财务管理总论(矿大课件).ppt

1、财务课件/中国矿业大学管理学院,第一讲 财务管理总论,主讲: 黄国良教授,主要内容,引言 一、财务管理概念、内容和职能 二、财务管理目标 三、财务管理权利划分和组织机构 四、财务管理环境,引言,1.西方国家（美国）财务管理理论发展史 （1）20世纪初20世纪20年代，重点放在与合并、联合、新企业组建和公司发行各类证券的有关法律问题上。 （2）20世纪30年代，重点从描述性、法律性学科转移企业生存问题。即重视内部控制阶段。 （3）20世纪40年代20世纪50年代，重点是资本预算理论。,引言,（4）20世纪50年代后，开始重视资金结构、资产结构分析，数学模型得到发展； (5）近几年，西方国家财务理

2、论发展趋势。 投资决策需要对资本成本作精确的测定，引出资本成本问题研究； 资本供应已不足，重新燃引了对资金筹集方法的研究。即金融创新问题。 企业兼并理论和技术,引言,国际财务问题 对社会问题日益重视。 通货膨胀财务问题。,引言,2.我国财务管理理论的发展 计划经济时代没有实践推动力，发展很缓慢 80年代改革开放起步 90年代的市场经济、国有企业的产权制度改革和资本市场的发展财务管理理论迅速发展 财务管理理论的离不开实践的推动,一、财务管理概念、内容和职能,（一）财务管理概念 财务管理是企业组织财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。 财务活动即资金活动或称资金运动 1.什么是资金？ 资金是企

3、业再生产过程中的财产物资价值的货币表现 2.什么资金运动,一、财务管理概念、内容和职能,资金运动是资金从一种占用形态向另一种占用形态转化 3.企业资金占用形态有那些？ 资金占用形态与资金实物形态相呼应 具体有货币资金、储备资金、未完工产品资金、固定资金和商品资金等,一、财务管理概念、内容和职能,4. 企业资金运动全过程： 筹资 投资 分配 5.财务关系 由资金运动所引起企业和各有关利益主体所发生的经济利益关系。财务关系即经济利益关系。,一、财务管理概念、内容和职能,筹资活动中企业与资金所有者发生利益关系（债权人、所有者） 投资活动中企业与被投资者要发生利益关系 与客户发生利益关系 企业内部各单

4、位相互提供产品和劳务形成的利益关系（内部经济核算制情况下）,一、财务管理概念、内容和职能,分配活动中企业要与分配主体发生利益关系 国家 所有者 债权人 职工 （税费形式） （分红） （利息） （工资） 在企业资金运动中 表面上看是钱与物的增减 实质是经济利益操纵的增减 马克思资本论： 人与之间最本质的关系是财务关系，即经济利益关系,一、财务管理概念、内容和职能,处理财务关系的基本原则： 经济利益均衡 经济利益均衡的含义：风险和报酬均衡 实施经济利益均衡的具体手段： 对外财务关系市场竞争原则 对内财务关系合理内部结算处理,一、财务管理概念、内容和职能,（二）财务管理的主要内容资金运动 具体包括：

5、 筹资管理 投资管理 利润分配管理 财务专题管理 营运资金管理,一、财务管理概念、内容和职能,知识经济时代财务管理内容调整和扩展 （1）无形资产将成为企业投资决策重点。 知识经济时代企业资产结构将发生重大变化 （2）知识经济时代，企业风险加大，风险管理将成为财务管理一项重要内容。 企业面临风险加大的表现： 信息传递处理和反馈的速度大大加快 知识积累、更新的速度将会大大加快,一、财务管理概念、内容和职能,产品寿命期不断缩短 煤体空间的无限扩展性、网上银行兴起和电 子货币出现，使国际间资本流动加快 （3）人力资本的所有者将成为企业税后利润分配的参与者 （4）反映知识资本价值的指标将成为企业财务评价

6、指标体系的重要组成部分,一、财务管理概念、内容和职能,（三）财务管理的职能 做好 筹资决策 投资决策 利润分配决策,一、财务管理概念、内容和职能,财务经理进行三大决策时应处理好三大关系 1.在计划、预测方面，处理好财务经理和总经理之间关系； 2.处理好投资决策和筹资决策的关系； 3.处理好和其他经理之间关系，以帮助企业尽可能高效率运转,一、财务管理概念、内容和职能,财务管理在企业管理中的地位越显特出： 两中心论： 企业管理以财务管理为中心，财务管理以资金管理为中心。 未来的企业管理模式：财务管理导向型模式。 西方国家总经理人选：原来是技术型人才，未来是理财专家,二、财务管理的目标,1.西方国家

