第四章_外汇市场1.ppt

1、第四章 外汇市场,外汇市场是金融市场的重要组成部分，由于它的存在，资金在国际间的调拨划转才得以进行，国际间的债权债务才得以清偿，国际资本才得以流动，跨越国界的资金借贷融通才得以实现。,外汇市场概述,外汇市场的构成,外汇市场的交易方式,汇率的决定与变动,第一节 外汇,一、外汇（Foreign Exchange）,1.外汇的定义,动态外汇,静态外汇,广义,狭义,指一国货币兑换或折算为另一种货币的运动过程。,指一切用外币表示的资产,指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。,外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。具体包括： （1）外国货币，包括钞票 铸币； （2）外币支付凭证

2、，包括票据 银行存款凭证 邮政储蓄凭证； （3）外币有价证券，包括政府债券 公司债券 股票 息票等； （4）特别提款权，欧洲货币单位； （5）其他外汇资产。,我国外汇管理条例中定义的外汇：,2.外汇的特点,外币性,可偿性,可兑换性,外汇必须是以外币表示的国外资产,外汇必须是在国外能得到清偿的债权,外汇必须能自由兑换成其他货币表示的支付手段,3.外汇的种类,根据是否可以自由兑换分,自由外汇记账外汇,根据外汇的来源和用途分,贸易外汇 非贸易外汇,根据外汇管理的对象分,居民外汇 非居民外汇,国际收支统计申报中的“中国居民”定义是根据国际收支手册(第5版)“第四章经济体的居民单位”中的原则以及我国实际

3、情况制定的，具体指： 1、在中国境内居留一年以上(包括一年)的自然人，外国及香港、澳门、台湾地区在境内的留学生、就医人员、外国驻华使馆领馆外籍工作人员及其家属除外；,关于居民的定义,2、中国短期出国人员(在境外居留时间不满一年)、在境外留学人员、就医人员及中国驻外使馆领馆工作人员及其家属；3、在中国境内依法成立的企业事业法人(含外商投资企业及外资金融机构)及境外法人的驻华机构(不含国际组织驻华机构、外国驻华使馆领馆)；4、中国国家机关(含中国驻外使馆领馆)、团体、部队。,第二节 外汇市场,一、外汇市场的概念及产生 （一）外汇市场的概念 外汇市场(Foreign Exchange Market)

4、是国际金融市场的重要组成部分之一，是由各种经营外汇业务的机构和个人汇合在一起进行具有国际性的外汇买卖的活动和交易场所，简言之，是经营外汇买卖的交易场所和交易网络。和一般商品市场相比，货币在外汇市场上成了一般商品。,（二）外汇市场的产生 假如没有外汇市场，下列情况下双方就不能交易： （1）供求双方互不认识； （2）熟识的供求双方相距十分遥远； （3）一是卖方现在有货，买方现在没钱；一是买方现在有钱，卖方现在无货； （4）买方需要甲种货币，卖方只有乙种货币； （5）卖方的供给量与买方的需求量不符。 上述的矛盾和困难，由于有了外汇交易市场就可以统统地解决了。,即外汇批发市场，特指银行同业之间的外汇交

5、易市场。,按照外汇市场经营范围的不同分,国内外汇市场国际外汇市场,按外汇交易的方式分,有形市场无形市场,（三）.外汇市场的种类,（四）、现代外汇市场的特点 （一） 国际外汇市场一体化 现代外汇市场成为一个统一体，原因有二： 1营业时间上的衔接 2不同地域间的沟通,环球银行金融电讯协会(SWIFT)是1977年5月创立，总部设在布鲁塞尔，1977年9月正式启用。SWIFT是一家由众多银行所组成的合作组织，在国际间组成了计算机联网，向世界178个国家和地区的逾6000家金融机构提供信息处理服务及接口软件，协助客户降低成本，改善自动化操作系统及控制风险，即专门用来处理国际间的银行转帐和结算。特点如下

6、：（1）业务覆盖面广；（2）全天24小时工作；（3）效率极高，电讯发出2分钟后有回应；（4）保密性极好；（5）格式标准化。1998年该协会环球网络传送报文超过9亿个，通过传送付款指示报文的每日金额超过2000亿美元。,（二） 外汇交易是“零和游戏” （三）汇率波动频繁 波幅时常较大 （四）国际贸易额小 外汇交易额大 （五）金融业务不断创新 即期交易比重下降,（五）、外汇市场的作用 （一）清算作用 通过外汇市场上的汇兑，结清国际间债权与债务关系，实现不同国家货币购买力的国际转移，这是外汇市场成立的最主要的根据。 （二）生成汇率 零售市场上产生的外汇不平衡，必然引起批发市场上外汇头寸的调拨。银行本

7、身的外汇供求，加上外汇持有额的调整，便会产生汇率。而批发市场上的汇率又决定和影响了零售市场上的汇率水平。,（三）授信作用 外汇银行是外汇市场的主体。由于银行经营外汇业务，就能够利用外汇收支的时间差，为许多由于各种原因无法立即结清或无须立即结清的贸易提供多种形式的信贷和资金融通。 （四）保值作用 在外汇市场上可以利用多种业务形式进行套期保值或掉期交易来规避风险，保障国际贸易和国际投资的安全。,（五）投机作用 在外汇市场上，资金的流进和流出，利率的升高和降低，汇率的频繁涨与跌，为外汇投机者提供了条件。他们完全可以采用不同交易形式或一起采用多种形，或牟取利润，或遭受损失。 （六）窗口作用 外汇市场目

