国信证券-证券行业专题系列二资本市场是经济的助推器

1、 证券研究报告深度报告推荐（维持评级）证券美国证券行业专题系列（二）2012 年 3 月 8 日 一年该行业与沪深300 走势比较 行业专题证券沪深300资本市场是经济的助推器 美国具有真正意义上的多层次资本市场架构美国证券市场由交易所市场和柜台交易市场（ OTC）组成， 交易所市场分为全国性和区域性两大类。OTC 市场分为批发市场、外汇/衍生品市场、零售市场三大类，纽交所和纳斯达克分别是交易所市场和 OTC 市场的代表， 这些市场既相互竞争又特色分明，共同组成了全球最大的资本市场。 中国股市相当于美国 1990 年，债市至少落后 30 年我们通过 GDP 规模、银行信用占比

2、、股债市值、股票化率、债券化率等指标的比较，发现中国股票市场与美国 90 年代初具有一定可比性，但目前中国的债券化率仍不及美国 80 年代初水平。 市场创新与经济发展是互动的美国证券市场和经济发展的历史表明：证券市场与实体经济相互促进、相互影响。一方面，资本市场是经济的晴雨表，是实体经济发展状况的一个自然反映；另一方面，资本市场通过创新来提高资金配臵效率，成为经济的助推器和加油站，促进产业升级和经济转型。 纳斯达克是科技创新的助推器微软、英特尔、谷歌和苹果等推动人类进步的世界级大公司的出现，是纳斯达克助推经济发展的美好印证。由于上市条件较纽交所低得多，纳斯达克市场适合收入前景不稳定，但具有新兴

3、产业特征的中小型公司融资。它所涵盖的行业十分广泛，吸引大量国外创新型公司来上市。 证券行业是市场变革的最大受益者0.40.1M-11 M-11 J-11 S-11N-11 J-12相关研究报告：美国证券行业专题研究系列（一）：佣金自由化之后的变革之路 2012-03-06中国人寿课题需求报告：主席上任以来重要讲话解读 2012-03-06行业投资策略报告：改革超预期，看涨有望兑现 2012-02-27 行业重大快评：提示过热周期中的交易性投资机会 2012-02-16证券行业业绩前瞻报告：2011 年净利润下降近 5 成 2012-02-14证券分析师：邵子钦电话：/p>

4、E- MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120052证券分析师：田良电话：- MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120041中国债券市场有望从零起步，有望上半年推出高收益债券。从 2007年高盛的收入结构来看，与债券市场相关的收入占比超过 50%。 多层次资本市场建设刚刚开始，3 月 5 日郭主席表示：场外市场一定会推出。从美国市场经验来看，场外市场建设将为券商新增 OTC 经纪、OTC 股权做市商、做市商收入，以及承销收入和资产管理收

5、入。 维持行业“推荐”评级在全年日均股票成交额 1800 亿元、上证指数中轴 2600 点、行业佣金率同比下降 5%、职工薪酬同比下降 15%，其他费用同比降 10%的假设下，行业平均 PE29.45 倍，PB2.11 倍，对应 ROE6.30%。考虑到证券行业是市场变革的最大受益者，资本市场架构重塑值得期待，维持行业推荐评级。 重点公司盈利预测及投资评级 独立性声明：公司代码公司名称投资评级昨收盘（ 元）总市值 EPS PE(百万元)2011E2012E2011E2012E60003060083760168800077660178812.099.389.4229.8312.581341867

6、65195219287310426221.140.380.320.700.460.480.430.380.740.4710.6024.4429.3442.8527.4824.9822.0324.7840.3627.01中信证券海通证券华泰证券广发证券光大证券推荐推荐 谨慎推荐谨慎推荐 谨慎推荐 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不 受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 行业研究Page 1 内容目录美国具有真正意义上的

