煤炭-行业周报电厂煤耗小幅趋缓焦企焦煤库存回升明显_W

1、行业 报证券研究报告：采掘-煤炭行业周报 告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明801021采掘-煤炭行业（801021）2018 年 01 月 22 日投资评级：中性煤 炭30.0000行25.0000业20.0000周15.0000报10.00005.00000.0000-5.0000-10.0000煤炭行业沪深300开源证券证券研究报告 分 析 师 ： 张 月 彗 SAC 执业证书编号： S0790514100001联系电话mail:开源证券股份有限公司地址：西安市高新区锦业路 1 号 都市B 座 5 层 http:/

2、电厂煤耗小幅趋缓 焦企焦煤库存回升明显 行业表现全周煤炭板块整体呈现探底后回升走势，收回部分跌幅，煤炭指数全周收盘于3421.62 点，全周下跌 1.21%，跑输沪深 300 指数 2.64 个百分点。除永泰能源停牌之外，上市公司整体收涨，35 家上市公司中 9 家收涨，25 家收跌。山西焦化（600740）（3.76%）、*ST 山煤（600546）（2.54%）、大同煤业（601001）（2.18%）、陕西煤业（601225）（1.88%）涨幅相对明显。宝泰隆（601011）（-9.15%）、蓝焰控股（000968）（-8.57%）、*ST 黑化（600179）（-

3、6.92%）、陕西黑猫（601015）（-6.73%）跌幅明显。 行业及上市公司动态 2017 年全国进口煤炭 2.7 亿吨 同比增长 6.1% 哈尔滨铁路局、沈阳铁路局上调铁路煤炭运费 公布 1 月上旬煤炭价格走势 2017 年陕西累计生产原煤 55024.68 万吨 同比上升 12.35% 电厂煤耗小幅趋缓焦企焦煤库存回升明显动力煤：周内环渤海动力煤指数持平，港口煤价持续回升。随着天气回暖，电厂煤耗趋缓，库存依旧略低。海运情况好转，运费有所下降，有望推动下游补库进程。焦煤焦炭：在连续涨价后，焦炭市场表现略显疲软。周内焦化企业焦煤库存显著回升，海运通畅后港口库存压力释放。独立焦化企业复工情况

4、持续回暖，小型企业略显不振。无烟煤：无烟煤主要品种价格周内持平，下游主要产品方面，水泥 12 月产量同环双降，下游主要产品价格整体回落，精甲醇与水泥价格降幅显著。 投资策略煤炭企业和下游钢铁企业的供给侧改革将持续推进，严格推动落后产能的加速退出，供给侧改革对产量的控制力度未来仍将是影响煤炭供需状态的最主要因素。长期来看，新能源替代煤炭仍然是大势所趋，煤炭产能依然存在过剩局面， 因此需密切关注煤炭行业供给侧改革的新政策以及执行力度、关注库存等变化情况以判断行业供需与价格走势。但预计煤价仍将维持在相对高位波动，煤企仍然存在一定的盈利空间，优质煤企仍有增长空间。未来投资主线可参考：（1）成本控制良好

5、，先进产能代表，业绩弹性大，（2）细分煤种龙头，低估值，（3）煤炭企业国企改革相关概念。个股方面可关注低估值大型龙头企业中国神华、潞安环能等。此外还需关注 煤电、山西焦化等具备国企改革、地方企业重组相关概念的上市公司。 风险提示：宏观经济下行超预期，政策风险目录行业表现及最新动态1行业表现1行业及上市公司动态2动力煤：港口煤价持续回升 电厂煤耗小幅趋缓4价格跟踪4库存：电厂煤耗减缓 库存水平依旧略低5炼焦煤：焦炭环境偏疲软 焦企焦煤库存回升明显6价格跟踪6下游：12 月粗钢、钢材环比上涨8库存及开工情况：焦企焦煤库存显著回升 开工整体持续好转9无烟煤：价格温和上涨 水泥产量同环双降11价格追踪

