沃尔评分法的优化研究

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 沃尔评分法的优化研究 摘要：企业财务分析工具主要有 沃尔评分法、平衡计分卡、杜邦分析法 等。沃尔评分法的综合性高，方便信息 使用者直观的对不同公司的业绩进行比 较，但是随着经济的发展与现代公司经 营的复杂化，沃尔评分法对企业业绩分 析逐渐显得力不从心。鉴于此，为了更 加客观了解企业财务情况，文章认为有 必要对沃尔评分法进行优化，使其满足 当前公司财务分析的要求。 中国论文网 /2/view-13000292.htm 关键词：沃尔评分法优化；因子 分析；农业行业 一、传统沃尔评分法的缺陷 沃尔评分法，是指通过对选定的 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 几项财务比率进行评分，计算得分，并 据此评价企业的综合财务状况的方法。 1928 年亚历山大沃尔在信用晴雨表 和财务报表比率分析两本著作中采 用评分方法对企业的信用状况进行综合 评价，同时提出了信用能力指数的概念， 其发明初衷是用于评价企业的信用水平， 现在多用于企业业绩评价、价值评估、 财务预警等方面。沃尔通过选取流动比 率、产权比率、固定资产比率等七个比 率指标，构建指标间的线性关系，通过 构建指标间的线性联系，进而评价企业 总体信用水平，经过一系列的发展与应 用，该方法现在多用于评价企业的综合 财务状况，因此又被称为财务比率综合 评分法。表 1 为较为常用的沃尔评分表。 通过日常的应用与研究发现，沃 尔评分法的主要弊端有以下几方面。 1. 指标选取有待探讨。一是沃尔 评分法所选取的七个财务比率未给出理 论证明，客观性不足。二是指标未对现 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 代企业的应用进行改进，主要体现在仅 涉及企业的偿债能力与营运能力，缺少 对企业的盈利能力与发展能力的研究。 2. 指标赋予的权重缺少理论支撑。 沃尔评分法对于七个指标给予的权重是 符合常识的，但是缺少理论支撑。除此 之外，对于不同行业来说，各指标的权 重也会有所不同，对此沃尔评分法并未 涉及。 3. 各项评分的计算公式存在漏洞。 假设企业某一指标存在异常情况，根据 总评分=（实际值/标准值）*权重公 式，或造成企业评分的不准确，影响企 业财务状况评价结果。另外，也未能排 除企业通过粉饰关键指标来提高总评分 的可能性。 二、沃尔评分法的优化 （一）沃尔财务评价体系中财务 指标的优化 对于沃尔财务评价体系中指标的 优化主要是两个方面，一是指标的确定， 二是指标权重的赋予，采用一定的方法 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 使指标选取与权重给予具有客观性与科 学性。首先要确定目标行业，目标行业 决定相关指标的选取与权重的赋予，因 为不同行业存在本行业企业的财务特点， 其财务评价的侧重点肯定有所不同。在 选定行业之后，第一步确定指标，从企 业的偿债能力、营运能力、盈利能力、 成长能力四方面筛选财务指标，利用因 子分析法确定进入最终财务评价模型中 的财务指标；第二步确定指标权重，在 确定相关财务指标之后利用层次分析法 确定各指标的权重。 （二）计分规则的改进 有时同行业间企业的同一指标相 差过大，为了减少异常指标对目标企业 业绩评价造成的不合理影响，对各指标 的单项评分采取极值限定的原则，比如 极大值设定为正常值的 3 倍，对于极小 值或不设置极小值或为正常值的 0.5 倍， 针对具体指标进行差异化设置，正常值 需要加以说明的是，本文模型设置的正 常值不是某一指标的行业均值，而是某 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 一指标的众数的均值，当然对于众数也 是一个区间，即出现数值最多的区间， 而非某一个值。另外，在计算得分的过 程中加入调整分项，进一步减少异常数 据的影响。改进后的计算规则如下。 每分比率=（行业最高比率-标准 比率）/（最高评分-最低评分） 调整分=（实际比率-标准比率）/ 每分比率 最终评分=评分值+调整分 三、改进沃尔评分法的实际应用 （一）采用因子分析确定财务指 标 选取 2016 年前三季度农业上市 公司相关财务指标为样本数据，基于国 泰安构建原始数据库。指标库的构成为， 盈利能力：总资产净利润率、流动资产 净利润率、固定资产净利润率、净资产 收益率、息税前利润与资产总额比、营 业利润率；营运能力：存货周转率、流 动资产周转率、固定资产周转率、总资 产周转率；偿债能力：流动比率、速动 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 比率、现金比率、利息保障倍数、资产 负债率、权益乘数、产权比率、长期资 本负债率；发展能力：总资产增长率、 基本每股收益增长率、净利润增长率、 营业利润增长率。 