7、财务管理目标（总目标） （1）利润最大化目标理由：利润很重要 存在问题： 易导致企业短期行为 没考虑时间价值 没考虑风险因素 易造成不同规模企业之间横向比较模糊,二、财务管理的目标,（2）资本利润率或每股收益最大化,存在问题：没有考虑时间价值 没有考虑风险因素,二、财务管理的目标,（3）股东财富最大化 在较完善的市场经济里，上市公司股东财富最大化 (股票价格最大化) 理由：在现代企业里，现代企业性质理论代理理论，企业大多数成员企求有限的风险和固报偿，企业所有者承担余下的风险，从而有权占用各种资产和企业盈余。所以，企业理财工作应围绕所有者投入资金的报酬最大化上。,二、财务管理的目标,其优点： 由

8、于股票价格是今后企业收益的现值。,所以，此目标能克服上述两大理财目标没考虑时间价值因素和风险的价值因素。,二、财务管理的目标,此目标要求企业追求长期利益最大化，从而克服了短期行为。 股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。 所以，在代理理论时期，西方国家财务管理目标定位在股东财富最大化上。,二、财务管理的目标,股东财富最大化目标实现中的矛盾： 股东与经营者的矛盾与协调 矛盾引起的原因：经营者年薪引起 矛盾主要表现在： 道德风险：经营者不尽最大努力 逆向选择，即经营者为了自身利益，背离股东的目标，导致股东财富受损。又称西方驾驭经理主义,二、财务管理的目标,矛盾协调： 经理明码标价制度 市

9、场接受 激励 股票选择权 绩效股,二、财务管理的目标,西方国家激励很到位： 1993年美沃特迪斯尼公司董事长年薪为2.03亿美元，每天的收入超过50万美元，合每小时78000美元，原因是1984年该董事长接管该企业时，股票市价为22亿美元，1994年股票市价已变为220亿美元，该公司是把税后利润超过11%资本利益的额外部分的3%作为董事长的奖金。,二、财务管理的目标,监督方式： 完善企业治理结构 借助加强内部管理 预算管理 内部控制制度 各项科学决策,二、财务管理的目标,股东与债权人的矛盾： 矛盾表现：,矛盾协调：,二、财务管理的目标,股东财富最大化目标的缺点： 它只适合上市公司，对非上市公司

10、则很难适用； 它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够； 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，。把不可控因素引入理财目标是不合理的。,二、财务管理的目标,（4）企业价值最大化目标 理论依据契约理论 知识经济时代到来拓展了资本范围，改变了资本结构。 知识经济时代物质资本地位将下降，知识资本的地位将上升。这一重大变化，将日益改变着企业要素所有者地位，从而决定了企业在知识经济时代不再是仅仅归属于股东，而是归属于其“相关利益主体”，如股东、债权人、员工、顾客等，他们都向企业投入了专用性资本，都对企业的剩余作出了贡献，因而也都有权分享企业的剩余。,二、财务管理的目标,美国已有29

11、个州先后修订了公司法要求公司的经营者不能只为公司的股东服务，而必须为公司的相关利益主体服务。 美国IBM公司把其目标提炼为：“为员工利益、为顾客利益、为股东利益”三原则，可以说，这些变化都代表时代发展的要求，都是知识经济时代带来的影响。,二二、财务管理的目标,企业价值理论计量公式为：,FCFt第t年的企业报酬，通常用现金流量来表示,实现企业价值最大化目标具体内容 第一，强调风险与报酬的均衡，控制风险；,二、财务管理的目标,第二，创造与股东之间的利益协调关系，努力培养长期性股东； 第三，关心本企业职工利益，创造优美和谐的工作环境； 第四，不断加强与债权人的联系，重大财务决策请债权人参加讨论，培养

12、可靠的资金供应者； 第五，关心客户的利益； 第六，讲求信誉，注意企业形象的宣传； 第七，关心政府政策的变化。,二、财务管理的目标,企业价值最大化作为财务管理的目标有以下优点： 企业价值最大化目标考虑了取得报酬的时间 ； 企业价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬的联系； 企业价值最大化能克服企业在追求利润上的短期行为。,财务管理目标的国际比较,从股权结构看理财目标 美、日股份公司股权结构的比较,资料来源：李维安著：股份制的安定性研究，陕西人民出版社1995年版第133页。,财务管理目标的国际比较,从各国市场经济的特征看财务管理目标,资料来源：李维安著：股份制的安定性研究，陕西人民出版社1995年