8、前已是国际金融市场最大的组成部分，一国国际收支的全部外汇收付活动也都是通过外汇市场进行的。因此，外汇市场已是人们了解国际金融和一国国际收支的窗口。,（六） 外汇市场的构成,主体,客体,外汇市场的交易对象，主要是各种可自由交换的外国货币、外币有价证券及支付凭证等。,外汇市场的参与者，主要包括外汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商及外汇经纪商。,外汇市场,一、外汇市场的参与者,1.外汇银行（Foreign Exchange Bank）,外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。,外汇银行可分为三种类型：专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国

9、商业银行分行及本国与外国的合资银行；其他经营外汇买卖业务的本国金融机构。,外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。 外汇银行在两个层次上从事外汇业务活动： 第一个层次是零售业务 第二个层次是批发业务,2.外汇经纪人（Foreign Exchange Broker）,外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行和其他外汇市场参加者之间，为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。 外汇经纪人在外汇市场上的作用主要在于提高外汇交易的效率。这主要体现在成交的速度与价格上。,3.顾客,在外汇市场中，凡是与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人，都是外汇银行的客户，他们是外汇市场上的主要供求者，其在外汇市场上的作用和

10、地位，仅次于外汇银行。其中最重要的参与者是跨国公司，因为跨国公司的全球经营战略涉及到许多种货币的收入和支出，所以它进人外汇市场非常频繁。,4.中央银行及其他官方机构,各国的中央银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储备的重要构成部分，并承担着维持本国货币金融稳定的职责，所以中央银行经常通过购入或抛出某种国际性货币的方式来对外汇市场进行干预，以便能把本国货币的汇率稳定在一个所希望的水平上或幅度内，从而实现本国货币金融政策的意图。,中央银行干预外汇市场的范围与频率在很大程度上取决于该国政府实行什么样的汇率制度。,图4-l 外汇市场参与者的构成,5、其它外汇供求者 其它外汇供求者是指非贸易的供求者，主

11、要包括贴现商、承兑商、出国旅游者和外汇投机者。外汇投机者好多是大的公司，比如美国的长期资本管理公司、量子基金、老虎基金等。他们可以动用数百亿、上千亿，乃至几千亿美金来进行国际“炒”作。实际上他们是非贸易者，又是非非贸易者。,（七）、 世界主要外汇市场 国际外汇市场统一体是由各国国际金融中心的外汇市场构成的。目前世界上比较大的外汇市场有30多个，其中最重要的是伦敦、纽约、东京、新加坡、苏黎世、香港、巴黎和法兰克福外汇市场等。,（一）伦敦外汇市场 伦敦外汇市场是久负盛名的国际外汇市场。二战前，由于英镑是当时最主要的国际货币，大量的外汇业务使伦敦外汇市场在世界上独占鳌头。战后英国虽然衰落，但由于在历

12、史上建立起来的国际金融关系和信誉及长期积累起来的业务经验和技术，伦敦仍不失为世界上最重要的外汇市场。目前外汇交易量仍居国际外汇市场首位。,（二）纽约外汇市场 纽约外汇市场交易量仅次于伦敦外汇市场。战后美国经济实力大增，对外经济关系迅速发展，英镑被美元取而代之，美金成为世界上最主要的储备货币和清算手段，纽约外汇市场就成了全世界美元交易的清算中心。,（三）东京外汇市场 日本是贸易立国，国际贸易是日本经济的生命线。上个世纪80年代以来，外汇储备迅速扩大，这些年来一直居于世界首位，促进了东京外汇市场的发展，同时亚太地区经济的快速增长，也使东京外汇市场地位日高。现在东京外汇市场已成为世界第三大外汇市场。

13、,(四 ) 新加坡外汇市场 新加坡原是亚洲转口贸易的集散地，60年代中期以后，实行完全自由的金融政策，各种外资纷纷涌进新加坡，形成了以新加坡为中心的亚洲美元市场。在亚太地区经济高速增长的背景下，新加坡外汇市场与亚洲美元市场相辅相成，互相促进，逐渐发展成为世界第四大外汇市场。,（五）苏黎世外汇市场 瑞士是个中立国，政局稳定，两次大战均未遭受创伤，长期处于债权国地位，且始终实行货币自由兑换制度，加之实行严格的银行存款保密制度，为其赢得了世界性的声誉，吸引了大量外来资金，从而使苏黎世外汇市场比较活跃。参加者有瑞士银行、瑞士信贷银行、瑞士联合银行、国际清算银行、瑞士国家银行（瑞士央行）、外国银行的分支

