第十二章 期权的应用.ppt

1、第十一章 期权的组合应用,第一节 期权算术,假定： 1.期权交易的结果在盈亏图中出现负斜率，就用（-1）表示。 2.期权交易的结果在盈亏图中出现正斜率，就用（+1）表示。 3. 期权交易的结果在盈亏图中出现水平状，就用（0）表示。,则 买入看涨期权（0，+1）买入看跌期权（-1，0）买入基础资产（+1，+1） 卖出看涨期权（0，-1）卖出看跌期权（+1，0）卖出基础资产（-1，-1）,（一）、买入看涨期权+卖出看跌期权买入基础资产,（一）、买入看涨期权+卖出看跌期权买入基础资产,（三）、买入看跌期权+买入金融资产买入看涨期权,（四）、买入看涨期权+卖出看跌期权买入基础资产,第二节 期权的应用：

2、保值,一、看跌期权的保值作用 有保护的看跌期权：表示多头股票头寸和多头看跌头寸的混合结构。 例1：假定投资者以每股股价46元购入美国波音公司普通股票，其亏损图如图11.1.1所示：,赢利 最大获利量无限 0 46 盈亏平衡点 46 亏损 图11.1.1多头股票,现在我们假定投资者买入的波音股票看跌期权，期限为3个月，协定价格为45美元，期权费为1.0625美元，买入一份这种看跌期权（100股）的成本等于1001.0625106.25美元。损益如图11.1.2所示。,现在我们假定投资者买入的波音股票看跌期权，期限为3个月，协定价格为45美元，期权费为1.0625美元，买入一份这种看跌期权（100

3、股）的成本等于1001.0625106.25美元。损益如图11.1.2所示。,合成效果： 赢利 0 45 2.0625 47.0625盈亏平衡点 有保护的看跌期权,二、看涨期权的保值功能 赢利 46 0 盈亏平衡点 亏损 46 空头出售股票,赢利 50 50（7/16）(盈亏平衡点) 0 7/16 最大亏损 买入看涨期权（期权协定价格50美元，期权费7/16美元）,图3.1.4 赢利 45（9/16） 最大赢利 45（9/16）(盈亏平衡点) 0 4（7/16） 50 买入看涨期权对空头股票头寸保值 （股票价格46美元，期权协定价格50美元，期权费7/16美元）,第三节 期权价差,一、期权价差

4、 买入一份期权同时卖出一份有着不同约定价格或到期日的同类期权。 二、垂直价差：购买一个期权，售出一个有着不同约定价格的同类期权。 1、牛市差价策略：当购入期权的约定价格低于出售期权的约定价格。且预期资产价格将会上升，范围就在上述两个约定价格之间。,（1）购入一个低约定价格看涨期权，出售一个高约定价格看涨期权。 例：假定购入约定价格90的看涨期权，出售约定价格110的看涨期权，期权费假定均为10。 90 100 110,购入较低约定价格的看涨期权 （0， +1， +1） 出售较低约定价格的看涨期权 （0， 0， -1） 净结果 （0， +1， 0）,（2）购入一个较低约定价格看跌期权，出售一个较

5、高约定价格的看跌期权。 例：假定购入约定价格90的看跌期权，出售约定价格110的看跌期权，期权费假定均为10。 90 100 110,购入较低约定价格的看跌期权 （-1， 0， 0） 出售较低约定价格的看跌期权 （+1， +1， 0） 净结果 （0， +1， 0） 牛市看跌期权差价比牛市看涨期权差价的金融特征相同，但利润不同。,2、熊市差价策略：如果购入期权约定价格高于出售期权的约定价格。 采用售出低约定价格期权，买入高约定价格期权的策略。,三、水平价差：购买一个期权，售出一个有着不同到期日的同类期权。 策略：购入到期日长的平价期权，售出到期日短的平价期权。 分析：假定资产价格几乎没有发生变化

6、，购入到期日长的平价期权将发生损失，售出到期日短的平价期权将获利。 当短期期权的时间衰减变大时，随着时间的推移，整个价差策略就会盈利。 原理：在相对静止的市场上，通过时间价值衰减的有利影响来获利。 特点：采用水平价差策略没有太多的盈利和损失。,四、斜率价差：购买一个期权，售出一个有着不同约定价格和不同到期日的同类期权。 1、特点：斜线差价不仅从价格方向中获利，也从时间价值衰减中获利。 2、策略：购入约定价格低的到期日长的看涨期权，售出约定价格高的到期日短的看涨期权。,第四节 变动率组合,一、跨式组合策略： 1、多头跨式策略：购入一个看跌期权和一个看涨期权，两者有相同的约定价格、到期日和载体资产。 购入一个看跌期权： （-1， 0） 购入一个看涨期权： （0，+1） 净结果 （-1，+1）,2、空头头跨式策略：出售一个看跌期权和一个看涨期权，两者有相同的约定价格、到期日和载体资产。 出售一个看跌期权： （+1， 0） 出售一个看涨期权： （0，-1） 净结果 （+1，-1）,二、勒形组合策略 购入较低价格看跌期权（-1， 0， 0） 购入较高价格看涨期权（ 0， 0， +1） 净结果： （-1， 0， +1）,三、蝶形组合策略 购买一个低约定价看涨期权： （0，+1，+1，+1） 出售二个中间约定价看涨期权：（0， 0， -2， -2） 购买一个