商业银行第10章 商业银行资产负债管理

1、第10章,商业银行资产负债管理,引言,前面既介绍了商业银行的资产管理，又介绍了商业银行的负债管理，我们已经了解了银行各个专业部门通常要制定各种金融决策。 那么，银行的资产业务与负债业务这两种业务之间是否有联系，是否相关? 例如，银行决定应该满足哪个客户的贷款要求，就与其筹集存款及非存款资金以支持新贷款的能力息息相关。,引言（续）,现在的银行家已经认识到，资产业务与负债业务彼此密切相关，必须统筹考虑。尤其是在当今利率波动频繁的情况下，必须将资产业务和负债业务通盘考虑。 一家管理有素的银行，其各种管理决策一定要在全局高度进行协调，确保他们不会彼此冲突，导致行动不一致而使银行的收入与价值蒙受损失。现

2、在的银行家已经学会将资产-负债组合看作一个整体。这种协调统一的银行决策制定就是资产-负债管理。,资产-负债管理的目的是制定策略，采取措施影响银行资产负债表，保护银行资产、权益与净收入价值，以此实现银行预期目标。 （1）使银行的差价（即利息收入与利息支出间的差额）最大化（至少要稳定）。 （2）在一个可接受的风险水平上使银行的价值（股票价格）最大化（至少要保持）。,资产-负债管理的主要目标,教学与学习目的,资产-负债管理是现代银行业开发出的最有用的分析工具之一。 本章主要介绍资产-负债管理的历史演进以及现代商业银行资产负债管理的主要技术资金缺口管理和持续期缺口管理、衍生工具的运用。,9.1 商业银

3、行资产负债管理理论及其发展,商业银行资产-负债管理理论经理了以下几个发展阶段： 资产管理理论(Asset management Theory) 负债管理理论(Liability Management Theory) 资产负债综合管理理论(Assets and Liabilities Management Theory) 资产负债外管理理论,9.1.1资产管理理论,从商业银行产生直到20世纪60年代，西方商业银行所强调的都是单纯的资产管理。 资产管理理论认为，银行资金来源是银行自身无法控制的外生变量，它完全取决于客户存款的意愿与能力，银行不能能动地扩大资金来源。 而资金地运用资产业务的规模与结构

4、则是其自身能够控制的变量，银行应主要通过对资产规模、结构和层次的管理来保持适当的流动性，实现其经营管理目标。,（一）资产管理理论的发展,资产管理理论强调银行经营管理的重点是资产业务，强调流动性为先的管理理念。其发展经历了三个阶段： 商业贷款理论 资产转移理论 预期收入理论,商业贷款理论,商业贷款理论是最早的资产管理理论，由18世纪英国经济学家亚当斯密在其，国富论一书中提出。,商业贷款理论的基本思想,该理论认为，商业银行的资金来源主要是流动性很强的活期存款，因此其资产业务应主要集中于短期自偿性贷款，即基于商业行为能自动清偿的贷款，以保持与资金来源高度流动性相适应的资产的高度流动性。,商业贷款理论

5、又称自动清偿理论,由于这种理论强调贷款的自动清偿，也被称为自动清偿理论。 短期自偿性贷款主要指短期的工商业流动资金贷款。 又由于该理论强调商业银行放款以商业行为为基础，并以真实商业票据做抵押，因此也被称为真实票据论。,历史背景,商业贷款理论产生于商业银行发展初期，当时商品经济不够发达，信用关系不够广泛，社会化大生产尚未普遍形成； 企业规模较小，固定资产投资较小，企业主要依赖内源融资，需向银行借入的资金多属于商业周转性流动资金； 此时中央银行体制尚未产生，没有作为最后贷款人角色的银行在银行发生清偿危机时给予救助； 银行经营管理更强调维护自身的流动性，而不惜以牺牲部分盈利性为代价； 因此，银行资金

6、运用结构单一，主要集中在短期自偿性贷款上。,历史局限性,随着资本主义的发展，商业贷款理论的局限性逐渐显露出来。 该理论没有认识到活期存款余额具有相对稳定性，而使银行资产过多地集中于盈利性较差的短期自偿性贷款上。 该理论忽视了贷款需求的多样性。商业贷款理论不主张发放不动产贷款、消费贷款、长期性设备贷款和农业贷款，这样就限制了商业银行自身业务的发展和盈利能力的提高。 该理论忽视了贷款清偿的外部条件。贷款的清偿受制于贷款性质，同时也受制于外部的市场状况，在经济萧条时期，就难以自动清偿。,资产转移理论(Shift-Ability Theory),20世纪20年代，金融市场不断发展、完善，尤其是短期证券

