第五章 财务估价.ppt

1、第五章 财务估价,案例引导,美国前总统富兰克林在其遗嘱中分别向费城和波士顿捐赠1000美元，不过，这笔遗赠需在200年后才能交付。这两笔捐赠在相关机构的管理下，年增长率分别为3.87%和4.3%，最终这两个城市获得200万美元和450万美元。,第一节 时间价值,时间价值的内涵 时间价值的含义：指一定量资金在不同时间点上的价值量差额。 产生机理 人性不耐 厌恶风险 投资机会 通货膨胀,时间价值的意义 它是进行筹资决策、提高筹资效益的重要依据。 筹资时机的选择 举债期限的选择 确定资本成本、进行资本结构决策的依据 它是进行投资决策、提高投资效益的重要依据 为投资决策提高依据 提高投资决策的正确性

2、它是进行生产经营决策的重要依据,某公司考虑出售一块地产，有A、B两家买主提出报价。其中A公司愿意出现金100万元，B公司则意愿出价115万元，但不是现在支付，而是在一年后付款。另外，公司可以将收到的现金存入银行，年利率为10%。哪一个报价比较合适呢？,时间价值的计算,概念 终值 Future Value 现值 Present Value 单利：当期利息不计入下期本金，“息不生息”。 单利终值：F=P(1+in) 单利现值：P=F/(1+in) 复利：以当期期末的本息和计算下期利息，“息生息”。 财务管理一般采用复利计息。 将终值换算成现值叫做“贴现”。,复利的终值和现值计算,10000元以5%

3、的利率投资1年，1年后终值是多少？ 2年、3年、n年后的终值呢？ 复利终值：F=P(1+i)n (1+i)n称作复利终值系数 F=P(F/P,i,n) (F/P,i,n)可以通过查“复利终值系数表”得到。 终值与现值互为逆运算。,在这条时间轴上，0表示第一年年初，1为第二年年初，同时也是第一年年末。 资金在0点上的价值是现值，在n点上的价值是终值。 现值将500元存入银行，年利率为4%，按复利计算3年后该笔资金的价值。,0,1,2 . n-1 n,P,F,复利的现值：P=F(1+i)-n (1+i)-n为复利现值系数 P=F(P/F,i,n) (P/F,i,n)可以通过查“复利现值系数表”得到

4、 某企业预计6年后需要500万元，若已知利率为5%，现在应该存入银行多少钱？,例题,某单位以外包的方式建造一个大的工程项目，承包商的要求是，签合同时先付500万，第四年初续付200万元，第5年完工验收时再付500万元。为确保资金落实，该单位于签订合同之日就把全部资金准备好，并将未付部分存入银行。若银行年利率为10%，建造该工程需筹集多少资金？,年金的终值和现值计算,年金是指在一定时期内发生的金额相等且时间间隔期相同的一系列收付款项。 未来一系列的现金流入或流出 金额相等 时间间隔相等,普通年金,也称后付年金，是指发生在每期期末的年金。 普通年金终值,为年金终值系数，用（F/A，i，n）表示。

5、F=A（ F/A，i，n） 某项大型工程项目总投资10亿元，5年建成，每年末投资2亿元，年利率7%，求5年末的实际累积总投资额。,普通年金的现值,0,1,2 3 n-1 n,A A A A A,P,预付年金的终值和现值 预付年金是发生在每期期初的年金。 预付年金终值系数(F/A，i，n+1)-1，可以利用普通年金终值系数表，将期数加1后所查找到的系数减1得到。 预付年金现值系数(F/A，i，n-1)+1，可以利用普通年金现值系数表，将期数减1后所查找到的系数加1得到。,0,1,2 3 n-1 n,A A A A,F,P,A,某企业决定连续4年于每年年初存入100万元作为住房基金，年利率为10%

