《股利分配》PPT课件.ppt

1、第11章股利分配,贾 勇,第11章股利分配,股利分配概述,股利支付的程序和方式,股利理论与股利分配政策,股票股利、股票分割和股票回购,第一节 股利分配概述,一、利润分配的原则,1. 利润分配的基础 企业利润总额在缴纳所得税后，剩余部分就是税后净利，它是利润分配的基础。 营业利润营业收入营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益（公允价值变动损失）投资收益（投资损失）,2. 利润分配的原则,不能侵蚀资本 先弥补亏损,积累优先,二、利润分配的项目,法定公积金（盈余公积）累积 从净利润中提取，用途用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或转为增加公司资本； 按照当年税后利润

2、的10%计提法定公积金； 累计额达到公司注册资本的50%时，可不再继续提取； 任意公积金的提取由股东会根据需要决定。 股利消费 在提取公积金之后，向投资者分配的利润； 以股东持有的股份的数额为依据； 从累计盈利中分派股利，无利不分。,年初存在累计亏损，用当年税后利润弥补后，再提取,上市公司公开增发和配股，要求最近三年现金股利发放不少于最近三年年均可分配利润的30%。,三、利润分配的顺序,不能用资本发放股利，不能在没有累计盈余的情况下计提公积金,累计盈利，包括以前年度未分配利润,资本保全,不能重复集计提,思考题,假设年初未分配利润+100万，本年净利润-50万，可供分配的利润+50万。在这种情况

3、下公司是否需要计提法定公积金？ 是否可以进行利润分配？,不提法定公积金，当年有利润的情况下才提法定公积金,年初不亏损，当年税后净利10%提取法定公积金； 年初亏损，当年税后净利弥补累计亏损后的余额10%提取法定公积金； 年初有未分配利润，当年税后净利小于等于零，不提但可分,不计提法定公积金，但可向股东分配利润（累计盈利）,【多选题】企业本年净利润为1000万，法律规定的法定公积金计提比率为10%，下列说法正确的是（）。 A.若年初累计亏损100万元，则本年计提法定公积金为90万元 B.若不存在年初累计亏损，则本年计提法定公积金100万元 C.若存在年初累计亏损1200万元，则本年计提法定公积金

4、为0 D.若存在年初累计亏损1200万元，且都是6年前的亏损导致的，则本年计提的法定公积金100万元。,正确答案ABC答案解析按照规定，企业应按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金。另外注意提取法定公积的“补亏”，与所得税法的亏损后转无关。就我国而言，即使年初累计的亏损已经超过5年（税法规定），在确定法定公积的提取基数时，仍要扣除。,第二节 股利支付的程序和方式,一、股利支付过程中的重要日期,补充：美国现金股利标准程序,股利宣布日（1.15）：董事会宣布发放股利的日期 除息日（1.28）：在这一天，股票将不再含有股利，卖方仍可享受股利。根据NYSE规则，除息日通常在股权登记日的前两个

5、交易日。 股权登记日（1.30，周五）：宣布的股利只分配给在这一天拥有公司股票的股东编制确信是公司股东的投资者名单。 股利支付日（2.16）：股利支票邮寄给登记在册股东的日期。,除息日股票价格会下跌,股权登记日前三个交易日购买股票，都可以从经纪公司得到分配股利的权利。除息日前购买股票都含息。,练习题,【多选题】在我国，下列关于除息日表述正确的是（）。A.除息日的下一个交易日为股权登记日B.除息日交易的股票不再享有本次分红派息的权利C.在除息日前，股利权不从属于股票D.从除息日开始，新购入股票的投资者不能分享本次发放的股利 正确答案BD答案解析在股权登记日这一天在册的股东才有资格领取本期股利；一

6、般来说，股权登记日下一个交易日为除息日。,练习题,【例题单选题】从下列哪一日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利。（） A.股利宣告日 B.股权登记日 C.除息日 D.股利支付日 正确答案C答案解析在除息日，股票的所有权和领取股息的权利分离，股利权利不再从属于股票，所以在这一天购入公司股票的投资者不能享有已宣布发放的股利。,二、股利支付的方式,累计盈余,足够的现金,现金股利的替代 我国实务很少使用,第三节 股利理论与股利分配政策,一、股利理论,股利分配的核心问题是如何权衡公司股利支付决策与未来长期增长之间的关系，已实现公司价值最大化的财务管理目标。 累积VS消费 围绕公司股利政策是

