2010年第三季度经济运行分析

2010 年第三季度经济运行分析 2010-10-28 一、2010 年三季度经济运行形势分析 2010 年前三季度，面对复杂多变的国内外环境，我国在继续实施应对金融 危机一揽子计划的同时，加快推进经济发展方式转变和经济结构调整，经济稳 定增长，继续朝着宏观调控的预期方向发展。 1、前三季度 GDP增速下滑趋势缓解 2010 年前三季度 GDP 同比增长 10.6%，增速比上年同期加快 2.5 个百分点。 分季度看，一季度 GDP 同比增长 11.9%，二季度增长 10.3%，三季度增长 9.6%，增速下滑速度逐季趋缓，预示着我国经济在复苏过程中完成了阶段性筑 底。 图 1：2006-2010 年我国季度 GDP增长率 单位：% 数据来源：国家统计局 国研网整理 2010 年前三季度国内生产总值 268660 亿元。分产业看，第一产业增加值 25600 亿元，增长 4.0%；第二产业增加值 129325 亿元，增长 12.6%；第三产业 增加值 113735 亿元，增长 9.5%。 图 2：2008-2010 年我国三产业增加值季度增长率 单位：% 数据来源：国家统计局 国研网整理 2010 年前三季度经济增速减缓，一方面与我国今年以来实行的房地产调控、 节能减排、淘汰落后产能等一系列调结构政策措施有关；另一方面，还有基数 原因，2009 年我国经济增速呈现“前低后高”，与之相对应，今年则呈现“前 高后低”。考虑到 2009 年四季度基期值较高以及投资增速放缓、出口增速进一 步回落等因素影响，2010 年四季度经济同比增速将继续回落，全年预计增长达 到 9.5%左右。 2、前三季度我国物价上行压力加大 在经济增长回稳的同时，物价的进一步上涨开始引发人们对通胀的担忧。 继 8 月份的居民消费价格指数(CPI)刷新 22 个月以来历史纪录，9 月份 CPI 继 续保持 7、8 月份的上行态势，且涨幅再创新高。2010 年前三季度，CPI 同比上 涨 2.9%，从环比来看，有 6 个月的环比为正增长，只有 3 个月环比为负增长。 其中，9 月份 CPI 同比上涨 3.6%，环比上涨 0.6%，涨幅创 23 个月来新高。 图 3：2008-2010 年我国 CPI、PPI 运行趋势 单位：% 数据来源：国家统计局 国研网整理 分类别看，八大类商品价格五涨三落，其中食品价格上涨 6.1%，烟酒及用 品类价格上涨 1.6%，医疗保健和个人用品类价格上涨 2.9%，娱乐教育文化用品 及服务价格上涨 0.6%，居住类价格上涨 4.1%；衣着类价格下降 1.1%，家庭设 备用品及维修服务价格下降 0.3%，交通和通信类价格下降 0.3%。 2010 年前三季度，我国工业品出厂价格指数(PPI)同比上涨 5.5%。9 月份 工业品出厂价格指数同比上涨 4.3%，环比上涨 0.6%。前三季度，原材料、燃料、 动力购进价格同比上涨 9.8%。 CPI 涨幅虽然在近几个月来连续扩大，但总体上看仍属于温和上涨，仍在 可控范围内，并没有出现严重的通胀。虽然市场此前普遍预期，三季度是 CPI 的高点，四季度物价上涨的趋势会放缓，但从现在的情况看，尤其是 9 月份出 台的数据看，通胀压力并没有减轻。四季度 CPI 仍然存在继续上行的空间，如 美元贬值刺激国际大宗商品价格大幅上涨，对国内产生一定的输入性通胀压力； 二是劳动力成本、原材料价格上涨会慢慢贯穿至整个产业链。通胀压力较大局 面延续的时间可能将拉长，这也使得货币政策调整的必要性增大。CPI 涨幅继 续走高部分解释了央行日前的加息原因：抑制物价上涨。10 月 19 日，央行宣 布上调金融机构人民币存贷款基准利率 0.25 个百分点。政府通过加息释放明确 信号，即控制通胀，稳定通胀预期。 3、前 3季度进出口增速回落警惕各种不确定因素 2010 年以来，我国进出口摆脱衰退困扰，持续复苏。2010 年前 3 季度，我 国进出口总值 21486.8 亿美元，同比增长 37.9%。其中出口 11346.4 亿美元， 增长 34%；进口 10140.4 亿美元，增长 42.4%；贸易顺差为 1206 亿美元，减少 10.5%。按季度走势来看，进出口总额增幅逐季下降，分别为 44.1%、43.1%、37.9%。 