14、机构及经营国际金融业务的其它银行。苏黎世外汇市场没有经纪人，所有的银行间的外汇交易都是直接进行。,(六)香港外汇市场 香港是个自由港，1973年起取消了外汇管制，逐渐发展成世界性外汇市场。外汇业务以港币对美元为主，其次是日元和欧元，再次是英镑、加元、澳元和东南亚各国货币。香港外汇市场与伦敦、纽约外汇市场保持着密切地联系，只要欧美外汇市场上有新的外汇业务就会很快地传到香港来。因此，香港外汇市场上金融创新品种比较多。1997年回归祖国后，中央政府继续支持香港特别行政区自由港的地位，继续支持其作为国际贸易和国际金融中心的地位。相信香港外汇市场在国际外汇市场体系中的地位将会不断加强。,(七)巴黎外汇市

15、场 巴黎外汇市场历史悠久，但真正发展起来，成为世界重要的金融中心之一是60年代以后的事情。 随着现代通讯技术的发展和计算机技术的应用，巴黎外汇市场“大陆方式”的有形市场变成与无形市场相结合的方式。有形市场的交易项目仅限于决定对客户交易的公定汇率，或调整各自即期交易的头寸，现在大量的交易已是在无形市场中完成。,（八）法兰克福外汇市场 法兰克福具有悠久的金融历史，是德国中央银行总部所在地。长期以来由于实行自由汇兑制度，随着德国经济的迅速发展，马克地位的不断提高，法兰克福外汇市场逐渐加入到世界主要外汇市场的行列中来。该外汇市场是具体的外汇市场，随着现代化通讯设施和计算机网络技术的应用，固定交易场所的

16、交易方式正在向无形市场转变。市场由两部分构成：一是每天正式“订价”市场，一是一般市场即转变成的无形市场。,第三讲 汇率（Foreign Exchange Rate）,1. 定义,汇率就是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。,2.汇率的表达方式,直接标价法（Direct Quotation）,间接标价法（Indirect Quotation）,指一单位的某种外国货币可以兑换的本国货币的单位数。 在直接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成反比例关系：本币升值，汇率下降；本币贬值，汇率上升。 大多数国家都采取直接标价法。市场上大

17、多数的汇率也是直接标价法下的汇率。,直接标价法（Direct Quotation）：,例如2001年7月30日， 中国上海外汇市场美元与人民币的汇率为：USD1 = RMB 8.2771 日本东京外汇币场美元与日元的汇率为：USD1 = JPY123.74,指一单位的本国货币所能兑换的某种外国货币的单位数。 在间接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成正比例关系：本币升值，汇率上升；本币贬值，汇率下降。 前英联邦国家多使用间接标价法，欧元出台后，采用的也是间接标价法,间接标价法（Indirect Quotation）：,例如，2001年8月1日， 纽约外汇市场美元与瑞士法郎的汇率为：

18、USD1 = CHF1.7252 伦敦外汇市场英镑与美元的汇率为：GBP1 = USD1.4267 法兰克福外汇市场欧元与美元的汇率为： EUR1 = USD0.8737,5.16， 22:07外汇行情,第四讲、外汇的交易方式 1银行间的直接外汇交易 由于银行都是报“双价”（买入价与卖出价），询价者不说自己是买还是卖，只是合适买就买，合适卖就卖，所以交易的发起方肯定“得到价格”，但不一定是最好的价格。,2银行间通过经纪人交易 经纪人最了解市场价格，通过他通常可以得到有利的价格，但这需要缴手续费（佣金）。为了节省手续费，大银行愈来愈倾向于彼此间直接成交，故他们与经纪人（大）之间存在着尖锐的矛盾。

19、,第五讲、外汇交易的惯例 1外汇交易的报价 不论哪一种形式的外汇买卖，一笔完整的交易一般都经过询价（Asking）、报价（Quotation）、成交（Done）、证实（Confirmation）、结算（Settlement）的过程。在国际外汇市场上，以百万美元为单位计的外汇交易，往往在几十秒内就可成交，关键是报价这个环节。,（）即期外汇交易的报价 外汇市场上，作为报价者的外汇银行随时为前来询价的其他外汇银行、经纪人、企业、个人和央行等取价者（Price Hitter）提供各类货币的汇率，并承诺以此价与他们成交。,报价惯例 A）现今即期外汇市场高度职业化，标价方式已通过惯例高度统一起来，美元是报

20、价的中心货币（参见“美元标价法”）。 B）报价原则报“双价”。报价行必须同时报出买入价和卖出价,报价行一经报出，就承担了以这种价格买进或卖出一定数量货币的义务，当然是在询价行同意以此价成交的基础上。,C）汇率标价采用点数标价法，有效数字是五位。银行之间的报价通常只报最后两位数字，例如/DM,外汇银行只报25/35。斜线前为买入价，斜线后为卖出价。,报价技巧 报价是成交的关键，外汇交易员应掌握以下技巧： A）适当拉开买卖价差。一般而言，银行同业间由于交易额大，买卖外汇价差小，多在10点以内，同时也易吸引对方；银行与客户间由于交易额小，外汇买卖价差大。,B）适当拉开与市场上一般汇率水平的差距。要使

