金融学(债务危机)

1、债务危机,什么是债务危机？,债务危机（debt crisis）是指在国际借贷领域中大量负债，超过了借款者自身的清偿能力，造成无力还债或必须延期还债的现象。,从三个实例了解债务危机,80年代发展中国家债务危机 美国次贷危机 2009欧洲主权债务危机 希腊债务危机 爱尔兰债务危机 意大利债务危机,80年代发展中国家债务危机的起源,发展中国家的债务危机起源于20世纪70年代，80年代初爆发。从19761981年，发展中国家的债务迅速增长，到1981年外债总额积累达5550亿美元，以后两年经过调整，危机缓和，但成效并不很大，到1985年底，债务总额又上升到8000亿美元，1986年底为10350亿美元

2、。其中拉丁美洲地区所占比重最大，约为全部债务的1/3，其次为非洲，尤其是撒哈拉以南地区，危机程度更深。1985年这些国家的负债率高达223%。全部发展中国家里受债务困扰严重的主要是巴西、墨西哥、阿根廷、委内瑞拉、智利和印度等国。,80年代这场债务危机的特点： 私人银行贷款增长较政府间和金融机构贷款增长为快 短期贷款比重增加，中长期贷款比重下降 贷款利率浮动的多于固定的,状况特点 规模巨大 债务危机爆发以后，发展中国家的债务总额急剧增长，1988年达到9932亿美元，1990年超过了13000亿美元。尤为严重的是，自1984年以来，由于债务总额的积累和还本付息负担的不断加重，以及国际商业贷款资金

3、的减少，国际间的借贷资本已形成由发展中国家向发达国家的净流出，1988年发展中国家资金的净流出额已超过500亿美元，可见债务负担问题是相当严峻的。,高度集中 自1982年以后，发展中国家外债的半数，是集中在以南美中等收入发展中国家为主的十几个国家。1989年它们的债务总额仍在增长，当年应偿还的债务本金和利息占出口收入额的比重仍在40%以上，远远超过国际公认的20%的警戒线，它们的债务总额占国民生产总值的比重也仍然超过50%。而且，对于这些重债国来说，它的债务70%以上是欠国际私人商业银行的贷款，因而还本付息的负担十分沉重。 处境艰难 在外债负担最为沉重的国家当中，还有位于撒哈拉南部的非洲国家，

4、这是世界上最为贫穷的地区。它们的外债总额与南美主要债务国相比虽然不大，在80年代末仍不到1300亿美元，而且其中约70%是官方贷款，但是它们的外债总额几乎与国民生产总值相等。,80年代发展中国家债务危机的成因,80年代债务危机爆发的原因十分复杂。归纳起来看，主要有以下6点原因： 19731974年和19791980年两次石油提价导致许多国家国际收支出现创纪录的逆差，同时发展中国家中的一些产油国则出现巨额顺差。 这些顺差大部分被存入银行用于贷款，或者资金回流。 受70年代后半期负数实际利率的刺激和被商业信贷人的热情所鼓舞，发展中国家掀起了一股借款热潮。 许多债务国把借入的资金用于扩大消费，或投入

5、那些低收益率的项目中（特别是第一次石油危机爆发之后）。 借款国贸易条件恶化的情况几乎贯穿于整个80年代。 为了消除70年代普遍严重的通货膨胀状况，发达工业国家采取了放慢经济增长、大幅度提高利率等财政政策和金融政策，这使债务国的出口机会大大减少，从而进一步削弱了债务国的还债能力。,美国次贷危机,美国次贷危机又称次级房贷危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。,美国次贷危机的成因,对于美国经融

