证券投资学第09章.ppt

1、第九章证券交易,第一节 证券交易程序,一、开户的主要内容及类型 1、证券交易专用帐户：股票帐户、债券帐户、基金帐户。 2、资金帐户：现金帐户和保证金帐户。 二、委托的方式 1、委托定义：投资者将证券交易的要求告知券商，券商受理后代为进场申报，参加竞价成交，这一指令传输的过程即为委托。 2、委托方式：递单委托、自助委托（电脑终端委托、电话委托等）,三、委托的内容 1、委托价格 限价委托：投资者明确其希望成交的价格。 市价委托：投资者要求经纪商按当前市场成交价成交其委托。 止损委托：投资者委托经纪人在证券市场价格上升或下降到某一指定价格时立即按照市价买进或卖出某种证券。目的在于保障投资者即得的帐面

2、收益和限制可能受到的损失。,2、委托数量：一般以“手”为交易单位，卖出时可以零股委托，但买入时不可以。 3、有效期：委托指令生效的期限。当日有效。 4、交割方式：证券成交后与投资者办理交割的时间约定方式。委托日为T，我国为T1。 四、成交 1、定义：买卖双方价位和数量合适，达成交易的过程。,2、证券成交规则 （1）价格优先：较高买入价申报比较低买入价申报具有优先权；较低卖出价申报比较高卖出价申报具有优先权。 （2）时间优先：在具体申报时，申报在先的委托排列在前，申报在后的委托排列在后。 在证券成交时，若买卖双方价位出现差异，但符合成交要求的，以“主动买（卖）盘”确定成交价。,五、证券的竞价 1

3、、集中申报，连续竞价：这是指在证券交易所的开市时间里，各会员证券商分别代理其客户就某一证券进行集中的买入和卖出申报，只要出现买入价与卖出价一致的机会，即可成交一笔，然后竞价继续进行。这样连续不断地持续竞价，构成了连续市场。,2、电脑竞价：买卖双方将委托申报价格指令输入电脑终端，各券商的委托指令在进入证交所电脑主机时自然按时间顺序排列申报。电脑主机在接受委托申报后，即按券种分类，每种证券类别中则按价位排列，在数量合适时，相同价位即可成交。成交的委托当即可在席位终端上显示，剩余的未成交委托可继续参加竞价，直到由电脑撮合成交。,3、集合竞价：这是目前国内沪、深股市产生开盘价格的方式。在股市开盘前，由

4、券商将接受的客户开盘竞价指令统一输入电脑主机，其后由电脑进行撮合，当某一券种在某一价位上买卖数量相等时，则此价位即为开盘价，凡开盘申报的买入价高于集合竞价价格者，均可以集合竞价价格成交，高于此价格的卖出者也不得成交，要参加下阶段的连续竞价。,4、证券成交结果 （1）全部成交 （2）部分成交 （3）不成交 六、清算与交割与过户 1、清算：证券买卖双方结清价款的过程。 2、交割：买卖双方交付实际成交的证券的过程。 3、过户：买入股票的投资者到证券发行机构或指定代理机构办理变更股东名簿记载的手续。,第二节现货交易,一、现货交易 证券买卖成交后，按成交价格及时进行实物交割和资金清算的交易方式。,第三节

5、 证券信用交易,一、定义 又称保证金交易或垫头交易，是投资者通过交付一定的保证金从证券经纪人那儿取得信用，借入资金或证券入市操作，并在规定时间里返回所借资金或证券、支付利息的一种交易方式。,二、保证金 1、定义：是证券管理机构规定投资者在信用交易时必须按一定的比率向证券经纪商交存的资产，形式可以是现金，也可以是其他资产，如不动产、有价证券等。 2、保证金比率：保证金与投资者买卖证券的市值之比。 法定保证金比率：由中央银行决定 保证金实际维持率 保证金最低维持率：保证金实际维持率的最低限度。,三、信用交易方式 1、保证金买空：保证金买空是指投资者预计证券行情将要上涨，故准备入市持仓，因资金不足而