21、报价更具竞争力，必须使自己的报价与当时外汇市场上的价格有一定差距。例如，美元兑马克市场一般价为/DM:1.4410/20,某行为了将美元多头轧平，可与汇市拉开，报一价格/DM:1.4400/10，这一报价对客户购买美元具有明显的吸引力；假如该行有多余的马克头寸，报价可作如下调整，/DM:1.4420/30，这样可吸引更多顾客抛售美元买入德国马克。,C）根据自身头寸，及时调整价格。买卖平衡是外汇银行的经营原则。报价行在外汇交易过程中，可随时根据本行外汇头寸的变动情况，调整报价和买卖币种，以促使外汇头寸趋于平衡。,报价依据 报价行交易员在接到询价后，既要使自己的报价具有竞争力，吸引客户与己成交，又

22、要保护本行的利益，避免银行承担过大风险，做到报价合理。依据主要有三： 第一，根据市场行情。一要根据即时行市，二要根据市场走势。市场处于上升趋势的情况下，报价可偏高；反之，报价可偏低。,第二，根据报价行的外汇头寸。如本行已持有询价者所询货币的多头且金额较大，可偏低开报该币价格；反之，则偏高报价。以吸引询价者吸购或抛售。 第三、根据询价者的交易意图。既要保持正常的价差，又要保护自己，争取创利机会，这就需要了解询价者的意图。做到这一点比较难。对方欲买时，价格略抬高；反之，略降低。,报价水平 第一点，报价的快慢。一般而言，经常交易的货币报价时间应在10秒之内，一些国际性大银行已要求交易员报价时间压缩在

23、5秒之内。,第二点，价差的大小。价差是报价行的收益，是询价行将要付出的代价。所以价差的大小是影响双方成交的最重要的因素之一。报价行的交易员能够保护自己，吸引对方，达成交易，为本行创来利润的报价才是高水平的报价。,第三点，成交额的多少。国际外汇市场上的即期交易，每笔常见金额为500万或1000万标的货币。能够承诺交易额越大的报价就越有竞争力。 如某报价行能在上述三点上保持一贯的较高水平，它就会在即期外汇市场上树立良好的声誉。,(）远期外汇交易的报价 在国际外汇市场上，远期汇率的报价方法除日本、瑞士两国采取直接标明法外，其他国家都是采用间接标明法，即用升水和贴水标出远期汇率与即期汇率的差额而同时报

24、出买入价和卖出价。 定期远期外汇交易的报价（远期外汇业务中细讲）,择期远期外汇交易的报价 A）远期外汇升水时，择期远期买入价选用择期开始时的外汇买入汇率；择期卖出价选用择期结束时的卖出汇率。 B）远期外汇贴水时，择期买入价选用择期结束时的外汇买入汇率；择期卖出价选用择期开始时的卖出汇率。,2结算日的惯例 （）即期交易交割日的惯例 交割（Delivery）就是银、货两清或曰货、款两清。从银行角度看，随着交割的完毕，也就是计息的开始，所以交割日（Delivery Day）也就是起息日，一般为达成交易后的两个营业日。惯例见图表41：,图表4-1,（）远期交易结算日的惯例 远期交易的交割按即期交易交割

25、日后的整月或整月的倍数计算。比如4月23日达成3个月的远期交易，因为即期交易的交割日是4月25日，所以3个月的远期交易的交割日则是7月25日。,“顺延”的惯例。例如7月日达成交易，如果是即期交易，则是7月10日交割；若是1个月的远期交易，则是8月10日交割，巧遇8月10日是节假日，则推迟到下一个营业日交割。,“回推”的惯例。如果远期交易的交割是当月的最后一天，又遇节假日，则交割日回推到前一营业日。例如3个月远期交易的交割日是9月30日，如果这天是星期天，则回推到9月28日交割，绝对不能推到下个月。,（五）外汇交易应注意的问题 .交易金额单位化。 除期货、期权交易合约标准化外，即期、远期的外汇交

26、易现在亦常以百万为一个单位。 .交易中所报金额多为汇率的中心货币金额，如若不是，需特加说明。,.证实中一定要核对交易金额、交易方向、交割日（调期交易为两个）、结汇指示以及汇率水平，特别是远期汇水和调期交易的两个汇率是否正确。一切交易结算均以最后的证实为准。 .成交时所报金额为中心货币的金额，可用MINE或YOURS表示买入或卖出中心货币，或用NOTHING表示不成交。,.市场汇率瞬息万变，在对方报价后应迅速回答，是买进还是卖出多少金额的某种货币。否则过几秒钟价格就可能完全变了。所以如询价方回答较慢，报价方便说“价格变了”，又需重新报价。如对所报汇率不满意，可以说“暂时没事”，则报价对双方无效，

27、但决不能拖延时间。,（六）外汇交易技巧 .升买跌卖 同股票、黄金的买卖一样，外汇交易一般也是“宁买升，不买跌；宁卖跌、不卖升”。道理很简单：在价格上升过程中，除非已升到顶点，其它任何时候买都是对的；而在价格下跌过程中，除非跌到谷底，其它任何时候卖都是正确的。,.金字塔型加码 在买卖方向正确的情况下，越往后的盘数越少，形成一个金字塔型。比如，在买入一货币后，该货币价格仍呈上升趋势，投资者为扩大获利想加码买入时，所加码数应遵循“每次加码数量比上次少”的原则。这样，万一汇市逆转，由于高位筹码少，损失也就会小，立即反向交易平仓，盈利盘数居多，仍可获利。跌卖时的道理也是一样。,.于传言时买入（卖出），于

