通讯类上市公司股利政策与公司治理实证研究 --

1、通讯类上市公司股利政策与公司治理实证研究 - - 经典专科、本科、硕博、研究生、期刊毕业论文 仅供参考精心整理 仅供参考 勿用作商业用途通讯类上市公司股利政策与公司治理实证研究摘要：自上世纪 70 年代以来，国际证券市场开始进入高速发展阶段，公司开始进行股票交易，股利发放作为收益分配的重点内容正式登上公司财务决策的舞台，成为公司制度的重要组成，对公司的发展有重要意义。本文首先回顾了国内外学者对公司治理和股利政策的相关研究以及其相关理论，随后本文选取x-x 年我国52家通讯类上市公司作为研究对象,通过建立回归模型对所选取数据进行实证方面的分析，在通讯类上市公司公司治理与股利政策之间影响关系的研究

2、基础上，得出了一些较有意义的结论。本文得出的主要结论： 股利支付率与第一大持股比例之间是存在明显的正相关关系的，其在分配现金股利方面比较热衷；社会公众股股数占比与股利支付率之间存在明显的负相关关系，社会公众股股东由于持股少，不希望公司发放过多现金股利；股利支付率和独立董事比率、国有股股数占比之间不存在相关性。并根据研究结果提出建议。关键词：股利政策；公司治理；通讯类企业companies in communications dividend policy and corporate governance of listed companies empirical researchabstrac

3、t：since the 1970 s, the international securities market began to enter the stage of development.more and more companies began to trading stocks in the securities market dividend payments has play a more and more important role in the income distribution and companys financial decision-making,.whats

4、more,it is vital to a companys survival and development .this article ,in the first, look back to researches and related theories of the corporate governance and dividend policy which make by scholars both at home and abroad. and then, this article selects 52 in china in x-x as the research object.

5、by using the model to analyze the influencing relationship between dividend policy and corporate governance structure of communication companies.last but not least, it draws some meaningful conclusions.in this article, the main conclusions are follows:dividend payment rate is positively related to t

6、he first majority shareholder. the first big shareholder prefer to transferring company funds by cash dividend ; dividend payment rate makes a negative correlation with the shares outstanding.the circulating stock shareholders have the preference in the low level of cash dividend and fight against t

7、he companys large cash dividend; there is no correlation between dividend payment rate and company board size , the ratio of independent directors. and suggestions are proposed according to the results of the study.key words: dividend policy； corporate governance； communications companies目 录摘要toc o

8、1-2 h u 15602 1 28821 abstract ii 21092 目 录 iii 13187 一、引言 1 18040 （一）选题背景和研究意义 1 19662 （二）文献综述 1 5525 （三）研究思路和研究方法 3 7062 （四）本文的创新之处 4 19847 二、 股利政策与公司治理结构相关概念 5 3x （一）股利政策 5 10981 （二）公司治理 6 1746 三、 我国通讯类上市公司的股利政策与公司治理结构研究 8 12939 （一）研究假设 8 24852 （二）模型建立 9 12234 （三）样本的选取和数据来源 9 9832 （四）变量的选取和说明 9 1

9、347 （五）通讯类上市公司公司治理与股利政策实证分析 10 8127 （六）结论 13 28050 四、 优化我国上市通讯类上市公司股利政策与公司治理结构的建议 15 9462 （一）完善我国上市公司股利政策与公司治理结构的原则 15 29218 （二）推进股权结构多元化发展 15 28353 （三） 建立健全公司内部制度 16 20974 （四） 建立健全上市公司信息披露制度 16 19710 （五）逐步完善证券市场制度，进一步保障中小股东权益 16 7926 参考文献 18 精心整理 仅供参考 勿用作商业用途一、引言（一）选题背景和研究意义自上世纪 70 年代以来，国际证券市场开始进入高

