力风险大 2.没有经营管理权 3.要承受利率风险,二、股票的估价,（一）股票投资的种类及目的 （二）股票的估价方法 （三）股票投资的优缺点 （四）影响因素,（一）股票投资的种类及目的,1 .股票的种类 主要有: (1)普通股 (2)优先股 2.股票投资的目的 (1)获取收益（股利及股票买卖差价） (2)控制企业,(二)股票的估价方法,优先股与债券估价同,这里主要讲普通股的估价。 1.短期持有股票，未来准备出售的股票估价,V股票现在价格；Vn未来出售时预计的股票价格；r投资人要求的必要报酬

28、率 dt第t期的预期股利；n预计持有股票的期数,2.长期持有股票，股利稳定不变的股票估价,V=d/r,公式推导过程：,当n趋向无穷大时，上式变为V=d/k,V股票价格 d每年固定股利 r投资者要求的必要报酬率,3.长期持有股票，股利固定增长的股票估价,设上年股利为d0，每年股利比上年增长率g，则,假设rg,把上式两边同乘以（1+r）/（1+g）减上式，得,由于rg,当n时，则,d1第一年的股利,例题时代公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司的股票，该股票去年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长，时代公司经分析后，认为必须得到10%的报酬率，才能购买东方信托投资股份公司的股票？,解：

29、该种股票的价格为,即东方信托投资股份有限公司的股票价格在34.67元以下时，时代公司才能购买。,（三）股票投资的特点,1.股权性投资（拥有一定的经营管理权） 2.风险大 3.收益不稳定 4. 价格波动大 因为 1.普通股对企业资产和盈利的求偿权均居最后 2.普通股的价格受众多因素的影响，很不稳定 3.普通股的收入不稳定,（四）股票价格的影响因素,1.宏观经济形势 2.通货膨胀 3.利率 4. 经济政策 5 .公司因素 6.市场因素 7 .政治因素,普通股投资的优缺点,优点： 1、能获得比较高的报酬 2、能适当降低购买力风险 3、拥有一定的经营控制权。 缺点： 1、求偿权居最后 2、价格受众多因

30、素影响 3、普通股的收入不稳定,第三章 筹资管理,第三章 筹资管理,第二节 权益资金的筹集,第三节 负债资金筹集,第四节 资金成本,第五节 杠杆原理,第六节 资本结构,第一节 筹资概述,企业的稳定发展需要平衡。筹资管理是平衡的艺术。像技艺高超的体操运动员在平衡木上跳跃翻转，筹资管理需要你在资金成本和财务风险之间寻求最佳平衡点。,第一节 筹资概述,筹资的目的,满足生产经营的需要 偿债的目的 调整资本结构的目的,筹资的要求,合理确定资金需要量 适时取得资金来源 选择最佳投资方向 认真选择筹资渠道，降低资金成本 选择合适资金来源，优化资金结构,筹资渠道,筹资渠道是指筹措资金的来源与通道，包括： 国家

31、财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 民间资金 企业内部资金 外商资金，,筹资方式,筹资方式是指企业筹措资金所采取的具体形式，包括： 1. 吸收直接投资 2. 发行股票 3. 借款 4. 商业信用 5. 发行债券 6. 发行融资券 7. 租赁筹资,企业筹资的类型,自有资金与借入资金 短期资金与长期资金 内部筹资与外部筹资 直接筹资与间接筹资,第二节 权益资金的筹集,吸收直接投资,吸收直接投资是企业以合同、协议等形式吸收国家、法人、个人、外商等直接投入资金，形成企业自有资金的一种筹资方式。它不以有价证券为中介，是以协议、合约形式存在的。投资者对企业共同经营、共担风险、共享利润

32、。吸收直接投资是非股份制企业吸收自有资金的主要方式。,吸收直接投资的种类,国家资本金 法人资本金 个人资本金 外商资本金。,吸收直接投资的出资方式,吸收现金投资。 吸收非现金投资。 实物资产投资：指以房屋、建筑物、机器设备、存货等实物资产作价出资。 无形资产投资：指以专利权、商标权、商誉、非专利技术、土地使用权等无形资产作价投资。,吸收直接投资的优缺点,优点： 能提高企业的资信和借款能力。 使企业尽快形成生产能力，将产品迅速推向市场。 有助于企业之间强强联合，优势互补。 不存在还本付息的压力，财务风险小。 缺点： 资本成本高。 吸收直接投资容易分散企业控制权。 筹资范围小，而且不便于转让。,发

