2018年双十一数据深度分析双十一落幕消费分级趋势显现新零售引领线上线下融合

1、 商业贸易双十一落幕，消费分级趋势显现， 新零售引领线上线下融合2018 年双十一数据深度分析 2018 年 11 月 14 日行业研究行看好业深度相关研究本期投资提示：天猫双十一成交额超 2135 亿，新零售巨头引领线上线下融合-商业贸易行业周报（1105-1109） 2018 年 11 月12 日 三季度 CPI 上行，龙头表现远超行业整体-商业贸易行业18 年三季报回顾总结2018 年 11 月 8 日 证券双十一大幕落下，消费分级趋势显现。（1）消费分化显著，一方面 3C 及个护美妆等高端消费增速较快，另一方面高性价比商品备受青睐。此外，医疗服务等服务型消费占比显著提升；（2）单日全网

2、销售额最终为 3143.2 亿元，同比增速达 24.3%，较去年同期下降 18.6pct。全网包裹数 13.4 亿个，同比下降 2.90%；（3）天猫双十一成交额 2135 亿元，同比增长 26.93%。京东双十一活动期累计下单金额超 1598 亿，同比增 25.7%；苏宁易购全渠道订单量增长 132%，截至 11 日 12 点线上订单量同比增长 138%，线下订单量同比增长 52%研究报告今年双十一呈现七大显著特点。（1）品牌消费火热；（2）手机数码及个体美护销售额增速较高，其中手机数码销售额达同比增长 164.5%，个体美护同比增长 117%；（3）线上线下深度融合。京东开启与线下品牌营销

3、新模式。苏宁在全国开启几十场线下活动，小米线上 7 大平台与线下 5000 多家门店融为一体；（4）阿里系齐聚双十一，首次实现全业态联动。阿里系的新零售商圈、智慧门店银 泰百货、居然之家、盒马、新零售商超、饿了么和口碑商家集体联动参与双十一；（5）双十一国际化更进一步，阿里首次展示“五个全球”的购物体验；（6）实体消费向服务型消费，“健康”品质消费成为消费升级的主力军；（7）消费分级阶段消费者趋于理性，国货美妆借势崛起。证券分析师 A0230511040052研究支持游道柱 A0230118010008赵令伊 A

4、0230518100003联系人王昊哲 (8621)232978187480快递：看好需求具有韧性的电商快递。根据国家邮监测数据显示，主要电商企业全天生快递 物流订单 13.52 亿件，同比增长 25.12%；天猫全天生快递物流订单 10.42 亿件，同比增长 28%全天快递行业处理量 4.16 亿件，同比增长 25.68%。一方面，从需求结构来看，在经济下行周期和消费增速放缓的背景下，土豆效应使得相对价格较低的淘宝件、拼多多件仍然保持了较快的增速。另一 方面，今年旺季与往年最大不同在于，明确提到形成淡旺季价

5、格调节机制。通过旺季上涨派费的手段能够 帮助网点帅选优质客户，并将旺季业务量控制在最经济业务量区间，真正提高旺季网络的赚钱能力。总体来看，我们仍然看好具有“平民消费属性”的淘宝件、拼多多件需求的韧性，标的首选电商 件快递公司，包括韵达股份、圆通速递、申通快递。 服装品类增长略低于全网增速，优势品牌集中度提升趋势加强。服装鞋包位列双十一占比最大的类目 过去五年品类占总体交易额的比例呈现下降趋势。其中，今年增速领先于行业的品牌包括：森马服饰电商实现交易额11.4 亿元，同比增长约39%；南极电商当日实现交易额超11.6 亿元，大幅增长81.5%其他电商渠道占比较高的品牌中，安踏实现交易额 11.3

6、 亿元，太平鸟电商实现交易额 8.2 亿元，波司登实现交易额 5.6 亿元。此外，跨境通旗下的子公司优壹电商交易额超 7 亿元，同比增长超 40%。 投资建议：双十一成交额再创新高，消费分级趋势显现，新零售引领线上线下融合。伴随着一系列稳 消费的措施逐步出台（如个税起征点上调以及企业减负等措施），行业发展进入消费分级阶段，对零售行业长期发展形成利好。行业 期我们精选 5 条投资主线：1）受益 CPI 上行及行业健康成长， 超市板块推荐：家家悦、永辉超市。2）专业连锁板块中优质龙头经营状况持续改善，盈利状况稳步提升，推荐苏宁易购。3）快递物流看好具有“平民消费属性”的淘宝件、拼多多件需求的韧性，

