中小企业并购中财务风险的分析与防范

湖北民族学院科技学院经济与管理学院本科毕业论文题 目：中小企业并购中财务风险的分析与防范 姓 名： 郭 汉 丽 学 号： K061141311 班 级： K0611413 专 业： 财务管理 指导老师： 牟 超 兰 2015年 5 月 23 日诚信声明：本人所提交的毕业论文，是本人在指导老师的指导下，独立进行研究所取得的成果。文中除已注明引用的内容外，不包括任何其他个人或集体已发表或公开过的成果。本人愿意承担此声明的责任和后果。毕业论文作者（签名）：年 月 日内容摘要中小企业的发展推动着我国经济的繁荣，中小企业的成长对我国经济和社会的发展具有重大影响效力。并购是中小企业发展壮大最快捷的方式，而并购中存在诸多不确定因素会影响并购活动的成功与否，并购活动的全过程都存在各种各样的风险，其中财务风险占主要地位。本文采用的研究方法主要有文献研究法、收集资料法。首先是对我国中小企业并购现状进行分析;其次是对我国中小企业并购中潜在的财务风险进行深入探讨，主要是分析了并购前期、中期、后期潜在财务风险；然后是对财务风险产生的原因进行了详细分析；最后对中小企业并购中财务风险的问题提出了相关防范措施：准确掌握目标企业的价值、加强对企业环境的认识、企业资本结构的调整以及提高企业内部的管理能力，从而减少并购中的财务风险，促进中小企业的又好又快的发展。关键词：中小企业；并购；财务风险；防范措施IAbstractDevelopment of small and medium-sized enterprises improve the development of Chinas economic, the growth of SMES is of great significance for our countrys economic and social development, mergers and acquisitions is the quickest way of the development of SMES, and there are many uncertain factors in the mergers and acquisitions will affect the success of mergers and acquisitions, risk throughout the whole process of mergers and acquisitions, especially financial risk.This paper mainly adopts research methods: literature research, data collection method. Firstly, analyzing current situation of small and medium-sized enterprise mergers and acquisitions in China; secondly, to potential financial risk in our country small and medium-sized enterprise M then analyzing the causes of financial risk in detail; finally, there are some measures to prevent against the financial risks, therefore, by reducing the financial risks to promote the development of small and medium-sized enterprises, nice and fast.Key words：SMES；M&A；Financial risks；Prevent measures目 录引言 .1（一）选题背景及意义 .1（二）研究的内容 .2一、文献综述 .2（一）关于企业并购中财务风险表现形式的相关研究综述 .2（二）关于企业并购中财务风险成因的相关研究综述 .2（三）关于企业并购中财务风险防范的相关研究综述 .3二、我国中小企业并购中潜在的财务风险 .4（一）并购前期潜在的财务风险 .4（二）并购中期潜在的财务风险 .5（三）并购整合期潜在的财务风险 .6三、我国中小企业并购中财务风险的成因 .6（一）并购企业双方的信息不对称 .7（二）收购企业管理目标不明确 .7（三）企业管理环境的复杂性 .7（四）企业资本结构的不合理 .9四、我国中小企业并购中财务风险的防范措施 .10（一）准确掌握目标企业的价值 .11（二）加强对企业环境的认识 .12（三）企业资本结构的调整 .12（四）提高企业内部管理能力 .13五、结语 .14参考文献 .15致谢 .160中小企业并购中财务风险的分析与防范引言（一） 选题背景及意义1.选题背景近年来，我国中小企业快速持续的发展，对发展国民经济也产生了重大影响。相关资料表明，目前我国中小企业已经达到了 4200万户，大约占全国总数的 99.8%1。据资料显示，从 2011年三季度开始，中小企业发展指数已经连续第 11个季度低于临界值 100，我国中小企业协会 2014年 4月 14日发布了 2014年一季度中国中小企业发展指数，数据显示，今年一季度中小企业发展指数为 95.9，比去年四季度上升0.2点，略有上升 2。但是，近年来我国中小企业的发展也面临一些困难，比如融资困难、信息的匮乏、企业制度不健全、企业管理能力有待提高等，要正确认识和及时解决这些问题，因此中小企业并购对于中小企业的发展也有很大的促进作用，也可以改善面临的问题，对我国经济发展起着非常重要的作用。2.选题意义（1）理论意义由于中小企业与大型企业各自具有自身独特的特点，目前，一般的财务理论研究及有关财务准则和制度都以大型企业为主，中小企业并没有受到关注；从现有的中小企业财务风险研究来看，由于中小企业相关资料不容易取得，又缺少实地考察研究，导致结果的可信度不高；所以中小企业并购中的财务风险分析与防范的探讨具有较大的理论价值。（2）现实意义对中小企业财务风险的理论研究必须增强，同时把相关研究成果运用到中小企业并购中财务风险分析与防范的实际并购活动过程中，即理论用于实践。提高对中1数据来源：互联网2数据来源：中国金融信息网/a/20140414/1314067.shtml1小企业全面规划经营水平，提高管理能力，创造出一个安全性高、稳定性好的生产经营管理环境。全面的、经济的、有效的、及时的防范并购中产生的财务风险，加快资金的周转能力，从而对实现资金的安全性、资金的盈利性、资金的完整性等多方面都具有重大的现实意义。（二） 研究的内容本文首先通过文献综述法和收集资料法分析国内外学者对于企业并购中财务风险的研究，分析我国中小企业的并购现状；其次分别论述了中小企业并购前中后期潜在的财务风险；然后分析了财务风险形成的原因；最后提出了相关的防范措施。一、 文献综述（一） 关于企业并购中财务风险表现形式的相关研究综述国内外学者对于企业并购中财务风险的表现形式都有相关研究。波特认为，并购失败、并购后的企业财务绩效下滑及股东收益下降，是企业并购风险的重要表现形式 3。宋平 4，党宝平 5分别在各自的期刊上阐述了企业财务风险的表现形式有：获利能力低，经济效益差；资金不足，缺乏偿债能力；债务结构不合理；经营能力不佳，不良资产比例大；成长能力弱，企业发展成长不前。李明阐述了企业并购财务风险表现为并购前和并购后两个阶段的风险表现形式 6。（二） 关于企业并购中财务风险成因的相关研究综述财务风险是并购活动是否成功的重要因素，国外学者关于企业并购中财务风险产生成因的研究取得了相关成果。Robert.J.Borghese 7认为企业并购失败的原因主要3纪玲珑.企业并购财务风险分析与控制研究D.山西:山西财经大学,2009.4宋平.现代企业财务风险表现形式及管控措施J.现代营销,2012(1):116-117.5党宝平.浅析企业财务风险的表现形式及形成原因J.科技视界,2014 (19).6李明.企业并购中的财务风险分析与防范措施J.现代营销,2012(6):13-13.7Robert J Borghese and Borgese.M&A from planning to integrationM.NewYork:Mcgraw-Hill,2001,5782.2是由于缺少有效的整合计划和并购双方的战略及组织适应性差。国内学者的研究虽然较晚于国外学者，但是也取得了许多研究成果。