第11章 长期价格水平、通货膨胀与汇率.ppt

1、,2,第一节 购买力平价理论 第二节 长期汇率模型：汇率的货币分析法 第三节 长期汇率的一般模型：扩展的购买力平价,本章主要内容,3,第一节 购买力平价理论,购买力平价理论是由瑞典经济学家卡塞尔于1922年提出。 主要观点: 物价货币购买力汇率 说明： 货币购买力实质上是用实物来衡量货币价值的一种尺度。货币购买力越强，货币价值越高。 货币购买力与物价负相关。,4,一、一价定律,是指在不考虑运输费用和贸易壁垒的情况下，同样的货物在不同国家出售，如果用同一货币单位计量，其价格是相等的。一价定律是理解购买力平价理论的基础。,5,说明： 设英镑兑美元汇率是1.5/，某种品牌的衬衫，在纽约售价是45/件

2、，若不考虑运输费用和贸易壁垒，则该种衬衫在伦敦的售价应为30/件。 即有： 45/件= 30/件 一价定律成立的原因：商品的跨市场套购 一价定律的实质： 货币的对内购买力对外购买力 或 货币的对内价值对外价值,6,二、绝对购买力平价,一价定律显示了商品价格与汇率之间存在着一定联系： 即 1.5/=(45/件)/ (30/件) 这种关系对衬衫成立，对其他贸易品应该也成立。 假定所有商品都是贸易品，则有 E$/= PUS / PUK 或 PUS = PUK E$/ PUS：以美元衡量的美国物价水平； PUK：以英镑衡量的英国物价水平。 绝对购买力平价意味着，当一价定律成立时，英美两国按同种货币计量

3、的物价水平相等。,7,购买力平价也可改写为 P = P* E P:本国物价水平； P* :外国物价水平。 E:本国直接标价法汇率,8,三、相对购买力平价,绝对购买力平价条件：E$/= PUS / PUK 两边求全微分 得到： dE$/=( PUK dPUS- PUSdPUK )/ PUK2 =PUS/PUK (dPUS/PUS- dPUK/PUK ) 令US= dPUS/PUS； UK=dPUK/PUK ，带入上式， 得到 US-UK=dE$/E$/ 或 US,t-UK,t=(E$/,t-E$/,t-1)/E$/,t-1 相对购买力平价条件,9,US,t-UK,t=(E$/,t-E$/,t-1

4、)/E$/,t-1 分析上式： US,tUK,t，则E$/,tE$/,t-1，美元贬值，且美元贬值率等于两国通胀率之差； US,tUK,t，则E$/,tE$/,t-1，美元升值，且美元升值率等于两国通胀率之差。 思考：为什么是这样的？ 答案：购买力平价,10,理论说明： 购买力平价理论的前提条件是一价定律，一价定律的实质是货币的对内购买力与对外购买力相等； 一价定律需要严格的前提条件，在现实中不成立，这是购买力平价理论与现实差距较大的一个重要原因； 购买力平价理论仅从国际贸易的角度来解释汇率的变动，对于国际资金流动引起的汇率变动无法进行解释； 一价定律存在于长期趋势之中，因为贸易在长期内趋向于

5、抑平国际价差，所以购买力平价理论解释长期汇率变动有一定优势。, 至下节,11,一、前提条件： 价格水平具有足够的灵活性； 购买力平价条件始终成立； 没有垄断，市场是完全竞争的。 这些条件保证经济处于长期均衡状态。,第二节 长期汇率模型：汇率的货币分析法,12,E$/= PUS / PUK PUS= MUS/L(R$, YUS) PUK= MUK/L(R, YUK) 分析： 1.货币供给：MUS PUS E$/ 2.实际产出：YUS L(R$, YUS) PUS E$/ 3.利率：R$ L(R$, YUS) PUS E$/,二、货币分析法的基本方程式,13,三、费雪效应,在长期内购买力平价成立，

