未来十年增长可期

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 未来十年增长可期 明年乃至未来几年，不会出现传 统模式的大干快上，不大会形成基于政 治周期的经济周期。 中国论文网 /3/view-12984848.htm 笔者对中国经济下一个十年并不 担心。关于中国经济的主要潜在风险因 素都已经被观察到，彻底排雷虽办不到， 但只要采取适当措施消化克制，可以避 免系统性危机的爆发。未来十年，全球 经济格局仍处于渐变过程中，世界经济 会经历一个完整的上行下行周期；中国 经济自身的增长动力机制和需求结构不 会发生太大变化，依旧凭借庞大的惯性 运行；进入高水平收入国家行列是大概 率事件，与此同时，经济增速也会再下 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 台阶，回落到发达经济体的较高水平。 如果认为如此温吞的经济局面不 能匹配恢宏的新时代，则需在防风险和 稳增长之间寻找新的路径，围绕财政政 策货币政策领域实现新的突破。 增长 状况及所达到的水平 增速下行是基本趋势。中国是全 球第二大经济体，宏观总量数据是十几 亿人经济活动的加总，除非遭遇特别大 的危机冲击，惯性或者说韧性，是中国 经济运行符合的“ 牛顿第一定律 ”。2007 年到 2016 年，中国 GDP 季度增速从巅 峰时期的 14.4%下降至不到 7%，中长 期一定会继续向发达经济体的均衡水平 回归。这是经济规律，无所谓好还是坏。 1961 年至 1973 年，日本 GDP 年 均增速为 12%；1973 年至 1991 年，回 落至 4.1%。1961 年至 1991 年，韩国 GDP 年均增速为 9.6%；1997 年至 2016 年回落至 4.9%。 “十三五”剩下三年，中 国经济可能依然可以维持 6.5%左右的 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 增速，但“十四五 ”往后，大概率要滑向 5%左右。这一过程中，短期运行确实 存在周期，但这些周期是中长期下行趋 势基础上叠加的波动，并不改变趋势自 身。 能够跨越中等收入陷阱。按世行 口径，2016 年，中美 GDP 分别为 9.5 万亿美元、16.9 万亿美元（2010 年不变 价） 。到 2027 年，不考虑汇率、通胀等 因素，按照下表增长率外推，中国 GDP 规模将达 18.1 万亿美元，约占美国 GDP 的 87.5%。 从人均水平看，2016 年，我国人 均 GDP 为 8123 美元，人均 GNI 为 8260 美元。2027 年，中国人均 GDP 将 达到约 13000 美元，对应人均 GNI 将超 过世行高收入国家标准的 12736 美元。 这一水平距离 2016 年美国人均 GNI 的 56180 美元、日本人均 GNI 的 38000 美 元，仍有相当大差距，中国的后发优势 依然存在。 生产要素供给 劳动力供给总体稳定。人口是影 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 响长期经济增长最为重要的变量，而人 口红利消失是国内外看空中国经济的主 要理由。但未来十年，情况并非如此。 2018 年到 2027 年，中国人口总规模依 然处于上行通道。按照世行预测，人口 总规模将从 13.8 亿上升至 14.1 亿；适 龄劳动力人口（15 岁至 64 岁）将从 9.96 亿小幅降至 9.75 亿；劳动参与率稳 定在 70.4%左右，继续大幅超过其他经 济体。2015 年，中国劳动年龄人口受教 育年限为 10.2 年，根据国家人口发展 规划（2016-2030 年） ，2030 年该年限 将提升至 11.8 年，劳动力素质的改善可 在一定程度上抵补劳动力数量下降的影 响。 资本投入仍有很大潜力。与此前 几十年相比，中国在生产要素领域最为 显著的变化，是彻底摆脱了资本的约束； 大量资本四处寻找有利可图的项目，而 不是大量有利可图的项目等待资本的投 入。资本存量方面，目前，我国存量资 本对 GDP 的比重约为 266%，美国约为 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 130%。中国的存量资本中，基础设施 占据相当大比重，这将为国内增长活动 提供强有力的支撑。 流量资本投入方面，资本供给能 力取决于储蓄率变化。2007 年，中国储 蓄率达到峰值，接近 52%，此后十年缓 慢下行近 4 个百分点。未来十年，伴随 中国劳动力人口规模小幅下降，储蓄率 平缓下行概率较大。到 2027 年，即便 中国储蓄率下降到 40%，也大幅高于美 国同期水平。 技术的影响部分体现为替代效应 而非总量扩张。我们认为技术创新和产 业化，对中国经济总量的影响可能相对 平庸。未来十年内，技术自身难以出现 划时代的突破。现有发现、技术手段在 一些产业融合发展是主旋律，这就意味 着，新技术产业化对增长的影响，可能 部分表现为替代效应，而非收入效应， 技术对经济总量扩张的贡献多有折扣。 过去十年，中国蓬勃发展的网购， 替代了类似规模的百货零售业；零售业 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 青年女性就业岗位，被快递业青年男性 就业岗位大量替代。未来十年，类似场 景会重现。