2018年汽车行业投资策略关注汽车电动化把握产业链机会

1、关注汽车电动化，把握产业链机会2018 年汽车行业投资策略证券研究报告v 2017 年回顾：整体弱于大盘，锂电池、整车板块表现较好。截至 2017 年12 月 27 日，上证综指上涨 5.55%，沪深 300 指数上涨 20.58%，汽车指数下跌1.34%，表现弱于大盘,在 28 个一级行业中排名第 13 位。从子板块来看，汽车整车板块表现较好，上涨 8.49%，汽车零部件、汽车服务、其他交运设备分别下跌 3.84%、12.99%、26.10%。概念板块中，新能源汽车板块下跌 12.60%，锂电池板块上涨 9.13%，说明新能源汽车产业链中上游的表现好于整车端。所属部门 股票研究部 年度策略报

2、告类别 汽车所属行业行业评级 增持评级v 2018 年传统车增速放缓，但结构化趋势仍在。由于前两年小排量汽车购置税优惠政策的推行，乘用车的需求受到一定透支，2017 年增速预计在3.04.0%范围，而 2018 年可能会出现零增长的局面。然而 SUV 今年依然保持15%以上增速，不断扩大市场占有率。客车电动化趋势明显，但受到年初工信报告时间 2017/12/30部目录调整影响，全年客车销售有所下滑，明年有望提升。货运政策趋严使得今年重卡销售出众，明年增速或许降低，但景气度犹在。分析师宋红欣证书编号：S1100515060001v

3、汽车电动化趋势明显，新能源汽车增长可期。产业发展的推动力主要有两点：我国政策的强力支持，以及新能源汽车在性能和成本上与传统车展开正面竞争。7 月 4 日，中央委员、副总理指出推动发展新能源汽车是我国坚定不移的国家战略，其后陆续出台的双积分政策、新能源号牌全国推广政策、远期燃油车禁售计划足以说明我国发展新能源汽车的决心和信心。另一方面，特斯拉各系车型的成功商业化说明电动汽车在性能方面已经赶超传统车，而用车成本仅为传统汽车的 30%左右。因此传统汽车的市场开始受到冲击，新能源汽车的渗透率还将不断扩大。联系人黄博证书编号：S1100117080004uangbocczq.

4、comv 维持行业增持评级：关注具有较强确定性的特斯拉和宁德时代产业链。特斯拉上下游企业不会受到补贴退坡影响，利润率有望保持稳定。Model 3 在今年 7 月份开始量产和产能爬坡，明年预计实现 20 万辆以上的产销。另外明年特斯拉国产化项目有望落地，定将促使相关零部件厂商加快扩产的节奏；宁德时 代产业链企业在订单方面拥有较强确定性，因为宁德时代已经绑定绝大部分的国内整车厂，其中包括上汽、北汽新能源、吉利、江淮等，同时具备供应合资车厂的能力。近两年宁德时代的产量均保持高速增长，因此产业链上游的企业有 望受益于高增速和市场占有率的集中。关注标的为三花智控、宏发股份、联创电子、宁波华翔、璞泰来、厦

5、门钨业、格林美、天赐材料。川财研究所北京西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼，100034上海陆家嘴环路 1000 号恒生大厦11 楼，200120深圳福田区福华一路 6 号免税商务大厦 21 层，518000风险提示：政策风险、重大安全事故风险。成都中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177 号中海国际中心 B 座 17楼，610041本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明淘宝店铺“Vivian研报” 首次收集整理告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺 “Vivian研报”获取最或直接用手机淘宝扫描下方二维码川财证券研究报告正文目录一、2017 年回顾：整

6、体弱于大盘，锂电池、整车表现较好52018 年展望：关注汽车电动化6我国汽车产业向上趋势未改6二、.3汽车产业增长趋势依旧6市场空间广阔7国家政策推动结构改变82.2细分市场趋势分化..4自主品牌销量增速放缓9SUV 占比提高10客车销量降幅减缓12重卡增速加快122.3新能源汽车进入高速增长期.2政策助力，新能源汽车由鼓励变为强制14乘用车迎来发展的最好时代172018 年投资策略：把握产业链投资机会18特斯拉产业链18三、.3特斯拉发展历程19Model 3 2018 年

