我国外汇储备现状分析

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 我国外汇储备现状分析 摘 要我国自 1994 年进行外汇 改革后，外汇储备增长迅速，2006 年底 我国大陆的外汇储备总额为 1.07 万亿美 元，首次超过日本，位居全球第一。至 2015 年底，我国外汇储备总量达到 3.33 万亿美元，是同时期位于全球第二位的 日本外汇储备总量 1.27 万美元的近 3 倍。 本文采用实证分析的方法，以我国外汇 储备现状为研究对象，首先阐述了我国 外汇储备结构特点；其次分析了近年来 我国外汇储备快速增长的原因；最后， 针对我国外汇储备发展现状及存在的问 题，提出了适合我国国情的外汇储备政 策改善建议。 中国论文网 /3/view-12825511.htm -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 关键词 外汇储备；双顺差；适 度规模 doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.20.082 中图分类号F832.6 文献标识码 A 文章编号1673-0194（ 2016）20-0-03 外汇储备是反映一国经济金融实 力的指标之一，可用来调节一国的国际 收支以达到国际收支平衡，维持货币汇 率稳定，充当偿还债务的保证和维护国 际信誉。自 2001 年从亚洲金融危机的 阴影中走出后，我国外汇储备进入了崭 新的快速增长阶段，至 2003 年我国外 汇储备超过 1 万亿美元，截至 2006 年 我国外汇储备已经超过日本成为世界第 一储备国，至 2015 年底我国外汇储备 已达到 3.33 万亿美元。 1 我国的外汇储备结构特点 随着经济的迅速发展，我国外汇 储备的规模在不断增大，巨额的外汇储 备在增强我国经济实力的同时，也带来 了高额的管理成本，给经济的发展带来 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 了些不利的影响。我国历年外汇储备余 额，见表 1。 1.1 美元在外汇储备中占很大比 重 根据国际机构及其他国家官方公 布的相关数据显示：我国的近几年的外 汇储备结构主要是以美元、欧元、日元 和英镑为主。其中，美元在我国外汇储 备币种结构中占绝大部分。我国外汇储 备币种结构如表 2 所示： 从表 2 中可以清楚的看到，我国 外汇储备币种结构中，在四种外国货币 中美元占据主导地位；虽然从 2011 年 的 61.02%降到 2015 年的 45.54%，但美 元在我国外汇储备中始终占有举足轻重 的地位。根据一篮子货币在特别提款权 中所占的比例：美元 41.9%、欧元 37.4%、 日元 9.4%、英镑 11.3%，我国持有的美 元资产比规定的还要多出近 4 个百分点， 而欧元却少了近 17 个百分点。日元资 产和英镑资产在我国外汇储备中的比重 虽然有所增长，但相对于特别提款权中 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 的比例，我国持有的日元和英镑资产还 是少了很多。 1.2 外汇储备投资渠道单一 我国的外汇储备资产主要包括证 券和货币存款。而证券资产主要股本证 券和债务证券，其中，债务证券又分为 长期债券和短期债券。我国历年持有的 外汇储备结构，见表 3。 通过上表可知，我国现有的外汇 储备资产的大部分都以证券的形式进行 持有，以货币存款形式持有的外汇储备 数量非常少。在我国所进行投资的证券 结构中，投资于股权的资产仅占 15%左 右，而投资于债权的资产比例则很大， 这些债权证券的主要形式是美国联邦国 债债券及美国政府债券，投资金额约占 了我国外汇储备资产的 50%60%，并 且这些债券中，多以长期债券为主，用 于投资短期债券的资产少之又少，约仅 占总投资的 1.5%。 1.3 我国外汇储备已经远远超出 适度规模 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 我国持有外汇储备具有三种动机： 满足进出口外汇的交易性动机；确 保长短期长期外债的到期偿还、FDI 利 润汇出的流动性动机；为保证汇率稳 定或防止资本外逃的干预性动机。基于 这三大动机，我国外汇储备的适度规模 =（年进口总额25%+年末外债余额 30%+FDI10%）（1+10%） 。经计算 所得，我国外汇储备实际储备量与适度 规模储备量的比较，见表 4。 通过上表的分析，可以看出我国 现有的外汇储备资产早已远远超出了应 有的适度规模。