企业投资概述(ppt 165页).ppt

1、第三部分 企业投资,主要内容： 对外投资的特点与原则 对外直接投资应考虑的因素、方式。 证券投资 证券投资组合,企业投资包括对内部投资和对外投资 企业对内部投资主要是固定资产投资和流动资产投资，主要通过测算项目的现金流量，采用贴现方法和非贴现方法进行决策 贴现法主要包括：现值回收期法、净现值法、现值指数法、内含报酬率法 非贴现方法主要包括回收期法、投资报酬率法,第一节 对外投资的特点与原则,一、对外投资的目的 （一）优化资源配置，提高资产利用效率 （二）优化投资组合，降低经营风险 （三）稳定与客户的关系扩大市场占有率 （四）提高资产的流动性，增强企业产债能力 二、对外投资的特点 （一）对外投资

2、的对象多元化，决策程序比较复杂。 （二）对外投资的收益与风险差别较大 （三）对外投资的变现能力差别较大 （四）对外投资税收的时间和方式差别较大,三、对外投资的原则 （一）效益性原则 （二）安全性原则 （三）流动性原则 （四）整体性原则,第二节 对外直接投资,对外直接投资企业根据投资协议以货币资金、实物资产、无形资产对其他企业进行投资，以取得投资收益或实现对被投资企业控股的目的。 一、 对外直接投资应考虑的因素 （一）企业当前的财务状况 （二）企业整体的经营目标 （三）投资对象的收益与风险,三、对外直接投资的方式 （一）合资经营方式 合资企业是由两个或两个以上的投资者共同出资设立的有限责任公司，

3、它具有法人资格。 （二）合作经营方式 合作经营是一种契约是的合营企业，在法律上可以是法人也可以不是法人。 （三）购并控股方式 是指兼并其他企业或购买其他企业的部分股权以实现对被投资企业控股的目的。,四、对外直接投资的决策 应注意以下几点： 必须遵循完备的法律程序 在不能取得控股地位的情况下，应当充分考虑到可能发生的各种因素，对投资收益和风险进行权衡。 应当考虑到货币时间价值对投资收益产生的影响，采用贴现法进行投资决策。 由于对外直接投资的变现能力较差，决策时必须对被投资企业的信用状况、未来发展前景、市场形象、经营能力等方面有充分的了解，以免造成投资损失。,第三节 对外证券投资,一、证券的种类

4、（一）债券 1.政府债券 国库券一般有凭证式和实物式国库券两种,前者不能上市流通，可以提前兑付，后者可以上市流通。,2.金融债券 银行或者非银行金融机构发行 一般为中长期债券 必须经央行批准才能发行 一般按发行条件分为普通金融债券、累进利息金融债券和贴现（贴水）债券。,（1）普通金融债券 是一种定额存单式的到期一次还本付息的金融债券。 期限已中短居多，均平价发行 利率略高于同期存款利率，单利计息。 到期收益率=（面值+利息总额买价） *剩余年/数买价 持有期间收益率=（卖出价买入价）*持有年数/买入价,（2）累进利息金融债券 期限浮动、利率与期限挂钩和分段累进计息方式的金融债券 期限一般15年

5、。 平价发行，可提前兑付。 不同的兑付期限，利率不同。 （3）贴现金融债券 折价发行，面值偿还 3.公司债券（略）,（二）股票 从投资的角度，根据其风险及投资功能的不同分类 1.蓝筹股股票 一些经营和资信状况良好的大公司所发行的普通股股票，也称热门股股票或红筹股股票。 特点：经营和资信状况良好；有稳定而丰厚的股利，投资风险小 如：中石化、中石油等,2.成长股股票 营业收入和利润都具有良好的增长程度和增长潜力的公司所发行的普通股股票。 特点：营业收入和利润都具有良好的增长程度和增长潜力；现金股利较少，利润大多作为内部留存收益；投资者可获取较高的投资收益。 如：中小板股票,3.周期性股票 营业收入