7、实现放量19特斯拉产业链203.2宁德时代产业链.23.2.3宁德时代：动力电池龙头崛起20行业进入整合期，宁德时代市占率有望提高22产业链上市公司23风险提示24本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/25川财证券研究报告图表目录图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图1：2：3：4：5：6：7：8：9：10：11：12：13：14：15：16：17：18：19：20：21：22：23：24：25：26：27：28：29：30：31：32：33：34：35：汽车板块走势弱于大盘5汽车板块年初至今累计下跌 1.34%5汽车

8、板块行业排名 13/285汽车子板块年初至今涨跌幅62000-2017 年汽车销量（万辆）72007-2016 年千人汽车保有量（辆）7汽车行业收入占 GDP 的比重（亿元）72015-2017 年自主品牌乘用车销量（万辆）9各品牌乘用车年度销量（万辆）912 家乘用车整车企业营业收入（亿元）1012 家乘用车整车企业净利润（亿元）102016H1、2017H1 乘用车销量前十厂商（万辆）10轿车销量（万辆）11乘用车分车型销量占比11SUV 销量（万辆）11轿车不同尺寸车型销量（万辆）11高铁客运量（万人）12高铁营业里程（公里）12客车销量（辆）12客车销量前十厂商（万辆）122008-2

9、017 年 1-10 月重卡销量（万辆）13货车销量（辆）14中卡销量（辆）14轻卡销量（辆）14微卡销量（辆）142014-2017 年新能源乘用车、商用车销量（万辆）172014-2017 年新能源乘用车月度销量（万辆）182012-2016 年新能源车厂商年度销量（辆）182014-2017 年新能源车月度销量（辆）202012-2016 年新能源车厂商销量（辆）202014-2017H1 分产品营业收入占比212016 年动力电池市场份额（销售额）222017 年上半年各厂商动力电池产量占比222011-2020 年中国新能源车销量（万辆）222012-2022 年中国动力电池需求（G

10、WH）22表格 1.2015-2017 年部分汽车行业政策8表格 2.新能源汽车行业政策15表格 3.特斯拉历代产品信息19本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/25川财证券研究报告表格 4.2016 年全球动力电池企业销量前十21表格 5.典型整车企业及重点推荐公司盈利预测表23本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/25川财证券研究报告一、 2017 年回顾：整体弱于大盘，锂电池、整车表现较好年初至今（截至 2017 年 12 月 27 日，下同），上证综指上涨 5.55%，沪深指数上涨 20.58%，汽车指数下跌 1.34%，表现弱于大盘。3

11、00图 1： 汽车板块走势弱于大盘图 2： 汽车板块年初至今累计下跌 1.34%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%25%20.58%20%15%10%5.55%5%0%-1.34%-5%汽车沪深300上证综指汽车沪深300上证综指资料来源：Wind，川财证券研究所资料来源：Wind，川财证券研究所年初至今，汽车板块下跌 1.34%，在 28 个一级行业中排名第13 位。从子板块来看，汽车整车板块表现较好，上涨 8.49%，汽车零部件、汽车服务、其他交运设备分别下跌 3.84%、12.99%、26.10%。概念板块中，新能源汽车板块下跌 12.60%，锂电池板块上涨好于整车端。

12、9.13%，说明新能源汽车产业链中上游的表现图 3： 汽车板块行业排名 13/2860%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-1.34%资料来源：Wind，川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/25食品饮料家用电器沪深300钢铁非银金融银行有色金属电子交通运输建筑材料医药生物房地产采掘汽车通信 化工建筑装饰休闲服务公用事业电气设备机械设备计算机农林牧渔轻工制造商业贸易国防军工综合传媒川财证券研究报告图 4： 汽车子板块年初至今涨跌幅15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%9.13%8.49%-3.84%-12