从三季度各月度来看，出口增速逐月回落，进口增速也呈现高位回落态势。 9 月份当月我国进出口值 2731 亿美元，同比增长 24.7%，环比增长 5.6%，刷新 今年 7 月份创下的 2622.9 亿美元的纪录，再创历史新高。其中出口 1449.9 亿 美元，增长 25.1%，增速分别低于 7、8 月份的 38.1%、34.4%；进口 1281.1 亿 美元，同比增长 24.1%，增速比 8 月 35.2%高位回落；当月贸易顺差为 168.8 亿 美元，较上月环比减少 15.7%，降至 5 月份以来的最低点。 图 4：2008-2010 年进出口走势图 单位：% 数据来源：国家统计局 国研网整理 四季度进出口面临不确定因素。9 月以来，美元大幅贬值，人民币升值步 伐加快。加上日前央行出其不意加息，预计人民币升值还将继续。在新的汇率 变动格局下，出口又将面临新的考验。我国未来几个月以及明年的出口增速将 会下降，但是，只要发达国家经济不是“二次探底”，依然有一定的需求，中 国出口规模依然会保持稳定增长。另一方面，随着近期大宗商品价格的持续上 涨，采购价格指数再次反弹，价格因素或将减缓进口增速，从而进一步缩小贸 易顺差额。 4、前三季度固定资产投资增幅回落 2010 年前三季度，我国固定资产投资同比增速放缓。前三季度我国全社会 固定资产投资 192228 亿元，同比增长 24.0%，而今年一季度、上半年增速分别 为 25.6%和 25%。 其中，前三季度全国城镇固定资产投资 165870 亿元，同比增长从年初的 26.4%下滑到 24.5%；农村固定资产投资 26358 亿元，增长 20.5%，增速比上半 年的 22.1%出现小幅回落。同时，房地产投资同比增速从今年 5 月份也开始出 现回落趋势，也一定程度上表现出楼市未来适度降温的潜在趋势。固定资产投 资这一历来的经济增长主力的逐季减缓，符合我国今年以来经济结构调整的内 在要求。 虽然固定资产投资增速逐季下滑，但是，进入三季度以来，投资增速下滑 幅度并不是很大，7、8、9 月份投资增幅分别比上月下降 0.6%、0.1%和 0.3%。 图 5：2008-2010 年固定资产投资走势图 单位：% 数据来源：国家统计局 国研网整理 在城镇固定资产投资中，第一产业投资增长 17.7%，略低于上半年 17.8%的 增幅；第二产业投资增长 22.0%，比上半年 22.3%的增速出现小幅回落；第三产 业投资增长 26.7%，比上半年 28.4%的增幅出现明显回落。分地区看，东部地区 投资增长 21.5%，中部地区投资增长 27.1%，西部地区投资增长 26.5%。 图 6：2010 年我国各地区城镇固定资产投资累计同比增长率 单位：% 数据来源：国家统计局 国研网整理 从分项目隶属关系投资增速上看，中央投资同比增速在前三季度整体上明 显低于地方项目，这证明中国已经走出在金融危机之时大力依靠固定资产投资 来快速扭转经济局面的阶段。9 月份，中央投资增速为 10.1%，大幅低于地方 25.90%的增速，两者增速差额达到 15.8%，比年初 14.1%的差距有所加大。 图 7：2008-2010 年我国中央与地方投资累计同比增长率 单位：% 数据来源：国家统计局 国研网整理 我们认为，虽然四季度通常是固定资产投资的淡季，投资增长中枢也将下 移，但全年增长速度能保持在 24.5%以上，这也是不低的增长速度。 四季度，投资增速将继续受到房地产调控、节能减排力度加大的进一步打 压，但保障性住房建设的加力、区域振兴规划和新兴产业发展的加速实施均将 提振投资，四季度投资增速有望保持在 20%以上的较高水平。 5、前三季度我国社会消费品零售总额实际增长 18.3% 加速上扬 在通胀预期的推动下，2010 年前三季度消费市场整体呈现加速上扬的态势， 社会消费品零售总额名义增速逐月提高，消费者信心指数也摆脱底部区域，接 近 08 年平均水平。2010 年前三季度，社会消费品零售总额 111029 亿元，同比 增速由一季度的 17.9%扩大到 18.3%，按经营单位所在地分，城镇消费品零售额 95987 亿元，增长 18.7%；乡村消费品零售额 15041 亿元，增长 15.8%。按消费 形态分，餐饮收入 12632 亿元，增长 17.6%；商品零售 98397 亿元，增长 18.4%。