经济周期——大盘趋势分析

1、经济周期大盘趋势预测,股票经济学之二,主要内容,一、经济周期预测的指标体系 二、经济周期预测的具体指标分析,一、经济周期预测的指标体系,主要掌握有美国国家经济研究局所建立的“领先同步落后”指标体系，即： 1、领先指标 2、同步指标 3、落后指标 在进行经济周期的预测时，主要采取的是领先与同步指标。,1、领先指标,也称为预兆性指标，该指标的变化一般领先于总体经济情况的变化，故对经济的发展趋势有预兆作用。是经济周期预测所依据的主要的指标。,主要的领先指标有：订单指标，工业原料价格，新建公司数目，制造业工人加班加点时间。,2、同步指标,也称为重合指标。这类指标与总体经济活动的变化基本趋于一致，因此可

2、以用他们的变动来分析总体经济的运行状况。,主要的同步指标有：国内生产总值、工业生产指数、失业率、个人收入以及工商业销售额等。,3、落后指标,又称为滞后指标。这类指标的变化往往落后与总体经济情况的变化。 这类指标主要有：投资总支出额以及长期失业等。,二、 经济周期预测的具体指标分析,一、国民收入与GDP 二、固定资本投资 三、失业 四、工业生产指标 五、订单指标 六、库存指标 七、综合商品价格指标,一、国民收入与GDP,1、国民经济核算体系 2、SNA体系的主要指标及指标之间的关系 3、国民收入的衡量GDP 4、GDP与宏观经济形势的关系,1、国民经济核算体系,国民经济核算简单的说就是GDP等相

3、关总量指标的核算。从历史看，世界上曾存在两种国民经济核算体系，即：物质产品平衡体系（MPS），使用的主要为前苏联、我国、东欧等社会主义国家；另一种为国民帐户体系（SNA)。,目前主要采用的是国民账户体系，物质产品平衡体系基本已经不用。 物质产品平衡体系：渊源，主要缺陷。,2、SNA体系的主要指标及指标之间的关系,国民收入（NI） 国民生产净值（NNP) 国内生产总值（GDP) 个人收入（PI) 个人可支配收入（PDI),3、GDP的衡量,GDP的概念（简单解释） 衡量的三种方法： 总收入法 总支出法 生产法 前两种方法依据的是总收入=总支出=总产出恒等式；最后一种依据的是最终产品价值=生产它的

4、各个环节的价值增值之和,4、GDP与宏观经济形势的关系,在行情研究中，GDP的作用主要表现在以下几个方面： 1、GDP是反映一个国家经济动态的最具有综合性的指标。 在描述一个国家总体经济活动是上升还是下降，是停滞还是复苏，GDP是一个重要的衡量指标。如给出美国19891992年的数据。,美国季度国内生产总值的变化 单位：亿美元,资料来源：经济合作与发展组织主要经济指标，1992年7月 由表格数据可见1990年四季度和1991年一季度经济衰退的非常明显。,注意：这儿使用的GDP指标一般为实际指标。并且在分析经济形势时，季度的实际GDP指标更能反映一个国家经济形势的变化。西方学者通常把实际国民生产

5、总值连续下降两个季度视为发生经济衰退。,2、GDP可以衡量一个国家在较长时间内的经济发展水平和发展速度。,固定资本投资,主要掌握两个问题： 有关指标 固定资本投资与经济行情,固定资本投资的有关指标,固定资本投资是指企业用于建造厂房和构筑机器设备而花费的投资。固定资本投资的表现形式是厂房和机器设备。 注意：固定资本投资是在马克思政治经济学体系中而存在的。在我国有比较完善的该指标的数据。但在西方经济学中，没有和其对应的固定资本投资的概念范畴。因此，在利用西方国家的统计资料进行分析时，应对有关数据进行鉴别，选择、剔除那些不属于固定资本的项目，选用那些属于固定资本的项目。,如在美国按支出法核算的项目中

6、，有国内私人总投资一项。在该项目下，有一项为固定投资项目。这个固定投资项目并不是马克思政治经济学所指的固定资本投资。见下表,资料来源：美国商业状况，1998年9月。,美国私人国内总投资 单位：亿美元,由上表可见，美国在核算固定投资时，包括非住宅投资和住宅投资两个项目；其中非住宅投资可以说就是固定资产投资，住宅投资不是。 而非住宅投资的建筑物可以等同于固定资产投资的建造厂房，而生产者耐用设备等同于固定资产投资的购置机器设备。,再如经济合作与发展组织每季国民帐户将资本形成总额分成三类，即住宅建筑、其他建筑和机器设备三大类。见下表。,英国固定资本形成总额的构成 单位：百万英镑,资料来源：经济合作与发