6、危机的发生，一般看法都认为，这场危机主要是金融监管制度的缺失造成的，华尔街投机者钻制度的空子，弄虚作假，欺骗大众。这场危机的一个根本原因在于美国近三十年来加速推行的新自由主义经济政策。,导致美国次贷危机的新自由主义是什么？,所谓新自由主义，是一套以复兴传统自由主义理想，以减少政府对经济社会的干预为主要经济政策目标的思潮。美国新自由主义经济政策开始于上世纪80年代初期，其背景是70年代的经济滞胀危机，内容主要包括：减少政府对金融、劳动力等市场的干预，打击工会，推行促进消费、以高消费带动高增长的经济政策等,美国次贷危机带来的影响,对美国的影响 美国的许多金融机构在这次危急中“中标”，而且其次贷问题

7、也远远超过人们的预期。其次，美国经济基本面强健，不乏继续增长的动力。而有论者认为，70年代美国的经济危机根本上没有解决，负债逐年增加，从1975年至今没有出现过贸易顺差。无论是凯恩斯主义的罗斯福新政也好，还是在七十年代取而代之的新自由主义也好，没有解决社会分配和社会总需求与社会总供给之间的缺口问题，美国就从根本上无法摆脱其经济危机。,对国际的影响 美国的次贷危机也可能产生心理蔓延，特别是房价的重估。尽管在美国不计后果向高风险借款人放贷的规模比世界其他地方更大，房价的膨胀一直比美国更为严重，英国、西班牙等国更容易受到房价泡沫破灭的打击。,对中国的影响 第一，次贷危机主要影响中国的出口。美国次贷危

8、机造成我国出口增长下降，一方面将引起我国经济增长在一定程度上放缓，同时，由于我国经济增长放缓，社会对劳动力的需求小于劳动力的供给，将使整个社会的就业压力增加。 其次，我国将面临经济增长趋缓和严峻就业形势的双重压力。在发达国家经济放缓、中国经济持续增长、美元持续贬值和人民币升值预期不变的情况下，国际资本加速流向我国寻找避风港，将加剧中国资本市场的风险。,欧洲主权债务危机,欧债危机，全称欧洲主权债务危机，是指自2009年以来在欧洲部分国家爆发的主权债务危机。欧债危机是美国次贷危机的延续和深化，其本质原因是政府的债务负担超过了自身的承受范围，欧债危机而引起的违约风险。 早在2008年10月华尔街金融

9、风暴初期，北欧的冰岛主权债务问题就浮出水面，而后中东债务危机爆发，鉴于这些国家经济规模小，国际救助比较及时，其主权债务问题未酿成较大全球性金融动荡。 2009年12月，希腊的主权债务问题凸显，2010年3月进一步发酵，开始向“欧洲五国”（葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙）蔓延。,导火索 2009年10月20日，希腊政府宣布当年财政赤字占国内生产总值的比例将超过12%，远高于欧盟设定的3%上限。随后，全球三大评级公司相继下调希腊主权信用评级，欧洲主权债务危机率先在希腊爆发。 2010年上半年，欧洲央行、国际货币基金组织（IMF）等一直致力于为希腊债务危机寻求解决办法，但分歧不断。欧元区成员国

10、担心，无条件救助希腊可能助长欧元区内部“挥霍无度”并引发本国纳税人不满。 同时，欧元区内部协调机制运作不畅，致使救助希腊的计划迟迟不能出台，导致危机持续恶化。 葡萄牙、西班牙、爱尔兰、意大利等国接连爆出财政问题，德国与法国等欧元区主要国家也受拖累。,起因 1， 整体经济实力薄弱：遭受危机的国家大多财政状况欠佳，政府收支不平衡。 2， 财务造假埋下隐患：希腊因无法达到马斯特里赫特条约所规定的标准，于是聘请高盛集团进行财务造假，以顺利进入欧元区。 3， 欧元体制天生弊端：作为欧洲经济一体化组织，欧洲央行主导各国货币政策大权，欧元具有天生的弊端，经济动荡时期，无法通过货币贬值等政策工具，因而只能通过