7、标的首选电商件快递公司，包括韵达股份、圆通速递、申通快递。4）电商：跨境通三季报业绩高增、经营质量改善推动估值修复；南极电商 GMV 高速增长、生态链构建完善符合当前发展趋势。5）美妆品类电商端持续强势，全网口径销售前十国货占五席，预计天猫美妆全年增速约 30%，建议关注电商渠道布局良好、新媒体营销超前的品牌，推荐珀莱雅、拉芳家化。 风险提示：宏观经济持续震荡，居民消费不及预期，线上线下零售均受到影响。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明/ 行业深度目录1. 主要电商平台双十一“战果”显著41.1 全网双十一销售额达 3143 亿，消费升级趋势凸显41.2 阿里：双十一屡破记录，阿里系首

8、次聚齐发力51.3 京东：全球好物节再丰收，营销赋能合作品牌71.4 苏宁：多业态布局“备战”，全渠道高速增长72.消费分级和新零售趋势下双十一“打法”翻新8请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页 共 13 页简单金融 成就梦想 行业深度图表目录图 1：2018 年全网双十一增速 24.3%4图 2：2018 年全网双十一成交额 3143.2 亿元4图 3：天猫占全国双十一销量的 67.9%4图 4：双十一期间亚马逊海外购占比高达 19%4图 5：2018 年双十一全网移动端消费占比 93.6%5图 6：2018 年双十一全网两个 13.4 亿包裹5图 7：阿里双十一当天物流包裹

9、数量及增速5图 8：历年双十一当天快递处理量5图 9：2018 年天猫双十一增速 26.9%5图 10：2018 年天猫双十一成交额 2135 亿元5图 11：京东中高端及改善型家电产品畅销7图 12：苏宁易购空调、大屏彩电畅销，品质消费升级显著7图 13：销售额占比 TOP3 为手机数码、家电及美护8图 14：手机数码及个体美护销售额增速较高8图 15：苏宁易购同步开启线下双十一活动9图 16：今年是阿里第一个新零售规模化的双十一10图 17：今年双十一阿里首次展示“五个全球”的购物体验10表 1：天猫双十一品牌销售榜单6表 2：天猫双十一进出口和区域销售榜单6表 3：苏宁易购双十一品牌销售

10、榜单7表 4：全网双十一品牌销售榜单8表 5：上市公司相关品牌双十一成交额9表 6：商业贸易行业重点公司估值表12请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页 共 13 页简单金融 成就梦想 行业深度1. 主要电商平台双十一“战果”显著1.1 全网双十一销售额达 3143 亿，消费升级趋势凸显2018 年双十一全网销售额为 3143.2 亿，同比增长 24.3%，增速较去年同期下降18.6pct。 图 1：2018 年全网双十一增速 24.3% 图 2：2018 年全网双十一成交额 3143.2 亿元4,000亿元140%120%100%80%60%40%20%0%4,000亿元3,0

11、003143.23,0002710.42,0002326.42,0001841.41,0001454.51,000020092011201320152017时间：时0全网销售数据（亿元）yoy06121824资料来源：星图数据，申万宏源研究资料来源：星图数据，申万宏源研究全网双十一市场份额TOP3 电商占比 89.9%，较去年下降 2pct。其中天猫占比达 67.9%， 较去年提升 1.7pct；京东占比 17.3%，较去年下降 4.1pct；苏宁易购占比 4.7%，较去年提升 0.4pct。海外购平台中，亚马逊海外购占比高达 19.0%，唯品会国际、天猫国际、京东全球购占比分别为 7.3%、

12、7.1%、6.8%。 图 3：天猫占全国双十一销量的 67.9% 图 4：双十一期间亚马逊海外购占比高达 19%19.0%20%唯品会 其它 2.8%拼多多 3.0%亚马逊 2.0%2.3%15%苏宁易购 4.7%10%7.3%7.1%6.8%5%京东 17.3%0.6%0%天猫 67.9%平台内海外购占比资料来源：星图数据，申万宏源研究资料来源：星图数据，申万宏源研究消费升级的趋势下客单价有了明显的提升。全网包裹数 13.4 亿个，较去年的 13.8 亿下降了 2.90%，93.6%的销售贡献来自移动端的用户。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 4 页 共 13 页简单金融 成就