7、市场的发展，为银行保持流动性提供了新的途径。与此相适应，资产转移理论应运而生。 这种理论是美国经济学家莫尔顿在1918年发表的商业银行及资本形成一文中提出的。,基本内容,该理论认为，银行流动性强弱取决于其资产的迅速变现能力，因此保持资产流动性的最好方法是持有可转换的资产。这类资产具有信誉好、期限短、流动性强的特点，从而保障了银行在需要流动性时能够迅速转化为现金。最典型的可转换资产是政府发行的短期债券。,贡献,资产转移理论沿袭了商业贷款理论关于银行应保持高度流动性的主张。 资产转移理论扩大了银行资产运用的范围，丰富了银行资产结构，突破了商业贷款理论拘泥于短期自偿性贷款资金运用的限制，是银行经营管

8、理理念的一大进步。,历史局限性,资产转移理论的不足之处在于过分强调资产通过运用可转换资产来保持流动性，限制了银行高盈利性资产的运用。 同时，可转换资产的变现能力在经济危机时期或证券市场需求不旺盛的情况下会受到损害，从而影响银行的流动性和盈利性实现。,预期收入理论(Anticipated-Income Theory),该理论产生于20世纪40年代，由美国经济学家普鲁克诺于1949年在定期存款及银行流动性理论一书中提出。,基本内容,该理论认为，银行资产的流动性取决于借款人的预期收入，而不是贷款的期限长短。借款人的预期收入有保樟，期限较长的贷款可以安全收回；借款人的预期收入不稳定，期限短的贷款也会丧

9、失流动性。因此，预期收入理论强调的是贷款偿还与借款人未来预期收入之间的关系，而不是贷款的期限与贷款流动性之间的关系。,产生背景,产生于第二次世界大战后西方各国经济恢复和发展的背景之下。无论是政府还是私人部门，都需要大量资金进行投资。 从政策导向上看，此时凯恩斯的国家干预经济理论在西方盛行，该理论主张政府应该扩大公共项目开支，进行大型基础建设项目；鼓励消费信用的发展，以扩大有效需求从而刺激经济的发展。 从市场竞争来看，随着金融机构多元化的发展，商业银行与非银行金融机构的竞争日益激烈，这迫使银行不得不拓展业务种类，增加回报较高的中长期贷款的发放。,贡献,预期收入理论为银行拓展盈利性的新业务提供了理

10、论依据，使银行资产运用的范围更加广泛，巩固了商业银行在金融业中的地位。 预期收入理论依据借款人的预期收入来判断资金投向，突破了传统的资产管理理论依据资产的期限和可转换性来决定资金运用的做法，丰富了银行的经营管理思想。 该理论最大的贡献是突破了商业银行不得发放长期固定资产贷款的限制。,不足之处,其不足之处在于，对借款人未来收入的预测是银行主观判断的经济参数。事实上，随着客观经济条件及经营状况的变化，借款人实际未来收入与银行的主观预测量之间会存在偏差，从而使银行的经营面临更大的风险。,几点结论,商业银行业务规模扩张经历了漫长历史发展。 银行资产业务发展的历史顺序：短期流动资金贷款短期证券投资中长期

11、固定资产贷款。 理论与实践一同发展，理论对实践的指导很重要。 商业银行保守的贷款政策促进了资本市场的发展。,9.1.2负债管理理论,负债管理理论兴起于二十世纪五六十年代。该理论主张银行可以积极主动通过借入资金的方式来维持资产流动性，支持资产规模的扩张，获取更高的盈利水平。 负债管理理论开辟了满足银行流动性需求的新途径，改变了长期以来资产管理仅从资产运用角度来维持流动性的传统做法。,时代背景,资产管理理论和技术的发展，尤其在预期收入理论指导下，商业银行资产业务扩张，需要更大的资金来源支持。 非银行金融机构与银行业在资金来源的渠道和数量上展开了激烈的竞争。银行为了在竞争中谋求生存与发展，必须开辟新

12、的资金来源渠道。 金融管制，尤其是对利率的管制，使得银行不能以利率手段来吸取更多的资金来源。 金融市场发展以及投资渠道的多元化。 金融创新为银行扩大资金来源提供了可能性 存款保险制度激发了银行的冒险精神和进取意识。,贡献,负债管理理论主张以负债的方法来保证银行流动性的需要，使银行的流动性与盈利性的矛盾得到协调。 使传统的流动性为先的经营管理理念转为流动性、安全性、盈利性并重； 使银行在管理手段上有了质的变化，将管理的视角由单纯资产管理扩展到负债管理，使银行能够根据资产的需要来调整负债的规模和结构，增强了银行的主动性和灵活性，提高了银行资产盈利水平。,缺陷,负债管理依赖货币市场借入资金来维持流动