7、多层次资本市场架构4以纽交所为代表的交易所市场4以纳斯达克为代表的柜台交易市场4纽交所对美国证券市场至关重要4中国股市相当于美国 1990 年，债市至少落后 30 年5中国 GDP 相当于美国 1990 年5银行信用占经济体的比例与美国 1990 年相近5股票市值、股票化率接近美国 1990 年水平5美国债券市场领先我国超过 30 年6市场创新与经济发展是互动的7资本市场是经济的晴雨表7资本市场是经济的助推器7纳斯达克是科技创新的助推器7证券行业是市场变革的最大受益者8债券市场有望从零起步8高盛与债券相关的业务收入占比超过 50%8多层次资本市场建设刚刚开始9维持行业 “推荐”评级10国信证券

8、投资评级11分析师承诺11风险提示11证券投资咨询业务的说明11请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧Page 2 图表目录图 1：美国证券市场架构4图 2：美国主要证券交易市场股票市值变化5图 3：GDP 比较6图 4： 图 5： 图 6： 图 7：银行信用占 GDP 比例6股票市值比较6股票化率比较6债券市值比较7图 8：债券化率比较7图 9：美国经济发展阶段和市场制度变革对照8图10：2007 年高盛收入结构9表表表表1：美国柜台交易市场概况52：GDP、股票市值、债券市值比较63：2010 年证券行业收入比较94：2010 年证券行业比较10请务必阅读正文之后的免责条款部分

9、全球视野 本土智慧Page 3 美国具有真正意义上的多层次资本市场架构美国证券市场由交易所市场和柜台交易市场（ OTC）组成。其中，交易所市场分为全国性和区域性两大类。OTC 市场分为批发市场、外汇/衍生品市场、零售市场三大类。我们经常提到的纽交所、美国证券交易所都是全国易所市场；芝加哥 证券交易所、费城证券交易所是区域易所市场；纳斯达克市场属于 OTC 市场中的零售市场；粉单市场属于OTC零售市场中的分值股票市场。这些市场既相互 竞争又特色分明，共同组成了全球最大的资本市场。 图 1：美国证券市场架构资料来源：大交易场：美国证券市场风云、国信证券经济研究所整理 以纽交所为代表的交易所市场交易

10、所市场由区域性市场和全国性市场组成，其中全国易所市场有纽约证券交 易所（NYSE）和美国证券交易（AMEX）所两家；区域易所有芝加哥证券交 易所、费城证券交易所、太平洋证券交易所、辛辛那堤证券交易所和波士顿证券交 易所等五家。全国性市场是美国金融业和大型企业上市的首选市场；区域性市场是 规模较小的区域性企业的上市融资平台。2008 年纽交所并购美国证券交易所，成 为全美规模最大的交易所市场。 以纳斯达克为代表的柜台交易市场美国的柜台交易市场分为批发市场、零售市场和外汇衍生品市场三大类，其中批发 市场面向机构投资者，零售市场面向散户投资者，外汇衍生品市场是以外汇和衍生 品交易为主的独立市场。纳斯

11、达克市场始建于 1971 年，在保留柜台交易特点的同时，完全采用电子交易，成为新兴产业的核心融资平台。纳斯达克市场目前是全美 第二大交易市场。 纽交所对美国证券市场至关重要由于区域易所市场上市证券数量较少、粉单市场和 OTCBB 市场缺乏连续的报价统计，我们通常所说的美国股票市场主要指纽交所和纳斯达克， 2010 年纽交所 股票市值为 13.39 万亿，纳斯达克市场股票市值为 3.89 万亿，纽交所占美国股票市场市值的 77.49%。2010 年美国债券市场规模达到 36.12 万亿美元，纽交所是全美最大的债券发行市场。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧Page 4 表 1：