13、.60%-12.99%-26.10%资料来源：Wind，川财证券研究所二、2018 年展望：关注汽车电动化2.1我国汽车产业向上趋势未改2.1.1汽车产业增长趋势依旧在中国汽车发展的三十年历程中，从上世纪 80 年代争论是否发展轿车项目到如今的轿车消费占据汽车市场 7 成，从“三大三小”布局到上汽南汽合并、自主品牌崛起，中国汽车工业经历了翻天覆地的变化。而从为换外汇寻求外方合作，到消化吸收技术再创新完成自主建设，树立自主品牌，中国汽车工业开放合作的目的也出现了不小的调整。在 2000 年10 月的十五计划为私车消费开启绿灯后，面向私人消费的汽车品种不断增多。2001 年 12 月 11 日，我

14、国正式加入世贸组织，汽车市场随之逐步开放。从 2002 年 1 月 1 日起，国家七次下调汽车进口关税，整车关税从 2001 年的80%，最终降到2006 年7 月1 日的25%。2002 年我国汽车销量增长37.51%， 相比同期 13.05%的 GDP 增速。2002 和 2003 两年时间，汽车销量增长达到阶段性峰值。2007 年上汽与南汽两大汽车集团合并，上汽成为一个年产销汽车近200 万辆的中国规模最大的汽车集团。2009 年和 2010 年我国实行购置税减半等优惠政策，汽车销量增速分别达到 45.46%和 32.37%，再次创造一个阶段性的顶峰。由于基数的不断增加，汽车行业进入稳定

15、增长期，直到 2016 年，受到政策的扶持，汽车增速再次达到两位数，同比上涨 13.95%。今年上半年，由于受到2016 年年末的冲量影响，增速回调至3.81%，预计全年增速在3%4%。本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 6/25川财证券研究报告图 5： 2000-2017 年汽车销量（万辆）45.46%3,00050%37.51%33.49%2,5002,0001,5001,00040%32.37%24.77%30%22.38%16.90%13.76%13.87%13.95%20%13.05%6.70%6.%4.%2.45%4.%3.% 10%50000%销量（万辆）增

16、长率（%）资料来源：Wind，川财证券研究所2.1.2市场空间广阔世界汽车发展的经验表明，各国人均汽车保有量的水平与各国的经济发展阶段 密切相关。在经济发展的起步阶段，人均汽车拥有量较低，这时汽车需求主要 体现在对货车和客车的需求上；在第二阶段，经济增长加快，汽车需求和汽车 保有量也增长较快；在第三阶段，经过一定时期的高速增长，人均收入达到一 定水平，轿车开始进入家庭，人均汽车保有量急剧增加；在第三阶段，在汽车 普及率达到较高的水平后，汽车市场趋于饱和，这时汽车的需求弹性接近 1。我国目前还处于高速增长的第二阶段，千人汽车保有量还低于全球的平均水平， 而汽车行业营业收入占 GDP 的比重还在增

17、长。因此我国汽车工业依旧处于上升期，市场空间依旧广阔。随着新能源汽车逐步成熟，人们出行方式的转变，汽车产业的发展将呈现结构化的局面。图 6： 2007-2016 年千人汽车保有量（辆）图 7： 汽车行业收入占 GDP 的比重（亿元）160900008000012%14010%70000120600005000040000300008%1006%80604%20000402%100000200%02007 2008 2009 2010 2011 2012 2013201420152016每千人保有量行业收入行业收入占GDP比重(右)资料来源：Wind，川财证券研究所资料来源：Wind，川财证券研

18、究所本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 7/2581338671川财证券研究报告2.1.3国家政策推动结构改变国家从 2015 年陆续出台很多汽车产业政策，为中国的汽车发展指明了方向。一方面，政策中对油耗和排放的要求都表明传统汽车的节能减排是至关重要的， 并将会逐步提高标准。另一方面，国家正在建立推动新能源汽车的长效机制， 包括了鼓励性的补贴政策、强制性的行业规范和双积分管理办法。结合目前国 内八大城市汽车限购政策和五大城市新能源号牌推广，我国逐步进入汽车电动 化的更替过程。预计新能源车在 2017 年的销售将达 70 万辆，占全国汽车总销 量的 3% 左右，逐步由过去的

