第八章+财务分析与评价二讲义

第二节 上市公司基本财务分析一、上市公司特殊财务分析指标两个特殊的财务数据，一是股数，二是市价。它们是一般企业所没有的。股数、市价与净收益、净资产等进行比较，可以提供有特殊意义的信息。（一）每股收益1.基本每股收益指标 公式基本每股收益 基本每股收益=归属于公司普通股股东的净利润/发行在外普通股加权平均数【提示】（1）引起所有者权益总额变动的股数变动（增发股票、回购股票等）需要计算加权平均：发行在外普通股加权平均数=期初发行在外普通股股数+当期新发行普通股股数已发行时间/报告期时间-当期回购普通股股数已回购时间/报告期时间【例题 8单选题】某上市公司 2010 年度归属于普通股股东的净利润为 25000 万元。2009 年末的股本为 10000 万股，2010 年 3 月 1 日新发行 6000 万股，2010 年 12 月 1 日，回购 1000 万股，则该上市公司 2010 年基本每股收益为（ ）元。A.1.65 B.1.66 C.1.67 D.1.68【答案】D【解析】基本每股收益= =1.68（元）12/012/6015稀释每股收益市价比率指标与股数对比的指标每股收益每股股利每股净资产基本每股收益=净利润/普通股加权平均数股利总额流通股数股东权益总额发行在外的普通股数市盈率市净率每股市价每股收益每股市价每股净资产【提示】（2）不引起所有者权益总额变动的股数变动（如发放股票股利，由于送红股是将公司以前年度的未分配利润转为普通股，转化与否都一直做为资本使用）不需要按照实际增加的月份加权计算，可以直接以发放股票股利前的股数乘以股利发放率计入分母。【例 8-3】某上市公司 208 年度归属于普通股股东的净利润为 25000 万元。207 年末的股本为8000 万股，208 年 2 月 8 日，经公司 207 年度股东大会决议，以截止 207 年末公司总股本为基础，向全体股东每 10 股送红股 10 股，工商注册登记变更完成后公司总股本变为 16000 万股。208年 11 月 29 日发行新股 6000 万股。元/股52.160%18025基 本 每 股 收 益【解析】年内有两次股数变动：一是 2 月 8 日的发放股票股利,10 股送 10 股（所有者权益总额没有增加）,所以直接加 8000100%；二是 11 月 29 日的发行新股（所有者权益总额增加了） ，所以按月加权平均。2.稀释每股收益（1）含义稀释每股收益的含义稀释每股收益是指企业存在稀释性潜在普通股的情况下，以基本每股收益的计算为基础，在分母中考虑稀释性潜在普通股的影响，同时对分子也作相应的调整。稀释潜在普通股的含义是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股，目前常见的潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等。【例题 9单选题】下列各项中，不会稀释公司每股收益的是（ ） 。 （2010 年）A.发行认股权证 B.发行短期融资券C.发行可转换公司债券 D.授予管理层股份期权【答案】B【解析】此题考核的是稀释性潜在普通股。会稀释公司每股收益的潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等。因此本题的正确答案是 B。（2）稀释每股收益的计算：类型 分子调整 分母调整可转换公司债券可转换债券当期已确认为费用的利息、溢价或折价摊销等的税后影响额。增加的潜在普通股数：假定可转换公司债券当期期初或发行日转换为普通股的股数加权平均数。认股权证，股份期权 不调整分母的调整项目为增加的普通股股数，同时还应考虑时间权数。【提示】教材没有给出明确公式，一般了解增加的普通股股数=拟行权时转换的普通股股数的加权平均数-行权价格拟行权时转换的普通股股数当期普通股平均市场价格解析税后影响额： A B 差额资本 20000 20000（其中 2010 年 1 月 1 日发行 10000 万元可转换债券，利率为 3%）EBIT 10000 10000利息 0 100003%=300 300利润总额 10000 9700所得税（25%） 2500 2425 -75净利润 7500 7275 -225【例 8-4】 某上市公司 2008 年 7 月 1 日按面值发行年利率 3%的可转换公司债券，面值 10 000万元，期限 5 年，利息每年末支付一次，发行结束 1 年后可以转换股票，转换价格为每股 5 元，即每100 元债券可转换为 1 元面值的普通股 20 股。2008 年该公司归属于普通股股东的净利润为 30000 万元，2008 年发行在外普通股加权平均数为 40000 万股，债券利息不符合资本化条件，直接计入当期损益，所得税税率为 25%。