《中级财务管理》历年考题总结：第四章 投资管理

中级财务管理历年考题总结：第四章 投资管理本章属于重点章节，主要内容为财务可行性要素的估算、现金流量的估算、投资决策评价指标及应用。本章各种类型的题目均可出题，非常适合出计算题和综合题，2009、2010、2011 年都出现了综合题，而且分数在 10 分以上。预计 2012 年本章出计算题和综合题的可能性还是很大，同学们一定要充分重视。本章考分较多，近三年平均在 15 分左右。预计 2012 年考试分数在 15 至 20 分之间。 年份 单选题 多选题 判断题 计算题 综合题 合计2011 3题3分 1题2分 1题1分 0.8题12分 5.8题18分2010 2题2分 1题1分 0.8题12分 3.8题15分2009 1题1分 1题1分 1题10 分 3题 12分一、单项选择题1.（2011 年）某投资项目各年的预计净现金流量分别为：NCF 0200万元，NCF 150万元，NCF 23 100万元，NCF 411 250万元，NCF 12150 万元，则该项目包括建设期的静态投资回收期为（ ） 。A.2.0年B.2.5年C.3.2年D.4.0年【答案】C【解析】本题考核静态投资回收期的计算。包括建设期的投资回收期（PP）最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数最后一项为负值的累计净现金流量绝对值/下一年度净现金流量3 50/2503.2 年，所以本题正确答案为 C。2.（2011 年）某投资项目的投资总额为200万元，达产后预计运营期内每年的息税前利润为24万元，相关负债筹资年利息费用为4万元，适用的企业所得税税率为 25%，则该项目的总投资收益率为（ ） 。A.7.5%B.10%C.12%D.14%【答案】C【解析】本题考核总投资收益率的计算。总投资收益率（ROI）年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资100%24/200 100%12%，所以本题正确答案为 C。3.（2011 年）下列各项中，其计算结果等于项目投资方案年等额净回收额的是（ ） 。A.该方案净现值 X 年金现值系数B.该方案净现值 X 年金现值系数的倒数C.该方案每年相等的净现金流量 X 年金现值系数D.该方案每年相关的净现金流量 X 年金现值系数的倒数【答案】B【解析】本题考核年等额净回收额法。某方案年等额净回收额该方案净现值（1/年金现值系数） ，所以本题正确答案为 B。4.（2010 年）下列各项中，不属于静态投资回收期优点的是（ ） 。A.计算简便B.便于理解C.直观反映返本期限D.正确反映项目总回报【答案】D【解析】静态投资回收期的优点是能够直接地反映原始投资的返本期限，便于理解，计算也不难，可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。5.（2010 年）某公司拟进行一项固定资产投资决策，设定折现率为10% ，有四个方案可供选择。其中甲方案的净现值率为-12%；乙方案的内部收益率为 9%；丙方案的项目计算期为10年，净现值为 960万元， （P/A，10%，10 ）=6.1446；丁方案的项目计算期为11年，年等额净回收额为136.23万元。最优的投资方案是（ ） 。A.甲 方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案【答案】C【解析】本题主要考察项目投资的决策。题干中，甲方案的净现值率为负数，不可行；乙方案的内部收益率9%小于基准折现率10%，也不可行，所以排除 A、B；丙方案的年等额净回收额=960/（P/A,10%,10）=960/6.1446=156.23(万元)，大于丁方案的年等额回收额136.23万元，所以本题的最优方案应该是丙方案。6.（2009 年）某投资项目运营期某年的总成本费用（不含财务费用）为1100万元，其中：外购原材料、燃料和动力费估算额为500万元，工资及福利费的估算额为 300万元，固定资产折旧额为200万元，其他费用为100万元。据此计算的该项目当年的经营成本估算额为（ ）万元。A.1000 B.900 C.800 D.300【答案】B【解析】经营成本=不含财务费用的总成本费用-折旧=1100-200=900（万元） ；或者：经营成本=外购原材料+燃料和动力费+ 工资及福利费+其他费用=500+300=100=900（万元）。二、多项选择题：（2011年）下列各项中，属于 “形成固定资产的费用”的有（ ） 。A.预备费B.