28、事实时卖出（买入） 外汇市场上常有各种传言,在听到好消息时立即买入，待消息证实时立即卖出。原因在于好消息证实后，市价定会上升，此时卖出能获利，即使好消息被证实是子虚乌有，此时立即卖出会减少损失。同理坏消息反之。这是顺应外汇市场的投机性的方法。,.处境不明不落单 由于各种有利因素和不利因素相互交织，汇率走势一时不明，难于作出买卖决策，此时切忌侥幸心理,否则落单往往会带来风险。人们常说“不打无把握之仗”这句话是有道理的。所以处境不明不落单，如已落单，则平盘离场以免带来损失。,.在盘局被突破时建仓 这里盘局是指买卖双方势均力敌，市价久处于狭小的振幅之内。此后若有突破，则是买方与卖方已分出胜负，市价将

29、持续上扬或下跌，此时买入或卖出 即建仓必有斩获。,.掌握好平仓时机 平仓是指对原来的建仓进行反方向的操作，或卖出或买入。亏损时平仓称斩仓，获利时平仓称了结。市场上汇率变化迅速，所以斩仓要果断，了结要及时。,.时刻掌握行市的脉博 价升量跌是顶峰信号，行市转跌指日可待，此时是多头平仓或建仓空头头寸的极好机会； 价跌量升是谷底信号，不日即会转跌为升。此时是空头平仓或建立多头头寸的难得良机。,此外，还要密切注意大跌后的反弹和急升后的调整，因为升得过急总要调整，跌得过猛则要反弹。暴涨暴跌已是规律性现象，一般情况下应是冷静观察，等待时机，不要贸然跟市。,第六讲 外汇市场的交易方式,按合同的交割期限或交易的

30、形式特征区分,按交易的目的或交易的性质区分,一、即期外汇交易（Spot Exchange Transaction）,（一）基本原理,1.定义：即期外汇交易，又称现汇买卖，是交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后的两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。最基本的外汇交易形式。 2.交易惯例：即期交易的汇率是即期汇率，或称现汇汇率。通常采用以美元为中心的报价方法，即以某个货币对美元的买进或卖出的形式进行报价。报价时同时报出买入价和卖出价，买入价与卖出价之间的价格差称为价差。报价的最小单位（市场称基本点）是标价货币的最小价值单位的1%。,3.即期外汇交易的作用,（1）即期外汇买卖可以满足客

31、户临时性的支付需要。通过即期外汇买卖业务，客户可将手上的一种外币即时兑换成另一种外币，用以应付进出口贸易、投标、海外工程承包等的外汇结算或归还外汇贷款。,例如，某公司需在星期三归还某外国银行美元贷款100万，而该公司持有日元，它可以在星期一按1美元130.00日元的即期汇率向我行（中国银行）购入美元100万，同时出售日元。星期三，该公司通过转帐将1亿3千万日元交付给我行；同时我行将100万美元交付给公司，该公司便可将美元汇出以归还贷款。,（2）即期外汇买卖可以帮助客户调整手中外币的币种结构。 如某公司遵循“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”的原则，通过即期外汇买卖，将其全部外汇的15%由美元调

32、整为欧元，10%调整为日元，通过此种组合可以分散外汇风险。,（3）即期外汇买卖还是外汇投机的重要工具。这种投机行为既有可能带来丰厚利润，也可能造成巨额亏损。,1995.4.19,1998.8.5,美汇日元走势图,链接：结束,4.交易程序：,自报家门：询价者必须首先说明自己的单位名称 询价：内容包括交易货币 起息日和交易金额 报价：一般只报汇率的最后两位数，并同时报买 价和卖价。 成交：询价银行首先表示买和卖的金额，然后由 报价银行承诺。 证实：交易双方互相证实买或卖的汇率 金额 交 割日期以及资金结算。,A：Spot USD JPY pls?(请问即期美元兑日元报什么价？） B:MP,（等等）

33、55/60 A:Buy USD 2.(买进200万美元。） B:OK,done.I sell USD 2Mine JPY at 154.60 value 27/6/90.(好的，成交。我卖给你200万美元买进日元，汇率市154.60，起息日1990年6月27日） JPY pls to ABC BK Tokyo.A/C NO.123456.（我们的日元请付至东京 ABC 银行，账号是123456。） A:USD TO XYZ BK Newyork A/C 654321,CHIPS UID 03745,Tks for the deal BIBI.（我们的美元请付至纽约XYZ 银行，账号654321

34、，CHIPS UID 03745,多谢你的交易，再见）,交易事例：,（二）交叉汇率的计算,在国际外汇市场上，各种货币的汇率普遍以美元标价，即与美元直接挂钩，非美元货币之间的买卖必须通过美元汇率进行套算。通过套算得出的汇率叫交叉汇率。,交叉汇率的套算遵循的规则：,1. 如果两种货币的即期汇率都以美元作为单位货币，那么计算这两种货币比价的方法是交叉相除。,例：假定目前外汇市场上的汇率是： 这时单位马克兑换日元的汇价为：,以上套算汇率的计算属于两个都以美元为单位货币的汇率交叉相除的结果，其中被除数为套算汇率中计价货币的汇率，除数为套算汇率中单位货币的汇率,分析：目前外汇市场上的汇率是： 计算单位马克