12、美国柜台交易市场概况市场市场细分概况批发市场第四市场为方便机构投资者之间相互交易而设立的， 与第三市场不同的是第四市场不需要中间商角色，不需支付任何手续费， 属对手方交易方式。 其中：纳斯达克全美市场 纳斯达克市场上股票价格高流通性好的公司，基本都在纳斯达克全美市场，通常所说的纳斯达克市场 主要指纳斯达克全美市场。 纳斯达克小盘股市场纳斯达克小盘股市场上的公司规模比较小， 价格比较低。 分值股票市场 分值市场上价值几美分的股票比比皆是，因此得名。 零售市场粉单市场在没有创立 OTCBB 市场之前， 绝大多数场外交易的证券都在粉红单市场进行报价。它是美国唯一一家对上市既没有财务要求,也不需要发行

13、人进行定期和不定期的信息披露的证券交易机构。到目前为止， 在粉红单市场上交易的股票已超过 4100 只。 外汇衍生品市场 OTC 市场上的外汇交易占全美外汇交易的 90%以上， 衍生品交易主要集中在一些大型金融机构手里。 资料来源：大交易场：美国证券市场风云、国信证券经济研究所整理 图 2：美国主要证券交易市场股票市值变化25,000$BnNASDAQAMEXNYSE 20,00015,00010,000 5,000 -资料来源： SIFMA、国信证券经济研究所整理 中国股市相当于美国 1990 年，债市至少落后 30 年我们通过 GDP 规模、银行信用占比、股债市值、股票化率、债券化率等指标

14、的比较，发现中国股票市场与美国 90 年代初具有一定可比性。 中国 GDP 相当于美国 1990 年2010 年我国 GDP 为 6.06 万亿美元，与美国 1990 年的 5.80 万亿美元相近，是美国 2010 年 GDP14.53 万亿美元的 41.7%。 银行信用占经济体的比例与美国 1990 年相近据世界银行统计，2010 年我国银行部门提供的国内信用/GDP 为 146%，与美国1990 年的 151%比较接近，是美国 2010 年水平（231%）的 63.2%。 股票市值、股票化率接近美国 1990 年水平2010 年我国股票市值为 4.21万亿美元，股票化率为 66%，美国 1

15、990年股票市值为 3.53 万亿，股票化率为 61%，二者水平相当。2010 年美国股票市值为 17.28 万亿美元（NYSE+NASDQ），股票化率为 119%，分别是中国的 4.1 倍和 1.8 倍。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009纳斯达克市场始建于 1971 年，完全采用电子交易、为新兴产业提供竞争舞台、自我监管、面向全球的股票市

16、场。 第三市场专门为机构投资者进行大宗股票交易而形成的市场，机构投资者买入大宗股票以统一价格成交， 克服了交易所市场大宗买卖对股票价格的冲击弊端，且交易成本低廉。 其中： OTCBB又称布告栏市场， OTCBB 的股票，都是未达到在纳斯达克上市要求的公司的股票。 与纳斯达克相比， OTCB B 以门槛低而取胜， 它对企业没有任何规模或盈利上的要求， 只要经过 SEC 核准，有三名以上做市商做市，就可以向NASD 申请挂牌。挂牌后按季度向 SEC 提交报表，就可以上市流通了。 Page 5 美国债券市场领先我国超过 30 年2010 年我国债券市场规模为3.11万亿美元，仅为同年美国债券市场规模

17、的8.62%， 与美国 1980 年债券市场规模相当，但债券化率仍不及美国 80 年代初的水平。 表 2：GDP、股票市值、债券市值比较$Bns2010 中国2010 美国1990 美国2010 美国/中国GDP银行信用/GDP股票市值股票化率债券市值 债券化率 6,06314,5275,8012.40146%231%151%1.584,21066%3,11249%17,283119%36,115249%3,53161%7,657132%4.111.8011.605.09资料来源： wind、SIFMA、国信证券经济研究所整理 图 3：GDP 比较图 4：银行信用占 GDP 比例%16,000

