财务管理 第七章 股利分配.ppt

1、第七章 股利分配,一、利润分配的内容,（一）利润分配的一般原则,规范性原则 公平性原则 效率原则 分配与积累并重原则,（二）利润分配的顺序,（1）计算可供分配的利润 （2）计提法定盈余公积金 （3）计提公益金 （4）计提任意盈余公积金（上市公司） （5）向股东（投资者）支付股利（分配利润）,二、股利分配程序及方式,（一）股利支付程序,宣告日,股权登记日,除息日,股利发放日,1,2,3,4,（二）股利支付方式,现金股利,财产股利,负债股利,股票股利,我国：,股票股利 主要形式 现金股利 补充手段,三、股利政策理论,（一）股利无关论 股利政策不影响企业价值 投资者不关心公司股利分配 企业价值由资产

2、的盈利能力决定 代表人物：莫迪格莱尼、米勒 （MM无关理论）,（二）股利相关论,1、在手之鸟理论 2、税差理论 3、信息传播理论 4、追随者效应理论,1、在手之鸟理论,“双鸟在林不如一鸟在手” 手中一元钱的价值大于留存在公司的一元钱的价值 股利收入比资本利得更稳定可靠,2、税差理论,股利适用税率高于长期资本利得适用税率，从避税的角度考虑，投资者更喜欢资本利得，而不愿多得股利，即多留少派,3、信息传播理论,股利给投资者传播了公司收益状况的信息 财务报告可能有假，但股利的发放以实际盈利能力为基础，难以作假,4、追随者效应理论,不同的股利政策吸引不同的追随者 投资者会各取所需，各得其所 没有必要追求

3、“统一”,四、影响股利政策的因素,1.法律因素,资本保全的约束 企业积累的约束 企业利润的约束 超额累积利润,2.股东因素,追求稳定收入、规避风险 担心控制权的稀释 规避所得税,四、影响股利政策的因素,3.公司因素,收益的稳定性 资产的流动性 举债能力 投资机会 资本成本 债务需要,4.其他因素,债务合同约束 通货膨胀,五、股利政策的类型,股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利及何时发放股利等的方针和策略。 （一）剩余股利政策 （二）固定或稳定增长股利政策 （三）固定股利支付率股利政策 （四）低正常股利加额外股利政策,（一）剩余股利政策,要点： 盈余先满足投资需要，如有剩余才向股东发放股

4、利 理由： 保持理想的资本结构 使加权平均资本成本最低 从而公司价值最大,（一）剩余股利政策,例1：假定某公司2001年度提取了公积金、公益金后的税后净利润为1000万元，2002年度投资计划所需资金支出总额为1200万元，公司的最佳资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。分析当年是否发放股利？如发放，发放多少？ 投资方案所需的股东权益数额为： 120060%720（万元） 当年发放的股利额为： 1000-720280（万元）,（二）固定或稳定增长股利政策,要点： 每年发放的股利额固定在某一特定水平上，并在较长时期内保持不变。 理由： 向市场传递公司正常发展的信息 有利于树立公司良好形象

5、 增强投资者对公司的信心 稳定股票的价格 有利于投资者安排股利收入和支出,（三）固定股利支付率股利政策,要点： 公司确定一个股利占盈利的比例，长期按此比例支付股利。股利发放额随经营的好坏而波动。,理由： 使股利支付与公司盈利很好地配合，多盈多分、少盈少分、无盈不分 缺点： 不利于稳定股票价格 不利于树立良好的公司形象 不能将股利政策与筹资决策统筹规划安排,（三）固定股利支付率股利政策,（四）低正常股利加额外股利政策,要点：,低正常股利每年额外股利 公司盈利多，额外股利多 公司盈利少，额外股利少,理由 使公司具有较大的灵活性 比较吸引那些依靠股利生活股东 缺点： 股东难区分正常固定股利与额外股利

6、，易误解,（四）低正常股利加额外股利政策,六、股票股利,股东权益总额不变 股东权益内部结构变化 盈余留存足够时才可分配股票股利 理论上会导致股价下降,借：资本公积 盈余公积 未分配利润 贷：股本,（一）对公司的影响（目的）,既不需向股东支付现金，又可以回报股东 是增加积累、扩大再生产的有效手段 在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，使股票流通性加强，从而吸引更多的投资者（股东误解为公司效益下降） 一般成长性好、有潜在投资机会的企业多偏好股票股利，向社会传递将继续发展的信息，稳定股价 发放股票股利的费用高于发放现金股利的费用,（二）对股东的影响,如果公司在发放股票股利的同时

7、发放现金股利，且能维持每股现金股利不变，则股东能得到更多的现金股利 可得到股价相对上升的好处（也有降价的风险） 可向股东传递公司成长的信息 可获得纳税上的好处,七、股票分割,（一）概念 指将面额较高的股票交换成面额较低的股票行为 （二）影响 股东权益总额不变 股东权益结构比率不变 股票数目增加 股票面值下降 每股盈余下降,七、股票分割,（三）对公司的影响（目的） 降低股价，吸引更多的投资者 传递“公司正处于发展之中”的有利信息 （四）对股东的影响 股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度时，股东仍能多获现金股利 股票分割传播的有利信息和降低了的股价，可能导致购买股票的人数增加，反使其价

8、格上升，进而增加股东财富,七、股票分割,（五）股票分割和发放股票股利的选择 都能达到降低股价的目的 在公司股价剧涨且预期难以下降时，采用股票分割的办法降低股价 在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内,*反分割（股票合并）,八、股票回购,（一）财务作用 作为发放现金股利的替代方式提升股票市值 稳定公司股价 改善资本结构 反并购策略 （二）负作用 动摇权益资本基础，影响公司的经济增长 公司与股东之间的法律关系发生混淆 人为操纵股市,公司出资购回其本身已发行在外的股票,八、股票回购,八、股票回购,股票回购后每股市价对比表,*股票回购后，股数减少，如果： 1、公司盈利

9、能力不变，则每股收益增加 2、市盈率不变，则每股市价提高,八、股票回购,（三）股票回购的方式 公开市场购买 投标出价购买（较大数量的购买回购）,*投资决策、融资决策与股利政策的协调,投资决策、融资决策与股利政策是财务学一般认为会影响企业价值的财务决策，三者间会互相影响。 投资决策影响股利政策 执行投资计划将决定未来盈余及发放的股利多少 股利政策影响融资决策 影响内部权益资金，进而影响投资计划的融资 融资决策影响投资决策 资本结构影响资金成本，进而影响可接受的投资机会,三项重要决策的协调 使企业价值最大化 确定三项决策的优先级别。从企业价值最大化目标出发，优先投资、其次融资、分配是最后，此时股利政策为一剩余决策,*投资决策、融资决策与股利政策的协调,练习：,某公司1997年的税后净利润为1500万元，确定的目标资本结构为：负债资本60%,股东权益资本40%。如果1998年该公司有较好的投资