19、产业孕育期进入高速成长期。因此，我国汽车已经开始结构化的转变，在传统车保持销量稳定的条件下，新增市场来自于新能源汽车。表格 1. 2015-2017 年部分汽车行业政策2017-2020 年除燃料电池汽车外其他车型补助标准适当退坡，其中：2017-2018 年补助标准在 2016 年基础上下降 20%，2019-2020 年补助标准在 2016 年基础上下降 40%。关于 2016-2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策2015/4/22关于实施第五阶段机动车排放标准的公告2018 年 1 月 1 日起，全国所有制造、进口、销售和注册登记的轻型柴油车，须符合国五标准要求。2016/1/14

20、自 2017 年 1 月 1 日起至 12 月 31 日止，对购置 1.6 升及以下排量的乘用车减按 7.5%的税率征收车辆购置税。自 2018 年 1 月 1 日起，恢复按 10%的法定税率征收车辆购置税。关于减征 1.6 升及以下排量乘用车车辆购置税2016/12/13乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法对传统能源乘用车年度生产量或者进口量 3 万辆以上的，2019 年、2020 年，新能源汽车积分比例要求分别为 10%、12%。2017/9/27资料来源：国家部委，川财证券研究所 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 8/25关于免征新能源汽车车自 20

21、18 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日，对购置的2017/12/26辆购置税的公告新能源汽车免征车辆购置税。发布新的准入规定，2009 年 6 月 17 日公布的新能新能源汽车生产企业及2017/1/6源汽车生产企业及产品准入管理规则（ 工产业产品准入管理规定2009第 44 号）同时废止。锂离子动力电池单体企业年产能力不低于 80 亿瓦公开征求对汽车动力电时，金属氢化物镍动力电池单体企业年产能力不低于2016/11/22池行业规范条件（20171 亿瓦时，超级电容器单体企业年产能力不低于 1 千年）的意见万瓦时。系统企业年产能力不低于 8 万套或 40 亿瓦时。5 项电

22、动汽车充电接口5 项标准于 2016 年 1 月 1 日施行，全面提升了充电2015/12/28及通信协议国家标准的安全性和兼容性。时间政策文件主要内容川财证券研究报告2.2细分市场趋势分化2.2.1自主品牌销量增速放缓2014-2016 年我国自主乘用车销量分别为 754.7、869.9、1050.4 万辆，同比分别增长 15.26%和 20.75%，远超我国汽车总销量 4.71%和 13.95%的增速。通过对 A 股 12 家上市整车企业的总体分析，2015 和 2016 年的营业收入同比增速分别为 9.72%和 15.82%，该现象说明我国自主车企不仅是销量的增加，同时单车价值也在相应提

23、高，也伴随利润的相应增长。另一方面，2017 年前十月的自主车销量同比增加 3.31%，与汽车总销量增长率相当，表明自主车企增速已经趋缓。合资和进口车中，韩系不仅下降最多，同时份额缩减也最明显；受加快推出新车型并发力 SUV 市场的营销策略影响，日系逆市上升；除自主和日系上升外，其他系别均有所下降，其中韩系下降最多，法系下滑也较明显。图 8： 2015-2017 年自主品牌乘用车销量（万辆图 9： 各品牌乘用车年度销量（万辆）1400140012001200100010008008006006004004002002000200920102011201220132014201520160123

24、456789101112 自主品牌 韩系品牌日系品牌徳系品牌美系品牌法系品牌其他品牌2015 年 2016 年 2017 年 资料来源：Wind，川财证券研究所资料来源：Wind，川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 9/25川财证券研究报告图 10： 12 家乘用车整车企业营业收入（亿元）图 11： 12 家乘用车整车企业净利润（亿元）900800700600500400300200100030%14,00020%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%12,00025%10,00020%8,00015%6,00010%4,0005%2,00000