33、行股票,股票是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。它代表持股人即股东在公司拥有的所有权。,股票的分类,1. 按股东权利和义务：普通股、优先股 2. 按股票是否记名：记名股票和无记名股票。 3. 按票面是否表明金额：面值股票和 无面值股票 4.按发行时间：始发股和新股 5.按发行对象和上市地区：A股、B股、H股、和N股,股票的发行,股票发行方式：公开间接发行、不公开直接发行。 股票销售方式：自销、承销。 股票的发行价格：等价、时价、中间价,普通股筹资的优缺点,优点： 能提高企业的资信和借款能力。 使企业尽快形成生产能力，将产品迅速推向市场。 有助于企业之间强强联合

34、，优势互补。 不存在还本付息的压力，财务风险小。 缺点： 资本成本高。 吸收直接投资容易分散企业控制权。 筹资范围小，而且不便于转让。,第三节 负债资金筹集,负债资金的筹集,短期负债资金筹集 商业信用 短期借款 长期负债资金筹集 长期借款 发行债券 融资租赁,商业信用,是指商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系。具体形式通常有应付账款、应付票据、预收账款。 优点： 容易取得，不需进行人为筹资 不放弃现金折扣，不使用带息票据，商业信 用筹资就没有筹资成本。 缺点: 期限太短 放弃现金折扣的代价往往很高。,短期借款,短期借款的信用条件 信用额度、周转信用协议、补偿性余额、 抵押

35、借款、偿还条件； 短期借款的资金成本 收款法、贴现法、加息法 优点 灵活方便且时效性强 缺点 筹资成本高，筹资风险大。,长期借款,长期借款的分类 长期借款的程序 优点： 融资速度快、手续简便 筹资弹性大 资金成本低 财务杠杆作用。 缺点 风险高 限制性条件多； 筹资数量有限。,发行债券,债券是债务人为筹集资金而发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。 债券的种类 债券发行的资格和条件 债券筹资的优缺点,债券的种类,按是否记名：记名债券、不记名债券； 按有无抵押：抵押债券、信用债券； 按利率：固定利率债券、浮动利率债券 按偿还方式：一次偿还、分次偿还债券 按能否转换：可转换债券、不可转换债券,

36、债券发行,债券发行的资格 债券发行的条件 债券发行的程序 债券发行价格的制定： 平价、溢价、折价,租赁筹资,租赁的种类：经营租赁和融资租赁； 租金的确定：资产买价和租息两部分。 筹资租赁的优缺点：（1）融资与融物为一体，可迅速获得所需资产。 （2）避免债务的限制性条款。 （3）转嫁设备陈旧过时的风险。 （4）租金费用在所得税前扣除，减轻企业的实际租金负担。 （5）保存企业的借款能力。 租赁筹资的缺点 （1）租赁成本高。（2）丧失资产残值。,债券筹资的优缺点,优点 资金成本低 筹资对象广泛 市场大 有财务杠杆利益 缺点 财务风险大、 限制性条件较多,租赁筹资,租赁的种类：经营租赁、融资租赁； 租

37、金的确定：资产买价和租息两部分。 优点： 融资与融物为一体，可迅速获得所需资产。 避免债务的限制性条款。 转嫁设备陈旧过时的风险。 租金费用所得税前扣除，减轻实际租金负担。 保存企业的借款能力。 缺点 租赁成本高 丧失资产残值。,第四节 资金成本,资金成本的概念和作用 资金成本的计算,资金成本的概念和作用,资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，也称资金成本。 资本成本包括资金筹资费用和资金使用费用两部分。 资本成本的作用： (1) 在筹资决策评价时，资本成本是选择最佳筹资方案的标准； (2) 在投资决策评价时，资本成本是评价投资项目的最低报酬率。若项目投资报酬率大于资本成本，方案被选取