设备购置费3 / 8 C.安装工程费D.生产准备费【答案】BC【解析】本题考核形成固定资产费用的估算。形成固定资产的费用是项目直接用于购置或安装固定资产应当发生的投资，具体包括：建设工程费、设备购置费、安装工程费和固定资产其他费用，所以本题正确答案为 B、C。三、判断题：1.（2011 年）在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性分析，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投资的决策。 （ ）【答案】【解析】本题考核建设项目的环境影响评价。建设项目的环境影响评价属于否决性指标，凡未开展或没通过环境影响评价的建设项目，不论其经济可行性和财务可行性如何，一律不得上马，所以本题题干的说法不正确。2.（2010 年）投资项目的经营成本不应包括运营期间固定资产折旧费、无形资产摊销费和财务费用。 （ ）【答案】【解析】经营成本又称付现的营运成本（或简称付现成本） ，是指运营期内为满足正常生产经营而动用货币资金支付的成本费用，财务费用不属于运营成本，因此也就不属于经营成本，而固定资产折旧费、无形资产摊销属于非付现的营运成本，所以也不属于经营成本。3.（2009 年）投资项目的所得税前净现金流量不受融资方案和所得税政策变化的影响，它是全面反映投资项目本身财务盈利能力的基础数据。 （ ）【答案】【解析】根据项目投资假设，在分析投资项目现金流量的时候，不受企业融资方案的影响；由于税前净现金流量并不涉及所得税现金流出，所得税政策也不会影响所得税前现金流量，本命题是正确的。四、综合题：1.（2011 年）F 公司是一个跨行业经营的大型集团公司，为开发一种新型机械产品，拟投资设立一个独立的子公司，该项目的可行性报告草案已起草完成。你作为一名有一定投资决策的专业人员，被 F 公司聘请参与复核并计算该项目的部分数据。（1）经过复核，确认该投资项目预计运营期各年的成本费用均准确无误。其中，运营期第1年成本费用估算数据如表6 所示：表6项目 直接材料 直接人工 制造费用 管理费用 销售费用 合计外购原材料 4000 1000 50 150 5200外购燃料动力 800 200 10 90 1100外购其他材料 10 2 8 20职工薪酬 1600 150 200 50 2000折旧额 300 60 40 400无形资产和其他资产摊销额5 5修理费 15 3 2 20其他 35 5 5 45合计 4800 1600 1710 335 345 8790注：假定本期所有要素费用均转化为本期成本费用。（2 ）尚未复核完成的该投资项目流动资金投资估算表如表7 所示。其中，有确定数额的栏目均已通过复核，被省略的数据用“*”表示，需要复核并填写的数据用带括号的字母表示。一年按360天计算。（3 ）预计运营期第2年的存货需用额（即平均存货）为3000万元，全年销售成本为9000万元；应收账款周转期（按营业收入计算）为60天；应付账款需用额（即平均应付账款）为1760万元，日均购货成本为22万元。上述数据均已得到确认。（4 ）经过复核，该投资项目的计算期为16年，包括建设期的静态投资回收期为9年，所得税前净现值为8800万元。（5 ）假定该项目所有与经营有关的购销业务均采用赊账方式。表7流动资金投资计算表 金额单位：万元 第1年项目全年周转额最低周转天数1年内最多周转次数需用额第2年费用额第3年及以后各年需用额外购原材料5200 36 10 520 * *外购燃料动力（A） * 20 55 * *外购其他材料20 * 40 （B） * *在产品 * * * 696.25 * *产成品 * 60 （C） * * *存货小计 2600 * *应收账款（按经营成本计算）（D） * * 1397.50* *预付账款 * * * * * *现金 * * * * * *流动资产需用额 4397.5 5000 *5 / 8 0应付账款 （E ） * * * * *预付账款 * （F） 4 * * *流动负债需用额 2000 2400 *流动资金需用额 * （H） 2600流动资金投资额 （G ） （I） （J）要求：（1 ）计算运营期第一年不包括财务费用的总成本费用和经营成本（付现成本） 。（2 ）确定表7 中用字母表示的数据（不需列表计算过程） 。（3 ）计算运营期第二年日均销货成本、存货周转期、应付账款周转期和现金周转期。（4 ）计算终结点发生的流动资金回收额。（5 ）运用相关指标评价该投资项目的财务可行性并说明理由。