比亚迪财务分析

比亚迪公司财务分析小组人员：10921810124 霍利 10921810113 李杨10921810144 余琴 10921810157 易晶晶10921810104 林宇 10921810116 徐琳一、比亚迪公司基本内容介绍公司所处行业比亚迪现拥有 IT 和汽车两大产业群。公司 IT 产业主要包括二次充电电池、充电器、电声产品、连接器、液晶显示屏模组、塑胶机构件、金属零部件、五金电子产品、手机按键、键盘、柔性电路板、微电子产品、LED 产品、光电子产品等以及手机装饰、手机设计、手机组装业务等。公司坚持不懈地致力于技术创新、研发实力的提升和服务体系的完善，主要客户为诺基亚、摩托罗拉、三星等国际通讯业顶端客户群体。目前，比亚迪作为全球领先的二次充电电池制造商，IT 及电子零部件产业已覆盖手机所有核心零部件及组装业务，镍电池、手机用锂电池、手机按键在全球的市场份额均已达到第一位。 行业竞争情况2003 年，比亚迪正式收购西安秦川汽车有限责任公司（现“比亚迪汽车有限公司” ） ，进入汽车制造与销售领域，开始民族自主品牌汽车的发展征程。发展至今，比亚迪已建成西安、北京、深圳、上海四大汽车产业基地，在整车制造、模具研发、车型开发等方面都达到了国际领先水平，产业格局日渐完善并已迅速成长为中国最具创新的新锐品牌。汽车产品包括各种高、中、低端系列燃油轿车，以及汽车模具、汽车零部件、双模电动汽车及纯电动汽车等。代表车型包括 F3、F3R、F6、F0 、G3 、L3 等传统高品质燃油汽车，S8 运动型硬顶敞篷跑车、高端 SUV 车型 S6 和 MPV 车型 M6，以及领先全球的 F3DM 双模电动汽车和纯电动汽车 E6 等。2008 年 10 月 6 日，比亚迪以近 2 亿元收购了半导体制造企业宁波中纬，整合了电动汽车上游产业链，加速了比亚迪电动车商业化步伐。通过这笔收购，比亚迪拥有了电动汽车驱动电机的研发能力和生产能力。作为电动车领域的领跑者和全球二次电池产业的领先者，比亚迪将利用独步全球的技术优势，不断制造清洁能源的汽车产品。2008 年 12 月 15日，全球第一款不依赖专业充电站的双模电动车比亚迪 F3DM 双模电动车在深圳正式上市。2009 年，比亚迪计划将推出纯电动汽车，提前 20 年实现世界汽车工业追逐的梦想。中国证监会关于核准比亚迪股份有限公司增发境外上市外资股的批复 （证监许可2009643 号）的批准，比亚迪于 2009 年 7 月 30 日向中美能源定向增发 22,500 万股 H 股，每股面值人民币 1.00 元。经深圳市贸工局关于外资企业比亚迪股份有限公司增资的批复（深贸工资复20091715 号）批准，本公司股本总额由 205,010 万股增至 227,510 万股，其中，非境外上市股为 148,200 万股，占总股本的 65.14%，H 股为 79,310 万股，占总股本的 34.86%。本集团在工信部公布的 2010 年（第二十四届）电子信息百强企业中排名第8 位；在美国商业周刊 公布的全球 IT 企业百强 2010 年度排名中位列第 1 位，且在其公布的全球最具创新力企业 50 强 2010 年度排名中位列第 8 位，居中国企业第 1 位。在中国汽车工业协会公布的 2010 年轿车生产企业销量排名中位列第 6 位，并位居国内非合资轿车生产企业第 1 名。比亚迪股票于 2009 年 9 月 7 日被纳入恒生中国企业指数。公司的基本情况比亚迪股份有限公司（以下简称“比亚迪” ）创立于 1995 年，是一家香港上市的高新技术民营企业。目前，比亚迪在全国范围内，已在广东、北京、陕西、上海等地共建有九大生产基地，总面积将近 700 万平方米，并在美国、欧洲、日本、韩国、印度、台湾、香港等地设有分公司或办事处，现员工总数已超过 13 万人。2002 年 7 月 31 日，比亚迪在香港主板发行上市（股票代码：1211HK ） ，创下了 54 支H 股最高发行价记录。2007 年，比亚迪电子（国际）有限公司（股票代码：0285.HK ）在香港主板顺利上市，表现理想。截止 2008 年底，公司总资产额近 329 亿元人民币，净资产超过 133 亿元人民币。