外汇市场与交易(1).ppt

1、2020/9/2,华东政法大学,1,外汇交易方式,2020/9/2,华东政法大学,2,学习进度,第一部分 外汇 汇率 金融体系,国际金融,第二部分 外汇市场 外汇业务及产品,2020/9/2,华东政法大学,3,学习目的,了解基本的外汇业务 掌握基本外汇金融产品的概念 计算,2020/9/2,华东政法大学,4,第一节 外汇市场的概述,概念: 外汇买卖的交易场所。 种类： Variety 狭义：银行同业间（Inter-bank) (批发） 目的：1.轧平银行与客户交易产生的 买卖差额。避免汇率风险。2. 调整银 行自身外汇头寸。 广义：批发 + 零售 + 中央银行市场干预,2020/9/2,华东政

2、法大学,5,抽象：无场所，现代通讯和计算机终端组成。美国纽约，英国伦敦，为典型。 具体：固定交易场所+规定营业时间。法国巴黎，德国法兰克福，比利时布鲁塞尔，荷兰阿姆斯特丹。 自由：对参加者，交易货币数量，汇率没有限制。无外汇管制国家（美国，英国，瑞士，法国） 黑市：与严格的外汇管制相对抗，民间+黑社会。赚取银行买卖差价，并且与外汇出逃Exchange Flight, Illegal emigrants, and Smuggling相关。,2020/9/2,华东政法大学,6,外汇市场的结构,客户：各类非金融机构，个人。 银行同业：外汇银行，财务公司，投资公司，证券公司。特点：金额大，买卖差价小。

3、 中央银行与外汇银行：目的：(1)稳定外汇汇率 (2) 管理外汇储备。中央银行通过外汇银行买卖外汇。,2020/9/2,华东政法大学,7,外汇市场包括,外汇银行 (1)代客买卖，进出口业务相关；(2)以自己帐户直接买卖。 非金融机构和个人 外汇经纪人(Foreign Exchange Broker) (1) 受委托在银行和客户之间“跑街”。通过技术和关系网，收取佣金，没有风险。(2) Dealer, 以自有资金进行买卖，有风险。 证券公司外币有价证券买卖，在中国类似B股。赚取外币利息，红利或股息。 中央银行买进卖出不同外汇来干预汇率。,2020/9/2,华东政法大学,8,国际外汇市场的特征：,

4、1. 时空已连为一体。(Integrated market)由于电脑终端网上连接。,欧洲市场: 9AM-2PM,纽约市场-3PM,旧金山市场:12AM,东京市场：,香港，新加坡市场:,2020/9/2,华东政法大学,9,2020/9/2,华东政法大学,10,2. 各地外汇市场汇率差异缩小。(Narrow Margin) 通过Internet网上信息，套汇活动变得无利可图。 3. 各国经济发展不平衡仍然是汇率波动得基本要素。(Fundamental Factors)。例如日美经济实力变化：时间 1988 US$ 1= 257 1989 US$ 1 = 130 1995 US$ 1 = 99 19

5、98 US$ 1 = 140 2000 US$ 1 = 107 Exchange Rate = Fundamentals + White Noises,2020/9/2,华东政法大学,11,4. 方便客户的金融创新的涌现。(Financial Invention) 目的：避免汇率风险和保值。为争取顾客。 例如：货币互换+利率互换；货币期权等。 5. 外汇交易仍然以美元为中心。 (US dollar, key currency)国际贸易，国际结算仍然是美元占绝大多数。在长期的交易中人们的脑子里形成了美元的价位。 6. 中央银行和国际联合干预加强。 例如：1985年9月开始的西方七国财长会议(Pl

6、aza Meeting)达成共识，发表申明，进行共同干预。2000年7月在日本冲绳召开的八国首脑会议也是如此。,2020/9/2,华东政法大学,12,第二节 外汇交易概述,外汇交易的报价方式 采取省略方式，只报小数点末两位数 USD/DEM 1.5915/25 报价15/25 USD/SwFr 1.4040/50 报价40/50 买入/卖出 买卖差价：(Basic Point) 1基点价值为0.01% 主要货币差价小；小币种则差价大。 银行间即期交易限额：100万500万美元。,2020/9/2,华东政法大学,13,Rules and Orders,外汇买卖的主要交易规则： 美元为中心的报价法