6、和利润呈周期性波动的公司所发行的普通股股票。 特点：营业收入和利润呈周期性波动 投资者投资时必须了解宏观经济形势及其发展周期以及所投资公司的发展周期 如：钢铁类股票钢铁类股票,4.防守性股票 是指受经济周期影响较小，收益稳定的公司所发行的普通股股票。 特点：受经济周期影响较小，收益稳定；投资风险较小； 公共事业类公司的股票多属于此类。 如：公共事业类股票、医药类股票,5.投机性股票 价格波动较大、经营前景不确定的公司所发行的普通股股票。 特点：价格波动较大、经营前景不确定；投机性强，投资风险大； 比较吸引敢于冒险的投资者。 如：st类股票,（三）投资基金 1.投资基金的概念 在美国称为共同基金

7、（mutual fund）,在英国称为信托基金（trust unit）,它是一种集合投资制度，由基金发起人以发行收益证券形式汇集一定数量的具有共同投资目的的投资者的资金，委托有投资专家组成的专门投资机构进行各种分散的投资组合，投资者按出资比例分享投资收益，并共同承担投资风险。,投资基金起源于英国，1868年英国政府创立的“海外及殖民政府开发信托基金”就是最早出现的共同投资基金。 我国大陆的投资基金开始于1987年，当时由中国新技术创业公司与汇丰集团、渣打集团在香港联合发起成立的中国置业基金，集资3900万港元直接投资与以珠江三角洲为中心的乡镇高科技企业，随即在香港联合交易所挂牌交易。 1997

8、年11月14日国务院证券委发布了证券投资基金管理暂行办法,投资基金的创立和运行主要涉及四个方面： 投资人出资人和受益人，自然人或法人 发起人大的投资人 管理人管理和运营基金的基金管理公司 托管人对基金进行保管和财务核算的银行/信托公司 发起人与管理人、托管人之间权力与义务通过信托契约来规定。,投资基金作为一种有价证券，它与股票、债券的区别主要表现在： 发行主体不同，体现的权利关系不同。 发起人发起 三者之间完全是一种信托契约关系。 风险与收益不同。 投资专家；专门投资机构；分散投资组合；投资风险小于股票投资，但大于债券投资 存续时间不同。 封闭式有一定存续期/开放式无存续期，但可随时赎回。,2

9、.投资基金的种类 （1）按其组织形式不同分为契约型投资基金和公司型投资基金 契约型投资基金也称信托投资基金，它是给予一定的信托契约而形成的代理投资机构。一般由基金管理公司作为发起人，通过向社会公开发行受益证券的形式筹集投资基金。基金管理公司既是发起人又是管理人，受托人为银行/信托公司。以英国、日本、韩国、新加坡等为主,公司型投资基金依照公司法组建的、以盈利为目的，主要投资与有价证券的投资机构。基金本身就是投资公司，通过发行股票筹集资金，投资者成为公司的股东。以美国为主。 两者的主要区别在于：前者是根据信托契约运营资产，无法人资格，受益人为基金持有人/后者是法人，受益人是股东,（2）按其是否可赎

10、回，分为封闭式投资基金和开放式投资基金 封闭式投资基金在基金的存续期内，不允许证券持有人赎回的基金证券。/可以通过买卖基金证券来增减/资产较稳定，价格受市场供求影响较大/公司型的封闭式投资基金投资风险较大。 开放时投资基金在基金的存续期内允许投资者申购或赎回所持有的基金单位或基金股份。/申购或赎回/投资风险较小,（3）按其投资对象不同，分为股权式投资基金和证券投资基金 股权式投资基金以合资或参股的形式投资与实业，以获取投资收益为主要目的，它可以参与倍投资企业的经营，但一般不起控制支配作用。/流动性和变现能力较差/一般要求采用封闭式。 证券投资基金以投资于股票和债券为主的投资基金。不得低于80%