10、速发展阶段，越来越多的公司进入证券市场进行股票交易。在我国，上海证券交易所是在1990年12月正式成立的，主要通过发行股票运营并开始进行证券交易工作项目。自此我国的证券市场逐渐进入正常轨道，取得了很多可观的成绩。股利政策的制定作为收益分配中的重点内容正式登上公司财务决策的舞台，成为公司决策中必不可少的一员，对公司的生存和发展起着至关重要的作用。作为上市公司，会一直需要股利政策，但却没有永恒适用的股利政策。中国上市公司自诞生至今，股利政策频繁变化，分配方式多种多样，看起来无法可循，迄今为止仍旧没有找到一个普遍适用的理论框架和模板材料。但归根结底，这种股利之谜的成因是由于公司治理的本质-股权分离，

11、不同公司的管理层和股东之间有着不同的需要诉求，以致形成多样的股利政策模式。通讯类上市企业是近10年来急速发展的新兴企业，随着网络虚拟世界的拓展和普及以及数据中心服务市场将进入爆发增长期，通讯类企业未来具有广阔的市场前景与市场竞争力。与此同时，中国的通信产业，历经风云变幻，其发展随着4g网络的广泛推广站在了一个新的起点上。因此对于通讯类企业的研究分析对于现有市场与投资者而言迫在眉睫。本文希望通过在对通讯类上市公司股利政策及公司治理现状和存在的问题充分探讨的基础上，为投资者提供一定的讯息，也为通讯类公司在治理过程中对股利政策的运用提出合理化的意见和建议，同时为促进中国股票市场和宏观经济稳定高速发展

12、贡献一份力量。（二）文献综述1、国内研究现状股利政策既是公司经营中决定未来方向的一项重要决策，也是现代公司财务管理中的一个关键性难题。在本质上来说，这是投资利益相关者相互博弈、相互斗争作用所产生的必然结果。我国大多数学者认为，影响我国上市公司股利政策形成的原因有很多方面，如公司经营情况、市场经济现状等。一般来说，上市公司控股股东股权比例越合理，公司治理结构越成熟，盈利能力越强，则公司的应发股利水平越高。此外，一些学者认为，在我国，由于上市公司股权分离的存在且管理层对股利政策重视度不高，我国上市公司的股利支付意愿较国际平均水平偏低，尤其一些盈利能力较好的企业宁愿向市场传达前景不好的信息也不发放股

13、利。丘旭升（x）、孙琦（x）、姚根（x）研究表明：稳定合理的股利政策能够向外界传达企业经营良好的讯息，树立良好的企业形象，促进企业稳健发展。通过spss.17得出：第一大股东持股比例、流通股持股比例与股利支付率之间存在相关关系，而管理层、董事会治理等因素对股利政策的影响相对较小。罗宏（x），刘益鸣（x）研究表明：在我国，上市公司股利政策的制定已渐趋成熟和稳定，但仍存在一些问题。国家应针对上市公司股利不分配、少分配的现象加强治理和监督，提升上市公司股利发放的标准，优化公司治理结构，进一步保障中小股东权益。王毅辉（x）、梁锷（x）研究表明：他们从中国的市场环境与制度背景的角度出发，率先提出基于产权

14、结构和公司治理方面的股利政策分析框架，并以此对国内外股利相关研究文献进行了全面系统地梳理分析，并在微观与宏观角度下对治理结构对上市公司股利政策的影响进行实证分析。2、国外研究现状从西方对股利政策研究的发展中我们基本上可以概括为两个阶段：1970年以前的传统股利理论与1970年以后的现代股利理论。传统股利理论包括“一鸟在手”理论、mm股利无关论、税差理论等内容。（1）“一鸟在手”理论“一鸟在手”理论取自于谚语“双鸟在林不如一鸟在手”。该理论创始者是m.gordon ，他认为企业的留存收益再投资时会有很大的不确定性，因此对于一些厌恶风险的投资者来说，他们希望获得稳定的收益，比如一定水平的现金股利，