7、。 直接标价法（除去英镑，美元，欧洲货币单位，澳元，新元） 只报汇率的最后几位数。远期与即期的差价。 银行同业间参考汇率以100万美元为交易单位。 银行有义务报出买入和卖出价。并且履行其报价。(100500万美元之间） 行话的规范化。例如：One Dollar = 100万美元 “一言为定”电话就是 合同。然后邮件书面确认。,2020/9/2,华东政法大学,14,Telephone Procedure,（客户）自报姓名，单位名称。 （客户）询价：交易币种；即期或远期的买入和卖出价；交割金额，交割日。 （银行）报价：根据客户的询问立刻回答。 （双方）成交：客户表示买卖金额，银行表示承若。 （银行

8、）确认：“OK, Done.” 交易告结束。然后证实买卖货币，金额，交割日，结算办法。 （双方）交割：交易当事人将卖出货币解入对方指定银行的存款帐户中。,2020/9/2,华东政法大学,15,外汇市场交易类型（参与者）,1、顾客市场 外汇银行顾客之间进行交易形成的市场 2、银行间市场 外汇银行与外汇银行之间进行交易形成的市场 做市商（market-maker）,2020/9/2,华东政法大学,16,外汇市场交易类型（交割时间）,即期外汇交易,远期外汇交易,2020/9/2,华东政法大学,17,1、即期外汇业务,即期外汇交易（Spot Transaction）又称现汇交易，是指外汇买卖双方成交后

9、在两个营业日内进行交割的外汇交易方式。成交汇率称为“即期汇率”（Spot Rate）。 即期交易是外汇市场上最常见、最普遍的交易形式，其基本作用在于：满足临时性的付款需求、实现货币购买力的转移、调整货币头寸、进行外汇投机等。即期交易汇率构成整个外汇市场汇率的基础。一般而言，在国际外汇市场上进行外汇交易时，除非特殊指定日期，一般都视为即期交易。,2020/9/2,华东政法大学,18,交割,“交割”指买卖成交后“钱货两清”的行为，即交易双方进行货币清算的行为。在银行同业交易中，通常是要求卖方将所出售的货币转划进买方指定的银行账户。值得注意的一点是，这里所指的“卖方”实际上包括外汇交易的双方，即外汇

10、交易的买方同时也是卖方，如日本一家银行以日元向美国花旗银行买进即期美元，在这笔日元兑美元的即期交易中，日本银行既买进了美元，同时也卖出了日元。所以在进行交割时，除了花旗银行要将美元及时划进日本银行指定的银行账户外，日本银行也要同时将日元及时划进花旗银行指定的银行账户。,2020/9/2,华东政法大学,19,交割日,交割日（Value Date）也称起息日，在该日外汇买卖双方互相交换货币。需要注意的是，进行即期外汇交易并不意味着立即进行交割，而是只要在成交后的两个营业日内完成外汇的交割就属于即期交易。这实际上意味着即期外汇交易的交割日有三种情况：（1）“T0”交割（Value Today），即外

11、汇买卖双方在成交的当天进行交割；（2）“T1”交割（Value Tomorrow），即外汇买卖双方在成交后的第一个营业日进行交割；（3）“T2”交割（Value Spot），即外汇买卖双方在成交后的第二个营业日进行交割。目前在世界一些主要的外汇市场上基本都采用“T2”交割。,2020/9/2,华东政法大学,20,营业日,“营业日”是指办理货币实际交割的银行的工作日。交割日必须是双方都营业的时间，一国若遇到节假日，交割日按节假日天数顺延。如，一笔于周三成交的美元兑瑞士法郎的即期交易，理应在周五进行交割。但如果周五正好遇上是美国或瑞士银行的休假日，则将交割日往后顺延至下一个营业日，即延至下周一。,

12、2020/9/2,华东政法大学,21,基本点 （基点）,基本点简称为点或者基点，是表示汇率的基本单位。一般情况下，一个基本点为万分之一货币单位，相当于小数点后的第四个单位数，即00001。极少数货币会因为面额较大，其基本点有些不同。以日元为例，日元的价格变动主要在小数点后的两位数上，因此它的基本点为00l单位。,2020/9/2,华东政法大学,22,外汇交易头寸,所谓“外汇交易头寸（Foreign Exchange Position） ”又称外汇买卖敞口，是指暴露在汇率风险下的外汇买卖余额。对于外汇买卖头寸的描述有以下几种情况：,2020/9/2,华东政法大学,23,外汇交易头寸,1长头寸（L

