2014-3-15 企业财务管理案例分析

企业财务管理案例分析 第 二 次 作 业 班 级： 研经管 1316 班 姓 名： 华 菲 学 号： 1132206010 一、 筹资方式 筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形式，体现资金的属性。其筹集资金的方式一般也有六 种：吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券和融资租赁。 吸收直接投资：包括国家财政资金投入、股东资金投入、企业自有资金投入等。 发行股票：面向社会发行普通股或优先股等。普通股是股份公司资本构成中最基本、最主要 的股份。普通股不需要还本，股息也不需要向借款和债券一样需要定期定额支付，因此风险 很低。但采取这一方式筹资会引起原有股东控制权的分散。优先股综合了债券和普通股的优 点，既无到期还本的压力，也并不必担心股东控制权的分散。但这一种方式税后资金成本要 高于负债的税后资本成本，且优先股股东虽然负担了相当比例的风险，却只能取得固定的报 酬，所以发行效果上不如债券。 银行借款：企业可以向银行、非金融机构借款以满足经营需要。这一方式手续简便，企业可 以在较短时间内取得所需的资金，保密性也很好。但企业需要负担固定利息，到期必须还本 归息，如果企业不能合理安排还贷资金就会引起企业财务状况的恶化。 商业信用：商业信用的形式主要有：赊购商品、预收货款和商业汇票。受到多方面的限制， 如：严格的方向性、产业规模的约束性等。 发行债券：债券使公司筹集资本，按法定程序发行并承担在指定的时间内支付一定的利息和 偿还本尽义务的有价证券。这一方式与借款有很大的共同点，但债券融资的来源更广，筹集 资金的余地更大。 融资租赁： 租赁筹资是指出租人以收取租金为条件，授予承租人在约定的期限内占有和使 用财产权利的一种契约性行为。 组成多种筹资方式和筹资渠道的组合构成了企业的筹资组合，其和筹资时机、筹资规模等是企业 筹资策略。 筹资策略有以下基本要求： 筹资的适用性。如筹资数额要适量，筹资期限要适当，筹资方式要适用。 量力而行。企业筹资应全面衡量收益情况和偿还能力，同时，还考虑资金运用的配套能力和 消化能力。 筹资的低成本。企业筹资成本是可以承受的，这是企业选择筹资方式，确定筹资规模的基本 标准。 筹资的稳定性。即借人资金能保持一定的稳定性，其筹资方式要保持相对稳定，具有业务往 来关系的金融机构要相对稳定。 二、 基本财务数据 AT&T 公司是美国最大的固网电话服务供应商及第一大的移动电话服务供应商，此外还提供宽带 及收费电视服务。 中国移动通信集团公司是中国国有重要骨干企业，注册资本为 518 亿元人民币。中国移动通信拥 有全球第一的移动通信网络规模和客户规模。 两家公司分别为中美两国的电信巨头。美国电话电报公司在纽约证券交易所上市（NYSE：T） ， 中国移动通信集团在于 1997 年分別在纽约证券交易所（NYSE：CHL）和香港联合交易所有限公司 （港交所：0941）上市。 由于中国移动并未公布 2013 年财报，本文选取的数据均提取自两家公司 2012 和 2011 年度财报。 AT&T（单位:百万美元） 中国移动（单位:百万人民币） 日期 2012-12-31 2011-12-31 2012-12-31 2011-12-31 现金及现金等价物 4868 3045 402903 332946 应收账款总计 12657 27340 20582 28909 库存总额 0 1188 7195 7944 预付费用 1035 1102 15913 12854 其他流动资产合计 4146 -9690 0 32 流动资产总额 22706 22985 446593 382685 物业/厂房/设备总计 270907 260279 1014727 930323 累计折旧总额 -161140 -153192 -528711 -465923 商誉净额 69773 70842 36894 36894 无形资产净额 58775 59343 15168 13616 长期投资 4581 3718 48476 43928 其他长期资产总额 6713 6467 18962 11035 资产总额 272315 270442 1052109 952558 应付款项 20911 19956 168341 154547 预收款项 3808 3872 118531 107768 一年内到期负债/融资租赁承担 3486 3453 68 68 其他流动债务总额 3582 3611 10856 10861 流动负债总额 31787 30892 297796 273244 长期债务 66358 61300 28619 28617 递延收入和其他非流动负债 81475 72453 385 278 长期负债总额 147833 133753 29004 28895 负债总额 179620 164645 326800 302139 普通股总计 6495 6495 2142 2140 其他实收资本 91038 91156 94915 94402 留存盈余(累计亏损) 22481 25453 627879 554005 库藏股 -32888 -20750 0 0 其他权益总额 5236 3379 -1489 -1483 属于母公司的权益总额 92362 105534 723447 649064 少数股东权益 333 263 1862 1355 所有者权益总额 92695 105757 723447 649064 总负债及股东权益 272315 270442 1052109 952558 已发行普通股总计 5581.39 5926.51 20100 20072 由表可知，美国电话电报公司 2012 年的资产负债率为 0.66，2011 年为 0.61。中国移动 2012 年资 产负债率为 0.31，2011 年为 0.32。一般情况下，资产负债率在 6070，比较合理、稳健。中国移 动的财务政策较为稳健，资产负债率处于较低水平，企业举债较少。而包括应付账款、应付票据等在 内的应付款项占负债总额的 80%以上。