7、展组织每季国民帐户，1992年第1期,其中，其他建筑和机器及设备就是固定资产投资指标,在我国，固定资本投资项目按不同标准分类很多： 如按经济类型，可以分为国有、集体、个人、联营、股份制、外商、港澳台商、其他等。 如按资金来源分为：国家预算内资金、国内贷款、利用外资等。 按建设性质分类为：新建、改建、扩建、迁建、恢复等。,固定资本投资与经济行情,1、固定资本投资指标的变化反映着经济周期的变化。 一般表现为，危机和萧条阶段，投资缩减，复苏和高涨阶段，投资增加。（但是在利用固定资产投资指标进行经济形势分析时，应注意该指标是经济周期变化的落后指标。）,2、固定资本投资在不同的时期对经济的影响不同。 在

8、短期，固定资本投资主要影响着经济的需求，固定资本投资作为总需求的一个组成部分，通过增加总需求来拉动经济的增长。并且，根据经济理论，由于乘数的作用，一定量的投资增长会带来多倍的总需求的增长和经济增长。,长期方面，固定资本投资主要是通过影响总供给来影响经济的。固定资本投资可以形成新的生产能力，扩大再生产的规模，从而增加社会的总供给。,三、失业,这一部分主要掌握以下问题： 失业的定业 失业及统计标准的界定 失业指标与经济行情,失业的定义,根据国际劳工组织的定义，失业人员是指一定年龄之上，在参考时间内没有工作，目前可以工作而且正在寻找工作的人。具体讲，应满足以下情况： （1）因工作合同已终结或暂时停止

9、，目前没有工作但正在寻找有报酬工作的人。 （2）从未曾受雇工作，现在寻找有报酬工作的人。 （3）已经退休，但在一定时期内仍然工作，并正在寻找有报酬工作的人。 （4）目前尚无工作，但已经安排好在每一段时期后开始从事有报酬工作的人。 （5)暂时被解雇而又没有薪金的人,这儿关于“人”的定义，应注意所涉及到的是一定年龄之上能够从事经济活动的工资和薪金获得者，不包括武装部队人员。这些人口，联合国称之为“经济活动人口”，美国为“民用劳动力”，英国称为“劳动人口”。 这些经济活动人口中，有工作的称为就业者，没工作或正在等待工作的人为失业者。,失业及统计标准的界定,世界各个国家对失业的具体定义是不同的，主要如

10、下： 美国：根据劳动力调查来确定失业。调查周中无工作，过去四周内曾进行求职活动，有工作能力的16周岁以上者，包括被暂时解雇的工作者和等待30天内开始新工作者。 日本：根据劳动力调查来确定失业。调查周中无工作，并进行求职活动，有工作能力的15周岁以上者，包括等待过去求职活动的结果者。 英国：根据职业介绍机构业务统计确定失业。调查日中无工作，有工作能力者，向失业保险机构提出救济申请者。,法国：根据职业介绍机构业务统计确定失业。调查日向职业介绍机构提出应征固定全日制就业申请，进行求职登记者，并且能够立即工作的15岁以上者。 澳大利亚：业务统计，在联邦就业服务机构登记求职，过去四周进行求职活动的无业的

11、15岁以上者。 中国：业务统计确定。具有非农业户口，在一定的劳动年龄内，男16-50岁，女16-45岁，有劳动能力无业而要求就业，并在当地就业服务机构进行待业登记的人员。,失业与经济行情,失业与经济行情之间的关系表现为以下几点： 1、失业是经济社会难以根治的。 2、失业人数的变化与经济周期阶段变化有明显的关系。 表现在，经济衰退和萧条阶段，失业增加；在经济复苏，失业减少，高涨阶段，失业进一步减少。有时经济复苏已持续一段时间，而失业人数任无减少，甚至还继续增加，说明复苏乏力。,四、工业生产指标,1、重要性。 2、工业及工业生产指标。 3、工业生产指标及经济行情。,1、重要性,在现代经济的三次产业

12、中，第一和第二次产业是物质生产部门，而第三次产业为非物质生产部门。在物质生产部门中，二次产业也就是工业的产值占绝对主导地位，一般都占到物质生产部门产出的90%左右 。因此，研究经济的整体动态时，工业生产指标就非常重要。,2、工业及工业生产指标,工业的范围：在各国的统计资料中，关于工业并没有统一的标准。但各国工业部门一般包括采掘业，制造业和公用事业三部分。有些国家还包括建筑业，如英国；有些国家仅指制造业，如新加波；有些国家只包括采掘业和制造业，如瑞典、南非等。,工业的分类：一般两种方法，即按部门分类和按市场分类。 部门分类；可以分为制造业、采掘业和公用事业 市场分类：分为最终产品、中间产品和原材