13、ong Position），又称多头头寸，指交易员买入某种货币的金额大于卖出金额的情况。例如交易员买入500万美元，卖出相应欧元，随后又卖出200万美元，买入相应欧元。两次交易轧抵后交易员买入美元金额是300万，我们称交易员持有美元多头头寸300万。交易员买入美元的动作称为长美元（Long USD）。 2短头寸（Short Position），又称空头头寸，指交易员卖出某种货币的金额大于买入金额的情况。例如交易员买入200万美元，卖出相应日元，随后又卖出500万美元，买入相应日元。两次交易轧抵后交易员净卖出美元金额是300万，我们称交易员持有美元空头头寸300万。交易员卖出美元的动作称为短美元

14、（Short USD）。 3轧平头寸（Square Positon），又称平仓，指交易员买入和卖出的货币金额相等的情况。例如交易员买入500万英镑，卖出相应美元，随后又卖出500万英镑，买入相应美元。两次交易轧抵后交易员持有的英镑金额为零，交易员已经轧平英镑头寸。交易员所做的与原持有头寸方向相反的动作称为平仓。,2020/9/2,华东政法大学,24,报价与计算,即期外汇交易是外汇市场上最常见、最普遍的交易，而即期交易的报价是达成交易的基础。即期汇率以外的其他外汇交易，其汇率一般是在即期汇率的基础上进行相应计算的。所以，对于所有的外汇交易参与者来说，即期汇率可以说是构成了一切外汇交易的基础。,2

15、020/9/2,华东政法大学,25,报价与计算,全球应用最广泛的外汇交易系统是路透交易系统（Reuter Dealing System）。路透交易系统是一部操作简单的高速电脑系统，全世界参加路透交易系统的银行达数千家，每家银行都有一个指定的英文代号，用户通过有关部门将自己的终端机和路透交易机联系上后，交易员只需输入自己的终端密码及对方银行的代号，叫通后即可询价并可与其还价。,2020/9/2,华东政法大学,26,即期外汇交易的基本程序,一笔完整的交易往往包括四个步骤：询价（Asking）、报价（Quotation）、成交（Done）、证实（Confirmation） 及交割（Delivery）

16、等步骤。,2020/9/2,华东政法大学,27,即期外汇交易的基本程序,询价。询价指一个银行向另一个银行询问某种外汇交易的汇率。当一家银行的外汇交易部门接到顾客的委托，要求代为买卖外汇，或银行自身要调整外汇头寸而买卖外汇时，交易员首先要通过电话或电传向其他银行进行询价。询价时通常要自报家门，以便对方做出交易对策。此外，询价时不要透露出自己是想买进还是想卖出，否则对方会抬价或压价。,2020/9/2,华东政法大学,28,即期外汇交易的基本程序,报价。报价指一个银行向另一个银行表示按某种汇率进行外汇交易的意愿，它对报价行具有法律约束力。当一家银行的外汇交易部门接到询价时，一般要求做出回答，即报价。

17、报价是外汇交易的关键环节，因为报价合理与否，关系到外汇买卖是否能成交。报价时银行要同时报出买价和卖价，并且通常只报出交易汇率的最后两位数，例如，美元兑瑞士法郎汇率为1.256 5/1.257 5，银行只需报“65/75”。报价时必须遵守“一言为定”原则，只要询价方愿意按报价进行交易，报价行就要承担按此报价成交的责任，不得反悔或变更。,2020/9/2,华东政法大学,29,即期外汇交易的基本程序,成交。当报价行报出买卖价后，询价方要立即做出答复，是买进还是卖出，以及买或卖的货币金额。若询价行认为对方的报价可以接受，便可使交易转入成交阶段。若不满意报价，询价方可回答“Thanks Nothing”