11、/流动性和变现能力较好/一般采用开放式。,（3）按其运行方式不同，分为固定式投资基金和管理式投资基金 固定式投资基金投资于预先确定的证券，在整个信托期间，一般不允许变动，不能转卖或重买 管理式投资基金可以根据市场的变化对购买的证券进行调整，以获取较高的投资收益，因此也成为自由式投资基金或融通式投资基金,二、证券投资的目的 （一）短期证券投资的目的 1.作为现金的替代品 2.出于投机的目的 3.满足企业未来的财务要求 （二）长期证券投资的目的 1.为了获取较高的投资收益 2.为了对被投资企业 取得控制权,三、证券投资的程序与交易形式 （一）证券投资的程序 1.选择合适的投资对象 应遵循三原则：

12、（1）安全性原则 （2）流动性原则 （3）收益性原则,2.确定合适的证券买入价格 3.委托买卖并发出委托投资指示 委托买卖在证券经纪人开立现金账户和保证金账户 委托指示的种类 （1）随时指示（2）限定性指示 （3）止损指示（4）撤销以前有效委托指示 4.进行证券交割和清算 证券交割买卖证券的收交行为 清算净额交割清算 5.办理证券过户,（二）证券交易方式 按交易场所的角度分类，可分为交易所交易、柜台交易和第三市场交易。 按买卖双方结合的方式不同，可分为议价买卖和竟价买卖 按交割期限和对象的不同，可分为股票现货交易、股票期货交易、股票指数期货交易和股票期权交易 1.股票现货交易又称现金交易，买卖

13、证券以现金交割的形式。,2.股票期货交易是在现在时点买进或卖出证券而以将来某一特定日期作为交割日的证券交易。 期货合约标准化的期货合同， 一般为保证金交易(10%) 交割一般采用对冲形式，差额结算 具有套利保值功能 风险较大 具有较强的投机色彩,3.股票指数期货交易 是一种以证券交易所指数变动作为买卖对象的期货交易。 是一种无券交易 标准化指数期货合约每份价格、交割时间、交易月份、交易地点、报价方式、价格变动限制等 期货合约对买卖双方都具有强制性,期货交易五大特点,1、合约标准化 2、资金杠杆化 3、交易双向化 4、T+0制度 5、结算日常化、到期交割,1、合约标准化,在股指期货中，标准合约主

14、要涉及以下条款： 1、买卖对象 2、合约乘数 3、最小变动单位 4、合约月份、最后交易日和最后结算日 5、最低交易保证金 6、交割方式,沪深300股指期货仿真交易合约表,最小波动价位与手续费 沪深300指数期货最小价位变动为0.1点，这使成交变得更容易，减少了投资者套保及套利的跟踪偏差。沪深300指数期货交易手续费为30元/手（含风险准备金）。而在实际交易过程中，期货公司还要在交易所收取标准的基础上加收一定的比例。,交易时间与交易方式 沪深300指数期货的交易时间为上午9:15-11:30，下午13:00-15:15，当月合约最后交易日交易时间为上午9:15-11:30，下午为13:00-15

15、:00，与现货市场保持一致。这种交易时间的安排，有利于股指期货实现价格发现的功能，方便投资者根据现货股票资产及价格情况调整套保策略，有效控制风险。,交割方式和最后结算价格 沪深300指数期货采用现金交割，交割结算价采用到期日最后两小时所有指数点位算术平均价。在特殊情况下，交易所还有权调整计算方法，以更加有效地防范市场操纵风险。最后结算价的确定方法能有效确保股指期现价格在最后交易时刻收敛趋同。,之所以采用此办法的原因可归纳为以下方面： 首先，这是金融一价率的内在必然要求。 其次，能防止期现价差的长时间非理性偏移，有效控制非理性炒作与市场操纵。 这是因为，非理性炒作或市场操纵一旦导致股指期现价差非