7、否影响公司价值，主要有两类不同的股利理论 股利无关论 股利相关论,思考,你觉得股利政策和企业价值是什么关系？ 不同的股利分配政策是否会影响企业价值？ 如果有影响 多分配股利，企业价值如何变化？ 少分配股利，企业价值如何变化？,（一）股利无关论（完全市场理论）,完美资本市场,（二）股利相关论,税差理论 客户效应理论 “一鸟在手”理论 代理理论 信号理论,1. 税差理论,税差：现金股利税（高）和资本利得税（股票出售时收取，递延）的税率和支付时间不同税收影响实际收益 如果不考虑股票交易成本，分配股利的比率越高，股东的股利收益纳税负担会明显高于资本利得纳税负担，企业应采取低现金股利比率的分配政策。 如

8、果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好定期取得股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。,“资本利得”VS“股利收益”,2.客户效应理论,该理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。 投资者的边际税率的差异性导致其对股利政策态度的差异性 边际税率较高的投资者会选择实施低股利支付率的股票 边际税率较低的投资者选择实施高股利支付率的股票 公司在制定或调整股利政策时，不应该忽视股东对股利政策的需求；公司应该根据投资者的不同需求，对投资者分门别类地制定股利政策。,高收入投资者,低收入投资者,3. “一鸟在手”

9、理论：现在比未来更重要,股东的投资收益来自于当期股利和资本利得两个方面，利润分配决策的核心问题是在当期股利收益与未来预期资本利得之间进行权衡。 在手之鸟：当期股利收益 在林之鸟：未来的资本利得 一鸟在手，强于二鸟在林股东更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率高的股票。,股利收益风险预期报酬率权益资本成本企业权益价值,高股利分配政策有助于实现股东价值最大化,4. 代理理论,常见的代理冲突：股东VS债权人；经理人员VS股东；控股股东VS中小股东。 债权人希望低股利政策VS股东希望高股利政策 经理人员希望低股利政策VS股东希望高股利政策 控股股东希望低股利政策VS中小股东希望高股利政策

10、基于代理理论对股利分配政策选择的分析将是多种因素权衡的复杂过程（其他财务政策和公司治理机制）。,?,?,?,?,?,?,5. 信号理论,股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。 鉴于股利与投资者对股利信号信息的理解不同，所做出的对企业价值的判断也不同。 股利增长 股利减少,也可能传递的是企业没有前景好的投资项目的信号。,也可能传递企业有前景看好的投资项目的信号。,可能传递了未来业绩大幅增长信号；,可能传递企业未来出现衰退的信号；,二、制定股利分配政策应考虑的因素,法律限制 资本保全（股本和资本公积）、企业累积（制约任意支付）、净利润（先弥补以前亏损）、超额累积利润（不得超额累积，我国无限制）

11、和无力偿付（保护债权人）等方面的限制 股东因素 稳定的收入和避税（股利收入所得税高于资本利得税） 控制权的稀释 公司因素 盈余的稳定性、公司的流动性、举债能力、投资机会、资本成本（保留盈余）、债务需要（还债） 其他限制 债务合同约束（低）、通货膨胀（偏紧）,三、股利分配政策,股利分配：向股东分配多少红利留存多少收益 减少股利分配，留存收益增加，外部筹资需求减少 股利分配政策也是内部筹资决策 （一）股利分配政策内容 股利支付形式：现金股利、股票股利或其他形式 股利支付率：每股实际分配的股利/本期净利润 具体的股利政策：固定、稳定增长、剩余股利政策等 股利支付程序：确定股利宣告日、股权登记日、除权

12、除息日和股利支付日等。,（二）股利政策,剩余股利政策 固定或持续增长股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策,1. 剩余股利政策,股利政策受投资机会和资本结构的双重影响。 剩余股利政策指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 实施步骤： 设定目标资本结构加权平均资本最低； 确定投资所需的股东权益数额； 最大限度的使用保留盈余满足投资方案所需权益资本； 投资后若有剩余盈余，将其作为股利发放给股东。,优先留存，用于投资，剩余发放股利,注意事项,财务限制 资本结构限制：利润分配后形成的资本结构符