13、梦想 行业深度 图 6：2018 年双十一全网两个 13.4 亿包裹 图 5：2018 年双十一全网移动端消费占比 93.6%PC端消费占比, 6.40%300亿个元 24234.6184.013.8165.510.72001613.41008002017全网包裹数量2018单个包裹价格2016全网移动端消费占比, 93.60%资料来源：星图数据，申万宏源研究资料来源：星图数据，申万宏源研究亿件，同比增长 28%；全天快递行业处理量 4.16 亿件，同比增长 25.68%。 图 7：阿里双十一当天物流包裹数量及增速 图 8：历年双十一当天快递处理量1580%亿单50,000万单41,60067

14、.86%10.460%40,0001033,1008.16.6 40.43%40%30,00025,1004.728.40%522.732.820%20,00014,8008,86010,00000%6,00020142015201620172018包裹量yoy0201320142015201620172018资料来源：阿里巴巴，申万宏源研究资料来源：国家邮，申万宏源研究1.2 阿里：双十一屡破记录，阿里系首次聚齐发力天猫双十一成交额 2135 亿元，同比增长 26.93%，增速较去年下降 12.42pct。今年 天猫双十一成交额屡破，近 2 分 5 秒超百亿，1 小时 47 分 26 秒成交

15、额超千亿，较 2017 年缩短超过 7 个小时，15 小时 50 分成交额达 1682 亿，超过 2017 年全天成交额。 图 9：2018 年天猫双十一增速 26.9% 图 10：2018 年天猫双十一成交额 2135 亿元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 5 页 共 13 页简单金融 成就梦想% 行业深度30003,000亿元100%成交额：亿元80%20002,00060%40%1000 1,00020% 时间：小时000%0482013121620201524200920112013201520172014全天成交额yoy资料来源：亿邦动力网，申万宏源研究资料来源：亿邦动力

16、网，申万宏源研究今年天猫双十一吸引到全球 18 万品牌参与，再次创下新高。11 日 12 时有 167 个品牌进入亿元俱乐部，达到去年天猫双 11 全天水平，品类涉及服饰、美妆、珠宝、消费电子、美家、母婴、个护、家清和食品等。 表 1：天猫双十一品牌销售榜单手机苹果华为小米荣耀vivooppo魅族三星360美图大家电海尔美的小米格力西门子奥克斯海信TCL小天鹅创维男装优衣库GXG太平鸟森马杰克琼斯马克华菲波司登七匹狼美特斯邦威思莱德运动户外耐克阿迪达斯安踏李宁斐乐彪马NEW BALANCE斯凯奇匡威特步母婴巴拉巴拉全棉时代帮宝适爱他美耐克戴维贝拉好孩子可优比moony贝因美家居日用水星家纺苏泊

17、尔富安娜LOVO罗莱膳魔师双立人梦洁恒源祥健康swisse汤臣倍健博士伦鱼跃杜蕾斯强生爱康国宾燕之屋同仁堂海昌家装家具索菲亚tata 木门全友家居林氏木业欧派顾家家居诺贝尔芝华仕九牧卫浴喜临门资料来源：亿邦动力网，榜单截至时间 11 日 24:00，申万宏源研究表 2：天猫双十一进出口和区域销售榜单进口品类保健食品牛奶粉面膜纸尿裤面部精华婴幼儿营养品乳液洁面卸妆产品化妆水进口品牌花王爱他美益节moonyswissebio islanda2MartiDERMA.H.C.Elta MD各省购买榜广东浙江江苏上海北京山东四川河南湖北福建资料来源：亿邦动力网，榜单截至时间 11 日 12:00，申万宏

18、源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 6 页 共 13 页简单金融 成就梦想进口国家和地区日本美国韩国澳大利亚德国英国法国西班牙 新西兰意大利 城市成交榜上海北京杭州广州深圳成都武汉重庆苏州南京 出口品类连衣裙裤子 毛呢外套卫衣毛针织衫毛衣T 恤低帮鞋 羽绒服面部精华 品牌NO.1NO.2NO.3NO.4NO.5NO.6NO.7NO.8NO.9NO.10食品三只松鼠茅台良品铺子百草味蒙牛大益五粮液雀巢伊利洋河 个护家清维达蓝月亮护舒宝威露士 全棉时代 施华蔻洁柔清风心相印苏菲 美妆兰蔻玉兰油欧莱雅雅诗兰黛SK-2百雀羚自然堂HomeFacialPro薇诺娜悦诗风吟 箱包小米 90