过度的外汇储备往往会 抑制经济增长，阻碍经济发展，表现在： 央行被动地投放基础货币来吸纳超额 外汇储备，必然影响到一国中央银行对 货币供应量的主动调控能力； 外汇占款过多将导致本国通货 紧缩加剧；超额外汇储备会增大外汇 储备的成本。 2 我国外汇储备增长迅速的原因 分析 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 我国的外汇储备资产从 2001- 2015 年的 15 年期间增长了 15 倍，造成 我国外汇储备迅速增长的原因主要有经 常项目和资本项目的双顺差、外国直接 投资的增加和我国的一些制度性因素。 2.1 经常项目和资本与金融项目 的双顺差 在 2004-2012 年期间我国经常项 目和资本项目长期保持双顺差状态，而 且顺差的幅度一直保持着大幅度增长， 此时，我国外汇储备也保持着大幅度增 长，说明经常项目与资本项目双顺差是 造成我国外汇储备迅速增长的直接原因。 造成经常项目顺差的原因主要有： 高储蓄、低消费、高投资的国内经济结 构；人民币升值的压力；国际间产业结 构的转移。首先，我国社会保障体系不 完善造就了我国高储蓄低消费的状况， 使得我国贸易进口量不多，同时又受到 经济全球化的影响使得发达国家对我国 低廉的产品的需求不断扩大，贸易出口 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 量不断增加，使得我国贸易顺差不断加 大。同时，人民币升值导致我国对外汇 率升高有利于出口贸易的发展，从而进 一步出口与进口之间的差额，加大了贸 易顺差。此外，我国主要以劳动密集型 产业为主，因此加工贸易是主要出口贸 易，使得我国在对美国及欧盟等市场的 贸易中总是出口大于进口，从而进一步 加大了贸易顺差。 造成资本和金融项目顺差的原因 主要有：我国国民经济的持续发展；我 国对外投资渠道不畅通；新兴国家储备 大量国际资产应对各种金融危机。随着 我国经济社会的发展，我国经济结构不 断优化，投资环境不断改善使得我国对 外国投资者的吸引力不断增加，在客观 上加大了直接投资项目顺差。我国近年 来实行“引进来、走出去 ”的贸易政策， 但是我国部分企业实力不足又缺乏对外 投资的战略思维，使“ 走出去 ”步伐缓慢， 从侧面上加大了直接投资项目顺差。受 到金融危机的影响后，各国的忧患意识 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 增强纷纷增加外汇储备来稳定本国金融 安全，使得对外投资相对减少，进一步 加大了资本金融项目顺差。 2.2 国外直接投资的增加 我国已经连续 20 年成为发展中 国家吸引外商直接投资数量最多的国家， 这些外商直接投资对我国外汇储备的不 断增长发挥着不容忽视的作用。我国能 够吸引如此多的外商投资主要有两个方 面的原因：一方面是在经济全球化趋势 的推动下，我国对外开放的地区和领域 也不断扩大，经济保持高速发展，经济 结构和投资环境也不断改善；另一方面 是，我国长期以来实行吸引外资的政策， 并且给予外国投资者税收等方面的优惠 政策，各级地方政府又把招商引资作为 政府政绩的重要指标，进一步扩大了外 商在华投资的规模。我国历年外商直接 投资的金额，见表 5。 2.3 制度性因素 2.3.1 汇率管制政策 我国在 1994-2005 年间实行“以市 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 场供需关系为基础的、单一及有管理的 浮动汇率制度” ，但实际上，我国实行 的仅仅是盯住美元的汇率制度。国家为 了使人民币对美元的汇率保持相对的稳 定，央行被迫从外汇市场上吸收大量的 美元资产，这种宏观的经济调控措施增 加了我国外汇储备的规模。 2.3.2 出口导向型经济发展政策 改革开放以来，我国政府一直实 行出口导向的经济发展政策，国家只是 单方面的鼓励出口贸易而忽视进口，使 得我国的国际收支严重不平衡，贸易顺 差不断加大，从而导致我国的外汇储备 规模不断扩大。虽然近年来我国实行的 是有组织的自由贸易政策，在协调进出 口方面有了进一步的提高，但是新的贸 易政策相对于当前外汇储备已经高居不 下的高存量效果就显得微不足道了。 3 完善我国外汇储备管理的对策 在当前经济全球化时代，每一个 开放的经济体，保持适量的、结构合理 的外汇储备都是非常重要的，它是一国 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 维持本币汇率稳定，弥补国际收支逆差， 偿还外债的物质保证。然而外汇储备过 多，会造成外汇资源的闲置和浪费，并 且还要付出高昂的机会成本，加大本币 升值和通货膨胀的压力，给经济发展带 来消极影响。