正确认识人民币汇率稳定的若干问题_W

1、 2005年第8期( 总 3 0 2 期)No 1 8 , 2 0 0 5GeneralNo1302金融研究正确认识人民币汇率稳定的若干问题3姜凌马先仙(西南财经大学经济学院 ,四川成都市 610074)摘 要 :我国现行的汇率制度实质上是单一钉住美元的汇率制度。在该汇率制度下 ,人 民币汇率的稳定 ,实质上是相对于美元汇率的稳定 ,而不是相对于我国均衡汇率的稳定。只有相对于均衡汇率的名义汇率稳定才有利于经济的可持续发展 ,也才是真正意义上的汇率稳定。随着我国改革开放的深入、经济的快速发展 ,这种汇率制度安排的弊端日渐显现 ,它必然导致人民币与美元双边汇率稳定与人民币均衡汇率稳定之间矛盾的冲突

2、 ,并使得继续维持人民币与美元双边汇率稳定的成本不断加大。对人民币汇率稳定持有正确的认识 ,是真正立足于我国经济发展的实际 ,对现行人民币汇率形成机制进行渐进有序改革的基本前提。 关键词 :汇率制度;国际本位货币;汇率稳定 中图分类号 : F830173文献标识码 :A文章编号 :1002 - 7246 (2005) 08 - 0053 - 10汇率作为不同货币交换的比率 ,是联系一国经济与世界经济的桥梁。汇率水平是否得当、汇率是否保持基本稳定 ,不仅对本国经济 ,而且对世界经济及国际关系都有着重要的影响。围绕着这方面问题 ,国内外理论界和实际工作部门展开了热烈的讨论 ,并取得了较为丰富的成果

3、。但作者发现 ,在当前对人民币汇率问题的讨论中 ,人们往往更多地强调人民币与美元双边汇率的稳定 ,而忽视人民币均衡汇率 的稳定 ,甚至陷入仅仅将人民币与美元双边汇率的稳定理解为人民币汇率稳定的认识误区。其实汇率的稳定总是在一定汇率制度下的稳定。一个国家选择什么汇率制度 ,不仅要取决于所处的国际经济环境和该国经济发展的实际 ,在相当程度上还要考虑实行这种汇率制度的收益与在这种 汇率制度下维持汇率稳定的成本比较。本文正是从汇率稳定与汇率制度相互关系的角 收稿日期 :2005 - 05 - 28作者简介 :姜 凌(1954111 - ) ,男 ,山东人 ,经济学博士 ,西南财经大学经济学院教授 ,博

4、士生导师。 马先仙(1969107 - ) ,女 ,重庆人 ,副教授 ,西南财经大学经济学院博士研究生。 均衡汇率最先是指能够使国际收支实现平衡的汇率(Nurkse ,1945) 。后来 ,Swan (1963) 发展了均衡汇率理论,将其定义为外部均衡与内部均衡同时实现,即能使国际收支平衡、国内充分就业和物价稳定等目标同时实现的汇率。我国学者姜波克等(2004) 从经济增长与汇率的关系角度将均衡汇率定义为在国际收支不受流动性约束的前提下,能够维持稳定的经济增长的汇率。但现在一般采用 Swan 的定义。 3 本文为西南财经大学校管课题经济发展与汇率制度安排的比较研究(项目批准号 04Z24) 阶

5、段性成果。 53 54金融研究总 302 期度 ,通过对当前人民币汇率稳定的实质、继续维护其稳定的成本等问题的探讨 ,澄清人民币汇率稳定的认识误区 ,进而为现行人民币汇率形成机制渐进有序的改革和完善提供依据。 一、多元信用本位条件下的汇率制度选择与汇率稳定 (一) 当代国际本位货币制度的特点 所谓国际本位货币 ,是指在国际经济活动中 ,世界各国出于经济条件或政策上的考虑 ,用法律的形式将本国货币与之固定地联系起来 ,作为衡量本国货币价值的标准 ,以及国际交易的最终清偿手段。国际本位货币是在国际上占据中心货币地位的可自由兑换的货币。它必须能在世界上自由兑换 ,还必须占据国际中心货币的地位 ,能充