6、向证券经纪商交付一定比例的保证金而获得资金贷款，并委托经纪商代理买入某种证券，待行情上涨后再委托经纪商卖出证券，所得差价部分用以支付贷款手续费和利息后即为投资收益。 保证金买空交易中的信用关系具有双重意义。,保证金实际维持率=（抵押证券市值-融资账户余额）/抵押证券市值100% 超额提取数=账面盈利（1-法定保证金比率） 保证金买空交易投资者的获利与证券价格上涨比率成正比，与保证金比率成反比。 在市道低迷时，保证金买空交易有助于激活市场，形成上升行情，但过多地买空会导致虚假需求，造成“泡沫经济”，因此管理很严格。,2、保证金卖空 保证金卖空是指投资者预计行情将要下跌，但手中没有证券则可向经纪人

7、交付一定比例的保证金而借入一定数量的证券委托其卖出，待行情下跌时再买回同种同量的证券归还经纪商，同时从所赚差价中支付手续费和利息，剩余即为投资收益。 保证金实际维持率=（卖空时证券市值+原始保证金-计算时证券市值）/计算时证券市值100% 超额提取数=账面盈利（1+法定保证金比率）,卖空交易一般应遵循以下几条原则： （1）为稳定市场，防止出现行情大幅波动，保护投资者利益，在市场价格下跌时禁止进行卖空交易。而对正在上升的股票和行情则可以卖空，以增加供应，平抑股价。 （2）卖空者所借证券主要为证券公司名下保证金买空者的抵押证券，也可是公司自营的库存证券，甚至是公司借入的证券，一般并没有时间限制，除

8、非公司全面清仓。,（3）卖空期间，如上市公司有分红派息行为，由卖空者对出借人予以补偿，即卖空者不享有借入证券的分红派息权。 （4）在投资者操作失误时，卖空者会遭受损失，若卖空者无力偿还债务的话，证券公司有很大的风险。因此，除了缴纳保证金外，卖空所得证券价款必现金须存入证券经纪公司卖空者专用帐户，直至归还了所有债务后方可提取现金。,第四节证券期货交易,一、期货交易定义 买卖双方约定在将来某个日期按成交时双方商定的条件交货的一种交易方式。 由于实际交割清算要在远期进行，为交易双方提供在合约到期前各自做一个相反交易以免除实物交割的可能，使期货合约与合约上指定商品相分离，成为可单独自由交易的对象。,期

9、货市场的分类,美国期货市场产品构成,资料来源：美国期货交易委员会1998年统计, 按合约数计算。,期货市场,资料来源：美国期货业协会, 单位：百万合约。,二、期货交易要素 1、交易所 2、交易规则 期货交易价位 涨跌停板 仓位（建仓、对冲、平仓、多头、空头、持仓）,期货交易,买方交易者,卖方交易者,会员经纪商,经纪商,出市代表 /交易员,出市代表/ 交易员,交易大厅/ 电子竞价系统,结算所,1 交易指令 /保证金,2 交易 指令,3 买盘,4 确认成交信息,5 成交 信息,6 成交 信息,7 保证金,4 成交 信息,1 交易指令 /保证金,6 成交 信息,7 保证金,3 卖盘,4 确认成交信息

10、,5 成交 信息,2 交易 指令,3、期货合约 定义：是买卖双方分别向对方承诺在一确定远期按约定的价格交收标准数量的某一特定商品或金融资产而达成的书面协议。 特征 （1）是标准化合约，其唯一变量是交易价格,由交易所设定并公布的标准化合约 品种、规格、数量、最小变动价位、涨跌停板、合约月份、交易时间、交割日期、地点、合约到期日等统一规定。 唯一变量交易价格在期货交易所以竞价方式产生 （2）大多数不需要实际交割 标准化便于在交易中对冲，避免现货交割。实际交割的合约数量为2%左右。,大连黄大豆一号合约,资料来源：大连商品交易所,合约面额,资料来源：大连商品交易所, 上海期货交易所, 郑州商品交易所,

11、 CBOT,合约价格变动,资料来源：大连商品交易所, 上海期货交易所, 郑州商品交易所, CBOT,交割月份,资料来源：大连商品交易所, 上海期货交易所, 郑州商品交易所, CBOT,最后交易日与最后交割日,资料来源：大连商品交易所, 上海期货交易所, 郑州商品交易所, CBOT,中国期货交易手续费,资料来源：大连商品交易所, 上海期货交易所, 郑州商品交易所,三、期货交易特征 （1）交易对象期货合约 （2）交易目的投机、保值 （3）98%以平仓了结方式结束交易。 （4）为了降低期货交易风险，交易双方在成交后都要通过经纪人向交易所交纳一定数量的保证金。合约价值的510%,保证金 期货交易者经由