6、11下游：水泥产量同环双降 下游产品价格整体回落11投资策略12图表目录图 1：煤炭板块与沪深 300 走势对比1图 2：煤炭行业与沪深 300 市盈率对比1图 3：煤炭行业与沪深 300 市净率走势1图 4：煤炭板块上市公司周涨跌幅2图 5：环渤海动力煤价格指数3图 6：秦皇岛港港口煤价4图 7：国外动力煤现货价4图 8：澳大利亚-青岛海运费5图 9：国内沿海煤炭运价5图 10：6 大发电集团煤炭库存6图 11：秦皇岛港煤炭库存6图 12：6 大发电集团日均耗煤量6图 13：6 大发电集团库存可用天数6图 14：柳林、古交焦煤价格7图 15：阳泉、长治喷吹煤价格7图 16：天津港一级冶金焦价

7、格7图 17：二级冶金焦价格7图 18：峰景硬焦煤到岸价8图 19：钢材综合价格指数8图 20：钢铁产量当月值8图 21：钢铁产量当月同比9图 22：样本焦化厂焦煤库存9图 23：大中型钢厂焦煤、焦炭、喷吹煤可用天数9图 24：焦炭产量当月值9图 25：四大港口炼焦煤库存9图 26：分产能焦化企业开工率9图 27：分地区独立焦化企业开工率10图 28：阳泉、晋城无烟煤价格11图 29：尿素产量当月值11图 30：精甲醇产量当月值12图 31：水泥价格指数11图 32：下游产品价格12行业表现及最新动态行业表现全周煤炭板块整体呈现探底后回升走势，收回部分跌幅，煤炭指数全周收盘于3421.62 点

8、，全周下跌 1.21%，跑输沪深 300 指数 2.64 个百分点。除永泰能源停牌之外，上市公司整体收涨，35 家上市公司中 9 家收涨，25 家收跌。山西焦化（600740）（3.76%）、*ST 山煤（600546）（2.54%）、大同煤业（601001）（2.18%）、陕西煤业（601225）（1.88%）涨幅相对明显。宝泰隆（601011）（-9.15%）、蓝焰控股（000968）（-8.57%）、*ST 黑化（600179）（-6.92%）、陕西黑猫（601015）（-6.73%）跌幅明显。图 1：煤炭板块与沪深 300 走势对比35.000030.000025.000020.000

9、015.000010.00005.00000.0000-5.0000-10.0000 煤炭行业 沪深300数据来源：wind，开源证券研究所90.000080.000070.000060.000050.000040.000030.000020.000010.00000.0000 煤炭行业 沪深3002.00001.80001.60001.40001.20001.00000.80000.60000.40000.20000.0000 煤炭行业 沪深300图 2：煤炭行业与沪深 300 市盈率对比图 3：煤炭行业与沪深 300 市净率走势数据来源：wind，开源证券研究所数据来源：wind，开源证券

10、研究所图 4：煤炭板块上市公司周涨跌幅6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%-10.00%数据来源：wind，开源证券研究所行业及上市公司动态 【2017 年全国进口煤炭 2.7 亿吨 同比增长 6.1%】公布的数据显示，中国 12 月份进口煤炭 2274 万吨，同比减少 410 万吨，下降 15.28%；环比增加 69 万吨，增长 3.13%。中国 12 月份出口煤炭 70 万吨，同比减少 6.3 万吨，下降 8.26%，环比减少 5 万吨，下降 6.67%。累计到全年情况来看，2017 年 1-12 月份，中国共进口煤炭 27090 万吨，

11、同比增长 6.1%，累计进口金额 2263670.7 万美元，同比增长 60%。共出口煤炭 817万吨，同比下降 7%，总金额 110393.8 万美元，同比增长 58.1%。 【哈尔滨铁路局、沈阳铁路局上调铁路煤炭运费】1 月 14 日、15 日，哈尔滨和沈阳两大铁路局先后以“铁传电报”的形式， 下发上调煤炭运价 ，上浮幅度均为 10%。不过，两路局的上浮运价执行的截止时间有所不同，前者是从 2018 年 1 月 15 日-3 月 31 日，而后者并未给出明确的截止日期。位于“三西”地区的太原局、西 、呼和浩特局是否陆续跟进，尚未可知。 【 公布 1 月上旬煤炭价格走势】国家 于 1 月 1