13、版第51页。,财务管理目标的国际比较,各国企业决策时优先考虑利益关系人的比较,资料来源：周小川等著:企业改革:模式选择与配套设计中国经济出版社1994年版第160页。,财务管理目标的国际比较,关于股东重要要求的调查,资料来源：日 通产省产业政策局报告（1989年）,财务管理目标的国际比较,五个主要市场经济国家企业目标比较,问题：在你的国家里，大公司的治理原则通常是按什么设计的？ 1、股东的利益占第一地位。 2、企业的存在是为所有的利益群体服务的。 调查公司数：美国 82 英国 78 法国 50 德国 10 日本 68 资料来源：梁能主编：公司治理结构：中国的实践与美国的经验，中国人民大学出版社

14、2000年版第6页。,二、财务管理的目标,2.我国企业财务管理目标发展史和经济体制企业经营方式紧密相关。 （1）19491978年计划经济体制企业生产型经营方式产量或产值最大化 （2）1978年末1991年末 第一阶段: 有计划商品经济体制（19781984），改革重点是扩权让利。,二、财务管理的目标,第二阶段（19841991）: 改革重点是政企分开，两权分离。 这阶段企业经营方式称之为生产经营型。由于这阶段国企改革没动根本问题，即产权问题。造成这一时期产权模糊，导致这段时间财务管理目标是追求职工收入最大化，经营者收入最大化。财务管理目标偏差，势必造成企业行为混乱，经营者行为短期化，所有者权

15、益受到损害。,二、财务管理的目标,（3）1992年初社会主义市场经济体制 中国经济体制改革由政策调整转向制度创新。目标是建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度。 这阶段企业经营方式称之为资本运营型,二、财务管理的目标,围绕资本保值增值进行经营管理。资本收益是管理核心 经营管理重点：资本存量管理、增量管理及配置管理。 这阶段企业财务管理目标是所有者财富最大化,二、财务管理的目标,问题1：企业所有者是谁？ 两种观点： 资本所有者是企业所有者（资本雇佣劳动制） 劳动者是企业所有者（劳动雇佣资本制）,二、财务管理的目标,在商品经济条件下，劳动雇佣资本制是不能成立的，理由：劳动者只能分

16、享收益，不能承担风险（即负盈不负亏）。现代企业制度下，企业所有者是资本所有者，因此企业财务管理目标 资本保值增值最大化（股东财富最大化）,二、财务管理的目标,问题2：我国企业财务管理目标如何定位？ 当前我国国有企业改革出现许多错误的认识 产权制度改革不到位出现了严重损害企业 所有者的利益的行为。 激励不到位 , 经营者产生不平衡 ，导致企业 经 营 者 腐败 追求高档汽车，豪华办公设置，社 会 政 治地位，避免风险。,二、财务管理的目标,完善内部管理行为动力不足，内部管理混乱，职务消费现象严重； 监督机制没形成 ，名存实亡； 不过我们正在尝试： a.经营者年薪制（南京市98年实行经营者年薪制，

17、最高不得超过企业平均工资的8倍）。 b.加强监督。 c.企业家阶层正在逐步形成（企业家价格评估理 论探讨正在展开）,我国企业理财目标的选择,从理论分析看中国选择企业价值最大化 从国际比较看中国选择 中国企业应考虑自身的股权特点和经营环境 独资公司？ 国有企业？ 有限责任公司？ 股份公司和上市公司？ 从调查研究看中国选择,我国企业理财目标的选择,财务管理目标问卷调查统计表,二、财务管理的目标,3.关于企业社会责任和企业价值关系问题 做百年企业必须履行社会责任 社会责任：维护社会公众利益、保护生态平衡、防止公害污染、支持发展社区文化教育和福利事业以及赞助社区慈善事业。,二、财务管理的目标,理由：

18、第一 履行社会责任，有助于企业在社会大众中树立良好形象，有助于实现经营目标。 第二 在知识经济时代，企业对知识的要求和运用取决于社会对知识形成和发展，促进企业和社会的联系更加广泛和深入。这就要求企业要更加重视其社会责 任。,二、财务管理的目标,4为实现企业价值最大化目标，应构建三位一体的目标体系：,三、财务管理权利划分和组织机构,1财务管理权利的划分 （1）任何企业都有两种基本权利所有权 经营权 （2）企业的组织形式 独资企业所有权和经营权高度合一 合伙企业所有权和经营权一定程度合一 公司企业两权真正分离,三、财务管理权利划分和组织机构,（3）公司制企业财权划分 所有者财务权利： 参与重大筹资