6、，则4年后年末一次可获得本息和是多少？ 某企业租赁专用设备一台，在10年中每年年初支付50000元，年利率8%，则租金总额的现值是多少？,递延年金的终值和现值 递延年金是指第一次收付款不发生在第一期，而隔若干期后才发生的年金。 某人准备在年初存入一笔资金，以便在第6年年末起每年取出1000元，至第10年末取完。年利率为10%，则此人在年初需要存入多少钱？,永续年金的现值 永续年金是无期限的年金，它没有终值。 P=A/I 某学校拟建立一项永久性奖学金，每年计划颁发10000元奖金，若利率为10%，现在应该存入多少钱？ 当计息期小于1年，已知年利率，则 期利率=年利率/年计息次数 总计息次数=年计

7、息次数年数 某人计划在第五年年末获取10000元资金，年利率10%，每半年计息一次，则此人现在应存入多少资金？,金融证券的估价,金融证券的价值等于因为拥有该金融证券而在未来预期可以获得的现金收益的现值之和。 预期未来各项现金收益 选择适当的贴现率 求现金收益的现值,某人购买了一张面值为1000元，期限为4年的债券，按年利率5%复利计息，到期后一次还本付息，则第4年年末的本利和是多少？ 假设你有多余现金，可以购买一张4年后到期、一次偿还1215.5元的债券。目前债券市场上4年期同等风险有价证券的收益率为5%，你愿意花多少钱购买上述债券？,债券的估价,预期未来各项现金收益：利息+本金 息票债券：每

8、期支付利息，到期一次支付本金。 一次还本付息债券（单利计息） 贴息债券：低于面值发行，到期按面值偿还。 选择适当的贴现率 贴现率为投资者的必要收益率 息票利率是由债券合同规定的 求现金收益的现值,息票债券的估价 某债券面值为1000元，票面利率10%，期限为五年，某企业要对这种债券进行投资，当前市场利率为12%，问债券价格为多少时才能进行投资？,一次还本付息债券估价 某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的债券，债券面值1000元，期限五年，票面利率为10%，单利计息，当期市场利率为8%，该债券的内在价值为多少？,贴息债券的估价 某债券面值1000元，期限为五年，以折现方式发行，期内不计利息，到

9、期按面值偿还，当时市场利率8%，其价格为多少时，企业才能购买？,债券收益率 票面收益率 本期收益率=年利息/债券买入价 持有期收益率：持有一段时间后，在到期日之前卖出得到的年收益率。 持有期收益率= 年买卖价差=,到期收益率：在到期前买入，持有至到期日的年均收益率。 处于最后付息周期的息票债券、贴现债券和剩余流通期限在一年以内的到期一次还本付息债券的到期收益率=,流通期在一年以上的到期一次还本付息债券的到期收益率用复利计算。 M+ni=PV(y+1)t 流通期在一年以上的息票债券的到期收益率：,某公司持有平价发行的债券，面值10万元， 5年期，票面利率12%，单利计息，到期一次还本付息，该债券

10、的到期收益率是多少。 甲公司于2002年1月1日溢价发行3年期债券，面值100万元，发行价格110万元，票面利率6，单利计息到期一次还本付息。根据该资料，若乙公司于债券发行时购入该债券，求乙公司持有该债券至到期日的到期收益率。,债券卖出价格,贴息债券 卖出价格=购买价格（1+持有期收益率持有年限） 一次还本付息债券 卖出价格=购买价格（1+持有期收益率持有年限） 息票债券 卖出价格=购买价格（1+持有期收益率持有年限）-年利息收入持有年限,股票估价,影响股票价格的因素 公司净资产 公司盈利水平 公司的股利政策 股份分割 增资和减资 公司资产重组,外部因素 宏观经济因素 行业因素 市场因素,股票

11、的估价 现金流贴现模型,股票的价值是由拥有股票所能得到的各期现金收益的现值之和决定。 短期内持有股票，未来准备出售，股票所带来的收益包括出售股票所得收益和股利。 长期持有股票，股票的价值取决于该股票未来预期得到的各期现金红利的现值之和。,短期内准备出售的股票估价 某企业准备购买证券市场上的甲股票，目前市价10元，预计两年后市价13元，且两年中每年股利2元，企业要求的报酬率12%，问该企业能否购买？,零增长股票价值模型： 长期持有股票，股利稳定不变 企业准备长期持有甲股票，问该企业能否购买？ 不变增长股票价值模型： 长期持有，股利固定增长 企业准备长期持有甲股票，预计每年股利增长率4%，问该企业