25、%2012201320142015201620122013201420152016营业总收入同比增长净利润同比增长资料来源：Wind，川财证券研究所资料来源：Wind，川财证券研究所从厂商来看，2017年上半年，乘用车销量前十的厂家中，合资厂家占据 7 家，但除了一汽丰田和东风日产同比上涨外，其他合资厂销量不同程度下降。自主品牌中，得益于博越、新帝豪三厢、远景和帝豪 GS 等多款车型的热销，吉利汽车销量同比大增 76.4%。从市场份额来看，一汽大众、上汽大众、上汽通用三家合资厂商位居前三，销量均超过 70 万辆，紧随其后的是两家自主品牌厂商，上汽通用五菱和吉利汽车。图 12： 2016H1、2

26、017H1 乘用车销量前十厂商（万辆）100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%10090807060504030201002016H12017H1同比增长资料来源：Wind，川财证券研究所2.2.2SUV 占比提高乘用车中，2011 年-2017 年上半年，轿车销量占乘用车的份额持续下滑，六年本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 10/25川财证券研究报告半间下滑 32.8%，MPV 销量份额在 2016 年上半年达到最高，为 10.7%，之后有所下降，而 SUV 的销量份额持续上升，六年半间上涨 27.2%。2017 年1-10 月，轿车累计销量同比下

27、降 1.82%，2016 年受购置税减半政策推动，销量同比仅增长 3.77%，2015 年没有政策推动，销量同比下降 5.48%，预计轿车销量会进一步下降。2017 年 1-10 月，SUV 累计销量同比增长 16.78%，较 2014/2015 两年超过 40%的增长速度大幅放缓，但在乘用车市场中，SUV 销量份额仍将继续上涨。轿车市场中，从车型大小来看，2017 年上半年，大型、中大型车销量同比实现正增长，销量分别为 4.0 万、32.3 万，同比增长 42.9%、27.2%，其余车型销量同比均出现下滑，其中中型车、微型车销量分别为 297.0 万辆、44.6 万辆，同比分别下降14.8%

28、、32.2%。图 13： 轿车销量（万辆）图 14： 乘用车分车型销量占比15010080604020010050012345678910 11 122014年2015年2016年2017年轿车SUVMPV资料来源：Wind，川财证券研究所资料来源：Wind，川财证券研究所图 15： SUV 销量（万辆）图 16： 轿车不同尺寸车型销量（万辆）12040050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%350100300802502006015040100205000大型中大型中型紧凑型微型小型123456782016年91011122014 年 2015 年2017年201

29、6H12017H1同比增长资料来源：Wind，川财证券研究所资料来源：Wind，川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 11/252011H12011H22012H12012H22013H12013H22014H12014H22015H12015H22016H12016H22017H1川财证券研究报告2.2.3客车销量降幅减缓2008-2016 年，高铁营业里程从 671.5 公里猛增到 2.2 万公里，年均复合增速54.68%，高铁客运量从 734 万人增长到 12.21 亿人，年均复合增速 89.51%，受此影响客车销量 2015 年以来一直负增长，但 20

30、17 年 1-10 月销量同比减少6.67%，较 2016 年全年同比减少 8.73%。从销量前十厂家来看，保定长安、江铃控股、中通客车同比分别增长 52.48%、22.66%、15.91%，江铃控股稳坐销量第一宝座，与第二名的差距继续拉大，市场份额达到 18%。图 17： 高铁客运量（万人）图 18： 高铁营业里程（公里）140,000600%25,000350%120,000300%500%20,000100,000250%400%15,00080,000200%300%60,000150%10,000200%40,000100%5,000100%20,00050%00%00%2008 2

31、009 2010 2011 201220132014 201520162008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 20152016高铁客运量（万人）同比增长高铁营业里程同比增长资料来源：Wind，川财证券研究所资料来源：Wind，川财证券研究所图 19： 客车销量（辆）图20： 客车销量前十厂商（万辆）10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,000087654321060%40%20%0%-20%-40%-60%2016年1-10月2017年1-10月同比增长