13、合目标 经济限制（经济上有利的原则） 筹集资金顺序：留存收益、长期借款、增发股份 法律限制 公积金10%，对于本年利润留存的限制 对于股利分配的限制来源于“累计未分配利润”,只有剩余的盈余才发放股利。保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。,习题,【例单选题】某公司2009年税后利润1000万元，2010年需要增加投资资本1500万元，公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，公司采用剩余股利政策，增加投资资本1500万元之后资产总额增加（）万元。A.1000 B.1500 C.900 D.500 正确答案D答案解析股利分配1000-150060%=1000-900=100（

14、万元），增加负债1500-900=600（万元），资产总额增加600-100=500（万元）。,2.固定或持续增长股利政策,3. 固定股利支付率政策,4.低正常股利加额外股利政策,（1）政策含义 公司一般情况下每年支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久提高规定的股利率。 （2）采用该政策的理由 具有较大灵活性； 使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分股东。,习题,【例单选题】在以下股利政策中，有利于稳定股票价格，从而树立公司良好形象，但股利的支付与公司盈余相脱节的

15、股利政策是（）。A.剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策 正确答案B答案解析采用固定或持续增长的股利政策，股利的支付与盈余相脱节。当公司的盈余较低时，仍然要支付较高的股利会使企业资金短缺，财务状况恶化。,【例单选题】主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是（）。A.剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策C.固定股利支付率政策 D.低股正常利加额外股利政策 正确答案A答案解析剩余股利政策是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利

16、予以分配，这意味着就算公司有盈利，公司也不一定会分配股利。而其他几种股利政策，股东一般都能获得较为稳定的股利收入，因此，剩余股利政策是依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利分配政策。,第四节 股票股利、股票分割和股票回购,一、股票股利,股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。 1. 股票股利的影响 股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或者负债的增加，同时也不会因此增加公司的财产，但是会引起所有者权益各项目的结构发生变化。 发放股票股利后，如果盈利总额和市盈率不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降；但又由于股东所持股份的比例不变，每位股东

17、所持股票的市值总额仍保持不变。,股票股利的影响： 股东财富？ 公司资产和负债？ 所有者权益各项目结构（股本、资本公积、盈余公积、未分配利润）？ 每股收益和每股市价？,分配未分配利润 借：利润分配 贷：股本,股票股利的影响 股东财富？ 公司资产和负债？ 所有者权益各项目结构（股本、资本公积、盈余公积、未分配利润）？ 每股收益和每股市价？ 股票的市值总额,不直接增加,不改变,改变所有者权益各项目结构,股份数量，每股收益/每股市价,不改变（持股比例不变）,2.股票股利和转增股本,资本公积/盈余公积转增股本 对于企业而言，所有者权益内项目之间的调整； 对于股东而言，可按照持股比例获得相应转增股本 未分

18、配利润发放股票股利 股东需要交纳所得税 股票股利和转增股本都会使股东具有相同的股份增持效果，不增加股东持有股份的价值,3. 股票股利的意义,股票股利没有改变公司所有者权益总额，不增加股东财务与公司价值，也不改变财富的分配，仅增加股份数量，但是对于股东和公司都有特殊意义： 使股票的交易价格保持在合理范围之内 以较低的成本向市场传达利好信号 有利于保持公司的流动性,盈余和现金股利不变，股票股利降低每股价值,管理者看好前景，发放股票股利，短期股价会上涨,股票股利不减少现金流,二、股票分割,1. 股票分割的含义及其影响 股票分割，是指将面额较高的股票转换成面额较低的股票的行为。例如，将原来的1股股票转换成2股股票。 股票分割不属于某种股利方式，但其所产生的效果与发放股票股利近似。 股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股盈余下降，但公司价值不变，股东权益总额，股东权益各项目金额及其相互间的比例也不会改变。,2. 股票分割的目的,增加股票股数，降低每股市价，从而吸引更多的投资者 股票分割往往是成长中公司的行为，给人们一种“公司正处于发展中”的印象，这种利好信息