18、 Bn $300银行部门提供的国内信用/GDPGDP14,000 250美国 中国 中国 美国 12,00020010,0008,000150 6,0001004,000 2,00050 -01970 1974 1978 1982 19861990 1994 199820022006201019701974 1978 1982 1986 1990 1994 19982002 20062010资料来源： wind、SIFMA、国信证券经济研究所整理 资料来源：世界银行， 国信证券经济研究所整理 图 5：股票市值比较图 6：股票化率比较30,000Bn $250%股票市值/GDP股票市值25,00

19、0200%美国 中国 美国 中国 20,000150%15,000100%10,000 5,000 50% 00%1980 19831986 1989 1992 19951998 20012004 2007 20101980 1983 1986 19891992 1995 1998 2001 2004 20072010资料来源： wind、SIFMA、国信证券经济研究所整理 资料来源： wind、SIFMA、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧Page 6 图 7：债券市值比较图 8：债券化率比较40,000Bn $300%债券市值 35,000债券市值/

20、GDP 250%30,000美国 中国 美国 中国200%25,00020,000150%15,000100% 10,00050%5,000 0%01980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 20101980 1983 1986 1989 19921995 1998 2001 2004 2007 2010资料来源： wind、SIFMA、国信证券经济研究所整理 资料来源： wind、SIFMA、国信证券经济研究所整理 市场创新与经济发展是互动的美国证券市场和经济发展的历史表明：证券市场与实体经济相互促进、相互影响。 一方面，资本市场是经济

21、的晴雨表，是实体经济发展状况的一个自然反映；另一方 面，资本市场通过创新提高资金配臵效率，成为经济的助推器和加油站，促进产业 升级和经济转型。 资本市场是经济的晴雨表1973 年第一次石油爆发，美元贬值同时带来道指 14%的年度跌幅； 1977 年股市受通胀影响再次大幅下挫 19%，但债市表现不俗； 1987 年美联储降低利率，增加货币供应，为银行注入流动性，股市见底； 1994 年 频繁的国际金融强化了美元和美国投资价值，股市再次见底； 1999 年颁布金融服务现代化法案，金融业重新走向混业经营，道指上涨 17%； 2000 年科网泡沫破灭，2002 年道指跌幅 19%； 2008 年金融再

22、度爆发，道指年度跌幅达 37%。 资本市场是经济的助推器1971 年纳斯达克市场的设立解决了科技企业融资问题，带动GDP 增速超越 8%； 1982 年推行债券储架发行制度，促进垃圾债市场发展，GDP 增速超越 10%； 1988 年垃圾债和杠杆并购达到顶峰，加速产业整合，提高经济运行效率，GDP 增速达到近 20 年来的顶峰。 纳斯达克是科技创新的助推器纳斯达克市场在推动科技创新的同时，也造就无数世界级大公司。由于上市条件较 纽交所低得多，纳斯达克市场适合收入前景不稳定，但具有新兴产业特征的中小型 公司融资。它所涵盖的行业十分广泛，并对互联网等新兴产业形成了独特的估值方 法，吸引大量国外创新

23、型公司来上市，并凝聚了对新兴产业情有独钟的投资人群。 微软、英特尔、谷歌和苹果等推动人类进步的世界级大公司的出现，是纳斯达克助 推经济发展的美好印证。 90 年代科网泡沫曾经刺激纳斯达克交易额超过纽交所。1998 年纳斯达克证券市场市值升至纽交所股票市值的 1/4 强，使其为世界第二大的证券市场。虽然纳斯达克 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧Page 7 市场在总市值上与纽交所相去甚远，但在互联网股票的刺激下，其成交额在 1999 年以 10.7万亿美元的总额首次超过了纽交所，并且在 2000年达到了 20.4万亿美元的历史峰值，券商也因此赚取了不菲的交易佣金收入，当然科网泡