32、销量同比增长资料来源：Wind，川财证券研究所资料来源：Wind，川财证券研究所2.2.4重卡增速加快2016 年中，交通运输部等四部门发布关于进一步做好货车非法改装和超限本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 12/25川财证券研究报告超载治理工作的意见治理非法改装和超限超载，受此影响，重卡单车运力下降。2017 年 7 月起国五新规全面实施，所有重卡必须符合国五排放要求方可上牌与过户。各地为达到环保要求出台多项政策，北京 9 月 21 日起，外地国三车禁入六环；郑州 10 月1 日起，国三车禁入四环；深圳 10 月1 日起，外地柴油货车禁入全市区等。上一轮重卡销量高点在

33、2010 年，按照重卡 7-8 年的使用寿命，2017-2018 年是重卡的换购期。三层因素推动 2017 年 1-10 月重卡销量达到 96增速可能有所下滑，但景气度犹在。万辆，同比大增 71%，2018 年图 21： 2008-2017 年 1-10 月重卡销量（万辆）12080%10060%8040%6020%400%20-20%0-40%销量同比增长资料来源：Wind，川财证券研究所受重卡销量带动，2017 年1-10 月，货车销量同比增长 21.30%。此外，中、轻卡销量同比分别增长 15.36%、10.50%，微卡销量同比下降 4.09%。本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅

34、尾页的重要声明 13/25川财证券研究报告图 22： 货车销量（辆）图 23： 中卡销量（辆）4,000,0003,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,000025%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000020%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%销量同比增长中卡销量同比增长资料来源：Wind，川财证券研究所资料来源：Wind，川财证券研究所图 24： 轻卡销量（辆）图 25： 微卡销量（辆）2,50

35、0,00015%700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,000014%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%10%2,000,0005%1,500,0000%1,000,000-5%500,000-10%0-15%轻卡销量同比增长微卡销量同比增长资料来源：Wind，川财证券研究所资料来源：Wind，川财证券研究所2.3新能源汽车进入高速增长期新能源汽车的发展趋势形成，难以逆转，其原因主要有两点：我国政策的强力支持和新能源汽车在性能和成本上与传统车展开正面竞争。7 月 4 日，中央委员、副总理指出推动发展新能源汽车是我国坚定不移的国

36、家战略，其后陆续出台的双积分政策、新能源号牌全国推广政策、远期燃油车禁售计划足以说明我国发展新能源汽车的决心和信心。另一方面，特斯拉各系车型的成功商业化说明电动汽车在性能方面已经赶超传统车，而用车成本仅为传统汽车的 30%左右。因此传统汽车的市场开始受到冲击，新能源汽车的渗透率还将不断扩大。2.3.1 政策助力，新能源汽车由鼓励变为强制新能源汽车产业的发展方向与国家政策密切相关。我国结合了欧洲以限制性为本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 14/25川财证券研究报告主和美国以鼓励性为主政策的两方优势，制定了符合我国基本国情和产业实际情况的各项政策，20092015 年间陆续

37、出台的纲领性的产业规划、限制性的产业政策，以及鼓励性的补贴办法，极大地推动了产业的迅速发展。然而进入2016 年，国家对 2013 和 2014 年度获得中央财政补助资金的新能源汽车，以及申请 2015 年度中央财政补助资金的新能源汽车有关情况开展核查；2016 年发布的新能源汽车推广应用推荐车型目录1-5 批需重新审核；年底发布关于 2016-2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策，新能源汽车补贴政策面临较大回调。一系列的政策调整让新能源汽车产业经历 2016 年的相对以后，重回理性和健康的发展轨道。中国新能源汽车产业发展迅速。2014 年2016 年，新能源汽车的销量总体呈现高速增长，