6、当国际商品的价值尺度或价格标准 ,并成为各种货币汇率计算的中心。充当这种中心货币的曾经有贵金属 黄金 ,也有因历史、经济和现实原因形成的某些国家的金融体系的发展演变 ,传统的金本位制先后被以“黄金 美元”本位系 ,以及以美元为主体的多元。随着国际货币布雷顿森林体与传统的金本位制比较 ,当今以美元为主体的多元信用本位制有两个方面的不同:第一 ,国际本位货币呈现多元化发展。即伴随着世界经济全球化和多极化的大趋势 , 不仅是美元 ,当代世界其他主要经济体的信用货币 ,如欧元、日元和英镑等 ,都在不同程度上扮演着国际本位货币的角色。尽管这些多元化国际本位货币各自所起的作用 ,因其经济体在世界经济格局中

7、地位的调整而发生着动态变化。第二 ,国际本位货币的内容发生了根本的变化“, 耐久性、可分性、轻便性、同质性的国际经济交易一般等价物”已经不被视作充要条件 ,国际经济交易的价值符号 ,则成了当代国际本位货币的共同特征。在这种条件下 ,汇率决定的基础发生了变化 ,判断汇率水平是否合理的标准不再是过去的金平价 ,而是均衡汇率 ,即同时实现内部均衡和外部均衡的汇率。这些由少数国家发行的信用国际本位货币由于没有黄金作基础 ,其运行在很大程度上取决于货币发行国的情况。发行国相对经济实力的强弱变化 ,以及其财政、货币金融政策的倾向等诸多因素 ,都会影响到该国货币的强弱和人们对该国际本位货币的信心 ,进而影响

8、到国际汇率的稳定。 (二) 多元信用本位制度下 ,发展中国家的汇率制度选择和汇率稳定 在以信用本位为基础的国际汇率制度下 ,以市场调节为主的浮动汇率制度不仅有利于使名义汇率与均衡汇率保持基本一致 ,而且有利于保持其国内经济政策( 主要是货币政策) 的独立性 ,所以 ,当今的主要发达国家都实行浮动汇率制度。而众多的发展中国家由于经济实力的制约 ,其货币在国际交往中缺乏普遍的可接受性 ,由此决定了它们对国际本位货币具有较强的依附性。再加上发展中国家一般都存在金融市场狭小 ,经济体制尤其是金融体制不健全 ,市场调节能力差等问题。为了保持本国汇率稳定 ,很多发展中国家不得不选择固定汇率或钉住某种国际本

9、位货币浮动的准固定汇率制。即使是一些名义上实行有管理的浮动汇率制度的东亚新兴经济体 ,也是有管理而少浮动 ,最终 陷入实际的、相对的钉住汇率制度。 55正确认识人民币汇率稳定的若干问题2005 年第 8 期在这样的国际背景下 ,发展中国家选择固定汇率或钉住某一国货币浮动的准固定汇率制 ,通过其国内经济政策的调整保证了其汇率的稳定 ,在为其经济发展特别是经济活动提供了相对稳定环境的同时 ,也潜伏着汇率稳定不可持续的。这主要通过以下几个方面表现出来:首先 ,汇率归根到底是两种货币的相对价格 ,从长期看 ,它是各国经济实力的相对体现。各国经济发展不平衡使其货币相对价值发生变化 ,汇率也必然相应的发生

10、变化。而固定汇率的性使这种浮动趋势被人为抑制。当被抑制的浮动累计到一定程度 ,就可能危及到汇率稳定的可持续性。其次 ,在多元信用本位制度下 ,因为当代国际汇率制度的主流是浮动汇率制 ,主要发达国家货币 ,如美元、日元、英镑和欧元等 ,其汇率是自由浮动的。发展中国家无论是选择固定汇率制度还是钉住某一国货币浮动的准固定汇率制 ,本国货币都只能与所选定的锚货币保持相对稳定的关系 ,而不可能与所有国际本位货币保持相对稳定的关系。本国货币与非锚货币 (即非被钉住货币) 之间的汇率 ,随锚货币(即被钉住货币) 的汇率的浮动而浮动。因此 ,必然存在着本国货币与被钉住国货币双边汇率稳定的同时 ,与非钉住国货币