其中，限额以上企业(单位)商品零售额 40945 亿元，增长 29.3%。 图 8：2008-2010 年我国社会消费品零售总额走势图 单位：亿元 % 数据来源：国家统计局 国研网整理 图 9：2009-2010 年我国消费者信心指数走势图 数据来源：国家统计局 国研网整理 2010 年前三季度消费的增长主要依靠汽车、家具家电等热点商品的推动 由住房带动的家具、装潢、家电消费增速不减，而汽车消费再次攀升，其中， 汽车类增长 34.9%，家具类增长 38.4%，家用电器和音像器材类增长 28.1%。 热点商品消费的大幅攀升主要受政策叠加效应的影响汽车部分税收优 惠政策年底到期，而购房政策更是逐步收紧，包括契税、二套房贷收紧、停止 三套房贷和限购令等陆续出台，因此赶在政策实施之前提前完成购买消费是合 适的时机。预计四季度汽车消费较高增长有望继续，但住房消费可能面临调整。 随着“十二五”规划中提出要坚持扩大内需战略，建立扩大消费需求的长 效机制，着力保障和改善民生，合理调整收入分配关系。在居民收入逐步提升、 城镇化进城加快，教育、住房、就业等社会保障日益完善等多个积极因素的叠 加下，抑制消费的因素将逐渐消除，居民最终消费的潜力会由此获得极大的释 放。但由于四季度经济处于下行区间，消费者的信心和预期都存在不稳定性， 四季度增长在预计在 18%左右。 6、前三季度我国规模以上工业同比增长 16.3% 2010 年前三季度我国工业生产较快增长，企业效益大幅提高。前三季度， 全国规模以上工业增加值同比增长 16.3%，增速比上年同期加快 7.6 个百分点。 分季度看，各季增速持续下滑，一季度增长 19.6%，二季度增长 15.9%，三季度 增长 13.5%。 图 10：2008-2010 年我国工业增加值走势图 单位：% 数据来源：国研网 统计局 前三季度，分登记注册类型看，国有及国有控股企业增长 15.1%，集体企 业增长 9.4%，股份制企业增长 17.3%，外商及港澳台商投资企业增长 15.8%。 分轻重工业看，重工业增长 17.5%，轻工业增长 13.6%。分行业看，39 个大类 行业中 38 个行业实现同比增长。分地区看，东部地区增长 15.6%，中部地区增 长 18.9%，西部地区增长 15.6%。工业产销衔接状况良好，前三季度工业产品销 售率为 97.8%，比上年同期提高 0.4 个百分点。 而从月度看，始于二季度的去库存使我国工业生产自 4 月份开始出现较明 显的下降，工业增加值同比增速从 3 月份 18.1%的高点下降至 7 月份 13.4%的 低点。进入三季度以来，月度增速下降幅度缩小，其中 8 月份出现了回升，而 9 月份再度下滑，这主要是因为 8、9 月份为了节能减排，各地加大了限产的 力度，从而影响生产。 进入四季度，节能减排各项措施强度将有所减弱，工业增速将保持稳定增 长态势，预计将达到 14%左右。 7、前三季度货币信贷继续保持快速增长 四季度适度增长 2010 年前三季度，货币信贷继续保持快速增长，金融体系运行平稳。 图 11：2008-2010 年我国货币供应量 单位：亿元 数据来源：国家统计局 国研网整理 2010 年 9 月末，广义货币(M2)余额 69.64 万亿元,同比增长 19.0%，增幅比 上月和上年末分别低 0.2 和 8.7 个百分点；狭义货币(M1)余额 24.38 万亿元， 同比增长 20.9%，增幅比上月和上年末分别低 1.0 和 11.5 个百分点；流通中货 币(M0)余额 4.19 万亿元，同比增长 13.8%。前三季度净投放现金 3610 亿元， 同比多投放 1041 亿元。 图 12：2008-2010 年我国存贷款同比增速走势图 单位：亿元 % 数据来源：国家统计局 国研网整理 图 13：2008-2010 年我国月度新增贷款量 单位：亿元 数据来源：国家统计局 国研网整理 2010 年 9 月末，我国本外币贷款余额 49.11 万亿元，同比增长 18.7%，前 三季度本外币贷款增加 6.54 万亿元，同比少增 2.80 万亿元。人民币贷款余额 46.28 万亿元，同比增长 18.5%，比上月和上年末分别低 0.1 和 13.2 个百分点。 前三季度人民币贷款增加 6.30 万亿元，同比少增 2.36 万亿元。