利用 IBM SPSS 20.0 对样本数据 采用因子分析法进行分析，针对样本提 取 10 个因子时，得到 85.976%方差贡 献率，大于 85%，解 效果较好。所以 提取的这 10 个因子包含了原始数据的 大部分信息，提取的 10 个因子满足企 业总体财务情况的表达。为进一步分析 选取的 10 个因子对原始数据的意义， 采用最大方差正交旋转法得出旋转成份 矩阵，如表 2 所示。 由表 2 得出，因子 1 代表盈利能 力，主要是因为相关性比较大的有息税 前利润与资产比指标、总资产净利润率 指标等，均为企业盈利能力相关指标； 因子 2 代表短期偿债能力，相关性比较 大的指标有速动比率与流动比率等，体 现了企业的短期偿债能力；因子 3 代表 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 长期偿债能力，相关性比较大的指标为 权益乘数与产权比率，一般来表现企业 的长期偿债能力；因子 4 代表营运能力， 相关性比较大的指标为总资产周转率与 流动资产周转率，二者一般表示企业的 营运能力；因子 5 代表发展能力，主要 相关指标为营业利润增长率与基本每股 收益增长率；因子 6 代表盈利能力与发 展能力，相关性比较大的指标有固定资 产净利润率与总资产周转率，其中前者 与企业盈利能力相关，后者与企业发展 能力相关；因子 7 代表盈利能力，相关 指标为营业利润率，属于企业盈利能力 指标；因子 8 代表长期偿债能力，相关 指标为利息保障倍数，该指标一般表示 企业长期偿债能力水平；因子 9 代表发 展能力，解释指标为净利润增长率，该 指标属于企业发展能力范畴；因子 10 代表营运能力，相关指标为固定资产周 转率，该指标属于企业营运能力指标。 结合实际情况，上述结果与实践经验存 在着较大的吻合性，说明分析的结果具 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 有一定的现实意义。通过因子分析为沃 尔评分法选取评价指标提供理论依据， 并非单一的出于主观经验，使得指标的 选取更为科学。 结合表 2 结果， 与农业企业的实际情况，基于评价体系 的易用性与可靠性，本文选取的评价指 标库为，盈利能力：息税前利润/资产、 总资产净利润率、净资产收益率；偿债 能力：速动比率、流动比率（短期偿债 能力） ，利息保障倍数、产权比率（长 期偿债能力） ；营运能力：固定资产周 转率、流动资产周转率；发展能力：净 利润增长率、营业利润增长率。 （二）采用层次分析法确定各指 标权重 根据层次分析法相关理论构建层 次分析模型，如表 3 所示。 根据层次分析法的 19 标度法， 结合相关专家的建议构建能力层与指标 层的判断矩阵如下： 以能力层 A 的判断矩阵为例进行 能力层权重的计算与一致性检验。本文 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 采用根法进行权重的计算。首先对矩阵 A 的每一行元素求几何平均，然后对该 向量进行归一化处理，该向量为权重向 量，经计算权重向量 WA=0.14109，0.14109，0.26260， 0.45501T 。 对判断矩阵 A 进行一致性检验。 设新矩阵 B=A*WA=0.56515，0.56515，1.0545， 1.82675T，新矩阵 C=n*WA=0.56436，0.56436，1.0504， 1.82004T，其中 n 为矩阵阶数； max=Bi/Ci=4.01039，其中 Bi、 Ci 分别为矩阵 B，矩阵 C 的第 i 个 元素； CR=CI/RI，其中 CI=（max-n） /（n-1）=0.00346，查阅 RI 标准值表， 此处 RI=0.90，经计算 CR=0.003840.1，说明能力层的判断矩 阵 A 具有一致性，权重向量 WA 可以 被接受。同样的，本文得到指标层 T 的 各矩阵的权重向量与 CR 值。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 WT1=0.25，0.25，0.25，0.25 T，CI=0，CR=00.1； WT2=0.5，0.5，CI=0； WT3=0.5，0.5，CI=0； WT4=0.2，0.4，0.4， CI=0，CR=00.1。 由结果可知，矩阵 T1、T2、T3 、 T4 的 CI 值为 0，说明指 标拥母骶卣缶哂型耆 一致性。 将能力层权重与指标层权重对应 相乘，得出指标层最终的权重，其结果 如表 4 所示。 WT=0.03527，0.03527，0.03527，0.03 527，0.07055，0.07055，0.13130，0.13 130，0.09100，0.18200，0.18200