38、；若项目投资报酬率小于资本成本，方案就被舍弃。因此，资本成本也称为投资项目的取舍率。,资金成本的种类,个别资本成本率 综合资本成本率 边际资本成本率 资本成本率与货币时间价值 的区别与联系,长期借款资本成本,含义 长期借款成本包括借款利息和筹资费用。借款利息属于企业税前支付项目，可以抵减一部分税金，企业实际负担的利息为：利息（1所得税率） 计算公式 年利息（1-所得税率）/（1-筹资费率）,个别资本成本,长期借款资本成本：长期借款成本包括借款利息和筹资费用。借款利息属于企业税前支付项目，可以抵减一部分税金，这样企业实际的利息负担就减轻了。企业实际负担的利息为：利息（1所得税率）。因此，企业长期

39、借款成本以分期付息、一次还本借款为例，其资本成本计算公式为： 年利息（1-所得税率）/（1-筹资费率）,债券成本,含义 包括债券利息和筹资费用，利息具有抵税作用，应以税后利息计算。 公式 税后利息/债券发行总额（1-筹资费率） 注意 筹资费用一般比较高，不能忽略。 发行价格有平价、溢价、折价三种，在计算筹资额时应以实际发行价格计算，而利息只能按面值和票面利率计算确定。,优先股资金成本,含义 包括优先股股利和筹资费用。优先股股利一般是固定的，它属于税后利润分配项目，是对企业净利润的直接扣减，因此，优先股股利与债券和借款利息不同。 公式 年股利/优先股筹资额（1-筹资费率）,普通股成本率,股利增长

40、模型 第一年股利/普通股筹资额（1-筹资费率）+股利年增长率 资本资产定价模型 无风险收益率+贝他系数（平均风险股票收益率-无风险收益率） 债券风险溢价法 债券资本成本+股票超过债券的风险溢价,留存收益成本,留存收益是由公司税后净利形成的，其所有权属于股东。公司使用留存收益属于内部筹资，不需要花费筹资费用，但并不表明它没有成本。股东之所以把留存收益留在公司而没有以股利的形式取走，是想让这部分留存收益为股东带来更高的收益。因此，留存收益实质上是股东对企业的追加投资，与普通股一样希望取得一定的报酬率。留存收益成本是一种机会成本，是以股东放弃进行其他投资的收益为代价的。如果企业将留存收益用于再投资所

41、获得的收益率低于股东自己进行其他投资的收益率，企业就不该保留留存收益而应将其分派给股东。由于留存收益成本是一种机会成本，而不是实际发生的费用，所以只能对其进行估算。留存收益成本估算方法和普通股相同，只是没有筹资费用。,综合资本成本,含义 综合资本成本是全部长期资本的总成本 公式 （某种资金占全部资金的比重该种资金的个别资金成本）,第五章 筹资管理,第五节 杠杆原理,杠杆效应的含义,杠杆效应是指在合适的支点上,通过使用杠杆，只用很小的力量便可产生更大的效果。财务管理中的杠杆效应，是指由于固定费用（固定成本和利息）的存在，当业务量发生比较小的变化时，利润会产生比较大的变化。企业在取得杠杆利益的同时

42、，也加大了收益波动的风险性，因此，在资本结构决策中，企业必须权衡杠杆利益及其相关的风险，进行合理规划。企业杠杆效应包括经营杠杆、财务杠杆与总杠杆。,经营杠杆、经营风险和经营杠杆系数,经营杠杆 是由于固定成本相对固定而引起的息税前利润的变动幅度超过销售收入的变动幅度。 经营风险 是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。经营杠杆具有一种加倍效应，使企业风险加剧。在全部成本中，固定成本所占比重越大，企业经营风险越大。 经营杠杆系数 DOL=息税前利润增长率/销售增长率,财务杠杆、财务风险和财务杠杆系数,财务杠杆 是指企业由于运用负债筹资，利息费用相对固定从而引起的每股收益变动幅度超过息税前利润的

