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1、欧债拖累VS内生性修复 LLDPE路途多坎坷 弘业期货能源化工研发团队,凝心励志 成就远方 Doing our level best Getting Success in the Future,LLDPE价格走势回顾,基本判断：本身供需出现季节性减少 基本面指引愈加有限 宏观经济主导行情走势 宽幅震荡将频繁出现,11月份塑料价格宽幅震荡，呈现倒S型格局,LLDPE分析思路,欧洲银行持续受损 美元互换难解深忧,中国实体经济放缓 政策宽松定向出台,地缘冲突推升油价 低迷现货初显背离,终端需求淡季惨淡囤货需求再创新低,内外价差持续缩小 高低密度价差扩大,操作建议,LLDPE,欧债危机演变呈加速态势-

2、银行系统性风险,欧洲银行持有大量问题国家债券，欧洲主权债务问题传导至银行业，银行业因国家担保缘故继续传导至主权国家，多米诺骨牌一触即发。,欧洲银行评级事件,意大利国债收益率持续攀升，担忧情绪弥漫市场,意大利10年期国债收益率持续高于7%这一紧急心理红线 2年期与10年期国债出现倒挂现象凸显短期市场的担忧情绪,相对于欧元区其它国家，德国经济尚未出现大规模系统性风险,作为极度厌恶通货膨胀的德国，在本身经济体发展尚属良性的背景下，是否愿意配合值得商榷，欧债危机爆发以来，欧元区国家之间推诿扯皮现象多由德国引起。,欧洲五国未来12个月债务偿还分布图,明年2-4 月将是欧洲债务危机恶化的又一高峰，另外欧洲

3、银行业的财报也在彼时出台，私人债务被迫大规模缩减的后遗症将会出现。,期待美元指数下跌支撑商品期价概率较低,美元流动性虽扩大，但美元libor利率明显未尾随互换利率而下降，美元指数大幅下跌支撑商品期价的概率较低，美元指数与连塑价格相关度也降至-22%。,美联储主动下跌50个基点提供美元互换，市场互换利率快速下跌。,中国官方PMI分项数据解读,11月中国PMI 首次跌破50这一荣枯线，环比数据录的2008年金融危机以来的最差表现。 “生产+产成品库存-新订单-积压订单”为公式的供需差值进一步扩大。,国内工业增加值预测图,PMI 数据通常在11、12、1、2、4月份处于淡季，12月份变化相对11月份

4、较小，而1、2月份通常快速下滑，工业增加值近几个月将会出现较大的缩减。,2012年国内经济数据预测,LLDPE 上证指数 WTI原油行情走势,历年中央经济工作会议前后A股走势图,乙烯产业链生产利润情况,原油与LLDPE的相关度11月份大幅降低到20%，石脑油作为连塑的直接原材料，今年以来的相关度维持在的正常水平。 原油价格因地缘冲突快速攀高，但石脑油、乙烯价格并未同比上涨，裂解价差的异动凸显了石脑油、乙烯企业的生产困境。,天然气制乙烯等工艺成本优势凸显,原油价格在11月份大幅上涨，天然气以及煤炭价格并未应声上涨给了市场很大的吸引力，不过目前由于石脑油制乙烯仍处于主流，短期内仍将构成主要影响因素

5、，未来几年天然气、甲醇等价格的走势对连塑价格的影响将逐步扩大。,塑料产业利润及产量情况,进入2011年以来乙烯终端需求塑料行业利润率持续下滑，目前塑料制品、塑料薄膜行业均低于5%的轻工行业平均利润水平。 企业生产积极性持续低迷，贸易、消费企业随行就市使得市场成交清淡，产销率较高的现况更多的是反应企业生产的消极而非消费的积极。,年末囤货需求再创新低,对期价拉动作用不足5%，预期近几个月将持续处于低位。,LLDPE内外价差情况（汇率自动调整）,人民币升值步伐趋缓，内外套利空间缩窄。,仓单持续流出,LLDPE在季节性因素及进口利润减少的情况下进口量出现减少。,利润200元/吨，进口量扩大 注册仓单增加,LLDPE HDPE价差持续扩大 替代作用或撑期价,7月份以来，LLDPE与HDPE、LDPE的价差持续扩大，目前二者比值达到1.21的历史高点，减轻供给压力，替代消费导致畸形价差的恢复支撑价格。,2011年以来关于LLDPE的相关性统计,HDPE LDPE 1.21,石脑油 50%,囤货需求 拉动作用 不足5%,综合结论,欧债危机继续深化的担忧继续主导连塑市场 产品基