15、即使股利水平低下也好过颇具风险的未来资本利得。即他们的愿望是公司发放水平较高的现金股利。（2）mm股利无关论1961年, 米勒和弗兰克莫迪格利安尼全面系统地对股利无关的理论进行了阐述，即mm理论，即认为在一个无税的完美市场上，股利政策和公司的股价不相关，股利政策对公司投资筹资决策无影响，只有盈利能力的变化才能导致股价的改变，股利分配只是指公司的利润在现金股利与资本留存之间的分配比率发生变化的一种体现。（3）税差理论税差理论是基于mm股利政策理论的基础上形成的，其主要创新在于将mm理论中的完美市场加入税收征管。farrar和selwyn1967年首次对此进行研究，他们假设所有投资者的愿望都是达到

16、税后最大化收益，但根据不同群体的税收地位不同，比较不同股东的税后现金股利所得与其资本利得，由此可以很容易得出相关结论，也就是只要股利收入的个人所得税与资本利得的个人所得税之间存在的差距比较大，股东公司情愿不进行股利支付的义务。股利政策的信号传递理论和股利政策的代理成本理论是当今现代股利理论的两个最重要的理论。信号传递理论信号传递理论主要依据于企业管理者掌握着更多有关企业经营状况和未来前景的核心资料，而股利政策只是管理者向外部投资者传达其所想要传达给外界信息的一种途径。股利水平上升时，公司向外界传达盈利良好的信号，增强投资者信心，股价随之上涨，反之亦然。（2）代理成本理论代理成本理论是认为公司管

17、理者与所有者之间是一种代理关系，所有者委托管理者对公司业务经营进行管理。但如果所有者与管理者具有不同的效用目的，就完全有理由相信他管理者不会以所有者利益最大化为标准行事。同时，所有者为了限制管理者的此类行为，依据实际情况，通过设立合适的激励机制或者监督制度对其进行控制、监管。（三）研究思路和研究方法1、研究内容通过收集通讯类上市公司的股利资料，研究上市公司股利政策与公司治理之间的影响关系。主要是研究股利支付率与第一大股东持股比例是存在相关关系的，第一大股东由于持股较大偏好发放现金股利；股利支付率与社会公众股股东持股占比应有负相关关系，社会公众股股东由于资本较少难以从现金股利中获得高收益，因此社

18、会公众股股东偏爱股票股利分配方式；股利支付率与国有股占比负相关；股利支付率和独立董事比率之间由于现代管理制度的不够成熟相对不存在相关性。依据我国目前现状，应相对降低股权集中度，完善公司治理制度，加强监管，切实保护中小股东的利益。并根据研究结果提出建议。2、研究所用到的方法? 研究方法：拟采用实证分析法。关于公司治理对股利政策的影响，截至到目前，仍存在很多争议。近现代以来，大量的学者针对不同的研究对象，建立不同的分析模型和方式进行探索，同时得到的结论也相对差异。因此本文运用spss.17统计分析软件，用描述性统计和回归分析的方法对通讯类上市公司股利政策与公司治理之间的关系进行了研究。（四）本文的

19、创新之处本文在对上市公司的股利政策与公司治理之间的影响关系进行分析的基础上结合通讯类上市公司本身所存在的特点进一步分析。本文选用了x-x年的最新数据，结合目前实际对选题进行研究分析。股利政策与公司治理结构相关概念（一）股利政策1、股利政策的概念股利政策是指公司管理层、股东对一切和股利有关的事项所指定的政策。其主要包含两方面内容，一方面，股利政策是指 普通股股利支付和留存收益的两者之间的比例关系问题，另一方面，关于股利发放日程的制定也是股利政策必不可少的存在。2、股利的支付形式现金股利、股票股利、财产股利和负债股利构成股利支付等重要形式。现金股利。现金股利是现阶段市场最为常见的股利支付方式。其是