16、理性偏移，针对此价差的套利盘就会出现，而最后结算价则能确保此套利盘实现套利。此种最后结算价的确定方法对套保盘也具有同样的意义。,每日价格波动限幅和熔断机制 股指期货交易与商品期货交易和股票现货交易的显著不同在于引入了熔断机制。 采用熔断机制的目的就是让投资者在价格突变时能有一个冷静期，以防止反应过激。熔断制度也给投资者套利提供了潜在可能，并增大市场流动性。 根据金融期货持仓成本模型理论，股指现货指数与期货指数价格之间有一个固定价差，熔断有可能止住上涨或下跌的步伐，而此时股指现货价格如果继续上涨或下跌，期现价差就会扩大进而给市场带来套利机会。股指期现货价格在最后交易日的收敛趋同从理论上能确保此类

17、套利的实现。,保证金水平 根据有关规定，股指期货投资者必须通过期货公司进行交易，为了控制风险，期货公司会在交易所收取8%的保证金的基础上，加收一定比例的保证金，一般会达到12%。经过一段时间试探性交易以后，期货公司才可能逐渐降低保证金的收取比例。如果按期货公司12%收取客户保证金计算，那么交易1手股指期货就需要约6.48万元（按合约价值54万元计算）的保证金。,杠杆效应:自己的一个朋友在期货市场赚钱很快，最主要的原因就是期货市场保证金的放大效应。,2保证金交易,￥100,￥110,￥100,100,￥ 900,200,股票市场,期货市场,例 两个朋友同时投资，一个朋友在股票市场投资，一个在期货

18、市场投资，本金同样一百万，股票市场投资者买了100万的股票，判断准确，涨了10%，最后获利润10万，总资产110万，收益也是10%。同样期货市场的投资者，也是100万买进，假设保证金是10%，那一百万本金可以做代表1000万价值期货合约的交易，判断准确，涨了10%，也就是说1000价值的期货合约上涨了10%，那么，总资产1100万， 最后获利润100万，相对本金收益是100%。这就是期货市场杠杆效应的作用。,100,￥ 900,0,￥100,￥ 90,￥100,股票市场,期货市场,任何事物都有两面性，(举一个下跌10%例子),买入开仓,卖出平仓,卖出开仓,买入平仓,3双向操作,2005以前的熊

19、市股票市场中很多投资者都不愿意谈股票,因为市场持续下跌,基本没有获利机会,但是在期货市场有双向操作机制,熊市中,下跌的行情中也可以给投资者带来收益,也就是下跌行情中,投资者可以先卖出,然后再买入平仓来获取收益.,4T+0制度,期货：T+0制度； 类似于权证交易,当天买入可以当天卖出,增强了市场的流动性,降低了日内交易的风险. 股票：制度,股指期货和股票的相同点,股指期货与股票同是资本市场的一部分，受相同的宏观基本面影响，因此趋势相同 绝大多数技术分析方法相同,股指期货和股票的不同点,1.基础分析的重点和信息来源不同,2.交易方面的不同,3资金管理和风险控制程度不同,沪深300股票指数期货合约,

20、合约乘数与合约价值,合约乘数是指每个指数点对应的人民币金额。 目前沪深300指数期货合约乘数为300元/点。 如果当时指数期货报价为1800点，那么合约价值为1800点*300元/点540000元。,保证金制度 每日结算制度 强制平仓制度 现金交割制度 持仓限额制度 大户持仓报告制度 涨跌停板制度 熔断制度 保证金存管制度,股指期货交易制度,股指期货保证金初步定为合约价值的10%，交易所和经纪公司将随着市场风险不断变化而适当调节一定保证金收取比例. 每张合约所需保证金： 380030015%=17100元,（一）保证金制度,正是因为采取了保证金制度,才让期货市场有自己的交易特点.买卖双方在进行

21、期货交易的时候必须付出一定的保证金. 投资者在进行期货交易时，必须按照其买卖期货合约价值的一定比例来缴纳资金，作为履行期货合约的财力保证，然后才能参与期货合约的买卖。这笔资金就是我们常说的保证金。例如：假设沪深300股指期货的保证金为8%， 合约乘数为300，那么，当沪深300指数为1800点时，投资者交易一张期货合约，需要支付的保证金应该是18003000.08=43200元。,保证金制度是期货市场的一个根本制度。,沪深300股指期货每日结算价为期货合约最后一小时加权平均价。,（二）每日结算制度,开仓价,结算价,收盘价,当日无负债制度,每天收盘后,会根据结算价对账户的盈亏进行结算,获利可以把