11、多边汇率不稳定 ,即有效均衡汇率不稳定的矛盾。当这种矛盾发展到一定程度时 ,势必会对钉住国与被钉住国货币双边汇率的持续稳定带来影响。再次 ,在当代国际资本大规模、快速流动的背景下 ,这种由于抑制浮动的累积效应和双边汇率稳定与有效均衡汇率不稳定的矛盾很容易被放大 ,从而加大了货币的概率 ,使汇率稳定的可持续性问题面临严峻挑战。 当然 ,如果发展中国家能够通过适时地调整双边汇率 ,或根据国内外经济形势的变化调整锚货币(即被钉住货币或货币组合) ,使汇率内在的浮动要求适时得以释放 ,双边汇率稳定与有效汇率不稳定的矛盾得到缓解 ,即使是在固定汇率或钉住汇率制度下 ,其汇率稳定还是可持续的。 二、现行汇

12、率制度下人民币汇率稳定的实质及缺陷 (一) 我国当前的汇率制度在实质上是单一钉住美元的汇率制度 我国在 1994 年实行外汇后 ,在名义上采用的以市场供求为基础的、单一的有管理的浮动汇率制度。然而 ,因为人民币只钉住美元且波动幅度很小 ,学术界一般认为人民币汇率制度从本质上说是一种单一钉住美元的汇率制度。李婧(2002) 选择人民币 与美元 ,日元、法国法郎、德国马克、英镑和新加坡元从 1994 年到 2001 年汇率的季度变化数据 ,进行回归分析的结果是“: 1994 年到亚洲金融前 ,中国的汇率政策是以实际目标为导向的 ,汇率政策目标是促进出口和获得外汇 ,这种汇率制度在汇率安排上是浮动汇

13、率制度。在亚洲金融期间和金融之后 ,人民币汇率制度从实际目标法转向名义锚钉住 ,即事实上的单一钉住美元制。”在亚洲金融归入钉住美元的汇率制度。 后 , IMF 也将我国的汇率制度(二) 人民币与美元双边汇率的稳定和人民币均衡汇率不稳定的矛盾是影响近年来 李婧“: 解析人民币钉住美元制”, 管理世界J ,2002 年第 9 期。 56金融研究总 302 期由于单一钉住汇率制度的内在缺陷 ,人民币与美元双边汇率偏离其均衡汇率,以及人民币与美元双边汇率的稳定与人民币均衡汇率不稳定的矛盾都在一定程度上存在 , 但后者是影响近年来人民币汇率稳定的主要因素。在现行人民币单一钉住美元的汇率制度条件下 ,政府

14、注重的是维持人民币与美元的固定汇率( 浮动幅度极小) ,人民币与非美元外汇依据美元与这些外币的汇率浮动而浮动。因此 ,在钉住美元汇率制度下 ,人民币名义汇率稳定的实质是相对于美元的稳定 ,而不是相对于均衡汇率的稳定(见表 1) 。 表 1 主要外币兑人民币年平均汇率100 单位外币资料来源:根据 http :/ / www1safe1gov1cn/ 0430/ tjsj1jsp ? c-t = 1 上资料整理 钉住美元汇率制度下保持人民币汇率稳定有两大主要缺陷:第一,人民币与美元汇率的稳定仅仅是名义汇率的稳定,而名义汇率可能背离均衡汇率。第二 ,人民币与非美元外币汇率虽然浮动,但它随美元与这些

15、外币汇率的浮动而浮动。而美元汇率的浮动是由美国的经济基本面、美国的宏观财政与货币政策、以及外汇市场的供求共同决定的 ,这就可能导致人民币与非美元外币之间的汇率变动脱离我国经济运动的问题。因此 ,无论是人民币与美元还是非美元外币的名义汇率都可能背离均衡汇率。每当美元与日元、欧元等主要世界货币汇率发生大幅度波动时,人民币的有效均衡汇率亦相应发生较大波动,人民币与美元双边汇率之间的矛盾就激化。例如在 90 年代中后期,尤其是在亚洲金融之后,以日元为首的亚洲主要货币相对美元的贬值成为当时人民币承受巨大贬值压力的重要诱因。2002 年以后,美元相对于欧元、日元的大幅度贬值 ,又成为当前人民币承受巨大升值