20、指以现金作为股利进行分配，但现金股利的发放需要强有力的资金或极易变现的资本作为支持。对于一些正处于快速发展中的企业，其投资筹资活动都需要大量的资金，以现金发放股利并不合适，这也就是国内上市公司发放现金红利较少的原因。（2）股票股利。股票股利是指增发股票给股东的股利支付方式。股票股利仅意味着资金在股东权益账户之间进行转移，增加股东所持股票数量，但其所持有的份额比例不会改变，也就是说，公司资产不会增加，公司的盈利总额不变。股东所持有股份比例不变，而资产不变导致股价同比减少，所以，股东所持股票市场价值不变。但从公司的角度来看，公司利润既被股东分享了，又有足够的现金进行再投资，保持公司稳健向上的发展。

21、（3）财产股利。财产股利是公司用资产作为股利进行支付，主要是指除现金以外的其他流动资产。（4）负债股利。负债股利是指将公司的负债如应付票据等作为股利向股东发放。3、股利政策的基本内容股利政策所包含的基本内容很广泛，总的来说主要包含有以下：（1）对股利支付的形式的确定，对以现金股利、股票股利或是其他方式进行股利发放进行合理性的选择。（2）确定股利支付率，也就是分配收益与实际收益之间的比率问题。（3）确定股利支付率的增长水平，也就是公司在未来很长一段时间内股利是否增长、如何增长。（4）选择适当的股利政策。结合市场现状、公司经营情况、未来盈利预期，选择合适的股利政策。（5）制定更为详细具体的股利发放

22、程序，如股利登记日等日期的确定程序，这样可以给投资者做出一个合理参考。4、我国主要股利政策我国上市公司股利政策主要包括剩余股利政策，固定股利或稳定增长股利政策，固定股利支付率政策，低正常股利加额外股利政策这几种重要的类型。（1）剩余股利政策的相关内容介绍剩余股利政策主要是指公司盈余首要用于公司新的投资项目，满足投资后的剩余盈余重新发生股利分配的过程。剩余股利政策适用于需要大量资金、有良好的投资前景的企业。从公司的发展阶段来考虑，该政策较适合处于成长中的公司以及一些处于衰退期的公司，因为处于衰退期的公司为求进一步的生存，其需要较多资金来引进新的业务。（2）固定股利或稳定增长股利政策的相关内容介绍

23、固定股利或稳定增长股利政策主要是指在股利一个长时间内稳定不变或增长。当企业的未来盈余足以使股利保持在一个更高的位置时，才会对股利的发放额进行调整并以新的额度长期保持。从公司发展的阶段来考虑，适用于正处于稳定增长期或已进入成熟期的企业，因为其未来收益稳定、资金雄厚足以维持股利发放工作平稳进行。（3）固定股利支付率政策的相关内容的介绍固定股利支付率政策主要指的是在长时间内，股利占盈余的比重和股利政策的确定与公司的盈利状况与财务状况之间的联系并不是很大，只与公司盈利情况紧密结合，但同时在公司盈利能力的不稳定的情况下，股价会形成波动，极易给人造成经营不稳定的感觉，影响投资者判断，所以只有很少的每年盈利

24、较为稳定的企业才会选择。低正常股利加额外股利政策的相关内容介绍 低正常股利加额外股利政策主要是指在一般情况下，企业所支付的股利水平比较低，只有在经营盈利非常好的年份，才会额外发放股利，但这并不意味着就此提高了股利支付率。从公司发展的阶段来考虑，该股利政策适用正处于高速发展阶段的企业，因其的高速增长需要大量的资金投资作为支撑，股利分配相对就较少。 （二）公司治理1、公司治理的概念公司治理也称为企业管理或公司管理。公司治理结构其实就是一种公司管理制度框架。一方面，这是一门对公司权力结构进行研究的科学。另一方面，公司治理是以企业所有权为基础，研究企业所有者如何对管理者授权以及对企业管理者的管理行为进