比亚迪设立中央研究院、电子研究院、汽车工程研究院以及电力科学研究院，负责高科技产品和技术的研发，以及产业和市场的研究等；拥有可以从硬件、软件以及测试等方面提供产品设计和项目管理的专业队伍，拥有多种产品的完全自主开发经验与数据积累，逐步形成了自身特色并具有国际水平的技术开发平台。强大的研发实力是比亚迪迅速发展的根本。 比亚迪坚持以人为本的人力资源方针，尊重人，培养人，善待人，为员工建立一个公平、公正、公开的工作和发展环境。公司在持续发展的同时，始终致力于企业文化建设，矢志与员工一起分享公司成长带来的快乐。比亚迪坚持不懈，逐步打造“平等、务实、激情、创新”的企业核心价值观，并始终坚持“技术为王，创新为本”的发展理念，努力做到“事业留人，待遇留人，感情留人” 。二、财务分析1、财务报表（资产负债表、利润表）简化整理 2010 年资产负债表 单位：千元（人民币）资产 期末余额 年初余额 负债和所有者权益 期末余额 期初余额流动资产 流动负债货币资金 2316826 1701397 短期借款 11003490 547129应收账款 9792812 5566164 应付账款 14230309 13795878存货 4408407 6915535 其他流动负债 3441114 4034441其他流动资产 678755 716683 流动负债合计 28675213 18377448流动资产合计 17196800 14899779 非流动负债非流动资产 长期借款 3049000 3106514固定资产 20570225 16233852 其他非流动负债 999374 224508无形资产 829356 789060 非流动负债合计 4048374 3331022其他非流动资产 2139216 968454 负债合计 32723587 18710550非流动资产合计 23538797 17991366 所有者权益合计 21151076 2344770资产总计 40735597 32891145 负债和所有者权益总计 40735597 328911452009 资产负债表资产 期末余额 年初余额 负债和所有者权益 期末余额 期初余额流动资产 流动负债货币资金 2316826 1701397 短期借款 547129 4370850应收账款 9792812 5566164 应付账款 13795878 8678749存货 4408407 6915535 其他流动负债 4034441 1345608其他流动资产 12788393 7984244 流动负债合计 18377448 14395207流动资产合计 17196800 14899779 非流动负债非流动资产 长期借款 3106514 4791561固定资产 20570225 16233852 其他非流动负债 224508 367005无形资产 829356 789060 非流动负债合计 3331022 5158566其他非流动资产 339216 968454 负债合计 21708470 19553773非流动资产合计 23538797 17991366 所有者权益合计 19027127 13337372资产总计 40735597 32891145 负债和所有者权益总计 40735597 328911452008 资产负债表资产 期末余额 年初余额 负债和所有者权益 期末余额 期初余额流动资产 流动负债货币资金 1701397 5539501 短期借款 4370850 6828843应收账款 6278123 6107580 应付账款 8378749 7092868存货 6915535 4548545 其他流动负债 1645608 1659463其他流动资产 4724 104359 流动负债合计 14395207 15581174流动资产合计 14899779 16299985 非流动负债非流动资产 长期借款 4791561 1294823固定资产 16233812 11791914 其他非流动负债 367005 2215无形资产 789060 644784 非流动负债合计 5158566 12410259其他非流动资产 