35、兑换日元的汇价。,因此，银行接受客户的马克，卖出日元的汇率是；,客户A要求以马克购买日元，汇率怎样确定？（银行的马克买入价） 首先，要用马克购买美元，客户向银行购买美元，必须使用银行的美元卖出价，即 1美元=1.8110马克； 其次，客户为了最终得到日元，必须将从银行那里收到的美元卖出去，因而须接受银行的美元买入价，即1美元=127.10日元。,客户A要求以日元购买马克，汇率怎样确定？（银行的马克卖出价） 首先，要用日元购买1美元，客户向银行购买美元，必须使用银行的美元卖出价，即 1美元=127.20日元； 其次，客户为了最终得到马克，必须将从银行那里收到的美元卖出去，因而须接受银行的美元买入

36、价，即1美元=1.81马克。,因此，银行接受客户的日元，卖出马克的汇率是；,单位马克兑换日元的汇价：,2. 如果两个即期汇率都以美元作为计价货币，那么，汇率的套算也是交叉相除。,例：假定目前外汇市场上的汇率是： 这时英镑换澳元的汇价为：,套算汇率的计算方法仍为交叉相除，但被除数为套算汇率中单位货币的汇率，除数为套算汇率中计价货币的汇率,3. 如果一种货币的即期汇率以美元作为计价货币，另一种货币的即期汇率以美元为单位货币，那么，此两种货币间的汇率套算应为同边相乘。,例：假定目前外汇市场上的汇率是： 这时英镑兑换马克的汇价为：,习题1,某日美元对人民币的基本汇率为6.8563元人民币/美元，当日美

37、元对澳大利亚元的国际市场汇率为1.5679澳大利亚元/美元，则算出澳大利亚元对人民币的汇率为多少？ 美元/人民币：6.8563/837 美元/澳元： 1.1475/504 澳元对人民币：？,电汇。电汇即汇款人用本国货币向外汇银行购买外汇时，该行用电报或电传通知国外分行或代理行立即付出外汇。适用较高汇率。 信汇。信汇是指汇款人用本国货币向外汇银行购买外汇时，由银行开具付款委托书，用航邮方式通知国外分行或代理行办理付出外汇业务。 票汇。票汇是指外汇银行开立由国外分行或代理行付款的汇票交给购买外汇的客户，由其自带或寄给国外收款人办理结算的方式。适用较低汇率。,（三）即期外汇交易的方式,套汇交易（Ar

38、bitrage Transaction）,套汇交易是指套汇者利用不同地点、不同货币在汇率上的差异进行贱买贵卖，从中套取差价利润的一种外汇交易。,例如： 在伦敦市场上，汇率为： 同时纽约市场上汇率为： 套汇者在伦敦市场上用194.8万美元买入100万英镑，同时在纽约市场上卖出100万英镑，收入195万美元，从中获利2000美元。,利用两个外汇市场之间某种货币汇率的差异进行的套汇，称为直接套汇，也叫两点套汇或两地套汇。,直接套汇(Direct Arbitrage),间接套汇又称三点套汇或三角套汇，是指套汇者利用三个不同外汇市场中三种不同货币之间交叉汇率的差异，同时在这三个外汇市场上贱买贵卖，从中赚

39、取汇率差额的一种套汇交易。,间接套汇（Indirect Arbitrage）,例如：P95 在纽约市场上 在巴黎市场上 在伦敦市场上,卖出10万美元，花费1206.5万日元， 在欧洲市场卖日元买欧元，获得1206.5/163.85=7.3634万欧元； 再在欧洲市场上，卖7.3634万欧元，获得7.36541.3574=9.9978万美元。获利0.0022万美元，即22美元。,市场套利,是指套利者在外汇市场上利用不同市场之间报价的差别进行外汇交易，从而获取无风险利润的行为。 （1）在伦敦市场以1.6435的价格卖出1英镑，获得1.6435瑞士法郎 （2）其次在苏黎世市场以0.2827价格卖出瑞

40、士法郎，获得1.6435/5.6680=1.0257英镑 （3）然后在新加坡市场以5.6680价格买入英镑，获得5.8136/5.6680=1.0257英镑 （4）最后减去你的原始成本1英镑，就是你的获利，0.0257英镑,习题2,纽约外汇市场上USD1=DEM1.9200/80 法兰克福外汇市场上GBP1=DEM3.7790/00 伦敦外汇市场上GBP1=USD2.0040/50 现已10万美元投入外汇市场 套汇如何 ？,先判断是否可以套汇及套汇方向如何,将汇率转换成同一标价法: 纽约外汇市场上USD1=DEM1.9200/80 法兰克福外汇市场上DEM1=GBP(1/3.7800)/(1/