25、行监管的科学。确保股东的利益最大化是公司治理的最终期望，这样可以避免所有者的权益和经营者的权益背道而驰。如何让企业的管理者在进行合理经营的同时又以股东价值最大化为目标，对企业股东负责，是公司治理所探讨围绕的基本问题。2、公司治理的原则公司治理的原则包括很多要素：正直、诚信、有责任感、可靠性、互相尊重、共同目标以及对组织有承诺感等等。其中，最重要的是股东与管理层之间应建立合理治理的规范，为其它公司参与者、投资者提供可以依据的真实信息。特别是在高级行政人员面对利益冲突及可能透露财务报表时应表现的诚实道德的责任感，以及以股东利益为优先的表现。公司治理的基本准则有以下几点：（1）公司治理框架应以股东权

26、利优先；（2）公平公正对待所有股东，尤其是中小股东，当公司经营出现危机是，他们有权得到一定补偿；（3）确认与公司利益相关者的联系，加强与他们的经营往来与联系；（4）及时准确地将有关公司财务状况、经营状况以及治理状况的讯息向外界披露；（5）董事会实施有效的监管，包括对公司总的运营方向以及管理者权利的制定与控制，有义务对全体股东负责。我国通讯类上市公司的股利政策与公司治理结构研究（一）研究假设在对文献进行综述和阅读的时候，可以发现公司治理结构对公司股利政策的影响因素有很多。本文是基于已有的研究成果，提出与之相关部分假设：假设一：第一大股东持股比例与股利支付率之间所存在的关系是正相关的。在企业中第一

27、大股东往往是处于绝对的领导地位，对上市公司的利益分配有着巨大的影响与控制作用。当第一大股东拥有非常大的持股比例，成为名副其实的控股股东时，最有可能派发现金股利，因为其可以通过现金股利获得大量收益。而当大股东在公司持股比例较弱，其对企业失去绝对的控制权，就很难完全自行确定股利分配方式及内容，现金股利的分配比例就会大大减少。假设二：国有股比例与现金股利支付率之间所存在的关系是正相关的在我国，很多上市公司是由国企通过改制的方式转型而来的，通讯类上市公司也不例外。在该类企业中，国家股有很大比重，大部分处于企业主导地位，有绝对的发言权和控制权，但国有股有着重要行使国家控制职能的作用，通常情况下很少将其进

28、行股权转让，因此难以从送股、配股等分配方式中获得收益，只能倾向于公司发放现金股利。假设三：社会公众股比例与股利支付率之间所存在的关系是负相关的一般来说，社会公众股股东的持股比例较小，对上市公司股利分配及股利政策制定的参与度较低，难以形成有效的发言权。持股比例低的特点使他们无法从有限的现金股利中获得高额收益，因此社会公众股股东只能倾向于通过股票买卖的方式从中赚取差价获得收益，因此呈负相关关系。假设四:独立董事比例与股利支付率不存在相关关系。独立董事是董事会的重要组成部分，其作用是为了监督执行董事以确保中小股东的利益，缓解内部股东控制问题。但在我国，很多公司没有依照国家规定成立独立董事之职，他们中

29、的大多数独立董事是由公司的大股东推荐产生，不具备独立董事所需的相关财务及法律知识，且对此职位的意义和职责不够了解，在做出决策时对企业现实情况了解甚少，很可能偏向大股东等利益，此种情况下，独立董事形同虚设，难以对股利政策以及公司监管产生有效作用。（二）模型建立上述模型理论方面的分析所提供的信息，本文可以从构建模型的角度对提出的相关假设进行合理的检验。?股利支付率?=?+?1?*第一大股东持股比例?+?2*国有股比例?+?3*?社会公众股比例+ ?4*独立董事比例+（三）样本的选取和数据来源基于研究的需要和数据的可得性，本文的分析中选取了x-x年在沪指中52家通讯类上市公司的财务指标数据，样本数据

