第五章 多方案经济评价方法.ppt

1、第五章 多方案 经济评价方法,一、备选方案及其类型 二、互斥方案的经济评价方法 （一）寿命期相等 （二）寿命期不等 三、独立方案的经济评价方法 (一)无资源约束 (二)有资源约束,选择最优方案,1.独立型方案,各方案的现金流量是独立的，不具有相关性，且任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用的决策。,and,一 .备选方案及其类型,2.互斥型方案,各方案之间具有排他性，在各方案中只能选择一个。,or,or,3.混合型方案,指独立方案与互斥方案混合的情况。如：,不仅要进行方案本身的“绝对效果检验”，还需进行方案之间的“相对经济效果检验”。 通过计算增量净现金流量评价增量投资经济效果，也就是增量

2、分析法，是互斥方案比选的基本方法之一。 互斥方案的评价指标主要有净现值、净年值、差额内部收益率等。,二. 互斥方案的经济评价方法,两种情况：,寿命期相同的互斥方案评价 寿命期不同的互斥方案评价,（一）寿命期相等的互斥方案评价,直接比较法 增量分析法（差额分析法）,1、直接比较法 常用评价指标：NPV（NAV）、PC（AC）,现有A、B两个互斥方案，寿命相同，各年的现金流量如表所示，试评价选择方案（i012）。 互斥方案A、B的净现金流量(万元),解：直接比较法,20,5.8,0,1,10,A方案,30,7.8,0,1,10,B方案,NPVA（12%）205.8（PA，12%，10） 12.77

3、 NPVB（12%）307.8（PA，12%，10） 14.07 NPVB（12%） NPVA（12%），B方案好于A方案。,例：某厂可以用 40 000元购置一台旧机床，年费用估计为 32 000元，当该机床在第 4年更新时残值为 7 000元。该厂也可以 60 000元购置一台新机床，其年运行费用为 26 000元，当它在第 4年更新时残值为 9 000元。若基准收益率为 10，问应选择哪个方案？,AC(10%)旧= 40 000 (A/P,10%,4) + 32 000 - 7 000 (A/F,10%,4) =43 111 AC(10%)新= 60 000 (A/P,10%,4) +

4、26 000 - 9 000 (A/F,10%,4) =42 999 AC(10% )新 AC(10%)旧 新比旧方案好。,2、增量分析法,20,5,0,1,10,A方案,30,7,0,1,10,B方案,10,2,0,1,10,B-A方案,(1)差额净现值法(NPV) 根据两方案的差额净现金流量计算差额净收益进行比较。 当基础方案可行时，若NPV0保留投资额大的方案；若NPV0则选择投资额小者。,现有A、B两个互斥方案，寿命相同，各年的现金流量如表所示，试评价选择方案（i012）。 互斥方案A、B的净现金流量(万元),解：增量现值法,20,5.8,0,1,10,A方案,30,7.8,0,1,1

5、0,B方案,10,2,0,1,10,B-A方案,NPVBA（12%）（3020）（7.85.8）（PA，12%，10） 1.30 B方案与A方案的增额净现值大于零，B方案好于A方案。,按净现值最大原则选优的结果与按差额净现值大于零选优的结果是一致的！,NPV BA=NPVB -NPVA,(2)差额内部收益率法(IRR),计算表达式为：,采用IRR的判别准则： 若IRRi0（基准收益率），则投资大的方案为优； 若IRRi0，则投资小的方案为优； 当互斥方案的投资额相等时，IRR判别准则失效。,同上例,20,5.8,0,1,10,A方案,30,7.8,0,1,10,B方案,10,2,0,1,10,

6、B-A方案,（i012）,（1）用内部收益率评价 NPV(IRR)A = -20+5.8 (P/A,IRR,10)=0 IRRA =26% NPV(IRR)B = -30+7.8 (P/A,IRR,10)=0 IRRB =23% IRRA =26% IRRB =23% 根据内部收益率大小，则A比B方案好。,（2）用差额内部收益率评价 NPV(IRR)BA = -（3020）+（7.85.8） (P/A,IRR,10)=0 IRRBA =15%12% 意味着多投资部分的效益超过了基准收益率，因此投资额大的B方案好于A方案。与前面的根据内部收益率大小得出的结论不一致。 IRRB IRRA = -3

7、% IRR B-A =15%,内部收益率大，方案到底好不好？到底哪个方案好？ A、B两个方案的净现值函数图,有的时候B好，有的时候A好！ 基准收益率i0 15%的时候B好， 基准收益率i0 15%的时候A好。,i,NPV(i),B,A,26%,23%,15%,38,48,NPV(15%)A = NPV(15%)B,IRR B-A,i0,i0,0,结论：,采用内部收益率指标比选互斥方案时，只能用增量内部收益率来判断。,采用净现值指标比选互斥方案时，判别准则为：净现值最大且大于零的方案为最优方案。 采用净年值，即净年值最大且大于零的方案为最优方案。 采用费用现值或费用年值指标，其判别准则为：费用现