968494 551808 负债合计 19553773 27991433非流动资产合计 17991366 12988506 所有者权益合计 13337372 12410259资产总计 32891145 29288491 负债和所有者权益总计 32891145 292884912010 年利润表（简化）项目 本期金额 上期金额营业收入 46685349 39469454营业利润 8264374 8564731利润总额 8796265 8662588净利润 2918590 4078440每股收益 1.11 元 1.77 元2009 年利润表（简化）项目 本期金额 上期金额营业收入 39469454 26788253营业利润 8564731 5218836利润总额 8862588 5551681净利润 4078440 1275649每股收益 1.77 元 0.50 元2008 年利润表（简化）项目 本期金额 上期金额营业收入 26788253 21211213营业利润 5218836 4247687利润总额 5551681 4526847净利润 1275649 1702349每股收益 人民币 0.50 元 人民币 0.79 元财务比率分析表年份指标 2008 2009 2010一短期偿债能力流动比率速动比率现金比率现金流量比率1.040.550.120.130.940.700.130.650.650.420.070.11二长期偿债能力资产负债率股东权益比率偿债保障比率59.45%40.55%10.7753%49%1.8161%39%10.42三营运能力存货周转率流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率3.761.721.910.865.461.231.740.547.022.612.130.98四盈利能力销售毛利销售净利率投资报酬率净资产收益率19.48%4.76%4.10%9.91%21.7%10.33%5.5%12.6%17.7%6.20%6.16%55%一、短期偿债能力分析根据惯例，流动比率等于 2 的时候比较好，比亚迪公司的流动比率从 2008 年的 1.04到 2010 年的 0.65 有逐年下降的趋势，这远远小于正常情况的 2，说明比亚迪公司缺乏短期偿债能力。习惯上，速动比率等于 1 是比较合适的，比亚迪公司的 2008 年的速动比率是 0.55，于正常情况相比较低，这一年的短期偿债能力较低。09 年为 0.7，属于正常范围，与上一年比较好。但 2010 年从 0.7 下降至 0.42，远远低于 1，此年的短期偿债能力还低与 08 年。08 年的现金比率为 0.12，09 年的为 0.13，这两年企业的直接支付相当，但 2010 年的现金比率为 0.07，远远小于 08、09 年，说明 2010 年比亚迪公司支付当前债务的能力很差。比亚的 08 年的现金流量比率在 08 年和 2010 年分别是 0.13 和 0.11，很相近，但都不是很高，说明这两年的公司支付当期债务能力较差，但在 09 年，公司的现金流量比率为0.65，这说明这一年公司的支付当期债务能力很强。从以上 3 各指标分析，比亚迪在 08 年的短期偿债能力较低，到 09 年就相对较好，有上升的趋势，但到 2010 年，公司的短期偿债能力又下降不少。二、长期偿债能力分析从 08 年到 10 年比亚迪的资产负债率分别为 59.45%、53%、61%，这说明比亚迪公司的全部资产中有 50%以上是源于负债，即公司风险有一半以上是由债权人来负担。这个比率大概在 50%左右，说明公司的长期偿债能力一般。从 08 年到 10 年比亚迪的股东权益比率分别为 40.55%、49%、39%，这以比率反映了公司全部资产中所有者提供了多少。从数据反映，所有者提供资产不到 50%，有一定的财务风险，公司偿债年能力中等微偏下。从 08 年到 10 年比亚迪的偿债保障比率分别为 10.77、1.81、10.42，一般情况下，偿债保障比率越低，公司偿还债务能力越强，从数据分析，08、10 年的长期偿债能力较差，但 09 年的偿债保障比率为 1.81，说明改年公司的长期常在能力很强。