16、压力的主要原因之一。由此可见 ,以为只要保持现有的与美元汇率不变就是人民币汇率的稳定,陷入了忽视国际主要本位货币汇率波动对我国汇率稳定冲击的认识误区。 (三) 随着欧元的崛起和我国经贸关系的多元化 ,现行钉住美元的汇率制度的缺陷日益显现 人民币单一钉住美元汇率制度是我国在亚洲金融期间不得已的选择 ,然而 ,随着国内外经济形势的变化 ,这种汇率制度的影响越来越明显。首先 ,随着欧元的发行及进入流通 ,其作为世界货币的作用和地位呈现加强和巩固的趋向。目前世界上有 50 多个国家与欧元建立了联系汇率制。从全球看 ,目前欧元在国际贸易结算中的比重约为1/ 4 ;在欧元区国家对区外国家的商品出口贸易中

17、,以欧元结算大幅度增加 ,约占欧元区与区外贸易的 50 - 60 % ;欧元在全球外汇储备中所占比重亦约在 1/ 5 。2003 年 ,欧元在 从近年来我国国际收支持续双顺差的状况看,人民币汇率存在升值压力。但从定量的角度看,人民币汇率到底偏离均衡汇率多少,尚存在较大分歧。理论界计算均衡汇率的方式主要有两种 ,一是计算购买力平价,但由于价格指数的选择不同,计算结果相应存在差异;二是根据均衡汇率的定义设定相应模型来计算均衡汇率。但由于模型设定的不同,计算的结果也不同。因此 ,目前人民币在多大程度上偏离均衡汇率还没有一个准确地估计。 鲁世巍“: 试析欧元挑战美元及其前景”, 国际问题研究J ,20

18、05 年第 1 期。 199719981999200020012002200320042005 年 3 月 美元 828197827191827183837184827170827170827170827168827165日元 618608613488712932716864618075616237711466716552718676欧元 80015893611310291001092141 57正确认识人民币汇率稳定的若干问题2005 年第 8 期国际债权存量中的比重由 1999 年的约 20 %增至 30 %以上 ,而美元面额债券的比重维持 在 45 %左右。同年 ,欧元在国际债券发行额中

19、的比重约为 39 % ,接近美元的 45 %。 表 2 国际债券净发行额单位: :10 亿美元、%资料来源:http :/ / www1mof1go1jp/ singikai/ kinyu - sihon/ top1htm与此同时 ,尽管日元在国际货币中的地位基本保持稳定 ,无论是作为国际储备货币还是发行的国际债权都保持在 6 %左右 ,但日元在日本进出口贸易结算中作为结算货币的比率亦开始有所上升。根据日本财政部的调查 ,2003 年 ,在日本对亚洲的出口元计值交易比率首次低于 50 % ,下降为 48 % ,日元计值交易比率为 49 %。因此 ,总的看 ,虽然以美元为主体的多元信用货币的格局

20、没有根本改变 ,但美元在国际本位货币中的地位已经有了一定程度的下降 ,而欧元和其他货币的地位有了较大幅度的提升。 表 3 日元在日本进出口贸易结算中作为计值货币的比率变化金额比率: %资料来源:日本经济产业省进出口结算计值货币布。http :/ / www1meti1go1jp ,http :/ / www1mof1go1jp 。 调查、日本财政部贸易交易计值货币比率,2002 年公其次 ,我国的对外贸易格局开始日趋多元化。随着改革开放的深入 ,我国对外贸易的地理分布日趋多元化 ,其总的趋势是亚洲在我国进出口总额的比重相对下降 ,欧洲、美洲和拉丁美洲等所占比重相对提高( 见表 4) 。尤其是对

21、欧元区的出口增长十分引人注目。2004 年我国对欧元区的出口以 3911 %的速度增长 ,对欧元区的出口占出口总额的1317 % ,2005 年 1 - 3 月对欧元区的出口更是以 4717 %的高速度增长 ,占我国出口总额的比重迅速提高到 1516 %。自 2004 年以来 ,欧盟成为了我国最大的贸易伙伴 ,我国对欧盟的进出口额在贸易总额中所占比例不断提高 ,2005 年前三个月达到了 16 %。 表 4 我国的贸易地理分布变化1997 年 进出口总额 占总额比例 2001 年 进出口总额 占总额比例 2004 年 进出口总额 占总额比例 总值 3250574910050 ,976 ,813