12、5 日公布 2018 年 1 月上旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况，数据显示 1 月旬全国煤炭价稳中有涨。各煤种具体价格变化情况如下：无烟煤（2 号洗中块）价格 1214.9 元/吨，较上期上涨 39.9 元/吨，涨幅为 3.4%。普通混煤（4500 大卡）价格 480 元/吨，与上期持平。山西大混（5000 大卡）价格为 549.3 元/吨，较上期上涨 7.2 元/吨，涨幅为 1.3%。山西优混（5500大卡）价格为 580 元/吨，与上期持平。大同混煤（5800 大卡）价格为 615 元/吨，与上期持平。焦煤（1/3 焦煤）价格为 1180 元/吨，较上期上涨 30 元/吨， 涨幅为

13、 2.6%。全国焦炭（二级冶金焦）价格报 2205.2 元/吨，较上期价格上涨12.2 元/吨，涨幅 0.6%。 【2017 年陕西累计生产原煤 55024.68 万吨 同比上升 12.35%】陕西煤矿安全监察局 1 月 16 日公布的数据显示，2017 年 12 月份，陕西省生产原煤 6168.67 万吨，同比减少 1261.04 万吨，下降 16.97%；环比增加 902.28 万吨，上升 17.13%。2017 年 1-12 月，陕西省累计生产原煤 55024.68 万吨，同比增加 6047.41 万吨，上升 12.35%。其中；央企在陕煤矿原煤产量 9163.22 万吨，同比增加 41

14、2.36 万吨，上升 4.71%；省属煤矿原煤产量 12934.03 万吨，同比增加 1239.73 万吨，上升 10.60%；市县属煤矿原煤产量 32507.40 万吨， 同比增加 4345.60 万吨，上升 15.43%。2017 年 12 月份，陕西省当月销售原煤 6053.99 万吨，占同期产量的 98.14%。2017 年 1-12 月，陕西省累计销售原煤 53961.75 万吨，占同期产量的 98.1%； 同比增加 5440.99 万吨，上升 11.2%。动力煤：港口煤价持续回升 电厂煤耗小幅趋缓价格跟踪 环渤海动力煤煤价：578 元/吨，环比持平吨。 秦皇岛港煤价：山西大混（Q5

15、000K）647 元/吨，环比上涨 13.25 元/吨； 山西混优（Q5500K）724 元/吨，环比上涨 17 元/吨；大同混优（Q5800K） 750 元/吨，环比上涨 17 元/吨。 国外动力煤煤价：截至 1 月 18 日，欧洲 ARA 港动力煤现货价 96.92 美元/ 吨，环比上涨 0.50 美元/吨；理查德 RB 动力煤现货价 98.13 美元/吨，环比下降 2.64 美元/吨；纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价 106.85 美元/吨，环比上涨 0.57 美元/吨。 煤炭海运运费：截至到 1 月 19 日，澳大利亚（纽卡斯尔）-青岛港海运费环比持平。随着天气情况的好转，海运有所恢复

16、，秦皇岛港-广州运价 57.40 元/吨，环比下降 9.30/吨；秦皇岛港-上海运价 50.70 元/吨，环比下降 7.80元/吨。700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.002013-10-162014-10-162015-10-162016-10-162017-10-16综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)图 5：环渤海动力煤价格指数图 6：秦皇岛港港口煤价800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.002013-12-232014-12-232015-12-232016-12

17、-232017-12-23秦皇岛港:平仓价:大同优混(Q5800K)秦皇岛港:平仓价:山西优混(Q5500K)秦皇岛港:平仓价:山西大混(Q5000K)数据来源：wind，开源证券研究所数据来源：wind，开源证券研究所120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00 欧洲ARA港动力煤现货价 理查德RB动力煤现货价 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 14.0012.0010.008.006.004.002.000.00 海运费:澳大利亚(纽卡斯尔)-青岛:海峡型 海运费:澳大利亚(纽卡斯尔)-青岛:巴拿马型海运费:澳大利亚(纽卡斯尔)-青岛:超灵便型 2016-11-04