12、经纪商存入交易所的资金, 用以保证交易者能够最终履行期货合约规定的义务。 期货合约头寸刚刚建立的时候, 期货交易者需要交纳的保证金称为初始保证金。 当保证金水平降低到一定数额时, 交易者需要追加保证金至初始保证金数。这个数额就称为维持保证金。 我国期货交易中, 初始保证金水平与维持保证金相等, 一般是合约面额的确定百分比。 交易所对不同投资者有不同保证金要求。 投机者（speculator） 套期保值者（bona fide hedger） 跨期套利者（spread trader）,保证金制度,保证金Margins,初始保证金,买方,经纪商,结算所,经纪商,卖方,保证金Margins,保证金Ma

13、rgins,保证金Margins,每日结算（盯市）,保证金Margins,买方,经纪商,结算所,经纪商,卖方,保证金Margins,保证金Margins,保证金Margins,催交保证金Margin Call,假设期货结算价格较前一日上升,四、期货交易参加者 1、套期保值者：是现货市场实实在在的参加者，只从事与其经营相关的期货交易。 一般是生产者、中间商以及最终消费用户。 2、投机者：并没有现实的金融资产需要保值，通常在合约到期前对冲，以获取差价。,五、我国证券期货的发展 1、国债期货 我国的国债期货交易试点开始于1992年，结束于1995年5月，历时两年半。,2012年2月13日，我国启动国

14、债期货仿真交易。根据中国金融期货交易所5年期国债期货仿真交易合约规则，5年期国债期货合约代码TF，标的为面额为100万元人民币、票面利率为3%的每年付息一次的5年期名义标准国债。,2、股指期货 沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。,六、利率期货 利率的变化和证券价格成反比。当利率下降时，金融资产价格会升高，为避免利率下降的风险，可采取多头套期保值；当利率提高时，金融资产价格会下跌，则可采取空头套期保值。 1、多头套期保值2、空头套期保值 3、多头投机4、空头投机,七、股价指数期货 1、定义：以股票价格指数为商品的期货合约。 2、特点： 无形抽象的统计指标，代表一组假设的

15、股票资产。 合约价值由股票指数乘以某一固定乘数 到期以现金交收,3、原理 股票价格指数的变动代表了整个股票市场的价格变动方向和水平，大多数股票的价格变动和股票价格指数是同方向的，因此在股票现货市场和股票指数期货市场作相反操作就可以抵消股票市场面临的风险。 多头套期保值 空头套期保值 多头投机 空头投机,4、股票指数期货和现货交易相比 有利之处 很强的杠杆作用 容易操作，省去挑选股票的麻烦 不受股市涨跌限制 灵活方便 不利之处 没有经常收益、需要较强的资金后盾、风险大,第五节期权交易,一、定义 是指买方在规定的期限内具有按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。 其实质是一种权力

16、的单方面的有偿让渡，通常借助标准化的期权合约达成协议。在交易所公开竞价交易。,二、期权交易制度 1、期权交易的当事人 （1）买方：通过缴纳期权费，获得选择权。 在有效期内，可以行使买进或卖出期权标的物的权利、以一定价格让渡这一权利、在不利时放弃权利，让期权到期自动失效。,（2）卖方：以取得期权费为代价出售权利。在期权合约的有效期内卖方必须无条件服从买方的选择。 （3）经纪商：期权交易所会员，接受交易双方委托，充当他们的代理人并收取双方手续费。,2、期权合约：标准化合约，具有以下内容 标的物：包括股票、股票价格指数、外币、利率、期货合约等。股票最流行。 标的物数量：股票期权数量是100股。 合约

17、期限：一般为9个月。有美式期权和欧式期权之分。 协议价格：期权合约中指定标的物的买卖价格。由交易所规定。,3、期权费：期权的买方买入在一定期限内按协议价格买卖某种金融资产的权利而付出的代价。必须全部以现金支付。 三、期权交易与期货交易的区别 1、交易对象不同 2、交易双方的权利和义务不同 3、交易双方承担的风险和可能得到的盈亏不同,4、交付的保证金不同 四、期权交易的类型 1、看涨期权：又称买入期权，是期权的买方在约定的期限内有按协议价格买入一定数量金融资产的权利。 2、看跌期权：又称卖出期权，是期权的买方在约定的期限内有按协议价格卖出一定数量金融资产的权利。,五、期权交易的功能 1、对买方的