38、截止 2016 年底，乘用车复合增长率达到 135.41%。中国汽车工业副许艳华表示，2017 年我国新能源汽车市场将继续保持快速增长，预计市场销量在 70 万辆左右，其中乘用车的消费进一步增强，预计占比会突破 70%。表格 2. 新能源汽车行业政策2009.1.14汽车产业振兴规划首次提出新能源汽车战略，安排 100 亿元支持新能源汽车及关键零部件产业化。2012.7.9“十二五”国家战略性新兴产业发展规划新能源汽车以纯电驱动为新能源汽车发展和汽车工业转型的主要战略取向，当前重点推进纯电动汽车和插电式混合动力汽车产业化。2014.1.28明确补贴政策，加大补贴力度，承诺补贴具有持续性。关于进

39、一步做好新能2014.7.13政府机关及公共机构购买新能源汽车实施方案中央国家机关以及纳入新能源汽车推广应用城市的政府机关和公共机构，购买的新能源汽车占当年配备更新总量的比例不低于 30%，以后逐年提高。本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 15/252015.3.18关于加快推进新能源指出要争取当地人民政府支持，对新能源汽车不限汽车在交通运输行业推行、不限购。广应用的实施意见2014.2.8关于免征新能源汽车决定自 2014 年 9 月 1 号到 2017 年 12 月 31 号，对购车辆购置税的公告置的新能源汽车免征车辆购置税。2013.9.17关于继续开展新能源工信部等

40、四部委出台新一轮新能源汽车补贴，纯电动汽车推广应用工作的通 乘用车最高可获 6 万元补贴，纯电动客车最高可获知50 万元补贴。2009.1.23新能源汽车示范推广计划 3 年时间，每年发展 10 个城市，每个城市推出1,000 辆新能源车；对 13 个城市公共服务领域购买新能源车给予定额补助。时间政策文件主要内容川财证券研究报告2015.5.5关于开展新能源汽车推广应用城市考核工作从 5 月 15 日至 6 月 15 日，四部委对新能源汽车示范城市的推广应用工作进行考核。2016.8.11对汽车企业实行“碳配额”进行了较为明确的规定。新能源汽车碳配额管理办法2016.12.30调整乘用车、客车

41、和专用车补贴力度，增加能量密度、百公里电耗等考核指标。关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策2017.3.27关于开展 2016 年度新能源汽车补贴资金非个人用户购买的新能源汽车申请补贴，累计行驶里程需达到 3 万公里（作业类专用车除外），从2016 年开始执行。工作资料来源：国家部委，川财证券研究所 政策对新能源汽车产业的影响不可忽视。2015 年 5 月，四部委联合下达关于开展新能源汽车推广应用城市考核工作，组织专家现场考核各有关城市（区域）新能源汽车推广应用实施方案完成情况，并重点对新能源汽车推广应用数量、充电设施建设、市场开放程度、商业模式创新、地方扶持政策、组织领导及安全监管等情况进

42、行督查。此后半年新能源乘用车和商用车销售迎来井喷，2015 年下半年环比分别增长 144.92%和 330.53%。2016 年上半年由于销售淡季和 2015 年的补贴延迟下发的因素，销售增速环比逐渐下滑，商用车表现得相对显著。2016 年 9 月，工信部公布企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理暂行办法（征求），表明了国家对发展新能源汽车产业的决心和扶持政策的延续性。随后新能源汽车销售迎来再一次井喷。2016 年 12月，关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策正式公布，并本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 16/252017.6.13乘用车企业平均燃料公布乘用车的燃

43、料消耗量与积分的算法细则，2018 消耗量与新能源汽车积年至 2020 年，乘用车企业的新能源汽车积分比例要分并行管理办法(征求意求分别为 8%、10%、12%。该办法不包括商用车。见稿)2017.2.20促进汽车动力电池产持续提升现有产品的性能质量和安全性，到 2020 年， 业发展行动方案新型锂离子动力电池单体比能量超过 300 瓦时/公斤；系统比能量力争达到 260 瓦时/公斤、成本降至1 元/瓦时以下，使用环境达-30到 55，可具备3C 充电能力。2016.9.21 企业平均燃料消耗量 为促进新能源产业的发展，缓解环境压力，意见规定与新能源汽车积分并行 新能源汽车负积分抵偿归零方式为