22、100115179162100亚洲 197317336017028 ,813 ,909561526650273457159非洲 56706611741 ,079 ,952211229461612155欧洲 5471419161839 ,764 ,102191152114430618131时间 日本对世界(亚洲) 出口 日本从世界(亚洲) 进口 美元日元其他货币 美元日元其他货币 1997 年 3 月 5219 (5117)3518 (4515)1113 (217)7410 (7419)1819 (2313)711 (117)2002 年 6 月 5217 (4816)3419 (4914)12

23、14 (210)6910 (7312)2412 (2515)618 (113)19981999200020012002 年上半年 合 计 美元计值( %) 欧元计值( %)日元计值( %)1595855 (5316)375 (2315)88 (515)2161948 (4319)792 (3617)118 (515)26311153 (4318)891 (3319)221 (814)30831389 (4510)1081 (3511)214 (619)1741783 (4419)661 (3810)76 (414) 58金融研究总 302 期数据来源:人民网站:http :/ / www1mo

24、fcom1gov1cn/ 。 总之 ,随着欧元在国际本位货币中地位的提升 ,我国对欧洲尤其是欧元区经贸关系的快速发展 ,我国若继续保持现有的单一钉住美元制度 ,过分强调人民币与美元双边汇率的稳定 ,就可能加剧人民币与美元双边汇率的稳定与人民币有效均衡汇率之间的矛 盾 ,使继续维持人民币汇率稳定的成本加大 ,甚至变得不可持续。 三、现行汇率制度下维持人民币名义汇率稳定的成本分析 (一) 宏观货币政策的独立性受到严重制约 11 片面强调人民币与美元双边汇率稳定的缺乏弹性的汇率制度 ,成为引致和加剧通货紧缩或通货膨胀的一个重要原因。在亚洲金融中 ,我国坚持人民币不贬值的政策 ,对稳定中国、亚洲乃至世

25、界经济起到了重要作用。但与任何经济政策一样 ,这一政策的实行是有代价的。在亚洲主要货币贬值而人民币不贬值的情况下 ,人民币实际上相对升值了 10 %到 40 %。其直接影响是中国 1998 年和 1999 年上半年出口的急剧下降。出口 增长率从 1997 的 2019 %骤降到 1998 年的 015 % ,对中国经济意味着什么 ? 中国 1997 年 的出口总额为 1827 亿美元 ,20 %大约为 365 亿美元 ,约占当年 GDP 的大约 4 % 。如果 1998 年的出口仍然保持这一增长率的话 ,这些产品就会销售到国外去。但在东南亚金融发生后 ,人民币实际升值 ,造成中国出口迅速下降。

26、1998 年有将近 4 %GDP 的商品不得不从国外市场转为国内销售 ,这相当于国内市场上的总供给突然增加了将近 4 %。这么大量的在正常情况下可能出口的商品一下子进入了国内市场 ,对国内的总体价格水平必然会有冲击 ,加剧了通货紧缩。 与此相反 ,2002 年以来 ,由于美元对欧元和日元的贬值导致人民币对欧元和日元的大幅度贬值 ,其结果是我国国际收支顺差明显加大 ,外汇储备急剧增长 ,加大了中央银行通过冲销方式维持国内货币供给稳定的成本和难度“( 从 2003 年 4 月起 ,通过频繁发行央行票据进行冲销 ,至 2004 年 10 月底 ,央行票据余额达到 9010 亿元 ,需为这些票据支付3

27、00 亿元左右的财务成本 ”) ,从而加大了基础货币供给增长的压力。再加上 2004 年以来 ,国际能源价格的不断上涨(2004 年进口原油价格同比上年涨幅达 8613 % ) ,实际汇率 低估导致的进口品价格过高 ,与粗放型外延式发展为主要特征的出口扩张对生产要素需 参见海闻, 稳定汇率、通货紧缩和出口增长,中国经济信息网(http :/ / ww1cei1gov1cn) 。 范建军“, 由加息引发的对中国利率政策的思考”, 该数据来自http :/ / gcs1mofcom1gov1cn/ tongji1shtml1发展研究中心调查研究报告 207 号(总 2266 号) 。1997 年