18、2016-12-042017-01-042017-02-042017-03-042017-04-042017-05-042017-06-042017-07-042017-08-042017-09-042017-10-042017-11-042017-12-042018-01-04图 7：国外动力煤现货价图 8：澳大利亚-青岛海运费数据来源：wind，开源证券研究所数据来源：wind，开源证券研究所CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-上海CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-广州90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00图 9：国内沿海煤炭运价数据来

19、源：wind，开源证券研究所库存：电厂煤耗减缓 库存水平依旧略低 随着气温的逐步回升，电厂煤耗减缓，但依旧维持高位，周内电厂平均日耗上升至 73.74 万吨，环比下降 1.32%。海运阻碍因素消散，运输通畅后有望加速补充库存，当周库存回升至 1033.41 万吨，环比回升 0.41%；煤炭库存可用天数持平至 14 天。 秦皇岛港当周煤炭库存回升，至 701.50 万吨，当周上涨 7.43%。600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00 大唐 国电 粤电 上电 浙电800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.00

20、0.00 煤炭库存:秦皇岛港 图 10：6 大发电集团煤炭库存图 11：秦皇岛港煤炭库存数据来源：wind，开源证券研究所数据来源：wind，开源证券研究所30.0025.0020.0015.0010.005.000.00煤炭库存可用天数:6大发电集团:直供总计 90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00日均耗煤量:6大发电集团:合计 图 12：6 大发电集团日均耗煤量图 13：6 大发电集团库存可用天数数据来源：wind，开源证券研究所数据来源：wind，开源证券研究所炼焦煤：焦炭环境偏疲软 焦企焦煤库存回升明显价格跟踪 柳林 4 号车

21、板价 1530 元/吨，环比持平；古交 2 号焦煤车板价 1640 元/吨， 环比持平。 澳大利亚峰景硬焦煤到岸价 221 美元/吨，环比持平。 天津港一级冶金焦（山西产）2180 元/吨，环比下降 150 元/吨；山西产二级冶金焦 1900 元/吨，环比下降 150 元/吨；唐山产二级冶金焦 2200 元/吨，环比下降 100 元/吨。 阳泉喷吹煤 1095 元/吨，环比持平；长治喷吹煤 1000 元/吨，环比持平。车板价：喷吹煤：长治 车板价：喷吹煤：阳泉 1,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.001,800.001,600.001,400.0

22、01,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00车板价（含税）：柳林4号焦煤车板价（含税）：古交2号焦煤 图 14：柳林、古交焦煤价格图 15：阳泉、长治喷吹煤价格数据来源：wind，开源证券研究所数据来源：wind，开源证券研究所3,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00天津港平仓价：一级冶金焦（山西） 2,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00市场价：二级冶金焦（临汾） 市场价：二级冶金焦（唐山） 图 16：天津港一级冶金焦价格图 17：二级冶金焦价

23、格数据来源：wind，开源证券研究所数据来源：wind，开源证券研究所 峰景硬焦煤：到岸2018-01-062017-12-062017-11-062017-10-062017-09-062017-08-062017-07-060.002017-06-0650.00100.00150.00200.00250.00图 18：峰景硬焦煤到岸价数据来源：wind，开源证券研究所下游：12 月粗钢、钢材环比上涨 钢材综合价格指数 113.65 点，环比下降 2.64，降幅显著。 12 月粗钢产量 6705 万吨，同比上升 1.80%，环比上涨 1.36%；钢材累计产量 8779 万吨，同比下降 1.1

24、0%，环比上涨 1.08%。图 19：钢材综合价格指数140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00 钢材综合价格指数 数据来源：wind，开源证券研究所16,000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.00产量:铁矿石原矿量:当月值产量:生铁:当月值 产量:铁矿石原矿量:当月同比产量:生铁:当月同比 25.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00图 20：钢铁产量当月值图 21：钢铁产量当月同比数据来源：win