6、有 US,t-UK,t=(E$/,t-E$/,t-1)/E$/,t-1 用预期值代替实际值，得 USe-UKe=(E$/e-E$/)/E$/ 联立利率平价条件 R$=R+(E$/e-E$/)/E$/ 得到： R$-R =USe-UKe 或 R$-USe= R -UKe 上式表明：在购买力平价成立的情况下，两国之间的利率差等于两国预期通货膨胀率之差。或者，假定一国的利率和通胀率不变，则另一国的利率与通胀率同幅度、同方向变动。此即费雪效应。, 至下节,14,第三节 长期汇率的一般模型:扩展的购买力平价,一、实际汇率 1.实际汇率的定义式 q$/=(E$/ PUK)/ PUS E$/：美元兑英镑的名

7、义汇率； PUK ：英国典型商品篮子的英镑价格（物价水平）； PUS ：美国典型商品篮子的美元价格（物价水平）； E$/ PUK ：英国典型商品篮子的美元价格。 q$/：美元兑英镑的实际汇率；经济学含义是指一定 量的英国商品能够换回的美国商品数量。,15,举例说明：假设 E$/=1.6美元/英镑； PUK =100英镑/英国篮子商品篮子 PUS =80美元/美国典型商品篮子 带入 q$/=(E$/ PUK)/ PUS 得到: （ 1.6美元/英镑 100英镑/英国篮子商品篮子） 80美元/美国典型商品篮子 = 2.0美国典型商品篮子/英国篮子商品篮子 实际汇率的定义：美元对英镑的实际汇率（ q

8、$/）是指以美国典型商品篮子衡量的英国典型商品篮子的价格，在数值上等于英国典型商品篮子的美元价格与美国典型商品篮子的美元价格之比。,q$/=,16,q$/=(E$/ PUK)/ PUS,说明： q$/：是指英镑对美元实际升值，或美元对英镑实际贬值； E$/ 、PUK、 PUS均会引起q$/发生相应的变化； 实际汇率的定义式不要求购买力平价成立，反之，若购买力平价成立，即E$/= PUS / PUK 则有： q$/1美国典型商品篮子/英国典型商品篮子,17,2.需求与供给因素对实际汇率的影响,q$/=(E$/ PUK)/ PUS 在长期内，货币因素不影响实际汇率。因为货币因素在长期内引起物价和币

9、值反向变动，对实际汇率的影响相互抵消。 在长期内，只有产品供求变动才会影响到实际汇率。 对美国产品的世界相对需求 q$/：美元实际升值； 美国产品的相对供给 q$/：美元实际贬值。 结论:对一国产品的世界相对需求增加将导致该国货币实际升值；一国产品的相对供给增加将导致该国货币实际贬值。反之则反是。,18,二、扩展的购买力平价,实际汇率的定义式：q$/=(E$/ PUK)/ PUS 两边求全微分： dq$/= (PUK/ PUS)dE$/ + E$/ d (PUK/ PUS) dq$/q$/= dE$/ /E$/ + d (PUK/ PUS)/(PUK/ PUS) (q$/e- q$/)/q$/

10、= (E$/e -E$/)/E$/ + UKe-USe UKe-USe= (E$/e -E$/)/E$/ - (q$/e- q$/)/q$/ 扩展的购买力平价：美英两国之间的预期通胀率之差，等于名义汇率的预期变动率与实际汇率的预期变动率之差。名义汇率变动中无法通过通胀率之差来解释的部分，可以由实际汇率的变动来解释。 说明：扩展的购买力平价条件不依赖任何前提条件； 只有当实际汇率固定不变时，购买力平价才成立。,19,三、扩展的费雪效应,UKe-USe= (E$/e -E$/)/E$/ - (q$/e- q$/)/q$/ R$ -R=(E$/e-E$/)/E$/ 两式合并，得到： R$ -R= (UKe-USe )+(q$/e- q$/)/q$/ 上式表明，美元、英镑两种货币的利率之差等于美英两国预期通胀率之差加上实际汇率的预期变动率。 在实际中，利率之差无法通过通胀率之差解释的部分可以由实际汇率的变动率来解释。,20,四、实际利率平价,由费雪方程式：re=R-e 得到：r$e-re=(R$-R)-(USe UKe) 联立：R$ -R= (UKe-USe )+(q$/e- q$/)/q$/