12、能否购买？,股票收益率,本期收益率=年现金股利/本期股票价格100% 持有期收益率 持有股票不超过一年， 持有期收益率= 年资本利得=,持有股票超过一年，持有期收益率 某人以40元的价格购入一股票，该股票目前的股利为每股1元，预计一年后以50元的价格出售，则该股票的投资收益率应为多少？ 南江公司在2001年4月1日投资600万元购买甲股票100万股，在2002年、2003年、2004年的3月31日每股分得现金股利0.6元、0.8元和0.8元，并于2004年3月31日以每股7元的价格将股票全部出售，求该项投资的持有期收益率。,某债券是在2000年1月1日发行的，面值为1000元，票面利率为6%，

13、期限为10年，每年付息到期还本。某企业打算于2004年1月1日购入该债券。假设该企业购买前筹资企业刚刚支付了第四年的利息，该企业对该项投资要求的最低收益率为8%，问债券价格多少时才能进行该项投资。 某公司在2000年1月1日平价发行新债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期,每年12月31日付息。 要求： (1) 2000年1月1日到期收益率是多少? (2) 假定2004年1月1日的市场利率下降到8%，那么此时债券的价值是多少? (3) 假定2004年1月1日的市价为900元，此时购买该债券的到期收益率是多少? (4) 假定2002年1月1日的市场利率为12%，债券市价为950元，你

14、是否购买该债券?,甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票，现有M公司股票和N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为8%。 要求： (1) 利用股票估价模型，分别计算M、N公司股票价值。 (2) 代甲企业作出股票投资决策。,风险价值,贩毒是各国政府严令禁止的，最高判处死刑；炒股是有可能亏损的，一人赚，二人平，三人亏。但为什么贩毒屡禁不止？投机炒股者依然如故呢？,风险价值,风险

15、 风险是指某一行动的结果所具有的不确定性。 风险与不确定性 风险发生的概率是客观存在的，不确定性指事物发生的概率无法得知。 不确定性问题可以转化为风险问题。 风险的类别 系统风险：又称可分散风险或企业特别风险，是单个证券面临的风险，可以通过投资分散化来抵消。 非系统风险：又称不可分散风险或市场风险，是市场上所有证券共同面临的风险，无法通过投资多样化消除。,风险价值,风险价值也称风险报酬，指风险投资所要求的超过资金时间价值的那部分额外报酬。 投资收益率=无风险收益率+风险收益率,风险程度,收益率,风险收益率,无风险收益率,风险价值的衡量,报酬期望值 标准差 标准差是反映各种可能结果对期望值的离散

16、程度的指标。 离散程度大，风险越大，标准差越大。 适用于相同期望值的方案的比较。,标准离差率 适用于期望值不同的方案的比较。 标准离差率越大，风险越大。 风险价值 风险收益率 风险收益额,某企业的一个投资方案及其概率分布如表所示，投资额为80000元，风险价值系数为8%。请计算该项目的投资收益。,证券投资组合的风险,证券投资组合风险,证券投资组合数量,不可分散风险,可分散风险,总风险,系统风险,特征 作用于整个经济系统 对不同企业的影响程度不同 度量（ 系数） 证券市场整体的 系数为1； 某支股票的 等于1； 某支股票的 小于1； 某支股票的 大于1。 证券投资组合的 系数是单个证券 系数的加

17、权平均数。,证券投资组合的收益,证券投资组合的收益=无风险收益+风险收益 风险收益 证券投资组合要求补偿的风险只是不可分散风险； Rp= p(Km-RF) 证券组合的风险收益率=证券组合的 系数（市场收益率-无风险收益率） 资本资产定价模型（CAPM模型） Ki=RF+ i(Km-RF),证券投资组合的收益,某企业持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，他们的 系数分别是1.0、1.5和2.0，它们在证券组合中所占的比重分别为50%、30%和20%，股票市场收益率为12%，无风险收益率为8%，试确定这种证券组合的必要收益率。 p=50%1.0+30%1.5+20%2.0 Rp=1.35(12%-8%)=5.