19、 分 新秀丽 CHARLES&KEITH美旅稻草人七匹狼菲安妮迪桑娜MCMELLE 时尚鞋靴百丽斯凯奇热风UGG红蜻蜓clarks天美意奥康爱步思加图 女装优衣库ONLYVERO MODE波司登伊芙丽 韩都衣舍乐町太平鸟Teenie WeenieZARA 小家电美的戴森科沃斯飞利浦九阳苏泊尔小米海尔松下格兰仕 品牌 NO.1 NO.2 NO.3 NO.4 NO.5 NO.6 NO.7 NO.8 NO.9 NO.10 行业深度1.3 京东：全球好物节再丰收，营销赋能合作品牌京东双十一活动期间累计下单金额超 1598 亿，同比增 25.7%。京东双十一呈现两大特点：（1）年轻用户购买力强劲，京东

20、25 岁以下的年轻用户数比 2008 年增长了 4.1 万倍；（2） 中高端及改善型家电畅销，空调、彩电及空气净化器等家电销量增速大幅提升。 图 11：京东中高端及改善型家电产品畅销资料来源：界面新闻，未注明时间的截止时间为 10 时，申万宏源研究1.4 苏宁：多业态布局“备战”，全渠道高速增长双十一全天苏宁易购全渠道订单量增长 132%。（1）11 日 12 时苏宁易购线上订单量同比增长 138%，线下订单量同比增长 52%，苏宁易购在双十一迎来第 10000 店开业的高峰，苏宁小店销售环比增速超 10 倍，苏宁拼购的订单突破 8000 万，同比增长 10 倍以上，其中，发展新买家 2100

21、 万，三四级市场渗透率达 56%；（2）头部品牌在苏宁全渠道销量暴增，美的横跨多品类品牌 TOP 榜，空调、大屏彩电畅销，品质消费升级显著。 表 3：苏宁易购双十一品牌销售榜单资料来源：ITBEAR 科技咨询，发稿时间 11 日 17:49，申万宏源研究图 12：苏宁易购空调、大屏彩电畅销，品质消费升级显著请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 7 页 共 13 页简单金融 成就梦想品类彩电空调冰箱厨卫生活电器NO.1小米格力海尔西门子美的NO.2创维美的美的老板苏泊尔NO.3索尼奥克斯容声A.O.史密斯飞利浦 行业深度资料来源：ITBEAR 科技咨询，发稿时间 11 日 17:49，申

22、万宏源研究2. 消费分级和新零售趋势下双十一“打法”翻新品牌消费火热。在消费分级的趋势下，消费者更青睐品牌消费，许多线下品牌纷纷获得佳绩。双十一开场仅 1 分钟耐克、GXG、苹果和小米等多个品牌的成交额就突破 1 亿元， 截至 12 点苹果、耐克突破 10 亿元，全天结束时阿迪达斯、优衣库、小米、华为、美的、海尔成交金额也突破 10 亿元。 表 4：全网双十一品牌销售榜单手机苹果华为小米荣耀魅族三星努比亚vivooppo360个护化妆玉兰油欧莱雅兰蔻自然堂百雀羚雅诗兰黛膜法世家.1908SK-2HomeFacialProwis乳品蒙牛伊利光明纽仕兰旺旺安佳德亚君乐宝新希望Arla资料来源：星图

23、数据，榜单截至时间 11 日 24:00，申万宏源研究 手机数码及个体美护销售额增速较高。今年全网销售额 TOp3行业分别是手机数码、家用电器、个护美妆，其中手机数码销售额达 584.6 亿元，同比增长 164.5%；个体美护销售额达 446.3 亿元，同比增长 117%；家用电器销售额达 568.9 亿元，同比增长 10.9%。 图 14：手机数码及个体美护销售额增速较高 图 13：销售额占比 TOP3 为手机数码、家电及美护食品饮料, 母婴, 3.40%6.00%手机数码, 18.60%800亿元200%164.5%600150%117.0%400100%个体美护, 14.20%20050