18、，表示谢绝交易，此时报价便对双方无效。,2020/9/2,华东政法大学,30,即期外汇交易的基本程序,（四）证实。成交后，报价行需要对询价行的接受予以确认，确认币种、金额、汇率、起息日等，并说明交割货币所解入的银行及账户。通过路透交易机达成的外汇交易，交易对话在打印纸上的记录可以作为交易契约，不需要进一步的电传确认。如果交易借助于电话进行，则需要通过电传再次确认。,2020/9/2,华东政法大学,31,即期外汇交易的基本程序,（五）交割。这是即期外汇交易中的最后一个环节，即在双方交易员将交易的文字记录交给交易后台后，由后者根据交易要求指示其代理行将卖出的货币划入对方指定的银行账户。,2020/

19、9/2,华东政法大学,32,远期外汇交易Forward Exchange Transaction,远期外汇交易（期汇交易）：买卖双方在成交时先就交易的币种，汇率，数额，交割日等达成协议，并以合约确定下来。在规定的交割日再由双方履行合约，结清有关货币金额的收付。,2020/9/2,华东政法大学,33,Features of Forward Transaction,参加者范围广：银行，外汇经纪人，客户之间。但主要在银行间进行。 合同内容无通用标准和限制：币种，汇率，金额，交割日随意。到期时须实际支付全部金额。 一般无须缴纳保证金：除银行偶尔对小客户收一点。款项的交割全凭对方的信用。,2020/9/

20、2,华东政法大学,34,Calculation of Forward Transaction,银行与商业客户的报价：单纯远期汇率 银行同业间报价：掉期率（远期汇率与即期汇率之间的偏差额） 升水和贴水的原因是相交换的两种货币的同期同业折放利率不同。,2020/9/2,华东政法大学,35,交割日,远期外汇到期的交割日，在大部分国家是按月而不是按天计算的，一般为一个月、二个月、三个月、六个月、一年，通常为三个月，个别的可达一年以上，也有短至几天的。交割日的确定，应以即期交割日为基准，确定法则如下：,2020/9/2,华东政法大学,36,交割日,1.日对日。远期外汇的交割日与成交时的即期交割日（即成交

21、后的第二个营业日）相对。如果远期交易的成交日是2月8日，2月l0日为即期交割日，则标准远期交割日为3月10日、4月10日、5月10日、6月10日、7月10日、8月10日等，但它们必须是有效的营业日，即相关币种国家共同的营业日。,2020/9/2,华东政法大学,37,交割日,2.节假日顺延。节假日顺延与即期交易日中的“节假日顺延”含义相同。,2020/9/2,华东政法大学,38,交割日,3.不跨月。不跨月指远期外汇交割日遇上节假日顺延时，不能跨过交割日所在月份。如：即期交割日为5月30日，2个月远期交割日为7月30日，但7月30、31日均不是营业日，则远期外汇的交割日应退回到7月29日。如果即期

22、交割是月份的最后一个营业日，则标准的远期交割日是相关币种国家每个月的共同最后营业日。如：1月30日是即期交割日，则1个月远期交割日为2月份的最后一个营业日，可能为2月2529日之间的某一天。,2020/9/2,华东政法大学,39,远期外汇交易的类型,1.固定交割日远期外汇交易 固定交割日远期外汇交易又称标准交割日的远期外汇交易，即交易双方成交时事先具体规定交割日的远期交易，交割日不能提前、也不能推迟，到交割日，按对方要求，将货币转入对方指定的银行账户内。如果一方提前交割，另一方既不用提前交割也无需因对方提前交割而支付利息；但如果一方推迟交割，则必须向对方交纳滞付利息。,2020/9/2,华东政

23、法大学,40,远期外汇交易的类型,择期远期外汇交易 择期远期交易（Optional Forward Transaction）又称非标准交割日的远期外汇交易，其主要特点是买卖双方在签订远期时，事先确定交易数量和汇率，但具体交割的日期不固定，由交易的一方（通常为银行的客户）在约定的期限内任意选择一个营业日作为交割日。,2020/9/2,华东政法大学,41,择期远期外汇交易,完全择期是指客户可以选择从双方成交后的第三个营业日起至远期合约的到期日止的任何一个营业日作为交割日。例如上例中，如果甲公司与乙银行达成的是一项完全择期的远期交易，那么甲公司就可以在2月26日至5月25日的这段时间内选择任何一个营