韩永龙 8分析了由于企业内部控制带来的财务风险；侯晓峰 9结合相关实际案例分析了企业外部环境、并购双方的信息失真以及并购方的融资来源和支付方式的不恰当是企业并购财务风险产生的原因。（三） 关于企业并购中财务风险防范的相关研究综述对于企业并购财务风险的管理，国外学者认为主要是风险避让和风险转移。萨缪尔韦弗等（Smauel.C.Weaver ,2003）提出通过换股解决目标企业价值评估不确定性的方法来防范企业并购中产生的财务风险 10。王静 11建议合理运用金融工具转移财务风险、坚持风险收益原则规避财务风险。余秀珍 12，朱丽霞 13二者从并购的前、中、后三个阶段通过建立定量化的评价模型和方法进行分析，强调应该在企业并购前进行周密的风险评估，加强并购中财务风险的控制，加强并购后的整合。综上所述，与国外学者侧重于并购的实证研究进行比较，由于当前国内企业并购的实践尚不成熟，因此国内研究大多是侧重于并购的理论研究。关于企业并购财务风险的研究起步略晚，我国学者基本上都是从并购过程的前期、中期及后期三个阶段对财务风险的表现形式和来源进行分析，得出了相同的结论并购中产生财务风险的根本原因是信息的不对称性和并购过程中的不确定因素。在此基础上，各位学者建立了相关认识企业并购中产生财务风险的指标体系，采取合理有效的方法构建一个评价体系模型，并采用相关企业并购实例进行验证，最后提出防范对策来控制财务风险。然而中小企业并购中的财务风险的分析与防范还是一个值得研究讨论的问题，因为中小企业在我国占很大比例，起着非常重要的作用，应该提出更多更好的理论建议，让实践者接受并运用，让我国的中小企业变得更强大。本文会从我国中小企业并购现状着手，分析中小企业并购中前中后期整个过程8韩永龙.浅谈中小企业如何有效的建立与实施内部控制J.会计师,2012(8):50-51.9侯晓峰.企业并购中的财务风险分析及控制策略探讨J.管理观察,2014(1):69-70.10李刚. 企业并购财务风险控制研究D.山西财经大学, 2010.11王静. 中小企业财务风险的原因分析与防范对策J.北方经贸,2011(11):71-72.12余秀珍 .企业并购的财务风险及防范措施J.审计与理财,2009(9):43-44.13朱丽霞.中小企业实施并购中存在的风险与对策J.企业研究:理论版,2011(6):142-142.3中潜在的财务风险，再对并购中财务风险产的成因进行分析研究，最后提出自己的建议来防范财务风险的产生。二、 我国中小企业并购中潜在的财务风险在并购活动的过程中，各种不确定因素的存在会导致中小企业并购中财务风险的产生，从而可能会导致企业发生财务状况恶化或者财务成果损失，是并购预期价值与实际价值严重偏离而导致的企业财务困境和危机 14。从某种程度上说，企业并购中产生的财务风险是一种有价值的风险。然而在并购的前中后期都会存在着不同的财务风险，而且会在并购活动的整个过程中穿梭，这些不确定性的因素都会对企业实际价值产生的重大影响及负面作用。（一） 并购前期潜在的财务风险1.信息不对称的影响由于信息不对称的存在，致使并购方企业不能深入仔细的对被并购方企业进行调查，隐藏的信息就不容易被发现，这样就会缺乏对被并购方的全面研究和充分了解，最后可能会导致高估目标企业的价值。如目标企业隐含的亏损情况和账面上反映的价值并不一样，因此如果成功收购，必然会造成并购方的价值利益损失。并购前，并购企业还应该考虑自己所从事的产业性质或并购后将要进人目标企业所在产业的国家产业政策体系中的位置，从而可以确定并购企业从事该产业是否有利，如果对于这些问题缺乏研究，就会存在相关的产业风险。2.评估目标企业价值方法不完善评估企业价值的方法有很多，主要有现金流量估价法、净资产法、成本法、市场价值法、资本资产定价模型、换股合并法、清算价值法等等，并购方会根据目标企业是否是大型企业、上市公司还是中小企业以及并购的支付方式的不同而选择不14翟留镜 ,孙浩.企业并购财务风险分析及防范J.中华会计学习,2011(6):41-44.4同的评估方法。目前，大都主要采用贴现现金流量估价法和净资产法对目标企业价值进行定价，但是每种评估方法都有自身的缺陷，贴现现金流量估价法对于估计未来现金流量和选择贴现率都存在很大的主观性，往往会影响结果的准确性；而净资产法的计算结果与选择的会计核算方法相关，不同的的核算方法会得出不同的结果，随意性太强，并且该