13、性，必然会受货币市场资金供求状况的影响，外部不可测因素的制约增大了银行经营风险，借入资金要付出较高的利息，增加了银行的经营成本。因此负债管理不利于银行的稳健经营。,9.1.3资产负债综合管理理论,资产负债综合管理理论产生于20世纪70年代中后期。该理论认为，商业银行单靠资产管理或单靠负债管理都难以达到流动性、安全性、盈利性的均衡。银行应对资产负债两方面业务进行全方位、多层次的管理，保证资产负债结构调整的及时性、灵活性，以此保证流动性供给能力。,历史背景,促成资产负债综合管理理念和技术产生的最大动力是规避利率风险的需要。 20世纪70年代末，市场利率大幅上升，利率风险成为银行家面临的最严峻的资产

14、-负债管理挑战。 利率的变动不仅影响到银行的净利息收入。而且，改变利率也会改变银行资产与负债的市值，从而改变银行的净值即业主在银行的投资价值。 在这种情况下，商业银行只注重资产管理，或者只注重负债管理，都不能规避利率风险。而必须进行资产负债综合管理。,举例：利率的变动影响银行净利息收入,某商业银行未来一个月内的资产和负债如下：,假设可变利率资产的当前利息收益率是10%，而可变利率负债的对应值为8%。相应地，固定利率资产收益率为11%，固定利率负债的收益率为9%。如果所有利率保持不变，那么银行在未来一个月内的净利息收入是：,银行在未来一个月内的净利息收入,总利息收入=0.10310+0.1137

15、90=447.9 总利息成本 =0.08600+0.093500=363 净利息收入=447.9-363=84.9 假设本月内可变利率资产与可变利率负债各自的利率均上升2个百分点，分别为12%与10%。在这种情况下，该银行的净利息收入变化如下： 总利息收入=0.12310+0.113790=454.1 总利息成本 =0.10600+0.093500=375 净利息收入=454.1-375=79.1 在一个月内，由于利率上升，该银行的净利息收入由84.9亿元下降到79.1亿元，减少了5.8亿元。,利率的变动影响银行净值,由于证券的价值（价格）与市场利率的变化成反比，利率上升，证券价格下降；利率下

16、降，证券价格上升。因此，利率的变化，也会引起银行资产与负债价值的变化，最终影响银行净值的变化。 美国明尼苏达州的第一银行系统公司的管理层曾作出利率将下降的预测，于是购买了大量的政府债券。很不幸，利率很快上升了，导致债券价格下跌，致使第一银行的损失高达约5亿美元，结果不得不变卖其总部大楼。,银行规避利率风险的方法,商业银行规避利率风险的方法有两大类： 一类是缺口管理技术（包括利率敏感型缺口和持续期缺口）。 第二类是运用衍生金融工具避险。,9.1.4资产负债外管理理论,基本思想：资产负债外管理理论主张银行应从正统的负债和资产业务以外去开拓新的业务领域，开辟新的盈利源泉。银行应发挥其强大的金融信息服

17、务功能，大力开展以信息处理为核心的服务业务。 该理论认为，银行在存贷款业务之外，可以开拓多样化的金融服务领域。同时该理论还提倡将原本资产负债表内的业务转化为表外业务。例如，将贷款转让给第三者，将存款转售给急需资金的单位等。,历史背景,20世纪70年代末，在各国放松金融管制和金融自由化的背景之下，银行业的竞争更加激烈，来自传统存贷业务利差收益的利润越来越少，银行必须谋求新的业务增长点。 立足于资产负债表内业务管理的资产负债综合管理显示出其局限性，资产负债外管理理论悄然兴起。,9.2利率敏感性缺口管理,自20世纪70年代以来，在金融自由化浪潮之下，各国先后取消和放松了利率管制，市场利率波动加大，这

18、些变化加大了商业银行经营管理的难度。目前，利率风险已成为西方商业银行面临的基本金融风险之一，利率风险管理也成为银行进行资产负债管理的重要内容。,9.2.1利率风险及利率风险管理,20世纪70年代以后，在西方国家，随着利率管制的放松，利率越来越由市场决定，利率也越来越变动不定。 利率变动既影响银行的净利息收入，又影响银行资产和负债的价值（银行的净值）。 没有银行家能完全避免利率风险，利率风险是几乎每家银行都会面临的最严酷、最具潜在破坏力的风险性是之一。,利率风险,价格风险。如果市场利率上升，价格风险便会产生，它导致大部分债券与银行可能持有的固定利率贷款的市场价值下跌。 再投资风险。在市场利率下降