22、利润划走,亏损也需要补足, 。 每日无负债结算制度也称为“逐日盯市”制度，简单说来，就是期货交易所要根据每日市场的价格波动对投资者所持有的合约计算盈亏并划转保证金账户中相应的资金。,每日无负债结算制度,期货交易实行分级结算，交易所首先对其结算会员进行结算，结算会员再对非结算会员及其客户进行结算。交易所在每日交易结束后，按当日结算价格结算所有未平仓合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。,交易所将结算结果通知结算会员后，结算会员再根据交易所的结算结果对非结算会员及客户进行结算，并将结算结果及时通知非结算会员及客户。若经结算，会员的保证

23、金不足，交易所应立即向会员发出追加保证金通知，会员应在规定时间内向交易所追加保证金。若客户的保证金不足，期货公司应立即向客户发出追加保证金通知，客户应在规定时间内追加保证金。目前，投资者可在每日交易结束后上网查询账户的盈亏，确定是否需要追加保证金或转出盈利。,（三）强制平仓制度,在什么情况下投资者会被强制平仓？,现金交割制度：期货合约到期时，交易双方以现金差额收付的方式了结到期未平仓合约。 交割结算价：采用到期日沪深300指数最后两小时所有指数点算术平均价。 股指期货采用现金交割方式，以开仓价和交割结算价的差额，计算交割损益。,（四）现金交割制度,在现金交割方式下，所有未平仓合约将于到期日得到

24、自动冲销，也就是说，在合约到期日，卖方无需交付股票组合，买方也无需交付合约总价值，只是根据交割结算价计算双方的盈亏金额，通过增加盈利方和减少亏损方保证金账户资金的方式来了结交易。现金交割与每日无负债结算在本质上是一致的，差别在于两点：其一，结算价格的计算方式不同；其二，现金交割后多空双方的仓位自动冲销，而每日无负债结算后双方的仓位仍然保留。,持仓限额制度指会员或投资者可以持有的，按 单边 计算的某一合约持仓的最大数额。 超出的持仓或未在规定时限内完成减仓的持仓，交易所可强行平仓。,（五）持仓限额制度,交易所为了防范市场操纵和少数投资者风险过度集中的情况，对会员和客户手中持有的合约数量上限进行一

25、定的限制，这就是持仓限制制度。限仓数量是指交易所规定结算会员或投资者可以持有的、按单边计算的某一合约的最大数额。一旦会员或客户的持仓总数超过了这个数额，交易所可按规定强行平仓或者提高保证金比例。,当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准的，应通过会员向交易所报告。,（六）大户持仓报告制度,大户报告制度：大户报告制度是指当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓限额时，应通过结算会员或交易会员向交易所或监管机构报告其资金和持仓情况。,（七）涨跌停板制度,价格限制制度包括涨跌停板制度和价格熔断制度。 涨跌停板制度主要用来限制期货合约每日价格波动的最大幅度。根据涨跌停板的规定，某个期货合约在一个交易日

26、中的交易价格波动不得高于或者低于交易所事先规定的涨跌幅度，超过这一幅度的报价将被视为无效，不能成交。 涨跌停板是以某一合约上一交易日的结算价为基准确定的，也就是说，合约上一交易日的结算价加上允许的最大涨幅构成当日价格上涨的上限，称为涨停板，而该合约上一交易日的结算价格减去允许的最大跌幅则构成当日价格下跌的下限，称为跌停板。,股指期货涨跌停板幅度为 前一日结算价的10%,收盘价,结算价,结算价,收盘价,+10%,-10%,熔断制度，即在每日开盘之后，当某一合约申报价触及熔断价格并且持续一分钟，则对该合约启动熔断机制。熔断制度是启动涨跌停板制度前的缓冲手段，发挥防护栏的作用。,（八）熔断制度,熔断