25、d，开源证券研究所数据来源：wind，开源证券研究所2012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-09库存及开工情况：焦企焦煤库存显著回升 开工整体持续好转 独立焦化企业周内库存回升明显，国内 100

26、家独立焦化厂炼焦煤总库存859.60 万吨，环比上涨 7.65%。海运通畅后出货加速，京唐港炼焦煤库存93 万吨，日照港焦煤库存 7 万吨，二港合计 100 万吨，环比下降 22.78%。 库存可用天数方面，国内大中型钢厂炼焦煤平均库存可用天数上升 1 天至11.5 天，喷吹煤库存平均可用天数持平至 12 天，焦炭库存平均可用天数14.5 天。 当周独立焦化企业开工情况持续好转，但小型焦化企业开工率稍显不振， 100 万吨焦化企业开工率 75.29%，环比下降 2.61%；产能在 100-200 万吨之间焦化企业开工率 75.30%，环比上涨 1.61%；产能200 万吨焦化企业开工率 78.

27、81%，环比上涨 2.40%。 焦炭产量 12 月值 3509 万吨，上涨 62.40 万吨，环比上涨 1.81%。炼焦煤总库存:国内独立焦化厂(100家):合计 炼焦煤平均库存可用天数:国内大中型钢厂 20.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.001,000.00900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00图 22：独立焦化厂焦煤库存图 23：大中型钢厂焦煤、焦炭、喷吹煤可用天数20.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.0

28、00.00焦炭平均库存可用天数:国内大中型钢厂 喷吹煤平均库存可用天数:国内大中型钢厂 炼焦煤平均库存可用天数:国内大中型钢厂 2016-12-092017-01-092017-02-092017-03-092017-04-092017-05-092017-06-092017-07-092017-08-092017-09-092017-10-092017-11-092017-12-092018-01-09数据来源：wind，开源证券研究所数据来源：wind，开源证券研究所300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00炼焦煤库存:京唐港炼焦煤库存:日照港炼焦煤库存

29、:连云港炼焦煤库存:天津港炼焦煤库存:四港口合计4,200.004,000.003,800.003,600.003,400.003,200.003,000.00产量:焦炭:当月值 图 24：焦炭产量当月值图 25：四大港口炼焦煤库存数据来源：wind，开源证券研究所数据来源：wind，开源证券研究所开工率:焦化企业(100家):产能200万吨 100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-1020

30、16-022016-062016-102017-022017-062017-10图 26：分产能焦化企业开工率图 27：分地区独立焦化企业开工率100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00东北地区 华北地区 西北地区 华中地区 华东地区 西南地区 2015-04-302015-06-302015-08-312015-10-312015-12-312016-02-292016-04-302016-06-302016-08-312016-10-312016-12-312017-02-282017-04-302017-06-30201

31、7-08-312017-10-312017-12-31数据来源：wind，开源证券研究所数据来源：wind，开源证券研究所无烟煤：价格温和上涨 水泥产量同环双降价格追踪 阳泉无烟洗中块 1270 元/吨，环比持平；晋城中块 1300 元/吨，环比持平。图 28：阳泉、晋城无烟煤价格1,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00 车板价（含税）：阳泉无烟洗中块 车板价（含税）：晋城中块数据来源：wind，开源证券研究所下游：水泥产量同环双降 下游产品价格整体回落 精甲醇 11 月产量 382.14 万吨，同比上涨 1.50%，环比上涨 2

32、.45%。水泥12 月产量 19144 万吨，同比下降 2.20%，环比下降 13.18%。 下游产品价格方面，1 月10 日价格，尿素（小颗粒）2103.30 元/吨，环比下降 24.90 元/吨；精甲醇 3298.40 元/吨，环比上下降 83.50 元/吨。 水泥价格指数 144.66 点，环比下降 6.07 个点。产量:精甲醇:当月同比产量:精甲醇:当月值0.00-20.00-10.00100.0050.000.00150.0010.00200.0020.00300.00250.0030.00350.0040.00400.0050.00450.00产量:尿素:当月同比产量:尿素:当月值