11、举债和扩大赤字来刺激经济。 4， 欧式社会福利拖累：希腊等国高福利政策没有建立在可持续的财政政策之上，历届政府为讨好选民，盲目扩大赤字，造成公共债务激增，偿债能力遭到质疑。 5， 国际金融力量博弈：一旦经济状况出现问题，巨大的财政赤字和较差的经济状况，会使整体实力偏弱的希腊等国成为国际金融力量的狙击目标。,救助措施 1、欧洲金融稳定工具EFSF通过杠杆化，从4400亿欧元扩大至1万亿欧元； EFSF扩容能避免债务危机进一步扩大到其他欧洲国家，但评级机构标普此前已经发出警告，称EFSF的扩容可能影响到欧洲的信用评级。 2、欧洲银行业认可为希腊债务减记50%； 希腊债务减记50%将可少负担1000

12、亿欧元的债务，但是欧洲银行业持有大量希腊债券，减记意味着银行业失血加剧，或导致大批小银行倒闭。 3、在2014年6月前向欧洲银行业注入近1000亿欧元，将核心资本充足率提高到9%。 政府通过注入资本金帮助银行度过危机，避免美国雷曼兄弟倒闭的故事重演。但欧洲的危机与2008年时的美国不同，政府花掉大量财政收入救助银行，反会增加这些国家的债务负担。,希腊债务危机，源于2009年12月希腊政府公布政府财政赤字，尔后全球三大信用评级相继调低希腊主权信用评级从而揭开希腊债务危机的序幕。希腊债务危机的直接原因即是政府的财政赤字，除希腊外欧洲大部分国家都存在较高的财政赤字，因此，希腊债务危机也引爆了欧洲债务

13、危机。此次危机是继迪拜债务危机之后全球又一大债务危机。2012年5月，希腊人纷纷到银行去提领存款，银行出现挤兑现象。,希腊债务危机,解决办法 援助：欧盟积极应对希腊债务危机 根本方法 从中长期来看，希腊的债务还要自己来还，需靠经济发展来缓解财政状况。具体来讲有两点最关键，第一，要增加财政收入，刺激经济增长，带来税收的增加，才能有钱还债；第二，要削减财政支出，减轻财政负担，调整过高的公务员工资和社会福利等。刘明礼认为，希腊债务危机的根本性解决还需很长时间，三五年甚至10年都有可能。,爱尔兰债务危机 房地产泡沫的破灭是触发当前爱尔兰出现债务危机的重要原因之一。这一经验教训尤其值得重视。数据显示，爱

14、尔兰房价在过去十几年中平均上涨了3倍至4倍，房地产泡沫膨胀推动了爱尔兰经济增长。但是，随着国际金融危机的突袭与到来，房地产市场骤然出现萧条，房地产泡沫随之破灭，导致此前一直对房地产市场大量放贷的银行遭遇巨额亏损。为了救助面临困境的银行，爱尔兰政府可能要耗费约500亿欧元巨资。据悉爱尔兰救助银行体系的资金规模将使今年财政赤字所占GDP比重一下子升至32%，这是欧元区预算上限的10倍。如果没有外部的援助，爱尔兰很难靠勤俭政策或紧缩措施成功减少财政赤字。由此，引发了市场投资者对爱尔兰债务危机不断恶化的不安与恐慌。可见，房地产业绑架了该国银行，而银行又绑架了爱尔兰政府，这是引发爱尔兰债务危机暴发的最主

15、要原因。从这个角度分析，此次爱尔兰债务危机与希腊债务危机暴发的原因有很大不同，希腊债务危机主要源于前几任政府放任开支而导致债台高筑，而爱尔兰债务危机则源于救助因房地产业泡沫破裂而面临困境的银行体系。,意大利债务危机 原因： 首先，过度举债且超前消费是意大利人的一个行为准则。大多数意大利人讲面子爱花费，不注重节俭和储蓄，偏爱申请银行贷款。每年8月几乎全民出行旅游，花销不菲，葡萄酒消费量位列欧洲第一。在这种过度透支的消费行为模式下，政府通过大量举债来满足国内的社会消费需求。,其次，政府疏于金融监管。当2008年冰岛首次出现金融危机时，意大利政府没有吸取教训；当2009年政府财赤达到GDP的5.3%、超过欧盟稳定与增长公约规