这表示企业经营杠杆较低，资产没有被很好得利用。虽然对于 债权人来说，企业的经营情况较为稳健。 三、 AT&T 公司的筹资情况如下表所示： 2012 年 12 月 3 日 2011 年 12 月 31 日 面值 公允价值 面值 公允价值 债券借款 69578 81310 64514 73738 银行借款 1 1 - - 投资性金融资产 2218 2218 2092 2092 1. 长期借款 因为 2012 年的市场利率较低，公司新增加了 13569 百万美元的长期借款，扣除发行费用等得到现 金及现金等价物 13486 百万美元。借款的加权期限约为 12 年，加权平均利率约为 2.54%。至此，公司 所有的长期借款如下表。 2012 2011 债券和借款 利息率 期限 0.80% 2.99% 2012 2022 13969 5500 3.00% 4.99% 2012 2045 14590 8659 5.00% 6.99% 2012 2095 35226 41390 7.00% 9.10% 2012 2097 7059 8471 其他 2 3 利率掉期的公允价值 267 445 71113 64468 未摊销（折让）溢价 - 净额 -1535 46 债券和借款总额 69578 64514 融资租赁 265 239 包括本期到期的长期借款总额 69,843 64,753 本期到期的长期借款 -3,485 -3,453 长期借款总额 66,358 61,300 同时，公司赎回借款 8083 百万美元，包括 6200 百万美元的提前赎回，平均赎回利率为 5.58%。 2. 循环信贷协定 循环信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期 内，只要企业的借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周 转信贷协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。 周转信贷协定的有效期通常超过 1 年，但实际上贷款每几个月发放一次。所以这种信贷具有短期 和长期借款的双重特点。 美国电话电报公司拥有两份循环信贷协定，一份是 5000 百万美元限额，四年期的合同，一份是 3000 百万美元限额，5 年期的合同。在 2012 年，公司将四年期的合同延长了一年。 3. 投资性金融资产 公司的投资性债券股票、固定收益债券和其他证券。具体如下表 2012 年 12 月 31 日 2011 年 12 月 31 日 可供出售证券 国内股票 873 947 国际股票 469 495 固定收益债券 837 562 衍生金融资产 利率掉期 287 521 货币掉期 752 144 外汇合约 1 2 衍生金融负债 货币掉期 -672 -820 利率锁定 - -173 外汇合约 - -9 掉期交易（Swap）是一种金融衍生品（也称为金融衍生工具） ，指交易双方约定在未来某一期限 相互交换各自持有的资产或现金流的交易形式。较为常见的是外汇掉期交易和利率掉期交易，多被用 作避险和投机的目的。 公司使用的衍生金融工具包括公允价值套期和现金流套期。公允价值套期是为了通过固定利率和 浮动利率的组合来降低利率浮动风险。公司所指的现金流套期主要是交叉货币掉期。公司参与了多种 货币的掉期交易，来冲减外币汇率风险对公司的以欧元或美元计价债务的未来现金流的影响。 四、 中国移动 1. 应付账款和递延收入 公司的应付账款包括网络扩充项目、维护和网间互联开支的应付款。2012 年 12 月 31 日，总数为 123896 百万人民币；2011 年 12 月 31 日为 116266 百万人民币。 递延收入主要为向客户收取的预付费服务费用、未兑换的积分奖励和递延购买国产通信设备税务 抵扣。2012 年 12 月 31 日，结余总数为 58322 百万人民币；2011 年 12 月 31 日为 52014 百万人民币。 2. 长期借款 公司的长期借款包括： 2012 年 12 月 31 日 2011 年 12 月 债券 4986 4984 应付递延对价 23633 23633 总计 28619 28617 2012 年 12 月 31 日，债券的结余指本金金额为人民币 5,000 百万元的十五年期担保债券，该债券 以相等于担保债券面值的发行价由广东移动发行。债券以固定利率计息，每年支付，年息率为 4.5%。 债券本金金额将会在 2017 年 10 月 28 日兑付。 于 2012 年 12 月 31 日，应付递延对价结余分别指于 2002 年及 2004 年应付直接控股公司有关收购 附属公司的递延对价结余人民币 9,976 百万元及人民币 13,657 百万元。这些价款结余分别于 2017 年 7 月 1 日及 2019 年 7 月 1 日到期。 五、 融资策略分析 两家企业在 2012 年均未采用发行股票的方式筹资。其中 AT&T 还采取了回购股票的行动，增加 库存股，集中公司控制权。这可能因为 2012 年美国资本市场的低利率有关，而发行普通股的资本成本 较高，发行费用较高；并会增加权益，降低财务杠杆，降低资金利用效率。 AT&T 保持了较健康的债务规模和债务结构。其债务由长期借款为主，辅助以金融衍生工具，以 对冲公司在利率和汇率等多方面的风险。而长期借款以发行全球性借据（global notes）为主，除美元 计价的债券，还有以欧元和英镑计价的债券。相较股票，发行债券的资本成本较低，并可以利用财务 杠杆，不会分散公司控制权。 而中国移动公司的资产负债率较低。其有着充裕的现金及现金等价物，举债规模较低。而分析其 负债可以发现，公司负债以短期债务为主，而短期债务中，客户预付费用占了很大的比例。这是与我 国电信运营商预存话费的经营方式有关。同时存在欠上游设备供应商的应付账款。这说明中国移动不 论对客户还是对供应商都有着很强的议价能力，其可以低利率地占有上游公司和下游客户的资源，进 而，不用再花大价钱举债经营支付利息。另一方面公司的长期借款包括