19、时出现，它迫使银行将流入性资金投资于获利性较差的盈利性资产，同时调低预期收入。 利息风险。无论利率上升还是下降，银行都有可能蒙受净利息收入损失的风险。,利率风险类型,重新定价风险源自资产，负债和表外业务到期期限（就固定利率而言）或重新定价期限（就浮动利率而言）所存在的差异 收益率曲线风险指的是由于收益曲线斜率的变化导致期限不同的两种债券的收益率之间的差幅发生变化而产生的风险。重新定价的不对称性也会使收益率曲线的斜率、形态的变化对银行的收益或内在经济价值产生不利影响，从而形成收益率曲线风险，也称为利率期限结构变化风险 基准风险,利率风险管理,利率风险管理是商业银行进行资产负债管理的重要内容。 利

20、率风险管理的作用机理是：利率的变动，影响银行利息收入变动以及银行资产和负债价值变动；由于银行的资产和负债结构不同，这种影响也不同。 因此，商业银行可以通过预测利率变化的趋势，灵活地调整资产和负债的结构，从而取得更多的利息收入，或者避免利息损失。,利率风险管理的基本方法,资金缺口管理和持续期缺口管理是利率风险管理的主要方法。 随着金融创新的不断发展，利率期货、利率期权、利率互换等金融衍生工具的出现为银行有效规避利率风险提供了新的可能性，它们作为以上两种方法的补充也被西方商业银行所广泛应用。,利率风险及其规避途径,规避和管理此种 风险的方法是持 续期缺口管理,利 率 变 化,改变贷款和证券的利息收

21、 入以及存款负债的利息支 出，进而影响净利息收入,改变资产和负债的市场价 值，因资产-负债=所有者 权益，进而改变银行净值,规避和管理利率 风险的方法是利 率敏感缺口管理,运用金融衍生工具规避利率风险： 远期利率和约、利率期货、利率期权 、利率互换等,9.2.2利率敏感缺口管理的内涵,利率风险管理的一个重要的目标是使银行的利润（除去税收和其他各项开支后的净收入）免受利率波动的破坏性影响。或者是无论利率怎么变化，银行家只想利润达到预期水平并保持稳定；或者银行家能从利率变化中获得更大的利润。 要实现这个目标，管理重心应放在银行资产-负债组合中对利率变动最敏感的组成部分上。这就是利率敏感性缺口管理，

22、也称资金缺口管理。 资金缺口管理是银行在对利率进行预测的基础上，调整计划期利率敏感性资产与负债的对比关系，规避利率风险或从中提高利润水平的方法。,9.2.3利率敏感缺口的概念和衡量,利率敏感缺口管理的关键在于银行正确地测定利率敏感性缺口。这涉及到以下几个基本概念： 利率敏感性资产 利率敏感性负债 利率敏感性缺口 利率敏感性比率,利率敏感性资产和利率敏感性负债,所谓利率敏感资产与利率敏感负债是指那些在一定时限内到期的或需要根据最新市场利率重新确定利率的资产与负债。也可以说是在一定期限内可重新定价的资产和负债。 以美国商业银行为例，列出可重新定价的资产与负债和不可重新定价的资产与负债（见下页表）,

23、利率敏感缺口,利率敏感缺口和利率敏感比率是衡量银行净利息收入对市场利率敏感程度的两种指标。 所谓利率敏感缺口是指利率敏感资产与利率敏感负债之间的差额，用公式表示为： 利率敏感缺口(GAP)=利率敏感资产(RSA) -利率敏感负债(RSL) 利率敏感缺口是一个与时间长短相关的概念。比如，一笔浮动利率贷款，若商定购利率调整期是每6个月一次，那么，当计算未来3个月的资金缺口时，这笔贷款就会被认为是利率不敏感资产。但是，当计算未来6个月的资金缺口时，该贷款则为一笔利率敏感资产。,利率敏感缺口的三种情况,当利率敏感资产大于利率敏感负债时，资金缺口为正值，称资产敏感性缺口，此时的银行称为资产敏感型。 当利

24、率敏感资产小于利率敏感负债时，资金缺口为负值，称负债敏感性缺口，此时的银行称为负债敏感型。 当利率敏感资产等于利率敏感负债时，资金缺口为零。,利率敏感缺口对银行净利息收入的影响,资金缺口用于衡量银行净利息收入对市场利率变化的敏感程度。 当市场利率变动时，资金缺口的数值将直接影响银行的利息收入。 一般而言，银行的资金缺口绝对值越大，银行承担的利率风险也就越大。 如果银行能够准确预测利率走势的话，银行可利用较大资金缺口获取较大的利息收益；但如果银行预测失误，较大的资金缺口也会导致巨额利息损失。,利率敏感比率,利率敏感比率为利率敏感资产与利率敏感负债之比，用公式表示为：利率敏感比率=利率敏感资产/利