19、决策（股票、债券筹资等）; 参与对外投资决策; 分配决策; 财务监督及其他涉及到股东权益变动决策。 经营者权利：负责日常生产经营活动和财务决策 财务人员：具体执行者,三、财务管理权利划分和组织机构,2财务管理机构 目前，我国理财机构与会计机构合二为一。 在西方发达的市场经济国家和地区，财务管理机构的设立，深刻反映了高度发达市场经济特点，和企业经营规模密切相关，不同经营规模的企业，财务管理机构设立显示了自身的特点 （1）中小型企业以会计为轴心的财务管理机 构。即会计和财务机构合二为一。,三、财务管理权利划分和组织机构,（2）大型企业与会计机构并行的财务管理机构（又称财务部） 随着企业规模的不断扩

20、大，财务活动日益频繁，企业有足够资金从事金融市场业务，必然要求财务机构从会计机构分离出来。财务部的结构如下图,三、财务管理权利划分和组织机构,三、财务管理权利划分和组织机构,（3）集团公司（跨国公司）公司型财务管理机构（财务公司） 特点：财务公司是独立法人，其内部构造与上述财务部构造类似。 理由：跨国公司（或集团公司）内部都是各自独立的成员企业组成，而非一个个独立职能部门，与此相适应财务管理机构也应采取法人形式。同时独立法人形式也有助于财务公司对外融资和投资。,三、财务管理权利划分和组织机构, 我国：1996.9中国人民银行颁布了企业集团财务公司管理暂行办法。我国财务公司情况如下： 1990年

21、 17家 1992年 29家 1994年 53家 1997年正式开业64家 2002年正式开业80余家,四、财务管理环境,（一）金融环境 1金融市场 1994年2月4日，美国联邦储备银行决定把联邦基金利率从3提高到35。联邦基金利率是受联邦储备系统影响的短期市场利率，它被看作是未来利率变化的指示器。当时，联邦储备银行担心美国经济正在逐步形成通货膨胀压力，所以决定通过提高短期名义利率迫使经济增长放慢来减轻那些通胀压力。联邦储备银行1994年内5次提高了短期利率。这些政策行动以及导致的变化如下表所示。,四、财务管理环境,联邦基金利率的变化 1994年 旧利率 新利率 2月 4日 300 325 3

22、月22日 325 350 4月18日 350 375 5月17日 375 425 8月16日 425 475 11月19日 475 550,四、财务管理环境,从财务管理角度看，联邦储备银行的公开行动提高了资金的机会成本。这意味着公司的资金成本上升了，从而使实物资本项目融资更困难。,四、财务管理环境,（1）金融市场概念 金融性商品交易的场所 金融性商品包括货币、证券、外汇和黄金 （2）金融市场按资金偿还期货币市场 资本市场,四、财务管理环境,货币市场有短期存放市场、同业折措市场、票据贴现市场 资本市场有长期存放市场、证券市场（股票市场、证券市场）,四、财务管理环境,2.金融机构。 主要有： 商业

23、银行 金融公司（财务公司） 人寿保险公司 退休基金 投资基金 投资银行等,四、财务管理环境,3.金融工具 货币 股票 债券,四、财务管理环境,4、中国人民银行作用和财政政策对理财工作影响 （1）中国人民银行作用 有改变商业银行存款准备的权力，（我国1998年3月25日中国人民银行决定存款准备金率从13%下调8%，2004年上调，加强调控） 确定商业银行贴现率的权力。 贴现率预示利率上升和下降,四、财务管理环境,可在公开市场从事买进、卖出业务、以调整市场上货币流量 卖出业务收缩货币流通量国家紧缩财政 （2）财政政策的改变 影响利率的变化 企业应做好合理的利率预期，以便做出正确决策,四、财务管理环