27、：价格到达熔断点并持续一分钟后，熔断机制启动，成交价格被限制在熔断点之内。当熔断时间结束后，价格波动范围扩大到涨跌停板 股指期货的熔断点为前一日结算价的6%,熔断时间为5分钟,熔断机制：是指当天之内的限价措施。当股指期货市场发生较大波动时，交易所为控制风险所采取的一种限制手段。 当波动幅度达到交易所所规定的熔断点时（即预定的幅度时），交易所会暂停交易一段时间，以冷却市场热度。对于这个“暂停”，有的交易所是采用“熔而不断”的方法，即“暂停”期间仍可以交易，只是在熔断点的价格内；有的交易所是采用“熔而断”的方法，即“暂停”期间不可以交易，行情完全停止在熔断点上。这样“冷却”一定时间后（通常十分钟）

28、，然后再开始正常交易。,目前沪深300货合约的熔断幅度为上一交易日结算价的上下6%，在开盘之后，当某一合约申报价触及上一交易日结算价的上下6%，且持续一分钟，该合约启动熔断机制。启动熔断机制后的连续十分钟内，该合约买卖申报不得超过熔断价，但可继续撮合成交。启动熔断机制十分钟后，10%涨跌停板生效。每日收盘前30分钟内，不启动熔断机制，但如果有已经启动的熔断期，则继续执行至熔断期结束。每个交易日只启动一次熔断机制，最后交易日不设熔断机制。,（九）保证金存管制度,保证金监控中心 ,保护投资者资金安全,中国期货保证金监控中心是经国务院同意、中国证监会决定设立，并在国家工商行政管理总局注册登记的期货保

29、证金安全存管机构，是非营利性公司制法人。其主管部门是中国证监会，其业务接受中国证监会领导、监督和管理。监控中心的主要职能有： 1、建立并管理期货保证金安全监控系统，对期货保证金及相关业务进行监控；2、建立并管理投资者查询服务系统，为投资者提供有关期货交易结算信息查询及其他服务；3、督促期货市场各参与主体执行中国证监会期货保证金安全存管制度；,中国期货保证金监控中心的作用,4、将发现的各期货市场参与主体可能影响期货保证金安全的问题及时通报监管部门和期货交易所，按中国证监会的要求配合监管部门进行后续调查，并跟踪处理结果； 5、为期货交易所提供相关的信息服务； 6、研究和完善期货保证金存管制度，不断

30、提高期货保证金存管的安全程度和效率； 7、中国证监会规定的其他职能。 通过期货保证金监控中心，可以更好地保护股指期货投资者的资金安全，并且可以为投资者提供结算单、追加保证金通知等服务。,开 户 下 单 结 算 交 割,股指期货交易流程,开户流程,开户流程是一个很重要的环节，开户环节做得好坏直接会影响到后期股指期货的交易。 开户环节的第一个流程首先是要仔细阅读期货交易风险说明书。再次提醒投资者，风险说明书是把期货交易的一些风险非常明白的写在上面，假如说你看到这个风险说明书认为这个风险太大，你承受不了，那投资者暂时不宜参与期货交易。如果你认为自己这些风险自己还能够控制和承受那么进入开户流程的下一个

31、环节-选择交易方式。,目前的交易方式主要是网上交易，为了防止可能出现的网络故障，投资者还可以选择电话委托方式。接下来开户环节要签署期货经纪合同，这是非常正式的法律合同，签完合同后期货经纪公司会帮你到交易所申请交易编码，交易编码是交易所提供给投资者的，不管在哪一家期货公司，投资者的交易编码都是一样的。最后，期货公司会给投资者提供一个资金账号，投资者打入资金到资金账户后就可以进行期货交易了。,4.股票期权交易 .股票期权交易通过买卖期权合约进行的一种股票交易。 标准的股票期权合约赋予合约购买者在约定的时期内或特定的日期，按约定的价格购买或出售一定数量的某种资产或金融指标的权利。 期权合约的购买者有