【答案】（1 ）不包括财务费用的总成本费用8790 （元）经营成本879040058385（元）（2 ） A55201100 ；B 20/400.5 ；C360/606；D8385E52002055206320F 360/490（天）G4397.502000 2397.50H5000 24002600I26002397.5202.5J0（3 ）日均销货成本9000/36025（万元）存货周转期3000/25120 （天）应付账款周转期1760/2280 （天）现金周转期存货周转期应收账款周转期应付账款周转期1206080 100（天）（4 ） 2397.5202.5 2600（元）（5 ）由于本题税前净现值为8800 万元大于0，但包括建设期的投资回收期9年大于项目计算期（16 年）的一半，所以该项目基本具备财务可行性。2.（2010 年）B 公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推定结构转型，生产新一代电子产品。（1 ）公司配置新设备后，预计每年营业收入扣除营业税金及附加后的差额为5100 万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为1800万元，工资及福利费为1600 万元，其他费用为200万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价（即非含税价格，按现行增值税法规定，增值税进项税额不计入固定资产原值，可以全部抵扣）为4000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加流动资金投资2000 万元。（2 ）公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8 元，固定股利增长率为5%；拟从银行贷款2400万元，年利率为6% ，期限为 5年。假定不考虑筹资费用率的影响。（3 ）假设基准折现率为9%，部分时间价值系数如表1所示。表1 N 1 2 3 4 5（P/F， 9%，n） 0.9174 0.8417 0.7722 0.7084 0.6499（P/A，9%，n） 0.9174 1.7591 2.5313 3.2397 3.8897 要求：（1 ）根据上述资料，计算下列指标：使用新设备每年折旧额和1 5年每年的经营成本；运营期15年每年息税前利润和总投资收益率；普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本；建设期净现金流量（NCF0） ，运营期所得税后净现金流量（ NCF1-4和 NCF5）及该项目净现值。（2 ）运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。【答案】（1 ） 使用新设备每年折旧额4000/5800（万元）1 5年每年的经营成本180016002003600（万元）运营期15年每年息税前利润 51003600 800 700 （万元）总投资收益率700/ （4000 2000）100 11.67%普通股资本成本0.8（15%）/12 5%12%银行借款资本成本6%（125%）4.5%新增筹资的边际资本成本12%3600/ （36002400） 4.5%2400/（3600 2400）9%NCF040002000 6000（万元）NCF1-4700 （1-25%）8001325（万元）NCF5 132520003325（万元）该项目净现值60001325（P/A ，9%，4）3325(P/F，9%，5)6000 13253.239733250.6499453.52（万元）（2 ）该项目净现值453.52万元大于0，所以该项目是可行的。 3.（2009 年）E 公司拟投资建设一条生产线，行业基准折现率为10，现有六个方案可供选择，相关的净现金流量数据如表4所示：7 / 8 要求：（1）根据表 4数据，分别确定下列数据：A 方案和 B 方案的建设期；C 方案和 D 方案的运营期；E 方案和 F 方案的项目计算期。（2）根据表 4数据，说明 A 方案和 D 方案的资金投入方式。（3）计算 A 方案包括建设期的静态投资回收期指标。（4）利用简化方法计算 E 方案不包括建设期的静态投资回收期指标。（5）利润简化方法计算 C 方案净现值指标。（6）利用简化方法计算 D 方案内部收益率指标。【答案】（1） A 方案和 B 方案的建设期均为 1年C 方案和 D 方案的运营期均为 10年E 方案和 F 方案的项目计算期均为11年（2）A 方案的资金投入方式为分