28、进出口总额 占总额比例 2001 年 进出口总额 占总额比例 2004 年 进出口总额 占总额比例 拉丁美洲 83757121581 ,493 ,890219340027033147洲 5290710161288 ,788 ,217171241825905015181大洋洲 60704411871 ,036 ,7282103423504342104 59正确认识人民币汇率稳定的若干问题2005 年第 8 期求的增加 ,国内固定资产投资的高速增长等因素共同作用 ,加大了我国通货膨胀的压力。2004 年我国居民消费价格指数达到 10319 %。进入 2005 年该指数虽然有所回落 ,但由于原材、燃

29、料、动力等价格依然很高 ,固定资产投资增长依然强劲 ,因此 ,我国依然面临着较大的通货膨胀压力。具体数据见表 5 。 表 5 我国价格指数与固定资产投资增长率变化单位: %资料来源:2002 年以前数据来自:中国国家来自 http :/ / www1stats1gov1cn/ 。 , 2003 年中计年鉴,中计;2003 - 2005 年数据21 随着我国资本市场的开放 ,我国的利率政策也受到制约。随着我国加入 WTO 及对外开放力度的加大 ,在经常项目实现了自由兑换的基础上 ,我国资本项目的可兑换也开始付诸实施。大量研究表明 ,对于发展中国家 ,在资本项目适度管制条件下 ,固定汇率、资本流动

30、和独立的货币政策三者的协调运用 ,关键取决于其汇率水平是否合理。在人民币单一钉住美元汇率制度下 ,美元与欧元、日元等主要世界货币之间的波动引起人民币有效均衡汇率脱离相对经济基本面的波动 ,成为诱致投机性资本冲击的重要因素。比如 ,2002 年以来由于美元贬值导致人民币对欧元和日元的大幅度贬值 ,从而形成人民币升值的预期 ,诱致大规模的投机性资本通过各种途径流入我国 ,这既增大了我国货币供给的压力 , 同时制约了利率政策的使用。使得我国在国内投资过热 ,通货膨胀压力较大的背景下 ,仍然被迫维持低利率以抑制国际投机资本的大量流入。可见 ,维持现有汇率制度下人民币名义汇率稳定已严重制约了我国货币政策

31、对国内经济的调节。 (二) 不利于企业竞争力的提升 我国在世界经济中地位的提升、人民生活水平的提高 ,最终取决于我国企业竞争力的提升。而我国经济发展的现实 ,是企业竞争力的提升相对于我国整体竞争力的提升速度显得十分的缓慢。这从世界经济论坛 ( WEF) 关于我国经济成长竞争力和微观竞争力的排位(见表 6) 中就可以得到充分体现 ,我国微观竞争力在世界的排位远远落后于经济总体成长竞争力的排位。形成我国企业竞争力提升缓慢原因很多 ,但在我国现行汇率制度下 ,片面强调保持人民币与美元双边汇率的稳定 ,是一个不可忽视的重要原因。 目前,在国际货币基金组织确定的 43 个资本交易项目中,我国实现可兑换的

32、项目有 8 项,有较少限制的 11 项,有较多限制的 18 项,严格限制的有 6 项,严格管制的数目不到二成。2005 年,国家外汇管理局还将推出新举措放松对资本项目的管制,这些措施包括支持保险机构、社保基金进行境外证券投资;允许国内企业境外上市募集资金经批准后存放境外或进行保值运作;对境外投资实行分类分级管理制度,加大对境外投资企业后续融资支持力度;进一步简化境外和各机构投资者外汇管理手续;引进国际开发机构在境内发行人民币债券等等。 199719981999200020012002200320042005 年 1 月居民消费价格指数 99129816100141001799129912101

33、121031910119原材料、燃料、动力购进价格指数 10113951896171051199189718104181111411017固定资产投资增长率 8181714515101313101619261727162415 60金融研究总 302 期表 6 中国历年竞争力排名资料来源:世界经济论坛 1995 - 2004 年间的年度竞争力报告。 在人民币单一钉住美元的汇率制度下 ,由于非美元的国际主要货币的浮动 ,必然会导致我国名义汇率经常性地背离均衡汇率 ,与我国宏观经济的基本面相分离 ,从而使我国外贸企业要么面临恶劣的经济形势 ,无力提高技术或改进管理; 要么面临过于宽松的环境 ,缺乏