13、料；或分为投资品、消费品、中间产品和原材料。,工业指标的分类：分为工业生产总指数，类别工业生产指数和个别工业生产指数。其中，前两类一般用指数形式表示，而最后一类也可以用绝对值表示。,美国工业生产指数按部门分类（1990=100）,资料来源：联合国统计月报，1998年9月 注释：第二行为工业生产总指数，三、四、五行为类别工业生产指数。,在部门分类的三大类中，一般制造业最为重要，其产值占全部工业产值的绝大部分。因此，在周期变化过程中，制造业的周期性动态基本可以反映全部工业生产的动态。 制造业又可以分为耐用消费品和非耐用消费品。,美国工业生产指数按市场分类 （1990=100）,资料来源：OECD主

14、要经济指标，1998年10月 注意：观察指标变化。,3、工业生产指标及经济行情,工业生产总指数与经济行情： 首先，工业生产总指数可以作为反映经济周期总体变化的主要指标。 经济周期阶段的划分主要是以工业生产总指数所表现的上升或下降的基本趋势为标志。 在高涨阶段后期，工业生产指数出现下降趋势，表示经济周期开始进入衰退阶段；衰退到一定时期，工业生产指数指数不再下降，表示周期开始进入萧条阶段；工业指数稳定且有力回升，表明经济进入复苏阶段；当工业生产明显而稳定地超过危机前的最高水平时，表示经济已进入新的高涨阶段。例子如下：,美国1974-1977年美国工业生产逐月指标 （1967=100）,资料来源：美

15、国国际经济指标，1977年12月,从表中可以看出，美国1974-1976年的经济周期的各阶段。衰退开始于1974年7月，1975年3月是周期的谷底阶段，此后进入扩张，到1976年12月，经济又进入新的高涨阶段。,其次，工业生产总指数的下降或上升的幅度，可以用来衡量经济衰退的深度和经济高涨的强度。以1974-1975年的经济衰退为例，在这次危机中，美国工业生产下降的幅度为：,我们可以将各个国家该数据进行比较，来判断各个国家经济衰退的深度。如在这次衰退中，美、日、德、法、英和意大利的工业生产下降幅度分别为15.3%，21.4%，13.2%,14.9%,11.4%和23%，因此可以说，这次衰退，以意

16、大利为最严重。,再次，工业生产指数还可以用来计算经济衰退持续的时间。如在1974-1975年美国的经济衰退持续了9个月。,类别工业生产指数与经济周期 在周期变化的过程中，类别工业生产指数并非表现完全相同，而是各有特点。在经济衰退阶段，工业生产总的来说是下降的，但从不同类别的工业部门来说，它们下降的时间有前有后，幅度有大有小；其他阶段也一样。如在制造业的两个大类中，耐用品周期波动的幅度比较大，而非耐用品的周期波动幅度较小。,个别工业生产指数与经济周期 在研究经济形势时，有时候应注意个别部门的生产动态，一般为钢铁、汽车、建筑等产业部门。因为这些部门会对整个工业生产乃至整个经济产生较大的影响。因此，

17、在研究经济形势时，有必要研究个别工业生产部门生产指数的变动。,五、订单指标,1、重要性 2、有关订单的统计 3、订单与经济行情,1、重要性,经济中的工业部门，一般是根据购货者的订单来安排生产的。它们接受订单，安排生产并履行生产合同。工业部门一般会根据订单接受的时间安排生产。因此，订单数量的增减，不仅反映当前经济情况的好坏，还可预示今后一段时间经济情况的好坏。也就是，订单是具有预兆意义的指标之一。,2、关于订单的指标,订单一般分为新收订单和未交货订单（手头订单）。订单数额的变化可以以金额为单位，也可以以指数表示。 订单指标是分产业类别发布的，如制造业、纺织业等不同部门的订单指标。,英国制造业各部

18、门新收订单物量指数 （1990年月平均=100）,资料来源：英国每月统计摘要，1998年8月 注：从表中可以看出，英国95、96年国内经济形势不好，当国外经济形势的快速发展使得订单增多，足以弥补国内订单不足，使得国内经济不至于过于恶化。,英国制造业部门手头订单数量（1990年月平均为100）,资料来源：见上表 注：与上表结合分析，可以得出更多结论。,3、订单与经济行情,新收订单与经济行情 新收订单的多少，反映了经济情况的好转或恶化。 当经济情况回升，市场情况逐渐好转时，商品的销路开始旺盛，工业部门接受的订单就会逐渐增加。当衰退阶段，情况正好相反。相关数据见下表,战后美国主要经济危机时期 新收订