44、向其他企业购买管理暂行办法（征求意见 新能源汽车正积分。购买的新能源汽车正积分仅限企稿）业当年度使用，不允许再次出售。2015.5.18关于节约能源，使用新对新能源车船免征车船税。能源车船车船税优惠政策川财证券研究报告伴随之前新能源汽车推荐目录的重审，新能源汽车产业在 2017 年一季度进入冰冻期，二季度稍有恢复，其中乘用车受到的影响远小于商用车。图 26： 2014-2017 年新能源乘用车、商用车销量（万辆）资料来源：Wind，川财证券研究所2.3.2乘用车迎来发展的最好时代2009 年，汽车电动化正式起步。我国首次提出新能源汽车战略规划和“十城千辆”城市试点，计划在 3 年的时间里增加大

45、中城市的公交、出租、公务、市政、邮政等领域新能源汽车比例。这一时期，以比亚迪、北汽、宇通客车为首的各大车企开始着力研发和产业布局，表明我国汽车电动化进程正式开启。2013 年，新能源汽车产业迎来快速发展期。我国为新能源汽车提供中央财政补贴，持续加大扶持力度。与此同时各大车企相继完成相应车型的研发和申请， 并在 20132014 年集中释放，产业迎来黄金发展期。比亚迪逐步实现全市场布局，确立了“7+4 战略”：“7”代表 7 大常规领域， 即城市公交、出租车、道路客运、城市商品物流、城市建筑物流、环卫车、车；“4”代表 4 大特殊领域，即仓储、矿山、机场、港口。比亚迪新能源汽车整体销售从 201

46、3 年的数千辆，到 2014 年的接近两万辆，到 2015 年的六万辆，到 2016 年的超过十万辆，复合增长率达到 242%，市场占有率超过 30%， 是当之无愧的新能源汽车龙头。吉利与知豆深度合作，早在 2013 年就启动布局 A00 级微型车市场，并在20132016 年间完成销售 2619、8564、26554、49218 辆，复合增长率达到 165%， 成为市场占有率仅次比亚迪的车企。2017 年，董事长李书福公布吉利的宏伟规划：将基于纯电动车型 EV、混动车型 HEV、插电式混动车型 PHEV 三种新能本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 17/25川财证券研究

47、报告源动力总成，开发出多款车型，其中 2018 年其新能源产品将达到 5 款以上。到 2020 年，吉利汽车 90%的销售为新能源汽车。北汽新能源是北汽集团发起成立的，是专注于环保乘用车研究和经营的新能源科技公司，其掌握整车系统集成与匹配、整车控制系统、电驱动系统三大关键核心技术。同时公司 20132016 年完成销售分别为 135 辆、5549 辆、17060 辆和 46420 辆，复合增长率为 226%。十三五期间，北汽新能源提出了“5615” 发展目标，其中“5”指年产销达到 50 万辆(其中全新平台 30 万辆);“6”是 指年营业收入达到600 亿元;“1”是指企业实现上市，市值达到

48、1000 亿元;“5” 是指实施五大战略，包括品质增长、创新发展、服务转型、互联网+、开放合作。2016 年销量分居前十的其他车企，如众泰、奇瑞、北汽等企业分别在轿车和SUV 领域有前瞻性的布局和宏伟的目标，积极推动汽车电动化的进程。截至2017 年 11 月，新能源乘用车销量超过 40 万辆，今年有望达到 48 万辆。未来， 随着对出租车、网约车、公务用车中新能源汽车比例的引导政策坐实，我们预计 2018 年新能源乘用车增长将超过 50%。图 27： 2014-2017 年新能源乘用车月度销量（万辆）图 28： 2012-2016 年新能源车厂商年度销量（辆）5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.001200001000008000060000400002000001月 2月 3月