假设不考虑可转换公司债券在负债成分和权益成分之间的分拆，且债券票面利率等于实际利率。要求：（1）计算 2008 年基本每股收益；（2）判断该公司可转换债券是否具有稀释作用，且如果具有稀释性，计算稀释每股收益。【答案】（1）基本每股收益30000/400000.75（元）（2）假设全部转股，所增加的净利润100003%6/12（1-25%）112.5（万元）假设全部转股，所增加的年加权平均普通股股数10000/56/121000（万股）增量股的每股收益112.5/10000.1125（元）由于增量股的每股收益小于原每股收益，可转换债券具有稀释作用。稀释每股收益（30000112.5）/（400001000）0.73（元） 3.每股收益的分析指标越大，盈利能力越好，股利分配来源越充足，资产增值能力越强。（二）每股股利计算 分析 影响因素每股股利=流 通 股 数股 利 总 额每股股利反映的是上市公司每一普通股获取股利的大小。指标越大，则企业股本获利能力就越强；每股股利越小，则企业股本获利能力就越弱。上市公司每股股利发放多少，除了受上市公司获利能力大小影响以外，还取决于企业的股利发放政策。【例 8-5】某上市公司 2008 年发放普通股股利 3600 万元，年末发行在外的普通股股数为 12000万股。【答案】每股股利3600/120000.3（元） （三）市盈率计算 分析 影响因素市盈率 一方面，市盈率越高，意味着企业未来 （1）上市公司盈利能力的成长性。=每 股 收 益每 股 市 价 成长的潜力越大，也即投资者对该股票的评价越高，反之，投资者对该股票评价越低。另一方面。市盈率越高，说明投资于该股票的风险越大，市盈率越低，说明投资于该股票的风险越低。（2）投资者所获报酬率的稳定性。（3）市盈率也受到利率水平变动的影响。利率与市盈率之间的关系常用如下公式表示：市场平均市盈率= 市 场 利 率1【例 8-6】沿用例 8-3 的资料，同时假定该上市公司 2008 年末每股市价 30.4 元。则该公司 2008年末市盈率计算如下： 市盈率=30.4/1.52=20（倍）【例题 8判断题】上市公司盈利能力的成长性和稳定性是影响其市盈率的重要因素。 （ ）（2010 年） 【答案】【解析】影响股票市盈率的因素有：第一，上市公司盈利能力的成长性；第二，投资者所获报酬率的稳定性；第三，市盈率也受到利率水平变动的影响。所以说上市公司盈利能力的成长性和稳定性是影响市盈率的重要因素的说法是正确的。【例题 9判断题】市盈率是评价上市公司盈利能力的指标，市盈率越高，企业未来成长的潜力越大，说明投资风险越小。 （ ）【答案】【解析】市盈率越高，意味着企业未来成长的潜力越大，也即投资者对该股票的评价越高，但是市盈率越高，说明投资于该股票的风险越大。（四）每股净资产（每股账面价值）计算 分析每股净资产=股东权益总额发行在外的股数利用该指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值。如在企业性质相同、股票市价相近的条件下，某一企业股票的每股净资产越高，则企业发展潜力与其股票的投资价值越大，投资者所承担的投资风险越小。但是，也不能一概而论，在市场投机气氛较浓的情况下，每股净资产指标往往不太受重视。【例 8-7】某上市公司 208 年年末股东权益为 15 600 万元，全部为普通股，年末普通股股数为12 000 万股。则每股净资产计算如下：【答案】每股净资产=15600/12000=1.3（元）（五）市净率计算 分析每 股 净 资 产每 股 市 价市 净 率 市净率是股每股市价与每股净资产的比率，是投资者用以衡量、分析个股是否具有投价值的工具之一。一般来说，市净率较低的股票，投资价值较高；反之，则投资价值较低。但有时较低市净率反映的可能是投资者对公司前景的不良预期，而较高市净率则相反。【例 8-8】沿用例 8-7 资料，同时假定该上市公司 208 年年末每股市价为 3.9 元，则该公司208 年年末市净率计算如下：市净率=3.9/1.3=3（倍）二、管理层讨论与分析概念管理层讨论与分析是上市公司定期报告中管理层对于本企业过去经营状况的评价分析以及对企业未来发展趋势的前瞻性判断，是对企业财务报表中所描述的财务状况和经营成果的解释，是对经营中固有风险的不确定性的揭示，同时也是对企业未来发展前景的预期。内容1. 报告期间经营业绩变动的解释；2.企业未来发展的前瞻性信息。【提示】管理层讨论与分析是上市公司定期报告的重要组成部分。其信息披露在上市公司中期报告中在“管理层讨论与分析”部分出现；在年报中则在“董事会报告”部分中出现。【例题 10多选题】上市公司年度报告信息披露中， “管理层讨论与分析”披露的主要内容有（ ） 。 （2010 年）A.对报告期间经济状况的评价分析 B.对未来发展趋势的前