从以上三个指标分析得出：比亚迪在三年中的长期偿债能力还算可以，特别是在 09年的长期偿债能力是最强的。侧面说明公司有较好发展前景。三、营运能力分析正常情况下，存货周转率越多，说明存货周转快，存货利用效果好。从 08 年到 10 年比亚迪的存货周转率分别为 3.76、5.46、7.02，这说明比亚迪的存货周转率有逐年上升的趋势，存货利用效果好，营运能力越来越好。从 08 年到 10 年比亚迪的流动资产周转率分别为 3.76、5.46、7.02，这三年以来，流动资产周转率逐年上升，说明流动资产周转越来越快，利用效果越来越好，营运能力越来越好。从 08 年到 10 年比亚迪的固定资产周转率分别为 1.91、1.74、2.13，08 年和 09 年相差不大，说明这两年的销售收入与固定资产的比率略有下降，10 年为 2.13，说明这年营运能里上升。从 08 年到 10 年比亚迪的总资产周转率分别为 0.86、0.54、0.98，08 和 10 年相对较高，说明这两年的营运能力较强，09 年的营运能力相对较低。从以上四个指标分析比亚迪公司的营运能力还是很好的，特别是 10 年，08 和 09 年的营运能力也很好，三年的营运能力有上升的趋势。四、盈利能力分析销售毛利率反映毛利与销售收入净额的对比关系，比亚迪从 08 年到 10 年的销售毛利率分别为 19.84%、21.7%、17.7%，08 年到 09 年指标相对较高，说明这年年的获利能力越强，10 年的获利能力略有下降。比亚迪从 08 年到 10 年的销售净利率分别为 4.76%、10.33%、6.20%，从 08 年到 10 年，这一指标先上升后下降，说明获利能力也是先上升后下降，在 09 年获利能力最强，10 年比 08 年好。比亚迪从 08 年到 10 年的投资报酬率分别为 4.10%、5.5%、6.16%，三年来这一指标逐年上升，反映该公司投入资金的获利能力越来越强。比亚迪从 08 年到 10 年的净资产收益率分别为 9.91%、12.6%、55%，三年来这一指标逐年上升，切上升趋势明显，特别是 09 年到 10 年的上升幅度很大，反映所有者投入资金的获利能力越来越强。杜邦分析法2008 年2009 年2010 年净资产收益率55%投资报酬率6.16%平均权益乘数8.93营业外支出254619所得税223677营业外收入531891营业利润8264374销售净利率6.2%总资产周转率0.98资产平均总额47290130期初：40735597期末：53844663营业收入46685349营业收入46685349净利润29185901. 杜邦分析体系核心公式：净资产收益率=销售净利率*资产周转率*权益乘数08 年：净资产收益率=4.76%*0.86*2.47=9.91%09 年：净资产收益率=10.33%*0.54*2.13=12.6%10 年：净资产收益率=6.2%*0.98*8.93=55%2. 运用连环替代法进行因素分析:08 年与 09 年基数： 4.76%*0.86%*2.47=9.91% (1)第 1 次替代：10.33%*0.86*2.47=21.94% (2)第 2 次替代：10.33%*0.54*2.47=13.78% （3）第 3 次替代:10.33%*0.54*2.13=12.6% （4）(2)-(1)：由于销售净利率变动对净资产收益率的影响：12.03 % 即销售净利率变动使得净资产收益率上升了 12.03%(3)-(2)：由于资产周转率变动对净资产收益率的影响：-8.61% 即资产周转率变动使得净资产收益率下降了 8.61%(4)-(3)：由于权益乘数变动对净资产收益率的影响：-1.76% 即权益乘数变动使得净资产收益率下降了 1.76%综上所述，与 08 年相比，09 年的权益净利率上升了 2.69%，主要原因是销售净利率上升了12.03%。销售净利率上升是主要由于营业收入上升。