25、率敏感负债 当利率敏感资产大于利率敏感负债时，该比率大于1；反之，则小于1。 所以，利率敏感比率和利率敏感缺口都反映了银行的利率风险。它们之间的关系是：当利率敏感比率大于1时，资金缺口为正值；利率敏感比率小于1时，资金缺口为负值；当利率敏感比率等于1时，资金缺口为零。,9.2.4利率敏感缺口、比率以及市场利率变化和银行净利息变化之间的关系,一定时期内银行资产和负债的结构不同，导致利率敏感缺口、利率敏感比率也不同。在市场利率变化时，不同的缺口和比率，导致银行净利息收入的不同。,案例：单个银行的利率敏感性样本分析,假设利率敏感型资产的当前利息收益率是10%，而利率敏感型负债的对应值为8%。相应地，

26、利率不敏感型资产收益率为11%，利率不敏感型负债的收益率为9%。如果所有利率保持不变，那么银行在每期的净利息收入是：,银行净利息收入的计算,假设利率敏感型资产与利率敏感型负债各自的利率均上升2个百分点，分别为12%与10%。银行净利息变化如下页计算：,市场利率上升后银行净利息的变化,通过比较每一时期的利息收入，我们注意到，如果银行是负债敏感型，那么利率上升时期净利息收入减少。如果银行是资产敏感型，那么利率上升，则银行的净利息收入增加。,结论：,（1）如果一家银行的利率敏感缺口为正值，即属于资产敏感型，那么，利率上升，该银行的净利息收入会增加；利率下降，该银行的净利息收入会减少。 （2）如果一家

27、银行的利率敏感缺口为负值，即属于负债敏感型，那么，利率上升，该银行的净利息收入会减少；利率下降，该银行的净利息收入会增加。 （3）如果一家银行的利率敏感缺口为零值，则该银行的净利息收入不受利率变化的影响。,资产敏感型银行与利率变动,一家银行拥有利率敏感型资产5亿元，利率敏感型负债4亿元，其正缺口是1亿元，属资产敏感型。如果利率上升，该银行的净利息收入会增加。 如果利率下降，银行仍属资产敏感型，那么银行的净利息会因资产利息收入下降比负债利息支出下降快而减少。 于是，拥有正缺口的银行便会因利率下降而蒙受净利息收入损失。,负债敏感型银行与利率变动,一家银行拥有利率敏感型资产1.5亿元，利率敏感型负债

28、2亿元，其负缺口是0.5亿元，属负债敏感性。 利率上升会减少该银行的净利息收入，因为利率敏感型负债成本的增加超过了利率敏感型资产利息收入的增加。 利率下降则会带来较大经利息收入。,利率敏感缺口、比率以及市场利率变化和银行净利息变化之间的关系,9.2.5资金缺口管理策略,资金缺口管理就是在银行对利率预测的基础上，调整计划期内的资金缺口的正负和大小，以维持或提高利润水平。当预测利率将要上升时，银行应尽量减少负缺口，力争正缺口；当预测利率将要下降时，则设法把资金缺口调整为负值。资金缺口管理的关键是对资金缺口的调整，而调整的基础是对资产负债结构的利率敏感程度的分析。,资金缺口管理的基本内容,银行管理层

29、进行资金缺口管理，必须做到以下四个方面： 银行管理层必须选择对银行净利息进行管理的时期（如6个月、1年），已取得某预期值，同时，还必须将计划期划分为若干子计划期。,资金缺口管理的基本内容（续）,管理层必须决定希望银行保有的利率敏感型资产与利率敏感型负债的数额。 管理层必须选择净利息管理的目标，是简单的让净利息维持现状，还是增加净利息。 如果管理层希望增加净利息，则必须准确预测利率，并寻求重新分配盈利性资产与负债的渠道，才能扩大利息收入与利息支出之间的差额。,进取型缺口管理策略,银行根据对利率变动的预测，积极创造资金缺口，来增加净利息收入的策略。 当预测利率将会上升时，银行应当建立一个正的资金缺

30、口，即通过增加利率敏感性资产或减少利率敏感性负债，或二者同时变动来实现正缺口策略。 当利率开始下降时，银行应该建立负的资金缺口，即通过减少利率敏感性资产或增加利率敏感性负债，或者使二者同时变动以达到目的。,利率波动与利率敏感性资金配置,时间,利率,利率敏感比率,时间,正资金缺口,负资金缺口,防御型缺口管理策略,对于一些小银行，多采用防范性缺口管理策略。一些资金实力不够雄厚的中小银行缺乏足够的外部信息资料和专业技术分析人员，很难准确地预测利率变动的方向，他们往往采取防御性策略(也称为免疫策略)，即零缺口资金配置策略来规避利率风险。免疫策略下，银行固然有效地避免了由于利率变动给银行带来的利息损失，