24、%16.9%10.9%00%母婴销售额手机数码 个体美护家用电器 食品饮料yoy家用电器, 18.10%资料来源：星图数据，申万宏源研究资料来源：星图数据，申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 8 页 共 13 页简单金融 成就梦想水饮农夫山泉 天地精华 巴黎水 依云维他奶卓玛泉养元怡宝恒大冰泉王老吉 母婴帮宝适好奇惠氏 尤妮佳 全棉时代 美素佳儿爱他美贝因美花王大王 家电美的海尔小米格力飞利浦苏泊尔西门子奥克斯戴森科沃斯 品类NO.1NO.2NO.3NO.4NO.5NO.6NO.7NO.8NO.9NO.10 行业深度服装品类增长慢于全网增速，优势品牌表现优异。服装品类增长

25、略低于全网增速，优 势品牌集中度提升趋势加强。服装鞋包位列双十一占比最大的类目，过去五年品类占总体交易额的比例呈现下降趋势。3C 数码、家装家饰、美容护理等细分品类占比提升，休闲服务崛起。（1）大众服饰方面，森马服饰电商实现交易额 11.4 亿元，同比增长约 39%，保 持高速增长。安踏实现交易额 11.3 亿元，太平鸟电商实现交易额 8.2 亿元，电商渠道表现优秀。波司登实现交易额 5.6 亿元，增速大超行业平均水平；（2）高端女装板块中，安正时尚实现交易额 8576 万元，同比大幅增长 148%，表现优异；（3）、家居方面，南极电商双十一当日实现交易额 11.6 亿元，增长 81.5%，龙

26、头优势进一步强化体现。水星家纺交易额 2.4 亿元，位列全网家纺单品牌首位；罗莱家纺旗下罗莱+LOVO 品牌交易额 2.6 亿元，整体规模排名第一；（4）跨境电商方面，跨境通旗下的子公司优壹电商交易额超 7亿元，同比增长超 40%；出口业务备货、导流、宣传全面启动，邀请海外网红直播助力。双十一开启电商旺季，出口电商在后续迎来感恩节、黑色星期五、网络星期一，有望再度 催化高增长。 表 5：上市公司相关品牌双十一成交额太平鸟8.2Peacebird 男装乐 町 Peacebird 女装女装：第三名女装：第七名女装：第八名波司登5.6合计安踏11.3南极电商超 11 亿元约 31%南极人水星家纺2.

27、4水星家纺家居日用：第一名资料来源：公司数据，亿邦动力网，申万宏源研究 线上线下深度融合。（1）京东：SPACE 京东营销新模式。10 月 20 日-11 月 11 日期间，JOY30家全球知名品 牌携手打造 11.11 线下营销新模式；（2）苏宁：在全国开启几十场线下活动，双十一期间苏宁易购全渠道销售订单量同比增长 132%，其中零售云门店达到 1666 家，销售同比增长3308%，苏宁易购直营店达 2400 家，销售增幅达 84%，苏宁小店订单量环比日常爆增 10倍，苏宁拼购订单突破 8000 万单。苏宁易购门店超过 5000 万人次进店购物，苏宁小店为500 万人提供邻里服务，苏宁酒店为

28、超过 10 万人次提供服务，苏宁影城超过 20 万人进入影城看电影，苏宁广场为 1500 万人次提供购物；（3）小米：线上 7 大平台与线下 5000 多家门店融为一体。双十一期间小米投入 1000 家服务门店，2900 多名客服人员，3000 多辆提货车辆和超 10 万名送货人员，全天 24 小时为消费者服务。 图 15：苏宁易购同步开启线下双十一活动请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 9 页 共 13 页简单金融 成就梦想罗莱生活2.6-2%罗莱家纺家居日用：第五名 家纺安正时尚0.9148%合计 拉夏贝尔6.2合计 上市公司成交额（亿元）同比增速旗下主要品牌品类排名品牌服饰森马

29、服饰11.439%森马男装：第四名 巴拉巴拉童装：第一名 行业深度资料来源：苏宁易购公众号，申万宏源研究 阿里系齐聚双十一，首次实现全业态联动。双十一期间阿里系的 100 个新零售商圈、20 万家智慧门店、62 家银泰百货、41 家居然之家、近 100 家盒马鲜生、470 余家新零售商超、100 万饿了么和口碑商家集体联动，北京等地天猫双十一新零售之城的生验全部参与；（1）口碑。天猫双十一前 30 分钟，近 80 万用户涌入口碑 APP 提前购买线下吃喝玩乐套餐，购买笔数超过日常全天 3 倍；（2）饿了么。饿了么在全国开展百万商家 24 小时外卖不打烊、百城千店“抢购便利店”活动，截至 11