09 年与 10 年基数： 10.33%*0.54*2.13=12.6% (1)第 1 次替代：6.2%*0.54*2.13=7.13% (2)第 2 次替代：6.2%*0.98*2.13=12.94% （3）第 3 次替代: 6.2%*0.98*8.93=55% （4）(2)-(1)：由于销售净利率变动对净资产收益率的影响：-5.47 即销售净利率变动使得净资产收益率下降了 5.47(3)-(2)：由于资产周转率变动对净资产收益率的影响：5.18 即资产周转率变动使得净资产收益率上升了 5.18(4)-(3)：由于权益乘数变动对净资产收益率的影响：42.06 即权益乘数变动使得净资产收益率上升了 42.06综上所述，与 09 年相比，10 年的权益净利率上升了 42.4%，主要原因是权益乘数变动了6.8。我们在阅读公司会计报表附注后，分析得出企业的会计政策，可能存在利用会计政策变动，可以粉饰企业财务状况、经营成果的行为。主要是因为公司在附属公司的业绩被手机中和时，所有重大集团公司间交易及介于而产生的收入、开支、未变现收益及亏损在综合室悉数对销。同时值得关注的另一项指标是应付款，比亚迪的应付款也在增多，也就是说尚未支付给相关业务单位的钱在增多，或者解释为欠款在增多。还有应收款加大意味着赊销额度加大，即通过赊销达到提高市场占有率的目的。这种经营行为带来的风险是，一旦经销商库存深度过大，导致资不抵债，那将出现非常可怕的问题，一是难以偿付比亚迪的账款，造成坏账；二是通过甩卖处理库存车，这将搅乱比亚迪的价格体系，甚至造成局部市场的崩盘。虽然比亚迪不是连锁店，但资金链断裂的原理是一样的。从该公司的段其偿债能力看，如过要进行短期投资的话，最好不要选这此公司，存在风险，有可能会出现短期亏损。如过是进行长期投资，该公司的营运能力以及获利能力都不错，该公司股票是否值得投资的。第三部分：财务建议从比亚迪的年报不难看出，汽车在比亚迪的营业额中所占比重越来越大，从 2008 年的 32%一跃上升到 53%。但与收入相悖的是，现金额在下降。现金额度的下降有两种完全不同的解释，往好的方向解释比亚迪善于经营，资金流转率大幅度提高；往负面解释比亚迪现金流日趋紧张，何时出现问题难以预期。尽管当前比亚迪的偿付能力尚未出现问题，但值得关注的是其应收款额和应付款额日益增大。应收款额增大，或与汽车业务有关，因为比亚迪经销商库存奇高的传闻始终不断，如果经销商库存持续增高，那么比亚迪应收款额加大是非常自然的事。但应收款额增大给企业带来的风险会同时加大。通常，在应收款中出现坏账的额度，会随着应收款额的加大而增大。但是，目前比亚迪公布的数据中到底包含了多少坏账，或者说隐含（或者说暂时未变成死账）的坏账额度不得而知。同时值得关注的另一项指标是应付款，比亚迪的应付款也在增多，也就是说尚未支付给相关业务单位的钱在增多，或者解释为欠款在增多。通常，应收款加大意味着赊销额度加大，即通过赊销达到提高市场占有率的目的。这种经营行为带来的风险是，一旦经销商库存深度过大，导致资不抵债，那将出现非常可怕的问题，一是难以偿付比亚迪的账款，造成坏账；二是通过甩卖处理库存车，这将搅乱比亚迪的价格体系，甚至造成局部市场的崩盘。虽然比亚迪不是连锁店，但资金链断裂的原理是一样的。综观比亚迪的财务数据，比亚迪面临的首要任务是回收应收款，提高现金充足率、降低财务风险；其次，提高单车利润，一是提高比亚迪自身的盈利能力，二是稳定经销商队伍；三是继续创造销量“神话”，增强供应商和经销商的信心。而最终的解决办法，应当是再融资，赶快解决流动资金问题。但是，数据给人留下的问题是，如此现金流能支持比亚迪的长期发展吗？如果应收款回笼出现问题怎么办？如果供应商追讨债务怎么办？这些财务数据中任何一个环节出现问题，都可能影响到比亚迪的正常运营。从账面看，吉普公司的销售额不低，但这个销售额中相当大的部分在财务上显示为应收款。这是造成销量远大于上牌数的一种方式。对照财务数据中的应收款大幅增加这一事实，据此探究比亚迪的批发量和上牌数之差问题，或可理解为比亚迪采取了翻牌销售的策略，经销商的停车场越多，比亚迪的应收款额也就越大。由于不断有新的经销商加盟，要不断地向新的停车场里压库存，因此其批发销量数完全可能大大超过上牌数。这或许可以解释比亚迪自报销量和上牌数数据间存在巨大差值原因所在，也可以理解为什么对于媒体质疑的销量问