31、但同时银行也失去了获取利率变动可能给银行带来收益的机会。,9.2.6对资金缺口管理的评价,从理论上说，是一种较为科学的管理方法。但是，在实践中，并不能做到尽善尽美。目前，西方发达国家的大银行已经开始使用这种方法，但也只是一种辅助性的方法。 同时，在实际操作中也面临许多困难： 准确预测利率变动趋势非常困难； 银行也不可能完全自主的控制并调节其资产负债结构进而及时改变其资金缺口。,9.3 持续其缺口管理,市场利率的变动不仅影响利率敏感性资产与利率敏感性负债，对利率不敏感资产与负债的市场价值也会产生影响。 利率敏感性缺口管理对敏感性资金的敞口风险进行控制和管理，其目的是使银行净利息收入最大化。 持续

32、期缺口管理能够综合反映银行资金配置状态对利率变动的敏感性，以银行净值即股东权益最大化为其管理目标。,9.3.1 持续期概念,持续期也称为久期，是由美国经济学家弗雷得里克麦考勒于1938年提出的。最初是用来衡量固定收益债券实际偿还期的概念，用来计算市场利率变化时债券价格的变化程度。 70年代以后，随着西方各国商业银行面临利率风险增大，持续期概念被逐渐推广应用于所有固定收入金融工具市场价格的计算上，也应用于商业银行资产负债管理之中。,持续期的内涵及其理解,持续期是固定收入金融工具所有预期现金流入量的加权平均时间，或是固定收入金融工具未来的现金流量相对于其价格变动基础上计算的平均时间。 持续期是对金

33、融工具投资额到期日进行价值与时间加权的度量法，实际上是度量弥补原投资金额所需的时间。,持续期的理解,比如，银行发放一笔5年期贷款1000元，年利率是10%，每年带来100元的利息。考虑到利息在内，投资的1000元本金在多长时间内能流回来。肯定比5年要短。,计算单一金融工具（如贷款、证券、存款或非存款借款）持续期的标准公式, t.Ct/(1+i)t +n.F/(1+i)n D= P D为持续期； t为各现金流发生的时间 Ct为金融工具第t期的现金流或利息 F为金融工具面值（到期日的价值） n为该金融工具的期限 i为该金融工具的当前到期收益率 P为金融工具的现值。,影响持续期长短的两个因素,金融工

34、具的偿还期。持续期的长短与偿还期成正比。 持续期与偿还期不是同概念。偿还期是指金融工具的生命周期，即从其签订金融契约到契约终止的这段时间；而持续期则反映了现金流量，比如利息的支付、部分本金的提前偿还等因素的时间价值。 金融工具的利率。持续期的长短与利率成反比。,持续期计算举例,举例：一张普通债券，其息票支付每年2次，每次金额为470元，面值为10000，偿还期3年，当前到期收益率为9.4%，求该债券的持续期。 根据上述公式： t为从1到6，Ct=470，F=P=10000，n=32。代入上述公式 t470/(1+0.047)t+610000/(1+0.047)6 D= 10000 = 2.68

35、（年）,持续期计算举例,举例：假定一家银行的贷款发放期是5年，支付给银行的年利息是10%（即每年100美元），贷款的票面价值是1000美元，由于该贷款的当前收益率为10%，所以其当前市场价值也是1000。这笔贷款的久期是多少？用以上公式计算： t100/(1+0.10)t +51000/(1+0.10)5 D= 1000 = 4.17（年）,持续期计算,由于持续期是金融工具未来现金流的现值与收到现金的期数乘积之和，持续期可列表计算。,持续期=4169.87/1000=4.17（年）,持续期、利率变化与金融工具价值变化的关系,持续期的作用是度量金融工具的市场价值对利率变动的敏感程度。一项资产或负

36、债的市场价值变动百分比，大致等于其久期乘以这项资产或负债所附利率的相对变化。 即P/P=-Di/(1+i)。 P=-DPi/(1+i)。 P/P代表金融工具市场价值变动百分比， i/(1+i)代表该资产或负债所附利率的相对变化。,举例：,假设银行持有一种债券，其久期是4年，当前市场价值是1000美元，类似债券的当前市场利率约为10%，不过最近预测显示利率可能会上升到11%。如果该预测最终表明是正确的，试问这种债券市场价值变动的百分比是多少？,计算如下：,P/P=-4年0.01/（1+0.10）=-0.0364 或者=-3.64%。 也就是说该种债券利率上升1%，其市场价值下降约3.64%。 或