24、业日向乙银行提出交割。,2020/9/2,华东政法大学,42,择期远期外汇交易,部分择期是由买卖双方约定一交割期限，在这一期限内由客户任意选择一个营业日作为交割日。例如2月23日甲公司与乙银行达成一笔3个月期的择期外汇交易，约定5月份进行交割，那么甲公司可以在5月1日至5月25日的任一营业日内向乙银行提出交割。,2020/9/2,华东政法大学,43,远期汇率的报价与计算,1.全额报价法 全额报价法又称直接报价法，即报价银行直接报出远期汇率。瑞士、日本采用这种方法。 例如，某日东京外汇市场上USDJPY 即期汇率： USDJPY 103.6070 1个月远期汇率：USDJPY 103.3749

25、6个月远期汇率：USDJPY 101.0118,2020/9/2,华东政法大学,44,远期汇率的报价与计算,2.远期差价报价法 远期差价报价法指报价银行只报出远期差价，即远期汇率与即期汇率的差价。在远期差价报价法下，报价银行首先报出即期汇率，然后在即期汇率的基础上，再报出远期差价。,2020/9/2,华东政法大学,45,远期差价报价法的报价与计算,在远期差价报价法下，报价银行给出点数后，客户计算远期汇率的关键在于判断把点数加到即期汇率中还是从即期汇率中减掉点数。其判断原则是使远期外汇的买卖差价大于即期外汇的买卖差价。因为作为银行来说，从事外汇交易的利润来源主要就是买入卖出外汇之间的差价，在远期

26、外汇业务中银行所承担的风险要比从事即期外汇业务的风险大，因而也要求有较高的收益，表现在外汇价格上就是远期外汇的买卖差价要大一些。具体判断方法为，“前大后小往下减、前小后大往上加”的同边相加或相减方法。,2020/9/2,华东政法大学,46,远期差价报价法的报价与计算,远期差价有三种形态：当远期汇率即期汇率时，称“升水”（At Premium）；当远期汇率即期汇率时，称“贴水”（At Discount）；当远期汇率即期汇率时，称“平价”（At Par）。升水与贴水是相对概念，在一个标价中，如果报价货币升水，被报价货币就是贴水。升贴水合称为远期汇水。 远期汇水可用点数或币值表示。,2020/9/2

27、,华东政法大学,47,远期差价报价法的报价与计算,例1：某银行用远期差价标价法报出远期英镑价格如下： GBP USD Spot 1.7540 50 30day 2 3 90day 28 30 180day 30 20 运用上述方法我们可得到相应的远期汇率： GBP USD 30day 1.7542 53 90day 1.7568 80 180day 1.7510 30,2020/9/2,华东政法大学,48,远期汇率的确定,在远期外汇交易中，外汇银行会报出各种外汇不同期限的升贴水点数，但是外汇银行是如何确定各种外汇不同期限的升贴水点数的?我们知道，虽然影响远期汇率升贴水的因素很多，但主要是由有关

28、的两个国家利率高低决定。根据利率平价理论，远期汇率与即期汇率之间之所以存在差异，关键在于两种货币的利率有差异。在其他条件不变的情况下，利率低的国家的货币远期汇率会升水，利率高的国家的货币远期汇率会贴水；而且远期汇率的升贴水率趋向于等于两国货币利率之间的差，公式表示为：,2020/9/2,华东政法大学,49,其中，Rf为远期汇率，Rs为即期汇率，,2020/9/2,华东政法大学,50,举例,现举例说明如下：英镑年利息率为4，美元年利息率为l，英镑兑美元的即期汇率为GBPUSD1.7700，则3月期英镑兑美元汇率为：,2020/9/2,华东政法大学,51,2020/9/2,华东政法大学,52,远期

29、外汇交易的应用,远期外汇交易的应用主要有两个方面：一是套期保值主要用于防范各种国际经济交易（国际贸易、国际投资、借贷、外汇银行轧平头寸）中的外汇风险；二是用于投机根据对远期汇率的预测进行外汇投机。,2020/9/2,华东政法大学,53,远期外汇交易的应用,（一）保值性远期外汇交易 保值性远期外汇交易主要是为避免汇率变动造成预期的外汇资产或负债的损失而进行的远期外汇交易。其做法是：卖出（或买入）金额等于所拥有（或所承担）的暴露性外汇资产（或外汇负债）的远期外汇，而且交割期限要与资产变现（或负债偿付）的日期相匹配。这类远期外汇交易的使用者主要是进出口商、国际投资者及外币借款者。以下以进出口商为例说