41、3.7790) 伦敦外汇市场上GBP1=USD2.0040/50 汇率相乘(用中间价):(1.9200+1.9280)/2*(1/3.7800+1/3.7790)/2*(2.0040+2.0050)/2=1.0204,不等于1,有套汇机会,大于1,套汇方向是先将美元在纽约市场兑换成马克(1.9200),再在法兰克福市场兑换成英镑(1/3.7800),再在伦敦市场兑换成美元,减去投入的美元,即为套汇收益: 100000*1.9200*1/3.7800*2.0040-100000=0.4381美元 套汇收益很少,理论上有套汇机会,实际上无利可图.,二、 远期外汇交易（Forward Transac

42、tion）,（一）基本原理,远期外汇交易，又称期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时间，到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定办理货币收付的外汇交易。,远期交易的期限有1个月、3个月、6个月和1年等几种，其中3个月最为普遍。远期交易很少超过1年，因为期限越长，交易的不确定性越大。,1.定义：,2.动机：,（1）进出口商和外币资金借贷者为避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险而进行期汇买卖。,例：我国某外贸公司从美国进口一批价值为250万美元的机械设备，合同规定以美元计价支付，三个月后结算。,（2）外汇银行为平衡其远期外汇头寸而进行期汇买卖。,例：某年7月

43、1日苏黎世外汇市场上， 三月期美元的远期汇率为 USDCHF：3.08453.0855， 一家瑞士银行按照 USD1=CHF3.0845的美元买入价从某一顾客手中买入 100万美元，同时又按照 USD1=CHF3.0855的美元卖出价，向另一顾客卖出80万美元，从而出现20万美元三个月期美元期汇的多头。按照当时美元的卖出价，该瑞土银行若卖出20万美元，应当收回61.71万瑞士法郎； 三个月后，美元对瑞士法郎的汇率跌至 USDCHF：2. 97622.9772该瑞士银行按 USD1=CHF2. 9772的美元卖出价将多头的 20万美元卖出，只能收回59.54万瑞士法郎，少收回 2.166万瑞士法

44、郎。为避免三个月后美元跌价带来的损失，该瑞士银行可向其他银行卖出20万美元的三个月期美元期汇,（3）外汇投机者为谋取投机利润而进行期汇买卖,a.先卖后买：即卖空（Sell Short）或称“空头”（Bear）,b.先买后卖：即买空（Buy Long）或称“多头”（Bull）,当投机者预测某种外币(如美元)将贬值或汇率将大幅度下跌时，就在外汇市场趁美元价格相对较高时，先行预约卖出，到期如果美元真的下跌，投机者就可按下跌的汇率买进美元现汇来交割美元远期，赚取差价利润。该投机方式的特点就是以预约的形式进行交易，卖出时自己手边实际上并没有外汇，故称为“卖空”。,当投机者预期某种货币将升值，就在外汇市场

45、上趁外币价格相对较低时，先行预约买进该种货币的远期，到期该货币汇率真的上升，投机者就按上升的汇率卖出该货币现汇来交割远期，从中赚取投机利润。这种交易的特点亦是以预约形式进行的交易。由于这种投机者仅仅是在到期日收付汇价涨落的差额，一般不具有实际的交割资金，故称为“买空”。,（二）远期汇率（Forward Rate）的标价方法与计算,1.直接远期报价：,例如，在东京外汇市场上，美元兑日元的即期汇率和三个月的远期汇率表示为：,美元的现汇买卖差价为10点，期汇的买卖差价则有20点之多,直接报出远期汇率的实际价格。 一般而言，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。,2.掉期率远期报价：,掉期率是以基本点表

46、示的远期汇率与即期汇率之间的差额，即远期差价（Forward Margin），也称远期汇水。 升水（Premium）是远期汇率高于即期汇率时的差额； 贴水（Discount）是远期汇率低于即期汇率时的差额。 就两种货币而言，一种货币的升水必然是另一种货币的贴水。,在不同的汇率标价方式下，远期汇率的计算方法：,（1）直接标价法 远期汇率=即期汇率升水 或：远期汇率=即期汇率贴水 （2）间接标价法 远期汇率=即期汇率升水 或：远期汇率=即期汇率贴水,（1）若远期汇水前大后小时，表示单位货币的远期汇率贴水，而标价货币升水，计算远期汇率时应用即期汇率减去远期汇水。,在计算远期外汇买卖价格时，应遵循的规

47、则：,例题：市场即期汇率为USD/HKD 8.1130/50，3个月远期汇水为25/15，计算3个月的远期汇率。,3个月的远期汇率：,（2）若远期汇水前小后大时，表示单位货币的远期汇率升水而标价货币贴水，计算远期汇率时应把即期汇率加上远期汇水。,例题：市场即期汇率为USD/DEM 1.8310/20，三个月远期汇水为30/40，计算三个月的远期汇率。,三个月的远期汇率：,1.固定交割日的远期交易 （Fixed Maturity Date Forward Transaction）,（三）远期外汇交易方式,即交易双方事先约定在未来某个确定的日期办理货币收付的远期外汇交易。 利用这种交易方式的进出口