43、变动幅度。 财务风险 指由于企业采用负债筹资而带来的风险，尤其指财务杠杆导致企业每股收益变动的风险以及负债增加了破产机会的风险。 财务杠杆系数 DFL=每股利润增长率/息税前利润增长率,复合杠杆作用,由于存在固定成本，使息税前利润的变动幅度大于销售的变动幅度，即存在经营杠杆作用。而同样，由于存在固定的利息费用，使普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润的变动幅度，这是由负债经营而产生的财务杠杆作用。而从企业整个经营过程来看，销售量的变动最终会引起每股收益大幅度的变动，其中既有经营杠杆的影响也有财务杠杆的影响，这就是复合杠杆作用。,复合杠杆系数,含义 复合杠杆就是指经营杠杆与财务杠杆的连锁作用，它

44、使得每股收益的变动幅度大大超过销售量的变动幅度。衡量复合杠杆作用程度的指标称为复合杠杆系数DTL 公式 DTL=DOL.DFL,第六节 资本结构,资本结构的含义,资本结构 是指企业各种来源资本的构成和比例关系。 广义的资本结构 是指包括短期资金在内的全部资本的构成 狭义的资本结构 仅指长期资本的构成。短期资金由于其需要量和资金筹集处于经常变化中，在整个资金中所占比重也不稳定，不纳入资本结构管理范围，而作为营运资金管理。,资本结构中债务资本的作用,能降低资金成本 可为企业带来财务杠杆效应 会加大企业的财务风险,资本结构的决策方法,资本结构决策的定性分析法 资本结构决策的定量分析法 比较资本成本法

45、 是通过计算不同筹资方案的加权平均资本成本，并以此为标准相互比较进行资本结构决策。以加权平均资本成本为标准，最佳资本结构就是使加权平均资本成本达到最低的资本结构。 每股利润无差异点分析法 每股利润无差别点是指两种筹资方式下普通股每股利润相等时的息税前利润。每股利润无差别点分析法就是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法， 企业价值比较法 是以企业总价值为标准选择筹资方式的方法,第四章 长期投资管理,第二节 现金流量的内容及其估算,第三节 投资项目决策的基本指标,第四节 投资决策指标的运用,第一节 长期投资概述,是一颗金色的种子，播下了，为收获成功和希望。未来有几多风雨？深思熟虑，慎重安排

46、，使企业茁壮成长。,投资的概念及意义,含义 投资是指为获取未来收益或报酬而进行的资金投放行为。 意义 投资是实现企业目标，增加股东财富，提高企业价值的基本前提。 投资是企业发展的必要手段。 投资是企业降低风险的重要手段。,按投资涉及时间：长期投资、短期投资。 按投资内容：项目投资、证券投资和其他投资。 按投资与生产经营之间的关系可：直接投资和间接投资 按投资方向：对内投资、对外投资。 按投资在再生产过程中的作用：初始投资和后续投资 按投资项目之间的相互关系：独立投资、互斥投资和互补投资。 按投资的时间顺序：先决投资、后决投资。 按投资对企业的影响程度：战略性投资、战术性投资。,第一节 长期投资

47、概述,长期投资及其特点,含义 是涉及时间长于一年，投资额在一年以上的时间才能收回的投资。 特点 投资回收期长 投资数额大 变现能力差 投资风险大,长期投资的决策程序,进行投资环境分析，寻找投资机会 拟定投资项目建议书 进行可行性研究 预计资金来源渠道和方式，预测资金供应情况 编制设计任务书 投资项目的评估和决策 执行投资项目 投资项目的再评估,第六章 长期投资,第一节 长期投资概述,第二节 现金流量的内容及其估算,第六章 长期投资,项目计算期的构成和资金投入方式,项目计算期 包括建设期和生产经营期，n=s+p 原始总投资 指投资项目所需现实资金的总和。 投资总额 指投资项目最终占用资金的总和，