新能源汽车势必不断替代内 燃机汽车，但电动机的产业链条短于内 燃机，汽车动力源的转换，对经济增长 的贡献可能为负。 需求增长前景 城镇化继续创造大量投资需求。 截至 2016 年底，我国常住人口城镇化 率为 57.4%，户籍人口城镇化率 41.2%，远低于发达国家 80%的平均水 平。根据国家人口发展规划 （20162030 年） ，我国预计在 2030 年实现常住人口城镇化率 70%。而按照 世行预测，未来十年，中国每年人口城 镇化年均增长率为 0.85%，到 2027 年， 我国人口城镇化率为 66.85%。未来十 年，中国农村可能向城镇转移 1.5 亿人 口。 “瑷珲-腾冲线” 依然发挥作用，人口 将持续向沿江、沿海、沿铁路线地区聚 集；京津冀、长三角和珠三角仍是人口 迁移的重点地区，经济中心城市和省会 城市则是人口流入的主要目的地。这意 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 味着传统的城镇化创造需求机制至少还 有十年生命力。 中城市普遍采取中心城区高 密度发展模式，这将产生两个意想不到 的结果。一是城市中心土地投资密度更 大，基础设施建设需求更为复杂多样； 二是地理空间的集约使用叠加互联网， 催生出新的业态，许多在发达国家低密 度城镇化条件下不具有经济性的行业。 梯级复制一线城市消费模式释放巨大潜 力。中国在消费领域最为显著的现象， 是二三线城市依次复制一线城市消费模 式。事实上，过去两年中国地产行业出 乎意外的表现、白酒等消费板块业绩大 幅提升背后的动力，都是消费模式梯级 复制。中国在一线城市生活的人口只占 总人口的 5%，二线城市约占 10%，三 线城市人口可能占 25%。城市等级越低， 人口规模越大，其所释放出来的消费需 求将呈几何级数增长。 外需对经济增长的拉动可能增强。 未来十年中国经济增长的外部环境应该 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 好于此前十年。全球经济自 2016 年底 开始明显复苏，全球贸易同步回暖。发 达经济体经济周期的“ 领先 滞后” 传导 顺序是“美国 英国欧元区 ”，时滞通 常是一到两个季度。其他经济体的复苏 进程与之也有着密切的关系。 2017 年三季度，美国 GDP 增速 略高于长期趋势，新一轮经济扩张开始。 温和的经济周期一般为 8 年-10 年，通 常预计在 2020 年-2022 年间，美国会出 现下一次经济衰退。美国目前经济增长， 是在没有一毛钱特朗普减税、特朗普基 建政策支持下实现的；特朗普政策任何 进展都将是对经济增长的意外推动，因 此此次衰退可能较为轻微。 近年来，中国在“ 专利合作条约 ” 框架内的专利申请量快速攀升，今年可 能超过日本，成为全球第二大专利申请 国，仅次于美国。但目前在知识产权的 国际贸易中，中国的知识产权使用费收 入仅约为美国的 1%、日本的 3%、德国 的 6.5%。造成这一反常局面的原因， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 一可能是中国专利实用性较差，普遍缺 乏产业化前景；二可能是中国具有全球 最好的新技术产业化条件，中国自己有 产业化前景的知识产权不必出口，其他 国家的先进技术也大多选择在中国实现 产业化。 过往几十年，中国在珠三角、长 三角形成的外向型产业集聚规模是世界 级的。未来十年，中国将继续以全球先 进技术产业化基地的角色参与国际分工。 国内发展进入高质量阶段之后，随着加 快建设制造强国、加快发展先进制造业、 培育若干世界级先进制造业集群等政策 的实施推进，其扩大出口、替代进口方 面的效应可能更加明显，相应贸易摩擦 的风险也可能上升。 政策面仍有作为 空间 十年左右时间维度上，中国经济 基本面不会发生太大变化，增速回落是 “成长的烦恼 ”。从十九大报告涉及经济 部分的表述看，围绕“ 不平衡不充分矛 盾”，通过供给侧改革，提升发展质量 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 是主旋律。这意味着明年乃至未来几年， 不会出现传统模式的大干快上，不大会 形成基于政治周期的经济周期。 重回 8%、9% 增速代价太大，延 长在目前增速平台上运行的时间依然可 能。当前制约宏观政策选择的是风险， 中国经济确实不能再走债务融资、投资 拉动的老路。兼顾稳增长和防风险，财 政政策需实施新的供给侧改革举措，货 币政策需作出新的宏观审慎操作调整。 供给侧改革绕不开减税。真心诚 意降低企业税负，为企业提供具有国际 竞争力的税收环境；真心诚意降低个人 税负，增加居民消费能力，增强消费的 基础性作用；尽可能不以向人民征收新 的税负，作为房地产长效机制的基础。 为避免赤字率上升，等规模出售国有资 产，用于补充财政当期收入，稳定财政 支出。上述政策组合不导致政府杠 杆率上升，减税带来的企业盈利改善也 有利于全社会杠杆率的下降。代价是国 家资产负债表规模萎缩。新时代有“四 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 11 个自信”，我们不担心国有部门缩表有 损党的执政基础；反腐败斗争压倒性态 势情况下，国有资产流失风险应可防范。 宏观审慎不排斥降准。近年来， 利率市场化改革的同时，国内流动性管 理模式也发生了显著变化。中央银行大 规模低成本锁定商业银