2018-01-23_中信建投_并购重组市场观察系列_2018第3周_关注消费品电商__W

1、 ZZZ EDRJDRED CHI NA S E CUR I T I ES R ESE A R C H证券研究报告中小公司动态 并购重组市场观察系列2018 第 3 周：关注消费品电商中小公司研究项目逐渐升温，以同业整合为主 2018 年第 3 周，4 家上市公司发布了并购重组预案，其中中路股份收购上海悦目规模较大，值得关注。而科利达收购广东赛意智能科技，辰安科技收购科大立安以及海宁皮城收购时尚小镇公司均属于同业整合型收购，标的规模不大，需要关注收购完成之后业务的协同整合情况。 陈萌业证书编号：S1440515080001整体亮点

2、不多，关注中路股份收购预案 本周非公开增发、员工持股与股权激励等资本运作事项均属正 常，亮点不多。 中路股份原主业是自行车及零部件、助力车、电动平衡车等的生产与销售，拥有老字号的自行车品牌“永久”，此次公司拟收购 的上海悦目主要从事护肤品的研发、生产和销售，旗下拥有“膜法世家”“沁香百萃”“爱唯施”等多个品牌，主要销售渠道是电 商，包括淘宝、京东、唯品会等，其 2018-2020 年承诺业绩分别为 4 亿元、4.88 亿元和 5.95 亿元。考虑到中路股份目前市值 63 亿元，按当前价格对应增发完成后市值 139 亿元，我们认为该重大资产重组进展值得关注。 研究助理：罗政 luozhengcs

3、.c布日期： 2018 年 1 月 22 日 上证指数、沪深 300 走势图风险提示：相关资本运作事项推进不达预期；二级市场对并购重组事项反应 创业板指、深证成指走势图请参阅最后一页的重要声明ZZZ EDRJDRED ZZZ EDRJDRED 中小公司研究中小公司动态研究报告目录2018 第 3 周：关注消费品电商21. 中路股份拟 56 亿元全资收购上海悦目值得关注2图目录图 1:中路股份主营收入与归母净利润情况（单位：万元）2图 2: 中路股份利润率与 ROE 情况2图 3:上海悦目主营收入与归母净利润情况（单位：万元）3图 4:上海悦目利润率与 RO

4、E 情况3请参阅最后一页的重要声明ZZZ EDRJDRED 1 ZZZ EDRJDRED 中小公司研究中小公司动态研究报告2018 第3 周：关注消费品电商2018 年第 3 周，4 家上市公司发布了并购重组预案，其中中路股份收购上海悦目规模较大，值得关注。而科利达收购广东赛意智能科技，辰安科技收购科大立安以及海宁皮城收购时尚小镇公司均属于同业整合型收购， 标的规模不大，需要关注收购完成之后业务的协同整合情况。 本周非公开增发、员工持股与股权激励等资本运作事项均属正常，亮点不多。1. 中路股份拟 56 亿元全资收购上海悦目值得关注 中路股份 1 月 19 日发布重大资产重组预案，拟以 20.2

5、6 元/股的价格增发 2.27 亿股，外加 10 亿现金收购上海悦目 100%股权，同时配套融资 14 亿元用于支付交易对价（上述 10 亿元）以及扩增门店等募投项目。 中路股份原主业是自行车及零部件、助力车、电动平衡车等的生产与销售，公司旗下拥有老字号的自行车品牌“永久”，在传统行业转型过程中，公司尝试了公共自行车租赁运营业务、健身器材生产制造、高空风能发 电等项目，但是公司整体而言业绩压力较大。 公司拟收购的上海悦目主要从事护肤品的研发、生产和销售，旗下拥有“膜法世家”“沁香百萃”“爱唯施”等 多个品牌，主要产品以面膜为主，还包括水乳霜膏类护肤品和彩妆产品。公司过去的销售渠道主要是电商，

6、包括淘宝、京东、唯品会等，同时也通过线下渠道推广销售，目前已经在全国范围内建立 63 家直营体验店和 264 家线下经销商。上海悦目 2018-2020 年承诺业绩分别为 4 亿元、4.88 亿元和 5.95 亿元。考虑到中路股份目 前市值 63 亿元，按当前价格对应增发完成后市值 139 亿元，我们认为该重大资产重组事项进展值得关注。 图 1:中路股份主营收入与归母净利润情况（单位：万元）图 2: 中路股份利润率与 ROE 情况营业收入归母净利润营业收入yoy归母净利润yoyROE(加权）毛利率净利率80,000.00 800.00%700.00%600.00%500.00%400.00%3

7、00.00%200.00%100.00%0.00%-100.00%20.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00 70,000.00 60,000.0050,000.0040,000.00 30,000.0020,000.00 10,000.000.0020132014201520162017Q320132014201520162017Q3资料来源：Wind、中信建投证券研究发展部资料来源：Wind、中信建投证券研究发展部请参阅最后一页的重要声明ZZZ EDRJDRED 2 ZZZ EDRJDRED 中小公司研究中小公司动态研究报告图 3:

8、上海悦目主营收入与归母净利润情况（单位：万元）图 4: 上海悦目利润率与 ROE 情况营业收入 归母净利润 毛利率净利率ROE80,000 70% 70,00060% 60,00050% 50,00040% 40,00030%30,00020% 20,00010%10,00000%2015年2016年2017年1-10月2015年2016年2017年1-10月资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部 资料来源：公司公告、中信建投证券研究发展部 请参阅最后一页的重要声明ZZZ EDRJDRED 3 ZZZ EDRJDRED 中小公司研究中小公司动态研究报告陈萌：首席分析师、从事中小市值研究 5

9、 年，理学金融复合背景，擅长把握新兴产业边际改善投资机会及产业跨界研究，2017、2015 年“新财富”中小市值研究第三名、2016 年“新财富”中小市值研究入围奖。 分析师介绍研究助理 罗政：曾就职于上海分社，财经，2016 年初加入中信建投证券，重点研究教育、新零售、物流供应链等领域，2016 年“新财富”中小市值行业入围， 2017 年“新财富”中小市值研究第三名。 社保基金销售经理上海地区销售经理彭砚苹姜东亚构销售负责人 赵海兰京非公募组 张博朱燕

10、邓 欣黄方禅戴悦放 谈祺阳 翁起帆 深广地区销售经理 研究服务zhang

11、李祉瑶胡 倩张苗苗李静赵倩周瑞刘凯京公募组 黄玮黄杉 liukaizgscs

12、许舒枫成涛任师蕙王健刚请参阅最后一页的重要声明ZZZ EDRJDRED 4 ZZZ EDRJDRED 中小公司研究中小公司动态研究报告评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准

13、。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证， 也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发 布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求

14、报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担 保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。 在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。 本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度， 独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补