30、来源自国泰安数据库以及各通讯类上市公司x年度年报，相关模型和数据运用excel?和spss17.0?进行统计分析。（四）变量的选取和说明影响股利发放和股利选择的因素非常多，主要包括国家的经济社会环境、相关的法律法规、市场成熟度、行业、股本结构、可投资规模与可分配的收益等等。本文是从公司治理结构角度对通讯类上市公司股利发放方面及股利政策方面选择影响比较大的因素进行实证分析。本论文为了研究的简便性，将因变量设成上市公司的股利支付率，另外将择第一大股东持股实际比例，社会公众股比例，国有股比例和独立董事比例作为自变量。通过参照国内外学者对股利政策与公司治理的研究分析，本文有如下的变量设定。 表3.1

31、变量设定 变量定义变量公式因变量股利支付率它是指净收益中股利所占的比重。股利支付率= 每股股利 每股净收益100%自变量第一大股东持股比例它主要是该股东类型股数占总股数的的实际比重第一大股东持股比例=大股东持股数量总股数100%国有股比例它主要是指国有股数量占总股数的比重国有股股数=国有股股数总股数100%社会公众股比例它是指社会公众股数量占总股数的比例社会公众股股数=社会公众股股数总股数100%独董比例它是指独立董事占董事会人数比例独董比例=独立董事人数总董事会人数100%（五）通讯类上市公司公司治理与股利政策实证分析1、描述性分析（1）x-x通讯类上市公司股利支付方式表3.2 x-x通讯类

32、上市公司股利支付方式汇总x年x年x年公司数占比公司数占比公司数占比只派现1835%1937%2446%只送股00%00%00%既派现又送股1835%1733%815%不分配1630%1630%2039%总计52100%52100%520%x年x年公司数占比公司数占比只派现2242%2344%只送股24%00%既派现又送股917%1019%不分配1937%1937%总计52100%52100%由表3.2可知，我国通讯类上市公司在股利支付方式上大不相同，其中较多的还是现金股利，而股票股利只是作为一种辅助性方式。一些公司只发放股票股利，一些公司只发放现金股利，相比两者而言，只发放股票股利的公司少之又

33、少。大多数公司采用股票股利与现金股利相结合发放的股利政策，且采用两种股利结合方式的公司比例逐年缓步提升。由于通讯类行业为近年来新兴产业，一些公司由于刚起步，多数资金及留存收益用于业务的再投资，因此在一些年份未进行股利的发放。（2）x-x年通讯类上市公司现金股利支付数表3.3 x-x年通讯类上市公司现金股利支付数年份公司数占比 x 3468% x 3468% x 3060% x 2958% x 3366%如表3.3所示，大部分通讯类上市公司在x-x 年间持续向股东支付股利，但每年仍然有大约30%左右的公司没有进行股利分配。即使是分配股利的公司，其持续性也较差，分配股利中大约20%的公司未能连续5

34、年持续支付股利。这些年来，我国通讯类上市公司股利支付的方式及数量经常较大的变动，意味着我国对股利分配的重视还有待提高。最后，我国通讯类上市公司整体的股利支付水平偏低，可能会向市场传达经营不善、前景不良的讯息，影响投资者投资，对企业未来的持续发展不利。 （3）x年通讯类上市公司现金股利支付率、国有股比例、第一大股东持股比例、社会公众股比例、独董比例描述性统计表3.4 描述性统计描述统计量n极小值极大值均值标准差现金股利支付率520.000000000000.769230769230.18658119914850.21210291053352国有股比例520.000000000000.110.01

35、0.042第一大股东持股比例520.1349472222220.6309351461800.316860319314350.124451887878277社会公众股比例520.047400202531.000000000000.78408039403360.21252050856471独董比例500.3333333333330.6000000000000.387402597402600.062358940216685有效的 n （列表状态）50如图表3.4所示，现金股利支付率在不同公司间差距较大，最小值是0%，最大值为77%，均值在18%左右。由于各公司特点不同公司在股利分配方面差异略大。第一