分部门看：住 户贷款增加 2.36 万亿元，其中，短期贷款增加 7667 亿元，中长期贷款增加 1.60 万亿元；非金融企业及其他部门贷款增加 3.94 万亿元，其中，短期贷款 增加 1.01 万亿元，中长期贷款增加 3.63 万亿元，票据融资减少 8098 亿元。9 月份人民币贷款增加 5955 亿元，同比多增 788 亿元。 图 14：2008-2010 年我国外汇储备及美国国债量 单位：亿元 数据来源：国家统计局 国研网整理 2010 年 9 月末，国家外汇储备余额为 26483 亿美元，同比增长 16.5%。2010 年三季度国家外汇储备增加 1940 亿美元，与一季度 479 亿美元的 外汇储备增幅以及二季度仅 72 亿美元的增幅相比有较大幅度增加。单月看，7 月份增加 846 亿美元，8 月份增加 89 亿美元，9 月份则大幅增加了近 1005 亿美 元。 二、当前经济运行主要问题 1、外部经济不确定 出口仍有隐忧 进入 2010 年以来，全球经济和世界贸易稳步进入复苏通道，促使我国出口 快速回升并创下新高。但是，受制于全球主权债务危机及各国财政压力、美国 内生经济增长动力乏力、全球不均衡复苏及贸易保护主义影响，全球“二次触 底”风险仍存，对我国出口复苏的动力造成影响。在失业率居高不下、公共债 务激增的情况下，全球主要发达经济体的增长前景依然暗淡。目前，全球主要 经济体如美国、欧盟国家及日本等失业率依然处在高位，消费者信心指数并没 有完全恢复，因此，无法判断定今年前三季度由于主要经济体补库存所引发的 我国出口额激增是否能够得到有效延续。 我国外贸风险除了国际因素以外，在国内则主要体现在人民币汇率升值以 及产业结构调整压力两个方面。目前人民币兑美元汇率已开始呈现震荡向上的 态势。从短期走势看，这种扩大波幅的升值模式将加大出口企业在汇率方面面 临的不确定性，该影响不仅体现在我国出口总额上，也会对我国出口产品结构 甚至贸易方式结构产生缓慢渗透影响，如纺织品等利润率低、议价能力不强的 出口行业将产生直接影响。另外今年国家政府部门频频出台节能减排方面政策 措施，如对一些高耗能、高污染产品取消出口退税等政策，该类政策在未来一 段时间内仍将延续，将对我国本身低质化的外贸出口产生结构性影响。 总体来看，受世界经济复苏基础脆弱、贸易保护事件频发、人民币升值及 出口退税等因素影响，2010 年四季度及 2011 年上半年我国外贸出口压力进一 步加大，出口持续回升的势头将呈现放缓迹象，四季度将呈高位回落之势。 2、人民币兑美元升值或将导致热钱流入 6 月 19 日，根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，央行决定进一 步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。6 月下旬以来人民币 汇率弹性显著增强。从央行宣布重启汇改至 10 月 8 日，人民币对美元的中间价 上涨 1445 个基点，人民币对美元中间价日均波动幅度约为 61 个基点，远大于 2008 年至 2010 年年中的波动幅度。 在人民币启动升值通道的同时，国际上却是另外一番景象。日本央行宣布 降息至接近零的水平，并将扩大原定 5 万亿日元的金融资产购置计划；美国联 邦储备委员会公布的一份报告称，将继续把联邦公开利率维持在历史低位，并 可能在不久推出进一步的宽松货币政策；尽管欧洲央行和英国央行在议息会议 上宣布维持各自的基准利率不变，但萎靡的经济形势会促使欧洲央行和英国央 行追随日美亦步亦趋。在这种情况下，中国一旦进入单边加息和单边升值通道， 必将使国际资本大量涌入，中国国内的流动性过剩压力将难以承受，并将股票 和房地产等资本市场泡沫迅速吹大。 3、CPI 环比上扬 通胀风险加大 尽管 9 月份 CPI 同比增速为 3.6%，仅较 8 月份上升 0.1 个百分点。但新涨 价因素从 8 月份的 1.9%上升为 2.4%，意味着通胀水平已经超出了温和通胀的范 围，全年通胀水平或将超过 3%的预期目标。 近期由美元贬值所引发的新一轮大宗产品价格如石油、粮食和其他有色金 属价格将实现较快增长，对我国形成输入型价格上涨压力；与此同时，国内食 品价格的进一步走高以及由收入