8、值或费用年值最小的方案为最优方案。 内部收益率最大准则并不能保证比选结论的正确性，只能用增量内部收益率来判断。,寿命期相同的互斥方案方法总结,（二）寿命期不相等的互斥方案,年值法 方案重复法 研究期法,（二）寿命期不相等的互斥方案,1、年值法（净年值或费用年值）,计算项目的 净年值,筛选,选优,2.方案重复法(最小公倍数法) 以各方案计算期的最小公倍数作为方案进行比选的共同期限，并假定各个方案均在这样一个共同的期限内反复实施，对各个方案分析期内各年的净现金流量进行重复计算，直到分析期结束。,例：A、B两个互斥方案各年的现金流量如表所示， 基准收益率i010，试比选方案。,解法1：年值法,NAV

9、A=-10(A/P,10%,6)+3+1.5(A/F,10%,6） =0.8984 NAVB=-15(A/P,10%,9)+4+2(A/F,10%,9） =1.5432 由于NAVB NAVA0,所以应选择B方案。,NPV(10%)A = 0.8984 （P/A,10%,18)=7.37 0 NPV(10%)B = 1.5432 （P/A,10%,18)=12.660 NPV(10%)B NPV(10%)A， B比A好,A,B,15,0,9,2,4,15,18,2,4,10,0,6,3,1.5,10,12,3,1.5,10,18,3,1.5,解法2：方案重复法,3、研究期法,针对寿命期不同的互

10、斥方案，直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期，通过比较各方案在该计算期内的净现值来进行比选。以净现值最大的方案为最佳方案。 一般以各方案中寿命最短者为研究期，计算最为简便。,研究期法涉及寿命期末方案未使用价值的处理问题。其处理方式有三种： 1、完全承认方案未使用价值； 2、完全不承认方案未使用价值； 3、预测方案未使用价值在研究期末的价值，并作为现金流入量。,例：A、B两个互斥方案各年的现金流量如表所示， 基准收益率i010，试比选方案。,解：,方法一(完全承认方案未使用价值)： NPV(10%)A= -10+3 (P/A,10%,6) +1.5(P/F,10%,6) =3.90

11、NPV(10%)B= -15(A/P,10%,9) +4+2(A/F,10%,9) (P/A,10%,6) =6.700 NPV(10%)B NPV(10%)A B比A好,10,0,6,3,1.5,A,15,0,9,4,B,2,方法二（不考虑研究期结束设备未利用价值）： NPV(10%)A= -10+3 (P/A,10%,6) +1.5(P/F,10%,6) =3.90 NPV(10%)B= -15+4 (P/A,10%,6) =2.420 A比 B好。 方法三（预计研究期结束设备未利用价值为4万元）：NPV(10%)A= -10+3 (P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6) =3

12、.90 NPV(10%)B= -15+4 (P/A,10%,6) 4(P/F,10%,6) =4.6780 B 比 A好。,无资源约束条件下的独立方案 有资源约束条件下的独立方案,三. 独立方案的经济评价方法,(一）无资源约束条件下的独立方案比选 在无其它制约条件下，多个独立方案的比选与单一方案的评价方法是相同的，即用单个方案经济效果评价标准（如NPV0 ，NAV0 ，IRRi0等）直接判别该方案是否接受。,(二）有资源约束条件下独立方案比选 1、净现值率排序法 2、方案组合法,1、净现值率排序法 将各方案的净现值率由大到小排序，然后按序优选方案。目标是在总投资一定的条件下达到净现值最大。,具

13、体步骤: 按净现值率由大到小排序 将限额资金首先分配给NPVR最大者之后由大到小分配，直至分配完毕. 最后一个获得资金的方案的净现值率即成为方案取舍的标准，故也称为取舍率法。 例:见教科书P98 例4.17,此种方法一般能够得到投资经济效果较大的方案组合，但不一定是最优的方案组合。,2.方案组合法,通过方案组合将有约束条件的独立方案的选择转化为互斥方案的比选。 将可行的方案组合列出来，每个方案组合可以看成是一个满足约束条件的互斥方案。 按互斥方案的经济评价方法可以选择一个符合评价准则的方案组合，该方案组合就是独立方案的一个选择。,具体步骤:,（1）列出独立方案的所有可能组合，形成若干个新的组合

14、方案，则所有可能组合方案形成互斥组合方案.m个独立方案则有2m个组合方案(包括0方案)。 （2）每个组合方案的现金流量为被组合的各独立方案的现金流量的叠加。 （3）将所有的组合方案按初始投资额从小到大的顺序排列。,（4）排除总投资额超过投资资金限额的组合方案。 （5）对所剩的所有组合方案按互斥方案的比较方法确定最优的组合方案。 （6）最优组合方案所包含的独立方案即为该组独立方案的最佳选择。,例:独立方案A、B、C的投资分别为100万元、70万元和120万元，计算各方案的净年值分别为30万元、27 万元和32 万元，如果资金有限，投资额不超过250万元，问如何选择方案。,解：,A、B、C的方案组合及净年值（万元）,序号,方