36、大股东持股比例在不同公司间也有一定差距，在13%到63%之间，平均在31%左右。不同公司股权结构差异较大，第一大股东占股比例亦同。社会公众股比例在不同公司之间也有很大差距，最小值在4%左右，最大值到达100%，均值为78%左右，偏向最大值，说明大多数公司社会公众股占比巨大。国有股比例一般占比较小，大约在0%到11%之间，平均值为1%左右。由于通讯类企业是近十年来新兴企业，国有企业改制等成立渠道较少，因此国有股占比均为少数。独董比例同样在不同公司间也有一定差距，但差异相对其他因素较低，最小值是33%，最大值为60%，均值为38%左右。独立董事是从西方引进的新型管理制度，是近年来新型的监管模式，因

37、此在我国通讯类上市公司对此制度还不够熟悉，应用还不完善，因此公司之间情况有异。2、回归性分析x年通讯类上市公司股利支付率回归分析表3.5 回归分析模型汇总模型rr 方调整 r 方标准 估计的误差10.769a0.7360.6590.20784066115054a. 预测变量: (常量), 独董比例, 国有股比例, 第一大股东持股比例, 社会公众股比例 。由表3.5可知，r方在0到1之间，且较接近于1，r方与调整r方相差约0.4，十分接近，因此此因素方程方程拟合度较好。因此，独董比例、国有股比例、第一大股东持股比例、社会公众股比例能够对股利支付率进行一定的解释，对股利支付率的大小具有一定的影响。

38、表3.6 回归分析结果模型系数模型非标准化系数标准系数tsig.b误差（标准）试用版1常数部分0.2000.2640.7590.452国有股比例-0.1690.728-0.034-0.2320.818第一大股东持股比例0.5850.2370.3442.4640.018社会公众股比例-0.1840.150-0.276-2.5630.043独董比例-0.3190.490-0.093-0.6510.518a. 因变量: 现金股利支付率由表3.6可知，第一大股东持股比例的sig.=1.8%，社会公众股比例的sig.=4.6%，均小于5%，说明第一大股东持股比例、社会公众股比例在回归模型中均作用较为显著

39、。而国有股比例的sig.=81.8%，独董比例的sig.=51.8%，说明其两者作用不明显，与股利支付率相关性较小。其中第一大股东持股比例b值为正，说明第一大股东持股比例与股利支付率正相关，证明了假设一，随着第一大股东持股比例的增加，股利支付率增加。社会公众股比例的b值为负，说明社会公众股比例与股利支付率负相关，社会公众股比例所占比重越大，股利支付率越少，证明了假设三。独董比例与股利支付率相关性不明显，证明了假设四。国有股比例与股利支付率相关性较小，说明股利支付率基本不随着国有股比例变化，拒绝了假设二。（六）结论通过对以上分析模型以及其检验结果 ，得到的结论主要包括下面几个方面的内容：1、模型

40、整体方向上是有效的，从统计的结果可以容易看得出，模型中所有涉及到的相关的变量指标较有意义。这反映出我国通讯上市公司中股东对股利政策的决策具有较大的控制能力，因而股权结构对股利政策的解释力度要远远大于董事会治理等等。2、第一大股东持股比例与股利支付率之间是存在正相关的，而且这种相关性是非常显著的，这就表明假设一在这种条件下是成立的。随着第一大股东持股比例的不断增加，股利支付率也随之升高，反之亦然。因为控股股东不可避免会选择利用发放现金来获益，股利的发放可以使控股股东获得高额的现金收益，因此其对发放高额现金股利特别偏爱。3、国有股比例与股利支付率相关性不大，拒绝了假设二。虽然在很多行业中，为了缓解