24、沫的破灭也给 经济造成严重创伤。 图 9：美国经济发展阶段和市场制度变革对照50141982年，债券储 架发行制度推行， 促进垃圾债发展 %DJI同比（左） GDP同比（右）1997年，资本收401971年，纳斯达克市场建立，解决科技型小企业融资问题 12益税从28%降至20%，刺激股市进一步上涨 1988年，垃圾债和杠杆并购达到顶峰 至实体经济 3010208106-42000年，科技股泡沫破碎 -101994年，频繁的2国际金融强化-20了美元和美股的投资价值 1999年。金融服务现代化1977年，通货，0-301973年，第一次石油 膨胀打击股市爆发，美元贬值 增加货币供应，为银行提供流

25、动性 法案颁布， 金融业重新走向混业 -2-40-50-419701973197619791982198519881991199419972000200320062009资料来源：美国股市 200 年发展历程、wind、国信证券经济研究所整理 证券行业是市场变革的最大受益者债券市场有望从零起步主席在3月5日接受媒体采访时表示：努力在上半年推出高收益债券， 目前正在就发行办法、投资者准入条件、交易制度等进行研究。债市发展不仅可以 提升资金配臵效率，化解银行风险，而且可以丰富理财市场，壮大机构投资者队伍。 高盛与债券相关的业务收入占比超过 50%从 2007 年高盛的收入结构（金融后的报表结构发生

26、显著变化，不具投行代表性）来看，与债券市场相关的固定收益类交易收入（含做市商）、固定收益佣金收入、债券承销收入合计占比 43%，此外，资产管理收入（占比 11%）中也含有债券的贡献，我们预计与债市相关的收入占比合计超过 50%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧Page 8 图 10：2007 年高盛收入结构2007年高盛收入结构债券承销 5%财务顾问 10%证券服务 6%固定收益类交易及及 佣 金 38%资产管理 11%股票交易及佣金 27%债券类 43%股票承销 3%资料来源： 公司年报、国信证券经济研究所整理 多层次资本市场建设刚刚开始我国股票市场以交易所市场为主，场外

27、市场仅有新三板，目前挂牌企业 106 家， 且每年新增挂牌不足 30 家。3 月 5 日郭主席接受媒体采访时表示：清理整顿各类 交易场所的工作正在稳步推进，场外市场一定会推出。近期券商建言 40 条中也提到： 新三板的定位类似于 NASDAQ，区域性场外市场定位为美国 OTCBB 市场， 地方政府开办的产权交易所定位为粉单市场，三个市场都实行做市商制度，共同组 成场外市场。 度外，可以满足企业再融资需求，并为券商提供多样化的资产管理产品和直 投标的。 表 3：2010 年证券行业收入比较收入类型细项美国占比中国占比OTC 股权做市商债券做市交易 做市商 其他套利交易 0%2%0%7%未开展未开

28、展未开展 未开展 交易收入10%12%承销收入基金销售收入 7%0%40%10%其他收入注：其他收入含股权投资收益、直投收入、财务顾问收入、咨询费收入、研究收入等 资料来源： SIFMA、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧资产管理收入13%2%利息收入2%8%投资受益0%15%股票经纪6%53%OTC 经纪2%未开展 经纪收入 经纪1%未开展 债券及其他经纪10%未开展 Page 9 维持行业 “推荐”评级在全年日均股票成交额 1800 亿元、上证指数中轴 2600 点、行业佣金率同比下降5%、职工薪酬同比下降 15%，其他费用同比降 10%的假设下，行

29、业平均 PE29.45 倍，PB2.11 倍，对应 ROE6.30%。考虑到证券行业是市场变革的最大受益者，中国资本市场架构重塑值得期待，维持行业推荐评级。其中尤为推荐：资本金雄厚、 业绩稳定、估值水平低于行业平均的中信和海通。 表 4：2010 年证券行业比较美国中国美国/中国billions $总资产净资产净资本营业收入净利润杠杆率 ROE ROA净利润率 单位净资产创造的营业收入单位总资产创造的营业收入 4,638220151255252111.27%0.53%9.74%1.160.0534291613412413.55%3.61%36.23%0.370.1013.542.412.497