32、权选择不执行合约，所以期权交易又称为选择权交易。 期权合约只对合约的卖方具有强制性 期权交易按合约规定的权利可分为买进期权和卖出期权,（1）买进期权 赋予合约的购买者按约定的价格在约定的日期购买一的数量资产或金融资产的权利。 若预测股票上涨，则买入买进期权，若到期前股票价格真的上涨了，可执行合约，也可卖出同样的买进期权进行对冲；如果预测失误，可以不执行合约，只损失期权价款。 反之亦然。,（2）买出期权 赋予合约的购买者按约定的价格在约定的日期卖出一定数量资产或金融资产的权利。 若预测股票下跌，则买入卖出期权，若到期前股票价格真的下跌了，可执行合约，也可买进同样的卖出期权进行对冲；如果预测失误，

33、可以不执行合约，只损失期权价款。 反之亦然。,四、债券投资 (一)债券估价 1.公司债的一般估价模型 （1）复利计息 公司债的一般估价模型 V=利息的年金现值+本金的复利现值 =I*PVIFA(i,n)+F*PVIF(k,n),（2）单利计息 P=(I+M)/(1+r)n 例M=1000 元 I=1000*8%=80元 r=10% n=3 P=利息的年金现值+本金的复利现值 =I*PVIFA(i,n)+F*PVIF(k,n) =80*PVIFA(10%,3)+1000*PVIF(10%,3) =80*2.487+1000*0.751 =949.96(元) （二）债券市场价格的影响因素 1.宏观

34、经济因素 （1）经济增长和经济周期 （2）通货膨胀 （3）利率水平,2.经济政策因素 （1）货币金融政策 （2）财政政策 （3）产业政策 3.公司财务状况因素 4.期限因素 （三）债券投资的风险 1.传统债券的投资风险 （1）违约风险 （2）利率风险 （3）流动性风险 （4）通货膨胀风险 （5）汇率风险,2.带有附加条款的债券的投资风险 （1）提前赎回条款 是发行人的一种选择权，它赋予债券发行人在债券发行一段时间后，按约定的价格在债券到期之前全部或部分偿还债券的权利。 它使债券发行人拥有一种买进期权。 赎回价格一般高于面值，高于部分成为赎回溢价,提前赎回条款对债券发行人有利，而对债券投资者不利

35、。 当利率上升时，发行人可放弃提前赎回；当利率下降时，行使权力，降低融资成本 附加提前赎回条款的债券利率高于无附加提前赎回条款的债券利率 RC=Rn+Ro RC附加提前赎回条款的债券利率 Rn无附加提前赎回条款的债券利率 Ro提前赎回条款的风险补偿率,（2）偿债基金条款 偿债基金条款规定债券发行人必须在规定的日期后，系统地逐年提前偿还一定比例的债券。按照偿债基金条款的规定，债券发行人在发行债券之后，每年都要购回部分债券。否则，就构成违约。 债券发行人购回债券的价格可有两种选择：一种是按照债券面值来赎回固定比例的债券，并以抽签的方式来决定应赎回的债券；另一种是按照债券的市价购回固定比例的债券。,

36、偿债基金条款的主要目的是保护债权人的利益。使债券有秩序地收回。可以降低违约风险，增强债券流动性。 偿债基金条款赋予债券发行人有选择赎回价格的权利。 附加偿债基金条款的债券利率一般比无偿债基金条款的债券利率低。,（3）提前售回条款 提前售回条款赋予了投资者在一定时期以后按约定的价格（通常是面值）将所持有的债券提前卖给债券发行人的权利。 提前售回条款对债券发行人不利，而对债券投资人有利。 附加提前售回条款的债券利率一般比无提前售回条款的债券利率低。,（4）转换条款 转换条款赋予债券投资者在一定时期将一定数量的债券按照固定的价格转换成公司普通股的权利 转换价格=债券面值/转换比例 转换价格的制定必须