37、者，P=-4年10000.01/（1+0.10）=36.4，即该债券价值由1000美元下降到963.6美元。 由此可见，金融工具的利率风险是直接与其久期成比例的。,请同学们计算：,假设银行持有一种债券，其久期是3年，当前市场价值是10000美元，类似债券的当前市场利率约为8%，不过最近预测显示利率可能会上升到10%。如果该预测最终表明是正确的，试问这种债券市场价值变动的百分比是多少？,计算利率变动对金融资产或负债价值变动的公式,资产：PA=-（DAPA）i /（1+i）； 用文字表述如下： 资产价值变动额=-（资产持续期资产现值市场利率变动额）/（1+当前市场利率）。 负债：PL=-（DLPL

38、）i /（1+i） 用文字表述如下： 负债价值变动额=-（负债持续期负债现值市场利率变动额）/（1+当前市场利率）。,9.3.2 持续期缺口的含义和计算,持续期缺口是银行资产持续期与负债持续期和负债资产现值比乘积的差额。 用公式表示为：DGAP=DA-DLU DGAP为持续期缺口；DA为资产持续期； DL为负债持续期；U为负债资产系数，即总负债/总资产PL/PA。 此公式用文字表述就是：持续期缺口=资产持续期-负债持续期总负债/总资产。,解释与理解,上式中为什么不是DA-DL，为什么DL还要乘上PL/PA呢？ 这是因为，所有银行资产的数额必然大于银行负债的数额，差额是银行的股权资本。要计算持续

39、期缺口，就必须考虑到资产持续期与负债持续期的平衡，为此，需使负债持续期乘上总负债与总资产值比。,持续期缺口的计算举例,假设某银行是一家新开业的银行，其资产负债表如下表，此时其资产负债价值等于市场价值。该银行拥有两种生利资产：一类是年利率为14%的3年期商业贷款，另一类是年利率为12%的9年期国库券。该银行的负债包括年利率为9%的1年期定期存款，年利率为10%的4年期大额可转让定期存单。资本金占资产总额的8%，其他各项参数见下表：,ABC商业银行的资产负债表,具体计算步骤如下：,第一步，计算资产持续期,商业贷款持续期 =98/（1+0.14）+982/（1+0.14）2+983/（1+0.14）

40、3 +7003/（1+0.14）3 / 700=2.65（年） 国库券持续期 =24/1.12+242/1.122+243/1.123248/1.128+249/1.129+2009/1.129/200=5.97（年） 总资产持续期 =700/10002.65+200/10005.97=3.05（年）,第二步，计算负债持续期,定期存款持续期 =46.8/1.09+520/1.09=1（年） 大额可转让定期存单持续期 =40/1.1+402/1.12+403/1.13+404/1.14+4004/1.14 / 400=3.49（年） 总负债持续期 =520/9201+400/9203.49=2.

41、08（年）,第三步，计算持续期缺口,持续期缺口=3.05-920/10002.08=1.14（年） 持续期缺口不为零，在利率变动时，银行总资产和总负债的市场价值变动幅度不一样，从而使银行面临着市场价值因利率变动而变动的风险。 如果利率上升，总资产市值减少，总负债市值也减少，但前者减少幅度比后者大，因此，该银行将蒙受净值损失。 如果利率下降，总资产市值增加，总负债市值也增加，但前者增加幅度比后者大，因此，该银行净值增加。,9.3.3银行净值变动、持续期缺口与利率变动之间的关系,银行净值是资产市场价值减去负债市场价值的差额，由于利率的变化影响银行资产和负债市场价值变化，因此也影响银行净值的变化。这

42、种变化的规律是：资产持续期较负债持续期长的银行在利率上升时净值遭受损失，在利率下降时其净值增加；反之则反是。 当持续期缺口为正值时，银行净值随利率上升而下降，随利率下降而上升；当持续期缺口为负值时，银行净值随利率上升而上升，随利率下降而下降；当持续期缺口为零时，银行净值在利率变动是保持不变。具体变动关系见下表。,银行净值变动、持续期缺口与利率变动之间的关系表,利率变化影响银行净值变化举例,银行净值是资产市场价值减去负债市场价值的差额，由于利率的变化影响银行资产和负债市场价值变化，因此也影响银行净值的变化。这种变化的规律是：资产持续期较负债持续期长的银行在利率上升时净值遭受损失，在利率下降时其净