24、境,5中国的证券市场 （1）初级市场（一级市场）：是指股票、债券的发行市场 （2）二级市场：是已发行证券的买卖，是指买卖市场包括证券交易所和经纪人证券交易市场 中国证券交易所有上交所和深交所 美国证券交易所有7家，最大是纽约股票交易所,四、财务管理环境,（3）证券交易所对企业理财工作的影响。 证券交易所方便企业投资过程； 证券交易所能够处理连续的交易事宜，测试证券的价值 由于证券交易有利改善证券变现力，稳定证券价格； 证券市场有助于对新发证券的消化，并有利于成功筹资,四、财务管理环境,6财务经理职责和金融市场对财务经理决策的影响 （1）财务经理职责 通过金融市场得到外部资金 合理配置企业资金

25、（2）金融市场影响财务经理的筹资决策和投资决策,四、财务管理环境,7保证金交易和卖空 （1）保证金交易 例子：某人以每股20美元价格购入某公司100股股票，他持有这种股票1年后出售，假设一年后每股价格为25元。一年后每股价格15元。那么，两种情况的投资收益 500/2000=25% -500/2000=-25%,四、财务管理环境,若在保证金下交易（只付金额的60%，留下股票作为附属担保的，剩余40%款项付息10%） 收益=25002000200040%10%=420美元 收益率=420/2000（1-40%）=35% 收益=15002000200040%10%=580美元 收益率=-580/2

26、000（1-40%）=-48.33%,四、财务管理环境,（2）卖空：是指出售不属于卖者所有的证券。 例如：你有某公司100股股票，现行价80元，若你预测该公司下年股票下降到40元，你的决策是卖掉手中股票。若你没有该公司股票，但你预测该公司股票下降，你可以通过与经纪人的贷款协议，卖空该公司股票。 向经纪人借股份卖, 等到价格下调再买，还给经纪人,四、财务管理环境,（二）税收环境 中美公司税比较 A.公司税税率情况 1. 美国公司税税率情况 （1）非股份有限公司企业的所得税50%。 （2）1981年经济复兴税收法案公司所得税（1983年生效）,四、财务管理环境,纳税所得 所得税率 050000美元

27、 15% 5000075000美元 25% 75000100000美元 34% 100000335000美元 39% 33500010000000美元 34% 1000000015000000美元 35% 1500000018333333美元 38% 18333333美元以 35%,四、财务管理环境,美国公司税情况导致 美国一些中等规模公司划分为两个或更多的独立公司以适用较低的所得税率。 公司最高的边际税率为39% 2我国情况：一般企业所得税33% 年纳税所得3万元 18% 年纳税所得3万元10万元 27%,四、财务管理环境,B.公司税影响因素情况 （1）折旧政策影响公司税收 美国折旧方法是由

28、国会规定 我国从1993年开始允许在技术进步较快的行业（电子、船舶、飞机制造业等）使用加速折旧方法,四、财务管理环境,（2）投资税收抵免 美国投资税收抵免规定 1981年税法具体规定寿命为三年或不到三年合格财产有6%的税收抵免，三年以上合格财产有10%税收抵免。 例如，某企业10万美元的税单，化费20万元购置了10年期固定资产。 应交税：10万20万10%=8万（美元） 结论：a.投资税收减免政策，可调控企业投资行为 b.企业应充分利用投资税收减免,四、财务管理环境,我国也有投资税收抵免规定，各企业要充分利用投资税收抵免规定。 （3）公司资本利得和损失影响 美国公司税所得包括：资本资产出售的利

29、润和日常所得 资本资产：是指在企业业务的日常过程中不作买卖的资产 资本利得和损失是指资本资产出售所得和亏损。,四、财务管理环境, 资本利得或损失的税收规定： a.短期资本利得（损失）：合并至企业日常所得，一并按公司税征收。 b.长期资本利得（损失）：20% 所以，美国规定长期资本利得50000美元，税率15% 结论：美国资本利得税公司所得税个人所得税,四、财务管理环境, 与我国情况比较。 我国目前公司所得税征收包括营业利润、营业外收支净额、投资净收益 即长期资本利得税率和公司税率33%是一致的，偏高。但个人股票买卖目前还不征税或称无法征税。,四、财务管理环境,（4）当年长期净资本损失税收处理： 美国向前结转3年，向后结转5年 我国当年长期净资本损失处理：长期投资亏损（损失）调整当年纳税所得（股票、债券），调整资本公积（可折旧资产）,四、财务管理环境,（5）股息收益税收处理规定 减免85%。比如H公司拥有J公司股票，当年从J公司分得股息10万美元，征税所得10万（185%）=1.5万（美元） 此规定旨在避免重复征税 没有此规定会出现三重征税 a.J公司交公司税b.H公司支付公司税c.