37、考虑转换期内的股价水平。 一般做法是：转换前一定时期内（如一个月）的平均股价，折价一定比例后作为转换价格。以确保转换的成功。,例92年的宝安转券：发行了5亿3年期年利率为3%，转换价25元，发行可转债时宝安股价28元，当时有含10%以上的保贴率的银行储蓄存款，结果3年后股市低迷，宝安股加仅为2.8元左右。只有1250.7万元的转债得以转换，仅占发行总额的2.7% 购买可转债的风险不仅仅是债券本身的风险，同时也受到股票风险的影响,五、股票投资 （一）股票投资的特点 1.是股权性投资 2.风险大 3.收益不稳定 4.股价的波动性大 （二）股票股价（略）,（三）股票价格与股票价格指数 1.影响股票价

38、格的主要因素 (1)宏观经济形势 (2)通货膨胀 (3)利率和汇率的变化 (4)经济政策 (5)公司因素 (6)市场因素 (7)政治因素,2.股票除权价的计算 PC=(PC-1+M*N-E)/(1+R+N) PC 除权价； PC-1除权前以日收盘价 M配股价 N配股比例 E每股现金红利 R送股比例,3.股票价格指数 是衡量一个股市波动的技术指标 （1）道指 （2）标准普尔500指数 （3）NSDC指数 （4）伦敦金融时报指数 （5）日经指数 （6）香港恒生指数 （7）我国的股价指数 上交所1990年2月19日 上证综合指数1991年7月15 日开始编制并公布 深交所1991年4月3日 深综指1

39、991年4月4日 深成指1995年1月3日开始编制2月20日公布,（四）股票投资决策分析 1.基本分析 （1）宏观经形势的基本分析 宏观经形势对股市产生的影响 从战略角度把握股市的走势 （2）公司的基本分析 财务状况分析 经营情况分析,2.基本估值方法 PEG法 步骤： 预测预计年度销售收入 预测预计年度净利总额 预测预计年度的EG 计算预计的动态PE 按照同行业PE来估算未来的股价 进一步测算股价的可能涨幅 超过70%以上就可逐步介入超过70%以上就可逐步介入,2.技术分析 技术指标法 划线分析法 K线分析法 形态分析法 波浪理论 黄金分割理论,分时走势,分时走势,分时走势,MA均线系统,Z

40、字形波浪,薛氏通道,形态分析,趋势分析-变轨1,趋势分析-变轨,趋势分析-变轨2,趋势分析-变轨3,趋势分析-变轨4,趋势分析-变轨5,趋势分析-变轨6,趋势分析-变轨7,趋势分析-变轨8,趋势分析-变轨9,趋势分析-变轨10,趋势分析-变轨11,趋势分析-变轨12,趋势分析-变轨13,黄金分割理论1,黄金分割理论2,黄金分割理论3,江恩对角线,波段线,10分钟K线,5分钟K线,15分钟K线,30分钟K线,60分钟K线,日K线,周K线,月K线,季K线,年K线,美国线,收盘线,收盘站线,宝塔线,普通坐标,等比坐标,等分坐标,百分比坐标,对数坐标,黄金分割坐标,波浪分析,KDJ,超买,超卖,随机指

41、标( KDJ ) 原理：用目前股价在近阶段股价分布中的相对位置来预测可能发生的趋势反转。 算法：对每一交易日求RSV(未成熟随机值) RSV=(收盘价最近N日最低价)/(最近N日最高价 最近N日最低价)100 K线：RSV的M1日移动平均 D线：K值的M2日移动平均 J线：3D2K 参数：N、M1、M2 天数，一般取9、3、3 用法： 1.D80，超买；D100%超卖；J10%超卖 2.线K向上突破线D，买进信号；线K向下跌破线D，卖出信号。 3.线K与线D的交叉发生在70以上，30以下，才有效。 4.KD指标不适于发行量小，交易不活跃的股票； 5.KD指标对大盘和热门大盘股有极高准确性。,MACD指标,平滑异同平均线(Moving Average Convergence Divergence) 原理： MACD（Moving Average Convergence Divergence）中文名称：平滑异同移动平均线，是由Gerald Appel首先在Systems And For