48、商或其他远期外汇交易者，必须确切知道自己在什么时间会收到外汇或支付外汇。,2.选择交割日的远期交易 （Optional Maturity Date Forward Transaction）,又称择期交易，指买卖双方在订约时，事先确定交易规模和汇价，但具体的交割日期不予固定，而是规定一个选择期限（一般是自成交后第3个营业日至远期到期日之间的期限），在此期限内的任何一天均可办理交割的远期外汇买卖。,例：某进口商在签订进口商品合同以后，一时不能确定将来支付货款的确切日期，只知大致在该年的七月中旬为了防止将来汇率波动的风险，该进口商在6月12日与银行签订购买1个月期远期外汇的择期合同，合同签订之后，该

49、进口商可以根据进口货款的需要，在6月15日与7月12日之间的任何一天，通知银行按照合同规定的汇率办理交割,（1）择期交易在交割日上对顾客较为有利，能够保证顾客及时付款或收汇，从而避免了远期买卖交割日确定不变的缺点 （2）择期交易成本较高。因为银行在择期交易中使用的是对顾客最不利的汇率银行从自身的利益出发，确定择期汇率时坚持两个原则： 第一、银行买入单位货币，卖出计价货币时， 如果单位货币是升水，选择择期开始时的固定日期汇率买价； 如果单位货币是贴水，选择择期终了时的固定日期汇率买价。 第二、银行卖出单位货币，买入计价货币时， 如果单位货币是升水，迭择择期终了时的固定日期汇率卖价；如果单位货币是

50、贴水，选择择期开始时的固定日期汇率卖价,择期交易的特点：,例题：假设4月6日市场汇率如下：,(1)客户要向银行出售期限为6月6日至7月6日的择期远期里拉，银行应采用什么汇率？,在以上汇价表中，美元是单位货币，里拉是计价货币，银行卖出单位货币（美元），买入计价货币里拉），单位货币对计价货币呈升水，因而应选择最后一天的远期卖价，也就是三个月期远期美元的卖价：1436.0+8.5=1444.5 即 USD1=ITL1444. 5,(2)客户向银行购买从即期至7月6日的择期远期里拉，银行应采用什么汇率？,在这里，银行买入单位货币（美元），卖出计价货币（里拉），单位货币美元对计价货币里拉是呈升水，因而应

51、选择最早一天的单位货币的买价也就是即期汇率USD1=ITL1435.0,(3)客户用英镑向银行购买期限为5月6日至6月6日的择期远期美元，银行应采用什么汇率？,在以上汇价表中，英镑是单位货币，美元是计价货币，银行买入单位货币，且单位货币是贴水，因此，应取最后一天的远期汇率，即2个月期的远期英镑的买价：1.6180-0.0081=1.6099 即 GBP1=USD1.6099,(4)客户用美元向银行购买期限为5月6日至7月6日的择期远期日元，银行应采用什么汇率？,银行买入单位货币美元，卖出计价货币日元，并且单位货币美元对计价货币日元是呈贴水，因而应选择最末一天的远期汇率，即 3个月期远期美元的买

52、价：138.75-1.63=137.12,(5)客户向银行出售期限为6月6日至7月7日的择期远期日元，银行应采用什么汇率？,银行买入计价货币日元，卖出单位货币美元，单位货币美元呈贴水，因而应取单位货币美元的最早一天的卖出价，即2个月期远期美元卖出价138.85-1.10=137.75,三、掉期交易（swap transaction）,掉期交易又称时间套汇(Time Arbitrage)，是指同时买进和卖出相同金额的某种外汇但买与卖的交割期限不同的一种外汇交易，进行掉期交易的目的也在于避免汇率变动的风险,轧平外汇头寸。 掉期交易与一般套期保值的不同之处在于：掉期交易改变的不是交易者手中持有的外汇

53、数额，而是交易者所持外汇的期限；掉期交易强调买入和卖出的同时性；掉期交易绝大部分是针对同一对手进行的。,1. 即期对远期（Spot Against Forward）,掉期交易可分为以下三种形式：,指买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进一笔期汇的掉期交易，是最常见的掉期交易形式。期汇的交割期限大都为1星期、1个月、2个月、3个月、6个月,例如，某公司从国外借入一笔瑞士法郎，想把它转为美元使用，或将暂时未用的部分转为美元存款与此同时，为了防止瑞士法郎将来升值，蒙受大的汇率损失造成还款上的被动，该公司可以做一个掉期交易：卖出即期瑞士法郎，买进即期美元；买回远期瑞士法郎，卖出远期美元；到远期交割时，瑞士法郎金额不变，就防范了瑞士法即兑美元后可能发生的美元贬值损失。,2.即期对即期（Spot Against Spot）,是由当天交割或明天交割和标准即期外汇买卖组成的、用于银行调整短期头寸和资金缺口的掉期交易。 常见的有两种： （1）隔夜交易（ONOverNight） 即前一个交割日是交易日当天，后一个交割日是明天，即交易日后的第一个工作日。如：担心美元下跌，星期一买入一笔美元的同时，卖出一笔以星期二为交割日的美元合约。,（2）隔日交易（TN. TomNext） 即前一个交割日是明天，即交易日后的第一个工作日，后一个交割日是交易日后的第二个工作日星期一买入1笔以星期二为交割日美元，同