48、等于原始总投资与建设期资本化利息之和。,第六章 长期投资,第二节 现金流量的内容及其估算,现金流量的含义,含义 在项目投资决策中，现金流量是指和项目投资有关的现金流入和流出的数量。它是评价投资方案必须事先计算的一个基础性指标。 注意 现金流量中的“现金”一词，是指广义的现金，它不仅包括现金、银行存款等各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业拥有的非货币资产的变现价值。,第六章 长期投资,第二节 现金流量的内容及其估算,现金流量估算的假设,投资项目类型假设 财务可行性假设 全投资假设 建设期投资全部资金假设 经营期与折旧年限相等假设 时点现金流量假设 现销、现购假设,第六章 长期投资,第二节

49、现金流量的内容及其估算,建设期,经营期,0,S,N,初始现金流量： 固定资产投资,经营现金流量：,营业收入,终结点现金流量：,固定资产变观（残值）收入,回收的流动资产投资,其他,-付现成本,-所得税,=净利润+折旧,固定资产等的可变现收入 其他,流动资产投资,第六章 长期投资,第二节 现金流量的内容及其估算,现金流量的内容,现金流量按照发生的时间 初始现金流量 经营现金流量 终结点的现金流量。 现金流量按照流动的方向 现金流入量 现金流出量。,第六章 长期投资,第二节 现金流量的内容及其估算,初始现金流量、经营现金流量和终结点现金流量,初始现金流量 是发生在建设期的现金流量。 经营现金流量 是

50、投资项目投入使用后在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。 终结点现金流量 是指项目结束时所发生的现金流量,第六章 长期投资,第二节 现金流量的内容及其估算,现金净流量,含义 是指一定时期现金的流入量和流出量相抵后的净额。记作NCF 公式 NCF=营业收入付现成本所得税 若非付现成本只有折旧，则： NCF=净利+折旧,现金流量计算时应注意的几个方面,正确区分相关成本和非相关成本 特别重视机会成本 考虑投资方案对企业其他部门和项目的影响。,第六章 长期投资,第二节 现金流量的内容及其估算,第三节 投资项目决策的基本指标,第六章 长期投资,静态投资回收期的含义,是指回收初始投资所需

51、要的时间，是以投资项目经营后的现金净流量抵偿原始投资所需要的时间，也即累计现金净流量等于零的时间，一般以年为单位，是一种使用广泛、简便易行的辅助评价指标。,第六章 长期投资,第三节 投资项目决策的基本指标,静态投资回收期的计算,如果投产后每年现金净流量相等 投资回收期= 原始投资额/每年相等的NCF 如果投产后每年的营业现金净流量不相等， 则可以根据累计现金流量为零的这一点计算。,第六章 长期投资,第三节 投资项目决策的基本指标,投资回收期的优缺点,优点 容易理解 计算也比较简便 缺点 没考虑资金的时间价值 没考虑投资回收期满后的现金流量 注意 不能作为决策的主要指标，而只能做辅助指标。,第六

52、章 长期投资,第三节 投资项目决策的基本指标,年平均报酬率,含义 投产后年平均收益水平与初始投资额的比例关系，用于评价投资方案的优劣。 公式 年平均利润/初始投资总额 优点 年平均报酬率指标简单易懂，便于掌握。 缺点 没有考虑货币的时间价值， 计算形式和称谓多样，口径不一，缺乏可比性。 注意 年平均报酬率指标只能作为辅助指标。,第六章 长期投资,第三节 投资项目决策的基本指标,净现值NPV,含义 是指某投资项目整个项目计算期内各年现金净流量按其资金成本率、行业基准折现率或其他特定的折现率计算的现值代数和。 公式 NPV= NCF（P/S，i，n） 优点 考虑了资金的时间价值 考虑了整个项目计算

53、期的现金流量 考虑了投资的风险因素 缺点 不能动态反映投资项目的实际收益率水平 现金流量和折现率的确定受主观因素影响较大,第六章 长期投资,第三节 投资项目决策的基本指标,净现值指标进行决策的标准,对独立投资项目进行采纳与否决策 若净现值大于或等于零，该方案可行 如果净现值小于0，该方案不可行 互斥项目选择的决策 应采用净现值是正值中的最大者。 在资本无限量、有多个不相关项目选择中 应选择净现值为正的所有投资项目。 资本有限量、多个不相关项目选择中 应以净现值为基础，结合获利指数来进行项目投资组合的决策。,第六章 长期投资,第三节 投资项目决策的基本指标,净现值率NPVR,含义 是投资项目的净