43、值增加；反之则反是。,ABC商业银行的资产负债表,具体计算步骤如下：,接上例的计算（续）,假设该银行签订了所有资产项目合约之后，市场利率上升了1%，其资产负债价值变动计算如下： 资产价值变动：PA=-（DAPA）/（1+i）i； 即：资产价值变动额=-（资产持续期资产现值）/（1+市场利率）市场利率变动额。 负债价值变动：PL=-（DLPL）/（1+i）i； 即：负债价值变动额=-（负债持续期负债现值）/（1+市场利率）市场利率变动额。,第一步，计算资产价值变动后的价值,商业贷款价值变动额= -（资产持续期资产现值） 市场利率变动额/（1+市场利率） = -（2.65700） 0.01 /（1

44、+0.14）=-16 利率变动后商业贷款的价值=700-16=684（亿元） 国库券价值变动额=-（资产持续期资产现值）/（1+市场利率）市场利率变动额 =-（5.97200）/（1+0.12）0.01=-11 利率变动后国库券的新价值=200-11=189（亿元） 总资产价值=684+189+100=973,第二步，计算负债价值变动后的价值,定期存款价值变动额= -（负债持续期负债现值）/（1+市场利率）市场利率变动额 =-（1520）/（1+0.09）0.01=-5 定期存款价值变动后的新价值=520-5=515 大额可转让定期存单价值变动额=-（负债持续期负债现值）/（1+市场利率）市场

45、利率变动额 =-（3.49400）/（1+0.10）0.01=-13 大额可转让定期存单的新价值=400-13=387 总负债新价值=515+387=902,第三步，计算上例上升引起资产和负债价值变动后的总资本,总资本价值=总资产价值-总负债新价值 =973-902=71 由此可见，ABC商业银行的持续期缺口是正值，因为利率上升了1%，导致总资本价值由80亿元缩水到71亿元，减少了9亿元。 此时，资本充足率的比率由原来的8%下降到7.3%。,银行净值变动（包括总资产的现值和总负债的现值）、持续期缺口与利率变动之间的关系公式,NW = PA- PL=-DAi/(1+i) PA-DLi/(1+i)

46、 PL 该公式用文字表示为： 银行净值变动量=-资产持续期利率变化量/（1+原始利率）总资产-负债持续期利率变化量/（1+原始利率）总负债,计算举例,假设银行的资产持续期为3年，负债持续期为2年，总负债为1亿美元，总资产为1.2亿美元，利率起初是10%，后来上涨到12%。问银行净值变化情况？ 银行净值变动量=-30.02/（1+0.10）1.2-20.02/（1+0.10）1=-291万美元。很显然，如果这家银行不能通过规避风险来防止利率上升可能带来的损失，那其净值会大幅减少。,9.3.4持续期缺口管理策略,持续期缺口管理就是通过调整资产负债的期限与结构，采取对银行净值有利的持续期缺口策略来规

47、避银行资产与负债的总体利率风险。 持续期缺口会导致银行净值随利率变动而变动，而且缺口值的绝对值越大，银行面临的利率风险就越大。 银行可以通过对利率走势的预测，制定相应的持续期缺口策略，以使银行在利率变动中取得保值或增值的经营绩效。,保守型持续期缺口管理策略,通过确保其资产加权平均持续期与负债加权平均持续期保持平衡，银行可以规避风险防止利率上升带来的破坏效应。 如果存在持续期正缺口，银行管理层会采取延长负债的平均到期日，缩短资产的平均到期日，或者利用避险工具（如金融期货）来填补缺口。 如果存在持续期负缺口，银行管理层会采取缩短负债的平均到期日，延长资产的平均到期日，或者利用避险工具（如金融期货）

48、来填补缺口。 总之，这种策略重点在投资组合保值，手段是使久期缺口=0。,进取型持续期缺口管理策略,通过科学预测利率变化趋势，主动创造持续期缺口，以使资产和负债组合的净值最大化。,对持续期缺口管理方法的评价,持续期缺口管理也同样面临准确预测利率的困难，同时，运用数学公式来推导必须有一些必要的假设前提，而这些前提恒定不可能完全与灵活多变的经济现实相吻合。比如用持续期缺口预测银行净值变动，要求资产与负债利率与市场利率是同幅度变动的，而这一前提在实际中是不存在的，因此持续期管理也不可能完全精确地预测利率风险程度。运用持续期缺口管理要求有大量的银行经营的实际数据，因此运作成本较高。,9.4 金融衍生工具的应用,20世纪70年代以后，资金缺口管理和持续期缺口管理共同被西方商业银行作为防范利率风险的资产负债管理方法。 前面第二节介绍了资金缺口管理模型。 第三节介绍了持续期缺口管理模型：持续期缺口=资产的平均持续期-负债的平均持续期总负债/总资产。 本节简要介绍衍生金融工具用来规避利率风险的方法。,金融衍生