30、.462.005.620.830.150.273.090.55资料来源： SIFMA、国信证券经济研究所 附表：重点公司盈利预测及估值公司代码公司名称投资评级收盘价EPSPEPB20102011E2012E20102011E2012E20106016880007766017886009990005620006860007280007836001096013779.4229.8312.5812.7814.3215.8010.329.1011.1611.090.611.360.640.690.890.820.470.540.440.360.320.700.460.390.44-0.240.290.

31、80.740.470.470.450.270.300.270.320.2115.4021.9219.5418.4516.0219.1621.9116.8225.4730.9929.3442.8527.4832.4232.46- 35.1448.3548.1055.7024.7840.3627.0127.1331.80- 34.8033.7334.5552.261.472.551.772.212.553.011.301.733.122.62华泰证券广发证券光大证券招商证券宏源证券东北证券国元证券长江证券国金证券 兴业证券 谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐

32、谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐 谨慎推荐 数据来源：国信证券经济研究所研究员预测请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧600030中信证券推荐12.091.031.140.4811.7810.6024.981.40600837海通证券推荐9.380.450.380.4320.9424.4422.031.55Page 10 国信证券投资评级分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过 合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此 声明。 风险提示本报告版权归国信证券股份（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面

33、许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发 布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证 该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我 公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告 所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提 到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银 行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补 充、更新和修订有关信息及

34、资料，但不保证及时公开发布。 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券 投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服 务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧类别级别定义股票 投资评级 推荐 预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 20%以上 谨慎推荐 预计 6 个月内，股价表现

35、优于市场指数 10%-20%之间 中性 预计 6 个月内，股价表现介于市场指数10%之间 回避 预计 6 个月内，股价表现弱于市场指数 10%以上 行业 投资评级 推荐 预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 10%以上 谨慎推荐 预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 5%-10%之间 中性 预计 6 个月内，行业指数表现介于市场指数5%之间 回避 预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上 Page 11 交通运输银 行邱志承黄 飙房地产区瑞明黄道立方 焱0755-821304220755-821337660755-821304320755-82136085021-609

36、33167021-608751670755-821334760755-821306780755-821333970755-82130648鑫 周俊糜怀清 械陈 玲杨森后立尧医 药贺平鸽丁 丹杜佐远胡博新刘 勍 基础化工及石化刘旭明张栋梁吴琳琳罗 洋朱振坤0755-821306460755-82133343010-88005327010-660252720755-821305320755-82130833-18670755-82150633010-660252290755-821333960755-821399080755-821304730755-821332630755-82133400电力

37、及公共事业非银行金融邵子钦田良童成墩轻 工李世新邵 达谢达成021-609331610755-821304680755-821304700755-821305130755-821305650755-82130706纺织服装方军平食品饮料黄 茂新兴产业陈 健021-609331580755-82138922010-88005308量化交易策略与技术基金评价与研究数据与系统支持戴 军黄志文秦国文张璐楠杨 涛康 亢李 腾刘 洋潘小果蔡乐祥钱 晶赵斯尘徐左乾0755-821331290755-821339280755-821335280755-82130833-13790755-82133339010

38、-66026337010-880053100755-821505660755-821308430755-82130833-13680755-82130833-1367021-608751740755-821330900755-82139918全球视野本土智慧请务必参阅正文之后的免责条款部分旅游数量化投资产品量化投资策略曾 艺 荣/p>

39、郑亚电建筑工程及建材计算机及电子元器件王念 迎 耀 阳仕力设备与新能源传媒有色金属杨敬财 业贸易汽车及零配件钢铁及新材料孙菲 信证券经济研究所团队成员宏观固定收益策略周炳怀