19、单下降情况 单位：亿美元,资料来源：原经贸部国际贸易研究所；每月统计摘要有关年份,战后英国主要经济危机时期机械工业新收订单的下降情况,资料来源：同上表,手头订单和经济行情 手头订单和经济行情之间的关系与新收订单和经济行情之间的关系类似。,三、库存指标,工商企业在任何时候都持有一定数量的库存来维持正常的生产和销售，因此库存数量的显著增加或显著减少，与经济情况的好坏有直接关系。关于库存指标与经济行情，这里主要分析如下两个问题： 1、库存的有关指标 2、库存与经济行情,1、库存的相关指标,各个国家关于库存的指标统计，是在一定时点（年末、季末、月末）以“账面价值”表示的货币价值。该账面价值与市场价值不

20、同。 工商业库存指标，主要是按部门分类的，分为：制造业、批发业和零售业三大类。每一大类又分为许多小类，如美国将之分为耐用品和非耐用品两个小类。见下表。,美国工商业库存 （年底，账面价值，亿美元）,资料来源：美国商业现况，1998年8月 注：从表中资料可以产出，美国工商业的库存95-97年是不断增加的。但是，由于通货膨胀因素的存在，改表格中数据的反映能力有必要进一步分析。,存销比例,由于库存一般以账面价值衡量，容易受到通货膨胀的影响，因此该指标的使用受到很多的限制。以金额计价的库存指标并不能很好的反映库存数量的变化，为解决这个问题，可以使用存销比例指标。,例如：1998年1月美国工商业全部的销售

21、额为4240.35，库存额为6518.84，则该月的存销比例=1.537。说明该年美国工商业全部的库存可以销售1.537个月。,2、库存与经济行情,库存指标是预测经济行情时比较有预兆性的指标。 首先，库存积压是经济危机的一个重要的征兆。 在危机的初期，生产下降的速度比销售下降的速度要慢些，故库存越积越多。 随着经济危机的深化，生产下降的速度加快，当生产下降的速度超过销售下降速度时，库存就开始减少。如果危机时伴随有物价的下降，则更将促进库存的消散。,在萧条时期，库存继续消散到最低水平，这就为生产的恢复创造了条件。 在复苏时期，生产逐渐恢复，市场前景看好，工商业又开始补货，以适应生产发展和市场发展

22、的需要。由此可见，库存由不断下降到开始增加，是经济复苏的标志。 在高涨阶段，库存也是增加的，这不仅是生产和市场发展的需要，还因为a、价格上涨。工商业企业考虑到物价将进一步上涨，尽量多保持一些库存；b、在通货膨胀不断严重情况下，货币越来越贬值，保存商品会有利；c、投机因素的作用加剧物价上涨，因而会加剧商品库存的增加。高涨阶段库存增加，即是高涨的标志，又是危机条件逐渐成熟的标志。,由以上分析可知，库存不断积压是经济危机的一个重要的征兆。而库存由不断下降到开始增加，是经济复苏的标志。由此，可以利用库存指标来预测经济行情。,四、综合商品价格指标,综合商品价格不同于具体商品的价格，他是众多商品的平均价格

23、，是反映一般物价水平的价格，一般用指数来表示。这里主要研究如下两个问题： 1、主要的指标 2、主要指标与行情之间的关系,1、主要的指标,批发物价指数：在美国也称为生产者价格指数。它是表示批发贸易市场上价格变化趋势的指数，往往反映一些商品初次出售时的价格变动。 各国在编制批发物价指数时并不包括全部的商品，而只是包括比较重要的有代表性的那些商品，少的有几十种，多的达几百种、几千种。 如美国的批发物价指数开始于1890年，并几经修订，现在所包括的商品指数已接近3400种。其中有机器、金属、木材、皮革、纸张、轮胎、燃料、服装、化学制品和农产品等。所采用的价格一般是根据每种商品的大宗交易的销售价格，如采

24、用有组织的交易所的销售价格。,零售物价指数：也就是消费者价格指数，反映城市消费者所购买的固定一篮子商品的成本变动。 美国在1919年开始编制消费者价格指数，起初每半年发布一次，其资料来自对一般工人和职员家庭支出的调查。此后，这个指数在内容和编制方法方面多次修订。现在，美国主要编制两个消费者价格指数。一个主要涉及的消费者主要是城市的工薪阶层及文职人员，称为CPI-W。一个涉及的消费者为全部的城市消费者，称为CPI-U。,世界商品价格指数：是反映国际市场商品价格水平的指标。但由于各种工业品品种规格非常复杂，很难编制能反映世界范围商品市场价格水平变化的总指数。 现在的世界商品价格指数，实际只是反映国际市场上那