30、明保值性远期外汇交易的实际应用。,2020/9/2,华东政法大学,54,1.出口商出口收汇的保值,出口商发出出口货物后，往往要在一段时间后才能收到对方用外币支付的出口货款。如果日后收到货款时，该种外币出现贬值，那么出口商就会遭受损失。为避免这一风险，出口商在出口货物时，可通过做一笔卖出远期外汇的交易，对其出口收益进行保值。,2020/9/2,华东政法大学,55,7月20日国内某出口商预计3个月后将收入100万欧元。此时欧元即期汇价为7.645 0，而中国银行3个月远期欧元对人民币报价为：EURCNY 7.6250630。为防范欧元贬值带来的风险，出口商与中国银行签订了3个月欧元对人民币远期合同

31、。按合同规定，到期时（10月23日）出口商可以按1欧元兑换7.6250元人民币的价格向中国银行出售欧元。10月23日，欧元兑人民币的即期汇率跌至6.957 0。问：如果出口商没有采取相应措施，会受到什么影响（不考虑交易费用）?,2020/9/2,华东政法大学,56,尽管3个月后出口商收到100万欧元时，欧元兑人民币即期汇率跌至6.957 0，比7月20日的即期汇率下跌了6 680点，但由于客户签订了远期合同，仍可以按远期价格7.625 0卖出欧元，收入人民币762.5（1007.625 0）万元，锁定了欧元兑人民币的汇率风险。如果出口商没有采取相应的保值措施，则只能以6.957 0的即期汇率卖

32、出欧元，仅收入人民币695.7 万元，损失高达66.8 万元人民币。,2020/9/2,华东政法大学,57,在此案例中，出口商利用远期合同，实际是将汇率变动的风险转嫁给了银行。为避免汇率风险损失，中国银行可在买入3个月欧元远期后，向其他银行卖出一笔3个月100万欧元远期。,2020/9/2,华东政法大学,58,2.进口商进口付汇的保值,进口商从国外进口商品，往往需要用外币支付货款，而且通常要等到收到进口货物后才支付款项。这样就使进口商面临着外汇风险，一旦付款日外币的市场即期汇率出现上升，那么进口商购买一定量的外汇就需支付更多的本币。为避免这一风险，进口商可通过做一笔买进期汇的远期交易，以固定进

33、口成本。,2020/9/2,华东政法大学,59,某英国进口商从美国进口了一批设备，需在1个月后支付200万美元。为避免1个月后美元汇率上升而增加进口成本，英国进口商决定买进1个月期的200万美元远期。假设1个月的远期汇率为GBPUSD l.582040。（1）如果付款日市场即期汇率为GBPUSD l.570010 ，那么英国进口商不做远期交易会受到什么影响（不考虑交易费用）?（2）如果付款日市场即期汇率为GBPUSD l.590010，那么英国进口商不做远期交易结果又会如何（不考虑交易费用）?,2020/9/2,华东政法大学,60,解：英国进口商买进1个月期的200万美元，预期支付200l.5

34、820=126.42万英镑 1如果付款日市场即期汇率为GBPUSD l.570010，即英镑贬值，英国进口商若不做远期交易将支付127.39万英镑（2001.5700）才可换到200万美元，说明英国进口商做远期交易是合算的。 2. 如果付款日市场即期汇率为GBPUSD l.590010 ，即英镑升值，英国进口商若不做远期交易只需支付125.79万英镑（2001.5900）就可换到200万美元，说明英国进口商做远期交易是不合算的。 可见，远期合同在规避外汇风险时，也同时排除了从汇率变动中获利的可能性。,2020/9/2,华东政法大学,61,简单记忆,外汇在未来流入：卖出,外汇在未来支出：买入,2020/9/2,华东政法大学,62,外汇市场上买空卖空投机,签约 2个月后3个月后 4个月后 5个月后,买入1月期$100万 1美元=105日元,卖出3月期$100万 1美元=110日元,预计美元贬值 支付保证金,相同交割日,可以获500万日元利