33、-40.000.00-30.0050.00-20.00100.00-10.00150.000.00200.0010.00250.0030.0020.00300.0040.00350.00图 29：尿素产量当月值图 30：精甲醇产量当月值数据来源：wind，开源证券研究所数据来源：wind，开源证券研究所市场价:甲醇(优等品):全国市场价:尿素(小颗料):全国4,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.002012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-

34、102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-10图 31：水泥价格指数图 32：下游产品价格160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00 水泥价格指数:全国 数据来源：wind，开源证券研究所数据来源：wind，开源证券研究所2

35、016-11-302016-12-312017-01-312017-02-282017-03-312017-04-302017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-31投资策略煤炭企业和下游钢铁企业的供给侧改革将持续推进，严格推动落后产能的加速退出，供给侧改革对产量的控制力度未来仍将是影响煤炭供需状态的最主要因素。长期来看，新能源替代煤炭仍然是大势所趋，煤炭产能依然存在过剩局面， 因此需密切关注煤炭行业供给侧改革的新政策以及执行力度、关注库存等变化情况以判断行业供需与价格走势。但预计煤

36、价仍将维持在相对高位波动，煤企仍然存在一定的盈利空间，优质煤企仍有增长空间。未来投资主线可参考：（1）成本控制良好，先进产能代表，业绩弹性大，（2）细分煤种龙头，低估值，（3）煤炭企业国企改革相关概念。个股方面可关注低估值大型龙头企业中国神华、潞安环能等。此外还需关注 煤电、山西焦化等具备国企改革、地方企业重组相关概念的上市公司。分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露

37、本公司在知晓范围内履行披露义务。股票投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy）：相对强于市场表现20以上；增持（outperform）：相对强于市场表现520；中性 (Neutral) ：相对市场表现在55之间波动； 减持(underperform) ：相对弱于市场表现5以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（overweight）：行业超越整体市场表现；中性 (Neutral) ：行业与整体市场表现基本持平； 看淡 (underweight) ：行业弱于整体市

38、场表现。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议； 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告， 以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：沪深300指数法律声明本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视

39、为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突， 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信

40、息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。开源证券研究所地址：西安市高新区锦业

41、路1号都市B座5层邮编：710065电话传真司简介开源证券股份有限公司是经中国批准设立的证券经营机构，由陕西开源证券经纪有限责任公司变更延续的专业证券公司，主要股东为陕西煤业化工集团有限责任公司、佛山市顺德区美的技术投资有限公司、佛山市顺德区诚顺资产管理有限责任公司、佛山市顺德区徳鑫创业投资有限公司，注册资本 17.9 亿元，公司的经营范围为：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券自营；证券资产管理；融资融券；约定购回；股票质押式回购；证券承销；证券投资基金销售。业务简介： 买卖证券业务：我公司经中国 批准，

42、开展证券 买卖证券业务，主要包括：证券的 买卖（沪、深 A 股、证券投资基金、ETF、LOF、权证、国债现货、国债回购、可转换债券、企业债券等）；证券的还本付息、分红派息；证券代保管、鉴证；登记开户。公司通过集中交易系统可以为投资者提供现场、自助终端、电话、互联网和手机等多种委托渠道，可满足投资者通买通卖的交易需求。公司目前与多家银行开通客户资金第三方存管业务，确保投资者资金安全流转，随时随地轻松理财。n 证券投资咨询业务：我公司经中国 批准，开展证券投资咨询业务，为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、看法或建议；n 与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问：我公司经中国批准，开展财务

43、顾问业务，为上市公司收购、重大资产重组、 合并、分立、股份回购、发行股份购买资产等上市公司资产、负债、收入、利润和股权结构产生重大影响的并购重组活动，提供交易估值、方案设计、出具专业意见等专业服务。n 证券自营业务：我公司经中国批准，开展证券自营业务，使用自有资金和依法筹集的资金，以公司名义开设证券账户买卖依法公开发行或中国认可的其他有价值证券的自营业务。自营业务内容包括权益类投资和固定收益类投资。n 资产管理业务：我公司经中国批准，开展资产管理业务，接受客户委托资产，并负责受理客户委托资产的投资管理，为客户提供专业的投资管理服务。服务对象为机构投资者以及大额个人投资者，包括各类企业、养老基金