34、提高技术、改进管理的动力。比如 ,在 90 年代中后期 ,尤其是亚洲金融期间 ,由于美国经济的强劲增长 ,美元的持续走强与人民币相对升值 ,导致我国出口萎缩 , 企业产品积压 ,企业利润下降甚至大面积亏损 ,降低了企业技术投入能力 ,并成为国内通缩的一个重要原因。而 2002 年开始 ,由于美元的走弱引起的人民币汇率相对非美元国际主要货币的走低 ,我国外贸所面临的环境又相对过于宽松 ,为企业过度追求粗放型、外延式发展为主要特征的出口扩张提供了条件。这同样不利于我国企业竞争力的提高。 (三) 影响到我国经济的可持续发展 11 强化了我国对外贸易低水平扩张 ,恶化了贸易条件 ,加剧了我国经济发展面

35、临的资源瓶颈和环境瓶颈。我国目前已经是一个贸易大国 ,但还不是贸易强国。如前所述 , 我国对外贸易增长方式仍以粗放型为主 ,研发、技术投入不足 ; 出口产品以定牌、贴牌为主 , 自有品牌少 ,企业只赚取少量加工费; 企业的生产能力与经营能力不对称 ,突出的表现在我国的对外贸易中 ,加工贸易的出口和外资企业出口额增长很快 ,而且在出口总额中占有相当大的比重 ,2004 年分别为 55 %和 56 %。我国要要实现由贸易大国向贸易强国的转变的关键是贸易增长方式的转变。但自 2002 年以来 ,随着美元走弱 ,人民币有效汇率大幅度贬值 ,却进一步强化了我国出口部门低水平扩张。这不仅导致我国出口产品价

36、格竞争日趋激烈 ,贸易条件恶化。而且使我国出口的环境污染成本高、资源消耗巨大。我国本是一个人均资源缺乏的国家 ,这种粗放式的增长方式已经使我国整个经济发展遭遇资源瓶颈和环境瓶颈。“2003 年 ,我国实现的 GDP 约占世界 GDP 的 4 % ,但为此消耗的各种国内资源和进口资源 ,经折合后粗略估算为 50 亿吨 ,其中 ,原油、原煤、铁矿石、钢材、氧化铝、水泥的消费量分别约为世界消费量的 714 %、31 %、30 %、27 %、25 %、40 % 。” 21 不利于我国进出口的协调发展。我国开放型经济的建立 ,要求我国利用好国内和国外两个市场、两种资源 ,抓住一切有利机会促进我国经济的发

37、展。我国当前的汇率低估 ,人为地提高了进口品价格 ,严重限制了我国的进口 ,不利于我国经济发展中已经存在的资源瓶颈的缓解 ,也不利于高技术含量的资本品的引进 ,制约了我国的技术革新和产业升级。 (四) 加剧了国际贸易摩擦 “, 科学的发展观与经济增长方式的根本转变来源”, 求是J ,2004 年第 8 期。 1995199619971998199920002001200220032004经济成长竞争力 34362928324139334446微观竞争力 4249444338参与国家数 489535358598080104 61正确认识人民币汇率稳定的若干问题2005 年第 8 期作为一个贸易大

38、国 ,出口的迅猛增长必然会加剧全球出口市场的竞争 ,对他国的出口构成威胁。这就要求中国小心处理与他国的经济关系 ,注意在国际上树立一个公平竞争、公平贸易的形象。否则 ,就容易引来他国的攻击和。而现行汇率制度的固有缺陷却不利于这种良好国际形象的树立 ,极易导致他国以“操纵汇率、搞外汇倾销”为由对我国进行攻击和。自 2002 年以后 ,尽管中国国内投资过热 ,经常账户和资本账户都是顺差 ,国际储备不断增加 ,但由于美元走弱 ,人民币兑非美元外币汇率也相对下浮。这便招致世界一些国家的不满和 ,纷纷对我国政府施加人民币升值的压力 ,日益增多的国际贸易摩擦 ,相当程度上与此相关。美国国会甚至通过了民币在