41、管理者与国有股股东之间代理成本的目的差异，国有股股东会要求对股利政策积极干预，使企业发放股利。但通讯类上市公司是新兴类产业，和过去国有企业改制不同，其股本中国有控股极少，国有股比例与股利支付率几乎没有关联，因此国有股比例无法对企业股利政策造成较大影响。4、社会公众股比例与股利支付率显著性水平下负相关，支持了假设三。由于作为社会公众股东持股的比例偏少，发放现金股利对他们而言只会得到很少的利润，因此相比企业高派现的行为，他们更倾向于转增股本的股利分配方式，当股价抬高时，他们更希望通过买卖股票的差价来赚取收益。5、独董比例与股利支付率相关性不大，证明了假设四。这可能是因为我国通讯类上市公司由于处于高

42、速发展阶段，独立董事制度发展还不够完善，大股东对独立董事的选举和职责范围具有强有力的控制性，独立董事独立性偏弱，无法对企业实施有效监管，行使其应有的职能，对企业作用效果不够显著，无法发挥其本质作用。优化我国上市通讯类上市公司股利政策与公司治理结构的建议长期以来，我国通讯类上市公司刚刚起步，治理结构和股利政策都不够完善，都同时也有着不同于其他国家、其他行业的特点。又因为公司治理结构与股利政策关系密切，因此，从我国通讯类上市公司公司治理的角度研究股利政策尤为重要。综合以上研究成果，关于完善我国通讯类上市公司治理结构与股利政策提出以下建议。（一）完善我国上市公司股利政策与公司治理结构的原则1、适应性

43、原则一方面，现在我国正处于社会主义初级阶段，所制定的政策要与此国情相适应。在我国社会市场经济发展的初级阶段，各项经济制度都不完善，因此在制定企业治理结构与股利政策的时候，应充分考虑我国现阶段市场的现实情况与企业实际。另一方面，要与国家的文化适应，与时俱进，创新思路，因为先进的企业文化能够促近优化公司治理结构和形成相适应的股利政策。2、国家主体性原则国家的经济制度体制对上市公司的经营和发展有着巨大的影响，上市公司应以国家法律法规为基准制定公司治理结构和股利政策。对国家来说，应充分把握引导我国市场的大方向，发挥主导作用，改善市场运行的大环境，建立健全法律制度，有法可依，有法必依，执法必严。3、股东

44、利益优先原则股东利润最大化是上市公司经营的首要目标。上市公司应该把股东的利益摆在首要地位，以此才能使投资者的持续投资以及吸引新的投资者，公司才能在稳健成长中逐步扩大经营。（二）推进股权结构多元化发展股权结构是公司治理结构的基础。降低第一大股东的持股比例，规定第一大股东持股上限，减少绝对控股，提高股权制衡是优化股权结构必不可少的途径。合理的股权结构既能够对控股股东进行有效约束，又能够制定出以公司的整体利益或大多数股东的利益为目标的决策。对于一些股权较为集中的通讯类上市公司，可以通过兼并、收购或公开发行新股等方式，引入其他资金、股权，分散股权结构，降低大股东们持股比例，限制一方独大，以求谋和股东们

45、的共同利益。（三） 建立健全公司内部制度1、明确董事会所承担的职责和权力，防止权责混乱的现象发生董事会是公司一种决策监管机构，有义务对全体股东负责。企业应当保证董事会不受大股东控制，以公司的利益以及绝大多数股东的利益为目标作出决策，有独立性。当董事会怠于行使自己的职权，做出阻碍公司发展的决策，违反向全体股东承担责任的义务时，股东有权追究董事会的责任并索求赔偿。2、完善独立董事制度上市公司独立董事的选择和产生应着眼于其是否能够独立于公司其他利益群体之外，以维护公司的整体利益以及保护中小股东利益不受侵犯为责任。独立董事独立于公司之外，对公司有监督管理的职责，因此选举独立董事应不受控股股东控制，对独立董事人员的选举范围进行界定，同时健全健全独立董事激励机制和保护机制，充分保持独立性，使其更能够较