44、、保险公司、教育机构和等。n 融资融券业务：融资融券交易和约定购回式证券交易业务运作，为客户提供信用融资服务。分支机构深圳分公司地址：深圳市福田区福华三路卓越世纪中心 4 号楼 18 层电话海分公司地址：上海市浦东新区世纪大道 100 号金融中心 62 层电话京分公司地址：北京市西城区锦什坊街 35 号院 1 号楼 2 层电话建分公司地址：福建省厦门市思明区七星西路 178 号七星大厦 17 层 02 单元电话海分公司地址：珠海市香洲区九州大道西 2023 号富华里 B 座 290

45、2电话：07568686588江苏分公司地址：建邺区河西大街 198 号同进大厦 4 单元 901 室电 话 南分公司地址：云南省昆明市度假区滇池路 918 号摩根道五栋 B 区楼电话南分公司地址：湖南省长沙市岳麓区潇湘北路三段 1088 号渔人商业广场 16 栋 3 楼电话南分公司地址：郑州市郑东新区金水东路 33 号美盛中心 808 号电话南分公司地址：海南省海口市龙华区金贸西路 1 号富丽花园文景阁 308 室电话林分公司地址：吉林省长春市南

46、关区人民大街 10606 号东北亚国际金融中心 3 楼 301 室电话圳第一分公司地址：深圳市南山区沙河西路 2009 号尚美科技大厦 902 房电话海第二分公司地址：上海市世纪大道 1239 号世纪大都会 2 号楼 13 层 02B 室电 话 庆分公司地址：重庆市渝北区新南路 166 号 2 幢 1 单元 21-4电话咸阳分公司地址：陕西省西咸新区沣西新城世纪大道世纪家园三期 A 座 6 号电话山东分公司地址：山东省济南市市中区旅游路 28666 号

47、国华东方美郡 109 号楼 1 层电话京第三分公司 地址：北京市丰台区榴乡路 88 号院 18 号楼 6 层 601 室电话江西分公司地址：江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道 988 号绿地中央广场 A1#办公楼-1501 室 电话京分公司 地址：南京市建邺区庐山路 168 号 1307、1308、1309 室电话业部西大街营业部：西安市西大街 495 号（西门里 200 米路北）电话安路营业部：西安安南路 447 号（政法学院正对面）电话：029-85

48、389098纺织城营业部：西安市纺织城三厂什字西南角（纺正街 426 号）电话林航宇路营业部：榆林市航宇路中段长丰大厦三层电话林神木营业部：榆林市神木县东兴街融信大厦四层电话洛通江西路证券营业部：商洛市商州区通江西路全兴紫苑 13-5 座一层电话川正阳路营业部：铜川新区正阳路东段华荣商城一号电话南朝阳大街证券营业部：渭南市朝阳大街中段电话阳兴平证券营业部：兴平市金城路中段金城一号天镜一号电话安锦业三路

49、证券营业部：西安市锦业三路紫薇田园都市 C 区 S2-2电话：佛山顺德新宁路证券营业部：广东省佛山市顺德区大良新宁路 1 号信业大厦 8 楼电话汉中南郑证券营业部：汉中市南郑县大河坎镇江南西路君临汉江二期电话城盘河路证券营业部：韩城市新城区盘河路南段国际北楼 4 层 B 户电话锦业路营业部：西安市高新区锦业路 1 号都市 B 座 5 层 1 幢 1 单元 10505 室电话宝鸡清姜路证券营业部：宝鸡市胜利桥南清姜路西铁五处综合楼商铺三楼电话阳大南街营业部：沈阳市沈河区大南街 429 号-10 门电话康巴山东路证券营业部：安康市汉滨区巴山东路 41 号电话：0