39、 6 个月内升值的提案。据部长在 2004 年商务工作会议上披露 ,2004 年共有 16 个国家和地区对我发起反倾销、反补贴、保障措施及特保调查 57 起 ,涉案金额共 1216 亿美元,大大高于以往的年份。2005 年以来 ,纺织品贸易摩擦成为我国对外经贸的焦点。5 月 13日 ,美国决定对来自我国的棉制针织衬衫、棉制裤子、棉及化纤制采取“特保”限制 ,规定这三类中国产品进入美国市场的数量今年最多只能增长 715 %。5 月 18 日 ,美国对我国出口纺织品的设限品种增加到 7 个。4 月 25 日 ,欧盟决定对中国 9 类纺织品进行特别限制调查 ,5 月 23 日起 ,就是否对进口 T

40、恤和麻纱启动“紧急特保”程序 ,与我国进行正式磋商。此外 ,土耳其、巴西、埃及、加拿大等国也已经或着手准备对中国纺织品出口采取“特保”措施 。 (五) 导致国际投机性资本对我国经济的冲击 钉住汇率往往导致名义汇率背离甚至严重背离均衡汇率 ,为投机性资本提供了套利空间。再加上钉住汇率制度下预期的汇率变化是单向稳定的 ,套利行为的风险成本就相对降低 ,从而强化了投机性资本流入套利的动机。因此 ,钉住汇率制度成为最容易受投机性资本攻击的汇率制度之一。我国自加入 WTO 以来 ,对外贸易和引进外商直接投资高速发展 ,导致经常项目和资本金融账户的顺差增大 ,国际储备迅速增长 ,人民币客观上存在升值预期。

41、但由于单一钉住汇率制度本身缺陷导致人民币的升值压力不仅没有适时得以释放 ,反而由于美元的大幅度贬值而贬值( 相对于非美元外币) ,进一步强化了人民币的升值预期。因此大量的投机性资本通过各种途径进入我国。使我国 2004 年外汇储备增加 2069 多亿美元 ,若以国际储备减去进出口差额(320 亿美元) 和引进的外商直接投资(60613 亿美元) 来估计 ,仅 2004 年流入我国的投资性资本就达到 1000 多亿美元左右。由于大规模投机性资本的进入 ,既严重的制约了我国的货币政策 ,也严重的制约了我国汇率制度改革和汇率水平调整的进程 ,使我国政府在政策的实施方面陷入被动。 综上所述 ,随着我国

42、经济改革开放力度的加大、经济实力的增强 ,人民币的汇率机制已经明显不适应我国经济发展的需要 ,在现行汇率制度下维持人民币与美元双边汇率的稳定的成本已经十分巨大。人民币汇率形成机制的改革与完善 ,要根据国际经济环境与我国经济发展的实际 ,渐进而有序地推行。其重要目标之一 ,是使人民币汇率实现和保持真正意义上的稳定 ,即相对于均衡汇率的稳定。鉴于目前我国还是一个处于经济体制 “, 纺织业拟以预警应对贸易摩擦”, 中国改革报2005 年 3 月 15 日。 “后配额时代 ,中国纺织业如何再创佳绩 ?”http :/ / search1mofcom1gov1cn/ china/ 2005 - 05 -

43、 30 。 62金融研究总 302 期转换过程中的发展中国家 ,资本市场的相对狭小 ,市场经济体制的不够完善、以及企业尤其是金融企业运行机制还不够健全 ,我国当前的汇率制度选择应该也必须反映这种过渡性特征。相对于现有的汇率制度而言应加大市场调节力度 ,使其更具弹性 ,使之真正向着以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度方向迈进。就短期而言 ,改变单一的钉住美元的固定汇率制为钉住一篮子货币的固定汇率制 ,是目前的最佳选择; 而就中长期考虑 ,扩大人民币浮动区间 ,实现汇率目标区制度宜作为我国汇率制度改革的主要选择。 参 考 文 献陈平、王曦“, 人民币汇率的非均衡分析与汇率制度的宏观效率”(论文) , 经济研究2002 年 6 期。张志超“, 汇率制度理论的新发展:文献综述”(论文) , 世界经济2002 年第 1 期。 曾康霖,冯用富“, 人民币汇率稳定与汇率机制改革”, 上海金融J ,2003 年第 9 期。 丁剑平“, 关于现行的人民币汇率机制的可持续性研究”, 国际金融研究J ,2003 年第 5 期。姜凌“, 经济全球化趋势下的汇率制度创新”, 财经科学J ,2003 年第 2 期。 姜凌,韩璐“, 汇