54、现值与投资额现值总和的比率 公式 净现值率=投资项目净现值/原始投资现值100% 判别标准 在独立投资项目是否采纳的决策中 净现值率大于或等于零的方案，该方案可行； 净现值率小于0的方案，该方案不可行。 不同方案比较时， 净现值率高的方案，方案较优； 净现值率低的项目，方案较差。 注意 净现值率只是投资决策的辅助指标，当其与主要指标发生冲突时，应以主要指标为主要依据。,第六章 长期投资,第三节 投资项目决策的基本指标,获利指数PI,含义 是指按设定折现率计算的投资项目投产后的现金净流量现值与原始投资现值之比。 公式 PI=NCFt（P/F，i，t）NCFt（P/F，i，t） 判别标准 独立投资

55、项目采纳的决策 获利指数大于或等于1，该方案可行； 获利指数小于1，该方案不可行。 几个方案比较时 获利指数均大于1，那么获利指数越大，投资方案越好。,第六章 长期投资,第三节 投资项目决策的基本指标,内涵报酬率的含义,内含报酬率又称内部收益率（计作IRR），是能使投资项目净现值等于零的折现率，是投资项目真实的动态收益率。内含报酬率满足下列等式： NCFt（P/F，IRR，t）-NCFt（P/F，IRR，t）=0 或：NCFt（P/F，IRR，t）=0,第六章 长期投资,第三节 投资项目决策的基本指标,内涵报酬率的判别标准,单一投资项目 IRR大于资金成本率，项目可行 IRR小于资金成本率，项

56、目不可性。 IRR均大于资金成本的多个项目 如果投资额相同，那么内部收益率和资金成本率相差最大的方案最好 如果是几个原始投资额不同的项目，则应比较其“剩余收益”即投资额（内部收益率-资金成本率），剩余收益最大者为最优方案。,第六章 长期投资,第三节 投资项目决策的基本指标,内涵报酬率的优缺点,优点 考虑了资金的时间价值， 反映了投资项目的真实报酬率； 缺点 计算过程一般比较复杂 建立在未来各年的现金流入重新投资会获得与内含报酬率相同的报酬率的假设基础上，有较大的主观性，缺乏客观依据。 有些项目可能存在若干个内含报酬率，使人无法判别真实的内含报酬率究竟是多少。,第六章 长期投资,第三节 投资项目

57、决策的基本指标,内涵报酬率的优缺点,内含报酬率的优点是考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率；缺点是：首先，这种方法的计算过程一般比较复杂，尤其在各年现金净流量不相等的情况下，一般要经过反复测算才能求出。其次，内含报酬率是建立在这样的假设之上的：未来各年的现金流入重新投资会获得与内含报酬率一样的报酬率，这一假设具有较大的主观性，缺乏客观的经济依据。第三，有些项目可能存在若干个内含报酬率，使人无法判别真实的内含报酬率究竟是多少，为内含报酬率法的应用带来了困难。,第六章 长期投资,第三节 投资项目决策的基本指标,第四节 投资决策指标的运用,第六章 长期投资,固定资产更新决策的含义,固定资

58、产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的固定资产，用新的固定资产更换，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。 固定资产更新决策时主要考虑两个问题，一是固定资产要不要更新，二是如果更新的话，在若干可供选择的方案中哪个最好。但是，这两个问题又是不可分割的问题。因为，固定资产是否更新，只有通过和更新方案的比较才能得出结论，所以，固定资产更新决策实际上就是继续使用旧设备还是更新新设备的决策。,第六章 长期投资,第四节 投资决策指标的运用,固定资产经济寿命,含义 固定资产使用的经济寿命就是能使平均年成本最低的的使用年限。 公式 分析图,第六章 长期投资,第四节 投资决策指标的运用,0,使用年数,持有成本,运行成本,平均年成本,第六章 长期投资,所得税和折旧对长期投资方案的影响,所得税是现金流出量 折旧既不是现金流入也不是