30、日 9 时，饿了么新零售订单同比增幅 114%，新零售下单用户同比增幅 106%，饿了么蜂鸟即时配送公里比去年同比增长136%；（3）盒马。11 日上午 11:36 分，营业仅 2 个半小时盒马全国成交额已经超过去年全天，鲜活的鱼虾螃蟹等“海量水军”第一次通过新零售加入天猫双 11。 图 16：今年是阿里第一个新零售规模化的双十一资料来源：亿邦动力网，申万宏源研究双十一国际化更进一步，阿里首次展示“五个全球”的购物体验从“全球买、全 球卖”的零售体系升级，到“全球运、全球付”的产品技术基础设施升级，再到“全球游” 的服务体验升级，海外通过天猫出海首次专享全球包邮。 天猫国际“一骑绝尘” 贡献中

31、国跨境进口总订单七成以上。双十一开场 6 小时 29 分， 天猫国际总成交超去年双 11 全天。作为国内第一大跨境进口电商平台，天猫国际目前已引进全球 75 个国家和地区 3900 个品类近 19000 个海外品牌，其中八成以上品牌是首次进入中国市场。 图 17：今年双十一阿里首次展示“五个全球”的购物体验请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 10 页 共 13 页简单金融 成就梦想 行业深度资料来源：和讯网，申万宏源研究实体消费向服务型消费，健康品质消费成为消费升级的主力军。阿里健康数据显示， 双十一开场仅 30 分钟天猫医美平台成交额超去年全天，1 小时 4 分体检、医美、口腔在内

32、的医疗服务已超去年双 11 全天，9 小时 52 分天猫医药成交额超 2017 年双 11 全天。 消费分级阶段消费者趋于理性，国货美妆借势崛起。随着消费者对自身需求的逐步掌 握，国内买家不再盲目崇拜洋品牌。今年双十一女性消费板块，除海外品牌美妆外国产美妆也强势崛起。天猫美妆榜单国货经典百雀羚进入前十，其他知名国货美妆品牌自然堂、 HFP、薇诺娜、一叶子等进入成交额 1 亿元以上榜单。此外，六神、大白兔等和美妆品牌推出跨界创意联名商品收获大量年轻消费者的关注。 支付宝 100%开放支持双十一自主研发的核心技术，赋能中小企业、中小金融机构更深入参与天猫双十一。这些技术包括三地五中心多活架构 、分

33、布式数据库 OceanBase、分布式架构 SOFAStack、生物识别平台 ZOLOZ、蚂蚁区块链 、智能风控引擎 AlphaRisk 等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 11 页 共 13 页简单金融 成就梦想 行业深度表 6：商业贸易行业重点公司估值表2018-11-13PB申万预测 EPSPE2019E证券代码证券简称投资评级收盘价(元)总市值（亿元） 2017A2017A2018E2019E2020E2018E2020E0022773.64521.090.34151311友阿股份 增持 00241911.881431.60.900.760.921

34、.12161311天虹股份 买入 60182812.064261.321.431098美凯龙 增持 601933永辉超市 增持 7.367070.220.31433424600655豫园股份 增持 7.552931.00.490.860.950.99988600729重庆百货 增持 26.791092.21.491.932.552.891411960085914.78161.792.191087王府井 买入 资料来源：Wind 资讯、申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 12 页 共 13 页简单金融 成就

35、梦想000501鄂武商 A增持10.25791.11.611.661.781.89665002024苏宁易购增持11.611,0811.40.450.690.130.21178955 行业深度信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本

36、公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合 规地履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人陈 文 霓芳021-2329723318930809221189308096101893080921118930809233chentao1swhysc

37、.com 上海北京深圳综合股票投资评级说明证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy） 增持（Outperform） 中性 (Neutral)减持 (Underperform) 行业的投资评级： ：相对强于市场表现20以上； ：相对强于市场表现520； ：相对市场表现在55之间波动；：相对弱于市场表现5以下。 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight） 中性 (Neutral)看淡 (Underweight)：行业超越整体市场表现； ：行业与整体市场表现基本持平；：行业弱于整体市