因此，人们必须科学合理 地经营管理外汇储备，做到控规模、调 结构、层化管理、民主监督和定法律。 3.1 控制外汇储备增量，稳定外 汇储备规模 3.1.1 协调内需与外需的关系 首先，优化对外贸易结构，协调 货物贸易与服务贸易的比例，提高我国 在世界产业分工中的地位，改变经济增 长主要依赖出口拉动的格局。其次，发 挥内需的主导作用，完善各种社会保障 制度；完善社保、医疗、教育等影响居 民消费预期的体制环境；加大公共支出， 包括公共设施支出和基础教育支出；加 大对农业产业的支持。只有内外经济的 均衡发展才能确保经济的长期稳定和可 持续发展，从而改善我国外汇储备的增 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 11 长状况。 3.1.2 改“ 藏储于国 ”为“藏储于民” “藏储于国 ”，是指外汇储备集中 于货币管理局手中，居民手中持有非常 少的量。这种情况不利于鼓励居民个人 对外投资获得利润，也不利于规避外汇 市场的金融风险。因此，央行在 2006 年提出“藏储于民 ”的政策建议，希望通 过市场化方式来化解和消化央行所持有 的过多的外汇储备资产。 “藏储于民 ”的含义是从国家持有 外汇为主到逐渐放宽持有和使用外汇的 政策限制，让民间持有更多地外汇。 “藏 储于民”对降低国家的外汇风险、增加 居民外汇财富和推动经济发展具有积极 意义。并且通过扩大外汇储备持有与投 资的主体，可以促使储备投资主体与策 略的多元化，提高储备的经营效率和效 益。 3.2 优化外汇储备结构，积极掌 握国际优质资源 3.2.1 币种选择要多元化 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 12 我国在确认外汇储备的币种时应 遵循三大原则：经济实力原则；币 值稳定原则；交易匹配原则。经济实 力越强其货币在国际交往中使用的频率 就会越高，币值越稳定遭受的汇率风就 会越小，同时还要根据本国对外贸易及 支付习惯选择相匹配的币种。币值的稳 定程度取决于该国的经济实力与经济波 动程度，美国、欧盟、日本是最具实力 的发达国家和地区，其经济发展成熟度 和稳定程度也高于其他国家；另外在交 易匹配方面要考虑我国的贸易支付结构 以及外债结构；同时，我国也应该参考 一篮子货币在特别提款权中的比例，适 当降低美元资产的比例，提高欧元、日 元以及英镑资产的比例，使得我国外汇 储备的结构更加合理。 3.2.2 完善对储备资产的管理 各国政府通常对储备资产进行分 级管理，把储备资产划分为三级结构： 一级储备主要以活期存款、短期国库券 和商业票据等为主，这些资产的流动性 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 13 很强，能够满足短期支付的需要；二级 储备主要是以中期债券等工具为主；三 级储备主要包括对外国政府债券和股票 进行的长期投资，这是流动性最差但盈 利性最高的储备资产形式。 目前我国的外汇储备资产主要是 以三级储备资产为主，一级、二级储备 资产比重相对不多，这不利于我国在对 外贸易中实现随时支付以及维护外汇储 备的稳定与安全。因此，要完善对我国 外汇储备资产的管理需要持有足够的一 级储备资产来满足我国日常交往的交易 性需求。同时还需要持有部分中期债券 以提高对外汇储备的管理，还可以应付 一级储备资产不足时的对外支付需要； 在满足了以上两个条件的情况下持有三 级储备资产可以提高储备资产的收益水 平；除此之外，还应该针对不同的外汇 储备需求建立不同的投资组合，来提高 外汇储备的管理运用效率，降低外汇储 备资产在外汇市场上的金融等各种风险。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 14 3.3 建立科学合理的外汇储备管 理机制 3.3.1 建立分工明确、权责明晰 的多层次外汇管理体系 在我国，未来的外汇储备管理组 织架构应当主要由两大部分构成：一是 大部分外汇储备归外汇管理局管理，以 满足外汇的交易性需求和预防性需求， 应付国际收支逆差、维持人民币汇率稳 定、进行货币政策操作；二是剩余部分 由企业和个人进行管理和运作，增加民 间的外汇资产，更好地实现“藏储于民” 。 这种组织构架的基本特征是进行专业化 分工，将外汇储备按汇率管理功能和投 资功能划分为两个层次，进行分层次管 理。这样，确保既有明确的功能分工又 有相互的密切合作，从而贯彻政府的经 济政策和战略意图。 3.3.2 加强民主监督，适度提高 透明度 首先，应该建立一个独立的内部